国债回购业务知识及操作技巧.ppt

1,二零一一年六月,国债回购业务知识及操作技巧,宁波彩虹北路证券营业部,目录,一、国债回购基本知识 二、国债回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响 三、国债回购交易规律以及最佳回购组合 四、国债回购操作实际流程,内容提要,一、国债回购基本知识,一、国债回购基本知识,什么是国债回购交易 国债回购交易是国债现货交易的衍生品种，是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为，在交易中买卖双方按照约定的利率（年利率）和期限，达成资金拆借协议，由此融资方（买方）以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权； 另一方融券方（卖方）则在此时间内暂时放弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。一笔回购交易涉及两个交易主体 （以券融资方和以资融券方）、二次交易契约行为（初始交易和回购期满时的回购交易），两次清算。 国债回购交易价格是采用资金的年收益率报价的，利率的高低直接反映市场资金的利率水平。考虑到回购交易的价格主要涉及初始交易和反向交易的价格差额，因此回购交易中只对到期回购价格实行电脑竞价，初始成交价格一律定为100元。 在交易所行情显示中，只即时显示交易的到期回购价格的竞价结果，而成交量、成交金额，分别显示的是当日成交手数和当日实际成交金额。,一、国债回购基本知识-回购流程示意图,一、国债回购基本知识-现有交易所国债回购种类,上交所： （1）国债: 1天、2天、3天、4天、7天、14天 、28天、91天、182天,一、国债回购基本知识条件,在交易所市场，可用于回购的券种 所有国债 企业债：上海交易所aaa级、且发行规模面值在5亿元（含5亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业国债； 深交所aaa级企业债。 合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易,一、国债回购基本知识-报价规则,1、计价单位为每百元资金到期年收益； 2、申报单位为手，1000元标准券为1手，上海交易所最小的申报单位为100手，即10万元面值；深交所为1手，即1000元面值。每笔申报最大量10000手，即1000万； 3、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交所为0.01。,一、国债回购基本知识,1、交易方式：集合竞价、连续竞价、大宗交易 2、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按“买入”予以申报，融券方按“卖出”予以申报； 3、购回价计算公式为: 购回价=100元年收益100元回购天数/360(深365) 计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。 4、国债回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。,一、国债回购基本知识-申报价格规定,1、集合竞价阶段的国债回购交易申报无价格限制 ; 2、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定： （一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭 示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%； (二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格； （三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。 当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。,一、国债回购基本知识标准券折算,可用于回购的国债将被折算为标准券 标准券分券种，统一按面值计算持券量; 不同券种的折算率是根据相应国债的市场价格加以确定的。 证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，每周一实施。,一、国债回购基本知识,买断式回购交易： 国债持有人在将一笔国债卖出的同时,与买方约定在未来某一日期,再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。 质押式回购: 是交易双方以国债为权利质押所进行的短期资金融通业务。,一、质押式回购品种,二、国债回购结算方式和交易成本 对回购实际收益率的影响,二、国债回购结算-国债回购的实际占款天数,1、清算（电脑记账）为t+0； 2、资金划转（财务记账）为t+1； 3、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影响到回购的实际收益(7天以下回购品种影响较大)。,二、国债回购结算-占款天数的计算,以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三天资金，如下表：,二、国债回购成本计算-交易费用(成交金额的比率),二、国债回购结算-客户考虑的成本,1、交易产生的费用 2、存款利息成本,二、国债回购成本计算-客户保本收益,x=(r*n+y*佣金收取比例*360)/n x:投资者保本利率 r:银行存款利率（年利率） n:实际资金占用天数 y:券商的佣金费率 n:回购天数,二、国债回购成本计算-客户保本收益举例,三、国债回购市场规律 与最佳回购组合,三、回购市场主要规律,从市场容量看，以银行间回购市场为主导 短期品种最活跃，市场占比高 交易所回购利率受新股申购因素影响大,三、交易所回购市场价格主要规律,1）月底、年底、节假日价格较高 2）新股、可转债、新债申购日价格高 因此，我们回购业务人员尤其要注意以上两种情况， 来赚取高收益或降低资金成本。,2008年以来质押式回购走势图,三、国债回购业务的组合模式短期回购品种组合,4个短期回购品种的成交价格每周都受到周末占款天数影响，出现较大价格差异。这对融资方是降低融资成本的大好机会。通过短期回购品种的组合，降低融资成本，循环套做达到长期使用资金的目的。,三、国债回购业务的组合模式几种组合模式,1+1+1+1+1、1+4、3+2、1+3+1等等模式。 目前多采用每天做1天回购，周四利用周末因素，降低融资成本。但这种组合方法的操作要求：一周内频繁操作，对实际占款天数的测算要求较高，否则会导致严重的透支和透券现象。 要求：券商的操作人员业务熟练、成本测算能力强,三、回购组合前提,按照现行国债回购业务规则： 对融资业务来说，标准券在回购到期日原则上可以当天使用； 对融券业务来说，资金在回购到期日原则上可以当天使用。,国债回购业务流程,为简化客户开通质押式回购的逆回购交易权限流程，方便客户办理逆回购签约手续，国泰君安富通网上交易正式开通质押式回购“逆回购指定”网上签约业务。 具体开通事项如下： 1. 客户如果仅需进行质押式回购的逆回购（即融券，拆出资金）交易，可登录富通网上交易，在“逆回购开通”项目中进行质押式回购逆回购指定的网上签约。 2. 分支机构质押式回购逆回购交易方式的限制已经全部取消，客户完成签约后即可通过富通、富易、手机等方式进行交易。 3客户在富通网上交易中自行开通质押式回购逆回购指定的，如果还需要开通正回购交易权限或取消逆回购指定权限的，须按照质押式回购资格开通和资格撤销的相关要求，持有效证件至分支机构现场进行业务办理。,29,四、质押式回购客户开通质押式回购业务流程,四、国债回购业务流程-国债回购的申报 国债回购以“年利率”为计价单位，报价时省略百分号(%)，价格最小变动单位为0.005，委托申报时作卖出委托。 深市国债回购每笔最小申报数量为1手，沪市国债回购每笔最小申报数量为100手，国债回购1手为1000元，每笔最大申报数量为10000手（含10000手）。客户在委托时必须以交易所的最小申报数量或其整数倍进行委托，即深市以每笔1000元人民币其整数倍委托，沪市以每笔10万元人民币或其整数倍委托。,操作实例：某客户现有现金10万元于2003年8月13日需要做年利率2.03%的7天国债回购(r007)，该客户委托时应选择“卖出”委托，证券代码按“201001”，委托数量按“1000”，委托价格按“2.03”,当天，该笔国债回购成交后需支付上海交易所交易手续费12.50元(10万元0.125)；到8月20日下午收市清算后，客户的本金10万元及利息39元(利息39元=10万元2.03%3607天)会自动划到其在广东证券南海营业部开立的资金账户内。该客户此笔回购的净收益为26.50元。(利息39元交易手续费12.50元),回购业务总结,运用回购业