债券研究：中信建投-债券市场每日评述-130626.doc

证券研究报告债券研究债券简评研究报告table_main债券简评报告模板债券市场每日评述发布日期：2013年6月26日分析师：黄文涛业证书编号：S1440510120015一、政策要闻速览 央行：已向金融机构提供流动性支持。央行网站6月25日信息显示，当前，我国经济金融运行总体平稳，物价形势基本稳定。前5个月货币信贷和社会融资总量增长较快。5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，所以总体看，当前流动性总量并不短缺。受贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素叠加影响，近期货币市场利率仍出现上升和波动。为保持货币市场平稳运行，近日央行已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。6月25日，隔夜质押式回购利率已回落至5.83%，比6月20日回落592个基点。随着时点性和情绪性因素的消除，预计利率波动和流动性紧张状况将逐步缓解。 前5月收入增长远低预期部分省份财政收支告急。由于经济放缓，前5个月全国不少地区的财政收入增长未达到年度预期，其中内蒙古、陕西、河南、辽宁等地均表现明显。辽宁2013年公共财政预算收入增长目标是11%，但是2013年1-5月份全省公共财政预算收入完成1342.8亿元，仅仅增长5.2%。全省1-5月公共财政预算支出完成1600.6亿元，增长17.2%。 银监会：5月末银行业总资产达139万亿增速创19个月新低。银监会6月25日公布数据显示，截至今年5月末，银行业金融机构总资产为139.57万亿，同比增16.3%，增速创19个月新低；总负债为130.16万亿，同比增16.2%。 美国6月谘商会消费者信心指数跳升至逾五年高位。美国谘商会（Conference Board）周二（6月25日）发布的报告显示，6月份美国消费者信心大幅改善至五年多来最高水平，民众对于企业和就业市场情况的看法更加乐观。数据显示，美国6月谘商会消费者信心指数跳升至81.4，为2008年1月以来最高，且远高于预期的75.4，前值修正为74.3，初值为76.2。 美国6月谘商会消费者信心指数跳升至81.4，为2008年1月以来最高，且远高于预期的75.4，前值修正为74.3，初值为76.2。美国商务部(Department of Commerce)周二(6月25日)公布的数据显示，美国5月耐用品订单月率连续第二个月上升，且升幅超出市场预期，预示着工厂部门未来数月的产值或将增加。受商用飞机需求增加的推动，美国5月耐用品订单环比上升3.6%，预期上升3.0%。 希腊总理称政府改组后首要任务是避免被迫加大紧缩力度。希腊总理萨马拉斯周二（6月25日）表示，希腊当前经改组后新建的两党联合政府的首要任务，就是尽力避免出现为了满足国际债权人援救协议的规定，而被迫采取更多财政紧缩措施的状况。 5月意大利资产管理资金净流出创14年新高。据路透社报道，意大利基金经理人协会Assogestioni周二（6月25日）公布的初始数据显示，5月意大利资产管理行业资金净流出87亿欧元(114亿美元)，为14年来最高。4月意大利资产管理行业资金净流出为69亿欧元。上个月意大利资产管理总额升至1.26万亿欧元。二、一级市场盘点2.1 债券发行预告表1：债券发行计划（2013年6月25日公告） 债券简称列表债券类型发行起始日期计划发行规模(亿元)债券期限(年)票面利率(%)债券发行评级主体发行评级发行方式是否城投债上市地点13长城电脑MTN1中期票据2013/07/025.00 3AAAA公募否银行间债券13农四师MTN1中期票据2013/07/024.00 5AAAA公募是银行间债券数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部2.2债券发行结果表2：新债上市首日表现（2013年6月25日上市）债券名称债券类型实际发行总额(亿元)票面利率(%)债券期限(年)年付息次数首日收益率(%)换手率(%)成交量(手)上市地点12岳纸01公司债8.50 5.04 515.39 0.00 9 上海证券交易所12沭金源企业债10.00 6.50 710.00 0 上海证券交易所13渝万盛企业债13.00 6.39 710.00 0 上海证券交易所13东丽债企业债18.00 6.05 716.05 2.22 4,000 银行间债券13进出12金融债100.00 4.00 514.02 11.08 111,000 银行间债券13微山矿企业债8.50 6.15 710.00 0 上海证券交易所13重汽CP001短期融资券20.00 5.10 10.00 0 银行间债券13渝大足企业债12.00 6.75 710.00 0 上海证券交易所13渝南发企业债18.00 6.43 710.00 0 上海证券交易所12宿水务企业债8.00 6.55 710.00 0 上海证券交易所13大丰港企业债8.00 6.18 710.00 0 上海证券交易所数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部三、二级市场盘点3.1 资金面和货币市场表2：公开市场操作（2013年6月25日）单位：亿元当日上周本周下周本月到期资金量120320250 460 3,510 逆回购到期量0 0 0 0 0 逆回购数量0 0 0 0 0 投放量120 320 250 460 3,510 回笼量0 40 0 0 460 净投放120 280 250 460 3,050 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表3：回购 品种时间规模（亿元）规模变化值（亿元）利率（%）利率变化值（BP）5天逆回购2013/01/05900 900 3.30 0.00 7天逆回购2013/01/311,000 200 3.35 0.00 14天逆回购2013/02/074,100 -400 3.45 0.00 28天逆回购2013/01/08180 180 3.60 0.00 28天正回购2013/06/06100 -40 2.75 0.00 91天正回购2013/02/21100 -200 3.05 0.00 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表4：货币市场交易情况（2013年6月25日交易） 品种成交额（亿元）成交额变化（亿元）收益率(%)收益率变化(BP)交易所国债回购（沪）GC0012,204.85 -141.82 4.21 23.00 GC007239.82 -128.87 8.45 132.00 GC01468.68 -24.10 8.95 184.50 国债回购（深）R-001221.04 -23.99 3.00 -79.20 R-00718.30 -8.45 9.42 111.50 R-0141.21 -0.58 7.52 152.00 银行间质押式回购R001.IB6,935.39 -218.79 5.83 -82.00 R007.IB1,232.91 -67.38 7.50 -6.60 R014.IB159.17 -92.17 15.00 775.00 同业拆借IB001565.94 -151.03 5.70 -0.80 IB007131.50 -31.00 7.69 -2.71 IB014177.00 41.00 7.68 0.28 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表6：银行间市场债券交易金额及市场间占比（2013年6月25日交易）银行间市场交易所市场总成交金额(亿元)比重（%）总成交金额(亿元)比重（%）合计821.26 92.55 合计66.12 7.45 国债61.13 95.68 国债2.76 4.32 地方政府债9.50 100.00 企业债7.31 5.61 央票42.88 100.00 公司债13.91 100.00 金融债236.22 100.00 可转债38.93 100.00 企业债122.95 94.39 可分离债2.90 100.00 中期票据161.79 100.00 短期融资券151.25 100.00 国际机构债0.00 政府支持机构债35.53 100.00 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部图1：银行间质押式回购利率变动 单位：%图2：shibor变动 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部3.2 银行间市场周二交投较为活跃，收益率总体呈下行趋势。国债方面，1年期国债110013市场成交在3.88，130007市场在3.85位置成交，1.78y 130006taken在3.64；5年国债方面，120014在3.53位置成交，130013在3.48位置成交多笔。7年国债方面，130008市场成交在3.53位置。金融债方面，一年国开150D 120245成交在4.70位置；三年国开130219早盘成交在4.36位置，后相同期限130202在4.30成交；2.04y 120229成交在4.30附近。非国开130302在4.28-4.33位置上成交多笔。五年国开债130220在4.31位置上有所成交，非国开120415taken在4.34位置。十年国开130222早盘成交在4.30，后一路下行在4.26上成交多笔；9.55y 130205成交在4.28位置。图3：中国银行间国债收益率变动 单位：%图4：美国国债收益率水平 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部图5：银行间政策性金融债收益率变动（国开） 单位：%图6：银行间政策性金融债收益率变动（农发和进出口） 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部周二短融收益率企稳，买盘参与度提高，交投踊跃，特别在中长端效果明显。短融收益率持稳略有下行，买盘踊跃。2m内高资质短融受银行买盘追捧，12光明cp01(31d aaa)成交在8.50%的位置，13华泰证券cp01(27d aaa)成交在9.00%的位置。半年以上短融买盘踊跃，12苏交通cp04(6m aaa)受银行买盘青睐成交在6.00%的位置，13张江cp01(8m aa+)以6.10%-6.05%的位置由保险买盘收入囊中。而近1y短融同样交投活跃，13首旅cp01(10m aaa)以5.95%的位置由银行买盘夺得，13闽投cp01(11m aa+)则由保险以6.00%的位置收的，13统众cp01(11m aa)则由银行买盘以6.10%的位置竞得。图7：银行间短融收益率变动（AAA） 单位：%图8：银行间短融收益率变动（AA） 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表7：短融利差日变化3月6月1年AAA利差（%）6.2000 6.0160 5.8200 利差变化（BP）-11.00 0.13 1.00 AA利差（%）6.4749 6.2909 6.2525 利差变化（BP）-6.5100 5.89-4.75 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部周二中票市场，早盘以抛券为主，买盘稀少。截止中午收盘仅成交一笔4.7年13中石油MTN1(AAA) 4.90% 券商买入。午后开盘,成交稍显活跃,虽然依然是超AAA的券种为主,但是买盘机构种类不仅仅只是股份制银行,个别基金也参与其中。3年期，3.1年12中石油MTN2(AAA)成交在4.98%,基金和银行均有买入,4.7年13中石油MTN1(AAA)和4.3年 12神华MTN3(AAA)都成交在4.90% 的位置。图9：银行间中票收益率变动（AAA） 单位：%图10：银行间中票收益率变动（AA） 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表8：中票利差日变化1年3年5年7年AAA利差（%）5.8312 4.8744 5.0600 5.1960 利差变化（BP）2.00 -2.22 1.40 0.60 AA利差（%）6.3800 5.4783 5.7471 5.9960 利差变化（BP）2.00 -1.58 2.69 0.60 数据来源：wind，中信建投研究发展部本交易日企业债市场依旧火热，买盘多以基金和保险为主，卖盘多以券商和基金为主。受到资金紧张的影响，长端的企业债收益继续上行。期限较短的1.1+1.5y的0980123，09晋交投债AA，本来买卖盘分歧较大，最后gvn在6.30%(行权)位置。中期的，5.9y的1380141，13龙岗区投债AA，成交在6.32%位置。关注较多的6.9y，1380200，13桐乡债AA/AA+，盘中一度僵持在6.28/6.22，之后买盘上行，最终成交到6.30%位置。较昨日市场成交6.20%位置有10bp的上行，幅度较大。更长期限上8.5y的1180177，11国网债01 AAA，僵持在5.05/4.98后，经过一番拉锯，最后成交在5.01%位置，较昨日上行1BP。企业债整体买盘虽然较之前有所增多，但是关注依然是资质较好品种，整体流动性依然没有大幅好转。图11：银行间企业债收益率变动（AAA） 单位：%图12：银行间企业债收益率变动（AA） 单位：%数据来源：wind，中信建投研究发展部 数据来源：wind，中信建投研究发展部表9：企业债利差日变化1年3年5年7年10年AAA利差（%）5.4276 4.8884 4.9847 5.0181 5.1946 利差变化（BP）1.96 0.00 0.00 1.00 0.00 AA利差（%）5.9376 5.6184 5.8447 6.0981 6.4646 利差变化（BP）1.96 0.00 0.00 1.00 0.00 数据来源：wind，中信建投证券研究发展部3.3 交易所市场表10：交易所成交活跃品种（2013年6月25日交易）公司债简称成交金额（万）评级当日YTM前日YTM涨跌BP7日前YTM7天涨跌幅122065.SH11上港0119595.06 AAA4.87484.9540 -7.92 4.4441 -0.9227122079.SH11上港0212302.88 AAA4.86594.8262 3.97 4.5057 -0.8460112006.SZ08万科G28972.50 AA+7.74737.4977 24.96 5.9964 -0.2051122021.SH09广汇债7825.19 AA4.84784.6832 16.46 5.3610 1.5003112008.SZ09金街027607.51 AA+6.47286.3823 9.06 4.4759 -2.0061企业债简称成交金额（万）评级当日YTM前日YTM涨跌BP7日前YTM7天涨跌幅122951.SH09淮城投8538.59 AA+6.2191 6.1887 3.05 5.3144 -1.7831 122610.SH12乐清债4245.02 AA5.7978 5.7981 -0.03 5.7998 0.1311 122936.SH09鹤城投3337.81 AA6.3916 6.1623 22.93 5.2058 -2.1967 122542.SH12阿信诚3217.30 AA6.8856 6.7637 12.19 5.9824 -2.3725 122883.SH10楚雄债2956.81 AA6.4234 6.5393 -11.58 5.8049 -1.7324 分离债简称成交金额（万）评级当日YTM前日YTM涨跌BP7日前YTM7天涨跌幅126011.SH08石化债14434.97 AAA5.42825.7322 -30.40 4.4072 -0.5034126016.SH08宝钢债7227.09 AAA5.52255.5989 -7.65 4.4656 -1.7195126018.SH08江铜债1310.00 AA+5.16095.2620 -10.11 4.6404 -1.3890126019.SH09长虹债4773.28 AA5.78665.9987 -21.22 4.9130 -1.6858126008.SH08上汽债687.51 AAA5.96945.4676 50.18 4.4901 -0.6011数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CNtable_research分析师介绍黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观债券研究团队首席分析师，4年证券行业研究经验，致力于在宏观经济运行周期的框架内，发现资产价格变化的驱动力量。2010年“新财富”最佳分析师评选宏观组第六名。2011年金牛分析师评选固定收益组第五名、“新财富”与“水晶球”第六名。2012年“新财富”固定收益组第三名、“水晶球”第四名、金牛奖第五名。报告贡献人曾羽研究服务社保基金销售经理彭砚苹姜东亚北京地区销售经理张博黄玮张迪陈杨段佳明上海地区销售经理李冠英杨明戴悦放王磊深广地区销售经理赵海兰周李王方群程海艳徐一丁机构销售经理韩松任威何嘉刘嫘刘亮李静评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来6个月内相对超出市场表现15以上；增持：未来6个月内相对超出市场表现515；中性：未来6个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来6个月内相对弱于市场表现515；卖出：未来6