2012年下半年计算机行业策略报告.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 行业景气依然 关注下游行业需求 2012 年下半年计算机行业投资策略 投资评级 推荐 投资要点： 行业景气依然行业景气依然 结构有所分化结构有所分化 2011 年，软件行业收入 18468 亿元，同比增长 32.4%，略高于 10 年的 31%。2012 年前 4 月国内软件行业累计实现收入 6520 亿元，同比增长 26.0%，比去年同期增速低 1.9%，稳中有降。 2012 年 1-4 月，全国软件出口 104.7 亿美元，同比增长 10.2%，增速比 去年同期大幅下滑 13%。其中软件外包服务出口 20.4 亿美元，同比增长 23.6%，比去年同期增速下滑 24.3%，高增长态势也戛然而止，出现大幅 回落。 在信息技术迅猛发展的带动下，软件产业的结构不断调整，从 2009 年 2 月到 2012 年的 4 月，软件技术服务类，在软件产业总收入的比重已从 20.8%增至 25.5%，系统集成则从 23.3%的比重降至 20.9%，软件产品从 36.7%的比重降至 33.1%。 下半年有望企稳回升 下半年有望企稳回升 2012 年年初以来，计算机板块整体跑输大盘，一方面是源于业绩不佳， 另一方面在于高企的估值水平有所回落。 下半年通常是 it 行业传统旺季，且目前总体估值下滑也基本体现了大家 对于行业不利因素的预期， 加之下半年重点软件企业认定等税收优惠政策 往往频出，因此我们认为，下半年板块表现有望超越大盘，给予行业“推 荐”评级。 长期受益经济转型与政策扶持 长期受益经济转型与政策扶持 行业用户的变革与转型为 it 市场的增长提供了强劲动力。中国的十二五 规划为it市场的持续增长提供了优良基础。 中国it业迎来绝佳历史机遇。 根据 idc 的最新研究， 2012 年中国整体 it 市场规模将达到 1632 亿美元， 预计比 2011 年增长 14.7%，未来五年的年均 it 市场增长率仍高于 gdp 的增长，前景依旧乐观。 关注下游行业需求 关注下游行业需求 it 信息服务归根到底属于服务行业，需要依托于下游行业，因此在测算 其市场空间和容量是都要首先考量下游行业的需求情况。根据 idc 的数 据分析，预计十二五期间，我国各行业 it 支出复合增长率为 16.5%，其 中表现最为突出的为消费领域、 医疗、 批发贸易以及建筑。 而制造、 政府、 金融、 电信等行业信息化起步较早， 投资规模较大， 相对而言， 增速略低。 公司推荐：公司推荐：广联达、科大讯飞 发布时间：2012 年 6 月 28 日 主要数据 行业指数 1378.89 上证指数/深圳成指 2216.93/9416.50 公司家数 143 总市值(百万元) 372702.29 流通市值(百万元) 213606.81 52 周行情图 2011-6-282012-6-28 0 358 716 1074 1432 1790 2148 11-611-911-1212-3 软件与服务上证综指 相关研究报告 国元证券行业周报、月报-计算机行业周报： 融合 互联网发展的主线 ，2012-6-18 国元证券行业周报、月报-计算机行业周报： 竞争、合作与安全 每天都在上演 ，2012-6-11 国元证券行业周报、月报-计算机行业周报： 几家欢喜几家愁 ，2012-6-4 联系方式 研究员： 李芬 执业证书编号： s0020511040003 电 话：1938 电 邮： lifen 联系人： 程维 电 话：电 邮： chengwei 地 址： 中国安徽省合肥市寿春路 179 号 （230001） 证券研究报告2012 年投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目 录 第第 1 部分部分 行业增速依然行业增速依然 结构有所分化结构有所分化 . 4 软件行业随宏观经济走低 增速总体仍处高位. 4 出口增速持续下滑 外包服务增速亦有所回落. 5 软件产业结构持续调整 技术服务类增速突出. 6 计算机板块营收不及行业平均水平 都是结构惹的祸 7 人力成本持续上升 行业盈利空间压缩 8 第第 2 部分部分 下半年有望摆脱颓势下半年有望摆脱颓势 10 上半年计算机板块表现欠佳 10 下半年有望摆脱颓势11 第第 3 部分部分 长期受益经济转型与政策扶持长期受益经济转型与政策扶持 . 12 下游转型升级 助推 it 行业发展 . 12 政策扶持力度加大. 13 中国 it 业迎来绝佳历史机遇. 14 第第 4 部分部分 关注下游行业需求关注下游行业需求 17 医疗信息化 17 建筑信息化 18 交通信息化 19 金融信息化 19 安防领域 . 20 教育信息化 20 第第 5 部分部分 公司推荐公司推荐 21 广联达. 21 科大讯飞 . 21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图 1、软件行业累计收入与累计 gdp 同比增速 4 图 2、过去 11 年软件行业实现稳定高速增长 4 图 3、2012 年前 4 月软件行业保持稳定增长，增速低于去年同期. 5 图 4、it 行业景气指数 5 图 5、软件出口增速持续下滑 . 5 图 6、软件外包服务出口增速大幅回落. 6 图 7、咨询类和运营类服务增势突出， 持续高于行业平均增速. 6 图 8、it 行业从业人员平均工资. 8 图 9、a 股硬件板块 2011 年毛利率同比增幅分布 8 图 10、a 股软件板块 2011 年毛利率同比增幅分布 8 图 11、a 股硬件板块 2011 年净利率同比增幅分布. 9 图 12、a 股软件板块 2011 年净利率同比增幅分布 9 图 13、计算机板块 2012 年以来整体涨幅落后于大盘 10 图 14、计算机行业 2012 年年以来行业涨幅倒数第四 10 图 15、计算机行业估值中枢下降，pe 处于历史低位. 10 图 16、人力成本长期保持上升趋势 12 图 17、信息化应用与各行各业息息相关. 12 图 18、2012 年 it 市场规模（十亿美元）-前 10 大国家 14 图 19、全球近几年 it 支出情况 15 图 20、中国与全球 it 支出结构比较. 15 图 21、中国各行业 2011-2015 年 it 支出复合增长率预测 . 17 图 22、2006-2013 年中国医疗领域 it 支出规模及预测 17 图 23、国内建筑业信息化的投入远低于国际平均水平. 18 图 24、城镇化率不断提升. 19 图 25、2010-2012 年教育 it 投资规模及预测 20 表 1、a 股计算机板块及相关行业营收同比增速对比 . 7 表 2、2011 年计算机板块成长能力指标情况 8 表 3、2012 年重点事件汇总 . 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 第第 1 部分部分 行业增速依然行业增速依然 结构有所分化结构有所分化 软件行业随宏观经济走低 增速总体仍处高位 2007 年以来，软件行业累计收入同比增速高点跟累计 gdp 相比，滞后 3 个季度左右， 且总体增速及波动均高于 gdp，即使在宏观经济持续走低的情况下，软件行业仍保持了 较高的增速。 图图 1、软件行业累计收入与累计、软件行业累计收入与累计 gdp 同比增速同比增速 20 25 30 35 40 2007q4 2008q2 2008q4 2009q2 2009q4 2010q2 2010q4 2011q2 2011q4 6 8 10 12 14 16 gdp（右轴%）软件行业(左轴%） 资料来源：同花顺ifind，工信部网站，国元证券研究中心 2011 年，软件行业收入 18468 亿元，同比增长 32.4%，略高于 10 年的 31%。2012 年前 4 月国内软件行业累计实现收入 6520 亿元，同比增长 26.0%，比去年同期增速低 1.9%， 稳中有降。 图图 2、过去、过去 11 年软件行业实现稳定高速增长年软件行业实现稳定高速增长 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 我国软件收入（亿元）同比增速 资料来源：工信部网站，国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图图 3、2012 年前年前 4 月软件行业保持稳定增长，增速低于去年同期月软件行业保持稳定增长，增速低于去年同期 0 3,000 6,000 9,000 12,000 15,000 200902 200904 200906 200908 200910 200912 201003 201005 201007 201009 201011 201102 201104 201106 201108 201110 201112 201203 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 软件收入累计（亿元）同比增速 资料来源：工信部网站，国元证券研究中心 跟收入增速相印证，2012 年一季度以来 it 行业景气指数出现大幅下滑，高于去年同期 水平。从往年的趋势来看，通常一季度景气度要低于前一年的第四季度。总体而言，it 行业景气指数仍保持高位。 图图 4、it 行业景气指数行业景气指数 100 110 120 130 140 150 160 170 2002q1 2002q3 2003q1 2003q3 2004q1 2004q3 2005q1 2005q3 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q1 2008q3 2009q1 2009q3 2010q1 2010q3 2011q1 2011q3 2012q1 资料来源：同花顺ifind，国元证券研究中心 出口增速持续下滑 外包服务增速亦有所回落 2012 年 1-4 月，全国软件出口 104.7 亿美元，同比增长 10.2%，增速比去年同期大幅下 滑 13%。自 2011 年以来，外围经济的动荡和不振导致软件出口增速持续下滑。其中软件 外包服务出口 20.4 亿美元，同比增长 23.6%，比去年同期增速下滑 24.3%，高增长态势 也戛然而止，出现大幅回落。 图图 5、软件出口增速持续下滑、软件出口增速持续下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 0 50 100 150 200 250 200902 200904 200906 200908 200910 200912 201003 201005 201007 201009 201011 201102 201104 201106 201108 201110 201202 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 软件出口累计（亿美元）同比增速 资料来源：工信部网站，国元证券研究中心 图图 6、软件外包服务出口增速大幅回落、软件外包服务出口增速大幅回落 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 200902 200904 200906 200908 200910 200912 201003 201005 201007 201009 201011 201102 201104 201106 201108 201110 201202 201204 软件出口累计同比增速外包服务出口累计同比增速 资料来源：工信部网站，国元证券研究中心 软件产业结构持续调整 技术服务类增速突出 图图 7、咨询类和运营类服务增势突出，、咨询类和运营类服务增势突出， 持续高于行业平均增速持续高于行业平均增速 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 0 10 20 30 40 50 60 200902 200904 200907 200909 200911 201002 201004 201006 201008 201011 201102 201104 201106 201108 201110 201202 201204 软件产品系统集成咨询类服务运营类服务软件业增速 资料来源：同花顺ifind，工信部网站，国元证券研究中心 注1：2010年以前，咨询类和运营类服务未分开统计，统称为软件技术服务，因此图中假设两者增速均为软件技术服务增速。 注2：嵌入式软件和ic设计数据，由于相应上市公司不多，因此未纳入图中分析 在信息技术迅猛发展的带动下，软件产业的结构不断调整，软件服务化趋势突出，且服 务不断走向专业化、精细化，已成为行业增长的主要力量。从 2009 年 2 月到 2012 年的 4 月， 软件技术服务包括咨询类和运营类， 在软件产业总收入的比重已从20.8%增至25.5%， 系统集成则从 23.3%的比重降至 20.9%，软件产品从 36.7%的比重降至 33.1%。 计算机板块营收不及行业平均水平 都是结构惹的祸 表表 1、a 股计算机板块及相关行业营收同比增速对比股计算机板块及相关行业营收同比增速对比 类别 2011 2012q1 a 股硬件 -1.09% -8.10% 计算机制造业 14.89% 9.7% a 股软件 22.77% 15.56% 软件行业 32.4% 26.4% 沪深 300 23.91% 10.67% 2011 年，我国计算机制造业和软件行业收入分别同比增长 14.89%和 32.4%，高于上市 公司整体水平；2012 年一季度，计算机制造业和软件行业收入分别增长 9.7%和 26.4%， 行业的盈利水平有所回落，但情况也好于上市公司整体水平。从目前来看，计算机 a 股 上市公司成长性仍达不到行业平均水平。 a 股上市公司成长性低于行业平均水平，与其分布结构有关，目前 a 股软件企业以系统 集成及软件产品类居多，相对而言，其增速要弱于行业增速。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 人力成本持续上升 行业盈利空间压缩 it 企业的主要成本是人力成本，员工成本的不断上升，挤压着 it 企业的利润空间。 从图 3 可以看到，it 行业从业人员的年均工资从 2003 年的 30897 元上涨到 2011 年的 70619 元，翻了一番。从 04 年以来的数据来看 it 行业平均工资年复合增长率超过 10%， 远远超过 cpi 同期增幅，人力成本的持续上升，也在不断增加 it 企业的成本压力。 图图 8、it 行业从业人员平均工资行业从业人员平均工资 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 200320042005200620072008200920102011 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% it从业人员平均工资（元）增速 资料来源：同花顺ifind，国元证券研究中心 从 2011 年年报情况来看，软件板块普遍面临利润水平增长低于营收水平增长，人力成本 对毛利率的挤压较为明显。 表表 2、2011 年计算机板块成长能力指标情况年计算机板块成长能力指标情况 板块名称 营业总收入同比 营业利润同比 利润总额同比 归属于母公司利润同比 计算机 4.52% 9.99% 11.43% 13.04% 硬件 -1.09% -2.49% 2.69% 7.38% 软件 22.77% 22.81% 19.64% 17.25% 沪深 300 23.91% 15.56% 15.79% 14.24% 资料来源：wind、国元证券研究中心 图图 9、a 股硬件板块股硬件板块 2011 年毛利率同比增幅分布年毛利率同比增幅分布 图图 10、a 股软件板块股软件板块 2011 年毛利率同比增幅分布年毛利率同比增幅分布 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 -5%以下 7% -5%至0 53% 0至5% 37% 5至10% 3% -5%以下 19% -5%至0 38% 0至5% 35% 5至10% 6% 10%以上 2% 资料来源：wind、国元证券研究中心 资料来源：wind、国元证券研究中心 硬件：硬件：毛利率同比下滑的公司比例为 60%，超过半数，行业面临利润空间被压缩的境况。 软件：软件：57%的公司毛利率同比下滑，其中下滑超过 5%的公司占 19%，说明软件行业的 盈利能力也在恶化。 图图 11、a 股硬件板块股硬件板块 2011 年净利率同比增幅分布年净利率同比增幅分布 图图 12、a 股软件板块股软件板块 2011 年净利率同比增幅分布年净利率同比增幅分布 -5%以下 13% -5%至0 47% 0至5% 40% -5%以下 27% -5%至0 34% 0至5% 35% 5至10% 4% 资料来源：wind、国元证券研究中心 资料来源：wind、国元证券研究中心 硬件：硬件：60%的公司净利率同比下滑，跟毛利率类似，行业盈利情况不容乐观。 软件：软件：61%的公司净利率同比下滑，比毛利率下滑程度更深。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 第第 2 部分部分 下半年有望摆脱颓势下半年有望摆脱颓势 上半年计算机板块表现欠佳 2012 年年初以来，计算机板块整体跑输大盘，在所有行业涨幅榜中排行倒数第四，一方 面是源于业绩不佳，另一方面在于高企的估值水平有所回落，从图 15 中可以看到，计算 机板块估值水平处于自 2010 年以来的历史低位。 图图 13、计算机板块、计算机板块 2012 年以来整体涨幅落后于大盘年以来整体涨幅落后于大盘 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 12-01 12-01 12-02 12-02 12-02 12-03 12-03 12-04 12-04 12-05 12-05 12-06 计算机(中信)上证综合指数 资料来源： wind,国元证券研究中心 图图 14、计算机行业、计算机行业 2012 年年以来行业涨幅倒数第四年年以来行业涨幅倒数第四 区间涨跌幅% -10 0 10 20 30 40 非银行金融 房地产 有色金属 综合 食品饮料 建筑 电子元器件 家电 餐饮旅游 电力及公用 汽车 医药 机械 纺织服装 建材 基础化工 商贸零售 农林牧渔 轻工制造 煤炭 国防军工 钢铁 交通运输 石油石化 传媒 计算机 电力设备 银行 通信 资料来源： wind,国元证券研究中心 图图 15、计算机行业估值中枢下降，、计算机行业估值中枢下降，pe 处于历史低位处于历史低位 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 资料来源：wind 下半年有望摆脱颓势 虽然行业景气有所下滑，但总体而言，仍处于高位。下半年通常是 it 行业传统旺季，大 部分业绩将在下半年体现，且目前总体估值下滑也基本体现了大家对于行业不利因素的 预期，加之下半年重点软件企业认定等税收优惠政策往往频出，因此我们认为，下半年 板块表现有望超越大盘，给予行业“推荐”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 第第 3 部分部分 长期受益经济转型与政策扶持长期受益经济转型与政策扶持 下游转型升级 助推 it 行业发展 从下游需求看，人力成本的上升对于企业盈利空间的挤压将倒逼下游提高劳动生产效率 和产品品质。相关公司需要通过提高机械化、自动化的比重来减轻劳动力上升对成本的 影响。同时，在当今粗放型增长难以为继的情况下，通过软件业的参与实现精细化的转 变，从而提高企业效率，提升产品的质量，提升产品竞争力。因此，下游对于软件的需 求将在未来长期保持旺盛。 图图 16、人力成本长期保持上升趋势、人力成本长期保持上升趋势 资料来源：同花顺ifind 行业用户的变革与转型为 it 市场的增长提供了强劲动力。 互联网特别是移动互联网的高 速发展和智能终端的普及，极大改变了消费者对产品与服务的需求和购买行为。消费者 将随时随地的参与采购、研发、生产、销售、服务等全产业链流程，同时也对政府的公 共服务提出了更高的要求。这些都迫使各个行业必须进行变革与转型，以满足用户需求 的即时化、交互化、娱乐化、个性化。政府、教育、医疗等公共行业转型的核心是强化 服务和提高普及范围，金融、电信、互联网行业强调用户体验、规模和 arpu 值，制造 行业强调转型升级、个性化定制与服务化，能源与电力行业强调智能、高效、绿色，批 发零售行业强调扩张、提升供应链效率和用户体验。 图图 17、信息化应用与各行各业息息相关、信息化应用与各行各业息息相关 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 资料来源：idc,2012 从长期看，it 行业完全符合未来经济转型和效率提升的大方向，因此未来行业整体投资 价值将不断提升。 政策扶持力度加大 今年以来，各行业十二五规划纷纷出台，其中涉及到计算机领域的内容较多。除了在电 子信息制造业、软件和信息技术服务业、电子商务、互联网、通信业等行业专项计划外， 计算机行业唱主角外，在物联网以及工业转型升级等跨行业的规划中，计算机行业也占 据了相当的篇幅，成为支持工业转型升级、两化融合的重要力量。整个行业基本上能全 面受益，尤其是行业信息服务公司，将成为工业信息化建设的生力军。 中国的十二五规划为 it 市场的持续增长提供了优良基础。十二五规划的主题是科学发 展，主线是转变经济增长方式，中国经济在十二五期间将面临四个大的转变，分别是结 构转变、产业转变、环境转变和城乡转变。在每个大的转变中，it 都会起到重要作用， 同时这些转变也给中国的 it 市场带来巨大的商机。根据 idc 的研究，中国十二五期间 总的 it 市场规模达到近 8700 亿美元，比十一五增长了 75%。 表表 3、2012 年重点事件汇总年重点事件汇总 重点事件 重点事件 行业相关内容 行业相关内容 工信部发布工业转型升级投资指南 在两化融合领域中尤其强调支持企业信息化建设，加快应用信息技术改造 传统产业部副，提高两化融合的层次和水平 国务院发布工业转型升级规划（2011-2015 年） 相关目标：产业结构进一步优化，战略性新兴产业实现增加值占工业增加 值的 15%左右；信息化水平显著提高，主要行业关键工艺流程数控化率达 到 70%，大中型企业资源计划（erp）普及率达到 80%以上。强调两化深 度融合为转型升级的重要支撑。 工信部发布物联网“十二五”发展规划 到 2015 年，在感知、传输、处理、应用等技术领域取得 500 项以上重要研 究成果；研究制定 200 项以上国家和行业标准；形成较为完善的物联网产 业链，培育和发展 10 个产业聚集区，100 家以上骨干企业。 工信部发布互联网行业“十二五”发展规划 互联网服务业收入年均增长超过 25%， 突破 6000 亿元。 网民数超过 8 亿人， 普及率超过 57%，互联网固定宽带接入端口超过 3.7 亿个，城市家庭带宽 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14 接入能力基本达到 20mbps 以上。 工信部发布电子商务“十二五”发展规划 到 2015 年，电子商务交易额翻两番，突破 18 万亿元。其中，企业间电子 商务交易规模超过 15 万亿元。企业网上采购和网上销售占采购和销售总额 的比重分别超过 50%和 20%。 工信部发布 软件和信息技术服务业 “十二五” 发展规划“十二五”时期，实现软件和信息技术服务业平稳较快发展，产业的整体 质量效益得到全面提升，创新能力显著增强，应用水平明显提高，推动经 济社会发展、促进信息化和工业化深度融合的服务支撑能力显著增强。 工信部发布电子信息制造业“十二五”发展规划 电子信息制造业销售收入年均增速保持在10%左右， 2015年超过10万亿元； 增加值年均增长超过 12%。 工信部发布通信业“十二五”发展规划 到“十二五”期末，通过实施“宽带中国”战略，初步建成宽带、融合、 安全、泛在的下一代国家信息基础设施，初步实现“城市光纤到楼入户， 农村宽带进乡入村，信息服务普惠全民” ，新兴信息服务成为推动行业发展 的重要力量，通信业在全面提升国家信息化水平和支撑经济社会发展中的 战略性、基础性和先导性作用更加突出。 工信部发布长江三角洲地区通信发展“十二五”专项规 划 到“十二五”期末，长三角地区基本建成智慧城市群，初步实现“网络无 处不在，信息普惠全民” ，行业转型升级明显加快，区域合作显著增强，服 务支撑经济社会发展的战略性、基础性和先导性作用更加突出。 工信部发布 软件和信息技术服务业 “十二五” 发展规划到 2015 年，业务收入突破 4 万亿元，占信息产业比重达到 25%，年均增长 24.5%以上， 软件出口达到 600 亿美元。 信息技术服务收入超过 2.5 万亿元， 占软件和信息技术服务业总收入比重超过 60%。到 2015 年，培育 10 家以 上年收入超过 100 亿元的软件企业，产生 3 到 5 个千亿级企业。 财政部发布 进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企 业所得税政策的通知 我国境内新办的符合条件的软件企业，经认定后，在 2017 年 12 月 31 日前 自获利年度起计算优惠期，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第 五年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税，并享受至期满为止。国家 规划布局内的重点软件企业，如当年未享受免税优惠的，可减按 10%的税 率征收企业所得税。 国务院发布 关于大力推进信息化发展和切实保障信息安 全的若干意见 实施“宽带中国”工程；推动信息化和工业化深度融合；加快社会领域信 息化；推进农业农村信息化；健全安全防护和管理；加快安全能力建设 发改委发布关于组织实施 2012 年物联网技术研发及产 业化专项的通知 重点依托交通、公共安全、农业、林业、环保、家居、医疗、工业生产、 电力、物流等 10 个领域我委已启动的国家物联网应用示范工程，统筹推进 物联网关键技术研发及产业化、标准体系和公共服务平台建设，着力突破 核心关键技术，完善产业链，为重点领域物联网应用示范提供有效支撑。 发改委、工信部等部委联合印发下一代互联网“十二五” 发展建设的意见 公布其发展目标以及发展路线图和时间表。 “十二五”期间，互联网普及率 达到 45%以上，推动实现三网融合，ipv6 宽带接入用户数超过 2500 万，实 现 ipv4 和 ipv6 主流业务互通，ipv6 地址获取量充分满足用户需求。 资料来源：工信部网站、国元证券研究中心 中国 it 业迎来绝佳历史机遇 图图 18、2012 年年 it 市场规模（十亿美元）市场规模（十亿美元）-前前 10 大国家大国家 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15 资料来源： idc,2012 图图 19、全球近几年、全球近几年 it 支出情况支出情况 3.0 3.1 3.2 3.3 3.4 3.5 3.6 3.7 3.8 20082009201020112012e -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 全球it支出（万亿美元）同比 资料来源： gartner、国元证券研究中心 idc 预计 2012 年中国 gdp 的增长率为 8.3%， 未来五年仍将保持在年均 8%左右的增长， 这为中国 it 市场的乐观前景提供了基础。根据 idc 的最新研究，2012 年中国整体 it 市 场规模将达到 1632 亿美元，预计比 2011 年增长 14.7%，未来五年的年均 it 市场增长率 仍高于 gdp 的增长，前景依旧乐观。以移动设备与应用、云服务、移动宽带网络、大数 据分析、社会化技术为依托的第三平台已经出现，这个平台将为行业用户提供高附加值 的混搭解决方案，使行业变得更加智慧，促进下一轮生产力的提高和商业创新，引领未 来发展。 图图 20、中国与全球、中国与全球 it 支出结构比较支出结构比较 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16 11.5% 36.0% 35.0% 5.5% 26.0% 19.5% 83.0% 38.0% 45.5% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 中国美国全球平均 服务软件硬件 资料来源：idc，国元证券研究中心 从中国与全球 it 支出结构比较来看，未来软件和服务在整个 it 支出中的比重有望逐步 加大，其增速也将明显大于硬件增速。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17 第第 4 部分部分 关注下游行业需求关注下游行业需求 it 信息服务归根到底属于服务行业，需要依托于下游行业，因此在测算其市场空间和容 量是都要首先考量下游行业的需求情况。其广泛的下游行业应用以及各行业信息化深度 的差异使得 it 企业个体间的差异性较大，市场空间和成长性也呈现不同的特点。 图图 21、中国各行业、中国各行业 2011-2015 年年 it 支出复合增长率预测支出复合增长率预测 22.1% 19.8% 19.5% 15.8% 15.5% 15.4% 15.4% 15.3% 15.3% 14.5% 14.1% 14.1% 13.8% 13.3% 10.9% 9.6% 6.7% 16.5% 0%5%10%15%20%25% 消费/家庭 医疗健康 批发贸易 建筑 零售 保险 离散制造 交通运输 资源产业 公用事业 金融市场 工艺制造 服务业 银行 政府 通信与传媒 教育 总体 资料来源：idc，国元证券研究中心 根据 idc 的数据分析，预计十二五期间，我国各行业 it 支出复合增长率为 16.5%，其 中表现最为突出的为消费领域、医疗、批发贸易以及建筑。而制造、政府、金融、电信 等行业信息化起步较早，投资规模较大，相对而言，增速略低。 我们认为，具有明显竞争优势的企业可充分受益以下几个层次的增长： ? 行业自身的高增长； ? 若行业集中度不高，龙头企业可通过客户、品牌、资金、技术等多方面优势提升占 有率，取得高于平均的行业增速； ? 在国产化程度不高的行业中，随着国内企业技术、服务水平等各方面的提升，凭借 政策扶持、人力资源优势以及地利之便，有望加速进口替代趋势，从而大大提升市 场占有率，甚至走出国门，占据国外市场，取得更大份额； 因此，我们也将从行业应用领域的角度分析上市公司，寻找具有良好发展前景的标的。 医疗信息化 图图 22、2006-2013 年中国医疗领域年中国医疗领域 it 支出规模及预测支出规模及预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 18 0 50 100 150 200 250 300 200620072008200920102011e2012e2013e 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 医疗it支出规模（亿元）增长率（右轴） 资料来源：idc，国元证券研究中心 根据 idc 的数据，2010 年我国医疗行业 it 支出达到 126.4 亿元，同比增长 34%。idc 预计，2013 年我国医疗行业 it 支出将达到 251 亿元，年增速均在 20%以上。 目前 a 股相关企业不多，主要分布在系统集成类型企业，如东软集团、银江股份、卫宁 软件、万达信息、长城信息等。 建筑信息化 图图 23、国内建筑业信息化的投入远低于国际平均水平、国内建筑业信息化的投入远低于国际平均水平 3.00% 0.60% 0.30% 0.03%0% 1% 2% 3% 4% 美国日本发达国家平均中国 建筑业信息化水平 资料来源：公司资料，国元证券研究中心 经过十五和十一五阶段十年的发展，我国国内建筑业信息化取得了较大进步，但仍远低 于发达国家平均水平。国家2011-2015 年建筑业信息化发展纲要明确提出建筑业信 息化发展的指示和要求，为建筑信息化指明方向。 城镇化进程明显推进，建筑业信息化持续发展空间巨大。在十二五期间，我国城镇化率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19 计划从 47.5%提高到 51.5%，年均提升 0.8%。按此估算，每年城镇人口年增长 1300 万， 有关研究表明，近年来每增加 1 个城镇人口将带动城镇固定资产投资 50 万元。因此，我 国的城镇化进程将直接保障我国固定资产投资的增长以及建筑业的快速发展。 图图 24、城镇化率不断提升、城镇化率不断提升 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 资料来源： idc，国元证券研究中心 目前 a 股中广联达是国内建筑业信息化领域龙头，市场占有率最高，充分受益于行业的 蓬勃发展。 交通信息化 目前 a 股交通信息化公司较多，从不同交通方式的应用来看可以分为： 1、公路交通应用：如银江股份、浙大网新、易华录、皖通科技、交技发展、启明信息、 天泽信息等，且各有特色，各自在城市智能交通、高速公路机电工程、车载终端、汽车 导航或车辆远程管理方面有所发展； 2、轨道交通信息化：如辉煌科技、世纪瑞尔等在国内铁路信息化方面都有较强的竞争实 力； 3、航海信息化：国内上市公司中海兰信在航海电子方面有较深的积累，其主要竞争对手 为国外厂商，有望享受进口替代的盛宴； 4、航空信息化：川大智胜的空管软件具有较强的技术优势，有望挑战该领域长期被欧美 企业所垄断的格局。 金融信息化 金融业属于信息化程度较高的行业，对 it 的投入比重一直较大，且在最初的信息化过程 中，出于技术和稳定性、安全性要求，国外产品比例较高，因此有较大的进口替代空间。 如 atm 设备方面，广电运通和御银股份已经取得不俗的成绩，其中广电运通已经是中 行和农行的重要供应商，成为国内市场份额最大的厂商，并将通过海外市场的拓展和自 主机芯的应用持续成长；而御银股份则成为邮储的重要合作伙伴，实现持续成长。软件 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 方面，银之杰在银行票据影像化方面，凭借其技术优势，已经进入全国近 1/4 的银行网 点，具有深厚的客户基础。 安防领域 同样是国内外企业同台竞技的领域，且由于其应用广泛，市场容量巨大，尤其当安防产 品进入进入消费市场的时候，则会启动更加海量的市场空间。目前，在后端的 dvr 产品 中， a 股中海康威视和大华股份已经做到产品性能全球领先， 甚至为 pelo、 honeywell、 bosch 等国外企业代工，在国内具备一流的品牌优势，而成本上较国外企业又有较大优 势。 在前端的采集系统中，主要厂商为三星、索尼、夏普等日韩企业，国内的企业仍属新兵， 有巨大成长潜力。 教育信息化 图图 25、2010-2012 年教育年教育 it 投资规模及预测投资规模及预测 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 201020112012e 0% 5% 10% 15% 20% 25% 教育it支出规模（亿元）增长率（右轴） 资料来源：ccw research，国元证券研究中心 根据计世资讯(ccw research)2012 年中国教育行业信息化建设与 it 应用趋势研究报 告显示，2012 年中国教育行业信息化的投入呈持续增长态势，预计 2012 年中国教育行 业 it 投资总规模将达到 439.1 亿元，同比增长率达到 20.9%。 教育信息化建设的三大重点为校园网建设、国家教育信息化工程和“班班通”项目，其 中“班班通”项目将促进尚未覆盖的农村中小学建设多媒体教室、电子图书馆以及计算 机机房，全国范围内的中小学除增大硬件的需求外，对教育软件的投入和应用也将相应 增大。科大讯飞的“智能语音教具系统”及其升级产品“畅言班班通”将面临较好的发 展机遇。 目前 a 股中相关上市公司主要有方直科技和科大讯飞，其中前者主营中小学同步教育软 件，而后者部分业务为教具系统及语言评测，客户群更倾向于学校等教育机构。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21 第第 5 部分部分 公司推荐公司推荐 尽管经济增长缓慢，但行业内仍有许多公司既具有良好的成长性，同时具备较强的抗周 期性，加上公司优秀的管理团队和积极有效的拓展战略，发展前景广阔。在上半年行业 指数大幅下跌的情况下，估值也更趋于有吸引力，众里寻他千百度之后，我们建议积极 配置具有明显技术或管理优势的公司：广联达、科大讯飞等。 广联达 国内建筑业信息化领域龙头，主营造价软件、项目管理软件及服务。公司拥有行业内最 强大的自建营销服务体系，业内最完整的产品链，跨越式扩充的技术团队，市场占有率 最高，这些是公司业绩稳定持续向好的基石。成立数年公司管理团队稳定，合理的股权 激励形成极具竞争力的治理结构。 增长空间大：保障房建设力度加大及两化推进背景下，未来 5 年建筑业仍可保持 20%增 速。目前建筑行业信息化程度低（以工具类软件为主导） ，产值大（11 年行业产值 11.7 万亿） ，工程造价从业人员超过 60 万人，如果按照公司产品覆盖了约 40 万工程造价人员 计算，11 年工具类软件人均 arpu 值约 1700 元/年，仍有较大的增长空间。 成长性较为确定，公司预计今年上半年净利润增长 30%-50%， 新产品推广力度加大，去年推出上市的新产品，在经过一段的市场检验后，包括精装算 量软件、图形及钢筋对量软件、钢筋施工翻样软件等产品将进入全面推广阶段。业绩有 超预期可能。 科大讯飞 公司是中国最大、国际领先的智能语音技术提供商与应用解决方案提供商，也是国内少 数掌握核心技术并拥有自主知识产权的软件企业之一。 由于公司占尽“天时” （下游需求的爆发，应用条件的成熟、政策支持） 、 “地利” （中文 语音市场的高速增长） 、 “人和” （多年的行业积累，公司合作伙伴和客户众多，市场占有 率高） ，竞争优势明显。 11 年公司业务全面开花：1、