财务报表分析(5)

第九章财务报表分析,第九章财务报表分析,第三节财务综合分析,第二节财务指标分析,第一节财务报表分析概述,学习目标,第九章财务报表分析,掌握杜邦分析体系。,引例,刘姝威600字打破蓝田神话,刘姝威，在上市公司虚假会计报表识别技术一书的写作过程中，发现蓝田公司存在严重问题，在机密级金融内参上发表600字文章应立即停止对蓝田股份发放贷款，此后引发了轰动全国的“蓝田事件”。这为她带来过诉讼和人身威胁，也成为终结蓝田神话的“最后一根稻草”，她做了那个“指出皇帝没穿衣服”的孩子。刘姝威的文章主要通过对蓝田公司的财务报表进行全方位分析，指出相关问题，主要包括：1.蓝田股份已无力还债2000年流动比率是0.77，速动比率是0.35，净营运资金是-1.3亿元。2.销售额有作假嫌疑根据资料，公司不可能以“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿水产品，2000年农副水产品收入12.7亿元的数据是虚假的。3.蓝田股份的资产结构是虚假的蓝田股份在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份在产品和固定资产数据是虚假的。4.蓝田股份已成为提款机根据一系列公开报道分析：第一，中国蓝田集团总公司没有净收入来源，蓝田的现金流量流向集团总公司，蓝田股份已成为集团总公司的提款机；第二，蓝田没有足以维持正常经营和按时偿还银行贷款的现金流量来源。,第一节财务报表分析概述,财务报表是企业财务会计报告的一部分。财务分析是以企业财务报告和其他相关资料为依据和起点，采用一系列的分析方法和指标，对企业的财务状况和经营成果进行研究与评价，为信息使用者的经济预测或决策提供依据的一项财务管理活动。它是一个认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。,一、财务报表分析的主体,二、财务报表分析的对象,资产负债表与企业的基本活动,利润表与企业的基本活动,现金流量表与企业的基本活动,三、财务报表分析的步骤,第一节财务报表分析概述,四、财务报表分析的方法,第一节财务报表分析概述,（1）比率因素分解法例如：资产收益率=资产周转率销售利润率,（2）差异因素分解法定基替代法：分别用分析值替代标准值以测定各因素影响。连环替代法：依次用分析值替代标准值以测定各因素影响。基期（计划）指标：M0=A0B0C0报告期（实际）指标：M1=A1B1C1替代A因素：MA=A1B0C0A因素的影响=MA-M0替代B因素：MB=A1B1C0B因素的影响=MB-MA替代C因素：MC=A1B1C1C因素的影响=MC-MB因素影响的汇总=MC-M0=M1-MO=M,五、财务报表分析的局限性,（4）财务报表是依据会计准则或原则制作的，不同国家的标准可能不同。,（2）已披露的财务信息存在会计估计误差。,（1）没有披露企业的全部信息。,（3）管理层的各项会计政策选择，可能使财务报表扭曲企业的实际情况。,第一节财务报表分析概述,第一节财务报表分析概述,根据有关规定，上市公司必须披露定期报告。定期报告包括年度报告、中期报告、第一季报、第三季报。上市公司应当在每个会计年度结束后4个月内编制完成年度报告，一般是4月30日前；中期报告由上市公司在半年度结束后两个月内（即七八月份）完成；季报由上市公司在会计年度前3个月、9个月结束后的30日内（即第一季报在4月份；第三季报在10月份）编制完成。定期报告的披露要求为：必须在中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）指定的国际互联网网站上披露其正文。例如，在上海证券交易所上市交易的公司指定披露的网址为，在深圳证券交易所上市交易的公司指定披露的网址为；同时，应至少在一种由中国证监会指定的全国性报纸上披露其年度报告摘要。,关于上市公司年报、季报的披露时间的规定,资料卡,第一节财务报表分析概述,基于均衡披露上市公司年报的考虑，交易所一般会事先与上市公司协调并确定一个相对固定的披露日期，以保证年报披露有序进行。中国证监会的有关通知要求：“按照均衡分布披露的原则，在年度报告摘要披露的规定时间内，每日最多安排25家上市公司在指定报刊上公布年度报告摘要。”披露日期一旦确定，如果没有特殊原因，一般不作变更。,资料卡,第一节财务报表分析概述,五、财务报表分析的局限性,比较分析时要选择比较的参照标准：历史数据比较又称趋势分析。经营环境是变化的，今年比去年利润提高了，不一定说明已经达到应达到的水平，甚至不一定说明管理有了改进。同业标准比较又称为横向比较。选一组有代表性的企业求其平均数，作为同业标准，可能比整个行业的平均数更有意义，也可以选择竞争对手的数据作为分析基础。计划预算比较是实际与计划的差异分析。实际和预算出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。,第二节财务指标分析,资产管理能力（营运能力）分析,第二节财务指标分析,偿债能力是企业偿还到期债务（包括本金和利息）的能力。偿债能力比率是判断企业负债的安全性和短期负债的偿还能力的比率。偿债能力的大小在很大程度上反映了企业经营的风险程度。按债务到期时间不同，偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力两部分。,偿债能力,（一）短期债务与可偿债资产的存量比较,1.运营资金,营运资金是指用于支持企业流动资产的那一部分资本，即企业为维持日常经营活动所需要的净投资额。营运资金流动资产流动负债营运资金是绝对数，不便于不同企业之间的比较，实务中较少用。,一、短期偿债能力比率,（2）速动比率,流动比率反映企业的短期偿债能力。它不仅表示短期债权人债权的安全程度，还反映了企业每1元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。流动比率流动资产流动负债,速动资产：流动资产中的货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等可在较短时间内变现的资产。非速动资产：存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产等。速动比率速动资产流动负债（流动资产-存货）流动负债,（1）流动比率,（3）现金比率,现金资产与流动负债的比值称为现金比率，其表明每1元流动负债有多少现金资产作为偿还保障。现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债,（二）短期债务与现金流量的比较,短期债务(用流动负债代表)的数额是偿债需要的现金流量，经营活动产生的现金流量是可以偿债的现金流量，两者相除称为现金流量比率。现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。现金流量比率经营现金流量流动负债,一、短期偿债能力比率,（一）总债务存量比率,1.资产负债率,资产负债率反映多少资产来源于负债，常用来衡量企业清算时债权人利益的保护程度。通常，资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50%，因此，当资产负债率高于50%时，债权人的利益就缺乏保障。资产负债率（负债资产）100%,二、长期偿债能力比率,（一）总债务存量比率,产权比率=负债总额股东权益,权益乘数=资产总额股东权益=1（1-资产负债率）,3.长期资本负债率,长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比，反映企业长期资本的结构。由于流动负债的数额经常变化，因而资本结构管理大多使用长期资本结构。长期资本负债率非流动负债（非流动负债股东权益）100%,（一）总债务存量比率,二、长期偿债能力比率,1.利息保障倍数,利息保障倍数又称已获利息倍数，衡量企业偿付借款利息的能力，表明l元债务利息有多少倍的息税前收益作保障，它可以反映债务政策的风险大小。利息保障倍数息税前利润利息费用,2.现金流量利息保障倍数,现金流量利息保障倍数，表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。现金流量利息保障倍数经营现金流量利息费用,3.现金流量债务比,现金流量债务比表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力，比率越高，企业承担债务总额的能力越强。现金流量债务比（经营现金流量债务总额）100%,第二节财务指标分析,三、资产管理比率,第二节财务指标分析,三、资产管理比率,（二）存货周转率,在短期偿债能力分析和分解总资产周转率时，应使用销售收入计算存货周转率。评估存货管理业绩时，应使用销售成本计算存货周转率。两种周转率的差额是毛利引起的。存货周转率销售收入（销售成本）平均存货,（三）流动资产周转率,第二节财务指标分析,三、资产管理比率,（四）总资产周转率,三、资产管理比率,第二节财务指标分析,（一）销售利润率,销售利润率(销售净利率)反映每1元销售收入带来的净利润，表示销售收入的收益水平。该比率越大表明企业盈利能力越强。销售利润率净利润销售收入100%,第二节财务指标分析,（二）销售毛利率,销售毛利率表示每1元销售收入扣除销售成本后有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础。销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入100%,（三）资产利润率,资产利润率反映企业从1元资产中得到的净利润。资产利润率是企业盈利能力的关键。资产利润率净利润总资产100%,（四）权益净利率,权益净利率，即净资产收益率，它反映了股东1元资本赚取的净收益，可以衡量企业总体盈利能力。权益净利率净利润股东权益100%,（一）现金流量结构分析,流入流出结构,（二）现金流量表和资产负债表比较分析,（二）现金流量表和资产负债表比较分析,该指标能在一定程度上反映利润质量，即企业每实现1元的账面利润中，实际有多少现金支撑，比率越高，利润质量越高。该指标只有在企业经营正常，既能创造利润又能实现现金净流量时才可比。,（三）现金流量表和利润表比较分析,（三）现金流量表和利润表比较分析,该指标可以大致说明企业销售回收现金的情况及销售质量。收到现金的数额比重大，说明销售收入实现后所增加的资产转换现金速度快、质量高。,六、上市公司特殊财务指标分析,每股收益=净利润普通股股数,EPS是衡量上市公司盈利能力最常用的指标。分析时应注意：EPS不反映股票所含有的风险；股票是一个“份额”概念，不同股票的每一份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不同；EPS多不一定意味着多分红，还要看股利分配政策。,（一）每股收益,六、上市公司特殊财务指标分析,市盈率=每股市价每股收益,反映对每元净利润所愿付的价格，可用来估计股票的投资报酬和风险。分析时应注意：不能用于不同行业公司的比较；当EPS很小或亏损时，很高的市盈率不说明任何问题。,（二）市盈率（PE）,股利支付率=每股股利每股收益,反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。,（三）股利支付率,六、上市公司特殊财务指标分析,市净率=每股市价每股净资产,该指标反映市场对公司资产质量的评价。代表资产市价与账面价值的比率；优质股票该比率较高，一般市净率达到3可以树立良好的公司形象；过高的市净率可能是大股东炒作的结果；市价低于净资产的股票，犹如售价低于成本的“处理品”，是否有购买价值，取决于该公司今后是否有转机，或购入后经资产重组能否提高获利能力。,（四）市净率（PB）,第三节财务综合分析,财务综合分析是将运营能力、偿债能力和盈利能力等诸方面的分析纳入一个有机的整体之中，全面对企业经营与财务状况进行解释和分析，从而对企业经济效益的优劣作出准确的评价与判断。,第三节财务综合分析,一、杜邦财务分析体系,杜邦分析法最初由美国杜邦公司创立，是利用各种财务比率指标之间的内在联系，对公司财务状况和经济效益进行综合分析与评价的一种系统分析方法。出发点：净资产收益率（综合性最强的财务比率，杜邦系统的核心）,第三