《财务报表分析与经营决策》课件

财务报表分析与企业经营决策,主讲人：杨念祖2014年5月,讲师介绍,杨念祖，中国注册会计师协会会员，著名财务专家，实战派讲师，和君咨询集团特聘专家顾问。不仅具有丰富的财务总监职业经验，又具有扎实的企业经营管理的实战经验。近年来主要讲授财务总监班、总裁班、MBA班、EMBA班、银行信贷班等方面的课程。先后在金融时报中国会计报会计之友北京财会财会信报航空财会中国地产中国勘察设计等刊物发表过数十篇经济、财会类文章。中国会计报等媒体曾就财务管理与企业经营方面的话题做过多次专访。曾为清华大学、北京大学、中国人民大学、中央财经大学、西南财经大学、和君商学院、北京国家会计学院、北京航空航天大学、华中科技大学、中国银行业协会、中国财务公司协会、中国人力资源开发研究会、中国金融大讲堂、中税网、中国银行、中国农业银行、中国进出口银行、广发银行、北京银行、兴业银行、中国石油、三一重工、宇通客车、中通客车、诺基亚西门子通信公司、北京信息基础建设股份有限公司、北京热力集团、银河期货、中持环保等单位做过培训。,课程内容,第一部分财务报表分析概述第二部分资产负债表分析与决策第三部分利润表分析与决策第四部分现金流量表分析与决策第五部分财务报表分析与企业价值该课程结合实际案例，全面分析企业三大会计报表，以揭示企业经济活动本质,并将财务与企业经营决策紧密结合，学以致用，以加强企业投融资决策与经营管理，最终提升企业价值。,第一部分财务报表分析概述,会计报表概述,1.财务报表的三大功能：股权的投资评估、债权的偿债能力分析与内部绩效管理评估2.会计报表的演变过程:资产负债表利润表现金流量表股东权益变动表3.财务报表体系4.财务报表分析与识别虚假的整体思路,会计报表概述,资产负债表利润表现金流量表,ROA,第二部分资产负债表分析与决策,现金资产负债表,乔致广,乔致庸,1.企业商业经营成功的关键:现金与非现金资产结合,2.现金与利润，哪个更重要？,会计报表概述,案例分析：解读A公司与B公司40年来的财报秘密下列是两张A公司（表1）与B公司（表2）的三大报表数据，请学员试着分析回答这两家公司的财报数字，并说明哪家公司已经下市。两家公司的背景资料如下：1这两家公司创立至今皆逾40年，上市挂牌则超过30年。2它们主要产品几乎相同，皆属终端民生消费必需品，且都属同一类股票。3它们的董监大股东过往尚属厚道，为殷实负责的企业家，其中一家是家族事业，另一家则是三大家族和睦共治。4在它们上市挂牌后一段长久时间，经营绩效相当出色。（如表1-3）5.2008年其中一家公司被变更交易后（即全额交割股），不到半年光景即在当年度被主管机关批核下市。请问会是哪一家被下市？,会计报表概述,表1A公司近四年财务和业绩概况表单位：新台币亿元,会计报表概述,表2B公司近四年财务和业绩概况表单位:新台币亿元,现金资产负债表,3.现金的战略管理与日常管理,贵州茅台2011年12月31日资产负债表摘要,货币资金资产负债表,ST猴王资产负债表数据摘录,现金资产负债表,格力电器财务状况单位：亿元案例：北青传媒,货币资金资产负债表,金化股份财务数据摘录,现金资产负债表,关于现金的集中与分散北京某集团如何扭亏为盈?,现金资产负债表,现金的来龙去脉-现金消失的5绦路径:,现金资产负债表,现金可从5条路径回流:现金消失的话会往左倾！,现金资产负债表,现金=负债+所有者权益-非现金资产+收入-费用,增量融资（发展）,存量融资（生存）,银行信用,长期资产,流动资产,商业信用,融资租赁,可转换债券,企业公司债券,信托,IPO,配股,增发,费用,利润,存货,长期投资,固定资产,无形资产,应收款项,短期投资,私募,现金资产负债表,现金周转模型1998年,2001年,现金资产负债表,2009年我国4家家电企业经营周期与现金周期,现金资产负债表,2010年现金周期最短的10家上市公司,预付账款资产负债表,云南铜业2008年半年报显示，其1年以内的预付款项，在半年时间内猛增55亿元，主要用途就是增加存货(主要铜矿石)。不幸的是，铜价及铜矿石价格在2008年6月份之后大跌，云南铜业的盈利状况可想而知。,预付账款资产负债表,预付账款资产负债表,云南铜矿2008年年报财务数据摘要摘要,预付账款资产负债表,航天机电预付款项数据京能热电2009年度预付款项数据,应收票据资产负债表,凯乐科技应收应收票据2006年年报贴现业务可能存在的风险以及技巧,云维股份应收票据2007年年报,应收账款资产负债表,1.设置两套应收账款帐簿我们建应收账款账的时候，是根据客户进行分类的，实际上还是不够高明，我们在这里给大家一张表，一张是信用期内，一个是超信用期。2.信用期内的催款措施对账确认债权（30天）发函提醒（到期前7天）电话提醒（到期前2天）继续电话催查（到期前1天）,应收账款资产负债表,3.财务与销售要匹配代理商:奖金代理商资格现金让利淡季让利销售员：对销售人员要以回款率作为奖金发放的主要依据，而不是销售额,应收账款资产负债表,一、应收账款分析思路1、判断应收账款是否正常的方法（1）动态分析-应收帐款的增幅与主营收入的增幅对比，应该是同比例增长。如果当应收账款增长率远远高于营业收入增长率时，不仅会使企业的账款回收难度加大,而且会使企业缺乏可持续发展的现金流，这时就要当心了（另外，有可能是截留收入）。四川长虹2003年年底应收账款增长率达到20.36%，高于收入的增长率16.12.%，处于继续恶化的状态。说明公司的盈利质量很差。如果是真实的发生的，应特别注意应收账款的收现性，说明应收账款的管理出现了问题；,应收账款资产负债表,如果是虚假的，应注意是否有虚增资产和利润之嫌，尤其应关注来自于关联方交易的应收账款的增长。（交易的真实性、价格的公允性）（2）静态分析-应收帐款占主营业务收入的比重。应当控制在10%以下，达到30%以上的，小心财务状况恶化，因为这样的企业每销售10元商品，就有3元挂帐而拿不到现金，达到50%就说明公司有一半的利润是赊销得来的，说明企业的盈利质量比较差。银行就远离为好，肯定做了手脚，财务状况已经在恶化。（比如四川长虹达到了53%，结果损失巨大）反过来，应收帐款占主营业务收入的比重极小也不正常。比如蓝田股份，2000年主营业务收入18.4亿元，应收帐款仅857万元，连0.5%都不到，这是极不正常的现象。,应收账款资产负债表,2。对债务人的构成分析对债务人进行分析，分析债务人区域构成、所有权性质、资金实力、信誉、关联情况和债务人的稳定情况，债务是否集中于少数几个债务人手里。3、分析应收帐款的质量分析(1)账龄分析从帐龄分析来看，一年期以内的所占比重越大越好，三年以上的越少越好，因为三年以上的50%有可能成为坏帐。如果3年以上应收账款金额或比例较大，说明质量较差，发生坏账的可能性较大，以前年度的获利水平有水分，对今后的盈利水平带来较大的冲击。,应收账款资产负债表,4.关注来自于大股东和关联企业的企业的应收款项。由于不少上市公司的“应收款项”与大股东有关，大股东往往利用自身拥有的控制权，使上市公司长期吃哑巴亏。有些企业在应收账款的核算上采用备抵法提取坏账，并且把应收账款的账龄大部分控制在1年以内，似乎没有什么可疑。但其应收账款中包含了大量的关联交易。如果发现这些关联交易中所涉及的商品（产品）价格与市场的实际价格误差太大，则可以认定这是一种通过关联交易来操纵利润的行为。这时应密切关注应收账款和其他应收款中，有无持有该公司5%股份的股东单位欠款。如果有，还应进一步了解关联交易的披露情况。,应收账款资产负债表,案例：深石化由于公司应收控股股东巨额款项没有取得实质性进展，以及为其他企业向银行借款提供连带清偿责任的担保等原因，导致公司持有的主要工业企业的股权均被法院查封，严重影响了正常的经营活动，2001年度一下子就亏损了15.76亿元。该公司2001年度应收款项总额达14.10亿元，其中应收大股东石化集团款项10.69亿元，99%的应收款项账龄为3年以上。案例：ST夏利截止2003年3月31日，公司应收账款高达32.47亿元，几乎全部来自于应收关联方天津汽车工业销售有限公司的汽车销售款。虽然销售公司承诺从2002年开始到2007年截止的6年内归还其所欠款项，但6年期间的事实真让人难以预料。,应收账款资产负债表,案例1：MT2008年12月31日资产负债表摘要,应收账款资产负债表,应收账款资产负债表,案例2：CH2003年资产负债表摘要,应收账款资产负债表,应收账款资产负债表,案例3：GL公司2008年资产负债表摘要,应收账款资产负债表,附注4、应收账款应收账款本年末余额中欠款金额前5名单位如下：,应收账款资产负债表,2002年：应收账款42亿元应收票据11亿元主营业务收入125亿元净利润1.76亿元应收账款/主营业务收入=33.60%2003年：应收帐款50亿元应收票据25亿元主营业务收入141亿元净利润2.41亿元经营活动产生的现金流量净额-7.00亿元借款收到的现金50.00亿元偿还借款支付的现金39.00亿元现金及现金等价物净净增额1.16亿元2004年：净利润-36.81亿元,应收账款资产负债表,2003年：主营业务收入51亿元其中：应收帐款2.35亿元，应收票据4.62亿元，合计占收入的13.67%。利润0.45亿元净现金流入为-2亿元其中：经营活动产生的现金流量净额为-0.8亿元投资现金净流入-1.23亿元筹资现金没有，也就是没有借款,应收账款资产负债表,容信股份2007年末应收账款回收情况单位：万元奥特迅2007年末应收账款回收情况单位：万元,应收账款资产负债表,本次会计估计变更对公司的影响:1.本次会计估计变更2012年7月起执行,不影响公司2012年1-6月的利润,根据会计准则28号：会计政策、会计估计变更和差错更正有关规定，对上述会计估计变更采用未来使用法，无需对已披露的财务报告进行追溯调整，也不会对公司以往各年度财务状况和经营成果产生影响。,2.经公司财务部门测算，本次会计估计变更预计增加1-9月归属于上市公司股东的净利润4.7亿元。,三一重工关于会计估计变更的公告,应收账款资产负债表,三一重工应收账款及其影响单位:亿元,应收账款资产负债表,银广夏2000年应收账款结构银广夏2000年主营业务收入为908,988,746.19亿元，而应收账款为544,194,917.50元,占收入总额的59.87%，远远超过警觉线30%了。,应收账款资产负债表,银广夏2000年应收账款的欠款金额前五名单位情况银广夏1999年主营业务收入为383,579,946.41亿元，2000年主营业务收入为908，988，746.19亿元，收入的增长速度达到了136.97%,，而应收账款增加了105.21%，这两个比例都不正常。,存货资产负债表,1.采购环节：（1）采购数量的控制-根据实际需求量来采购，而不要贪图便宜多采购，以减少浪。（2）采购时间的控制-降低库存时间和资金的占用（3）采购价格与采购人员2.生产环节：（1）供应商的选择标准（2）存货的加工线越长，企业管控起来越难（被存货烫伤的戴尔）（3）精简存货品种（果酱、立邦漆）,存货资产负债表,案例：A公司、B公司和C公司是3家系统集成商，它们公司在同一个大厦内。有一次，它们同时中标了，而且3家公司在集成过程中都需要配齐下列的产品：台式机（到货时间为3天）、服务器（到货时间为5天）、企业网络产品（到货时间为8天）、平台软件（到货时间为11天）。A公司同时联系上述产品的上家供货商，结果11天配齐了产品，但台式机已经在它的仓库中放了8天，服务器也放了6天。B公司则先订了平台软件的货，3天后再订网络产品，6天后再订服务器，它配齐产品的时间也是11天，但所有产品都同时到达，没有占用其库存。C公司则直接找到一家合作关系很好的总代理要货，总代理把所有产品配齐后直接送到中锋公司，所用时间是8天，没有占用中锋公司的库存。,存货资产负债表,3.存货积压对利润的影响（案例）4.存货结构分析从各项存货项目占存货总额相对比重的连续分析中判断企业的采购、生产、销售情况是否正常。从存货结构观察，较高的产成品比重和较低的原材料和辅助材料比重说明产品销路不畅，预示着未来销售走软。相反较低的产成品存货说明销售较为顺畅，较高的原材料是为更多地生产产品提供准备，也说明了公司对未来销售的信心，销售能力强。,存货资产负债表,康佳集团1999年年度存货附注:,青岛海尔1999年存货附注:,存货资产负债表,毛利率与存货周转率比较康佳:1998年1999年主营业务收入6,857,579,413.059,376,105,733.32海尔:主营业务收入3823372330.153974274816.00存货结构变动分析在一定的条件下，企业存货积压，会引起当期“账面利润”的增加。,其他应收款资产负债表,猴王其他应收款的账龄分析列示如下:其中欠款金额前五名的单位:,其他应收款资产负债表,其他应收款资产负债表,固定资产资产负债表,1.固定资产投资-与市场的培育要匹配案例1：国外某啤酒企业的固定资产投资案例2：某外资造纸的企业的固定资产投资案例3：蒙牛投资2.降低固定资产的采购和使用成本，提高利用率案例4：西南航空公司案例5：华润电厂3.提高固定资产的使用效率案例6：通用与大众的老大之争同业间的资产周转率比较,固定资产资产负债表,3.失败在过度投资设备的3个理由现金流动不顺利的公司，其资产的大小和公司收入的多寡通常是不符比例的。预见公司的成长，而准备某种程度的设备自然是非常重要，但是事实上很多公司是买了超出需要的东西而失去现金。那么，为什么会过度投资在设备上呢？理由有下列3个：（1）投资设备通常是在业绩好的时候（2）既然要买就买好的（3）以银行或租赁公司出的钱来买案例：某农民企业家盖办公大楼案例：巨人集团投资活动拖累了经营活动，巨人集团陷入了巨大的困境。,固定资产资产负债表,固定资产投资以现金流量而不以损益来模拟（损益预测）现金流量预测,经过3年现金仍为负值,固定资产资产负债表,娃哈哈“不差钱”但“最省钱”。娃哈哈清泰街160号简朴的办公大楼，娃哈哈20年前的创业地，如今，宗庆后依然在这个拥挤的6层楼里办公。,固定资产资产负债表,老照片是总部大楼之前的旧楼,固定资产资产负债表,李嘉诚20平方米左右的办公室,表1：三家上市公司2012年度利润表结构情况（百元销售占比）,表2：三家上市公司2012年末资产负债表结构情况（百元资产占比%）,表2：三家上市公司2012年末资产负债表结构情况（百元资产占比%）,固定资产资产负债表,固定资产结构分析：一般来说每一个行业都有其独特的固定资产结构。,固定资产资产负债表,蓝田股份1997年2000年会计报表部分财务数据及增长率,固定资产资产负债表,案例：蓝田股份2000年财务指标同业比较单位：人民币万元,固定资产资产负债表,固定资产资产负债表,案例：锦州港的固定资产之迷以前上市公司（如银广夏）虚增收入，可能直接挂在应收款项上，表现为应收账款、其他应收款、预付账款、应收票据虚增上。但蓝田造假说明，直接虚增应收款项的手段已经过时了，现在造假虚增的资产更多地往非流动资产转移，如长期投资、固定资产、在建工程、无形资产等。象蓝田股份利用农林牧渔业固定资产价值不好确定做文章。,固定资产资产负债表,固定资产资产负债表,固定资产资产负债表,我们也可以与同业之间进行横向比较分析：以2001年期末的指标为例：将锦州港、天津港（600717）、和与其邻近的次新股营口港（600317）进行对比。,固定资产资产负债表,5.固定资产折旧政策分析企业固定资产价值不实主要表现在为折旧不足（不按企业财务制度规定的固定资产折旧年限计提折旧，少数盈利企业为了逃避纳税则多计折旧）；案例：八一钢铁：被低估的固定资产折旧率目前国内对企业在折旧率（折旧的摊销年限）上的差异关注较少，特别是对钢铁企业。有些钢铁企业执行的折旧率政策已经落伍，不能体现同业竞争与技术进步对固定资产价值的影响，以至于低估折旧进而高估业绩的的问题比较普遍。2003年第一季度固定资产的综合折旧率数据如下：,固定资产资产负债表,固定资产资产负债表,别看这一点微乎其微的数值，它对八一钢铁的业绩影响十分显著。按1.383%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是3037万元；按1.879%的综合折旧率计提，2003年第一季度的营业利润是2019万元；两者相差逾三分之一。对比一下八一钢铁和安阳钢铁的固定资产分类使用年限就可以知道问题出在何处。安阳钢铁：八一钢铁：运输设备的使用年限为6年；运输设备的使用年限为12年；通用设备的使用年限为6-15年；机械设备的使用年限为12-15年；专用设备的使用年限为7-9年；电子及其他设备的使用年限为12年；建筑物的使用年限为16-32年；建筑物的使用年限为40年；在其他一些企业中，运输设备的使用年限仅为5年，电子设备的使用年限为5-7年,固定资产资产负债表,赣粤高速2001年公路资产在不同折旧方法下的折旧金额与折旧率,对外投资资产负债表,投资企业对被投资企业是否具有控制,长期股权投资成本法计量,投资企业对被投资企业是否具有重大影响,长期股权投资权益法计量,投资是否具有市价公允价值能否可靠计量,交易性金融资产/可供出售的金融资产公允价值计量,长期股权投资成本法计量,是否,是否,是否,对外投资资产负债表,2008年合并前后资产员债表比较表单位：新台币亿元,对外投资资产负债表,合并前后损益表比较表单位：新台币亿元,对外投资资产负债表,特变电工的财务数据,科龙电器的财务数据,对外投资资产负债表,某股份有限公司的合并利润表单位:万元,对外投资资产负债表,1.投资也是一种平衡的艺术(现金与利润)假若投资者拥有一个巴菲特式的公司组合，既有能提供大量现金的现金牛公司，又拥有持股待涨的高成长公司。2.资产与负债之间平衡艺术：将报表两边的动作要分开来做。3.组合不同回报期业务,分散投资回报期风险。4.投资不同地域业务，获得稳定投资收入5.业务要互补6.现金流打底业务,无形资产资产负债表,厦华电子以无形资产抵应收账款2000年以来，证券市场发生了多起上市公司与关联方之间的无形资产转让事宜。比较典型的有厦华电子，2000年11月发布董事会公告称，拟以3.2亿元受让股东厦门华侨电子企业有限公司的“厦华”系列商标使用权，价款以上市公司“应收帐款”抵冲，不足部分以现金支付。通化金马以超高价购买无形资产再看看这一家。2000年10月，通化金马通过改变配股资金,无形资产资产负债表,用途，以3.18亿元向关联单位购买了“奇圣胶囊”的全部技术及生产经销权。当年，通化金马主营业务收入和利润分别由1999年的28491万元、8135万元，增加至2000年的50419万元、24191万元。只可惜，“奇圣胶囊”的功效只维持了一年，2001年，通化金马的收入锐减至10043万元，并发生58412万元的巨大亏损。董事会对此解释：“奇圣胶囊”动作不利，销路不畅，已销售的“奇圣胶囊”又出现销售退回，冲减了本期收入，致使2001年出现亏损。查阅其财务报告，一则说明引人注目：公司于2000年10月16日在通化市召开了“奇圣胶囊销售代理招商大会”，与全国176家医药单位签订“奇圣胶囊经销协议”，总金额14.85亿元，其中现款2.15亿元。,长期待摊费用资产负债表,WORLDCOM世界通讯公司WORLDCOM的财务丑闻-将38亿美元的费用化支出，作了资本化处理。所谓资本化处理就是将费用挂在资产中，甚至是长期资产中。否则，如果进入利润表，当期利润就会减少38亿美元，为了虚增利润，将38亿不进利润表，而是挂在资产负债表中，可是这些费用将来要一点一点消化，事实上是将38亿的包袱推到以后年度一点一点消化。按照会计原则，发生的为当期服务的费用就应一次性计入当期损益中，这是一个长期利益和短期利益的问题。,长期待摊费用资产负债表,广告费用资本化：夏新电子：厦门夏新电子有限公司1999年年报显示，“大额广告费分3年摊销”。1999年初“长期待摊费用中的广告费金额为71,001,223.82元，本年摊销额为34,439,718.44元，年末余额为36,561,465.38元。注册会计师对其出具的是标准无保留意见的审计报告。这种严重违背会计原则的方法，必将给企业今后的经营带来隐患。,应付账款资产负债表,1.应付账款的风险控制实际上，应付账款管理中风险最大的是流动性。案例：天津美利达食品厂生产蛋糕等食品，突然被消费者起诉在蛋糕卢吃出了虫子，并被媒体曝光。企业陷入危机，债主纷纷上门逼债：银行借款未到期就来要账；供应商则会采取讨债行为。案例2：浙江义乌的某家企业案例：普尔斯马特倒闭案,短期借款资产负债表,银广夏公司资产负债表摘要单位：万元,银行借款资产负债表,2长短期借款负债率的合理性分析借长不借短，显示实力强弱。化贷得为难为借得为难如何节省财务利息选择适合企业的贷款银行组合切忌短贷长投(德隆教训),银行借款资产负债表,案例：李嘉诚成功的秘诀是“保守”。长江实业的资产负债率自1997年以来持续下降，近年来一直维持在一个叫稳定的水平，介于20%30%之间；和记黄埔的负债比率也一直维持在40%60%之间；长江基建的负债比率1996年2001年介于20%50%之间。李嘉诚的长江集团及其子公司的财务状况稳健，平时持有的现金量达两百亿港元，远远大于负债。,银行借款资产负债表,银行借款资产负债表,华为财务数据,银行借款资产负债表,为了能够尽快清偿贷款，京瓷从早期开始就提高自有资本的比率。具体而言，如本页的曲线图所示，在创业后的第十五年时，自有资本的比率提高至占总资产70%。,银行借款资产负债表,下表列示了三大汽车公司与微软公司2001-2005会计年度的净资产率和负债率。,某合并资产负债表单位：百万美元,银行借款资产负债表,银行借款资产负债表,格力电器的资产报酬率,银行借款资产负债表,宝钢股份2008年12月31日负债数据摘要单位：亿元,银行借款资产负债表,万科地产2008年12月31日、2009年12月31日负债数据摘要单位：亿元,银行借款资产负债表,中国铁建、中国中铁、格力电器流动比率中国铁建、中国中铁、格力电器2011年9月30日应收票据和应收帐款单位：亿元,流动比率资产负债表,银行借款资产负债表,某航空公司2007年的一组财务数据单位:人民币(千元),某航空公司2007年财务收入单位:人民币(千元)航空公司的汇兑损益主要来源于调整负债结构,增加美元负债的比重，从而享受人民币升值带来的收益。这是从合理安排债务结构的角度而言，说明财务也能创造价值。,银行借款资产负债表,企业集团的债务放大效应某企业集团由三家企业组成，并依次形成控股关系，各自的资产负债率均为50%,A：1+150%：2+250%：4+450%,实收资本资产负债表,企业为什么要上市？企业应在何时上市为宜？如何把握融资的节奏与实际？股东结构分析所有者权益结构分析避开利润成长赶不上股本扩张速度的企业,实收资本资产负债表,贵州茅台2010年12月31日股东权益,实收资本资产负债表,关联方披露：企业无论是否发生关联方交易，均应当在附注中披露与母公司和子公司有关的下列信息：,实收资本资产负债表,实收资本资产负债表,实收资本资产负债表,实收资本资产负债表,实收资本资产负债表,从股权结构看企业的生命力,所有者权益资产负债表,双杠加上股权杠杆为“三杠杆”,所有者权益资产负债表,股票股利重成长，现金股利重稳健台塑三宝六年来现金股利与股票股利一览表单位：元,所有者权益资产负债表,台塑1997-2008年每股盈余与股利分配图,股东权益报酬率投入产出负债第一阶段第二阶段第三阶段总资金资产营业收入净利润为资产融资将资产转化为销售额将销售额转化为利润股东权益权益乘数资产周转率销售利润率资产报酬率现金管理利润管理筹资活动投资活动经营活动,净资产报酬率资产负债率,净资产报酬率资产负债率,2002-2007A股上市公司销售净利润率和总资产周转率之间的关系,资产负债率资产负债表,净资产报酬率资产负债率,11家上市公司2007年的股东权益收益率比较,部分高负债高ROE上市公司资产负债结构单位：亿元,净资产报酬率资产负债率,如何才能更好地把握股东回报率呢？,净资产报酬率资产负债率,净资产报酬率资产负债率,第三部分利润表分析与决策,营业收入利润表,特高价格法、低价法、整数法、非整数法、分级法、调整法案例1:摩托罗拉案例2:富川脐橙/嘉峪关的西红柿案例3:草绳大王/陈天桥游戏案例4:佳能的打印机（组合定价）案例5:奔驰如何避免价格战案例6:先锋种业与隆平高科,营业收入利润表,保时捷卡宴与宝马7系列的共同点,营业收入利润表,1.产品的核心2.产品实体3.产品的附属功能案例1：买房子就是买邻居案例2：丰田汽车的先行投资,3,2,1,营业收入利润表,营业收入利润表,连结经营-主业与辅业连接经营好处在于：没有花费额外的费用，却带来了额外的收入，提高了整体的盈利能力。案例1：开在郊外的高档法国餐厅经营秘密所在案例2：青岛海景花园九店案例3：麦当劳的主业与副业案例4：零售业（大卖场）的类金融,营业收入利润表,1.产品定位：差异化战略：贵州茅台、LV、苹果、奔驰（ROA)低成本战略：沃尔玛、戴尔、格兰仕、浙商、夏利案例1:LV的品质、格力电器保修6年、三一重工案例2：服装销售中的增值服务案例3：青岛海景花园大酒店案例4：浦东机场缘何损失2亿美元？案例5：创新：苹果、三星与诺基亚手机,营业收入利润表,营业收入利润表,案例1：麦当劳为什么爱卖汉堡-调整品种，调低价格1937年，麦当劳兄弟（DickandMac）在美国加州巴赛迪那（Pasadena）销售汉堡、热狗、奶昔等25项产品。1940年左右，他们做了简单的财务报表分析，意味地发现80%的生意竟然来自汉堡。虽然三明治和猪排等产品味道很好，但销售平平。麦当劳兄弟决定简化产品线，专攻低价且销售量大的产品。他们将产品由25项减为9项，并将汉堡价格由30美分降低到15美分。从此以后，麦当劳的销售及获利激增，为后来发展成为世界级企业奠定了基础。财务分析的最大贡献，不是了解过去，更重要的是在启发未来,营业收入利润表,案例2：沃尔玛的低价策略-低毛利，高周转沃尔玛（Wal-Mart）的创始人沃尔顿（SAM-Waltom，1918-1992），在自转中提到他从财务报表中分析体会的简单算术：“如果某个商品的进价是八角，我发现定价1元时比定价1元2角时的销售量大约多了3倍，所以，总获利还是增加了。真是简单，这就是折价促销的基本原理！”在沃尔玛1971年上市后的第一份财务报表中，沃尔玛就清楚地说：“我们要持续保持真正低价的政策，并确定我们的毛利是全国任何商品流通企业中最低之一。”由于坚持这个低价策略，沃尔玛经营业收入由1971年的7800万美圆，增长到2006年的2600亿美元；获利则由290万美元增长到90亿美元。,六、比较前后两期的损益表,1雅虎2006与2007两年度比较损益表（节录）,六、比较前后两期的损益表,2雅虎2005与2006两年度比较损益表（节录）,营业收入利润表,高速增长型公司的财务策略：从根本入手-从股东权益方面考虑高手借力-提高财务杠杆靠内功-从企业的获利下手（推迟利润分配、降低利润分配率）“拆”字诀-有益的剥离寻找活水源头-改变供货渠道“涨”风如棉-提高销售价格分久必合-试一试兼并天涯芳草-寻找战略联盟,营业收入利润表,鸿海与广达历年来经营能力指标与业绩概况比较表单位：新台币亿元,营业收入利润表,以下两种增长态势是企业应极力避免的。（1）销售收入增长，利润却是负增长。这种增长状况意味着企业在追求增长的过程中缺乏对成本费用的有效控制，不知道增长的目的是为了获得更多的利润，陷入了为增长而增长的迷途。（2）销售收入和利润都有快速增长，但经营活动产生的现金流量持续萎缩，甚至出现负数。这种增长状况显示企业在快速增长的同时，没有很好地管理控制应收账款和存货的增长，应收账款和存货的增长与销售收入的增长不协调，使得应收账款和存货暴增。,营业收入利润表,1.观察客户来源的重点客户构成分析：老客户与新客户2。营收的产品来源分析A日正当中的产品B旭日东升的产品C明日之星的产品3营收稳定性与成长趋势,营业收入利润表,营业收入的真实性分析：案例：蓝田股份19982000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入，说明要么存在固定资产闲置。要么存在固定资产做假。,营业收入利润表,营业收入利润表,（3）营业收入与流动资产的关系分析3蓝田股份主营业务收入与流动资产关系图,营业收入利润表,图3蓝田股份主营业务收入、应收账款关系图,营业收入利润表,（4）流动资产与固定资产蓝田股份有关财务数据摘要单位：万元,营业收入利润表,图41998年2000年资产增长图,营业收入利润表,（5）经营活动的现金净流量与固定资产蓝田股份19982000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入，说明要么存在固定资产闲置。要么存在固定资产做假。,营业成本利润表,银广夏2000年利润表摘要,营业成本利润表,案例1：沃尔玛与物美-弱者战略案例2：间接成本与订单决策假如你是一家服装厂的老总，你厂生产的西装毛利率是20，今天你跟外商谈生意。外商对你说：“我一个月定你20个货柜，共20万件，需要降价30%，你做不做?”你打电话问你的财务经理，财务经理说：“不行，毛利率只有20%，而降价却高达30%，亏10%，不做!，因此，你就放弃了这个订单。那么，这种决策正确吗？,营业成本利润表,亏损产品可以停产吗？某公司生产A、B两种产品。今年开始B产品销售不畅，售价下降。根据会计人员所提供的资料，B产品每月亏损3万元左右。于是，公司管理层决定停止生产B产品。可是令人费解的是，自停产以后的那个月起，该公司的总利润不但没有增加，反而减少了5万元。这是为什么呢?某公司A、B产品资料单位：万元某公司停产B产品后A产品资料单位：万元,营业成本利润表,如何选择好的产品在不增加产能的情况下，选边际贡献额最大的。某公司为了开拓市场，决定销售新产品以供应市场。现在，有甲、乙两种新产品可以选择。如果生产甲，利用剩余的生产产能可以生产400件，单位售价是65元，单位成本是60元，单位变动成本是55元;如果生产乙，利用剩余的生产产能可以生产200件，单位售价是80元，单位成本是75，单位变动成本是50元。请问，该公司应该生产哪一种新产品?为什么?甲、乙两种产品资料单位：万元,营业成本利润表,赔本销售以赚取现金流量俗话说，杀头的生意有人做，赔钱的生意没人做。但是现实生活中，赔本的生意还是有人抢着做，为什么？82年至91年间，台湾营造业景气陷入谷底，很多营造厂仍然忍痛低价抢标，有案可接就好0256MG的DRAM每颗平均生产成本假设是2.5美元，市场售价跌到2美元，做愈多亏愈多，厂商还是愿意持续出货。又如17吋面板每片生产成本约略是150美元，为什么130美元的低价订单还是继续接？,毛利率利润表,1.营业收入与获利哪个更重要？一般来说，当然是盈利更重要，但也要视企业规模和发展阶段而定。对于大型企业而言，最关注的当然是本期净利润，对中小企业而言，尤其是成长型企业，要以营业收入为首要目标，没有营业收入就没有利润，利润的创造者唯有营业收入。2.毛利率依业种不同而不同,毛利率利润表,3.市场竞争的激烈程度与销售毛利率,毛利率利润表,巴比娃娃、电视、VCD、先锋种业、光伏产业,毛利率利润表,主营业务收入及成本明晰资料,毛利率利润表,案例：蓝田股份2001年中报显示，蓝田股份饮料的毛利率达43.87，而驰名品牌承德霞露(票代码000848)的毛利率只有28.27%。两家公司毛利率的比较见下表：蓝田股份与承德露露毛利率比较表,投资收益利润表,1从合并报表与单个报表的逻辑关系中分析投资收益的真实性科龙电器1999年-上市第一年，即有利润操纵迹象（1）母公司经营业绩下滑，全靠投资收益救驾在1999年科龙的年报上，虽然其交出了盈利6.4亿元令投资者非常满意的净利润，但从其母公司的利润表上我们却发现其利润结构发了巨大的变异。尽管科龙电器母公司1999年度度营业务收入和净利润与1998年度没有太大的变化，但其利润结构却出现了巨大的变异。,投资收益利润表,表321999年度科龙母公司利润表部分数据(单位：亿元),投资收益利润表,表331999年度科龙合并利润表部分数据(单位：亿元),投资收益利润表,子公司毛利率分析,投资收益利润表,投资收益利润表,期间费用利润表,(1)营业费用跟行业形态有关(2)管理费用与企业发展阶段有关(3)财务费用与企业不同阶段的融资风险联系在一起通过标准化、流程化降低管理费用,期间费用利润表,一般指的费用是指三大费用，包括销售费用、管理费用和财务费用，由于财务费用作假空间不大，故可忽略，重点关注销售费用和管理费用，这两种费用不要独立看待，国外就将这两个费用混在一起列报，一般而言，随着公司营收增长，费用率呈下降趋势，但绝对额会呈上升趋势，最近有一家公司御银股份(002177)2009年年报费用率就不正常，公司2009年实现营业收入4.53亿元，增长35%，净利润0.91亿元，增长50%;扣除非经常性损益后的净利润0.92亿元，增长58%。公司2009年加强了费用控制，销售费用减少20%，管理费用增2%，三费占营收比下降14个点至30%。使得净利润增速大幅高于营收。,期间费用利润表,期间费用利润表,渝钛白的利息费用1993年7月12日，重庆渝港钛白粉有限公司（简称渝钛白）在深圳证券交易所上市交易，从1996年开始，渝钛白公司在经营上开始亏损，1997年度报表亏损总额为3136万元，1998年4月29日，渝钛白公司公布了1997年度财务报告部分，刊登了重庆会计师事务所于1998年3月8日出具的否定意见的审计报告，这是我国证券史上首份否定意见的审计报告。签发否定意见的原因是：1997年应计入财务费用的借款及应付债券利息8064万元，贵公司将其资本化为渝钛白工程成本；欠付中国银行重庆市分行美元借款利息89.8万元（折合人民币743万元），贵公司未计提入账，两项共计影响利润8807万元。该案例的根本问题在于利息费用是否资本化。,财务费用利润表,注册会计师认为：该工程1995年下半年开始试生产，1996年已经生产出合格产品，1997年全年共生产1680吨，这虽与设计能力1.5万吨还相差很远，但主要原因是缺乏流动资金，而不是工程尚未达到设计能力，因此该项建设借款的应付债券1997年度发生的利息8064万元，不能计入渝钛白工程的成本中，而应该计入财务费用。公司方面认为：渝钛白工程不同于一般的基建工程，交付使用进入投资回收期、产生效益前，还有一个过度期，即整改和试生产期间，因此，属于再建工程。,所得税利润表,从所得税分析利润的真实程度-银广夏的所得税,二、新准则关于企业利润信息披露方面的主要变化及分析体系重构,二、新准则关于企业利润信息披露方面的主要变化及分析体系重构,盈余质量利润表,盈余质量通常是用盈余的稳定性、持续性、可预测性来定义的。也可以用盈余的现金含量来定义。盈余质量的另一个重要特征是稳健性。稳健性一般表现为不高估资产、不低估负债，不预计可能的收入、预计可能的费用，结果是不高估净资产和利润。即便是当期净利润与经营活动现金流量不等，但在现金支付之前确认费用或者在资产发生损失更早的时候确认损失，这样确认的净利润可靠性总是更高一些。,盈余质量利润表,稳健的盈余通常可以从两个方面来分析。一是公司所选用的会计政策的稳健，如与同行业其他企业相比，坏账计提的比例、固定资产折旧年限、其他长期资产的摊销年限、收人确认的方法等。二是分析会计报表相关项目的金额，如预收收入的金额及其变化情况、预提费用的余额及其变化情况、资产减值准备余额其变化情况，利润的构成情况，如投资收益的所占比例及其变化、公允价值变动损益情况等。以美的电器为例，16.74亿元的净利润具有稳健特征吗?尽管利润的稳健性可以从许多角度来分析，但回答这个问题仍然可以从以下几个特征入手。,盈余质量利润表,1会计政策（1）坏账准备计提比例。如表3-12所示。美的与格力坏账计提比例,盈余质量利润表,(2)折旧年限。如表3-13所示。美的与格力的折旧年限,盈余质量利润表,2.主要报表项目金额(20007年)稳健性的结果是不高估净资产和利润。在会计报表中，预收账款、预提费用、资产减值、预计负债是最具稳健意义的项目。预收账款越高，表明企、明企业高估收入的可能性越低;预提费用、预计负债越表明企业低估负债的可能性越低;。资产减值的大小，表明企业尽早确认损失意愿。从表3-14的各个项目看，格力电器2007年的盈余稳健性明显好于美的电器。,盈余质量利润表,表3美的与格力主要报表项目,盈余质量利润表,3.利润的现金含量权责发生制使企业的净利润不等于经营活动现金净流量。在多数情况下，如果净利润大于净现金，表明企业确认的利润早于收到的现金，反之，如果净利润小于净现金，则表明企业确认的利润迟于收到的现金。因此，净利润和净现金的差额也可以作为衡量盈余稳健性的一个指标，如果用5年以上的数据进行时间序列分析，这个指标的含义就越深刻。格力电器每股收益为1.58元/股，每股经营活动现金净流量为3.34元/股，美的电器每股收益0.95元/股，每股经营活动净现金1.3元/股。格力电器2007年的这两个指标明显好于美的电器。,第四部分现金流量表分析与决策,经营活动现金流量表,1.销售增长对现金流量的影响2销售下降时期的现金流量变化特征3经营稳定时期的现金流量特征4亏损企业的现金流转分析5怎样从经营活动中获取更多的现金净流入6通货膨胀下的企业现金流,如何获取更多经营活动现金净流入现金流量表,怎样从经营活动中获取更多的现金净流入-强化营运资金的管理一是应收账款管理（降低应收账款率）二是加强存货数量的控制（实现“零库存”目标）三是对供应商形成良好的偿债信誉，努力取更优惠宽松的付款条件。(利用无息负债)案例1：沃尔玛的营运资金的管理-经营活力的体现:沃尔玛由于不断强化营运资金的管理，使其经营活动现金流量的增长速度高于利润的增长速度。沃尔玛2005年的利润为102.67亿美元，2006年利润为112.31亿美元，增长了9.39%。相对地2005年的经营动现金净流入为150.4亿美元，2006年经营活动现金净流入为176.33亿美元，增长了17.21。,如何获取更多经营活动现金净流入现金流量表,沃尔玛经营活动现金流量的增长率之所以远高于净利增长率，其主要原因就在于：(1)在销售快速增长的同时，控制应收账款的增长。沃尔玛2006的营业收入比上年增长约272亿美元，但应收账款却仅增加9.47亿美元，这说明大部分的销售增长额都已收回现金，反映在经营活动现金流入里面。对于一个成长型企业来说，这是十分难得的业绩。(2)存货增长控制得当。2006年存货增长率为8.2，营业收入增长率为9.54%，存货增长率低于营业收入增长率。这说明相对于营业收入来说，存货占用资金的比例降低了。(3)应付账款大幅增长。2006年应付账款增长率为15.4%，大大高于9.54%的营业收入增长率，增加了对供货商资金的运用力度。,四、日本两大製造業者的现金流量,索尼合并现金流量表节录单位：百万日圆,四、日本两大製造業者的现金流量,佳能的合并现金流量衰与索尼比较单位：百万日圆结合投资活动超越营业活动带来的现金流量时，资金筹措能够持续扩张到什么程度，将是一大观察要点。,现金流量表识别现金流量表,案例：天津磁卡2001年实现收入61587万元,但销售商品、提供劳务收到的现金只有42484万元，折算成不含税只有36311万元，即销售只有58.96%的部分收回了现金，还有25276万元销售，即41.01%的部分是挂账的，说明收益收入质量低下。,现金流量表识别现金流量表,现金流量表识别现金流量表,财务费用利润表,案例：御银股份：该公司职工人数从2008年年底的338人减少为300人。,现金流量现金流量表,银广夏现金流,现金流量现金流量表,案例：蓝田股份1998-2000年现金流分析,现金流量表识别现金流量表,通过现金流量表分析来验证资产负债表或损益表项目的真实程度案例46：A公司2002年年报现金流量表陷阱分析：A公司2002年年度报告摘要与年报疑点透视出于方便问题的阐述与分析，根据