MBA财务分析

财务分析,孙烨博士财务管理系主任教授博士生导师联系电话子邮件：rosesmailsyQQ；317612527,旨于培养其如何从战略的角度“读懂”解读和理解企业财务报表，并应用财务信息分析和判断企业的财务状况、经营成果及资金状况，为未来进行投资决策，财务政策和财务战略的制定做准备的一门课程。课程分为三大模块解读公司财务报表CEO解读公司财务报表分析公司财务报表,课程简介,成绩萃取方法解读AB公司2009-2010年财务报表，并简述其财务特征（P32）从CEO视角分析和总结可口可乐公司2007-2011年的财务特征（P75）A公司和B公司双案例财务分析（P145）,第一章解读公司财务报表,解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系,财务报表及其使用者,财务报表是按照企业会计准则编制出来的，反映企业在过去某一时点（月、季、半年和年）的财务状况和一段时期经营业绩的正式文件。,使用者,利益相关者股东债权人政府管理层员工董事会供应商顾客,解读财务报表的重要意义财务报表披露的时间在何时？财务报表披露的种类？眼花缭乱的企业业绩排行榜美国著名财务学家希金斯：“不懂得财务报表的经营管理者，就像是一个会投篮而不会得分的球员”。,自己动手，丰衣足食，受益终生！,解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系,资产负债表简介资产负债表含义资产负债表是一张反映公司资本来源状况和资本使用状况的报表，它反映了公司在某一个特定时点的全部资产和与之相对应的全部要求权。编表会计等式解读资产负债表报表格式：报表内容:资产、负债和所有者权益,资产=负债+所有者权益,P6表1-1,1000=（200+300）+500,右侧信息1：资本来源（筹资）股东大会和董事会决策融资渠道债权和股权资本结构（战略）,所有者权益,长期负债,所有者权益,总负债,总资产,总负债,1.78-2.20-2.21-1.49-1.57,0.001-0.004-0.01-0.006-0.029,65.03%-68.73%-68.81%-59.80%-61.04%,1,3,2,P25表1-11,右侧信息2：债务期限结构和无成本融资能力右侧信息3：股东资本积累能力,流动负债长期负债,无成本流动负债流动负债,留存收益所有者权益,（期末所有者权益-期初所有者权益）,期初所有者权益,0.9994-0.9982-0.9953-0.9963-0.9812,0.8264-0.8141-0.7243-0.7571-0.7635,35.99%-18.47%-74.53%-28.72%,42.46%-43.33%-33.71%-32.92%-43.39%,左侧信息1：资本使用（投资）董事会和管理层（决策）资产结构（战略）流动资产长期资产左侧信息2：资产流动性和盈利能力,1.86-2.57-1.44-2.01-2.0,流动资产总资产,65.09%-72.02%-58.96%-66.76%-66.62%,左侧信息3：流动资产质量,现金及现金等价物流动资产,13.79%-16.33%-16.58%-18.37%-21.25%,右侧排列：资本偿还顺序左侧排列：资产的流动性左右两侧信息：理财方式信息特征,静态数据、存量信息,解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系,利润表简介利润表含义：反映公司在过去一段时间营业收入、成本和盈利关系的报表。编表会计等式报表格式：报表内容:收入、费用（成本）和利润,收入-费用利润,上下报告式,P9表1-2,管理者控制的利益,债权人利益,政府利益,股东利益,利润表中的利益相关者,制度安排,管理者控制的利益,管理者控制的利益,多维盈利指标,EBIT,EBITDA,净利润,利润总额,税后EBIT,营业利润,息税前利润=利润总额+财务费用,息前税后利润=EBIT(1-T),息前税后利润加折旧和摊销,经济增加值（EVA）,毛利,P24表1-10,美的,利润与收入确认方式的关系什么是权责发生制？营业收入经营性现金收入成本开支经营性现金支出什么是收付实现制？营业收入经营性现金收入成本开支经营性现金支出利润与折旧和摊销之间的关系折旧和摊销减少利润折旧和摊销不减少现金,以权利与责任的产生，作为收入和费用确认的时间。,以现金流流入与流出作为收入与费用发生确认的时间。,解读公司财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系,现金流量表简介为什么编制现金流量表？货币资金=期末金额期初金额资产负债表,现金流量表,经营现金池（1）,投资现金池（2）,筹资现金池（3）,造血池,放血池,输血池,为什么说现金为王？,企业的现金来源和去向的三个方面：经营活动的现金流入与流出投资活动的现金流入与流出筹资活动的现金流入与流出企业总现金净流量？解读经营活动现金流,经营活动现金净流量（1）=经营活动现金流入经营活动现金流出,造血型现金,P27表1-12,如何计算经营活动现金流量？（1）非付现成本（2）理想环境下的净现金流税后经营净现金税后利润+利息+折旧+摊销税前经营净现金=？（3）现实环境中的净现金流当应收账款增加，则经营净现金减少当预付账款增加、库存增加时，经营净现金？当应付账款增加，则经营净现金增加当预收账款增加，经营净现金？,利润表,税后经营净现金（税后利润+利息+折旧+摊销）-（应收增加额+预付增加额+库存增加额）+（应付增加额+预收增加额）税前经营净现金？经营净现金池可能的状态？,资产负债表,经营现金池（1）,经营活动现金流入：1.销售商品和提供劳务的现金收入2.税费返还3.其他与经营活动相关的现金收入,流入,经营活动现金流出：1.购买商品和劳务的现金支出2.各项税费的现金支出3.工资等现金支出4.其他与经营活动相关的现金支出,流出,解读投资活动现金流投资方向：对内长期投资对外投资,放血型现金,投资活动现金净流量（2）=投资活动现金流入投资活动现金流出,P27表1-12,投资活动现金流入：1.收回投资的现金收入2.分红和利息收入3.处置长期资产的现金收入4.其他与投资活动相关的现金收入,投资现金池（2）,投资活动现金流出：1.构建固定资产等长期资产的现金支出2.对外股权和债权投资的现金支出3.其他与投资活动相关的现金支出,流入,流出,投资净现金池可能的状态？,解读筹资活动现金流两大筹资来源：权益债务,筹资活动现金净流量（3）=筹资活动现金流入筹资活动现金流出,输血型现金,P27表1-12,筹资活动现金流入：1.吸收投资的现金收入2.取得借款的现金收入3.其他与筹资活动相关的现金收入,筹资活动现金流出：1.偿还债务的现金支出2.分配股利、利润或偿付利息的现金支出3.其他与筹资活动相关的现金支出,筹资现金池（3）,流出,流入,筹资净现金池可能的状态？,解读企业财务报表财务报表的战略意义解读资产负债表解读利润表解读现金流量表解读财务报表之间的关系,P20图1-3,企业财务报表之间的联系,案例分析：解读美的电器财务报表案例介绍美的电器的成长之路公司背景产品市场公司规模公司战略解读公司近五年的资产负债表解读公司近五年的利润表解读公司近五年的现金流量表,解读财务报表的视角汇总资产总量和变化量（增量）所有者权益总量和变化量（增量）资产负债率资本结构债务期限结构资本积累率资产结构流动资产质量,第二章CEO解读公司财务报表,CEO解读企业财务报表CEO解读资产负债表CEO解读利润表CEO解读现金流量表协调发展和可持续增长,营运资本管理与OPM战略这是CEO解读资产负债表时首要关注点营运资本需求量（WCR）无收益债权+存货-无成本流动负债WCR0WCR0WCR0（OPM）,36,沃尔玛、苹果、戴尔、茅台、五粮液、格力、美的和海尔等,2019/11/22,37,ABC公司管理资产负债表,2005WCR=50+150=2002006WCR=100+200-50=250,资产流动性和“三控政策”什么是资产的流动性？（从债权人视角）流动资产-流动负债=0流动资产-流动负债0流动资产-流动负债0流动性与盈利性有什么关系？“三控政策”（从OPM战略）销售环节严格控制应收款采购环节严格控制应付款生产环节严格控制存货量,2019/11/22,38,P55表2-12表2-10表2-11,负债状况与适度负债政策现实中需要高管关注的三个比例关系债务资本与股权资本的比例关系全部债务的安全程度长期债务资本与股权资本的比例关系资本负债的安全程度长期债务与长期资产的比例关系资产和负债的配比性,2019/11/22,39,P55表2-13,如何理解适度负债？不负债是傻瓜、过度负债是大傻瓜,2019/11/22,40,负债,WAcc,企业价值,负债,WACC=（股东权益/企业总价值）Ks+（负债价值/企业总价值）Kd（1-T）,V=EBIT（1-T)WACC,企业到底能借多少钱？,CEO解读企业财务报表CEO解读资产负债表CEO解读利润表CEO解读现金流量表协调发展和可持续增长,会计利润与经济利润基于营业收入利润率营业利润/营业收入；净利润/营业收入基于资产的利润率息税前利润（EBIT）/总资产；净利润？所有者权益基于资本的利润率EBIT/投入资本；税后EBIT/投入资本,管理资产负债表,P61表2-14表2-15,股东头上的“三座大山”是什么？管理者控制的“成本”债权人控制的“利息”政府控制的“税收”,管理者关注的指标ROE,会计利润告诉股东：公司“赚钱了没有”！ROE0经济利润（经济增加值EVA）告诉股东：公司为股东“赚够了没有”！ROE权益资本的预期收益率（Ks=Rf+（Rm-Rf）0ROE国债利息率或银行长期存款利息率国债利息率或银行长期存款利息率ROE银行长期贷款利息率ROE银行长期贷款利息率,股东的收益率（ROE）应该达到多少？两个视角：,EVA=EBIT(1-T)-WACC*投入资本0负债的节税效应与盈利效应为什么说负债可以节税？资本结构负债财务费用利润总额所得税费用实际债务资本成本=银行贷款利息率（1所得税税率）=5%（1-25%）=3.75%,负债为什么可以提高ROE？,负债的风险是如何形成的？过度负债债务资本闲置,2019/11/22,48,理念债务增加资产增加收入必须增加利润必须增加现金必须增加,成本管理和控制提高企业竞争力的法宝低成本是低价竞争战略的基础沃尔玛、戴尔、格兰仕、西南航空CEO如何有效控制成本？,2019/11/22,49,P62表2-16,成本管理和控制提高企业竞争力的法宝低成本是低价竞争战略的基础沃尔玛、戴尔、格兰仕、西南航空CEO如何有效控制成本？,必须了解关闭亏损分公司、生产线可能的后果,必须要了解成本的特性变动成本和固定成本控制固定成本（不随业务量的变化）,CEO解读企业财务报表CEO解读资产负债表CEO解读利润表CEO解读现金流量表协调发展和可持续增长,CEO解读现金流量表,“现金为王”体现为四方面：盈利质量竞争优势偿债能力融资能力,现金流量,经营性净现金是王中王表2-8P52,2019/11/22,54,P63表2-17,CEO解读企业财务报表CEO解读资产负债表CEO解读利润表CEO解读现金流量表协调发展和可持续增长,关注营运资本的比重、及其与收入的比例关系,关注现金和利润的关系,关注收入、成本、利润和现金之间的关系,关注资产和利润之间的关系,关注资产和销售收入之间的关系,协调发展,协调发展和可持续增长,资金可持续增长：包括经营性净现金、投资性净现金和筹资性净现金三者之间的平衡关系,自我可持续增长：根据市场需求和未来销售收入的增长来决定是否进行投资。,整体可持续增长：取决于具有发展潜力的市场需求、具有战略眼光的投资、健康的财务状况和充裕的现金。,可持续增长,案例分析：解读宇通客车和金龙汽车的财务报表客车行业简介宇通客车和金龙汽车宇通客车金龙汽车案例分析OPM战略与“三控”政策资产流动性负债政策,会计盈余与股东价值成本管理和控制现金管理协调发展和可持续增长分析结论,CEO解读财务报表的视角汇总,资产负债表,CEO解读财务报表的视角汇总,利润表,现金流量表,报表之间的勾稽,第三章分析公司财务报表,企业家或高层管理者：1.敏锐的战略眼光2.卓越的领导才能3.深谙企业财务报表,财务指标体系财务比率分析财务报表的三维分析主要财务指标的分解分析,本章学习内容,财务报表分析的重要性CEO拿到财务报表时，想要了解的是什么？评价成绩诊断问题（盈利、风险、调控、增长）调整手段制定目标,财务指标体系的基本框架,财务指标体系的基本框架,财务指标体系的基本框架,财务指标体系的基本框架,财务指标体系的基本框架,财务指标体系的基本框架,财务指标体系的基本框架,财务指标体系财务比率分析财务报表的三维分析主要财务指标的分解分析,本章学习内容,李宁和安踏公司财务比率分析公司背景简介李宁有限公司安踏有限公司李宁和安踏20072009年的财务报表,财务比率分析盈利能力指标销售净利润率销售毛利率总资产利润率（ROA）权益资本利润率（ROE）投入资本利润率（ROIC）ROIC与WACC,资产流动性指标流动比率速动比率负债管理能力指标总资产负债率权益资产比率权益乘数利息保障倍数本息保障倍数,资产营运效率总资产周转率存货周转天数应收账款周转天数现金生成能力现金销售比（销售的现金含量）现金利润率（利润的现金含量）,财富增值能力市价面值比（M/B比率）资本市场表现每股净利润（EPS）每股现金流量（NCFPS）每股现金股利（DPS）市盈率（P/E)股票收益率,财务指标体系财务比率分析财务报表的三维分析主要财务指标的分解分析,本章学习内容,财务比率分析的局限性静态性含义双重性孤立性可操纵性财务报表的三维分析趋势分析（纵向分析）同业比较（横向分析）结构分析,P108表3-7表3-8表