国美财务分析

-2010 年-2013 年财务分析 组员：会计一班 李方方 李明霞 龙晶津 会计二班 刘天会 目录 第一章第一章 背景背景2 1.1 宏观分析 2 1.2 行业分析 6 第二章企业概况第二章企业概况7 2.1 发展沿革 7 2.2 国美SWOT分析7 2.3 国美借壳上市 8 2.4 电商平台10 第三章第三章 偿债能力分析偿债能力分析11 3.1 短期偿债能力分析11 3.2 长期偿债能力分析12 3.3 总体分析 13 第四章第四章 盈利能力分析盈利能力分析14 4.1 盈利能力 14 4.2 电商平台盈利分析15 第五章第五章 营运能力分析营运能力分析17 5.1 营运能力概述 17 5.2 数据及数据分析 17 第六章第六章 现金流量比率分析现金流量比率分析19 6.1 现金流量计比率19 6.2 数据分析 22 第七章第七章 成长能力分析成长能力分析24 7.1 数据以及数据变动情况24 7.2 收入、利润、总资产、净资产的实际情况24 7.3 数据分析 25 第八章第八章 同行业对比分析同行业对比分析26 8.1 偿债能力对比 26 8.2 运营能力对比 27 8.3 盈利能力对比 27 第九章第九章 国美发展状况预测国美发展状况预测29 第十章附录第十章附录30 第一章 背景 1.1 宏观分析 GDP 与 GDP 增长点 20102013 年，我国国内生产总值持续增长，但增长幅度下降。 虽然增长幅度下降，但是 GDP 的增长表明我国总体经济发展大环境好。 汇率(美元=100) 20102013 年，人民币对美元汇率成持续上升趋势，人民币升值，利于进口，不利于出口。 通货膨胀率 2010-2011 年，通货膨胀率上涨，但 20112012 年，通货膨胀率下降幅度较大。 20122013 年，通货膨胀率较为稳定。 居民价格消费指数 CPI-反映与居民生活有关的消费品及服务价格水平的变动情况。 2010-2013 年，CPI 持续高位运行，呈逐年上涨趋势。 CPI 指数的上升不利于促进消费，使国美管理层决定通过改革赢取更多的利润。 社会消费品零售总额 零售行业创造的零售额占中国社会消费品零售总额得 90%以上，其中家电行业专业性强，增长迅速。 恩格尔系数 恩格尔系数越低，居民生活水平越高。 城镇居民家庭恩格尔系数低于农村居民家庭。 20122013，城镇和农村居民家庭恩格尔系数皆下降，农村居民家庭恩格尔系数下降程度大于城镇居 民家庭。 居民生活水平的提高推动电器产品的更新换代，促进电器行业发展。 中国网络购物市场总体发展 中国的电子商务市场在最近 10 年都一直呈现着迅速发展的态势。据国家统计局发布的数据显示， 2013 社会消费品零售总额达 6.03 万亿元，其中网络购物占比 7.3%。 宏观政策 2010 年下半年在家电下乡效果深化和以旧换新政策实施范围扩大，消费者在购买政策限定的新家 电 时，每台家电用同一类的旧家电换取一定数额的补贴。为确保商家利润不受损失，补贴部分由 政府提供。 2011 年，家电下乡、节能补贴、以旧换新三大家电政策陆续到期。 2012 年 6 月，国家颁布了为期一年的家电节能补贴政策，各大家电企业纷纷推出低能耗的环保节 能产品。受益节能补贴政策，2013 年家电产业规模已突破 1.3 万亿元，同比增长 18.8%。同时，在政 府强力推动和企业积极响应的双重努力下，节能产品市场份额明显上升，产品结构发生颠覆式优化。 2013 年 10 月 1 日，新能效标准实施。平板电视、变频空调、洗衣机、吸油烟机、热泵(即空气能) 热水器等五类家电产品开始执行新的能效标准，在新标准之下的高能耗产品也将陆续退出市场。 1.2 行业分析 现状 随着国家针对家电消费刺激政策的逐步退出，家电行业销售的疲软市场的寒意渐浓。 消费升级态势明显，高性能、高能效、大容量的家电产品比重上升 2013 年家用电器行业主营业务收入 12,843 亿元，同比增长 14.2%。 2013 年中国网络购物市场交易规模达到 1.85 万亿，增长 42%。 行业波特五力模型分析 供应商的议价能力总体来讲，供应商议价能力相对不强。 大批量的购买意味着更低的价格；商品成本日益 透明使供应商的利润空间相对变小；全国性连锁 渠道被苏宁和国美垄断，而家电生产厂家品种繁 多，集中度低，所以往往通过更低的价格来争取 长期的合作。 购买方的议价能力总体来讲买方的议价能力还是非常强的。 由于电商行业竞争激烈，通讯技术、网络技术日 益发达，方便消费者充分掌握市场信息货比三家， 加之我国人均收入不高，对于家电类产品消费者 不会轻易购买。 现有企业之间竞争总体来讲现有企业之间竞争还是非常强的。 B2C 电子商务市场集中度较高；产品差异化的削 弱势必加剧市场竞争；电商价格战愈演愈烈， 2012 年 B2C 行业价格战频发。 潜在进入者潜在进入者的威胁并不是很大。 B2C 购物网站的开发及运营需要有稳定的供货渠 道、庞大且稳定的客流量和强大的物流配送体系， 且需要庞大的资金支持度过亏本运营的较长时期， 这些条件决定了该产业存在较高进入壁垒。 替代品威胁替代品威胁较大。 主要替代品有苏宁，京东，天猫等家电卖场等。 第二章 企业概况 2.1 发展沿革 2012 年 4 月 17 日，国美网上商城与互联网及无线安全服务提供商 360 公司达成战略合作。国美电 器网上商城正式入驻 360 开放平台。 2012 年 3 月 25 日，国美正式进驻以卖书籍为主的电子商城当当网。双方合作的“电器城”出现在当当 商品分类的最后一栏里。 2011 年 9 月，福布斯公布 2011 年亚洲上市企业 50 强榜单，国美电器位列第 14 位，成为亚洲 唯一入选的家电零售品牌。 2011 年 6 月，国美电器董事会成立以来最大一次改组。国美计划授权董事会有权决定增发 5%的公 司股份。董事会有权增发的公司股份比例将从 20%下降到 5%。此外，国美股东大会还将赋予董事会 决定回购 10%公司股份的权力。 2011 年 3.15 晚会上，央视曝光了国美电器工作人员为了追求销售业绩把骗取国家补贴作为促销手段 以及国美工作人员套取消费者赠品的事件。 2011 年 4 月，国美电子商务网站全新上线。国美率先创新出“B2C+实体店”融合的电子商务运营模式， 成为业内首个以消费需求为基础的电子商务平台。开始扩张提速，计划新开 400 家左右门店。 2010 年 1 月，国美成为 2010 上海世博会特许经营家电类授权零售商和生产商。 2.2 国美 swot 分析 S 优势（Strength）W 劣势（Weakness） 零售门面在全国近 800 多家，网 点规模更为庞大，稀缺网点资源得到补 充。 国美的低成本低价格策略，使得 国美在价格导向的消费者中有着很大的 吸引力； 国美的流动资金灵活，使得国美 相比其他零售商具有较大的资金调拨能 力。 薄利多销这一策略，得消费者忽 略国美的品牌影响力。 强势的要求低价，也导致国美与 供应厂商之间的关系相对来说过于紧绷。 低价格毕竟是手段，绝非企业长 远的核心竞争力。 O 机会（Opportunity）T 威胁（Threat） 大规模的扩张一方面有带来负面空调之间的风波，对企业形象具 影响，另一方面也带来了更多的优势与 机遇。 结合大的环境，网络是国美可以 抓住的很好的机遇。 国美应该在利用本身的影响力的 同时，研发自己的品牌，提升品牌影响 力，并利用现有的零售商地位，与常年 的合作网络，来努力维系与供应商的合 作，改善关系，努力实现双赢。 有很大的杀伤力。 竞争者，如苏宁电器，一直在市 值与名气等方面都与国美不相上下，而 苏宁在服务以及品牌塑造上似乎更胜一 筹。 如今很多国外的成功大型零售商 试图进军中国，国美必须随时做好应对 外来竞争者的准备。 2.3 国美借壳上市 介绍 借壳上市 借壳上市是指一间私人公司透过把资产注入一间市值较低的已上市 公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母 公司的资产得以上市。 上市流程 1.集团公司先剥离出一块优质 资产上市； 2.上市公司通过配股来筹集资 金； 3.上市公司用这一笔资金反过 来购买集团公司的另一块资产。 4.同时双方资产瞬间增值 具体形式 1.通过现金收购，这样可以节省大 量时间，智能软件集团即采用这种 方式借壳上市，借壳完成后很快进 入角色，形成良好的市场反映。 2.完全通过资产或股权置换，实现 “壳”的清理和重组合并，容易使 壳公司的资产、质量和业绩迅速发 生变化，很快实现效果。 3.两种方式结合使用，实际上大部 分借“壳”或买“壳”上市都采取 这种方法。 案例 (1)盈科数码动力 (2)盈科大衍地产 (3)强生集团 国美借壳上市原因 黄光裕数年来一直运作借壳上市而放弃直接上市，IPO 时间无法预期也是一个重要原因。2001 年至 2006 年，正值黄光裕发展的黄金时期，无论是其零售还是地产，都有大量的资金需求，但 2004 年 8 月 26 日至 2005 年 1 月 23 日和 2005 年 5 月 25 日至 2006 年 6 月 2 日两次 IPO 暂停，无疑阻断 了其直接上市之路。而借壳上市完全由企业自己控制着节奏，借壳方可以根据市场条件自主决定借壳 上市的进程，不受新股发行政策性暂停的影响，因此，借壳上市这一间接上市方式，也就成了其上市 的必然选择。 国美借壳上市途径 第一步（选壳）：控股京华自动化（0493 HK） 第二步（借壳）：国美电器借壳上市 国美借壳上市成功原因 第一，国内家电零售行业的大好总体形势，是这次国美电器借壳上市成功的基础条件。 第二，国美电器抓住了准确的上市时机。国美电器选择借壳上市，抢在了苏宁前融得资金，占 到先机。 第三，黄光裕成功的避开了香港联交所新修订的上市规则的限制。 第四，国美电器通过定向发行股票和可换股票据，提高集团公司对上市公司的控股比例，且没 动用公司现金，而是将 83 亿港元的收购带家分成三个部分支付，这大大减轻了中国鹏润的现金 压力。 2.4 电商平台 2012 年 12 月初，国美电器宣布整合旗下“国美电器网上商城”和“库巴网”两大电商平台，实现后 台统一管理和资源共享。整合之后，更名为“国美在线”的国美电器网上商城将定位于面向 B2C 业务 的跨品类综合性电商购物网站，依托国美在线的后台能力，以独立品牌、独立网站、独立运营的模式 专注于综合类电商平台的发展。 第三章 偿债能力分析 3.1 短期偿债能力分析 3.1.1 流动比率分析 流动比率计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债 一般而言，一个公司的正常流动比率应该为 2:1，通过以上表格可以发现，国美电器在 2010 年年初 至 2013 年年末期间，流动比率总趋势比较稳定，略有波动，表明了国美电器在此过程中，流动负债 偿还能力较低，风险高同时也表明流动资金储备不够充足。 3.1.2 速动比率分析 计算公式为：速动比率=速动资产/流动负债 通过以上表格数据可以发现，国美电器的速动比率自 2010 年年初至 2013 年年末末，其总体比较稳 定，其中 2011 年年末有较大幅度的降低，表明 11 年年末期短期偿债能力降低。 3.1.3 现金比率分析 现金比率=（货币资金+短期投资）/流动负债*100% 国美在这四年的现金比率有较大的波动，2011 年和 2013 年突然下跌，这应该是销售引起的一系列问 题，这两年偿债能力较弱，但总的来说但从现金比例来看国美的偿债能力还是比较高的。 3.2 长期偿债能力分析 3.2.1 资产负债率分析 资产负债率的公式为：资产负债率=负债总额/资产总额 X100% 从以上表格数据可以看出，自 2010 年至 2013 年，资产负债率逐渐上升，从债权人的角度看，资产负 债率越低越好。对投资人或股东来说，负债比率较高可能带来一定的好处。企业的负债比率应在不发 生偿债危机的情况下，尽可能择高。因此国美的资产负债率对企业来说较好，但对债权人来说不太好。 3.2.2 产权比率分析 其计算公式为： 产权比率=负债总额/股东权益总额 在西方，财务分析师通常建议公司把负债与权益的比率维持在 1:1 的水平上，从表中数据中可以看 到，国美电器的产权比率高于这个值。因此低的产权比率对国美电器的长期偿债能力而言也是起到了 一定的保证作用，但仍然偏低。 3.3 总体分析 财务比率 Dec-13Dec-12Dec-11Dec-10 偿债能力分析 短期偿债能力 流动比率(倍) 1.111.061.141.2 速动比率(倍) 0.760.720.680.79 现金比率 0.490.60.50.65 长期偿债能力 资产负债率 0.610.590.570.54 产权比率 1.561.381.291.41 国美的长期偿债能力较好，偿还到期债务的风险小，。但是，国美的短期偿债能力较弱，流动比率 和速动比率都有波动，这资产结构还有进一步优化的潜力。 第四章 盈利能力分析 4.1 盈利能力 盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。企业的经营活动是否具有较强的盈利能力，对企业 的生存发展至关重要。 4.1.1 销售毛利率 销售毛利率是企业的销售毛利与营业收入净额的比率，毛利率越大，说明企业通过销售获取利润的能 力越强，国美 2009 年2013 年毛利率呈逐年上升趋势，主要是由于国家相关政策的实施导致行业整 体呈上升势头，获利能力逐年增强。 4.1.2 销售净利率 国美由于门店改造扩张使收入增长减缓，费用居高不下，因此销售净利率呈下降趋势，由于在 2012 年国美电器出现了严重的亏损，因此销售净利率以及净资产收益率均出现了负值，盈利能力逐渐减弱。 因此增加主营业务收入，控制费用是提高销售净利率的关键。 4.1.3 总体数据 财务比率 Dec-13Dec-12Dec-11Dec-10 盈利能力分析 销售毛利率 0.1510.1290.1260.116 销售净利率 0.0250.030.0380.033 4.2 电商平台盈利分析 4.2.1 2013 年分析 数据 库巴国美在线 2013 人民币千元人民币千元 收入 209,7872,805,977 总资产 334,357636,078 本年损失 -53,246-484,328 总负债 -879,704-1,615,217 现金及现金等价物的净（減少）增加 -83,85747,943 分析 从 13 年的数据我们可以看出，国美在线的总收入和总资产远远高于库巴，但是相对的，国美的本年 损失和总负债也是高于库巴的，但是库巴现金及现金等价物的净值减少较大，甚至超过了国美现金及 现金净值的增加。 4.2.2 2012 年分析 数据 库巴国美在线 2012 人民幣千元人民幣千元 收入 1,401,6602,386,283 本年损失 -379,758-378,381 总资产 501,504594,726 总负债 -993,605-1,089,537 现金及现金等价物的净增加（減少） 66,477-15,267 分析 从 2012 年的表中我们可以看到，相比 2013 年，库巴和国美的总资产和收入差距不太大，此时是国美 的现金及现金净值为负，而库巴的现金及现金净值远远高于国美。双方的总负债和本年损失差别不大。 第五章 营运能力分析 5.1 营运能力概述 营运能力反映了企业资金的周转状况。资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用 率高。评价企业的营运能力常用应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率等。 其中，应收帐款周转率=营业收入/平均应收帐款余额；总资产周转率=销售收入/总资产；存货周 转率=营业收入/存货平均余额。 5.2 数据及数据分析 以下是国美电器自 2009 年至 2014 年的营运能力的各比率数据及数据的分析。 数据 2013 2012 2011 2010 应收账款周转率(%)251.47 242.77 294.90 391.16 应收账款周转天数(天)1.45 1.50 1.24 0.93 存货周转率(%)5.98 4.93 5.89 6.19 存货周转天数(天)61.00 74.00 62.00 59.00 总资产周转率(%)1.43 1.27 1.54 1.33 总资产周转天数(天)254.49 287.57 236.40 273.96 应收帐款周转率=营业收入/平均应收帐款余额 总资产周转率=销售收入/总资产 存货周转率=营业收入/存货平均余额 存货周转天数 应收账款周转率 总资产周转率 分析 我们可以看到国美自 2010 年至 2013 年的应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率都大幅下 降，虽然 2013 年略有反弹，但是仍处于较低水平。所以我们可以看到国美的营运能力整体情况在逐 步改善和进步。 而 2013 年反弹可能是因为电商的发展。在电商行业发展最鼎盛的时期，以京东为代表的 3C 电 商的崛起，成为国美最大的挑战者。20112013 年，线上的资金及人力投入，线下门店亏损，让国美 集团在一段时间内陷入了发展困境。电商的激烈竞争，导致了国美的营业额和销售收入的下降。 此外我们可以看到存货周转率逐渐增大，表示存货周转状况改善，主要原因应该主要是由于线上 经营的影响，国美在线的发展使存货减少，存货周转率降低。 第六章 现金流量比率分析 6.1 现金流量计比率 现金净流量反映了企业各类活动形成的现金流量的最终结果，即：企业在一定时期内，现金流入 大于现金流出，还是现金流出大于现金流入。 6.1.1 国美的相关现金流量比率如下： 201 3 2012201120 10 经营现金净流量对销售收入比率(%)0.35 0.86 0.06 0.7 6 经营现金净流量与净利润的比率2.24 5.69 0.21 1.9 7 经营现金净流量对负债比率(%)8.31 17.96 1.80 18. 03 现金流量比率(%)8.37 18.10 1.81 19. 80 资产的经营现金净流量回报率(%)5.07 10.98 0.99 10. 14 现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/期末流动负债 100% 资产的经营现金净流量回报率 = 经营现金净流量总资产 100% 经营现金净流量对销售收入的比率 经营现金净流量与净利润的比率 经营现金净流量对负债比率 现金流量比率 资产的经营现金净流量回报率 由此我们可以看出国美在 2011 年获取现金的能力较差，在 2012 年有很大幅度的回升，而 2013 年后又出现下降的趋势。 6.1.2 现金流量 经营活动产生的现金流量 投资活动产生的现金流量 融资活动产生的现金流量： 6.2 数据分析 6.2.1 现象 通过对上表的解读，我们可以看出，导致 11 年现金流量差的原因主要是经营和投资活动产生的 现金流量少。国美电器上市部分 2011 年收入为 598.21 亿元，比去年增长了 17.50%，母公司拥有者 应占利润由 2010 年的 19.62 亿元下降至 18.4 亿元，降幅达 6.22%。而苏宁在 2011 年实现营业总收入 938.89 亿元，较上年同期增长 24.35%，实现归属于母公司股东的净利润 48.21 亿元，同比增长 20.16%。仅从上市公司年报来看，相比之下，国美在营业收入、净利润等多项重要指标上落后于老 对手苏宁，尤其是净利润仅相当于苏宁的四成。不过，国美电器的年报数据中，没有包括尚未上市的 门店在内。根据国美公布的信息来看，如包括目前未上市部分的门店在内，在门店规模和营业收入上 应该与苏宁不相上下，因此，当前“美电器的苏宁的差距，并没有年报数据显示的这么大。但不争的 实事是，近几年国美营业收入增幅与净利润增幅均低于苏宁，特别是去年净利润更是继 2008 年之后 再次出现同比下滑。而苏宁不论是营业收入还是净利润的增长，则要稳定得多。 6.2.2 原因 导致国美 11 年现金流大幅降低的原因有：管理不力和黄光裕入狱事件的影响。 （1）2008 年之前，国美以并购为主要手段，在连锁扩张速度、门店规模、营业收入等指标上均 领先于苏宁。但自 2008 年 11 月黄光裕身陷囹圄，之后国美内部又陷入“黄光陈”之争，内耗非常之 大，自 2011 年 3 月进入“张大中时代”，短期内仍然无法完全消除核心人物缺位以及内部争端所带 来的负面影响。而苏宁核心层一直保持稳定。此一回合的“美以并购苏宁对局，胜负不言自明。虽然 2011 年下半年以来因市场大环境原因家电零售业遭遇寒冬，一定程度影响了国美下半年的业绩，但 自内伤”更是其 2011 年业绩增幅再度落后的主要原因。 （2）其次，内部管控不力，导致费用居高，是国美净利润下滑的重要原因。从两个公司的年报 对比看,仅 2010 年和 2011 年两个年度,国美的营销费用加上管理费用所占营业收入的比率均高出苏宁。 其中，国美的营销费用从 2010 年的 51.14 亿元增至 2011 年的 69.04 亿元，同比上涨了 35%，而同期 营业收入同比只增长了 17.5%。 （3）背后更深层次的原因，在于国美一贯坚持“在实现规模领先的前提下，通过精细化管理持 续提升企业效益”的战略，而苏宁则注重以持续的企业竞争力打造为基础，通过快速发展超越竞争对 手。简单地说，国美更强调“先规模，后质量”，苏宁更坚持“先质量，后数量”。应该说，这两种 战略思路本身都没有优劣对错之分，在全球的零售连锁业内来看，也不乏类似国美以并购为主要手段 领先或超越竞争对手的成功案例，美国连锁药店 CVS 追赶和超越 Walgreen 就是一例。但以并购为主 要扩张方式者，须得有很强的后期整合与“消化”能力。对国美来说，其“精细化管理持能力提升或 许还需要些时间。 6.2.3 结论 13 年的现金流量也较低，但是 2013 年国美的营业额大幅增加，盈利大幅增加，总资产和负债也 大幅增加，同时国美经营活动产生的现金流大幅降低，因而我们可以得出结论，13 年国美整体营业 状况良好，但是也面临着负债过大，偿债负担重的压力。 第七章 成长能力分析 7.1 数据以及数据变动情况 企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增 加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力， 反映了企业未来的发展前景。2010-2013 年国美的各类成长能力数据以及数据变动情况如下： 2013201220112010 主营业务收入增长率(%)10.38 -14.58 17.50 19.32 净利润增长率(%)-28.13-151.73 -8.21 34.14 净资产增长率(%)4.42 -7.84 8.03 24.85 总资产增长率(%)4.27 -2.67 6.98 1.27 7.2 收入、利润、总资产、净资产的实际情况 2010-2013 年国美的收入、利润、总资产、净资产的实际情况 7.3 数据分析 从以上数据和图表中，我们可以看出国美成长能力整体较好，但 12,13 年略微下降，并且在 12 年出现了负利润的情况。对此情况的分析如下：2012 年左右，京东、苏宁、国美打起了价格战。京 东 CEO 刘强东 2012 年开始把炮口转向苏宁和国美。京东曾宣布，包括空调、平板电视、冰箱、洗衣 机和灶具等所有大家电都将在未来三年保持零毛利。 刘强东强硬地表示，“如果三年内，任何采销人员在大家电加上哪怕一元的毛利，都将立即遭到 辞退”。 电商行业原本的竞争就非常激烈，京东又频频全面挑起价格战，对国美和苏宁的负面影响 非常大，两家公司都将受到来自销售和利润方面的压力，形成为恶性竞争。在这场价格战中，国美明 显处于劣势。国美曾在港交所发布了盈利警告，称由于受累一线市场的销售下跌及电子商务拖累利润 率转差，2012 年中期业绩将录得亏损。此外，国美的电子商务起步最晚，发展速度和表现均逊于预 期。 电商的风生水起也包括天猫、淘宝等电商的崛起，2012 年双 11 逐渐拉开帷幕，而双 11 更是激烈的 价格战和恶性竞争。历年双 11 时，电商的营业额都会不断被刷新，极大的冲击着实体店的影响。同 时，电商的线上经营模式对实体经营的企业产生了很大的负面影响，虽然国美也有线上经营，但是它 的市场份额远不足天猫、京东，因而在电商经营上有很大的劣势。这些都会影响国美的净利润，导致 净利润下降。 第八章 同行业对比分析 本章抽取 2012、2013 年苏宁的财务数据与国美进行同行业对比，同时进行 案例的具体分析。 8.1 偿债能力对比 8.1.1 长期偿债能力对比 长期偿债能力对比表长期偿债能力对比表 2013 年2012 年 国美苏宁国美苏宁 资产负债率 （%） 616165.165.1595961.7861.78 产权比率（%）1.561.561.871.871.381.381.621.62 分析： 从长期偿债能力指标上看，从 2012 年至 2013 年国美与苏宁在资产负债率和产权比率方面都在增 长，而苏宁的增长幅度更大且略高于国美。 资产负债率在 45%左右较为普遍，而苏宁国美均大大超过该数字，表明二者财务风险相对较高， 这可能带来现金流不足时，资金链断裂，不能及时偿债的坏处，但也带来增加企业现金运用效力，提 高企业股东收益的好处。国美资产负债率略低于苏宁，表明其经营较为稳健，对于投资行为的态度比 较慎重。 国美的产权比率也一直低于苏宁，国美这两年的平均值约为 1.4，苏宁为 1.7，比国美大 0.3.表 示国美的财务状况更稳健，说明企业股东的资本可以足够偿还债务人提供的资本。但另一个角度看， 负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率越高，股东获得的收益就会越高。 所以国美的财务风险较低，利润也会偏小。苏宁的风险更高回报更可观。 8.1.2 短期偿债能力对比 短期偿债能力对比表短期偿债能力对比表 项目/年度2013 年2012 年 国美苏宁国美苏宁 流动比率1.111.111.231.231.061.061.31.3 速动比率0.760.760.780.780.720.720.850.85 现金流量比率8.378.375.165.1618.118.112.8512.85 现金比率0.490.490.640.640.60.60.740.74 分析： 从 2012 年至 2013 年，国美苏宁的流动比率和速动比率小幅度增长，而二者的现金比率和现金流 量比率都下降，尤其是现金流量比率下降尤为明显。而横向对比后发现，国美的流动比率、速动比率 和现金比率略小于苏宁，现金流量比率大于苏宁。 国美的现金流量比率大，表明公司的短期偿债能力越强，即公司即使不动用其他资产，如存货、 应收账款，光靠手中的现金就足以偿还流动负债的能力大大强于苏宁。但由于资产的流动性(即其变 现能力)和其盈利能力成反比，故国美的盈利能力略弱于苏宁。 8.2 运营能力对比 运营能力对比表运营能力对比表 项目/年度 2011.12.312012.12.312013.12.31 苏宁63.7363.7377.2177.21156.9156.9应收账款周转率 （%） 国美294.9294.9242.7242.7251.5251.5 苏宁5.735.735.775.772.292.29应收账款周转天 数 国美1.241.241.51.51.431.43 苏宁6.656.655.825.824.894.89存货周转率(%) 国美5.95.94.94.92.42.4 苏宁54.8954.8969.1369.1373.6273.62存货周转天数 国美61.8661.8673.4773.47150150 苏宁1.811.811.451.451.331.33总资产周转率 （%） 国美1.631.630.750.751.41.4 分析： 国美的应收账款周转率近三年持续平稳增长并远远大于苏宁，故国美的运营能力强于苏宁，堪称 业界典范。表明国美的表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。 而国美的存货周转率低于苏宁，表明国美在存货方面的管理能力较弱。 8.3 盈利能力对比 盈利能力对比表盈利能力对比表 项目/年度2013 年2012 年 国美苏宁国美苏宁 销售毛利率 15.10%15.21%12.90%17.76% 销售净利率 2.50%0.35%3%2.72% 分析： 12 年时国美的销售毛利率远低于苏宁，而 13 年而这几本持平，说明国美的盈利能力大幅提高， 而国美的销售净利率略有下降，但远小于苏宁从 2.72%下降到 0.35%的幅度。 国美销售毛利率和销售净利率指标同比增加，说明商品销售收入净额的获利能力有所增强，销售 净利率低于毛利率，说明管理费用，财务费用等明显增加。 资产的利用效率在降低。 资本保值增值 率小于 1。 第九章 国美发展状况预测 从比率上来预测，按照现在的发展，流动比率将会继续保持一个稳定的状态，因此国美应该再考 虑一下如何增加流动资金储备的问题。速动比率也是升升降降，预计 2014 年将保持一个较居中的状 态，偿债能力不会有太大的改变。现金比率可能会持续走低，从这个角度来看国美的偿债能力可能会 下降。从盈利能力来看，预计国美的销售毛利率率将会持续走高，获利能力逐渐增强。而销售净利率 则逐渐下降，原因可能是成本上升导致的，因此国美下一年应该做的是保持销售毛利率的上升，想办 法减少成本，提高销售净利率。在营运能力方面，预测存货周转率、存货周转率、总资产周转率都会 持续下降，国美的营运能力将逐步改善。 总体来说，虽然黄光裕事件等对美的造成了一定的影响，但是并不影响国美的总体发展，秉承 开放、协同、共享、共赢的互联网时代精髓，国美对战略进行全面升级从多渠道零售商 迈向最大最专业的O2M 全渠道零售商，在“线下实体店+线上电商+移动终端+社会化渠道”的 运营模式基础上，建立更加密集而有效的零售触角，形成开放式、覆盖广终端界面，打造开放型供应 链，充分满足不同渠道和不同客户群体多样需求。 未来五年，国美电器应该有效扩张，而不是简单追求门店数量，聚焦重点市场的集群，着重于地 区规模优势，关注规模的系统效益。中国家电市场年增长率约为 10%，国美电器销售增长率应该继 续向 15%的目标靠拢。 在持续有效的门店扩张同时，国美应该更加强调提升门店产能。首先是正在全国实施的新活馆和 新模式门店的改革工程；其次，加强以世博会特许商品为核心的差异化定制商品的推进，通过定制产 品充分体现国美强大的采购和议价能力，让消费者享受更低的价格。 同时，国美还应注意经营商品品类结构的优化。彩电、冰箱、洗衣机、空调等家用电器目前在国 美的销售占比约为 60%，国美电器未来应在巩固传统电器商品绝对额及市场份额增长的基础上，大 力度地加强 3C 品类和生活电器品类的销售。 同时，网购市场目前处于初步的发展阶段，但网购发展趋势迅速，年增长率约为 80%，预计到 2014 年将达到 1000 亿元的市场规模。因此，国美应该注重电子商务方面的发展。 第十 章附录 09-13 年现金流量表 现金流 量表-全 年 Dec-13Dec-12Dec-11Dec-10Dec-09 经营活 动之现 金流量 2,167,6334,276,8191,728,3984,073,307-242,417 投资回 报及融 资费用 之现金 流量 90,249103,049-632,189180,429491,670 已收 利息 247,925209,616406,776352,953507,734 已付 利息 -63,583-106,567-74,207-172,524-16,064 已收 股息 00000 已付 股息 -94,0930-964,75800 其他00000 退回/(已 缴)税项 -326,413-346,821-787,145-553,081-440,023 投资活 动之现 金流量 -327,908-829,354-736,193-552,935-293,841 增添 固定资 产 -435,924-811,731-861,450-507,287-329,527 出售 固定资 产 108,01666,10883,4227466,555 投资 增加 08,26941,8350-2,760 投资 减少 0001,6060 与关 联人士 之现金 流量 00000 其他0-92,0000-48,00031,891 融资活 动前之 现金流 量 1,603,5613,203,693-427,1293,147,720-484,611 融资活 动之现 金流量 358,017-2,559,929181,666-2,929,4413,483,397 新增 贷款 2,729,6362,434,3740100,000860,000 偿还 贷款 -2,408,0340-100,000-350,000-680,000 定息/ 债项工 具融资 00003,857,206 偿还 定息/债 项工具 0-2,598,0420-2,685,508-1,820,100 股本 融资 02,313296,2406,0671,