武汉钢铁股份公司财务分析

华中科技大学 硕士学位论文 武汉钢铁股份公司财务分析 姓名：魏明良 申请学位级别：硕士 专业：工商管理 指导教师：袁建国 20051022 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 I 摘 要 财务报表是股东债权人及商业伙伴等公司利益相关者获取财务信息的重要途 径而且财务报表本身也隐含着与管理相关的重要内容由于财务报表有自身的独 特结构编制要求和反映目的财务报表所揭示的信息并不是直观地展现在使用者 面前的要获得财务报表所提供的有价值的信息就需要对财务报表进行有效的分 析而这又离不开一个有效的分析框架的指导 本文首先对财务分析的概念进行了界定并论述了进行财务分析的目的认为 有效的财务分析必须遵循一定的分析框架与步骤照此思路本文构造了一个包含 产业与核心竞争力分析会计报表质量分析比率与现金流量分析和预期及估价分 析等四个基本步骤的分析框架 在此基础上本文结合武钢股份的实际情况进行了财务分析分析结论为武 钢股份的经营战略与行业环境是一致的武钢股份的会计信息质量符合标准公司 盈利较强但流动性有不足公司普通股估价有轻微的被低估最后本文针对武 钢股份存在的问题提出了一些改进建议 关键词财务报表 财务分析 分析框架 财务估价 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 I I Abstract Financial statement is not only an important foundation which provides the user with useful financial information but also implying vital contents about management. However, there is special structure, method and goal to organize financial statements. So the information obtained from financial statement cannot be shown directly to the users. In order to get some useful information from the statements, the user should analyze it effectively under the instruction of a effective analysis framework. The paper consists of two main parts: The former part focuses on constructing a framework of financial analysis, which is the basis of the latter. Firstly, the concept of “financial analysis” is defined, and the purpose of financial analysis is discussed as well. Secondly, the paper shows that most of our financial analyses in China barely are figure games. The main problems are: in short of knowing and analyzing to industry and economy; blindly believe in data of financial statements, blindly believe in ratio and index. After analyzing the deficiency of current financial analysis pattern in China, the thesis proposes a more effective financial analysis pattern which consists of four interrelated procedures: industry environments and business strategy analysis; accountant analysis; ratio analysis and cash flow analysis and prospective and evaluation analysis. The latter part of the thesis is a case analysis of Wuhan Iron and Steel Company Limited WISCO , just a application of the analysis framework mentioned above. Industry environments and business strategy analysis shows WISCOs business strategies are accordant with the industry environments, and accounting analysis indicates the quality of accounting information is mediate; Financial Ratio the conclusion of Prospective and evaluation analysis is that the price of common stock is underestimate a bit. In the end, some simple suggests are proposed accordant with the conclusions. Key Word: financial statement, financial analysis, analysis framework, financial evaluation 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师的指导下进行的研究工 作及取得的研究成果近我所知除文中已标明引用的内容外本论文 不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的研究成果对本文的研究 做出贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明本人完全意识到 本声明的法律结果由本人承担 学位论文作者签名魏明良 日期2005 年 10 月 28 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留使用学位论文的规定即 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版允 许论文被查阅和借阅本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索可以采用影印缩印或扫描等复 制手段保存和汇编本学位论文 保密在_ _ _ _ _ _ 年解密后适用本授权数 本论文属于 不保密 请在以上方框内打 学位论文作者签名张宏 指导教师签名袁建国 日期2 0 0 5 年 1 0 月 2 8 日 日期2 0 0 5 年 1 0 月 2 8 日 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 1 1 导 论 1.1 选题的背景与意义 随着经济的进一步发展会计这门公认的商业语言的重要性正在得到逐步 体现作为商业语言的载体的财务报表因其全面系统综合地记录了企业 经济业务发生的轨迹广泛地引起了相关利益者对它的分析这其中上市公司财 务报表分析是个焦点 作为我国的大型上市公司武钢股份在上市后业绩一直非常稳定是两市 中的蓝筹股之一但是这两年来其股票价格一直在低位徘徊对投资者而言武 钢股份股票的内在价值到底是多少对于商业银行而言把钱借给武钢股份是否有 足够的安全保障呢对于武钢股份的各路供应商而言是否可以放心大胆地给予武 钢股份商业信用呢 所有这些问题是否可以通过对武钢股份的财务分析来解答呢怎样才能有效 地对武钢股份的财务报表进行分析呢我认为要正确地分析武钢股份的财务状况 传统的财务分析框架是不行的这是因为传统的财务分析框架起点是财务报表数据 本身它存在过于看重报表数据把财务比率分析当作是目的而不是财务分析的手 段忽视企业外部环境和内部战略的分析等诸多问题按照传统的财务分析框架进 行财务分析财务分析就蜕变成了就数字论数字的游戏(魏明海1999)解决不了实 际问题要从根本上解决财务分析的有效性问题必须借助于新的财务分析框架 并在此基础上初步完善相关方面的工作如提高财务报表的可靠性和相关性加 强行业经济信息的收集和战略管理等 本文关注的就是如何通过更为有效的财务分析框架来完成对武钢股份的财务分 析本文首先探讨了财务分析框架的构建问题然后立足于武钢股份通过广泛 收集钢铁行业及武钢股份的相关资料对武钢股份进行了一次深入而细致的财务分 析并在此基础上对武钢股份进行了估价本文的结论相信对于企业的各利益相 关者的决策来说都具有一定的指导作用和现实意义 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 2 1.2 文献综述 财务分析不仅仅是对财务报表数据的研究它必须遵循一定的分析框架财务 分析的框架是指进行财务分析所应遵循的一般规程财务分析框架是进行财务分 析的基础与关键它为开展财务分析工作掌握财务分析技术指明了方向有关财 务分析的框架的构建国内外有关学者有着不同的观点 美国南加州大学教授沃尔特B 格斯等1978将财务分析的步骤归纳为三步 首先从企业所提供的各项财务信息中选择与决策有关的信息紧接着将所选 择的各项财务信息按妥善的方式予以安排以揭示各项财务信息所隐含的重要关 系最后研究各项财务信息所隐含的重要关系并解释其结果 美国哈佛大学克雷沙帕利普教授等1998将财务分析归纳为四个步骤即 经营策略分析会计分析财务分析与前景分析 上海财经大学孙铮教授等1997将财务分析的步骤划分为第一步审阅注 册会计师审计报告第二步审阅整套财务报表包括报表注释和补充报表中的相关 内容第三步运用分析方法如比较报表分析法横向与纵向百分比分析法比 率分析法等第四步参考重要的补充信息 东北财经大学张先治教授1995最初将财务分析的步骤界定为三个阶段十个 步骤第一阶段为财务分析准备阶段包括明确财务分析目的确立财务分析标准 制定财务分析计划搜集整理财务分析信息四个步骤第二阶段为财务分析实施阶 段包括财务报表整体分析财务指标分析因素分析三个步骤第三阶段是财务 分析报告阶段包括得出财务分析结论提出可行措施建议编写财务分析报告三 个步骤在此基础上后来张先治教授2002又进一步提出了四阶段十步骤分 析框架第一阶段及其步骤也没有变化增加了第二阶段战略分析与会计报表质量 分析阶段包括企业战略分析和会计报表质量分析两个步骤第三个阶段的财务分 析实施阶段减少到两个步骤即财务指标分析和因素分析第四个阶段为财务分析 综合评价阶段分为三个步骤财务综合分析与评价财务预测与价值评估 中山大学魏明海教授1999则认为财务分析步骤应分为5个步骤即确定 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 3 企业所处特定行业的经济特征确定企业为增强竞争优势而采取的战略正确理解 和净化企业的财务报表运用财务比率和相关指标评估企业的盈利能力与风险最 后就是为管理决策作出相关的评价等五步 综观这些财务分析框架它们有其相同点即在搜集财务分析信息分析财务 信息得出财务分析结论等步骤上是基本一致的区别主要体现在具体分析环节或 细节上结合中外财务分析步骤与特点我认为构建一个我国的财务分析框架是必 要与可能的 1.3 研究内容与方法 本文的研究内容主要分为两个部分第一部分是财务分析框架理论概述该部 分是在介绍财务分析基本概念的基础上构建一个现实可行的财务分析框架第二部 分是案例分析一共有五章这部分是本论文的重点是第一部分所构建的分析框 架的具体运用该部分中通过结合第一部分的理论联系武钢股份公司三年来的 实际情况进行财务分析得出分析的结论并相应地提出建议 本文所使用的方法是理论联系实际理论分析与案例分析相结合的方法其中 第一部分内容是理论分析第二部分的内容是案例分析 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 4 2 财务分析框架理论 2.1 企业财务分析的定义目的与作用 2.1.1 财务分析的定义 目前对于财务分析的定义有三种最基本的观点王海静2002 第一种观点会计环节说认为财务分析是纯粹的财务报表分析财务分析是 会计工作不可或缺的组成部分是会计工作的重要环节是会计确认计量记录 及编制会计报表活动的自然延伸财务分析就是对会计报表的解释比较和评价 另一种观点财务管理环节说认为财务分析是财务管理的重要环节财务管 理过程可以分为预测决策控制反馈分析和评价等环节财务分析既是对已 经完成的财务活动的总结又是进行财务预测的基础在财务管理循环中起着承上 启下的重要作用 还有一种观点财务管理工具说认为财务分析是财务活动的全过程的分析的 一种工具不从属于哪个特定的财务活动环节财务分析贯穿于财务管理的每个环 节它本身就是一个包括预测分析决策分析控制过程分析反馈系统分析等内 容在内的全过程分析 本文采用第一种观点认为财务分析就是指财务报表分析指企业的相关利益 者 包括内部股东与高管人员和外部利益相关者如外部股东债权人供应商 等利用企业的财务报表及相关财务信息对企业历史的财务状况与成果进行的分析 与评价以及对其未来财务状况所进行的预测分析张新民2001 因此本文中对于财务分析与财务报表分析两个概念将不加以区别 2.1.2 财务分析的目的 概括地说财务报表分析的目的不外乎以下三点 1 评价过去的经营业绩 当前的经营状况是过去经营环境与企业竞争力作用的结果了解过去才能更 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 5 好地解释现在揭示未来财务分析通过对实际会计报表等资料的分析能够准确地 说明企业过去的业绩状况指出企业的成绩和问题及产生的原因是主观原因还是 客观原因等这不仅对于正确评价企业过去的经营业绩是十分有益的而且可对企 业投资者和债权人的行为产生正确的影响 2 衡量当前财务状况 财务分析可全面反映企业现状财务分析根据不同分析主体的分析目的采 用不同的分析手段和方法可得出反映企业在该方面现状的指标如反映企业资产 结构的指标企业权益结构的指标企业支付能力和偿债能力的指标企业营运状 况的指标企业盈利能力指标等通过这种分析对于全面反映和评价企业的现状 有重要作用 3 预计未来的发展前景 财务分析可用于预测企业未来过去与现在对财务分析者来说都是历史而 价值是未来现金流量的体现只有对未来进行分析才能够把握企业的价值变动 财务分析不仅可用于评价过去和反映现状更重要的是它可通过对过去与现状的分 析与评价估价企业的未来发展状况与趋势对未来的分析才是财务分析的重点 2.1.3 财务分析的具体作用 当然财务分析具体能够产生什么样的作用取决于财务分析者的视角与所面 临的任务基本的视角有内部视角和外部利益相关者视角两种而前者又分为内部 管理人员诊断与评价视角以及员工视角后者分为外部股东视角和其他外部利益相 关者视角 由于财务分析的视角不同其所面临的任务也并不完全一致反过来也可以说 财务分析对他们有不同的作用这些作用归纳起来主要有这么几类一类是证券价 值与风险评估二是商业机会与风险评估三是内部财务诊断与业绩评价等等 1 证券价值与风险的评估 有效市场假说EMH主张在市场强式有效的情况下任何信息都会瞬间被 反映在股票市场价格上股票价格遵循随机游走的模式则任何企图对财务报表分 析获得持续优势的做法是徒劳的 华 中 科 技 大 学 硕 士 学 位 论 文 6 但是 EMH 并未认识到信息与其正确得到解释之间的重要差别也就是说即使 在某一时点所有可以得到的信息都蕴涵在证券价格中价格也不一定反映了价值 证券价值可能被低估或高估市场有效性不仅仅依赖于信息的可获得性还依赖于 能否对其作出正确解释作为一种财务报表信息解释的工具财务报表分析是复杂 而且费神的财务报表使用者的层次各不相同而且并不都有同样的眼力和能力 Bernstein Nov2003, Vol. 85 Issue 5, p1-2p 83 G Foster Financial Statement Analysis, 2nd edition Prentice Hall, 1986,p6-p28 84 Horrigan, James O. A Short History of Financial Ratio Analysis. Accounting Review; Apr68, Vol. 43 Issue 2, p284-294. 85 John J.hampton, Modern Financial Theory Perfect and Imperfect Markets. Reston Publishing Company Inc.,1982, p175-p177. 86 Lev and ThiagarajanFundamental Information AnalysisJournal of Accounting Research199331p190p215 87 Thomas E. Copeland 从财务报表之间的勾稽关系出发,注 重财务分析的整体性;充分收集各种相关信息;综合运用各种分析方法,从而循序渐进地找出经营中存在问题的根源,以有效地提高财务分析的质量. 10.学位论文 方敏 基于财务分析的数据挖掘研究与应用 2007 随着企业信息化过程的不断推进，很多企业已经积累了大量的业务数据，但是这些业务数据的商业价值并没有得到充分地挖掘和利用，传统的财务分析方法只是简单地利用统