《财务管理学》企业分析

企业分析专题,市场/客户,供应商,成品存货,在产品存货,原材料存货,厂房、设备等固定资产,现金,债权人,股东,企业财务本质,现金销售,应收,应付,投资,贷款,还款/利息,分红/回购,人工及服务,固定资产,材料,折旧,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-3,主要内容安排,分析的基本框架战略分析会计分析财务分析前景分析,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-4,分析的基本框架基本内容,从经营活动到财务报表从财务报表到企业分析,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-5,从经营活动到财务报表,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-6,从经营活动到财务报表,1）应计制会计2）会计准则与审计3）经理的报告战略,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-7,从财务报表到企业分析,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-8,从财务报表到企业分析,分析步骤：1）经营战略分析2）会计分析3）财务分析4）前景分析,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-9,会计分析的目标,评价公司会计反映基本经营现实的程度。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-10,会计分析,会计分析概述资产分析负债和权益分析收入分析费用分析主体会计分析盈余管理,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-11,会计分析概述,1）财务报告制度框架2）会计分析的步骤3）会计分析的常见错误4）会计数据和会计分析的价值,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-12,1）财务报告制度框架,财务报告应当包括三张报表及附注、公告信息和管理部门的陈述。三张报表：反映公司一定时期经营业绩的利润表表明公司资产及其来源的资产负债表概括公司现金流量的现金流量表,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-13,1）财务报告制度框架,公认会计准则（GAAP）公认审计准则（GAAS）,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-14,1）财务报告制度框架,会计分析的局限性：现实的会计系统给予经理一定的影响会计报表数据的空间，结果造成虽然存在会计惯例和外部审计，但是公司会计报告提供的信息既具有噪音又有偏误。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-15,1）财务报告制度框架,影响会计质量的因素：会计规则例如，研发费用是资产化还是费用化？,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-16,1）财务报告制度框架,影响会计质量的因素：预测错误经理不能对当前经济业务的未来结果作出完全准确的预测,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-17,1）财务报告制度框架,影响会计质量的因素：经理的会计选择会计政策、会计估计和披露程度。考虑的因素：债务保障条款、管理层的报酬、公司控制权的争夺、税收、监管、资本市场、相关利益集团、竞争,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-18,2）会计分析的步骤,确认主要的会计政策评估会计灵活性评价会计战略评价披露质量识别潜在的危险信号消除会计歪曲,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-19,3）会计分析的常见错误,稳健会计与积极会计一样容易失实；混淆了非正常会计与有问题会计；不能将会计政策和估计的变化都归结为出于收益管理动机。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-20,4）会计数据的会计分析的价值,研究表明，通过每年购入收益上升公司股票和售出收益下降公司股票，一个假想的投资者在1954-1996年期间可以获得平均37.5%的证券投资收益率，相当于能够对一年的股票价格进行准确预测、购入股票价格上升公司股票并售出股票价格下降公司股票的投资者可能获得的收益的44%，,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-21,4）会计数据的会计分析的价值,研究还表明，公司因财务报告失实而受到公告的公司的股价平均下跌8%这些研究结果暗示，如果分析师能够识别出会计报告失实的公司，则他们能够为投资者创造价值。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-22,思考题：,“我最希望有能够消除经理在对外报告中的全部斟酌处理权的会计准则这样就可以得到各公司间统一的会计数字而无须为进行会计分析发愁了。”你同意这种观点吗？试说明理由。“我们应该取消财务会计准则委员会和证券交易管理委员会，因为自由市场力量将确保公司报告可靠信息。”你同意这种观点吗？试说明理由。“我拒绝购买任何自身主动进行会计变更的公司，因为这显然表明公司管理层在试图掩盖坏消息。”你能想出其他原因吗？,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-23,资产分析,资产是企业拥有或控制的能够带来未来经济利益并能够确切加以计量的经济资源。1）历史成本原则和稳健性原则2）资产报告面临的挑战3）对资产会计的常见误解,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-24,1）历史成本和稳健性原则,投资者是原因：历史成本计价更具有可验性稳健性原则针对管理层不会高估公司资源的价值,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-25,2）资产报告面临的挑战,资产的确认标准：资源为公司拥有或控制预计资源产生的未来经济利益足以弥补成本未来经济利益能够合理确切地加以计量,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-26,2）资产报告面临的挑战,资源的所有权不确定经济利益不确定或难以计量未来经济利益发生变动,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-27,2）资产报告面临的挑战,资源的所有权不确定租赁资源人力资本,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-28,2）资产报告面临的挑战,经济利益不确定或难以计量商誉品牌递延税款,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-29,2）资产报告面临的挑战,未来经济利益发生变动经营资产价值的变动金融工具价值的变动国外子公司价值变动,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-30,金融工具计价,Q：持有金融工具的动机是什么？,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-31,3）对资产会计的常见误解,如果公司支付了一种资源的价款，则这种资源一定是资产；如果你不能踢到一种资源，则它不是一项资产；如果你购买了一种资源，则它一定是一项资产，如果你开发了一种资源，则它不可以是一项资产；只有你打算出售一项资产时，市价才是相关的。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-32,思考题：,一家航空公司签订了租赁一架飞机20年的协议。每年年初应付租赁金4500万元。如果这项业务以融资租赁或以经营租赁记录，对财务报表会产生哪些影响？作为公司经理，你会采取哪种租赁方式？你愿意用哪种方式记录这项业务？为什么？如果你是财务分析师，你会向公司财务总监提出什么问题？美国培训与发展协会最近提议允许公司将培训成本在资产负债表中列为资产。如果作为公司经理，你会对这个提议作出什么反映？其优缺点是什么？在2003年度报告中，公司坏账准备账户的期初和期末余额分别是12亿元和16.5亿元，该年度坏账损失为5.5亿元，公司适用所得税率为40%，公司该年度坏账准备账户共计有多少转入了管理费用？因此而减少了多少当期所得税？这种稳健策略减少了多少当期利润和所得税？,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-33,负债和权益分析,负债是由过去所得利益产生、金额和期限能够合理确定的经济义务。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-34,1）负债报告面临的挑战,负债的确认标准：一项义务已经发生该项义务的金额和时间可以确切地计量,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-35,1）负债报告面临的挑战,公司是否已经发生一项义务不能确定公司未来义务的金额和时间难以计量负债的价值已经发生变化,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-36,1）负债报告面临的挑战,义务已经发生了吗？重组准备优惠计划的义务诉讼,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-37,1）负债报告面临的挑战,义务能够计量吗？环境负债退休金和其他退休福利负债保险损失准备产品保修费用,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-38,1）负债报告面临的挑战,负债价值的变动问题债务：债务重组,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-39,2）对负债会计的常见误解,未雨绸缪的稳健态度资产负债表外融资优于表内融资,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-40,3）权益报告面临的挑战,混合证券：可转换债券未实现损益是否计入损益表未实现损益包括：可用于销售的金融工具损益用于避免不确定的未来现金流量损失的金融工具损益国外子公司外币折算损益,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-41,收入分析,收入是一定期间赚取的经济资源。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-42,1）收入确认的规则,收入的确认标准：产品或劳务已经提供已经收到现金或很可能收到现金,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-43,2）收入报告面临的挑战,客户在产品发运前支付涉及多个期间的产品或劳务提供产品或劳务已经提供但卖方拥有剩余权利客户是否有资格接受信用贷款对不满意客户的退款,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-44,2）收入报告面临的挑战,客户提前付款,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-45,2）收入报告面临的挑战,涉及多个期间的产品或劳务提供长期建筑合同优惠业务,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-46,2）收入报告面临的挑战,产品或劳务已经提供但卖方有剩余权利附追索权的应收款项销售销售型租赁协议,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-47,2）收入报告面临的挑战,客户是否有资格接受信用贷款房地产交易,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-48,2）收入报告面临的挑战,对不满意客户的退款,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-49,思考题：,一位客户为一批产品预付了一万元，如果在收到现金时确认收入或在交付产品时确认收入，对财务报表会产生哪些影响？哪些因素决定这两种方法哪一种更恰当？为什么？如果你是财务分析师，你会向公司财务总监提出什么问题？一家出版社本年向书店出售1.3万本新教材，书店向出版社支付每本教材20元的价款，但在一年内有权获得任何退回教材的退款。出版社出版每本教材的成本为10元。如果在销售确认收入或在销售退回权利过期进确认收入，对财务报表会产生哪些影响？哪些因素决定这两种方法哪一种更恰当？为什么？如果你是财务分析师，你会向公司财务总监提出什么问题？,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-50,费用分析,费用是被耗用或价值下降的经济资源。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-51,1）费用确认的规则,配比和稳健原则费用的确认标准：与当期收入有因果关系的耗用资源与收入没有因果关系但在本期耗用的资源资源的未来预期收益下降,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-52,2）费用报告面临的挑战,在多个期间提供收益的资源资源的付款时间和金额不确定难以确定所耗用资源的价值未使用资源的价值下降,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-53,2）费用报告面临的挑战,在多个期间提供收益的资源固定资产折旧商誉摊销研究和开发支出广告支出,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-54,2）费用报告面临的挑战,资源的付款时间和金额不确定退休金和其他退休福利金环境成本,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-55,2）费用报告面临的挑战,难以确定所耗用资源的价值销售成本经理人员的股票期权报酬,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-56,2）费用报告面临的挑战,未使用资源的价值下降经营资产减损金融工具价值变动,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-57,思考题：,一家公司花费1千万元购买了一项资产，管理层预测该项资产预计使用期限10年，残值率为5%。折旧方法在使用直线法或双倍余额递减法对财务报表产生哪些影响？如果你是财务分析师，你会向公司财务总监提出什么问题？一家大银行的财务总监认为：“确认我们准备持有到到期日的债务证券的公允价值很滑稽。既然我们打算持有这些证券，我们就可以免受市场变化无常的影响。”你同意这种观点吗？请说明原因。根据你的回答，密切关注公司情况对你有哪些影响？,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-58,主体会计分析,主体会计分析是确定主体的界限以更好地评估其经营业绩。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-59,1)主体会计分析的目的,主体会计分析的目的是确认。公司是否隐匿承付款或对其他企业的投资损失；管理层是否将所能控制的资源抽到其他企业；管理层是否过度投资于他们特别倾心但为股东带来很低或负收益的项目；主体从事了哪些关联方交易。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-60,2）主体报告面临的挑战,主体报告面临的关键财务挑战是确定如何界定主体。如果一家公司能够完全控制另一家公司的资源，则可将两公司视做一个主体，但是,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-61,2）主体报告面临的挑战,一家公司对另一家公司拥有部分控制权控制难以计量核心部门的业绩难以确定并计量,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-62,2）主体报告面临的挑战,拥有部分控制权50%以下股份的投资购买法还是联营法,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-63,2）主体报告面临的挑战,控制难以计量研究和开发企业特许经营企业管理层对关联方的控制,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-64,2）主体报告面临的挑战,确定并计量核心经营单位的业绩界定经营部门拥有租赁、房地产、财务或保险子公司部门间交易,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-65,盈余管理,Schipper,K.认为盈余管理是企业管理人员通过有目的地控制对外财务报告过程，以获取某些私人利益的“披露管理”（Disclosuremanagement）。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-66,盈余管理的定义,盈余管理是管理当局在运用职业判断编制财务报告和通过规划交易以变更财务报告时，旨在误导那些以公司的经济业绩为基础的利益关系人的决策或影响那些以会计报告数据为基础的契约的后果。Healy,PM.&Wahlen,JM.,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-67,盈余管理的动因,契约动因资本市场动因政治动因,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-68,契约动因,现代产权经济将企业的本质看成一组契约。“企业并非独立存在的主体，它只不过是一种若干契约的组合。”Watts,RL.&Zimmerman,JL.这些契约包括管理报酬契约和债务契约两大类。它们可能诱使一些公司进行盈余管理，以增加报酬和减轻债务契约违约的可能性。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-69,契约动因,管理报酬契约是所有者与经营者之间由于代理问题的存在而签订的契约，该契约通常以会计数据作为衡量经营者业绩的标准而对其给予相应的报酬。这会诱使经营者通过会计程序的变动和会计政策的选择而调节盈余。债务契约是指公司与贷款银行、债权购买者等债权人之间确立债权债务关系而签订的契约。由于不履行债务契约将要付出巨大的代价，因此公司管理层会通过盈余管理操纵会计数据，减少违约的可能性。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-70,资本市场动因,由于投资者会根据会计信息对公司的股票进行估价，因此管理当局就会产生通过盈余管理来影响公司股票短期价格表现的动机。（Friedlan,1994）选取了19811988年首次公开发行证券的155家美国企业为样本，得出的结论是：公司的收益表现往往以首次公开发行证券当年为分界线呈现倒V型，其原因在于，相对于上市之间的其他年度，首次公开发行证券的企业在上市之前最近的会计年度中，操纵了可以增加盈利的应计项目，创造出股票发行前公司收益平稳上升的假象。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-71,政治动因,价格管制：公共事业、银行、保险公司和石油公司等产品价格或收费标准由政府管制机构制定，这些价格或收费标准是根据会计数据计算出来的。税收管制：不对称损失函数：人们对损失和失败的敏感度要高于对收益和成功的敏感度。例如，为避免大公司的失败引起的潜在的政治危机，政府机构宁可消除资产高估的潜在根源，也不愿消除低估资产的可能性。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-72,会计政策变更导致的盈余管理,强制性变更：根据法律和法规、会计准则和会计制度的要求被强制作出的变更。自发性变更：企业自愿作出的变更。主要包括折旧政策的变更、存货计价方法的变更等等。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-73,折旧政策的变更,某上市公司1999年将土地使用权摊销年限从20年变为50年，固定资产折旧年限由按国家规定的固定资产分类折旧标准的下限改为上限，使公司在土地使用权大幅度增加的情况下，土地使用摊销费用仅增加235万元，而固定资产的价值虽然增加了，但折旧费用反而少提了1326万元。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-74,存货计价方法的变更,在对19931997年间的上市公司年报随机调查发现，检索出的300份年报中没有一家公司在通货膨胀时期将存货计价方法由先进先出法改为后进先出法，却有一家公司由加权平均法改为先进先出法，以增加本期的利润。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-75,关联方交易导致的盈余管理,关联购销关联方之间根据自身需要制定交易价格低价购进，高价售出，巨额应收账款挂账，在不产生现金流的情况下，形成高额利润。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-76,关联方交易导致的盈余管理,托管经营上市公司将不良资产委托母公司或其他关联经营，定额收取回报，在避免不良资产亏损的同时凭空获得一块利润；母公司或其他关联公司将稳定、获得能力高的优质资产交由上市公司经营，仅收取较低的托管费用，从而虚构上市公司的利润。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-77,关联方交易导致的盈余管理,资金往来自2001年11月至2002年3月，沪深两市至少有70家上市公司公告了资金被大股东及关联方占用的情况，从71家公告来看，大股东及关联方总共占用上市公司资金290.4亿元，平均占用金额达4.09亿元，其中有9家上市公司应收关联方欠款曾超过10亿。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-78,关联方交易导致的盈余管理,资产交易上市公司将不良资产和等额债务剥离给关联方，可以避免不良资产经营可能带来的亏损，同时可降低企业的财务费用。上市公司将不良资产以远高于账面价值的价格出售给关联方，获得高额利润。关联方将优质资产廉价出售给上市公司，上市公司不付款是挂往来账，并且不计付资金占用费。关联方以优质资产置换上市公司劣质资产，对优质资产的评估一很按成本法评估其价值，不考虑资产的现有价值和获得能力。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-79,关联方交易导致的盈余管理,巨额资产注销在某年将亏损人为扩大，将以前年度的潜亏全部处理掉，并有可能预计一些费用和损失，为以后年度扭亏为盈储存一部分利润，而在扭亏年份利用应计为虚增盈利，达到扭亏为盈的目的甚至达到配股要求的盈利水平。已连续两年亏损，为避免第三年继续发生亏损的上市公司。新上任经理，清洗利润以便日后发展。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-80,财务分析的目标,运用财务数据评价公司当前和过去的业绩。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-81,财务分析,基本财务比率分析现金流量表分析财务综合分析,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-82,3.1基本财务比率分析,股东最关心的是什么？股东权益收益率：ROE,ROE,替代方法,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-83,3.1基本财务指标分析,负债状态分析运作效率分析获利能力分析其他常见比率,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-84,3.1.1负债状态分析,短期负债分析流动比率,假设行业平均值为：2.0。说明该企业短期偿债能力略高于行业平均水平；但是过高的流动比率可能反映公司未能有效地利用其流动资金，从而影响公司获利能力。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-85,3.1.1负债状态分析,短期负债分析速动比率,假设行业平均值为：1.6。说明该企业短期偿债能力略优于行业平均水平。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-86,3.1.1负债状态分析,短期负债分析现金比率,假设行业平均值为：0.8。反映公司直接偿付流动负债的能力较行业平均水平略高，但这一比率过高意味着公司流动负债未进行合理地运用。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-87,3.1.1负债状态分析,短期负债分析其他影响短期偿债能力的因素A增加变现能力的因素：a可动用的银行贷款指标；b准备很快变现的长期资产；c偿债能力的信誉。B减少变现能力的因素：a未作记录的或有负债；,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-88,问题,清偿的观点，还是继续经营的观点？如果要提高流动比率，鼓励顾客尽可能晚付款尽可能多地持有存货尽可能早付款给供应商上述策略可以提高流动比率，但不提高流动性。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-89,3.1.1负债状态分析,长期负债分析资产负债率,假设行业平均值为：45.0。说明该企业长期偿债能力强于行业平均水平；但是过高的偿债能力可能反映公司对前途缺乏信心，或者经营者未充分利用财务杠杆。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-90,3.1.1负债状态分析,长期负债分析有形资产负债率,假设行业平均值为：47.0。说明该企业有形资产偿付债务的能力强于行业平均水平。无形资产中商誉、商标等能否用于偿债，存在很大的不确定性。该指标更为谨慎。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-91,3.1.1负债状态分析,长期负债分析产权比率,假设行业平均值为：81.82。说明该公司偿债没有问题。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-92,3.1.1负债状态分析,长期负债分析有形净值债务率,假设行业平均值为：85.0。说明该公司偿债没有问题。该指标更为谨慎。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-93,3.1.1负债状态分析,长期负债分析利息保障倍数（已获利息倍数）,利息保障倍数足够大，说明该公司偿还利息没有问题。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-94,3.1.1负债状态分析,长期负债分析其他影响长期偿债能力的因素长期租赁担保责任或有项目,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-95,3.1.2运作效率分析,应收账款周转率,反映公司应收账款的变现速度和管理效率。假设行业平均值为8.13，这通常说明该公司应收账款管理较好。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-96,3.1.2运作效率分析,存货周转率,反映公司存货占用水平。假设行业平均值为9.18，这比率越高说明存货积压就越小，但若是太高，可能表明公司经常缺货。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-97,3.1.2运作效率分析,营业周期,反映公司资金周转速度。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-98,3.1.2运作效率分析,流动资产周转率,反映流动资产周转速度，过低的速度会影响公司的盈利能力。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-99,3.1.2运作效率分析,固定资产周转率,固定资产周转率过低，反映公司固定资产使用效率不高，提供的生产成果不高，企业的营运能力不强。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-100,3.1.2运作效率分析,总资产周转率,总资产周转率反映公司全部资产的使用效率。假设行业平均值为2.41，表明公司总资产运作效率略强于行业平均水平。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-101,3.1.3获利能力分析,销售毛利率,销售毛利率反映公司产品的获利能力。假设行业平均值为38.0，表明公司产品获利能力弱于行业平均水平。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-102,3.1.3获利能力分析,销售净利率,假设行业平均值为15.0，表明公司获利能力略低于行业平均水平。,中国药科大学国际医药商学院常峰,企业分析-10