财务分析

2,第六章财务状况综合分析,本章介绍财务状况综合分析的概念、特点、作用、内容、综合分析的方法体系以及如何运用这些方法对企业的财务状况做出合理的评价。同时，也介绍了财务综合分析方法的新进展及如何撰写财务状况分析报告的主要内容。,3,第六章财务状况综合分析,第一节财务报告综合分析概述第二节财务报告综合分析方法第三节企业综合评估与评价第四节财务综合分析报告,4,第六章财务状况综合分析,第一节财务报告综合分析概述一、财务报告综合分析的含义及特点（一）含义财务报告综合分析是指将各项财务分析内容和指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营成果进行的分析和评价活动，借以揭示企业整体的财务状况、经营情况及未来发展趋势等。,5,第六章财务状况综合分析,（二）特点1、联系性2、完整性3、相关性4、发展性,6,第六章财务状况综合分析,二、财务报告综合分析体系的设计要求（一）指标要素齐全适当所设置的评价指标必须能够涵盖着企业营运能力、偿债能力、获利能力以及企业发展能力等诸方面总体考核的要求。（二）主辅指标的功能匹配一个健全有效的综合财务指标体系可能是由多项指标构成的，在这些指标中，必然会有主要指标和辅助指标。在指标体系设计时，要明晰总体指标结构中各项指标的主辅地位。,7,第六章财务状况综合分析,（三）满足多方面信息需求财务报告综合分析揭示的是企业经营的全貌，要能使报告使用者从中获得有用的信息，这就要求指标体系必须能够提供多层次、多角度的信息资料，既能满足企业管理当局实施决策的需要，又能满足外部投资者及其他利益相关者进行决策的需要。,8,第六章财务状况综合分析,三、财务报告综合分析的原则（一）兼顾价值与使用价值相结合的原则（二）微观经济效益与宏观经济效益相统一的原则（三）短期经济效益服从长期经济效益的原则（四）企业经济效益与社会经济效益相统一的原则,9,第六章财务状况综合分析,四、财务报告综合分析的目的（一）评估企业分析期的经营绩效。（二）分析影响企业财务状况和经营成果的各个因素，挖掘企业的潜力。（三）监督企业执行政策、法令以及规章制度的情况。（四）预测企业未来的趋势，提供决策的依据。,10,第六章财务状况综合分析,第二节财务报告综合分析方法一、杜邦分析体系杜邦分析法是利用各个主要财务指标之间的内在关系，建立一个财务比率分析的综合模型，利用模型中各个财务比率之间关系，来综合分析和评价企业财务状况的方法。,11,第六章财务状况综合分析,（一）传统杜邦分析体系的基本原理股东（所有者）权益净利率=总资产利润率权益乘数总资产利润率=销售净利率总资产周转率权益乘数=总资产/股东权益,12,杜邦分析体系,股东权益净利率,总资产利润率,权益乘数,净利润,主营业务收入,销售净利率,资产周转率,主营业务收入,资产总额,主营业务收入,成本费用支出,其他收益,流动资产,长期资产,主营业务成本期间费用主营业务税金及附加所得税,其他业务利润投资收益营业外收支净额,货币资金交易性金融资产应收及预付款项存货其他,长期股权投资固定资产无形资产其他资产,X,X,盈利能力,经营能力,偿债能力和资本结构,13,第六章财务状况综合分析,传统杜邦分析法反映的财务信息：1、财务管理的目标是股东财富最大化，股东是企业的所有者。2、总资产利润率是影响股东（所有者）权益净利率的主要因素，体现了企业全部资产的总体获利能力。3、销售净利率反映着企业利润和销售收入的关系，用来考核企业经营的获利能力。,14,第六章财务状况综合分析,4、总资产周转率是揭示企业资产实现销售收入的综合能力。5、权益乘数与资产负债率相关，是（1资产负债率）的倒数。资产负债率越大，权益乘数越高，也说明企业的负债程度越高。资产负债率是衡量企业偿债能力的一个重要的指标，也是反映企业资本结构情况的指标。,15,第六章财务状况综合分析,已知C公司有关资产、负债及利润方面的资料如下表，要求：按杜邦财务分析法对净资产收益率变动原因进行分析。单位：万元,16,第六章财务状况综合分析,分析对象：14.2%13.5%=0.7%采用连环替代法计算如下：销售净利率变动的影响为：（8.83%9.28%）0.81.82=0.655%总资产周转率变动的影响为：8.83%（0.820.8）1.82=0.321%权益乘数变动的影响为：8.83%0.82（1.961.82）=1.014%各因素影响合计：0.655%0.321%1.014%0.68,17,第六章财务状况综合分析,（二）传统杜邦分析体系存在的问题1、总资产利润率的分子、分母之间权力归属的不匹配计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配。首先被质疑的是资产利润率的计算公式，总资产是全部资产提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。,18,第六章财务状况综合分析,2、没有区分经营活动损益和金融活动损益传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动。金融活动是净筹资，筹资活动没有产生净利润，而是支出净费用。从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除。与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益匹配。,19,第六章财务状况综合分析,3、没有区分有息负债与无息负债既然要把金融活动分离出来单独考察，就会涉及单独计量筹资活动的成本。负债的成本(利息支出)仅仅是有息负债的成本。因此，必须区分有息负债与无息负债，利息与有息负债相除，才是实际的平均利息率。,20,（二）改进的杜邦财务分析体系1、公式,第六章财务状况综合分析,21,该分析体系的分解：,第六章财务状况综合分析,第一层次,权益净利率=净经营资产利润+杠杆贡献率,22,第六章财务状况综合分析,第二层次,净经营资产利润率=净经营资产周转率销售经营利润率杠杆贡献率=（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆,23,第六章财务状况综合分析,第三层次,净经营资产周转率=销售收入/净经营资产销售经营利润率=经营利润/销售收入净利息率=净利息/净负债净财务杠杆=净负债/股东权益,24,第六章财务状况综合分析,第四层次,净经营资产=净金融负债+股东权益经营利润=税前经营利润（1-所得税税率）净利息=利息费用（1-所得税税率）净负债=金融负债-金融资产,25,2、具体计算过程（1）资产负债表的调整净经营资产=净金融负债+股东权益其中：净经营资产=经营资产-经营负债净金融负债=金融负债-金融资产,第六章财务状况综合分析,26,与传统杜邦分析体系相比，主要的区别是：第一，区分经营资产和金融资产。经营资产是指用于生产经营活动的资产。与总资产相比，它不包括没有被用于生产经营活动的金融资产。区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产。第二，区分经营负债和金融负债。经营负债是指在生产经营中形成的短期和长期无息负债。金融负债是公司筹资活动形成的有息负债。划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求。,第六章财务状况综合分析,27,（2）利润表的调整净利润=经营利润-净利息费用其中：经营利润=税前经营利润（1-所得税税率）净利息费用=利息费用（1-所得税税率）,第六章财务状况综合分析,28,二、帕利普财务分析体系随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的企业分析评价一书中，将财务分析体系作了重新界定。,第六章财务状况综合分析,29,第六章财务状况综合分析,30,三、经营业绩评价综合评分法运用综合评分法或功效系数法的一般程序或步骤包括：选择业绩评价指标，确定各项业绩评价指标的标准值，确定各项业绩评价指标的权数，计算各类业绩评价指标得分，计算经营业绩综合评价分数，确定经营业绩综合评价等级。,第六章财务状况综合分析,31,第六章财务状况综合分析,（一）选择业绩评价指标进行经营业绩综合分析的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。根据2006年国务院国有资产监督管理委员会颁布的中央企业综合绩效评价实施细则，选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标。,32,企业综合绩效评价指标体系,33,第六章财务状况综合分析,反映盈利能力：净资产收益率净利润/平均净资产总资产报酬率（利润总额利息支出）/平均资产总额反映资产质量状况：总资产周转率营业收入/平均资产总额应收账款周转率营业收入/应收账款平均余额,34,第六章财务状况综合分析,反映债务风险状况：资产负债率负债总额/资产总额已获利息倍数（利润总额利息支出）/利息支出反映经营增长状况：销售（营业）增长率（本年营业收入上年营业收入）/上年营业收入资本保值增值率扣除客观增减因素的年末所有者权益/年初所有者权益,35,第六章财务状况综合分析,修正指标：销售（营业）利润率营业利润/营业收入盈余现金保障倍数经营现金净流量/净利润成本费用利润率利润总额/成本费用总额资本收益率净利润/平均资本不良资产比率（资产减值准备余额应提未提和应摊未摊的潜亏挂账未处理资产损失）/（资产总额资产减值准备余额）,36,第六章财务状况综合分析,流动资产周转率营业收入/平均流动资产余额资产现金回收率经营现金净流量/平均资产总额速动比率速动资产/流动负债现金流动负债比率经营现金净流量/流动负债带息负债比率（短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券应付利息）/负债总额,37,第六章财务状况综合分析,或有负债比率（已贴现承兑汇票担保余额贴现与担保外的被诉事项金额其他或有负债）/所有者权益销售（营业）利润增长率（本年营业利润上年营业利润）/上年营业利润总资产增长率（年末资产总额年初资产总额）/年初资产总额技术投入比率本年科技支出合计/营业收入,38,第六章财务状况综合分析,（二）确定各项经济指标的标准值及标准系数为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指标标准值的确定，根据企业类型不同及指标分类情况规定了不同的标准。1财务绩效基本指标标准值及标准系数。基本指标评价的参照水平即标准值由国有资产监督管理委员会定期颁布，分为五档。不同行业、不同规模的企业有不同的标准值。,39,金属加工机械制造业大型企业财务绩效基本指标标准值表,40,第六章财务状况综合分析,2财务绩效修正指标标准值及修正系数。基本指标有较强的概括性，但是不够全面。为了更加全面地评价企业绩效，另外设置了4类14项修正指标，根据修正指标的高低计算修正系数，用得出的系数去修正基本指标得分。,41,金属加工机械制造业财务绩效修正指标标准值表范围：大型企业,42,企业综合绩效评价指标及权重表,43,第六章财务状况综合分析,（四）各类指标得分计算财务绩效基本指标得分计算基本指标反映企业的基本情况，是对企业绩效的初步评价。它的计分是按照功效系数法计分原理，将评价指标实际值对照行业评价标准值，按照规定的计分公式计算各项基本指标得分。,44,第六章财务状况综合分析,计算公式为：（1）单项指标得分的计算单项基本指标得分=本档基础分+调整分（2）财务绩效基本指标总分的计算分类指标得分=类内各项基本指标得分基本指标总分=各类基本指标得分,45,第六章财务状况综合分析,2财务绩效修正指标修正系数计算对基本指标得分的修正，是按指标类别得分进行的，需要计算“分类的综合修正系数”。分类的综合修正系数，由“单项指标修正系数”加权平均求得；而单项指标修正系数的大小主要取决于基本指标评价分数和修正指标实际值两项因素。,46,第六章财务状况综合分析,（1）单项指标修正系数的计算单项指标修正系数的计算公式是：单项指标修正系数=1.0+（本档标准系数+功效系数0.2-该类基本指标分析系数）单项修正系数控制修正幅度为0.71.3。,47,第六章财务状况综合分析,（2）分类综合修正系数的计算分类综合修正系数=类内单项指标的加权修正系数其中单项指标加权修正系数的计算公式是：单项指标加权修正系数=单项指标修正系数该项指标在本类指标中的权数3修正后得分的计算修正后总分=（分类综合修正系数分类基本指标得分）,48,第六章财务状况综合分析,4管理绩效定性指标的计分方法（1）管理绩效定性指标的内容管理绩效定性评价指标的计分一般通过专家评议打分形式完成，聘请的专家应不少于7名；评议专家应当在充分了解企业管理绩效状况的基础上，对照评价参考标准，采取综合分析判断法，对企业管理绩效指标做出分析评议，评判各项指标所处的水平档次，并直接给出评价分数。,49,管理绩效评价定型评价指标等级表,50,第六章财务状况综合分析,（2）单项评议指标得分单项评议指标分数=（单项评议指标权数各评议专家给定等级参数）评议专家人数（3）评议指标总分的计算评议指标总分=单项评议指标分数,51,第六章财务状况综合分析,(五)综合评价得分计算在得出财务绩效定量评价分数和管理绩效定性评价分数后，应当按照规定的权重，耦合形成综合绩效评价分数。计算公式为：企业综合绩效评价分数财务绩效定量评价分数70管理绩效定性评价分数30,52,第六章财务状况综合分析,(六)确定综合评价结果等级企业综合绩效评价结果以85、70、50、40分作为类型判定的分数线。具体的企业综合绩效评价类型与评价级别如企业综合绩效评价类型与评价级别一览表。,53,企业综合绩效评价类型与评价级别一览表,54,第六章财务状况综合分析,第三节企业综合评估与评价企业价值分析与评估（一）企业价值及其评估1、企业价值：企业价值是企业的公允价值；企业价值基于企业的盈利能力；企业价值是企业财务状况和经营成果的综合判断。,55,第六章财务状况综合分析,2、企业价值评估企业价值评估是指在分析过去一定历史期间财务状况基础上，综合未来一定时期内所有影响企业财务状况及经营成果因素，利用专门的价值分析技术量化估算企业价值的一种过程。,56,（二）企业价值评估的一般方法1、以经济利润为基础的企业价值评估企业价值=投资资本额+未来经济利润现值经济利润=投资资本（投资资本收益率-加权平均资本成本）,第六章财务状况综合分析,57,第六章财务状况综合分析,现实中日益严重的代理问题，使得经济利润具有重要的理论地位。它将投资决策、业绩评价和激励统一起来，即将企业的目标定位为增加经济利润，用经济利润的增加作为投资决策的标准和衡量经营业绩的尺度，激励可以根据创造多少经济利润来确定。,58,第六章财务状况综合分析,2、以资本投资所导致的现金流量为基础的价值评估企业价值应反映企业投资者对企业净现金流量索取权的大小，因而，企业价值等于该企业以适当的折现率所折现的预期现金流量的现值。该方法计算企业价值的基本模型是：企业价值=+VRn为第n期的残值,59,第六章财务状况综合分析,例：A公司是一家规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2007年每股净利润为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率为6。预计该公司的长期增长率与宏观经济相同。为了维持每年6的增长率，需要每股股权本年净投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本为10。计算该企业2007年每股股权现金流量和每股股权价值。,60,第六章财务状况综合分析,解：每股股权现金流量每股净利润每股股权本年净投资13.711.22.5元/股每股股权价值（2.51.06）（106）66.25元/股,61,第六章财务状况综合分析,例：A公司2000年末净投资总额为6500万元，其中有息负债4650万元，股东权益1850万元，净资本的负债率超过70。目前发行在外的股票有1000万股，每股市价12元；固定资产净值4000万元，经营营运资本2500万元；本年销售额10000万元，税前经营利润1500万元，税后借款利息200万元。预计20012005年销售增长率为8，2006年增长率降至5，并可以持续。,62,第六章财务状况综合分析,预计税后经营利润、固定资产净值、经营营运资本对销售的百分比维持在2000年的水平。所得税税率和债务税后利息率维持2000年的水平。借款利息按上年末借款余额和借款利息率计算。企业在归还借款前不分配股利，全部多余现金用于归还借款，归还全部借款后，剩余现金全部发放股利。当前加权平均资本成本为11，2006年及以后年份资本成本降为10。企业平均所得税率为30，借款的税后利息率为5。债务的市场价值按账面价值计算。要求：通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估。,63,第六章财务状况综合分析,以2001年数据为例，说明各项目的计算过程：销售收入上年销售收入（1增长率）10000（18）10800万元税前经营利润销售收入税前利润率10800151620万元税后经营利润税前经营利润（1所得税率）1620（130）1134万税后借款利息年初有息债务借款税后利息率46505232.5万元净利润税后经营利润税后利息1134232.5901.5万元经营营运资本销售收入（经营营运资本/销售收入）10800252700万固定资产销售收入（固定资产/销售收入）10800404320万元本年净投资年末净资本年初净资本70206500520万元归还借款利润留存本年净投资901.5520381.5万元有息债务年初有息债务归还借款4650381.54268.5万元实体现金流量息前税后经营利润本年净投资1134520614万元预测期现金流量现值合计2620.25万元,64,第六章财务状况综合分析,后续期终值1142.4/（10-5）22848.05万元后续期现值22848.05（P/F,11,5）13559.21万元企业实体价值2620.25+13559.2116179.46万元股权价值实体价值债务价值16179.46-465011529.46万元每股价值11529.46/100011.53元/股该股票市价为每股12元，所以被市场高估。,65,第六章财务状况综合分析,3、以直接对比为基础的价值评估这种评估方法最常用的比率是市盈率。除此之外，市场价值与账面价值比和价格与销售额比也是较常用的价格比。由于可选择的价格比形式较多，因而，该种方法具有多样性的特征。企业价值计算公式为：企业价值=价格比相关价格比基数,66,第六章财务状况综合分析,例题：根据6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的股价，哪一个更接近实际价格，为什么？,67,第六章财务状况综合分析,解：按照市盈率估价0.0630.231.81按照市净率估价1.922.895.55因为汽车制造业是一个需要大量资产的行业，市净率的评价更接近实际价格。,68,第六章财务状况综合分析,第四节财务综合分析报告一、财务综合分析报告财务综合分析报告又称全面分析报告，是企业依据会计报表、财务分析表及经营活动和财务活动所提供的丰富、重要的信息及其内在联系，运用一定的科学分析方法，对企业的经营特征，利润实现及其分配情况，资金增减变动和周转利用情况，税金缴纳情况，存货、固定资产等主要财产物资的盘盈、盘亏、毁损等变动情况及对本期或下期财务状况将发生重大影响的事项做出客观