财务报表分析与证券定价1

财务报表分析与证券定价StephenH.Penman,制作人：PeterD.EastonandGregoryA.SommersFisherCollegeofBusinessTheOhioStateUniversity协助人：StephenH.PenmanColumbiaUniversityLuisPalenciaUniversityofNavarra,IESEBusinessSchool翻译人:刘力陆正飞,第二部分财务报表分析,第7章企业活动-融资-投资-运营以及财务报表,第11章盈利性分析,第二篇的结构,第8章股东权益表,第9章资产负债表与损益表,第10章现金流量表,第12章增长和可持续收益分析,PartIIPage208,企业活动与财务报表第7章,Chapter7Page211,本章你将学到：,企业是如何组织起来为股东创造价值的企业的经营和融资方面的区别企业活动是如何反映在财务报表中的财务报表是如何组织以反映新增价值的企业活动之间如何连接以及财务报表之间是如何连接的企业的4类现金流以及它们之间是如何相互联系的为什么自由现金流不影响新增价值为什么权责发生制能反映出新增价值一套总结企业活动如何驱动财务报表的会计关系一个告诉我们应该如何重新表述和连接财务报表的模板,企业活动:所有的存量和流量,第1章企业有3项活动融资经营投资第2章财务报表记录存量流量,企业,资本市场,债权人,股东,企业,资本市场,净金融资产(NFA),Chapter7Page212Figure7.1,企业和资本市场权益要求人（Claimants）之间的现金流,F是流向债权人的净现金流,d是流向股东的净股利,股东,债权人,融资活动,企业活动:所有的现金流,C是经营产生的净现金（流）,经营活动,融资活动,I是投向营运资产的净现金,C-I是“净现金流”,如果净金融资产（NFA）为负，则它们是净金融负债(NFO),Chapter7Page214Figure7.2,企业,资本市场,债权人,股东,净金融资产(NFA),净营运资产(NOA),F,d,一个基本的会计等式:C=经营产生的净现金I=投资所导致的净现金流出(采购、撤资)C-I=自由现金流d=支付给股东的净股利(包括普通股利、股票发行.)F=债务融资导致的净现金流出(本金+利息)出纳员法则:如果C-I-id:借出或买回自己的债务如果C-I-id:借入或减少借出i是净利息支出,Chapter7Pages213-215,现金守恒方程式,融资活动:存量和流量,流进/流出金融资产的现金流:它们的变化必定可以由该方程式的4个流量部分来解释。对于金融资产(FA)对于金融负债(FO)(it是利息支出)对于给定的利息支出和净股利，经营产生的现金流（C）减少了借入，而现金投资（I）则增加了借入,Chapter7Page215,重新表述之后的现金流量表,经营活动产生的现金流C经营活动中的现金投资(I)经营活动产生的自由现金流C-I股本融资现金流：股利发放以及股份回购XX股票发行(XX)d债务融资现金流:金融资产的净购买量XX金融资产产生的利息(XX)净债务发行(XX)债务的利息支出XXF总的融资现金流d+F,企业活动:所有的现金流,C是经营活动产生的净现金（流）,I是投资于营运资产的净现金,C-I是“自由现金流”,如果NFA为负，则它们是净金融负债(NFO),Chapter7Page214Figure7.2,企业,资本市场,债权人,股东,净金融资产(NFA),净营运资产(NOA),经营活动,融资活动,F,d,Chapter7Page216,资产负债表,资产营运资产OA金融资产FA资产总计OA+FA权益经营性负债OL金融负债FO普通股股东权益CSE权益总计OL+FO+CSE,Chapter7Page216,重新表述之后的资产负债表,营运资产营运资产OA经营性负债(OL)净营运资产NOA金融债务和所有者权益金融负债FO金融资产(FA)净金融负债NFO普通股权益CSE净金融负债和权益总计NFO+CSE,NOA=OA-OLNFA=FA-FOCSE=NOA+NFA(通常NFA为负:NFO)CSE=NOA-NFO,企业活动：所有的存量和流量,OR是营业收入OE是营业支出NFI是净财务收益,OR-OE=OI,Chapter7Page218Figure7.3,D表示变化NFA可以为负(NFO),企业活动：所有的存量和流量,OR是营业收入OE是营业支出NFI是净财务收益,OR-OE=OI,Chapter7Page218Figure7.3,D表示变化NFA可以为负(NFO),企业活动：所有的存量和流量,OR是营业收入OE是营业支出NFE是净财务收益,OR-OE=OI,Chapter7Page218Figure7.3,D表示变化NFA可以为负(NFO),损益表,营业收入与营业支出之差称为营业利润：OI=OR-OE净融资费用可以为负(净融资收益),Chapter7Page217,损益表营业利润营业收入OR营业支出(OE)OI净融资费用利息支出XX利息收入(XX)(NFE)综合收益盈余,企业活动与财务报表,Chapter7Summary,存量和流量：经营活动,NFO的变化由下式给出NOA的变化由下式给出损益表中的营业利润流向资产负债表中的净营运资产。自由现金流减少NOA和NFO(增加NFA)。自由现金流可以看作是从经营活动向融资活动支付的股利。,Chapter7Pages220-221,合在一起:是什么创造了价值?,从资产负债表方程式出发,Chapter7Page222,要使得该式成立，则会计账目必须是干净盈余。自由现金流流出前面的方程式：自由现金流(C-I)没有给股东增加价值。创造价值的是来自经营活动和融资活动的利润。,顺便计算NOA和NFO，,这是存量和流量方程式,新增价值和权责发生制,OI和NFE是会计量度，也因此大小由采用的会计原则所决定NI=(C-I)+i+I+新增价值OI=(C-I)+I+经营活动产生的新增价值=C+经营活动产生的新增价值NFE=i+融资活动产生的新增价值,Chapter7Page223,新增价值与资产负债表,NOAt=NOAt-1+It经营活动产生的新增价值tNFOt=NFOt-1-(Ct-It)+it+融资活动产生的新增价值t+dt以及CSEt=CSEt-1+DNOAt-DNFOt,Chapter7Page223,对损益表中的经营活动和融资活动的区分确定了