财务分析与业绩评价(3)

第十二章财务分析与业绩评价,第一节财务分析概述什么是财务分析？财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。,案例1广夏神话,1999年，银广夏的每股盈利0.51元；股价则从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35.83元。次日实施了优厚的分红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，全年上涨440%，高居深沪两市第二。2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。,2001年8月2日,在财经杂志上,宁夏银广夏股份公司被揭露财务报告做假,虚增利润7.45亿远,使其股票价格从30多元一路下跌至最低时2元多,致使投资者损失数十亿元,如绍兴轻纺城因此损失0.78亿元,上海全陵损失0.5亿元以上.中经开、景宏基金损失更惨,均在亿元以上。,银广夏99-2000年报表个别项目比较,不恰当的收入确认-银广夏,2001年9月5日中国证监会新闻发言人发表讲话，查明银广厦公司通过伪造购销合同、伪造出口报关单和虚开增值税专用发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元。其中，1999年、2000年、2001年1-6月分别虚增利润17781.86万元、56704.74万元、894万元，当期实际亏损分别为5003.2万元、14940.1万元、2557.1万元。,案例2百事公司和旧瓶子,1980年1985年5年间，百事可乐旗下的联合饮料国际公司在墨西哥和菲律宾的分公司的雇员利用各种伪造技术伪造收入，包括将破损的或不能使用的瓶子计入存货，收回的应收账款不作转销处理、增计瓶子的存货价值以及篡改支出帐目。这些行为使公司的4500万美元的废弃瓶子保留在账面上，总共虚增净收益达9200万元。,案例3,美国微波通信公司(前身为美国世通公司)12日公布了美国世通公司新的资产调查报告，报告称在2000年至2002年期间，世通公司累计亏损达到737亿美元。曾为美国国内第二大长途电话经营商的世通公司在2002年夏天爆出美国历史上特大财务欺诈丑闻，最终被迫于当年7月申请破产保护。2003年4月，世通公司更名为美国微波通信公司。微波通信公司新的资产调查报告显示，世通公司2000年净亏损489亿美元，2001年净亏损156亿美元。而世通公司原来的财务报告则显示，该公司在上述两年中分别赢利47亿美元和14亿美元。另外，微波通信公司还首次公布了世通公司2002年全年的财务报告，世通公司当年净亏损92亿美元。丑闻披露后，WorldCom股价也从3年前的峰值64.50美元暴跌至2002年7月1日最低点的6美分，投资者手中的WorldCom股票缩水了将近1750亿美元，WorldCom的负债达280亿美元，总资产为1040亿美元。,近年出现诚信问题的大企业,安然公司：美能源巨头，财务造假，破产保护安达信：美著名会计师事务所，财务欺诈，破产保护世通公司：美第二大长话公司，财务造假，破产保护泰科国际：世界最大的电气、电子元件制造商和服务商，财务信息欺瞒施乐公司：复印机的发明者，全球著名的办公用品生产商，财务造假阿霍尔德：荷兰公司，世界第三大食品经销商，财务造假美国国际集团：全球最大的保险公司，虚报利润,报表分析的外部使用者,短期债权人-关心资金的流动性和安全性。长期债权人-关心公司的长期现金流。投资人（股东）-关心资本的保值增值状况和企业获利能力。经营决策者关心公司各个方面。政府因身份不同而关注不同。,财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的运营能力评价企业的获利能力评价企业的发展能力,公司经营分析与财务报表分析框架,（一）经济环境和战略分析公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。20世纪80年代初，哈佛大学商学院的MichaelPorte,公司竞争优势分析和战略分析的一般方法SWOT分析法,波士顿矩阵（BCGMatrix）战略：发展、保持、收割、放弃,图2-2PC产业链的“微笑曲线,公司战略选择的衡量标准能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。,（二）会计分析会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。,会计分析基本内容：,盈利质量分析,（三）财务业绩分析财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。财务业绩分析主要包括获利与获利能力分析、资产质量、经营增长和风险分析等方面。,（四）前景分析前景分析包括两个方面：财务预测财务预测的基本内容：（1）编制预计报表，展示公司未来各种战略决策的目标；（2）确定计划期内各项投资及生产发展所需资本数量、时间安排、需追加的营运资本数量。（3）结合公司的股利政策、目标资本结构、债务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划；（4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。,（五）公司价值分析公司价值分析的方法现金流量折现法、乘数法、期权估价法等公司价值分析的目的明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。,二、财务报告构成与特征,财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。,（一）基本财务报表1.资产负债表资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的一种静态报表。编制依据：资产=负债+所有者权益作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；分析公司的资本来源及其构成比例；预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。,2.利润表总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产经营成果的动态报表。编制依据：收入费用=利润作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果；分析公司的发展趋势和盈利能力；考核公司管理人员的经营业绩。,3.现金流量表现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。编制依据：现金流入量现金流出量现金净流量作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向；反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权益变动对现金的影响；从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。,4.股东权益增减变动表股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。,（二）报表附注报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。基本内容：会计政策、会计估计及其变更情况的说明；重大会计差错更正的说明；关键计量假设的说明；或有事项和承诺事项的说明；资产负债表日后事项的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售的说明；公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明；财务报表重要项目的说明；有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。,(三）财务情况说明书财务情况说明书基本内容：公司生产经营的基本情况；利润实现和分配情况；资本增减和周转情况；对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。,财务报表与公司经济活动的关系,第二节财务分析的方法,一、趋势分析法（一）会计报表的比较指连续数期财务报表间相同指标变化的比较分析。揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。,（二）会计报表项目构成的比较是以会计报表中某个总体指标作为100%，再计算其各组成指标占总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，判断财务活动变化趋势。同一企业不同时期财务状况的纵向比较。不同公司之间横向比较。,（三）重要财务指标的比较1、定基动态比率：将连续多年的财务报表数据，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期的百分比。定基动态比率分析期数额固定基期数额100%2、环比动态比率环比动态比率=分析期数额前期数额100%,二、比率分析法1、构成比率：各个组成部分数值/总体数值2、效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出关系。3、相关比率：以某个项目和与其相关但又不同的项目加以对比所得的比率。注意：1、对比项目相关性2、对比口径一致性3、衡量标准科学性,历史标准（如上期实际、上年同期实际、历史先进水平、有典型意义的时期实际水平等）行业目标（如主管部门或行业协会颁布的技术标准，国内外同类企业的先进水平，国内外同类企业的平均水平等）预定标准（预算指标、设计指标、定额指标、理论指标等）公认国内国际标准,三、因素分析法依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的方法。具体方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法注意：1、因素分解关联性2、因素替代顺序性3、顺序替代连环性4、计算结果假定性,财务分析的局限性,（一）财务报表本身的局限性1、以历史成本计价，资产不代表现行成本或价值2、假定币值不变，不按通货膨胀调整。3、稳健原则，只预计损失不计收益。4、分期报告，短期陈报，不反应长期潜力信息（二）报表的真实性问题（三）企业会计政策的不同选择影响可比性（四）比较基础问题,第三节财务指标分析,企业偿债能力分析企业获利能力分析企业运营能力分析企业发展能力分析财务指标之间的关系,一、财务比率分析的逻辑起点,以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：,从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。,盈利能力和增长能力,盈利能力,资产营运效率,偿债能力,增长能力,二、获利能力分析,是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。是财务比率分析的核心。1一般企业获利能力指标见下表注意：成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用并非资本公积的所有金额都属于所有者投资，只有其中的资本溢价（股本溢价）属于资本性投资。,2上市公司获利能力指标,注意：每股净资产、每股收益与每股股利三者间的关系在营业利润率、资产周转率和负债比率不变的情况下，每股净资产越大，每股收益越大；在股利支付率不变的情况下，每股收益越大，每股股利越多。每股收益=净资产收益率每股净资产=总资产收益率权益乘数每股净资产=营业净利率总资产周转率股东权益比率每股净资产,三、运营能力指标,四、偿债能力分析,（一）短期偿债能力分析1、流动比率=流动资产/流动负债注意：(1)该比率越高，偿债能力越强，但不意味有足够现金偿债(2)不同企业、不同时期，指标不同(3)指标不宜过高，否则企业闲置资金多，获利能力差(4)分析时剔除虚假因素,2、速动比率=速动资产/流动负债该比率越高，偿债能力越强，比率低不意味到期无力偿债=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据=流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动资产-其他流动资产3、现金流动负债比率=年经NCF/年末流动负债指标越大，经营活动产生现金能力强，偿债有保障，但过高表示现金利用不充分，影响获利能力。,（二）长期偿债能力分析,1、资产负债率=负债总额/资产总额债权人：指标越低越好；经营者：过高财务风险大，过低未充分利用财务杠杆。将偿债能力、获利能力结合分析2、产权比率=负债总额/所有者权益总额评价财务结构和财务杠杆效应指标3、或有负债比率=或有负债余额/股东权益总额越低，偿债越有保障，过高，企业风险大=已贴现商业承兑汇票+对外担保+未决诉讼金额+其他或有负债金额,4、已获利息倍数=息税前利润/利息费用反映获利能力和偿债能力（至少大于1，为3较适当）5、带息负债比率=带息债务/债务总额指标小，压力低；指标大，风险高=短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息,财务比率评价指标框架,五、发展能力指标：发展能力是企业在生存的基础上扩大规模、壮大实力的潜在能力.,第三节企业经营业绩评价,企业业绩评价的基本理论企业业绩评价方法有关部门的业绩评价指标体系,一企业业绩评价理论,企业业绩评价概念企业业绩评价是在各单项指标的基础上，按着特定方法进行汇总，来测量企业业绩的一种方法。业绩评价内容财务业绩定量评价管理业绩定性评价,业绩评价的作用业绩评价是综合衡量企业业绩的一种综合性方法比单一指标更科学所有者测量经营者业绩上级测量下级业绩债权人测量债务人业绩业绩评价是奖励企业经营者的重要依据奖金、股票、股票期权,二企业业绩评价方法,企业业绩评价方法很多，这里采用杜邦分析和综合评分法两种方法。杜邦分析法（见图形）,杜邦财务分析体系结构示意图,指标说明,权益乘数表示企业的负债程度。该指标越大，表明企业的负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数就叫作乘数。所有者权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。权益乘数=1资产权益率=1（1资产负债率）（都是用年初、年末平均数）权益净利率也就是净资产收益率，它是所有指标中综合性最强、最具代表性的一个指标。其高低决定因素有三个方面：营业净利率、总资产周转率和权益乘数,ROE由ROA和权益乘数的乘积决定，即提高二者的数值可以提高净资产收益率总资产报酬率反映的是企业利用现有资产创造利润的能力，它的提高是企业经营效率和资金利用效率的提高，表明投资者的投入在企业中得到了更加有效的利用，是企业管理人员对股东的真正贡献。权益乘数的提高却是以提高股东的财务风险为代价的。,ROA是由营业净利率和总资产周转率的乘积决定的。提高营业净利率可以从两方面入手，一是提高销售收入；二是降低销售成本与各种费用开支提高总资产周转率是在资产总额不变的情况下提高销售收入，也可以从两方面入手，一是降低单位产品的成本，在资产周转时间不变的条件下减少单位产品占用的资产，使同样的资产可以产生更多的销售收入；二是提高各类资产的周转率，缩短产品占用资产的时间，创造更多的销售收入。,还可以逐项分析企业成本费用的构成，看其是否合理，需要在哪些方面进行调整、改进。资产结构分析，公司的流动资产与非流动资产的结构是否合理，是否需要调整、改进。总之，杜邦分析体系可以帮助我们从资本结构、资产利用效率、成本费用结构和资产结构等多方面入手，对企业的财务状况做一个较全面的分析，从而帮助我们找到提高企业经营效率、改善权益报酬率、总资产报酬率等指标的途径。,综合评分法选择具有代表性的财务指标各种指标要兼顾最好选择高值表示好的指标适当选择非财务指标确定各项财务制表的标准值与标准评分值计算综合分数,主要指标及其标准值和评分值,指标指标的标准值指标的标准评分值流动比率28利息保障倍数48所有者权益比率0.412营业净利率8%10净资产收益率16%10所有者权益报酬率40%16存货周转率（次）58应收帐款周转率（次）68总资产周转率（次）212大学以上职工的比率30%8合计-100,企业业绩的综合评分法,指标标准值标准评分值实际值实际得分（1）（2）(3)(4)(5)=(2)x(3)/(4)流动比率282.118.44利息周转倍数4848所有者权益比率0.4120.4413.2销售净利率8%109%11.25投资报酬率16%1018%11.25所有者权益报酬率40%1641%16.4存货周转率（次）5846.4应收帐款周转率（次）6856.67总资产周转率（次）212212大学以上职工的比率30%840%10.67合计-100-104.28,1.财政部企业经济效益评价指标体系的10个指标,1.销售利润率(权重为15%)=销售利润/销售净收入2.总资产报酬率(权重为15%)=净利润/总资产平均值3.资本收益率(权重为15%)=净利润/总资本平均值4.资本保值收益率(权重为10%)=期末净资产值/期初净资产值5.资产负债率(权重为5%)=总负债/总资产6.流动比率(权重为5%)=流动资产总值/流动负债总值7.应收帐款周转率(权重为5%)=赊销净销售额/应收帐款平均值8.存货周转率(权重为5%)=销货成本/存货平均值9.社会贡献率(权重为10%)=社会贡献额/总资产平均值注:社会贡献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+净利润10.社会累计率(权重为15%)=上交财政总额/社会贡献总额,2.财政部企业财务通则规定的企业评价的8个指标,1.资产负债率2.流动比率3.速动比率4.应收帐款周转率5.存货周转率6.资本金利润率7.营业收入利润率8.成本费用利润率,3.中国股份制企业评价中心上市公司综合实力排名指标,1.企业资产总额2.净资产3.营业收入4.利润总额5.净资产利润率6.每股税后利润,4.国家统计局、国家计委、国家经贸委对工业经济效益评价考核规定7个指标,1.总资产贡献率总资产贡献=(利润总额+税金总额+利息支出)/平均资产总额2.资本保值增值率资本保值增值率=报告期期末所有者权益/上年同期期末所有者权益3.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额4.流动资产周转率流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额5.成本费用利润率成本费用利润率=利润总额/成本费用总额,6.全员劳动生产率全员劳动生产率=工业增加值/全部职工平均人数7.产品销售率产品销售率=工业销售产值/工业总产值(现价)权数是根据前述各项指标在综合经济效益中的重要程度由专家调查法确定的。其中:(1)总资产贡献率20;(2)资本保值增值率16;(3)资产负债率12;(4)流动资产周转率15;(5)成本费用利润率14;(6)全员劳动生产率10;(7)产品销售率13.,各项指标的标准值,是参照了我国近期工业经济指标的实际水平及一般标准确定的,其中:(1)总资产贡献率10.7%;(2)资本保值增值率120%;(3)资产负债率60%;(4)流动资产周转率1.52%;(5)成本费用利润率3.71%;(6)全员劳动生产率16500元/人;(7)产品销售率96%.,工业经济效益综合指标,工业经济效益综合指数是衡量工业经济效益各个方面在数量上总体水平的一种特殊相对数，是反映工业经济运行质量的综合指标。工业经济效益综合指标=Z(某项指标报告期数值该项指标全国标准值该项指标权数)总权数由于资产负债率为逆指标，在计算综合指数时需分别处理。如果指数值60%，即可得权数12分；如果指标值60%,期权数则按下面公式计算：即:(指标值-不允许值100)(60-不允许值100)12考虑到我国工业正处于迅速发展和结构变动之中,上述评价考核体系也许随之调整,故该指标体系原则上适用于“九五”期间。,5.1财政部企业绩效评价指标体系的指标（一）,5.2财政部企业绩效评价指标体系的指标（二）,5.3财政部企业绩效评价指标体系的指标（三）,5.4财政部企业绩效评价指标