企业偿债能力的财务比率分析

2 0 0 5年第 8期 ( 总第 1 7 5期) 学 术 论 坛 ACAD EM I C F0RUM N0 8 2 0 0 5 ( C u mu l a t i v e l y N O 1 7 5 ) 企 业 偿 债 能 力 的 财 务 比 率 分 析 张 明龙 ( 台州学院，浙江 临海 3 1 7 0 0 0 ) 摘要 要降低收购企业的风险， 除了核查财务报表外 ， 还可以通过分析各种财务比率， 加深 了解待 购企业的经营绩效和财务状况。文章针 对收购企业面临的一些实际问题 ， 通过分析 流动资产比率、 速动资 产比率、 应收账款周转率和 负债保付 率等财务比率 ， 了解待 购企 业资产的变现能力和资金周转能力 ， 进 而 推动待购企业的偿债能力。 关键词财务比率； 流动资产比率； 速动资产比率； 应收账款周转率； 负债保付率 中图分类号F 2 7 5 文献标识码A 文章编号1 0 0 4 4 4 3 4 ( 2 0 0 5 ) o 8 0 1 0 5 0 4 随着我国市场经济的发展 ， 买卖企业或兼并企 业的活动 ， 渐渐成 为经济领域里经常发生的现象。 目前 ， 国有企业正在推 向拍卖市场 ， 股份制企业 、 集 体企业特别是乡镇企业的彼此转让 日见增多 ， 个体 和私营企业的买卖 现象更是 司空 见惯 。收购企业 是一项机会和风险都很大 的市场 活动。为了降低 企业收购的风险 ， 必须逐个审核财务报表的各种账 目。然而 ， 仅仅分别 核查每个账 目是不够 的， 还需 通过一定方法分析各个账 目、 各种会计数据之间存 在的相互关 系， 才能全面了解待购企业 的经营绩效 和财务状况 。运用不同财务比率进行分析 ， 可以把 各个孤立的账 目有机地连结在一起 ， 从而使它们在 彼此联系和相互影响中， 显现企业以往的面貌和历 程 ， 并为企业的将来发展提供某些启示。财务 比率 内容很多， 它反映企业 的偿债能力、 负债压力 、 资本 结构 、 经营效率 、 获利能力和投资收益等情况。本 文拟通过分析流动资产比率 、 速动资产比率和应收 账款周转率等财务 比率， 用 以衡量待购企业 的偿债 能力。 一 、流 动资产 比率 分析 企业为了维持正常的生产经营活动 ， 必须保持 资产具有较好 的流动性 。如果企业拥有一座矿 山， 几座大楼 ， 还有一批数量不少的订单 ， 但却无钱按 时偿还银行贷款 ， 不能按时发放工资 ， 这个企业就 会 由于流动资金短缺 而陷入 困境 。企业为 了支付 各种到期 的债务和费用 ， 必须持有数量足够的现金 和银行存款 ， 以便保持和增强偿债能力。收购者分 析待购企业的偿债能力 ， 主要可以通过反映企业资 产变现能力 和资金周转 能力 的财 务 比率来 进行。 这里首先要分析的是流动资产 比率 。 流动资产比率， 是全部流动资产除以全部流动 负债得出的比率 ， 用公式表示 ： 流动资产 比率( 倍) ：流动资产 流动负债 企业 的流动资产 主要包括 ： ( 1 ) 库存现金； ( 2 ) 银行 中的活期和定活两便存款 ， 以及能在一年内取 出的定期存款 ； ( 3 ) 应收账款 、 应收票据、 应收借款、 短期有价证券 、 存货、 其他应收款项、 预付款等能在 一 年内变现的短期资产。 企业的流动负债主要包括 ： ( 1 ) 应付账款 、 应付 票据、 应付借款( 短期借款) 、 其他应付款、 预收货款 等预期在一年内到期并必须偿付的各种中短期债 务； ( 2 ) 应付工资、 应付利息、 应付税金、 应付股息等 一 年内必须开支 的费用 ； ( 3 ) 本年度必须偿还 的长 收稿 日期2 0 0 5 0 7 0 3 基金项 目本文 系浙江省社科规划基金资助项 目( 编号： Nx O 4 L J O 5 ) 成果之一 作者简介张明龙 ( 1 9 5 3 一) ， 男， 浙江三 门人 ， 台州学院副院长 ， 浙江师范大学经济研 究所所长、 教 授 ， 研究方向： 企业经济、 区域经济。 1 05 维普资讯 期债务 。 流动资产 比率 ， 是衡量企业资产流动性和变现 水平的重要指标 ， 它反映企业偿还短期债务和维持 正常生产经营活动 的能力。企业 收购者可以用它 分析 ： 待购企业 的流动资产 是否足 以偿 付流动负 债 。从我国 目前 的资产运行状况来看 ， 工业企业 的 流动资产 比率 ， 宜保持在 2倍 左右。可 以说 ， 这一 比率达到和超过 2倍 ， 表 明资产流动性是 充分的； 它在 1 0至 1 5倍之 间， 表 明资产 流动性是不 足 的； 它在 1 0倍 以下 ， 可能表 明企业 偿付债务 已有 较大困难。此外 ， 水 电、 电话 、 煤气 、 暖气 等公用事 业部门， 由于采取按月收取费用 的方式 ， 应收账款 的周转速度 比工业企业快得多 ， 流动资产 比率可以 保持在较低水平 。 收购者为了检验待购企业是否具 有正 常的资 产变现能力 ， 应先了解待购企业所在行业 的性质和 资产周转特点 ， 以行业流动资产 比率 的平均数为基 础 ， 进行对 比分析。如果待购企业 的流动资产比率 接近行业平均水平 ， 显然是正常的。要是只有行业 平均数 的一半甚至更低 ， 可能表 明企业短期 财务状 况欠佳 ， 流动资金偏紧 ， 已难 以满足支 付必需 的费 用和到期 的债务。假若高 于行业平均数 的一倍或 者更多 ， 可能也不是个好现象 ， 尽管偿付债务没有 什么问题 ， 但它表明企业的经营管理者 ， 在资金运 作上过于保守 ， 把过多的资金投向流动资产 ， 将会丧 失一些获利机会 ， 也不利于增强企业的实力和后劲。 收购者还应清楚 ， 企业需要维持 的正常流动资 产比率 ， 究竟高低 如何 为宜， 与其筹措短期资金的 能力密切相关。在 同一行业 中， 某企业重信誉 、 讲 信用 ， 赢得合作者 的广 泛支持 ， 赢 得供应商的普遍 信赖 ， 很容易筹措到短期资金 ； 那么 ， 它只需保持较 低 的流动资产 比率 ， 也可确保资产运行 的流动性和 安全性。与此相反， 某企业存在信用缺失行为， 大 家不愿借钱给它， 大家也不愿与其做赊账生意 ， 它 很难筹措到短期资金。如果这个企业要继续 办下 去 ， 它只得保持较高 的流动资产 比率。 二、 速动资产 比率分析 不是用企业的全部流动资产 ， 而是用速动资产 部分除以全部流动负债得 出的比率 ， 叫做速动资产 比率 ， 其公式是 ： 速动资产 比率( 倍 ) =速动资产 流动负债 速动资产 ， 指可以随时快速用来偿付各种流动 负债 的资产。它主要表现为 ， 在流动资产中减去存 货、 预付款和应收账款的倒账部分等。这是因为： 1 0 6 ( 1 ) 存货包括原材料 、 半成 品和成 品等不同部 分。原材料未经加工是不能作为产品出售的， 半成 品需要继续加工为成品才能上市， 它们都得经过一 个或长或短 的生产时间， 才能卖出去换 回现金。至 于成品 ， 销售过程经 常受到市场价格波动 的影响， 有时还会由于货不对路而无人问津。所以存货能 否按价值全部转化为货币资金， 能否迅速变成现钱 用来偿付债务 ， 具有较大不确定性。 ( 2 ) 预付款流动性很弱， 一旦支付出去就难以再 转化为现金 ， 实际上它是无法用来偿付流动债务的。 ( 3 ) 任何企业都很难保证百分之百收回应收账 款 ， 尤其是准备出卖 的企业应收账款无法收回的情 况可能会更严重。应收账款中出现的倒账 ， 尽管在 企业账本上仍然作为流动资产存在 ， 但它已经丧失 了流动资产的应有功能。 速动资产 ， 是 流动资产剔除流动性差、 变现能 力弱的资产后留下的余额， 它可以快速地用于偿付 短期债务和随时 出现 的开支。以它 为基础形成的 速动资产 比率 ， 相对 于流动资产 比率而言， 是衡量 企业资产流动性 的一个更严格的指标 ， 它可以更准 确地反映企业快速偿付流动负债的能力。所以， 收 购者用它评估待购企业的偿债能力 ， 要比流动资产 比率得出的结果更精确 ， 也更合理。 就正常运转的工业企业来说 ， 速动资产 比率以 l 倍为宜 。这一 比率达到 l 倍 ， 说 明企业的库存现 金 、 银行存款和各种 可快速变 现的短期资产 ， 与流 动负债数量相当， 不必动用存货就够偿付各种中短 期债务和其他必要 的费用 ， 表明企业的偿债能力是 较强的。速动资产 比率过低或过高 ， 可能都不是好 现象。如果 在 0 5倍 以下 ， 说 明企业短期 资金偏 紧， 要是无法及时筹措到足够 的现款 ， 将会陷入无 力偿付短期债务 的困境 。如果在 2倍 以上， 则表明 企业资产结构不够合理 ， 低 收益资产 比重过高 ， 会 导致盈利能力减弱。 三、 应收账款周转率分析 应收账款周转率 ， 是一个衡量应收账款转变为 现金速度 的指标 ， 它 反映企业资金 的运行效率 ， 也 体现企业的偿债能力。应收账款较快转化为现金 ， 可以用作投资获得更多盈利 。应 收账款转变为现 金的速度较慢 ， 企业流 出的现金相应较多 ， 需要筹 措的短期资金量就得增大。应收账款无法 收回， 企 业为了保持必要的支付能力 ， 不得不增加借款， 将 造成更多的利息支 出。应收账款周转率可用多个 公式来表示。 维普资讯 ( 1 ) 应收账款周转率( 次) =赊销净值平均应 收账款净值 上式 中的赊销净值 ， 是销售收入减去现金销售 收入和销售折扣 ， 再减去退货价值和赊销代理商折 让等形成的余额。平均应收账款净值， 等于期初平 均应收账款净值 ， 与期末平均应收账款净值相加 ， 再除以 2得 出的数字。其中应收账款净值 ， 是应收 账款总值减去倒账价值的余额。有时， 企业的销售 收入很难划分为现金销售收入与赊销收入两块 ， 可 以采 用变 通 的办法 ， 以“ 销售 收入” 代 替 “ 赊 销净 值” ， 这样就形成公式二 ： ( 2 ) 应收账款周转率( 次 ) =销售收入 平均应 收账款净值 以上两个公式 ， 都 能反映应 收账 款 的周转 状 况。但企业 收购者必须清楚 ， 由于被除数不 同， 它 们得出的数值是不一样， 相对而言公式一的准确性 更高一些。收购者为 了更全 面地 了解待购企业应 收账款 的周转现状 ， 在可用公式一计算 的条件下 ， 应再用公式二复验一次， 分别 把两个数字 ， 与 同行 业的平均水平进行 比较 ， 看看是否正常。 用上述公式为基础继续推导 ， 把一年的天数除 以应收账款周转率 ， 可算出收取应收账款的平均时 间， 这一公式是 ： ( 3 ) 应收账款 平均 回收时 间 ( 天)=一 年 ( 3 6 5 天) 应收账款周转率 应收账款回收时间的多少 ， 取决于其周转速度 的快慢。应 收账 款周 转速度快 ， 它 的回收天数 就 少 ， 反之亦然 。不过 ， 企业 收购者必须清楚 ， 应 收账 款周转率与回收时间， 没有一个全 国统一的计量标 准。因为不 同行业 的企业 ， 商 品的品质 、 功能和效 用千差万别 ， 各地市场交易存在不 同的行 为习惯 ， 宏观环境和竞争状态也有一定差异 ， 所以它们应收 账款的周转速度是不一样的。 收购者 为了核查待购企业应 收账款 的运行状 况 ， 可先取得该企业所在行业 的应收账款平均周转 率和平均 回收时间 ， 再算出待购企业的相关数据进 行 比较。这大体有三种情况 ： 一 是待购企业 的应收账款周转率和回收时间 ， 完全符合 或基本接 近行业平 均水平 ， 属于合理 状 态。它表明企业销售产品的货款回收迅速 ， 应收账 款倒账损失少 ， 催 收账 款的成本低 ； 也表明企业 资 产的流动性大 ， 偿债能力强。 二是与行业平均水平相比， 待购企业的应收账 款周转率过低 ， 回收时间过长 ， 它可能透露 出两种 信息： ( 1 ) 客户没能按时支付赊购货款， 信用状况欠 佳 ， 企业将面临较大的倒账风险 ； ( 2 ) 企业经销人员 对回收货款缺乏有效方法， 催款力度不够， 致使较 多营运资本被束缚于应收账款 中， 降低 了生产经营 效率。 三是与行业平均水平相 比， 待购企业 的应收账 款周转率过高 ， 回收时间过短。这也不一定是好现 象。它可能表 明企业对赊销产品提出 了过于苛刻 的条件 ， 这在短期 内尽管可以获得应收账款的高速 运转 ， 但从长期看将会影响销售收入和利润的较快 增 长 。 四、 负债保付率分析 企业 的偿债能力 ， 与它承受的负债压力密切相 关 。负债大小直接影响企业的运行 效率和融资能 力， 也直接影响投资者资金的安全程度。为了准确 评估企业的偿债能力 ， 必须测算它 的负债压 力， 这 可以运用负债保付率来进行。负债保付率又分为 债务保付率和利息保付率。 1 债务保付率分析。债务保付率 ， 表现为企业 可用流动资金与到期债务之比。用公式表示就是 ： 债务保付率( 倍) =可用流动资金 到期债务 上式 中的可用 流动资金 ， 等于 付息纳 税前收 益 ， 加上折 旧费 ， 再加 上用于公 益事业 或各种赞助 支出的摊提费 ； 如果属于煤炭 、 石油等资源型企业 ， 还得加上资源枯竭补偿费等 。到期债务 ， 指长期负 债的到期部分 ， 它是需要偿还 的债务本金。审查企 业 的财务报表时 ， 可 以发现 ， 资产负债表有长期 负 债的数量 ， 但没有到期 债务及其偿 还情 况的记载 。 这需向企业会计作进一步 了解 ， 若有必要 ， 可让其 编制一份企业近五年偿还到期债务的细 目表 ， 以备 参考。 债务保付率 ， 是用来衡量企业偿债压力的一个 重要指标 。它表明， 企业可用 流动资金 ， 能在多大 程度上满足偿还到期债务 的需要 ， 从而表明企业近 期承受的偿债压力。 运用上式计算出债务保付率 ， 就可从一个角度 对企业的负债压力进行分析。债务保付率与企业 的偿债压力成反 比， 而 与企业 的偿债 能力成正 比。 债务保付率高， 表 明企业的偿 债压力轻 ， 偿债能力 强 ， 企业很容易偿还到期的债务本金 ， 也表 明债权 人所持中长期债券的安全系数大， 它们的将来 收益 是有保证的。为了提高负债压力评估的精确度， 可 以在算 出债务保付率后 ， 参照本行业 的平均值 ， 测 算企业偿债压力究竟处于什么水平 。 2 利息保付率分析 。企业 当前可用 来付息纳 1 07 维普资讯 税和 自行支配的收益 ， 与本期应付利息支出相 比， 所得 的倍数 ， 叫做利息保付率 。其公式如下 ： 利息保付率( 倍) ：付 息纳税前收益利息支出 上式中的付息纳税前收益， 等于企业收入报表 中的销售毛利 ， 减 去营业 费用总额 和折 旧费的余 额。这部分收益， 用于支付利息和缴纳所得税后， 留下来的便是企业可 自行支配 的纯收益 。利息 支 出， 是给债权人所持债券的报酬。企业通常按月支 付利息， 直接从 当月的销售收入中扣除 。每月的利 息保付率， 可从每月收入报表显示的数据算出。季 度收入报表或年度收入报表 ， 也能相应算 出一季或 一 年的利息保付率。 利息保付率， 是衡量企业本期收益能否确保支 付本期利息的指标， 它反映企业所承受的付息压力 有多大 。企业的付息压力 ， 是其负债压力的一个直 接而具体的表现。如果一个企业连支付利息都有 困难 ， 它怎能偿还债务本金呢? 运用上