实用理财方法(原理

实用理财方法,（校选课27学时）经贸学院,理财规划,教材：实用理财方法,刘兴榜（中国审计出版社）,参考文献,1陈守东、赵振全、赵云立.证券投资理论与分析.吉林大学出版社,20012蒋屏主编公司财务管理北京：对外经济贸易大学出版社，20013沈维涛主编财务管理学厦门：厦门大学出版社，2001,参考文献,4美斯蒂芬A罗斯等著.公司理财.吴世农等译.北京:机械工业出版社,20005美AswathDamodaran著公司财务理论与实务荆霞等译北京：中国人民大学出版社，20016.张亦春主编金融市场学高等教育出版社，1999.8,参考文献,7.滋维.博迪（ZviBodie），亚历克斯.凯恩（AlexKane），克伦丁、马库斯(AlanJ.Marcus)著，朱宝宪、吴洪、赵东青等译投资学（第四版），机械工业出版社，2000.5.8.宋逢明著，金融工程原理清华大学出版社，1999.109.洛伦兹.格利茨(LawrenceGalitz)著,唐旭等译金融工程学，经济科学出版社，1998.10(修订版),参考文献,10.约翰.赫尔(JohnC.Hull)著,张陶伟译,期权、期货和其它衍生产品（第三版），华夏出版社，2001.111.Merton.R.C,Continuous-TimeFinance,Blackwell,199612.美佛兰克.J.法博齐.弗朗哥.莫迪利亚尼著,唐旭等译资本市场：机构与工具，经济科学出版社，1998.3(第二版),第一章,理财原理,本章讲述的内容,理财是企业管理的中心理财环境理财目标理财战略理财原则理财的基本方法,第一节,理财是企业管理中心,理财是企业管理的中心,伴随市场经济发展伴随资本市场发展理财在企业管理中扮演着越来越重要的角色理财是企业管理的中心,例子,在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚C：我用金币去做生意，现在共有14枚问题：哪位仆人值得赞扬？实质：风险与收益的权衡,一、什么是理财,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”达摩达兰,一、什么是理财,财务组织财务活动、处理财务关系的各项管理工作财富运用财富进行经营、追求财富增值的技巧核心：开源节流（MoneymakerorMoneybags）创造价值,一、什么是理财,公司理财在市场经济条件下，研究以现代化企业公司为代表的企业的理财（或称财务管理）行为，包括公司如何组织好其筹资、投资、营运资金管理、利润分配管理等理财活动和如何处理好公司与其相关利益主体的经济关系。,典型的企业组织结构图,采购与供应过程,核心生产过程,营销过程,理财,信息技术,人力资源管理,政府关系,创新,价值形成过程,产品市场,资本市场,企业契约模型,企业,供应商,管理者,员工,客户,债权人,股东,债务人,社会,政府,公司,债权人,员工,要素市场,产品市场,股东,董事会,投票权,监督权,红利,股本,劳动,工资,投入,现金,产品,现金,债务,利息,资本市场,企业运营（实物资产）,财务经理,投资者,（1）发行证券得到现金（2）将现金投资于企业运营（3）运营产生现金（4）再投资及支付投资回报,资本市场与中介（金融资产）,1,2,3,4,一、什么是理财,理财组织财务活动，处理财务关系的经济管理工作。我们需要分析考察财务活动和财务关系。,财务活动和财务关系,财务活动是关于货币财产的业务，就是指用价值量来表示的物质运动，即资金运动，企业资金周而复始、不断循环的运动。财务关系财务活动体现着企业与各方面的经济关系。,（一）财务活动的理解,财务活动就是资金活动资金是出于再生产过程中不断运动增值的价值。资金活动客观存在于企业生产经营过程中，体现了企业生产经营过程的价值方面。以价值形式综合反映企业生产经营过程。资金筹集、资金投资和收益分配等是企业财务活动的主要内容。,企业主要财务活动,资金筹措长期融资决策资金投放长期投资决策利润分配股利政策资金控制营运资本管理财务分析与规划决策基础,（1）筹资引起的财务活动,筹资是指企业为了满足生产经营投资的需要，筹措所需资金的过程。构成筹资的财务活动：吸收投资者资金、支付投资收益等。财务活动起点。企业考虑取得数量资金、筹资渠道与方式的选择、筹资结构的优化。企业需要以最小的资金成本筹足企业生产所需要的资金。,（2）投资引起的财务活动,投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。因投资而发生的货币支出及收回投资而产生的资金的收入，构成投资的财务活动。投资后的资金形态:固定资产、流动资产、无形资产、证券等。企业需要考虑项目评估、投资方式的选择、投资组合的确定、投资成果的形成。企业降低风险产生一定的投资效益。,(3)耗费引起的财务活动,生产经营中的耗费表现为成本和费用成本生产经营过程中的料、工、费合计。费用期间费用，包括财务费用、销售费用和管理费用。企业需要考虑补偿尺度。,(4)收入引起的财务活动,生产经营中发生的收入收入内容企业需要考虑销售商品、价格的确定、计量和结算的商品、收入的实现。,例1：,米德兰公司从事黄金提炼和贸易。到年底，公司销售收入100万美元，但没有付现，年初公司支付了90万美元购矿石。公司损益表公司损益表（会计角度）（理财角度）销售收入1,000,000现金流入0成本-900,000现金流出-900,000利润100,000现金收支差-900,000,（5）收益分配引起的财务活动,收益分配是指企业对生产经营过程中实现的利润，在国家、投资者及企业之间进行合理的分配。资金形式：收入成本费用利润留存收益股利企业需要考虑分配的层次。,筹资、投资、耗费、收入、收益分配的关系,五者关系:相互联系、相互依存又相对独立的。资金活动需要考虑筹措使用、耗费补偿、收回分配。,资金运动的规律及其对理财的要求,（1）各种资金形态具有空间上的并存性和时间上的继起性，必须保证各种资金形态的合理配置和资金周转的畅通无阻，以确保生产经营活动顺利进行。,资金运动的规律及其对理财的要求,（2）资金收支要求在数量上和时间上协调平衡，必须促使购产销环节互相衔接，产销与市场需求相适应，以保证资金收支的平衡。,资金运动的规律及其对理财的要求,（3）资金运动同物质运动存在既相一致又相背离的辨证关系，财务运动既要与生产经营活动相适应，又要发挥起对于生产经营活动应有的促进调节作用。,资金运动的规律及其对理财的要求,（4）企业资金运动同社会总资金运动存在着依存关系，企业资金运动不得违背社会总资金运动的方向。,（二）财务关系,1、财务关系是指企业在生产经营过程中与各方面发生的货币经济关系。组织财务活动中会涉及到各方面的经济关系。上面所提到的经济关系也是企业理财的财务关系。2、正确处理财务关系也是企业理财的重要内容。,3、经济关系,（1）企业与投资者、受资者经营权和所有权的关系必须明确划分产权关系，维护投资者的合法权益，明确各自的权利和义务。企业（受资者）-投资者之间，从投资者那里接受资金，并将实现财务成果的分配。企业（投资者）-受资者之间，年终获取投资收益。,3、经济关系,（2）企业与债权人、债务人债权与债务关系必须按借贷合同或协议的要求按期还款、收款、保障各方的权益不受侵犯。,3、经济关系,（3）企业与税务机关法人义务与国家权利的关系企业必须按税法规定的税种、税率，及时足额缴纳税款。,3、经济关系,（4）企业与其他企业一是货币结算关系；二是短期资金融通关系；三是企业之间相互投资形成的权益关系。,3、经济关系,（5）企业内部各部门之间分工合作的资金分配和结算关系严格分清各部门的责权利，制订合理的内部核算制度和奖惩制度。,3、经济关系,（6）企业与职工之间在劳动成果上的分配关系制订严格的岗位责任制和合理的工资、奖金分配制度，维护职工的合法权益。,二、理财是企业管理的中心,1、基本内容：企业管理的中心是财务管理；财务管理的中心是资金管理。2、形成的原因：市场经济发展客观上要求财务管理成为企业管理的中心；财务管理目标与企业管理目标一致。,理财的基本内容,货币资金,固定资产,原材料、人工费,其他费用耗费,对外投资,在产品,产成品,货币资金,应收款,第二节,理财环境,研究理财环境,企业理财是在一定环境中进行的。理财环境企业在理财过程中所面对的各种客观条件或影响因素。研究理财环境（宏观环境和微观环境），强化企业的适应能力，达到理财的目标。,一、理财宏观环境,1、含义影响理财活动的各种宏观因素。理财宏观环境包括:政治环境、法律环境、宏观经济环境、市场环境等等。2、宏观环境变化会对各类企业理财活动产生直接或间接影响。,3、内容（经济环境）,（1）经济周期经济发展总是会呈现出一定的周期性。周期性的波动对理财有影响。需要预测情况，调整财务政策。萧条时，宏观经济不景气，企业紧缩状态，产量或销量减少，投资锐减。高涨时，宏观经济景气，企业扩大状态，产量或销量增加，投资增加。,3、内容（经济环境）,（2）经济体制市场经济体制决定了筹资、投资权力归企业所有，企业根据自身条件和外部环境，做出理财决策。计划经济体制决定了筹资、投资权力归企业部门所有，企业只有执行权。市场经济体制决定了筹资、投资权力归企业所有，企业权力大。,3、内容（经济环境）,（3）经济政策国家的产业政策、金融政策和财税政策等对企业的理财会产生影响。要求企业领会政策，调整活动。,3、内容（经济环境）,（4）通货膨胀如果在通货膨胀的初期，尽可能避免货币贬值的风险，资本保值。例如：负债经营等策略。,3、内容（法律环境）,市场经济是法制经济，法始终影响着企业的理财活动，企业维护自己的合法权益。企业理财中运用的法律有：公司法、税法、证券法、经济合同法。例如：企业筹资的数量和投资方向是否符合国家的产业政策。例如：资金筹集方式和程序要符合国家有关规定。例如：开支范围、缴税、分配符合有关法律。,3、内容（金融市场环境）,公司理财的金融环境是影响公司理财的一切金融因素的总和。以金融市场和利率对公司理财的影响最直接。,(1)金融市场,金融市场是资金供应者和资金需求者双方借助信用工具、融通资金、达成交易的场所。金融市场为企业提供场所发行股票、债券；购买股票、债券金融市场为企业提供机会长期股票、债券变现；短期资金购买股票债券转化为长期资金。金融市场为企业提供信息利率上升或下降变动反映资金供求关系；有价证券市场行情反映了投资者对企业财务状况评价。,(1)金融市场,金融市场是金融性商品交易的场所，在外部环境一定时其功能取决于市场的结构。金融市场的结构分为宏观结构和微观结构。宏观结构主要指市场的构成；微观结构主要指市场交易机制的总和。按其交易对象可以分为黄金市场、外汇市场、资金市场，资金市场按交易资金使用时间又可分为资本市场和货币市场。,短期证券市场,长期证券市场,一级（发行）,二级（交易）,金融市场,外汇市场,资金市场,黄金市场,货币市场（短期）,资本市场（长期）,票据承兑与贴现市场,同业拆借市场,短期存放市场,长期存放市场,金融市场的交易主体,金融市场的交易主体主要有金融机构、公司法人、自然人。中央银行作为金融管理部门在调控金融市场时，也以公开市场业务的形式参与金融市场的交易。公司更多的是与金融机构发生交易行为或通过金融机构中介与其它主体发生交易行为。,金融机构,金融机构在金融市场中除了自身交易外，更重要的是起到中介作用，即它通过吸收存款和贷出资金的方法将社会资金从供给者手中转入需求者手中。经营存贷业务的金融机构经营证券业务的金融机构其它各种类型的金融机构,金融市场的交易工具,金融工具（基础金融工具）是一种索取权的凭证，它赋予持有者某种约定的索取权，如果持有者得到的是固定的索取权称为债务工具，如果持有者得到的是剩余索取权称为权益工具。衍生金融工具指赋予持有者某种权利的合约，其合约的价值取决于某种金融工具（称为标的资产）的价值。,（2）利率：也称利息率,衡量资金增值量的基本单位，是资金的增值与投入资金的价值比。从资金的借贷关系看，利率是使用资金的交易价格。在金融市场上资金这种资源是在市场机制和利率这一价格体系作用下，由高收益率项目向低收益率项目逐次分配。,利率按不同标准分类,按利率的变动关系分为基准利率和套算利率基准利率又称为基本利率，是指在各种利率中起决定作用的利率，其它利率随着基准利率的变化而变化，它是中央银行实行货币政策的主要手段之一。西方国家一般以中央银行的再贴现率为基准利率，中国是以人民银行对各专业银行的贷款利率为基准利率。套算利率是各金融机构根据基准利率和各自借贷款的特点换算出的利率。,利率按不同标准分类,按债权人实际收益分为实际利率和名义利率实际利率是指物价不变从而购买力不变（即无通货膨胀）条件下的利率，或说是在扣除通货膨胀补偿后的利率。名义利率是指包含通货膨胀补偿在内的利率。,利率按不同标准分类,按借贷期内利率是否变动分为固定利率和浮动利率固定利率是指借贷期内保持不变的利率。浮动利率是指借贷期内可以调整的利率，它一般是参照某种市场利率进行调整。,利率按不同标准分类,按利率与金融市场的关系分为市场利率和官定利率市场利率是由资金市场上供求平衡所决定的均衡利率。官定利率也称法定利率，是由政府金融管理部门或中央银行确定的利率，它是国家进行宏观调控的一种手段。中国目前实行官定利率，是由国务院制定、人民银行统一管理。发达的市场经济国家以市场利率为主，同时伴有官定利率，但二者基本一致。,税收环境,（1）增值税增值税是针对我国境内销售货物、提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人，就其货物或劳务的增值额征收的一种税，实际中采用间接计算法：增值税额=当期销项税额当期进项税额=(销售额同期投入物金额)*增值税率销售额=含税销售额/（1+增值税率）,增值税纳税人,小规模纳税人是指按财政部规定的那些经营规模小、会计核算不健全的纳税人，他们不能领购和使用增值税专用发票，而按简易办法计算交纳增值税。一般纳税人是指年应纳增值税超过小规模纳税人标准且会计核算健全的纳税人，一般纳税人可以开具增值税发票，并抵扣进项税。,增值税税率及纳税额的计算,一般纳税人适用基本税率为17%，对于销售或进口粮食、自来水、煤气、液化气、天然气、化肥、农药、金属与非金属矿采选产品、农业产品等符合规定的货物的纳税人适用低税率13%。小规模纳税人中属于商业企业的适用税率4%，其它为6%。,增值税的筹划,税务筹划是纳税人在遵守税法的前提下，从多种纳税方案中选择税负最低的方案，公司可以从以下三方面进行增值税的税务筹划。,增值税的税务筹划,1）选择有利的纳税人身份可采用增值率判断法。可计算出一般纳税人与小规模纳税人应纳税额无差别平衡点增值率为35.3%，当公司增值率低于35.3%时公司应选择一般纳税人身份；当增值率高于35.3%时，公司应选择小规模纳税人身份。（2）公司在机构设立上分设出可以抵扣税款的独立法人和不纳增值税的独立法人。（3）尽可能缩小当期销项税额扩大进项税额。,税收环境,（2）所得税是国家对境内企业生产经营所得和其它所得依法征收的一种税，是国家参与企业利润分配的一种手段。,企业所得税率,企业所得税的税率：25%。小型微利企业：20%1）工业，所得额30万，人数100人，资产总额3000万2）其他，所得额30万，人数80人，资产总额1000万。高新技术企业：15%,企业应纳所得额计算,应纳所得税额=应纳税所得额*适用税率应纳税所得额=应纳税收入总额-准予扣除项目金额（含成本、费用、税金和损失）,所得税的税务筹划：,（1）财务处理方法选择尽力推迟所得税的交纳。无免税时，采用加速折旧法；享受“免三减二”时，早期少提折旧。又如当物价有上涨趋势时，宜采用后进先出法，而在物价有下降趋势时，宜采用先进先出法。,所得税的税务筹划：,（2）关联企业的利润分配将收入尽可能转移到低税率的关联企业，而将费用尽可能转移到税率高的关联企业，实现利润的转移。,所得税的税务筹划：,（3）企业筹资尽量选择能减少企业所得税的筹资方式，如尽可能选择债务筹资，使债务利息的税前支付带来免税收益。再如选择租赁筹资（4）差别税率在企业应税所得的增加不足以弥补因税率提高而多交纳的税款时，企业应设法降低其应纳税所得，以适用低税率。,二、理财的微观环境,（一）企业组织形式企业根据其经营规模，按其产权形式、管理方式可以采用不同的组织形式，包括：独资企业合伙制企业公司制企业,（3-1）,合伙制企业,一般合伙人：对企业负无限经济责任的合伙人有限合伙人：以其出资为限对企业仅负有限经济责任的合伙人一般合伙制企业：企业中合伙人全是一般合伙人有限合伙制企业：企业中合伙人中至少有一人为一般合伙人,公司制企业,公司制企业：公司是由若干个仅对公司以其出资为限负有限经济责任的出资者（股东）共同出资而建立的现代企业，公司的所有者（出资者）委托有经验的经理人员代理公司的经营管理。公司制企业特点：公司规模大，公司作为独立法人，实行法人财产制度和法人治理结构。,公司按股东出资形式,有限责任公司：有为数不多的股东投资形成公司的资产，每个股东按其投资所占公司资产的比重取得相应的股份，公司发给股东相应的股权证书。其主要特点是股份相对集中，股东数量较少，各股东股份转让相对较难。股份有限公司：公司将其资产分成若干相等股份，股东按其出资取得相应份额的股份，其主要特点是股份相对分散，股东数量较大，股份转让比较容易。,（3-2）,企业组织形式影响理财,独资企业：理财活动比较简单，由于信用有限，银行和其他投资者都不原意冒险借钱给企业，独资企业利用借款筹资的能力十分有限。,企业组织形式影响理财,合伙企业：理财活动复杂，企业资金来源和信用能力增强，盈余分配复杂。,企业组织形式影响理财,公司制企业：理财活动复杂，企业资金来源多种多样，筹资方式纷繁复杂，盈余分配更复杂。,二、理财的微观环境,（二）产品市场环境完全垄断市场价格波动不大，利润稳中有升，风险小，可以利用较多债务资金。完全竞争市场价格波动大，不易采用负债方式筹集资金。不完全竞争市场企业产品具有特色，品牌效应。寡头垄断市场,第三节理财目标,（理财活动所要达到的目的和境界。是评价企业理财活动合理化的标准。）,一、企业管理目标,基本目标是生存，核心目标是发展，最终目标是获利。1、生存企业生存的基本条件是以收抵支和到期偿债。2、发展。企业的发展离不开资金。3、获利。盈利是企业的出发点和归宿。,二、公司理财目标的设定,公司理财目标的设定应使其一切理财活动都围绕着如何使公司的经济效益不断提高而努力。,公司理财目标的层次,整体目标,整体目标是公司财务活动追求的总目标，它与公司的总目标是一致的，应体现公司总目标；,分部目标,分部目标是公司四类主要理财活动所要达到的目标，它应在公司理财的整体目标指导下制定，其目标的实现与整体目标的实现是一致的；,具体目标,具体目标是指每一个具体的理财活动所要达到的目标，它应在整体目标、相应的分部目标指导下制定，其具体目标的实现与公司理财的整体目标及相应的分部目标的实现是一致的。,公司理财的整体目标,公司价值（财富）最大化公司价值也称公司财富，它是指公司当前所具有的价值或所拥有的财富，体现在其在永续经营中不断获取现金流量的能力。公司价值最大化目标要求的是公司通过最优理财决策，合理经营，在充分考虑货币时间价值与风险报酬时稳定发展，使公司总价值达到最大。,其它整体目标,除了公司价值最大化外还有其它一些整体目标：总产值最大化利润最大化股东财富最大化,总产值最大化,追求总产值最大。其缺点是：只追求产值高不问经济效益，只追加投入不讲成本。只追求数量轻视质量，产品生产与社会需求不一致。只追求生产而不抓销售，往往会导致部分产品的积压企业只注重新的投入而不注重挖潜改造。,利润最大化,追求利润最大。其缺点：未考虑利润实现的时间，忽视了货币时间价值。没有有效地考虑风险，会导致不顾风险追求利润。会造成短期行为。利润大小受会计方法影响，有一定的不确定性。,利润最大化合理性,符合企业经营目标；促使企业加强科学管理，增收节支，提高经济效益；真实的利润也是社会财富的积累；利润是我国考核企业经营成果的首要指标。,利润计算公式,损益表中的利润：利润计算公式,利润=收入成本、费用,例2：,米德兰公司考虑生产新产品而从两个方案中选择一种：各需投资1万元，现金流量如下：年份方案A（元）方案B（元）104000204000304000420,0004000总计20,00016,000,例3,该公司考虑海外经营，选择欧洲和日本两个地点之一，日本经营存在较大风险。不同情况现金流量如下：悲观最可能乐观欧洲75,000100,000125,000日本0150,000200,000,现代公司理财的目标,企业价值最大化,筹资管理,投资管理,营运资金管理,利润分配管理,管理收益风险,股东财富最大化,公司所有者权益最大化。缺点是：易忽视其他利益主体的经济利益。,理财的具体目标,（1）筹资管理目标以较低的筹资成本和较小的筹资风险获得企业生产经营所需的资金。（2）投资管理目标以较低的资金投放，在控制投资风险的情况下获取较多的投资收益。,理财的具体目标,（3）营运资金管理目标合理使用资金，加速资金周转，不断提高营运资金的利用效果。（4）收益分配管理目标合理确定利润的留成比例和分配形式，提高企业的潜在收益能力。,三、理财目标与社会责任,1.一致性首先，企业产品必须满足社会需求，才能实现其价值；其次，企业的发展增加了社会就业机会；再次，创造企业更多的财富，为社会提供税收。,三、理财目标与社会责任,2.冲突及其协调协调方法：法规和社会舆论的监督和约束。,四、不同利益主体在理财目标上的矛盾与协调,（一）所有者与经营者的矛盾与协调所有者目标：股东财富最大化经营者目标：个人利益最大化协调：解聘、接收、激励、经理人员市场与竞争（二）所有者与债权人的矛盾与协调投资额外收益归所有者，投资风险共同承担协调：限制性借款、收回借款、债转股。,第四节,理财战略,一、研究理财战略意义,战略选择决定财务资源配置的取向模式，影响着理财活动行为和效率。理财战略是企业在一定时期内，根据宏观经济发展战略和企业经营方针与经营战略，对财务活动的发展目标、方向和道路，从总体上所作出的一种客观而科学的概括。,二、理财战略的特点,1、从属性经济发展战略系统的一个子系统。服从于国民经济发展战略和企业整体经营战略。2、长期性立足全局、长期的需求。3、综合性考虑企业内部与外部的各种因素。,三、理财战略的制定和选择,考虑因素：经济波动周期企业发展阶段企业经济增长方式,1、经济波动周期,制定和选择富有弹性的理财战略，抵御大起大落的震荡。复苏增加厂房设备，采用融资租赁，建立存货，开发新产品，增加劳动力。繁荣扩充厂房设备，采用融资租赁。继续建立存