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经济增加值案例分析,目录,01,02,03,04,EVA介绍,EVA的核心思想,EVA的计算方法,EVA的核心思想,EVA(EconomicValueAdded)的产生原因与基础原因：传统会计的业绩评价指标忽视了股权资本成本基础：机会成本（任何资本的使用是有代价的）、剩余收益EVA的核心思想：只有当投资项目取得的税后净经营利润(NetOperatingProfitAfterTax,NOPAT)补偿了全部投入资本（CapitalEmployed,CE)的成本以后，余下的收益才能使股东的财富增加，这个余额即是经济增加值。,2006年度部分公司营业收入与经济增加值,EVA的计算方法,计算EVA要三个方面的信息：一、公司的加权平均资本成本二、公司经营活动所产生的税后净经营利润三、公司生产经营所占用的资本数量计算EVA的调整项目将权责会计计量的资产总额调整为企业为EVA中的投入资本将衡量经营利润的会计计量结果调整为EVA中的税后净经营利润计算公式：经济增加值=税后净经营利润-投入资本*加权平均资本成本,EVA,理念体系（Mindset）,特点,企业常用的价值评估方法,企业价值估方法体系,收益法,成本法,市场法,DCF,IRR,CAPM,EVA,重置成本法,参考企业比较法,并购案例比较法,市盈率法,中兴通讯案例背景,背景资料,新的价值判断,背景资料,中兴通讯是全球领先的综合通信解决方案提供商。公司通过为全球140多个国家和地区的电信运营商提供创新技术与产品解决方案，让全世界用户享有语音、数据、多媒体、无线宽带等全方位沟通。公司成立于1985年，在香港和深圳两地上市，是中国最大的通信设备上市公司。中兴通讯拥有通信业界最完整的、端到端的产品线和融合解决方案，通过全系列的无线、有线、业务、终端产品和专业通信服务，灵活满足全球不同运营商的差异化需求以及快速创新的追求。,背景资料,2008年经危机引发的经济衰退对于全球经济中大多数行业影响较大，相对而言，通讯行业所受的影响低于平均水平，该公司稳健发展。,新价值的计算,新价值的计算,新价值的计算,分析与启示,中兴通讯的分EVA分析,案例的启示,EVA运用实例,对未来各期EVA的分析预测,根据我国宏观经济的总体规划及电子通讯行业的发展战略，及前面对中兴通讯经营状况的分析，我们可以看出本公司自成立以来经历了高投入，高速增长阶段，1998年至2008年，增长速度平均22%，但公司采用以前的数据，可靠性差，用EVA算出平均增长率为15%,并将保持继续增长。,启示,一，EVA能较好的衡量公司业务水平。比如，对研发投入的资本化能够提高股东对科技投入的动力，因为研发虽然对当起收入基本没有作用，但对于公司长期的发展以及未来的利润有着很大的促进作用。二，资本的投入结构对于公司的平均资本成本有着很大的影响，增加债务资本比例可以有效降低平均资本成本。三，用EVA度量企业业绩，实现了传统的利润管理向价值管理的转变。,总结,1.资本市场在我国还不完全独立，发展还不成熟，不是一个完全有效的资本市场，因此对企业价值评估时出现股票价格与企业的内在价值不一致。,2.EVA的计算相对的复杂，受许多主观因素的影响，而且不同企业涉及不同的会计调整事项，需要专门的组织负责计算。,3.通过案例分析，验证了EVA股价模型对上市公司进行价值评估的有效性。,4.经济增加值股价方法更适合高新技术的价值评估。,EVA激励作用实例分析,双击此处添加文字,双击此处替换图片,青岛啤酒简介,青岛啤酒EVA案例,青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于1903年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂，1993年7月在香港联合交易所上市，同年8月在上海证交所上市。作为全国最大的啤酒生产企业，经过前几年的购并，己基本完成了在中国市场的战略布局，口前其在全国17个省市拥有40多家啤酒生产厂和3家麦芽厂，规模和市场份额居国内啤酒行业之首，其产品覆盖了中国经济发达地区的主要市场，并己行销世界四十余个国家地区,采取措施,年收入、利润表,增长率、ROE、EPS,EVA分解指标,青岛啤酒的实施效果,经过一年的EVA绩效评价的实施，青岛啤酒2002年盈利水平比2001年有了大幅提升，而2003年至2005年的盈利水平也是稳步上升。年报显示，该公司2002全年实现主营业务收入69.37亿元，主营业务利润21.63亿，净利润2.3亿元，分别同比增长31%、38.58%和124%，经营现金流量也由2001年的5.3亿上升到该年的11.06亿，增长了108.68个百分点。每股收益(EPS)为0.231元，净资产收益率为7.75%，分别同比增加130%和123.34%，并在今后几年也保持了增长。2000和2001年净利润基本持平，2002年利润实现了大幅度上升，2002年后继续保持上升（图3-1）。相应地在2002年EPS和净资产收益率也出现大幅增长（图3-2），这说明公司实施EVA绩效评价体系来，企业的盈利能力大大增强。,EVA在企业激励中的中的应用,第一，EVA作为衡量业绩指标，使决策与股东财富一致。,第二，经济增加值可以解决由于“股本资本免费”的误区而造成投资失误、重复建设、效益低等不符合企业长期利益的决策行为。,第三，经济增加值避免为获得年度报酬而忽视长期发展,年度奖励计划通常会对长期的激励计划造成损害,第四，经济增加值被应用于激励补偿计划，可以把股东、管理者和员工三者利益很好地结合起来。,EVA发展前景,事实,尽管国外EVA研究已有20多年，不仅在理论上有较为广泛而深入的研究，并且在实践上也有诸多成功的案例，但EVA在国内的发展还是相当缓慢。,EVA发展前景,3.EVA的计算相对的复杂，受许多主观因素的影响，而且不同企业涉及不同的会计调整事项，需要专门的组织负责计算。,4.经济增加值估价方法更适合高新技术的价值评估。,1.国外的企业文化，独立运行的资本市场，完善的证券市场，经营管理理念等宏观环境是国内企业所不及的。,2.证券市场起步晚，权益资本成本观念相当薄弱，大多运用传统的会计利润指标来衡量经营业绩，淡化了职业经济人对企业创造价值能力的关注，经营策略以利润为导向。,EVA发展前景,EVA主要