筹资方式.ppt

第四章长期筹资方式,股权性筹资债权性筹资混合性筹资,第一节股权性筹资,投入资本筹资发行股票筹资留存收益筹资,一、投入资本筹资,投入资本筹资的含义和主体含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外资等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。主体：适用于不以股票为媒介的非股份企业，如个人独资企业、合营企业、合伙企业、国有独资公司等。,一、投入资本筹资,投入资本筹资中出资人的出资方式现金方式非现金出资方式实物资产出资无形资产出资,一、投入资本筹资,投入资本筹资方式的优缺点优点：（与债权相比）属企业的自有资本，能提高企业的资信和借款能力，有利于企业扩大经营规模。财务风险较低（与股票筹资相比）筹资费用较低，程序相对简单，筹资速度快;非现金筹资直接形成企业的生产能力，节约了购建时间,一、投入资本筹资,缺点：资本成本较高没有证券为媒介，不便于产权交易，流通性较差,二、发行普通股筹资,普通股的实质普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的股份，它属于所有者权益。普通股的特征属于永久性资本，不具有返还性；责任上的有限性，以出资额为限承担责任；收益上的剩余性，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利；清算时的清偿权位于最后，具有滞后性。,二、发行普通股筹资,普通股的权利有投票表决权；有股票出售或转让权；有优先认购新股的权利；有分享剩余收益权；有剩余财产求偿权（企业清算时）；有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。普通股的义务应按时足额缴清股本；承担债务偿还责任（以出资额为限）。,二、发行普通股筹资,股票的种类按股东的权利和义务分为：普通股和优先股按是否记入股东名册分为：记名股票和无记名股票按发行时间的先后分为：始发股和新股按发行对象和上市地区分为：A、B、H、N、S股,二、发行普通股筹资,股票发行的基本要求P149股票发行的条件股票的发行程序设立发行股票的程序增资发行新股的程序,二、发行普通股筹资,股票的发售方式我国上市公司证券发行管理办法规定，上市公司公开发行股票，应由证券公司承销同，非公开发行股票，发行对象均属于原前十名股东的，可由上市公司自行销售。自销方式可节约股票发行成本，但自行承担发行风险委托承销方式包销发行公司可及时筹足资本，免于承担发行风险，但发行费用较高代销发行公司自己承担发行风险,二、发行普通股筹资,股票发行定价相关概念股票的票面价值是指企业在发行股票时所标出的票面金额。票面金额股本总额(股票的面值，以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。)股票的账面价值是指企业财务报表上反映的股票价值，它是企业股票的净值或所有者权益总额。股票发行价格是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。,二、发行普通股筹资,股票发行定价的原则同次发行的股票，每股发行价格应当相同任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款股票不可以折价发行，溢价发行须经国务院证券管理部门批准,二、发行普通股筹资,股票发行定价的方式累积定单方式(美国等)固定价格方式（英、日、港）,二、发行普通股筹资,股票上市p153股票上市的意义股票上市的条件股票上市的决策股票上市的暂停、恢复与终止由于中国证监会在1992年10月成立，所以在此之前的股票上市（上交所和深交所于1990年、1991年成立,上市交易的证券：A股、B股（外币）、债券、封闭式基金和回购协议）都是由各证券交易系统自己审批的，而在此之后，所有股票的上市流通都统一归口由中国证券监督管理委员会管理。,二、发行普通股筹资,普通股筹资的优缺点优点：没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司清算时才予以偿还；没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关；筹资风险小；能增强公司的信誉；是公司筹措债务资本的基础。,二、发行普通股筹资,缺点：资本成本较高。如：中介机构费：发行人支付给中介机构的费用包括承销费用、注册会计师费用(审计、验资、盈利预测审核等费用)、资产评估费用、律师费用等增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。加大了公司被收购的风险。,三、留存收益筹资,留存收益来源盈余公积未分配利润,三、留存收益筹资,留存收益筹资评价优点资本成本较普通股低保持普通股股东的控制权增强公司的信誉避税缺点筹资数额有限(最大数是企业当期税后利润和上年未分配利润之和,如亏损则不存在这一资金来源;留存收益比例受股东限制)资金使用受制约(如法定),第二节债权性筹资,发行债券筹资长期借款筹资租赁筹资,一、发行债券筹资,债券的概念债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。企业债券：非公司企业发行的债券公司债券：股份有限公司和有限责任公司发行的债券,一、发行债券筹资,债券的种类记名债券与无记名债券记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。,一、发行债券筹资,抵押债券、信用债券与次位信用债券抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。不动产抵押债券、动产抵押债券、信托抵押债券第一顺序抵押债券、第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）,一、发行债券筹资,信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。,一、发行债券筹资,固定利率债券与浮动利率债券上市债券与非上市债券可转换债券与不可转换债券短期、中期与长期债券短期债券：是指期限在一年以内的债券。中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。,一、发行债券筹资,发行债券的资格与条件P159债券的发行程序债券发行价格的确定债券发行价格的影响因素债券面值：通常，债券的面值越大，发行价格就越高。债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。,一、发行债券筹资,债券发行价格的确定债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。用公式表示如下：,一、发行债券筹资,华北电脑公司发行面值为1000元，票面年利率为10，期限为10年，每年年末付息的债券。如债券发行时市场利率为15，则发行价格1000（P/F,15%,10）+100010%（P/A,15%,10）=749,一、发行债券筹资,债券溢价、折价发行的原因溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。市场利率=票面利率，等价发行市场利率票面利率，折价发行市场利率票面利率，溢价发行,一、发行债券筹资,债券的信用评级债券评级的内涵债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。,一、发行债券筹资,债券评级的标准按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。债券的信誉等级同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。,一、发行债券筹资,我国债券评级的标准我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。,一、发行债券筹资,债券评信内容债券发行企业的经营状况；债券发行企业的财务状况；债券的约定条件；社会政治和经济环境对债券未来的影响。,一、发行债券筹资,债券筹资的优缺点优点债券成本较低。可利用财务杠杆保障股东控制权便于调整资本结构缺点财务风险较高限制条件多，筹资数量有限,一、发行债券筹资,公司债券与股票的比较相同点：都属于有价证券，对发行公司来说，都是一种（外部、直接）筹资手段，对购买者来说，都是投资手段,一、发行债券筹资,区别：资金性质不同：债券是债务凭证，是对债权的证明；股票是所有权凭证，是对财产所有权的证明投资偿还期不同投资者获利方式不同财务风险不同（筹资、投资）对公司控制权的影响不同融资手续不同融资顺序股票和债券价格不同相互关系,二、长期借款筹资,长期借款的概念长期借款是指企业向银行和非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。,二、长期借款筹资,我国提供的长期借款种类目前我国各种金融机构按用途提供的长期借款主要有：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。抵押贷款、信用贷款政策性、商业性银行贷款和保险公司贷款,二、长期借款筹资,银行借款的信用条件授信额度周转授信协议，即正式授信额度例补偿性余额例,二、长期借款筹资,长期借款的偿还方式到期一次还本付息定期付息、到期一次偿还本金每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金定期等额偿还本利和,二、长期借款筹资,筹资评价优点借款筹资速度快。借款成本较低。借款弹性较大。可以发挥财务杠杆的作用。缺点财务风险较高限制条件多，筹资数量有限,三、租赁筹资,租赁的概念资产所有者、使用者租赁的种类按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营租赁和融资租赁,三、租赁筹资,经营租赁（营运、服务租赁）特点租赁的期限短租赁合同比较灵活出租人提供一定的服务租金较高经营租赁期满，出租人收回设备,三、租赁筹资,融资租赁（资本、财务租赁）特点租赁的期限长租赁合同不能随意撤销承租人负责维修、保养、管理租金较高租赁期满，承租人有权选择:续租、退租、留购,三、租赁筹资,融资租赁形式直接租赁,三、租赁筹资,售后回租,三、租赁筹资,杠杆租赁涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人,出租人（借款人）,贷款人,承租人,还本付息,贷款,租金,出租,三、租赁筹资,租金的确定影响租金的因素：租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式,三、租赁筹资,确定租金的方法平均分摊法p167等额年金法支付发生每期期末支付发生在每期期初,三、租赁筹资,融资租赁的优点能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性减少了设备陈旧过时的风险分期支付租金，减少了不能偿付的危险有利于减轻所得税负担融资租赁筹资的缺点融资成本高(租金负担重),第三节混合性筹资,发行优先股筹资发行可转换证券筹资发行认股权证筹资,一、发行优先股筹资,优先股的实质优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。优先股的特征优先分配股利权优先分配剩余财产权优先股股东一般无表决权，可由公司赎回股利率固定这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。,一、发行优先股筹资,优先股的种类累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可转换和不可转换优先股可赎回和不可赎回优先股,一、发行优先股筹资,发行优先股筹资的优缺点优点是企业永久性资金。股利标准固定。股息的支付既固定又有一定的灵活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股股东具有优先权但不参与企业的经营管理。可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权益，这是企业举债的资本保证。,一、发行优先股筹资,缺点筹资成本高于债券的成本；股利税后支付，不具有减税效应；由于优先股具有优先权，当企业不景气时，可能会影响普通股的利益。,优先股是指股份有限公司在筹集资本时给予认购者某些优先条件的股票。一般不能上市交易，通过协议方式转让。即优先股的流通性受到一定限制。在我国股份制改革初期，曾发行过优先股，如上海市场的一汽金杯，北京天龙等等，随着股份制改革的深入和规范，目前在我国优先股的数量已经比较少，且大多属于历史遗留问题。,二、发行可转换证券筹资,可转换债券的性质可转换债券是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。其性质主要有：期权性债券性回购性股权性,二、发行可转换证券筹资,可转换债券的发行条件p171上市公司和重点国企具有发行可转换债券的资格,应当符合下列条件:满足发行债券的一般条件公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币亿元最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于连续盈利公司债券一年的利息本次发行后,累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部发行后的资金总量不超过拟发行公司债券金额最近3个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息,二、发行可转换证券筹资,可转换债券的基本要素相关股票：可转换债券的标的物票面利率转换比率：转换比率=债券面值/转换价格转换价格：转换价格=债券面值/转换比率转换时间：债券持有人行使转换权利的有效时间赎回条款：发行公司有权按事先约定价格买回未转股的可转债，具有强制转换作用回售条款：利于降低投资者的风险例：某持有人持100份面额为100元