券商的研究报告

1 / 23 券商的研究报告 券商研究报告阅读要领 证券市场是个大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米的地方，大家为了利益互相欺骗，各种消息、谣言满天飞，为了达到目的，无所不用其极，稍不注意就掉进陷阱之中。要在这个市场生存你就必须要练就一双识别骗局的火眼金睛，学会去伪存真、沙里淘金。 一、卖方报告和买方报告 一类是证券公司研究报告，也称卖方研究报告，包括晨会报告、行业研究报告、投资策略报告、上市公司研究报告、月度投资报告、季度投资报告、年度投资报告、调研报告等等。普通投资者在网上能免费浏览 的，主要是证券公司的研究报告，之所以成为卖方，是因为证券公司的收入主要是其客户交易产生的佣金，因此证券公司为了赚钱必须促使客户交易，而将研究报告卖给客户，就是促使客户买卖股票的手段。 另一类是买方研究报告，包括基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告、银行投资部门研究报告等等。基金、私募等是用自己管理的资金交易，而不是靠别人的交易赚钱，其研究报告也主要是自用，研究报告的内容也较为客观。但很可惜，此类研究报告，目前很难在网上免费浏览。如果要付费阅读，动2 / 23 辄数千上万 元一份，也不是普通投资者能消费得起的。 二、研究报告中哪些需要关注 : 1、所谓的“硬数据”：即企业的实际产品数据，包括产品种类、产量、价格等数据，以及企业财务方面的数据，这些都是实事求是的数据，通过券商报告可以省了你自己到处查资料，总结数据的时间和精力。这一块是机构报告最重要的作用。 2、深度研究报告。此类研究报告中会有一部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料，这些资料也是作为个人不易收集的资料。譬如你研究白酒类企业，就要知道整个白酒行业的发展趋势、税收 政策以及个股在行业中的地位； 3、调研报告。调研报告一般是机构对企业近期发的提出问题，企业对这些问题的解答。阅读这种报告，从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况，是了解企业近期发展不过的途径。 4、行业报告。一般来说，有一类企业，随行业变化的影响大于企业自身变化，譬如工程机械行业和券商行业，当一个行业好的时候，行业内所有的企业过的都不错，行业不景气的时候，好公司也免不了受影响。所以，阅读此类报告，是了解行业宏观变化的一个窗口！ 哪些东西可以忽略不计？ 3 / 23 1、对企业未来几年的增长速度的假设。这个数据是我见过所有报告中，最为拍脑袋的数据，大部分情况回头看都是不准的。因为这个数据连企业领导人都不敢排胸脯保证的数据，轮到券商的时候只能拍脑袋了！ 2、为了进行估值而编的所有假设性数据。公司发展最大的特点就是不确定性，也就是变化。券商的分析员要么是认为自己比企业领导更了解企业，要么是因为必须要给个估值，没办法必须假设一些数据！ 3、得出的结论。从后视镜来看报告中给出的结论基本不准，呵呵，拍脑袋得出的假设当然得不出正确的结论了 ！而且你发现所有报告给出的评估价格都是现价格再上涨10%-30%的一个价位。 三、券商免费提供的研究报告的阅读要领 事实比观点重要、客观描述比主管推断重要 少数研究报告，主要包括与上市公司相关负责人的交流记录以及调研报告，这类报告往往会透露出一些上市公司信息披露中没有详细说明的内容，故而参考价值较大。 注重知识的普及 这些投资报告往往提供了让投资者学习这些行业知识的机会。此外，研究报告中，常常会对一些宏观经济数据，或行业数据进行搜集，整理， 对宏观经济感兴趣的投资者，不妨收集起来，留待以后查看对比。 4 / 23 关于报告的可靠性 从客观性角度看，研究报告中，涉及宏观经济预测的内容相对可靠，行业研究次之，上市公司报告位列最后。这是因为，对宏观经济的判断，距离时机操作最远，因此，即使一些偏负面的判断，研究员也没有太多顾及。 无声胜有声 如果一家上市多年的公司，长时间以来完全没有券商关注，哪么这家公司很可能的确缺乏吸引力，发展前景堪忧。毕竟，对于很多缺乏吸引力或者存在重大风险的上市公司，研究员可以选择不出研究 报告。还有一种情况，就是一直关注某家上市公司的券商，在一些重要时点，没有相应的研究报告，这很可能说明，研究员认为该公司价值明显高估，但如果在研究报告中如实表达观点，难免得罪上市公司，但又不愿做违心之论，故而选择沉默。 逆耳忠言。 鉴于上市公司研究报告中，建议卖出的可能性非常之少，特别是在牛市当中，一旦出现这样的报告，投资者要特别留意，研究员能“冒天下之大不韪”，往往是风险昭然若揭。 结论次要，推论的过程重要。 很多投资报告纯属是应景之作，当报告做出一些重要的结论时，一定要注意推论的过程是否可信。总之，研究5 / 23 报告不能替代投资者思考，只能是提供一种信息来源。 研究报告要连续看，对比看。 对于重点公司，券商研究员会持续关注，除了一些基于调研撰写的研究报告外，只要这家公司出了定期报告，或者公布重大事项公告之时，研究员都会提供相应的研究报告。对照同一个研究员连续撰写的同一家上市公司的研究报告，投资者会更加清晰的了解该研究员的研究思路，价值判断取向以及研究水平，等等，而对比不同研究员关于同一问题的研究报告，更有利于投资者启发思路，各取所长。 关注研究员的水平。 从研究员的角度关注研究报告也是可取的。目前业内公认的、最权威的，对研究员水平进行评估的机构是新财富杂志每年推出的分析师排名。该排名从 XX 年开始，其投票权握在机构投资者手中，包括公募基金、社保基金，保险管理公司以及 QFII 等等。各大券商与研究员对于该项排名都相当重视，而其排名也成为衡量券商研究所以及研究员水平的重要尺度，不少研究员的薪酬标准也要据此酌定。 结语 通过阅读券商的投资报告做投资是很多人都喜欢使用的方法，由于出具报告公司所处 行业的特殊性以及专业性，他们一旦设置陷阱，表面上看起来会有更强的逻辑性和说服力，隐蔽性更高、欺骗性更强，稍不留神就会让你掉入6 / 23 陷阱。但这并不等于说券商的投资报告就没有参价值，就不需要去阅读。恰恰相反，券商的研究报告相比小道消息仍然具有较高的参考价值，它可以作为我们判断上市公司投资价值的重要辅助工具。它的参考价值主要在于： 1、可能会透露一些上市公司信息披露中没有详细展开说明，但却非常重要的信息。 2、判断上市公司投资价值的思路值得学习、借鉴。 3、提供一些背景数据，如宏 观经济数据、行业统计信息等，由于这些内容不涉及直接相关利益，所以具有重要的参考价值。相对而言，研究报告的结论反而就不太重要了。 如何阅读券商的研究报告 大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告今天就来谈谈研究报告这个法宝 记得我在股基因已经发生了根本性的变化一文中介绍一个观点：机构正在成为股市场的主流力量它们控制的筹码占股优质筹码的大多数，所以股由他们说了算关于这个观点，我今后还有发表文章黑马白马化，白马妖魔化，这是后话机构成为投资的主 力，那么谁来控制机构的资金流向呢？很多人会说是基金基金，操盘手，投资总监等这话没有错，可是如果我们把问题总结到这里，你会发现没有任何意义因为只有用老鼠仓才能解决这个问7 / 23 题，也就是说除非你和这个基金经理们是亲戚朋友，他们告诉你信息你才可以赢利对于大多数人来说是没有这个条件的，而是法律也打击有没有一种方法可以把所以基金经理和投资总监大脑里面的东西提前知道呢？答案是：有！ 技术派的 答案是：技术分析 基本面派的答案是：研究报告 我是两派都用，但是更倾向于后一派事实在 ，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了托儿，那就大错而特错拉机构时代，散户根本不是机构眼中的 博弈对象 在股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构的研究报 告的他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中金公司招商证券的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看这些股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也可以说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向 这些研究报告分为：证券公司研究报告，基金公司投资报告，私8 / 23 募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告，银行投资部门研究报告等一般情况下，后几种报告的保密性很高，对外部的流动性也很低，基本上服务于圈内人甚至自己部门我们能经常购买经常看到的是前两种居多，即券商研究报告，和部分基金公司研究报 告下面详细谈券商研究报告 券商研究报告是所有报告中流动性最高的，对外部具有开放性，可以去购买，对自己的客户基本上开放的，所以我们经常看到很多人也阅读这些东西，但是觉得实用性不强，比如某个券商给某个股强烈推荐的研究评级，该股却不涨反而大跌这样的例子很多，于是一部分人就不再信任研究报告，甚至骂研究报告这正是我要给大家纠正的对付研究报告，我们不能全信，也不能不信，一定要详细阅读，结合技术面和市场热点来使用，这样就会很有效首先我们来逐个来分析券商研究报告的特点： 中金证券研究报 告：中金公司的研究报告在业内是首屈一指，武林至尊中金公司最大的特别是有很强的政府背景，它的分析报告最大的优势就是对宏观政策的 分析和对大盘股行业龙头的分析，也就是说，中金的报告在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力的，也最被各大基金经理重视看中金就看它的宏观和大势分析中金的研究报告分量是很重的，举个例子，中国人寿刚9 / 23 上市的时候，招商证券非常看多，给出的目标是一年三年的目标价，中国人寿应声大涨，最高于 . .冲到 .元，当天接近涨停，但是就在这个时候，市场传言中金公司 要出研究报告唱空人寿，人寿于 .下午就从涨停的位置下滑，拉出一个大阴线，从此人寿进行了长达半年的熊市这里中金和招商谁对谁错谁的水平更高，我们姑且不论，从这个事件中我们可以看到中金和招商的市场号召力这里还有一个问题就是利益问题，可能中金公司配合某些机构建仓吧，故意打压中国人寿股价，要不然为什么没过几个月，中金又突然来个度的转弯，突然出报告强烈推荐中国人寿呢？难道几个月的时间中国人寿创造的价值就足以让中金来个这个大的转弯拉所以，这就是我说的机构研究报告不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点 招商证券研究报告：相对中金的政府背景和宏观分析，招商证券的特色在于市场分析，它是绝对的市场派，在牛市中，招商证券的胆量是最大的，也是给予强烈推荐评级最多的证券公司，所以在牛市中一定要强烈的看招商证券的研究报告招商证券对中国人寿的把握具有非常好的判断力，它那篇中国人寿：一年三年的研究报告，可谓经典中的经典战例最近，招商证券关于中国神华目标价的研究报告也是业内第一个提出的比起国际投资10 / 23 银行给予中国神华股元的报告还早几天呢招商证券关于中国船舶的目标价也正在成为 现实所以，我建议大家一定要读看招商证券的研究报告更让人敬佩的是招商证券研究团队的人很勤奋，他们发表研究报告的很快也很多，非常及时很多大盘新股的研究报告都是他们最先发表的这是一个足够让我们骄傲的研究团队！ 国泰君安研究报告：国泰君安是老牌的券商，它和其他券商不一样，这个券商的研究报告很稳对很多公司给予的评级没有招商证券激进，甚至还有中金公司激进它的特点就是给予新股的研究，无论什么新股，国泰君安都有自己独特的定价模式有一点不好，国泰君安吸引了很多资金在一级市场打新股，这一点可以从 新股上市首日的成交明晰上得到印证，所以国泰君安把新股首日的价格给予的都很高，这是明显的利益关系，让人很反感但是，它的行业研究报告和投资策略报告还是不错的 申银万国研究报告：这又是一个勤奋的研究团队，多产而又优质它的研究报告质量属于上等，但是它的投资策略特别是月度投资策略值得重视他们投资研究部门高级分析师桂浩明关于宏观的分析也很中肯 国信证券研究报告：国信证券是我最近才开始重视的，它的特点很象招商证券研究报告，激进值得重视 其他还有很多证券公司，都有研究报告，不在一 一11 / 23 详细说，还有几个值得重视的是中信证券研究报告，联合证券研究报告，平安证券研究报告，广发证券研究，银河证券研究报告，海通证券研究报告，光大证券研究报告，东方证券研究报告等等具体特色也都差不多一般我最看好的，也就是我每天必然看的研究报告，我按照重要性是如下分类的：中金研究报告首先看，接着看招商证券研究报告，然后看国泰君安研究报告，再是国信证券研究报告其他的有时间就看，没有时间就浏览一遍 还有一点要注意，最值得重视是券商发表的行业研究报告，比如有色金属行业的 研究报告，一看就可以明白 整个行业的情况最好是把几个券商的行业研究报告放在一起，可以互相印证和比较 我要强调的是，如果你是一个价值投资者，不要太在乎报纸新闻和所谓的舆论对股市的评价，因为它们这些言论是左右散户的，是散户时代的思维，机构资金根本不看他们，机构资金看得就是研究报告和自己亲自的调研，而这些信息往往具有保密性和滞后性比如当南方航空复牌后涨的时候舆论媒体和所谓的股评价家就说严重高估，但是市场不听他们的，很多研究报告到今天还在推荐他们，不读报告你就不知道我自己觉得南航的翻番倍数今后肯定会超过中国船舶，至 少到年还是行业复舒期很多报纸新闻电视股评节目是外行指挥内行，还有很多是别有用12 / 23 心的忽悠散户股票这个东西岂是一些报纸新闻人士就可以看懂的，它需要专业化，而最专业化的就是公募和私募基金经理和证券公司研究团队，这些专业认识的看法是有一定时间的保密期的市场知道拉，已经晚了一步媒体忽悠散户的最大的事情莫过于一到长假就讨论是持股还是持币问题，其实这是一个不是问题的问题一个股票的投资价值难道就因为一个天的假期发生这么大 的变化吗？这完全是散户时代的思维还有就是大盘一不好，报纸和电视节目就告戒大家呀注意变盘减仓，岂知，股票的核心是低买高卖，在大盘跌来来卖股，根本就是一个骑墙派，似是而非，看不清大盘的方向，盲目减仓，正好给别人低价格建仓机会其实，我们做的是个股，与其看大盘的眼色，还不如多看上市公司的变化和整个行业的最新消息这个很少有报纸去报道这些东西只有基金经理知道，证券公司研究员知道，这正是我建议大家研究机构的研究报告的最大缘由 冷静研读券商研究报告 XX 年全球股票市场似乎都瘫痪了，而 A 股 市场的三大股指：上证综指在 XX 年最后一个交易日以点报收，全年跌逾 65%，创下了 18 年来最大的年阴线 ;深圳成分指数跌幅亦高达 %;沪深 300 全年跌幅以 %居于三大股指之首。 XX 年全球系统性风险集中爆发，投资者也亏损的惨不忍睹。 A 股市场的跌幅在全球股市跌幅榜上名列前茅，而13 / 23 且如此之大的跌幅超过了 XX 年所有机构的预测，可包括券商研究报告的预测。 2016 年已经到来，在这辞旧迎新的时刻，投资者也不得不考虑新的一年的投资方向和投资策略，然而券商研究报告在投资者的投资中作用几何呢 ?在牛市中，投资者似 乎把券商研究报告视为宝物，但是在熊市来临之后，由于预测存在偏差，散户投资者似乎对券商研究报告嗤之以鼻。那么究竟如何应用券商研究报告呢 ? 首先，券商研究报告不是“万能钥匙”。报告是在一个时点上完成的，基于现在的客观环境和政策导向对于未来的发展趋势进行估计和预测。准确的说券商研究报告是有一定的时效性的，当客观环境或者某一行业发生了突发事件，那么先前的预测就会需要修正，在市场的变化中研究结果需要动态调整，也就是常说的“与时俱进”。假使券商研究报告中得出了消费品行业将是 2016 年的投资机会，那么该行业的 投资机会不会从 2016 年 1 月 1 日一直贯穿至 12 月 31日，而是在期间出现投资机会，如果投资者未能识别到机会的来临，在机会结束后才入市，那么也不能够享受到收益，所以研读券商研究报告并不是万能的，它只是给投资 者提供分析的方向，投资者可以把握机构研究的视野和思考的方向，通过二次研究来决定投资时机和投资对象。 其次，提防券商研究报告的“潜规则”。券商并不是14 / 23 单纯的一个研究机构，它最重要的角色是市场参与者，所以市场中必然有其利益所在。所以，券商研究报告具有“潜规则”，在研究报告中偶尔会带有一些感情 色彩或者是为了自身利益而做出的带有目的性的推荐，这样会让盲目信奉券商报告的投资者的投资行为适得其反，所以在资本市场里不能一味的相信或者依靠别人，在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，是否有分析的破绽。券商报告是投资者的工具，而不是投资者的结果，要掌握券商报告中的研究方法、分析思路和角度，从而完善自己的投资分析能力和市场研判水平。对其推荐的股票，要考察该类股票的历史走势看是否有什么规律，并且要分析该上市公司的背景、主营业务、行业竞争力及未来可能的投资机会是否存在，而且往往研究报告中所提 到的上市公司其所在行业是自己根本不了解的行业，那么这种行业中的上市公司的股票最好敬而远之。还是那句话：“投资自己熟悉的产品。”因此，要辨证的去阅读券商研究报告，而不是仅仅看报告中推荐的品种去买入。 再次，选择券商报告也要讲“品牌”。国内外的券商也都有级别，像瑞银、摩根斯坦利等海外的投行，以及包括中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内目前口碑较好的大行，报告的综合实力都比较高。而且这些公司的核心客户资金实力雄厚，所推荐的股票连续几个涨停的故事15 / 23 并不少见。常言道，树大招风，所以一般知名券商有更 加高的自律性，对于研究成果的重视度会更高，暗箱操作的行为会较少。此外，还有研究员的个人品牌。投资者根据新财富历年所评选的最佳分析师，能够经常蝉联三甲的分析师，其所出的报告权威性也会较高。最后，选择多家券商研究报告作为投资参考。投资者在研读券商研究报告时不能只看一家观点，需要博多家之所长。因为任何一个研究团队都不是完美无缺的，也不是面面俱到的。所以不同券商的研究报告或多或少都会有自身的特色。虽然国内券商的研究报告常常观点相似，但是作为一个投资者需要对自己的资金负责，这里让了解多家券商报告并不是仅仅看他们的观点 不同，而是取其精髓，了解不同券商对于市场分析的侧重面、角度和分析思路。俗话说：“条条大路通罗马”，或许很多券商对于市场的研判结果都是一样的，但是他们研判和分析的过程却是千差万别的。所以，研读多家券商报告有助于投资者对于市场的全面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思路，能提高投资者投资决策正确性的概率。 总而言之，投资者在进行投资决策是最好是“自力更生”，券商的研究报告只能作为辅助的工具，而且要辩证的参阅多家券商的研究报告，看报告不要只盯着目标股价，关键是看报告的内在逻辑性，研究结论是否有 足够的论据来支持。同时，在选择券商报告时也要注重品牌，就像买衣服16 / 23 一样，要的品牌一般都会有相对好的质量。好的券商报告，可以引导投资者如何去正确研究一家上市公司的投资价值。“庄托”无处不在，在券商报告中出现的股票，而且也是自己看好的个股，要注意收集该公司、相关行业、行业内公司的报告，进行综合的对比，而不是盲目投资。听到某个个股的利好消息后，要主动寻找相关报告来看，分析消息的可信程度。因此，投资者需要保持一颗冷静的心去研读券商投资报告，并且进行投资决策。如何理性地借助券商报告指导自己的投资，关键还是看投资者自己学 习和思考的深度。在投资过程中，思考者生，模仿者亡，正确的投资思路才是制胜的法宝。 如何有效运用券商研究报告 对研究报告的运用关键在于你从哪个角度去看。比如，他的推论合理不合理，有没有你没想到的地方。是不是有明显的破绽。而且，看报告也要当心一点，券商基金都是市场的参与者，他们都是有立场的。关键是看看他们的思路，和分析的方法，有些时候是有启迪的。 1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故 意搞的报告，在这个圈子里都应该清楚，大报上搞篇报道 5 万也能搞定了。所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报17 / 23 告需要学的是他的思路和分析能力。比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了，如果你学这个方法你就上当了。一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去，他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量， 300W 的不可能发出 500W 的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机 的企业除了东方电机还有谁， 600786 牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。学者生，仿者死，思路才是最重要的。 2、闭门造车，这个是很多调研员的通病。不去实地，就对着财务数据想文章。想对了也行，问题是通常会想错。最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一模一样的。就是直接上网抄的产品报价。虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大，所以大家对于实地的调研报告要多关注，尽管很多傻瓜去了实地也搞不清楚真东西。 3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而资金部会选择一两个企业来做。这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个企业却做了。这点千万要当心。当某一家连续发18 / 23 某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告的，但是股票价格却很低的 4、财务低能，这点通常大家不会注意。可是有很多分析员估计也就是混口饭吃不好好干活。随便举个例子，比如 600824，中金的报告分析是一般。他分析了土地升值的隐藏利润，和商铺的升值利润。却不去分析财务结构。土地别人是每年折旧的，可是上海 的土地在每年升值。商铺虽然他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。当然别人这么做的目的是处于避税，国家的税制调整完了之后这块就会显露出来的。仔细看一看，他的资产净值就高的吓人。 5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪企业一样。单个的报告做的再好都是没有什么实际意义的。很多朋友可能以为拿到了报告就和机构信息一样了，这点是不对的事实上任何一个报告做的最好不过就是发现问题，真的解决问题还是需要很多途径的我不知道大家资金量怎么样，如果想搞私募的话，发现问题之 后实地调研是很必须的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等于没去 6、行业报告和宏观分析一定要仔细读，大部分优秀的调研员可能精通某个企业但是对于宏观经济的把握不是什么时候都准确的，作为股民来说，如果单纯的想脱离行业19 / 23 抓个股，事实上长久来看很难成功，除非的你资金量小的可以不计跟大庄做超牛，在这个市场里只有三种人，第一种，老鼠仓，他知道底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第三种，确实市场经验非常丰 如何阅读研究报告？ 一、谁在写报告？ 证券分析师群体主要分为“买方”分析师与“卖方”分析师两大类。 共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为“买方”分析师。 而投资银行通过股票承销业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为“卖方”分析师。 二、卖方和买方的差异 “买方”分析师通过协助提 高本机构投资组合的收益率，降低投资组合的风险，从而获得奖励。 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票经纪业务的成交额来获得奖励。 简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股20 / 23 票的质量，“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，“买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏向公司客户的误导性分析报告。 三、卖方的评级说明 1、投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的 6 个月内的公司股价的涨跌幅相对同期的中信标普 300 指数的涨跌幅为基准； 2. 投资建议的评级标准