经济景气及其影响因素(1).ppt

,经济景气及其影响因素第一章经济景气及其影响因素第二章企业景气调查概述第三章经济景气观测的指标体系及其应用第四章经济周期和景气循环第五章经济预测的方法与模型第六章经济景气观测的主要途径第七章变革中的经济景气与不景气,教学计划安排,景气分析一、课程性质景气分析是一门“年轻家族”的宏观性方法论科学，其研究对象是市场经济条件下宏观经济的波动。是统计学专业的必修课程和其他经济类专业的选修课程之一。所选的教材是李社环、梁勤星编著的经济景气观测方法，上海出版社，2003年版。二、教学目的通过本课程的学习，使学生既能够掌握景气分析的基本理论、基本方法和技巧，又能够将所学知识随时应用于社会实践中。使学生在学完本课程之后，能够独立完成相应的社会调查与分析活动。,三、教学内容和课时安排第一章经济景气及其影响因素（6）第二章企业景气调查（4）第三章经济景气观测的指标体系及景气指数（6）第四章经济周期和景气循环（4）第五章经济预测的方法与模型（4）第六章经济景气观测的主要途径（4）第七章变革中的经济景气与不景气（2）,第一章经济景气及其特征,第一节经济景气的概念及特征一、经济景气的概念和类型1、景气的一般定义学术界对经济景气有两种一般性定义。一种是把经济景气定义为经济周期中经济繁荣的阶段。在这一阶段，生产迅速增长，商业活跃、市场繁荣，利润上升，股价上涨，事失业减少，收入增加不景气正好对应着萧条的经济状态，经济不景气时，投资疲乏，市场需求不足，失业增加，收入减少。另一种是将经济景气定义为“经济活动的状态”或者经济活跃的程度。,总之，“景气”是一个抽象的经济概念。所谓景气是指经济繁荣、兴旺、上升；所谓不景气，则是指经济萧条、衰退、下降的程度。景气状况:是指经济运行所处的景气或不景气状态，即经济繁荣、兴旺、上的程度，或经济萧条、衰退、下降的程度。2、景气（activity、boomy）分析的概念景气分析是宏观经济统计分析中的一项重要内容，其研究对象是市场经济条件下宏观经济的波动，即经济运行过程中交替出现的扩张和收缩、繁荣与萧条、高涨与衰退现象。,景气分析把经济波动分成扩张期和收缩期，并用“峰顶”和“谷低”分别表示两个阶段的转折点。在扩张期，经济增长率呈上升的趋势；而在收缩期经济增长率呈下降的趋势。景气分析一词的英文原意为“工商业循环或商业循环”是指总体经济由于受工商企业活动的影响所产生的波动，也称景气循环。一般来讲，景气循环首先从扩张期开始，到达峰顶后出现衰退，继而进入收缩期，最后到达谷底后出现复苏并进入下一轮循环的扩张期。3、景气的类型从描述的范围来看，经济景气可分为：,（1）总体景气。总体景气反映的是整个国家或整个经济系统的经济情况；（2）个体景气。个体景气则主要集中反映某一地区、某一部门或某一行业的经济或经营状况。4、景气分析的作用（1）把握国民经济运行态势。由于经济波动是经济领域客观事物运行的必然表现，是任何国家难以完全避免的。所以如何避免经济的大波动，保持经济的稳定发展，一直是各国政府和经济学家宏观调控与决策中优先考虑的课题之一。,景气分析正是为适应着一要求而产生和发展的，它通过研究宏观经济的波动与增长，能较为科学地确定和预测经济运行中的转折点，对宏观决策部门及时、准确地把握国民经济运行态势，采取相应措施起到了很好的参谋作用。（2）判断经济运行走势。景气分析不仅是对宏观经济总量进行分析，而且可以通过各种景气调查方法快捷地了解各行业的景气状况，从而帮助企业家们对生产和投资作出正确的决策。,如美国商务部的检测预警系统，除了用扩散指数和合成指数对整个宏观状态进行综合测度之外，还对宏观经济某个重要方面进行指示，如投资者信心、存货投资、利润、金融、周平均工作时间、就业、市场需求、工业生产、原材料价格等。（3）便于人们检测宏观和微观经济运行状况。景气分析自19世纪问世以来，经过不断的修正与完善，终于在上世纪70年代以后被世人广泛接受，其一是由于这种方法的时效性、准确性和较好的预测功能，但一个不可忽视的原因就,是这种方法的直观性，即很容易被人们所理解。目前，景气分析方法在世界各国得到了广泛的应用。如美国不仅有商务部负责监控其本国的经济运行态势，还设立了一个国际景气循环中心专门检测西方主要国家的景气变动。此外，一些国际性组织也建立了相应的景气检测系统来检测成员国景气状况，如经合组织（OECD），欧共体等，中国是从20世纪80年代中期开始景气研究的。,二、经济景气度及其判断1、经济景气度经济景气度是经济景气的程度，是用来衡量经济活动水平不同状态的概念。在不同周期阶段，经济景气的程度是不相同的。在经济萧条或经济低迷状态，经济景气程度低下，可称经济不景气；当经济停止下滑，并开始复苏，可以说经济转向于景气，或景气正在回升。随着经济不断走向繁荣，经济景气程度不断增加。,2、经济景气度的判断对不同的经济景气度可以用不同的方法来表达。我国国家信息中心利用红灯、黄灯、绿灯、浅蓝灯和蓝灯等5中预警指标图来反映经济景气度的方案是一种有效的方法：如下表1.1表1.1经济预警指标与经济景气度,三、经济景气的特征及其主要观测面1、经济景气的特征一般来讲，经济景气是经济盛衰交替出现的循环，循环首先从扩张期开始，到达峰顶后出现衰退，继而进入收缩期，最后到达谷底后出现复苏并进入下一轮循环的扩张期。景气循环循环往复，但并不是定期的，循环长度可从1年到10年或12年。从广义上讲，景气循环也可定义为宏观经济的总波动。从长期看，景气循环也可定义为增长循环或增长率环，因为长期来看，经济总是围绕着长期趋势变动率上下波动的。,景气循环的四个特征：反复性繁荣与萧条交替出现，但不是简单重复；多样性有生产、收益、就业、物价、金融、贸易等多方面的周期性变化汇总；波及性经济总体发展的不平衡，导致景气在商品、资本、劳动力三大市场间先后波动；累积性景气峰、谷的到来可由繁荣和衰退的累积效果产生。,2、经济景气的主要观测面（1）需求动向。主要包括直接构成国内生产总值GDP的几个方面，如个人消费、投资、政府购买支出以及净出口。（2）供给动向。如工业生产指数、房屋建筑指数、出产结构、企业经济效益以及农业生产水平等指标的变化。,（3）需求与供给的差异。既包括体现国内商品市场的供求数量上的差额变化、国际贸易的平衡状况，也包括国内外贸易市场商品结构的合理性。（4）价格动向。由各种物价指数、股价指数以及进出口单价指数等变化动向来反映。（5）收入动向。包括国民收入水平与分配结构、就业状况、工资水平、利润、利息和地租收入及其变化。,（6）金融系统。涉及到货币的供给量、银行存款与贷款、证券市场的交易状况。资金是经济系统运营的血脉，充分而又适度的货币供给、畅通而又协调的资金流动是实现经济繁荣景气的重要。（7）心理因素。企业投资心理和消费者消费心理往往是带动经济景气的主动力量和重要方面。,第二节经济景气观测方法概述经济景气的观测就是对当前经济形势的分析判断以及对经济发展趋势的预测。经济景气分析（观测）的方法可从不同的角度、根据不同的目、各不同的观测者会采用不同的观测方法，但目前主要采用的方法有：时间序列分析方法、调和分析方法、经济计量学方法和直接度量法等分析方法，此外还采用灵活多样的景气调查方法作为总量分析方法的补充。一、景气分析的方法按照是否运用数学模型可分为定性观测法、定量观测法、定性观测法与定量观测法相结合三种,（一）定性观测法定性观测法是观测者根据以往的经验和自己所拥有的知识、信息以及对周围事物的观察所做的直觉性判断，得出的是一般性结论。1、优点：这种方法往往比较简单，不需要进行复杂的数字运算，而且能将一些不能用数字衡量的因素考虑在内，对问题的分析比较全面周到。另外该方法经常采用自然语言表述，通俗易懂。2、缺点：运用不当，会带有主观和武断的色彩。定性法所得到的观测结果与实际结果存在一定的差距。（二）定量观测法定量观测法是借助以数学、统计学的模型和技巧，对有关历史数据进行分析、加工和处理，探寻经济变化的规律性，预测未来经济的变化趋势。,1、优点：这是一种实证分析的方法，若模型选取得当、经济环境的假设符合实际、数据采集恰当，其观测的结果就科学精确。2、缺点：若模型选取不当、经济环境的假设脱离实际、数据采集有偏差，其观测的结果就会与实际状况相差甚远。定量观测法只能推断经济发展的中、长期趋势，反映的是共性的东西，对短期经济波动的预测以及突发事件给予经济的冲击难以预测。（三）定性观测法与定量观测法相结合,这是实际工作部门普遍使用的方法，是定性法和定量法的有机结合，取长补短，充分发挥二者的优点，克服它们单独使用的弱点，使经济预测更合理，观测更加切合实际。二、景气分析的方法根据数据信息的不同，又可分为宏观经济景气分析法和景气调查方法两种（一）宏观经济景气分析法宏观经济景气分析方法，是把一系列重要的宏观经济指标划分为超前、同步和滞后等三类指标，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。由于这套指标的描述和预测功能，我们也称该指标体系为宏观经济的“晴雨表”或“报警器”。它之所以能相“晴雨表”或“报警器”那样发挥监测和预警的作用，,第一是因为经济本身在客观上存在着周期波动；第二是因为经济运行中的一些问题可以通过一些指标率先暴露或反映出来。目前在国内外进行宏观经济景气分析主要采用来两种种方法，一是景气指数分析法，一是景气灯号模型的分析方法。1、利用景气指数进行分析利用景气指数进行分析，就是用经济变量之间的时差关系指示景气动向。共分三个步骤：第一，确定时差关系的参照系，即基准循环，编制景气循环年表；第二，根据基准循环选择超前、同步、滞后指标；,第三，编制扩散指数和合成指数来描述总体经济运行状况、预测转折点。（1）编制景气循环年表经济波动的复苏、扩张、收缩和萧条都不是在某个月发生的，而是通过许多经济变量在不同的经济过程中的不断变化而逐渐展开的。我们可以根据不同的经济变量参予经济波动各个阶段的先后顺序来确定基准点，最后再根据专家建议来确定各个阶段特别是峰和谷的转折点日期。峰和谷的转折点日期就构成了景气循环年表。,景气循环年表是进行景气分析的基础环节，它是编制景气指数时确定时差关系的参照系，也叫基准循环，其峰谷日期又叫基准日期。世界各国都很重视基准循环研究。主要方法有：以重要经济指标（GNP或GDP）的周期为基准循环。专家意见及专家评分。经济大事记。初选几项重要指标计算历史扩散指数（HDI）。以一致合成指数转折点为基础。,通常我们采用上述方法结合综合判断确定基准周期，前三种方法很明确，下面是历史扩散指数（HDI）的基本原理。制定HDI的方法一般是选择在经济上比较重要而且被认为其变动与经济周期波动大体上一致的经济时间序列五到十个，对选出的每个序列进行预处理后，确定出其峰、谷日期。由谷到峰均规定是上升的，由峰到谷均规定是下降的，这样逐个确定每个经济指标每月的变化方向。上升指标的个数占总指标的百分比就是HDI。HDI即将由下方向上方通过50%之前的月份就是经济周期波动谷的基准日期，而即将由上方向下方通过50%线之间的月份就是经济周期波动峰的基准日期。,以经济大事记来判断基准日期，难免带有主观性。原因在于，怎样才能收集全面的经济大事记，什么事件算“大事”难于有准确标准；即使确定了“大事”后，每件事的影响程度有多大，是否构成经济运行的景气转折点仍难判断。因而，大事记只能作为参考消息，而后两种方法事实上是先选一组同步指标，计算出基准周期，再返回来用于挑选指标，重新计算并修正基准日期，在逻辑上是逐次逼近的过程。,（2）建立超前、一致、滞后指标体系一致指标，也叫同步指标。这些指标峰与谷出现的时间与总体经济运行峰与谷出现的时间一致，可以综合地描述总体经济所处状态。如工业产值，社会消费品零售总额等。超前指标，也叫先行指标。这些指标峰与谷出现的时间超前于总体经济运行峰与谷出现的时间，利用指标可以预测总体经济运行的峰和谷。如机械产品定货、股票支指数、广义货币M2等。,滞后指标，这些指标峰与谷出现的时间滞后于总体经济运行峰与谷出现的时间，这些指标是对总体经济运行中已经出现的峰和谷的一种确认。如利息率、库存等。对这些指标进行逆转，也可以得到很好的超前指标。这些超前、一致、滞后指标，构成了景气指标体系的内容。具体的操作方法是，用给定的参照标准，对初选出的指标进行挑选分类。分离出与经济变化（或基准指标）同步的一致指标组、超前于经济变化的先行指标组以及滞后于经济变化的滞后指标组。,景气指标挑选的准则：景气指标的挑选用数学方法和人为判断组合，挑选的三条准则是：景气时间的相关性（先行、滞后关系稳定，时间差异一致）；循环对应性（循环次数与基准日期、基准循环对应）；平滑性（不规则变动次数少、幅度小）。（3）计算扩散指数、合成指数与预测转折点（计算方法后面再讲）经济的周期波动是通过一系列经济变量的活动来传递和扩散的。任何一个经济变量本身的波动都不足以代表宏观经济的整体波动，要反映宏观经济整体波动过程必须综合考虑各个变量的波动，景气指数的编制为解决这个问题提供了一个有效的工具。,一方面，它能如实刻画现实经济波动的轨迹，反映当前宏观经济波动所处的位置；另一方面还能够预测未来经济波动的峰谷。根据编制方法的不同，分为扩散指数（DI）和合成指数（CI）。扩散指数描述经济波动在经济各方面、各部门的扩散情况与传导情况。合成指数不光考虑波动的方向，还分析了波动的幅度。两种指数都是从综合的角度描述单个指标不能解释且可能在波动方向上出现矛盾结论时的宏观经济运行状况。扩散指数和合成指数的编制和分析将在后面讲到。,2、利用景气灯号模型进行分析利用景气灯号模型进行分析，首先要建立景气灯号模型。景气灯号模型的性质与景气指数相似，优点是更直观，但由于只是对现状的一种大致上的描述，所以在预测功能上较差。建立景气灯号模型进行分析，第一步是要科学地选择一批指标；其次，是根据这些指标的历史变化幅度，进行区域划分，不同的区域给予相应的分数；最后，将每个指标的分值相加，得到反映总体经济的综合评分。具体做法如下：,（1）选择指标决定宏观预警系统科学性强弱的第一个因素就是检测指标选择的好坏。指标选择的原则是：一致性：即所选指标变化的趋势应与所检测的总体经济运行指标（如GDP或工业总产值）的轨迹大体一致。只有这样才能明显地展现经济的波动情况，而不会由于有的指标超前于总体经济运行，有的指标落后于总体经济运行所带来的相互抵触。这可以通过观察数据的图形及经验判断得到。,重要性：即指标变化对总体经济发展有重要作用。灵敏性：即对经济波动的反应比较灵敏。稳定性：即对所选指标变化幅度进行不同状态划分后，划分的标准能够保持相对的稳定。可操作性：即选择现行统计制度中可以取得的指标，而不是单纯的理论探讨。（2）划分状态区域和确定临界点状态区域划分就是事先将宏观经济波动状况分为几个判断区间。,临界点指两个相邻区间的交界值，它是判断各检测指标和综合景气状态的数量标准。状态区域的划分和临界点的确定是决定预警系统科学性强弱的另一个重要因素。区域划分：根据经济运行的轨迹，可将判断区域划分为“过热”、“偏热”（基本正常）、“正常”、“偏冷”和“过冷”五个区域，分别以“红灯”、“黄灯”、“绿灯”、“浅蓝灯”、“蓝灯”表示。绿灯区居中，代表常态区或稳定区。根据检测理论，总体评分出现在该区域的概率为50%左右。,“黄灯”区和“浅蓝灯”区为警告区，总体评分出现在该区域的概率为15%左右。“红灯”区和“蓝灯”区为极端区，总体评分出现在该区域的概率为10%左右。,单个指标临界点的确定：单个指标临界点的确定在编制预警信号系统中起着很关键的作用，而且是件很复杂、很细致的工作。在确定单个指标临界点的时候，必须遵循以下两个原则：第一，要根据每个指标的历史数据的实际落点，确定出指标波动中心线，并以此作为该指标正常区域的中心；然后，根据指标出现在不同区域的概率要求，求出基础临界点，即数学意义上的临界点。第二，在时期长度过短或是经济长期处于不正常状态的时候，必须通过经济理论和经验判断，对该指标剔除异常值，重新确定中心线并对基础临界点进行调整。,具体确定临界点时，可参照以下步骤：A、按照不同区域的概率要求，求出指标中心线和基础临界点。B、根据对经济形势的正确判断，剔除异常值，然后对第一步求出的中心线和基础临界点进行调整。C、确定基准指标，如GNP或工业总产值等，再根据经济理论和各指标与基准指标的内在联系，进一步调整临界点。D、求出修改后临界点所划分的区域落点概率，确认符合经济运行的态势后，最后确定最终临界点。,（3）综合评分检查值和灯号显示综合评分是各项单指标评分之和。对某一指标来说，处在“红灯”区、“黄灯”区、“绿灯”区、“浅蓝灯”区或“蓝灯”区时，分别取值为5分、4分、3分、2分和1分。总体经济综合评分，取决于所选指标的个数，如选取12个指标，综合评分在48分以上时为“红灯”区，即经济运行处于“过热”状态；在4248分时为“黄灯”区，即经济运行处于“偏热”（或基本正常）状态；,在3042分时为“绿灯”区，即经济运行处于“稳定”（或正常）状态；在2430分时为“浅蓝灯”区，即经济运行处于“偏冷”状态；在24分以下时，为“蓝灯”区，即经济运行处于“过冷”状态。一般地，综合评分检查值的确定可采用以下公式：指标个数为偶数N时：“红灯”区“黄灯”区临界值=4分N即当N个指标均显示“黄灯”时，总体经济处在“红灯”区边缘；,“黄灯”区“绿灯”区临界值=4分N/2+3分N/2即当N个指标中有一半指标处于“绿灯”区，另一半指标处进入“黄灯”区时总体经济处在“黄灯”区边缘；总体经济评分中心线=3分N即当所有指标均都在“绿灯”区，总体经济评分线处在“绿灯”区中心线；“绿灯”区和“浅蓝灯”区临界值=3分N/2+2分N/2，即当N个指标中有一半指标处于“绿灯”区，另一半指标处进入“浅蓝灯”区时总体经济处在“浅蓝灯”区边缘；,“浅蓝灯”区和“蓝灯”区临界值=2分N即当所有指标均全部进入“浅蓝灯”区时，总体经济降到“蓝灯”区上限。指标个数为奇数时，可类似求得：“红”“黄”临界值=4N“黄”“绿”临界值=4（N+1）/2+3（N+1）/2-4中心线=3N“绿”“浅蓝”临界值=3（N+1）/2+2（N+1）/2-3“浅蓝”“蓝”临界值=2N,3、效果检验景气分析系统与预警信号系统运行的结果，须经得起实际经济运行的检验。像其它经济预测（或更广泛地说一般社会科学预测）一样，不能以预测结果是否准确作为评价预测效果的唯一标准。预测是超前性工作，如果社会各界采纳了预测结果，相应采取了一些措施，防止了不利倾向的出现，就可以说预测结果是准确的，至少是相当有意义的。,景气分析是一项长期艰苦的工作，需要有极大的耐心和认真态度。数据采集各个环节要一丝不苟，防止失误和偏差；指标挑选要反复多次，不仅要保持数学上的符合标准，更重要的是要与经济实际相符合。当某个环节结果与实际不符，要认真研究每一步骤的依据是否充分，方法是否科学。经过多次反馈修正，直到取得满意结果。一旦系统完成后，还要对运行结果深入分析，并与其他经济分析方法相配合，才能写出有分量的形势分析材料，达到应用这一方法的目的。,（二）景气调查方法景气调查方法是二战后出现的一种新的信息采集方法，它以企业和消费者为调查对象，采用问卷方式收集调查对象关于景气变动的判断；最后以扩散指数法进行调查信息的综合，从而得到景气指数。这种调查方法的独特之处在于，问卷中的问题均是定性判断的选择题形式，调查对象只需就调查内容的上升、不变和下降三个答案做出选择即可，最后经过扩散指数将定性判断定量化。,景气调查方法既能对现状进行判断，也能对将来进行展望；既能对整个宏观经济景气动向进行判断，也能对经济活动某些方面如原材料价格、产品订单、设备投资等的动向进行判断。景气调查的最终成果景气指数，可根据调查范围的不同，分为三种：一是企业景气指数，反映工商企业生产经营活动；二是单项景气指数，如反映个人消费情况的消费景气指数，反映投资情况的投资景气指数；,三是经济景气指数，反映整个经济的变动情况，它是企业景气指数和消费景气指数的综合。关于企业景气调查和分析我们后面专门讲解。景气调查方法源于二战后的欧洲，主要是由IFO经济研究所等机构开发出来的。由于景气调查的信息具有较高的超前性、时效性和准确性，而且无论在时间上还是在指标的设置上都弥补了传统统计方法的不足，因此这一方法在世界范围内得到了迅速的推广和普及。,由于景气调查方法是通过微观经济活动来把握宏观经济的景气动向，所以，它既可为政府进行调控提供了一个很好的依据，又有利于企业正确把握市场、金融、物价及投资等方面的动向，特别是在对景气调查结果进行各种不同分类以后，如行业分类、地区分类、产品分类、经济类型分类和规模分类等。四、景气分析应把握的基本原则1、指标的选定要符合精练、实用、客观原则,无论是利用景气指数进行分析，还是做景气灯号模型，基础都是从大量的经济指标中首先筛选出好的景气指标，否则，景气分析就无法得出正确的结论。什么是好的景气指标呢？好的景气指标一定首先具有经济意义，而且要全面、快捷、稳定。当然这一切还要取决于统计的充分性。总的原则就是精练、实用、客观。“精练”，是指所选指标个数虽不很多，但代表性强；“实用”，是指在统计上及时获取，如要进行月度分析，在下一个月初就能得到所需数据；“客观”，就是所选数据要能真实地反映客观现实。,2、界限的确定要符合科学性界限的确定首先是指在景气指数系统中，基准循环日期的确定；其次是指在景气灯号系统中临界点的确定。基准循环日期的确定要是不正确，就无法正确的分离出超前、同步和滞后指标，由此所做的预测和判断就会发生错误。景气灯号系统人中各指标临界点的确定要是不正确，就会造成总体平分错误，结合评分临界值要是不正确，就回指示错误的预警信号。,3、分析判断要理论和实际相结合无论什么时候，做景气分析都要理论和实际相结合，不能仅凭经验判断，也不能盲相信计算机的云运转结果。只有在计算机的运转结果之上，结合经济理论、历史经验和现状分析，才能作出正确的分析判断。4、景气观察必须具有连续性从短期来看，通过景气分析作判断的时候，要连续观察3个月以上，如要认定经济走向衰退，一定是GDP已连续2个季度下降，或是工业产值已连续6个月下降。从长期来看，景气循环是一个不断往复的过程，只有连续观察才能对某一循环作出正确的判断。,第三节泡沫经济虚假的景气一、泡沫经济的特征股票价格和房地产价格的膨胀（一）泡沫经济的含义泡沫经济是指经济系统中资产的现实价格与资产的内在价值相距甚远的经济状态，其实质是“资产价格膨胀”。资产的内在价值是资产未来收益的贴现值，它依赖于资产本身的使用价值和未来经济发展环境以及人们对它增值的心理预期。当代泡沫经济常常表现为“股票价格膨胀”和“房地产价格膨胀”，因此也称泡沫为“股票价格膨胀”和“房地产价格膨胀”泡沫经济起源于17世纪30年代荷兰的“郁金香风潮”。当时，荷兰是世界经济中心，荷兰商人在与亚洲人做宝石、香料、丝绸等买卖的过程中发了财，然后将一种郁金香根茎作为投机对象。,1637年，郁金香几经暴跌，一场由郁金香引起的泡沫经济破裂。此后世界上很多国家都出现过泡沫经济，如18世纪20年代英国的“南海公司泡沫”、20世纪20年代美国的“股市泡沫”、20世纪80年代日本的“平成泡沫经济”等等。（二）泡沫经济与经济繁荣或经济景气的区别：泡沫经济与经济繁荣或经济景气经常是难以区分的，因为泡沫经济经常出现在经济繁荣时期，投资快速膨胀、经济高速增长，但它却是一种虚假的繁荣。首先，泡沫经济经常伴随着物价尤其是房地产价格高涨，股市猛升经济结构严重失调；其次，经济泡沫终究要破裂，导致经济走向衰退。这时，它给国民带来的负面影响远远大于一般经济衰退，留给国民的是长期的痛苦的回忆。,（三）泡沫经济的表现：经济泡沫破裂以后，商品滞销，生产过剩，经济萧条，股价和房价暴跌，给整个国民经济带来严重的危害。二、日本泡沫经济的启示以日本80年代末发生的“平成泡沫经济”为例，阐述泡沫经济形成的过程及其对整个国民经济的影响。（一）迷人的繁荣阶段1、日本“泡沫经济”的简要回顾在80年代中期，由于日本对美贸易大量盈余，日美贸易摩擦日益激化，1985年9月，美日等五国财长与中央银行行长签订“广场协议”（PlazaAgreement），旨在降低美元对日元等货币的汇率，由此导致了日元的急剧升值。日元升值导致了1986年秋季日本经济的短暂衰退，为此，日本政府于1986年11月和1987年2月两次调整法定利率，由原先的5降低到创纪录的25，同时，广义货币（M2+CDs）增长率在1987年也由8增长到12。但是，当时日本的企业设备投资率已经持续数年处于高水平，过剩的资金并没有完全进入生产领域，而是推动了股票、房地产等资产价格的上涨。,80年代初期开始的金融自由化措施也为金融部门的投机行为提供了便利。而资产价格在乐观的预期心理作用下有一种自我推进的机制（selffulfillingechanism），结果，“泡沫”越吹越大，大企业、金融机构乃至普通民众纷纷卷入其中，短短数年之间，股票、房地产等资产价格上涨了三倍多，到1989年中期，日本货币当局为了防止普通物价上涨，而且也开始意识到资产价格膨胀的严重性，于5月31日将官方贴现率提高到3.25，又于年末进一步提高到4.25，同时大藏省也采取了多项措施限制土地投机。1990年8月，以“海湾危机”为契机，为防止石油价格上涨导致通货膨胀，日本中央银行采取了“预防性紧缩政策”，将官方贴现率提高到6.0%于是早已敏感的资产价格开始暴跌，“泡沫”破裂，金融体,体系受到重创，并进而影响到实体经济，成为日本经济90年代持续衰退的一个重要原因。到1992年中期，由于担心经济持续衰退，日本货币当局重新转向扩张性的金融政策，连续降低利率，增加货币供应，但是收效甚微。在这种背景下，传统的凯恩斯型的扩张性财政政策才被频繁使用而且寄予厚望。1985年前后日元对美元汇价大幅上升，日本政府和中央银行担心日元升值会导致出口下降而严重影响日本经济，决定放松银根、下调利率，结果中央银行利率从1985年的5%调低到1987年的2.5%。在这样的环境下，一方面较低的利率水平大大降低了企业国内融资成本；另一方面，日元大幅升值使进口原材料价格大幅下降，对于日本这样一个原材料主要靠进口的国家，无疑是一种利好的经济形势。这一期间，石油价格下跌，进一步降低了企业的经营成本，大大增加了企业效益。,因此，在1987年至1990年间日本经济出现了空前的繁荣、异常的景气，失业率从1987年的2.8%连续下降到1990年的2.1，GDP增长率从前面5年（1982-1986年）平均年增长率3.6%上升到1987-1990年4年年均增长率5。也就在这一期间，经济结构出现了失调。首先随着企业收人不断增加，资金出现剩余，大量资金寻找出路，投资房地产和股票市场是剩余资金的必然选择，结果导致房地产价格和股票价格飙升，企业的金融资产膨胀。为谋取高额利润，商业银行为股票和房地产投资者提供大量贷款，为经济泡沫的形成推波助澜。据统计，这一时期日本房地产业所需资金的3/4来自于银行贷款。银行资金的介入促使房价一涨再涨，股价不断创新高。,“在欢宴的背后，恶魔在微笑”，这期间日本经济太“繁荣”了，繁荣得叫人害怕。地价上涨了3倍，股票资产成倍增长。据统计，1987-1989年间，金融资产对经济的贡献度高达59.2%，而有形资产的贡献度只有40.8%。1991年，经济泡沫开始破裂，地价大幅下降，股价暴跌，企业资产大幅萎缩，负债累累，纷纷破产倒闭，不动产业主和证券投资商损失惨重。据有关资料反映，1991年日本房地产公司倒闭1036家，是1990年的3.1倍，负债总额达29805亿日元，是上年度的8.4倍。由于多米诺骨牌效应，银行贷款犹如泼水难收，呆滞账款剧增。整个经济急剧下滑，GDP增长率从1990年的4.8%下到1991年的3.8，继续直落到1992年至1994年的零增长水平：1992年为1.0%，1993年0.3%，1994年0.6%（如图1.1）。P9,（二）泡沫经济的后遗症经济泡沫破裂后往往使经济难以回复到原状，常常会留下一个难以填平的大窟窿。尤其是日本银行类金融机构背上不良资产的沉重包袱后，出现“惜贷”，甚至急于回收到期贷款，对企业投资带来严重的负面影响，成了恢复经济景气主要障碍。日本经济泡沫破裂后，经济进人到了萧条的阶段，而经过3年时间才逐渐走向恢复。1997年东南亚金融危机爆发，日本经济再度受到重创，至今还没有走出低迷状态。许多经济学家认为这是90年代初的泡沫经济破裂留下的后遗症。,（例）国际金融报2001年2月27日第二版景气无起色国债急膨胀日本进入90年代泡沫经济崩溃，1992年宫泽喜一内阁为刺激经济，首次实施10万亿日元规模的经济对策，打出“积极型财政“。随后历代内阁迄今总共发动10次刺激经济对策，总额近130万亿日元。然而，日本景气仍持续低迷，但国家和地方的长债务快速膨胀，至今年度为止累积债务将高达666万亿日元。日本政府由于刺激经济对策而大增公共建设，税收减少迫使每年预算大幅依赖国债的发行。至今年度，累积国债发行总额达389万亿日元，加上利用特别会计等向民间金融机构的借款等在内，国家长期债务达506万亿日元，首次突破500万亿日元大关。不管日本的财政危机是否逼在眉睫，问题的日益严重已是不争的事实，在“景气复苏”和“财政重建”两对立轴中，如何阻止财政的恶化已严重地考验着这个全球第二大规模的经济大国。（汪龙）,(山西日报)日本的泡沫经济（上）(2004-01-3104:32:53)20世纪80年代中期，日元的迅速升值推高了日本股票市场热度，加上日本政府推行的金融自由化政策，使得许多日本人坚信东京有望成为继纽约、伦敦之后的又一个国际金融中心。世界各地的银行、证券公司蜂拥而至，东京一下子暴露出了写字楼严重不足的问题。于是，政府出面了，一个庞大的东京湾沿岸开发计划开始实施，这项计划声称：要在东京新建5000公顷的写字楼。这个举措极大地促进了东京地价的上涨。尤其是东京市中心的地价，仅仅两年时间就上涨了三倍。可见，股市的繁荣，对地价的上涨起到了推波助澜的作用。,1987年2月，日经平均股价指数已经超过了2万点。而就在这个时候，一篇发表于公开媒体的论文引起了证券公司的广泛关注。该论文指出：如果日本企业都将土地作为资产，那土地不断涨价就意味着公司资产不断增值，论文由此得出结论，现在的股票价格其实还很低。日本证券经济研究所的绀谷典子女士是论文的作者之一。这篇研究论文，调查了大约800家企业所拥有的土地，进而做出了股价极有可能继续上涨的推断。在论文中，绀谷典子认为，当时的股票价格，还是处于很低的状态，但地价很高，如果直接买地皮，倒不如将拥有地皮的企业整个买下来更便宜，那么想买地皮的企业，自然会选择后者，就这样，股价的上涨，也反映出了土地的价格。,证券界开始纷纷使用这篇研究论文，把它作为向投资家们介绍股票时的一个依据。当时一家大型证券公司向海外投资家作出的股价分析时，引用了绀谷女士的研究论文，并推荐钢铁企业的股票是最有望上涨的。因为，日本的钢铁企业集中在东京湾沿岸，而这里拥有被政府列入再开发计划的土地。其中有一家钢铁企业，由于受到日元高汇率的影响已经落入了负债累累的境地。1987年2月，这家工厂决定实行人员削减等大规模的调整计划。但是由于这家工厂在临海市中心附近拥有12万平方米的闲置地皮。而这块地皮被列入了政府的东京湾沿岸开发计划，于是，这家钢铁企业的股价开始发生变化。,1988年这家钢铁企业的股票价格，仅仅一年时间就涨了将近3倍。地价的上涨，使得拥有土地的公司股价随之上涨，而股价的上涨又吸引了更多的金融机构希望落户东京，从而加剧了写字楼的紧俏，推高了东京的地价，如此循环往复，相互推动，使得整个日本经济的泡沫越吹越大。经济泡沫的膨胀，在一定程度上刺激了人们的消费。这在一定程度上又推动了价格的上涨。二者相互作用。更为可怕的是，这种情况又波及到其它市场，造成整个国家的经济出现了泡沫。经济的过热引起了日本政府的担心，于是日本政府开始对土地投机加以压制；另一方面，日本银行也担心波斯湾战争引起通货膨胀，于是调高重贴现率。结果股价（1990年2月）与地价（1991年）双双大幅滑落，泡沫经济于是破裂。在股票市场方面，日经指数跌幅达63，创历史性最高跌幅记录。,（三）日本“泡沫经济”时期的货币与财政政策及其教训1、货币政策的被动性与“泡沫”的产生一般认为，日本80年代后期经济“泡沫”的产生与当时过于宽松的货币政策有关，尤其是创纪录的低利率导致经济体系内出现了过剩的流动性，促发了资产价格的膨胀。但是，现在回过头来看，这一宽松的货币政策并不能简单地归结于货币当局的操作失误，因为当时日本货币政策的实施既受到对外经济政策协调（如美日经济摩擦、日元升值等因素）的制约，又受到国内均衡财政政策的制约，自身的回旋余地很小。从这个意义上说，“泡沫”产生的原因是整个宏观经济政策判断与协调的失误。（1）货币政策的外部制约,日本作为一个资源匮乏、内需有限的岛国，其经济天然具有依靠国际市场的特点，进出口在日本的GNP中一直占有重要位置。因此，影响进出口的日元汇率也就始终是政府宏观经济政策关注的重点。但是，根据经济学原理，在浮动汇率制下，货币政策稳定汇率的对外目标与反周期的对内经济目标具有内在矛盾。因为，货币当局为因应国内经济景气变动而调节国内利率时，必然会导致资本的流动，从而会引起汇率的波动。相反，如果货币当局过于看重汇率稳定，那么，利用货币政策调节国内经济就会受到限制。这一点就是所谓的货币政策的外部制约（PKugman，1998）。,从80年代初期开始，在美国由于里根经济学引起了财政赤字大增，利率居高不下，美元汇价明显偏高，美国对日本、西欧出现了大幅贸易赤字，贸易摩擦加剧。为此，1985年9月，美、日、德等五国财长与中央银行行长签订“广场协议”，旨在联手干预汇价，压日元、马克等升值。这一协议虽然没有公开发表，但是还是对市场产生了强烈的“政策宣示效应”。此外，美日两国的长期利差也从5（1985年9月）下降到4（1985年底），进而下降到2（1986年夏）。与此相应，日元对美元的汇率急剧上升，从1：240到1：200进而突破了1：150。日元在短时期内的急剧升值，导致日本从1986年下半年出现了经济衰退。为了避免日元对美元过度升值，西方7国1987年2月在巴黎签订“卢浮宫协议”（LouverAccord），日本中央银行的官方贴现率降到创记录的25的低水平。但是，事实上，日本1986年的“日元升值衰退”是短暂的，当年底，日本经济即已开始恢复并进入所谓的“平成景气”。,也就是在这时，日本货币政策的内外矛盾深刻地暴露出来了。一方面，根据“卢浮宫协议”，日本须使利率下调，另一方面，既然景气已经回升，维持25的超低水平的官方贴现率是很危险的。鉴于此，日本中央银行开始寻找机会诱导利率上升。但是，恰恰在这一时期，准确地说是在1987年10月19日爆发了“纽约股灾”（即blackMonday）。为了防止世界经济重蹈1929年的覆辙，美日联手大量提供资金干预股市、汇市，使世界经济在极短的时间内躲过了一次大劫难，但是对于日本来说，真正的灾难却刚刚开始。因为在“纽约股灾”之后，人们原先对世界经济的悲观预期迅速转化为乐观的预期，各国经济出现了强劲的增长，例如，与1987年相比，1988年日本经济从43增长到62，西德从15增长到37，美国从31增长到39。,在这种形势下，各国纷纷寻找机会，提高利率（例如西德在较短的时间内，逐步将官方贴现率从2.5恢复到4.5），但是，只有日本仍然继续维持2.5的超低水平上，其原因有二：一是害怕提高利率日元的进一步升值，二是认为当时日本的经常项目黑字与对外净资产均居世界首位，如果日本提高利率，资金不能向海外回流，将会引起世界金融动荡。正是这持续的2.5的超低利率，使得本来资金已很富裕的日本经济体系内到处充斥着廉价的资金，引发了资产价格的恶性膨胀（铃木，1993）。由以上的分析不难看出，80年代后期，日本的货币政策为了优先照顾国际目标，彻底牺牲了国内目标，教训不可谓不深刻。如果我们再从国内政策协调的角度来看，低利率的初衷是为了防止日元升值和经济衰退，那么，财政政策为什么不可以配合使用呢？这就是我们以下要分析的货币政策的内部制约。,（2）货币政策的内部制约第一，从理论上看，80年代受货币主义和新古典经济学的影响，财政政策的有效性常常受到怀疑。例如，根据MundellFleming模型，在浮动汇率制下，金融政策有效，而财政政策是无效的。因为宽松的金融政策可以通过国内利率的下降，促进资本流出，使本币贬值，刺激出口。相反，扩张性的财政政策会产生挤出效应提高国内利率，促进资本流入，导致本币升值，抑制出口。其次，财政政策的更为现实的制约是，日本在80年代为了解决以前积累的庞大的财政赤字，提出了“重建财政”的口号，财政当局一直坚守紧缩的财政政策。国债余额对GDP之比，1986年达到最高记录（42.7）之后，持续下降，1990年底为38.1。其结果是，金融机构对投资对象减少了，资金运用的竞争更加激烈，风险更大。,野口（1993）对此做了一个很有意思的“思想实验”：假设1986年以后日本国债余额对GDP的规模保持不变，那么，到1990年末，日本的国债余额将比实际值多20兆日元，这一数字正好相当于日本全国性银行在80年代后期对不动产业的新增贷款额。这一现象并不是单纯的巧合。如果国债的发行保持原有的规模，银行业的一些不正常贷款，从而资产的投机炒作很有可能避免。再假设，如果实行扩张性的财政政策，增加国债发行，有可能增加国内利率上升的压力，引起日元升值，减少经常项目收入，从而减少了对外投资的实际值。但是，这一缺口完全可以通过增加国内公共投资来补充。而且，这一时期财政政策可以利用日元升值带来的好处，增加社会资本，改善生活环境，提高国民整体的福利水平。相反，如果单纯着眼于日元升值给出口部门造成的损失，从国民整体的角度看是不全面的。,遗憾的是，针对广场协议以后的日元升值，日本宏观政策选择中企图单纯依靠金融政策进行调节，财政当局拘泥于均衡财政政策，使得货币政策的实施几乎没有任何回旋的余地。如果我们再进一步从日本80年代宏观经济中各主要部门在资金分布的格局看，这一时期，民间部门已经出现了大量的储蓄过剩，应当运用财政政策予以适当吸收，而扩张性货币政策本身就是危险的。因此，对于80年代后期的日元升值，财政政策与金融政策的角色如果能够互换，或许可以避免出现大规模的资产价格膨胀。（3）货币政策与资产价格最后，需要指出并引起注意的是，尽管这一时期日本的货币政策存在种种失误，我们也不能简单地得出结论，认为日本的中央银行是有意采取扩张性的货币政策的。,如果说1985年“广场协议”签订之初，宽松的货币政策主要受制于对外经济协调，那么，在1987、1988年当资产价格已经大幅上涨时，这一政策的维持则与中央银行对货币政策的目标认识有关。根据传统经济理论，中央银行的最终目标主要是维持币值稳定，防止通货膨胀，无论是理论还是实践中都没有将资产价格的变动纳入中央银行监测的视野。因此，从19861988年，虽然资产价格不断上涨，但是，一般消费物价指数却稳定在1的水平之下，只有当通货膨胀开始出现时，中央银行才开始采取紧缩政策（例如，1989年5月开始提高贴现率），但是，这对于抑制资产价格来说确实是为时太晚了。本文认为，日本中央银行的这一失误具有非常重要的普遍意义，在金融资产存量日益增加的现代社会中，货币政策如何权衡一般物价水平（作为流量的商品与劳务价格）与资产价格水平，如何看待资产价格与实体经济的关系，是一个亟待研究的新课题。,第四节经济增长与经济景气一、经济增长、经济发展与经济景气经济增长与经济发展是两个关系密切、又容易混淆的概念。实际上，经济发展比经济增长涵义更广，它包含3个层次：（P10）1、经济结构的改善，即产业结构、分配结构和使用结构的综合平衡，有助于经济长期的增长和发展。2、经济产品（包括服务）数量的增长，即狭义的经济增长。3、经济效率和效益的提高。可见经济增长只是经济发展过程中经济活动成果或经济产品数量的增加；经济发展要求经济增长，而且经济发展表现为经济从质量到数量的全面改善和进步。,由反映经济景气的7个方面可知，经济进人繁荣景气状态不但要求经济活动数量的增加，而且要求经济结构的平衡和各经济活动的协调，或者说，要求经济健康、快速发展。反过来经济的健康、快速发展也将表现为经济繁荣景气。由于经济增长反映了经济的总体业绩，而且比较容易量化，因而与经济发展相比，它是描述经济景气的更为重要的概念。二、经济增长的衡量经济增长一般由国内生产总值GDP来衡量。GDP是国内生产的最终产品和服务的价值总量，反映一定时期如一年、一季度或一个月内国内经济业绩的总和。GDP增长率有同比和环比两类指标。同比是当期GDP与上期GDP的增长比率，表现的是GDP增长率，即：,GDP增长率=其中，GDP是当期的国内生产总值，GDP-1，是上期的国内生产总值。如果经济中存在通货膨胀，则上式给出的是名义GDP增长率；而实际GDP增长率则由下式决定：实际GDP增长率=其中，GDP平减指数是国内生产总值物价指数，类似于消费物价指数和批发物价指数，国际金融统计年鉴公布了这一指数值。如果经济不存在通货膨胀，则名义GDP增长率与实际GDP增长率是一致的。GDP增长的环比，主要反映国民经济增长变动的方向。,三、GDP增长率与经济景气度虽然说GDP增长不能全面反映经济景气，表现经济景气的指还很多（见第三章），然而经济景气度基本上与GDP增长的变化向相一致，或者说，经济景气度最终体现为经济增长率的大小或济增长速度的快慢。比如说，较高的GDP增长率对应较高的经景气度。GDP增长率大于0，并有增大的趋势时，我们说经济向景气的方向发展。GDP增长率越大则经济景气度越高。GDP长率大于0，但在0附近波动，则经济低迷或经济景气度低下。GDP增长率取负值时，对应着经济的不景气。,不过，用GDP增长率的大小来判断经济景气度的高低应考虑到家的发展阶段，不能用同样的GDP增长率界限来判定所有国家的济景气度水平。我国改革开放以来的20多年时间里GDP增长率均在9.5%以上，可以说这一时期是我国处于经济繁荣景气的时；尤其是1991年以后GDP增长率一直在7%以上，已经实现连续10年的高度经济景气。然而在目前的西方发达国家，若有3%左右GDP增长率的话，其经济已相当景气了。例如，我们说美国到2000年已经保持近10年的高度经济景气，然而这一时期其GDP增率最高为4.3%，有几年的GDP增长率还在3%以下。,四、适度经济增长经济适度增长就是指经济增长速度应该与一国的人力、物力、力和技术水平相适应，并且经济增长速度不应损害经济系统的期稳定发展。它应该包括以下几个方面：1、国民经济各部门均衡协调的发展；2、与经济结构的优化相一致；3、相对稳定的经济增长率；4、与适度的积累率相对应；