公司理财课件第三章风险价值.ppt

第三章公司理财价值观念之二：风险价值,一、风险及风险态度二、单项资产的风险与报酬三、资产组合的风险与报酬,一、风险及风险态度,（一）风险的概念1，经济活动的分类2，风险的概念：未来结果不确定，但未来全部结果的出现及概率是可估计的,确定性活动,不确定性活动,风险型活动,完全不确定型活动,经济活动,（二）风险态度,风险厌恶,高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异,回报率,风险程度,A,B,5%,二、单项资产的风险与报酬,1、概率分布2、期望值,3、方差与标准差4、标准离差率,注意以下项目的风险表达,若A项目的预期报酬率=B项目的的预期报酬率=14%A项目的标准差：A=8%B项目的标准差：B=48%A项目风险小于B项目的风险,若项目C的预期报酬率=50%，项目D的预期报酬率20%且C25%D15%但：VC25%/50%=0.5VD15%/20%0.75,三、投资组合的风险与收益,（一）投资组合的收益率与标准差1.组合的收益率是各种资产收益率的加权平均2.证券收益率变动之间的相关性，使得投资组合的标准差不是简单的等于资产标准差的加权平均组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数,考虑两种资产组合,2、组合的标准差，即,1、组合收益率，即,协方差或相关系数01表示正相关协方差或相关系数=0表示不相关协方差或相关系数-10表示负相关,例题,某投资组合有A、B两种证券，其期望投资收益率分别为12%和8，其收益率的标准差均为9%；A、B两种证券的投资比重均为50%，在不同的相关系数下，投资组合的标准差计算结果如下：,相关系数10.50-0.5-1组合风险0.090.0780.0640.0450,结论：证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。若完全正相关，组合的风险既不增加也不减少只要相关系数小于1，组合多元化效应就会发生作用。,情形一：=1p=XAA+XBB,B,A,情形2：=-1p=|XAA-XBB|,情形3：-111,该股票与市场具有相同的系统风险,该股票的系统风险大于市场风险,该股票的系统风险小于市场风险,（2）技术含义。系数计算分两种方法:为个股对市场组合回归的回归系数，即个股特征线的斜率。系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程通过计算回归系数得到。,计算值,J股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益率的有关资料如下：,J股票收益率（Y,市场收益率（X,回归法计算值数据准备,回归法计算值,求解回归方程y=a+bx系数的计算公式如下：,公式法计算值,公式法计算值的数据准备,2、资产组合的系数公式,3、资本资产定价模型(CAPM),原理：投资者只能获得系统风险的额外回报,（capitalassetpricingmodel）,如果无风险报酬为8%，市场平均期望报酬为14%，。某股票的系数为0.60，根据CAPM其期望报酬为多少？现另有一股票期望报酬为20%，其系数为多少？,证券期望收益率取决的三个因素：1，无风险报酬：一年期国库券的收益率或银行存款利率。2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价）会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。3，系数：采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。,证券期望收益率的图形：,在市场均衡条件下，每个证券及其投资组合都位于SML线上,思考：假定市场平均回报率为15%,1、不考虑，以上三只股票，你会选择哪一只？2、假设你现在只有1中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？3、根据CAPM模型，计算各股票的回报。4、按表上的预期回报，它们在SML线之上或之下？它们的价格将作怎样调整？,思考,你正计划把你的钱投资于股票甲与股票乙上，根据你的分析，有关两只股票的资料如下：标准差股票甲0、510%股票乙1、520%此外，无风险回报率与预期市场回报率分别为6%与16%，市场回报率的标准差为15%。（1）假定你打算只运用股票甲与股票乙来建立一个投资组合，而你希望设定该投资组合的值为0.6，请指出该组合的股票比例。,思考,（2）除了在（1）部分的资料外，你的同学陈也创建了一个组合，即把60%投资在A市场组合上，40%投资在无风险资产上，此投资组合的值也为0、6，组合的加权平均回报率也与（1）