投资方案经济评价与风险.ppt

第7章投资方案经济评价与风险分析,2,问题：1）企业为什么要投资项目2）为什么要对投资项目进行经济评价分析：1）是战略性活动，维持长远发展2）提高决策的科学性和准确性3）为决策提供数量化支撑决策方法：1）经验判断法2）数量化方法3）试验法,投资方案经济评价与风险分析,3,投资方案的经济评价方法：指标分类主要常用的投资方案评价指标投资的不确定性分析：盈亏平衡分析敏感性分析,主要内容,4,（1）从反映的经济内容分类反映盈利能力的指标：看项目的收益水平。净现值,内部收益率反映清偿能力的指标：看项目的偿还能力。投资回收期,资产负债率反映外汇平衡能力的指标：看项目的外汇运用效果。,经济评价指标分类,5,（2）从是否考虑资金的时间价值分类静态指标：不考虑资金时间价值动态指标：考虑资金时间价值（3）从指标的经济性质分类价值性指标：看项目直接的净效益净现值比率性指标：看项目的盈利效率内部收益率,投资利润率,资本金利润率时间性指标：看项目收回投资或偿还贷款所需的时间动态投资回收期,静态投资回收期,经济评价指标分类,6,分类指标之间的关系,指标之间相互交叉，相互包含静态：静态投资回收期、投资利润率动态：净现值、内部收益率,7,资金的时间价值角度,静态指标动态指标,8,静态指标,静态投资回收期简单收益率,9,静态投资回收期(Pt),含义：指以项目各年的净现金流量收回全部投资所需要的时间。计算：（CI-CO)t=0,Pt,t=0,10,静态投资回收期(Pt)计算,利用财务现金流量表计算：(Pt)：累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）,Pt=4-1+2500/3000=3.8年,11,静态投资回收期(Pt),某项目总计投资800万元，建设期2年，每年各投资50%第三年投产，实现销售收入270万元，支出70万元。第四年达产，达产年及以后每年销售收入350万元，支出90万元，项目寿命10年，试计算Pt。,12,静态投资回收期(Pt)计算,Pt=I/RI：总投资；R：年均收益,PC是基准投资回收期,13,判别标准：PtPc时，项目可接受；PtPc时，项目不可接受。Pc：基准投资回收期经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。,静态投资回收期(Pt),14,静态投资回收期(Pt),优缺点：优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。缺点：不能全面地、完整地反映项目一生的经济效果，同时，没有考虑资金的时间价值。,15,如：某项目5年连续投资40亿元，建成后年收益15亿元，寿命50年投资回收期为(5*40)/15=13.3年但该项目若贷款建设(i=11%)，到第五年末F=40(F/A,11%,5)=249.1亿元，每年需偿还利息为(249.1*11%)=27.4亿元。,16,静态指标,静态投资回收期简单收益率,17,简单收益率,投资利润率投资利税率资本金利润率,18,投资利润率,含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。计算：年利润总额或年平均利润总额投资利润率=总投资判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率,19,投资利税率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。2）计算：年利税总额或年平均利税总额投资利税率=总投资,20,资本金利润率,1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。2）计算：年利润总额或年平均利润总额资本金利润率=资本金,21,动态指标,考虑资金时间价值的指标:(1)动态投资回收期(2)净现值（NPV）(3)内部收益率（IRR）,22,（1）动态投资回收期(Pt),含义：按现值法计算的投资回收期。计算：（CI-CO)t（1+ic)-t=0ic：基准收益率例：P304,t=0,Pt,23,判别标准：Ptn时，项目可行；Ptn时，项目不可行。经济含义：既可一定程度反映项目的经济效果，也可反映项目收回投资风险的大小。优缺点：与静态投资回收期相比：优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反映资金的回收时间缺点：计算比较麻烦。,动态投资回收期(Pt),24,动态指标,考虑资金时间价值的指标:(1)动态投资回收期(2)净现值（NPV）(3)内部收益率（IRR）,25,（1）含义：指投资项目按基准收益率或设定的折现率（当未制定基准收益率时）将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。（2）公式：,ic：基准收益率（最低期望收益率，目标收益率）,（2）净现值(NPV),26,（3）判别准则：NPV0项目可行NPV0：表示表示除可实现预定的收益率外，尚可获得更高的收益。,净现值(NPV),27,28,优缺点：优点：考虑了资金的时间价值全面完整地反映了项目一生的经济效果经济意义明确直观缺点：ic的准确确定比较困难。(ic是人为给定的，是最容易引起争论的参数)。,净现值(NPV),29,原则：NPV最大原则方法：（1）计算每个方案各自的NPV，判断各方案的可行性。（2）比较各方案的NPV，大者为最优方案。,净现值法的应用多方案选优,30,与NPV密切相关的问题,基准折现率净现值函数净现值率,31,基准折现率的确定,基准折现率的概念（MinimumAttractiveRateofReturn,MARR）基准折现率ic是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率。决定基准折现率要考虑的因素资金成本、项目风险、通货膨胀,32,影响ic的因素（iC取值的依据）资金的成本（i1）1）现实成本；2）机会成本投资的风险：（i2）通货膨胀（i3）ici1+i2+i3参考顺序：1）选择行业折现率（国家定期颁布）2）计算出折现率：ici1+i2+i3如：ic=银行贷款利率+通货膨胀率+2-3%，3）用社会折现率（国家定期颁布）,33,与NPV密切相关的问题,基准折现率净现值函数净现值率,34,净现值函数,指NPV与折现率i之间的函数关系，即NPV=f(i)净现值函数特点：同一现金流量的NPV随i的增大而减小；在某一个折现率i*上，净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0。当i0；当ii*时，NPV(i)0。,常规投资项目的净现值函数,教材P307，表7-6,35,与NPV密切相关的问题,基准折现率净现值函数净现值率,36,净现值率(NPVR),指项目的净现值与总投资现值之比。即,该指标反映了项目的投资效率。在企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。,37,动态指标,考虑资金时间价值的指标:(1)动态投资回收期(2)净现值（NPV）(3)内部收益率（IRR）,38,内部收益率（IRR）,1）含义：项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。2)计算：（CI-CO)t（1+IRR)-t=0,n,t=0,39,插值法计算IRR步骤,计算各年的净现金流量确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率i1和i2(i10，i2要对应NPV202）i2-i15%,以避免过大的误差,41,例：,某化肥厂项目，投资4000万元，当年达产。预计项目寿命10年，年净收益600万元，残值100万元。试求IRR。,42,解：（1）现金流图,（2）确定i1假设资金没有时间价值，则存在一个收益率i静态收益率。以静态收益率作为确定i1的依据。（6000+100）/10/4000=0.1525,（3）试算当i2=12%时，NPV2=-4000+600(P/A,12%,10)+100(P/F,12%,10)=-577.80利用插值公式，得：IRR=8.6%。,43,内部收益率（IRR）,3)判别标准：IRRic时，项目可行；IRRic时，项目不可行。4)经济含义：项目在这样的折现率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部收回来。也就是说，IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。,44,内部收益率（IRR）,5）优点：全面考察了项目在整个计算期内的经济状况，并克服了NPV指标受主观因素影响的缺点。,45,内部收益率（IRR）,6）应用注意多方案的比较,方案1优于方案2,方案2优于方案1,哪个方案较优？,46,注意内部收益率是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受能力,不是用来计算期初投资收益的,所以不能用内部收益率来直接排列两个或多个项目的优劣.,47,非常规投资项目内部收益率的讨论：,内部收益率方程无解内部收益率方程有多个解常规与非常规项目例：,48,非常规投资项目内部收益率的讨论：,内部收益率方程无解内部收益率方程有多个解,49,内部收益率方程无解,项目方案随时间变化的现金流量分布都是正值或都是负值；净现值函数曲线与水平轴不相交，内部收益率无解。评价时，不能采用内部收益率法,50,内部收益率方程有多个解,项目方案连续累计的现金流符号变化超过一次以上时，就会出现一个以上的内部收益率解。,51,某项目净现金流量,内部收益率的经济含义：在该折现率下，项目寿命期内始终存在未被收回的投资且只有在期末才完全收回。,52,如果内部收益率方程的所有实数解都不满足内部收益率经济含义的要求，则它们都不是项目的内部收益率。解决方法：用基准收益率对项目计算期内部分现金流量进行适当处理，使之符合常规投资项目对符号只能变换一次的要求。调整后的现金流量求得的内部收益率与原来现金流量的内