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企业风险及回避技巧 企业风险，是指投资者由于受到股票发行企业经营的好坏而产生盈利能力的变化，造成收入或本金的减少或损失的可能性。主要内容包括以下三个方面： （）企业盈利下降的风险。又称违约风险。是指发行人在分红和股息到期时不履行或延期履行支付而使投资者遭受损失的风险。企业由于种种原因，盈利率常常发生变动，当盈利减少时，则减少这种支付能力，就可能使投资者减少收益。可见，公司的盈利与否，决定着违约存在与否。股份企业由于经营状况欠佳，出现盈利下降的情况时，该股票的市场价格一般会出现下降的趋势，会直接影响股票持有者的收益；而且股东的股息和红利水平也会下降，从而直接减少股东的股息和红利收入。盈利下降的风险只是一种轻度风险。 （）企业经营亏损风险。是指企业在经营过程中的失误而给投资者造成的风险。如企业生产的产品不适销对路，销售渠道选择失误，信息来源失真，领导者自身主观臆断等而造成企业盈利下降，甚至出现少许亏损，这可看作中度风险，若企业发生重大失误，在经营上出现严重亏损，这就是一种高度风险或称强度风险。当企业出现少许亏损情况时，股票市场上该股票价格会出现向下跌落，股东的股息会减少甚至没有，红利更是不可能；当股份企业出现严重亏损情况时，股票市场上该股票价格会剧烈向下滑动，企业也难以分配股息和红利，股东就会产生较大的收益损失。股份企业经营亏损风险是中度以上的风险。 （）企业解散或破产倒闭风险。是指由于企业自身经营不善或其他原因使企业倒闭破产而给投资者带来的损失。这是一种高度或强度的风险。这种风险对于投资者来说是灾难性的，他会因此而损失全部或大部的投资及收益。相比较而言，股份企业破产倒闭而产生的风险比股份企业解散而产生的风险更强烈。在股份企业破产时，股东持有的股票很难交易转让，而且要在清偿企业债权人的债务后，才能就剩余的资产在股东之间按股票的类别顺序和股东所占有的份额进行分配，以获得一些投资的补偿，有时甚至连一点补偿也得不到，股票变成一纸空票，毫无价值。 综上所述，股票发行企业的经营状况对于投资者来说是可能带来大小不同程度的风险。因此，股票投资者，特别是主要以获得股息和红利为投资收益的投资者，必须客观地分析，准确地判断企业的经营状况和发展前景，采取相应的防范措施：（）在购买股票前，要认真分析有关公司的财务报告，研究现在的生产经营情况，企业的竞争状况和未来发展计划与前景，并作出透彻的分析和准确的判断。此外，还应考虑企业以往的盈利情况和盈利增长注意包括风险在内的盈利稳定性趋势以及计算企业过去收益的标准差；（）当能够提供一个有吸引力的收益时，就购进股票，而吸引力减弱就要适时转让，以防不测。 如何控制投资风险 市场中人谁对风险都不陌生，专家们把它定义为是一种不确定的东西，但对投资者而言那就是损失和灾难，人人都怕它，人人却躲不开它。我们之所以经常被风险所伤害大部分原因是对它的理解和认识有缺陷，就我个人观察我们对风险的看法有很多误区：? 在风险发生之前我们低估它，在风险发生之后我们夸大它；?风险的根源不只是因为我们的无知，更是因为我们知道了很多错误的东西；? 不要总是用“股市风险难测”来为自己的愚蠢和贪婪找借口，风险对我们的伤害程度不是由风险本身来决定的，而是由我们对风险的认知程度来决定的；? 不要为自己过去的成功而沾沾自喜，更不要以此就觉得风险不能对自己造成伤害，要知道一次较大的风险可以把你多年的心血付之一炬；? 在市场中的保守和谨慎应是投资人一贯的作风，不要让风险来改变你的投资策略，而应该用你的投资策略来有效地控制风险。 投资组合控制风险? 当股市大跳水时，最想的是什么？那当然是空仓了。但这又有一个问题你同样不能预测市场大涨，那时空仓也是一种风险。? 那我们到底该怎样控制风险呢？在西方投资界有一种观点：“合适的资产分布比你选对股票更重要。”所谓的资产分布就是投资组合，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”并不只是说不要把资金投资在一只股票上，而是指不要把资金全投资在股票上，简而言之：充分的投资分散是回避风险的最佳方法。如果你是半仓那在大崩溃中你的损失就是全仓的一半，或者说你就回避了一半的风险。其实一种资产组合根据你的风险承受能力一旦确定，那是不能轻易改变的（不管是牛市还是熊市）。我们老犯的错误就是资产组合随市场波动而发生改变，资产组合没有确定性，那它防范风险的能力就不能体现出来。? 一个稳定的资产组合具有调节风险程度的能力，一半现金（储蓄），一半股票你就回避了一半的风险，如果你还觉得风险过高就提高现金的比例，这样风险就被控制住了。就这么简单，但需要纪律和忍耐，还要能拒绝市场波动对你的种种诱惑。虽然你可能失去获暴利的机会，但在大调整中你也不再灰心丧气了。在这个市场，稳定获利比大起大落更能积累财富，要知道一次较大的风险就可以把你多年的心血付之一炬。 牛市中的熊股? 回忆最近一个牛市中国股市全球年度涨幅第一，外国股市里的投资者可把咱们羡慕死了，而我们身在其中的投资者可谓苦不堪言，面对虚幻的指数，再摸一摸干巴巴的钱袋，我们想搞清楚这到底是为什么？? “指数”这东西欺骗性太大，我们往往把它作为泡沫度的标准，而且“指数”有多种编制方式，在对同一市场在相同阶段的反映中它们也没有一致性。吴敬链老先生没炒过股但却断定股市泡沫太大，其依据可能就是这指数吧。其实指数是可以操纵的，要不那所谓的“护盘”又该怎样解释？“指数”的欺骗性让我们对市场的判断失去了意义。? 如果说年度中国股市是一个大牛市的话，那它只是一个“熊气沉沉”的被扭曲的牛市。? 亿安百元神化的破灭，中科创业个跌停的辉煌，这些咱小散户胆子小没敢碰，那些大庄家和为它们撑腰的资金不断获利。后来随之而来的高科技股的暴跌仿佛又让投资者成为了所谓新经济的牺牲品，其实“熊”途末路的又岂止于此。? 四川长虹、深发展、浦东发展、民生银行和深科技，这是中国股市最有群众基础的股票，其实以它们所代表的很多股票都在走漫长的下降通道，还有一大批股票涨幅相当有限，再加上交易费用，赢利从何而来呢？但“指数”的大幅飙升似乎掩盖了这一切。如果长期持有上面几制所谓的大蓝筹，是不是还会感到股市泡沫太大呢？? 我们只要还没有离开这个市场，那我们就始终处于风险的旋涡中，风险意识不要让它再沉睡了。 风险扭曲的心态? 在市场中，保守和谨慎应是投资人一贯的作风，不要让风险来改变你的投资策略，而应该用你的投资策略来有效地控制风险。? 市场中的风险特别是较大的风险往往会扭曲投资者的心态，我们的投资策略和思维方式总是在被动的应付风险的变化，风险打乱了我们的投资计划，摧毁了我们的财富积累梦想：? 我们到股市里来的目的很明确，那就是要赚钱、要资本增值，但一次风险轻易地就改变了我们的投资目的。在很多时候我们不是在奢望赚钱，而只是奢望少亏钱或“解套”。在这个市场惟一让人高兴的事不是我们赚了多少钱，而是少亏了多少钱，在这个市场上少亏钱或“解套”带给我们的快乐远远多于赚钱或资本增值所带该给我们的快乐。 市场上的投资者当看到其他投资者遭遇巨大风险的时候都有一种“幸灾乐祸”的心理，其实我们都有可能在未来的市场中成为别人取笑的对象，在这个时候不是欣赏别人的眼泪和痛苦，而是要同病相怜多想一想自己该怎么做，来回避类似的风险，不要总是自己付钱去买教训。 市场上的投资者总是很迷惑：“为什么在风险中受伤的总是我，为什么市场要强加?我们风险呢？”风险发生以后我们总可以找出很多风险发生的原因，但又有多少人从自身找过原因呢？我们东窜西窜地向所有认识的人谦虚而又神秘地探听最新消息，为这些消息扼腕叹息，又为这些消息欣喜若狂，却不花时间用脑子分析消息的真假，就凭着这些消息决定我们的操作策略，如此炒股，不亏已是万幸之事，更不用说赚大钱了。能够预测市场走势的人有很多，但能够准确预测市场的人根本就没有，部分人只不过是偶尔说对一两次而已。我们为什么会去相信那些不可信的东西呢？这就是我们在风险中受伤的根源，风险其实是在潜移默化中我们自己强加给自己的。 被人忽视的风险? 对风险的深刻认识和全面理解是树立正确的风险意识的基础，但市场中人对风险的理解大多是片面的、表面化的，下面分析一些有趣而让人常常忽视的风险： 在一波大牛市中赢利太少与在大熊市大亏没有多大区别在大行情里没有赚到足够多的钱这其实就是风险。? 面对个股一轮轰轰烈烈的上涨行情，你如果空仓或仓位太少那不也是一种风险吗？? 对风险的恐惧和不知所措是更大的风险。现代化的信息工具不是让人做决定更理智，而是更无序、更混乱，因为我们太“容易”找到黑马了，而且上当受骗的频率更高了。有时网络（在上面有太多让人立即暴富的难辨真伪的信息），也会成为我们的一种风险，它让人更急功近利，更容易头脑发热。? 许多人对大盘并不看好，却对手中的个股抱有侥幸的心理，这种矛盾的心态往往是操作失败的根源。有时过于自信和过于自卑都是一种风险。? 危机感带给我们的不是灾难而是机会，不敢面对危机的人是不能期望在市场里成功的，但对危机的逃避往往是失败的开端。? 忧患意识往往能让人立于不败之地，缺乏忧患意识也是风险。?我们看市场不是用眼睛而是用大脑，我们分析市场的目的不是为了追逐热点而是发现下一个潜在热点并为此做好准备。但我们往往反着来。? 微软曾上涨了几百倍但当它只上涨了几倍的时候人们觉得它就有很大的泡沫了，其实对“潜能”的低估也是我们的投资风险之一。 为了不断提高公司内部管理水平、增强风险防范能力，保障各项业务健康发展，几年来公司不断加强制度建设和风险防范机制的建立：实行一级法人管理体制，对分支机构进行授权管理，对重大业务活动实行集中控制，并制定了“五不准”的业务工作纪律。同时对清算工作实行全系统集中清算制度，加强对交易资金的集中管理和即时监控，有效控制清算风险，提高资金使用效率；制订实施了华夏证券有限公司内部控制制度大纲，成立内部控制委员会，建立风险评估体系，强化风险控制手段；完善业务操作流程，制定实施了经纪业务、承销业务、自营业务操作规则，提高风险防范意识，加强日常监督；建立健全业务稽核制度，将日常稽核与专项稽核相结合，形成垂直、独立、严格的稽核监管体系。1 引言项目是在复杂的自然和社会环境中进行的，受众多因素的影响。对于这些内外因素，从事项目活动的主体往往认识不足或者没有足够的力量加以控制。项目的过程和结果常常出人意料，有时不但未能达到项目主体预期的目的，反而使其蒙受各种各样的损失；而有时又会给他们带来很好的机会。项目同其他的经济活动一样带有风险。要避免和减少损失，将危险化为机会，项目主体就必须了解和掌握项目风险的来源，性质和发生规律，进而实行有效的管理。1同样，在联想消费产品的研制过程中，一直伴随着多种不确定的风险问题。我们根据消费产品研发的实际情况和风险的特性，并且结合我们已经开发使用的软件方案中存在的一些遗留问题，详细规划，给出一套完整的风险解决方案。2 风险解决方案2.1 现状分析电脑产品的开发和研制过程自始至终充满了错综复杂的矛盾和大量的不确定性，根据不同的风险特性和业务活动情况，我们将产品研发业务分成产品启动阶段、制定计划阶段、具体实施阶段和收尾阶段。每个阶段的风险大致描述为： 产品启动阶段，对用户群把握不准确，造成整个产品的设计理念和设计方向与实际的市场需求偏移，或者由于对市场的变化反映迟缓，产品启动阶段发现其它公司的同种或更先进设计理念的产品已经上市； 制定计划阶段，项目管理人员与项目实施人员之间的沟通不善，或者对项目中出现的风险问题预估不够，造成项目计划与实际操作方式偏移； 具体实施阶段出现的问题一般比较复杂，包括经济方面的风险问题、技术方面的风险问题，以及其他的一些不确定的社会或人为的风险问题； 收尾阶段仍然存在少量的风险。所以说，产品研制从启动、制定计划、具体实施到收尾的过程中，一直存在着风险的问题，也一直存在着项目中止的可能性。项目的不同阶段会有不同的风险。实时监控，迅速了解并解决风险问题是保证项目实施的关键。2.2 方案介绍项目运行的各个阶段，均伴随着风险的评估和处理。所以，如何记录和处理相应的问题，是我们目前面临的急需解决的问题。消费电脑事业部针对这个问题，在天麒、天麟产品的研发阶段曾经开发过相应的B/S(browse/server)架构的小软件，将产品研发过程中出现的问题展示在内部平台上，展示的主要内容包括：出现问题的相关部件、出现问题的时间、解决方式等相应项，供相关的工程师填写，相应的项目小组成员，项目决策人员查阅，能达到显示项目中出现的风险问题，以期迅速解决的目的。但是，对软件的实用情况作了相应的调查后，我们发现工程师认为该软件并不能全部满足他们的需求，主要体现在： 没有对相关问题的风险度的评估。可能有些问题对项目的实施各方面造成的影响微乎其微，也可能某个问题的出现可能导致整个项目的完结时间延迟，造成很大的影响。在该软件中没有相关的风险度的评估； 信息与角色之间的对应关系不明确。工程师关心的是自己的部件方面出现的问题，以及对本部件会产生影响的其他部件出现的问题；项目管理人员可能对某些关键部件（计划中处于关键路径上的部件）的关注程度较高；对于项目决策人员而言，需要的是经过提炼的，对决策有帮助的文件。但是上述方案中没有相应的规划。 部件的问题与项目中的任务之间的关系不明确。部件的研发存在着生命周期，在不同的生命阶段，出现的风险是不同的，风险造成的影响也是不同的。这方面的信息对项目管理人员是非常重要的。针对以上出现的种种缺憾，我们保持了B/S架构体系，重新对规划风险问题，以期满足不同角色的需要，给出了如下的风险记录和解决的设计方案。首先，确定风险问题的定位。一般而言，一个项目的风险主要体现在项目中的任务是否能如期完成，资源是否能合理使用等问题上。简而言之，项目风险与项目任务不可分割。所以，我们在软件中引入WBS（Work Breakdown Structure工作分解结构）字典的概念，为消费产品的研制制定WBS字典，将产品研制过程中的项目可交付成果分成更小的、更容易管理的单元。伴随着WBS字典的发布，目前运行相关的项目任务将是WBS字典的一个子集。所以，将项目任务中出现的风险与相关的任务紧密衔接，构成同一个任务的目前出现的所有风险问题的集合，简称风险集。如图1所示。这样做的另一个好处是所有正在运行或已经结束的项目中出现的风险问题将会存放在相应的WBS单元中。如此，我们在本次项目运行的各阶段，不但可以递交目前的风险问题，还可以查阅以前项目相应单元中出现的风险问题，有利于风险的规避和风险的应对。图1 结合WBS字典，提交相应问题其次，不同的风险，对项目所起的作用和影响均不同，所以，应该存在风险的量化问题。目前阶段，为便于处理风险问题，我们简单的给出了一种二维量化标准。用（延期可能性，风险危害程度）这种二维数组表征风险问题。其中，延期的可能性指本问题出现的可能性，由工程师填入相应的百分比数字。而风险的危害程度分成高，中，低三部分，分别对应对整个项目造成延期的可能性，对本部分造成延期的可能性和对本次任务造成延期的可能性。当然，由于风险的本身特性和消费产品研制的过程中出现的不确定性因素太多，如何界定当前风险的危害程度，目前还没有一个数学方案，还依赖有经验的工程师的决断。最后，对不同角色的项目参与人，在项目中所处的地位不同，对风险的认识的方面也有所不同。部件工程师关注的是单个部件的风险问题，项目管理者关注的是造成项目延期的最大可能性的问题，而决策者关注的是风险的可承担性的问题。如下的风险用例图即显示不同角色需要的不同的信息资料，如图2所示。图2 实施阶段风险用例图工程师发现在部件的研发过程中出现某个问题，可能引起该阶段任务的完成时间延迟。工程师必须向项目管理人员提供这种风险问题的后果，造成后果的可能性，以及风险的严重性等风险属性，同时，为便于知识的积累，还应提供相应的解决方案。项目管理人员收到来自工程师的风险评估报告，他首先关心的应该是该部件的运作是否处于关键路径上，对项目整体造成的影响会有多大，对其他部件造成的影响会有多大，能按时解决的可能性将会有多少。与其他的风险问题综合，定期提交给项目决策人员，使项目决策人员能实时了解项目运作中出现的风险问题，有的放矢的制定出决策方案。对于项目决策人员而言，收到的信息应该是经过项目管理人员提炼之后的数据信息。知道项目进度正常与否，风险是否在可控范围内即可。2.3 方案实现在方案实施方面，最重要的就是风险量化和定制化界面的概念，将风险问题用不同的符号标识出来，角色与信息对应起来。使不同的项目角色能对不同的风险问题做出迅速的反映，快速解决项目风险问题。详细说明如下：工程师页面中要求录入的内容与第一版的软件相比，改动内容不大。但主要是为满足部件之间的配置管理以及风险量化管理，做出如下补充： 可定制显示其他相关联部件的风险问题信息； 将项目中出现的问题集与WBS单元结合，选择相应的项目任务填写出现的问题； 对应每种风险，要求提交相应的风险度，即（延期可能性，风险危害程度）。项目管理人员需要全面监控和协调项目中出现的不确定性问题，所以，项目目前运行进度和项目中出现的风险问题是项目管理人员必须时刻关注的。以下提供的项目管理人员的进度风险图。如图3所示。在本页面中，最重要的是风险量化的概念。将风险问题用四种色彩标识出来，其中，红色表示严重的风险问题，需要给予足够的重视，否则会引起项目重大变更；黄色表示中度风险问题，影响范围相对小一些；绿色表示风险问题在可控制范围，造成的影响不大。对各种风险问题，一经解决，改用蓝色标识，以示区别。同时，在图中用进度条标识项目目前运行的阶段。将项目进度问题与项目中风险问题衔接起来，项目管理人员可清晰的了解目前项目运作状态，以及项目中出现的问题。图3 项目进度中的风险问题显示对项目决策人员而言，无需了解项目中出现的具体问题，应该关注的是项目实施的正常与否。可提供图形化的界面，显示项目的进度以及项目各阶段的风险数以及项目风险的评估等级即可。详细的总体风险评估由项目管理人员提交相应的备注文件说明。3 结论风险管理是联想消费电脑事业部项目管理的一个重要组成部分。在此提出的风险解决方案是我们结合消费产品研制的现状和项目组成员的需求制定出来的，实践证明，该套方案能满足目前我们对风险管理的需要，可以将一些不确定性问题挖掘出来，量化处理。WBS字典的加入，风险问题和项目任务紧密结合起来，并且能转化为一种知识和技术积累，使工程师们宝贵的经验不至于白白流失，为后续的工作提供了良好的指导。但是，产品研发的过程中出现的问题是多样的，我们对过程中出现问题的研究还是远远不够的。例如，目前我们研究的风险的等级和发生的可能性还是要依赖工程师的判断，但是，不同的工程师对不同风险问题的理解不同，给出的数字也是不同的，所以，引入神经网络系统对相应的风险等级和发生的可能性进行判断，将是我们下一步要研究的问题之一。我们明确，企业中项目风险管理目前还远远没有成熟，需要大家不断的努力，挖掘新的解决方案，完善项目管理体系。有效地分配风险与减少风险对于基础设施项目融资的完成和推进建设与经营来说是十分重要的。只有当风险由最适于管理它的一方承担时，才会有有效的风险分配。即便一些风险没有照此原则分担，项目融资仍可进行，但是成本-及最终的资费-就会高一些。项目方和债权人认为，要承担更多的风险就会得到更多的回报。 有没有适当的风险管理机制对贷款辞行集影响很大。如果项目成本的一半以上都是风险债务，而债权人的风险管理需要又未得到满足，资金就可能推迟到位。债权人极为关注的领域有市场风险，非商业性风险，保险安排，不可抗力条款，以及项目方和政府支持安排等。 因而项目融资成为一种比较专门的领域，要想继续推广PPI，就需要有更多的政府官员、投资者和债权人来了解项目金融公司使用的风险减少和管理技术，尽管有更多的PPI项目得到了融资（甚至在困难的国家环境中），但仍有许多项目建议与获得的特许权没有得到融资。也许有一些项目是不可行的，但其它一些项目的资金这所以迟迟不到位就是因为参与各方经验不足，不能使风险适应可融资的项目。本章回顾了IFC投资的PPI项目中所采用的项目风险管理技术。考虑到债务筹的重要性，有关风险管理的讨论是从一个债权人的角度进行的。 债权人面对着三个阶段的风险 债权人根据项目的风险程度评判风险管理的必要性。通常有三个风险阶段： 建设。项目公司支取大部分贷款，用于支付施工活动，设备购买和其它经营前的费用。此阶段可长达数年，主要取决于项目的规模。 项目创始阶段。在此阶段，进行设备测试，原材料定货，完成项目人员招聘，开始推销。在此阶段，由于流动资金的要求和付给承包商和设备供应厂商的最终付款，贷款的未收回放款额可能略有增加。随着项目创始阶段的最初销售开始了贷款偿还。此阶段通常为六个月左右。 经营。随着贷款的偿还，风险减少了。此阶段的时间长短与风险减少的程度取决于贷款协议的偿还期。IFC基础设施贷款的平均期限略低于十一年，其中平均宽限期为三年，偿还期为八年。 债权人所面对的风险不一定就直接等同于所存在的风险。在项目的每一阶段都采用具体的战略，或是用于减少不利事件发生的可能性，或是半风险转移到最适合管理风险的那方去。 债权人在处理风险时要考虑到项目现金流量或项目安全安排方面遇到的威胁。基础设施的项目风险的那方去。 债权人在处理风险时要考虑到项目现金流量或项目安全安排方面遇到的威胁。基础设施的项目安全安排方面遇到的威胁。基础设施的项目风险管理原则和其它项目一样，尽管基础设施项目还面临着其它的困难。虽然这个清单看起来很长，但债权人主要考虑两个主要问题： 现金流量的可预测性。面临着严重的市场风险、不偿付风险或管理风险的项目需要谨慎地调整结构。 记录。主要参与方是否享有信誉，是否有经验。主要参与方指的是项目方与设备供应厂家，项目服务的购买方，以及管理项目经营环境的政府。 对于许多PPI项止为说，所描述的几种风险都可能很严重。信誉不良的国有供应厂家或承购者极为常见，大多数发展中国家的管理环境都比较差或仍处于发展阶段，而且外汇问题也困扰着许多项目。而债权人的反应取决于他们对风险、评估能力、经验和现有风险情况的兴趣。 机构投资者对风险的兴趣低于商业银行。他们喜欢用货币兑换能力国家的有现金流量和强大的项目方的PPI项目。他们可能部分依靠评估机构进行评估，而且可能希望像IFC这样的官方金融机构来帮助减少政治风险。 商业银行对风险更感兴趣，但是在评估和贷款能力方面差异很大。 官方金融机构的贷款能力更能更强，而且对风险的兴趣可能更大（反映出他们的职责），但他们的评估能力和风险-价格战略仅处于雏形。 建设与完工风险 私方债权人通常不能接受建设或完工风险。他们需要强大的、有经验的项目方进行支持安排，并希望由承包商来承担风险。例如，在牙买加的旧港口柴油发电项目中，项目公司与Wartsila Diesel签署的交钥匙施工合同就包括了定价、定期的合同，而且对产量、燃料和润滑油消费做出担保。如果项目工期不能如期完成，或不能照章履约，则Wartsila Diesel将负责确定损失额。此外，项目公司提供竣工支持。 项目方是这样对待过错工风险的： 采用定价，定期的交钥匙工程施工合同，其中包括在承包商不能履行合同时确定损失额的条款（及比预期履约状况好时给予的奖励条款）。 不包括业务创始和其它商业保险。 在财务计划中加入意外费用。 加入附加能力以留出余量，以便在遇到技术困难时能满足合同中的产出要求。 保留备用信用服务。 如果项目方集团的一个成员同时也是项目的供应厂商的话，就可能出现利益冲突。但如果项目的管理框架直接确定资费，而不是根据投资额的回报率（不然的话就有可能努力增长投资成本）来确定的话，就可能减轻这方面的顾虑。债权人还可以这样减少风险： 对项目公司和供应厂商的合同分别审议，以确保其可完成性及广泛的竞争性。 要求项目公司签置定价、定期施工合同，对不履行状况课以惩罚。 要求项目方在整个经营阶段保留项目公司的所有权。 经营风险 主要的经营风险是资产不能有效运转。特许权协议往往将支付与所需的履约状况挂钩， 如最低的电厂可用性，安装的电话数量与新增用水户的数量，收费人/桥梁的能力或出现故障时的修复次数。例如，阿曼一家电厂的购电协议就规定，发果该电厂在高峰期的可用性低于95%，每年的可用性低于90%，就将接受处罚。债权人通常要求项目公司利用与设备和进口供应商签署的协议、维护协议和业务干扰保险（如与一家发电厂签署的燃料供应协议），来承保经营风险。如果牵头项目方有技术能力来确保有效的经营，债权人最好要求签署一项最低所有权协议。政府也有同样的考虑。例如，布宜诺斯艾利斯供水特许权条款就要求指定的技术运营公司在财团中起码保留25%的股份，此外，该财团还被要求寄出一份1.5亿美元的履约合同，作为运营履约的担保。 由于其它各方造成的延误或出现的问题会加大经营风险。尽管负责接通的一方为政府机构，但是该机构的义务及在出现不履约主情况时将采取的弥补行为应在特许权协议中写清。例如，在菲律宾，由于国有公用设施未能及时将电力接入电网，菲律宾Pagbilao发电厂的创始阶段延误了六个月之久。经过项目方和公用设施的谈判，这一问题最终得以解决。 由于一些经营风险是不可避免的，债权人往往通过指定的贷款契约来保护自己的权益。这些契约可以确保借方以一种财务上负责的方式管理项目。 市场风险 在没有管制的竞争市场中经营的项目（如，一些蜂窝运营公司）面临着市场规模风险、价格风险和支付风险。而另一方面，与一家买主签有或取或付合同的电厂又面临着支付风险。市场风险受到市场结构与买主信誉的影响。债权人使用几种战略减弱在市场风险方面受到的影响。 独立评估。例如，在评估一个蜂窝项目时，IFC就会对其它类似国家的蜂窝市场的发展进行研究，并使用保守方法，推断出整个市场规模和项目公司的市场份额。而且，市场评估还可包括对与该项目有关的基础设施行业的研究。例如，在一个铁路项目中，IFC就没有预见到在铁路一端的港口转港期方面的问题会影响到整条铁路的业务量。港口专家可以提出对仓库设施进行辅助投资以扩大该铁路的市场份额。 限制债务风险。运输项目的债务与资本比率（25个项目的平均值为53：47）比许多独立电力项目要低（36个项目的平均值为65：35），因为它们面临着更高的市场风险。 项目方担保。债权人在确认项目已实际完工和财务完成之前，可以要求项目方给予部分的还本付息支持（有限追索融）或全面的项目方担保（合作金融）。当阿根廷的一条铁路受到激烈竞争的影响，货运收入低于预期标准时，全面的项目方担保就确保了还本付息的继续。 记帐帐户。在遇到收入暂时减少时，这种账户可以帮助继续还本付息。墨西哥的一个废水处理厂就建立了一个6个月的债务储备帐户。当比索贬值导致该厂收入的外汇等值有所减少时，这个方法就起了作用。科特迪瓦一个发电厂的债务储备帐户所起作用更大：那是个海外帐户，而且用外币标价。 备用信用证。备用信用证由赞同项目的买方签发。这些信用证的作用与债务储帐户相同。洪都拉斯一家电厂的电力买方为该项目签署了一份400万美元的备用信用证。 政府合同履约担保。如果支付风险是由一个信誉不良的国有实体导致的，项目方和债权人可以要求政府根据项目合同，为该实体的支付义务担保。 政府有时之所以授予现有资产特许权，就是要给债权人更多的信心。例如，1995年时，IFC的董事会批准了阿根廷的一个收费公路的融资，包括：（a）改进连接布宜诺斯艾利斯与国际机场的现有16公里长的Ricchieri高速公路；（b）建设一条新的31公里长的Ezeiza-Canuelas高速公路；（c）这两条高速公路的运营由于同时进行全新项目和现有收费公路，该公司得以在建设期间得到收入-这样债权人就对还本付息比较放心。现有公路过去不收费时流量很大，这样就使人们对业务量的预测充满信心。 非商业性风险 无论是从国家的角度还是从项目角度来看，大多数PPI项目都有很大的非商业性风险和政治风险。当投资者和债权人对可能影响投资的政府政治政策的稳定性和一致性抱有疑虑时，就出现了非商业性风险。尽管征用或可兑换性这类的风险是许多外国投资者融资的项目所共有的，像支付风险或管理风险这样的风险就是基础设施项目所特有的了。 项目发起人或债权人不可能完全排除这些风险。但是可以采取几种机制来减少这些风险： 合同条款。在合同或管理机制中明确自动公工，以便在遇到通货膨胀或货币贬值时调整资费（或以外币计价结算）。这样可以减少政治因素对资费调整的影响。例如，匈牙利在管理电信资费时就使用了一种价格上限资费调整体制。经政府批准，可根据生产者价格指数的变化再滞后半年，每年对资费进行两次提价。此外，如果福林（匈货币单位）的贬值比PPI的变化快的话，收费就可能增长，公式如下：如果差别低于5%，则不允许调整；如果差别在5%以上，则可以按照差别的三分之二提高费用。尽管这可以提供不少保障，但它并不是万能药：政府仍可决定不遵守合同协议。阐明赎买条款，包括政府违约情况下出现的损害，可以部分解决这方面人们关心的问题。 集中进行风险较低的项目，那些可以带来外汇收入的项目（例如，港口、机场、国际电信）可减少兑换风险，能为明显需求提供服务的项目（例如，经常出现停电地方的电厂，早期的蜂窝项目）都可能风险较低，IFC在风险国家投资的大部分项目属于这几类。那么将其服务出售给批发市场的项目（如，发电厂向配电厂出售，港口向货主出售等）与那些为零售客户服务的项目相比更不易受到政治干扰的影响。 创造性的结构调整。有几个电力项目建在驳船上。如有必要，便可拖走。 与当地投资者（或政府）结成伙伴关系。对于外国投资者来说，与一个当地投资者结成伙伴关系开发一个项目可以减少政治风险。一些项目方做得更绝，通过半公开发行（如在阿曼和巴基斯坦），有意寻求更广泛的当地所有权。一些机构投资者也采用类似的战略：例如，亚洲基础设施基金黄色管理者的目标投资就是外国投资者与当地公司的合作。 官方金融机构的参与。不同类型的官方金融机构为项目方带来不同类型的安全，以及一些像官僚处理程序这样的代价。一些机构（包括IFC在内）通过作为投资者和债权人出现，以良好的项止履约记录和在重定还债期限时未被东道国政府包括在内的事寮，提/供了保障。海外私人投资公司（OPIC）或多边投资担保机构（