风险管理制度精要.ppt

风险管理制度精要,杨继,要点,熔断持仓限额大户持仓报告当日无负债结算强行平仓强制减仓结算担保金跨市场监管套期保值管理,中金所风控办法的特殊要点,金融期货风险管理的主要制度保证金制度,交易所实行交易保证金制度沪深300指数期货合约的最低保证金为10%交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平交易保证金在申报委托时冻结：冻结的交易保证金=上一交易日结算价*合约乘数*交易保证金率结算时，按当日结算价对持仓交易保证金进行调整：结算时保证金=当日结算价*合约乘数*交易保证金率,金融期货风险管理的主要制度保证金制度,交易所保证金监控体系,日内风险,极端风险,常规风险（市场中99.7%的风险）,通过风险值模型尽可能准确刻画，避免常规风险的频繁出现，对极端风险的控制造成干扰,通过每日试结算控制日内风险,通过预结算的压力测试对未来可能出现的极端情况做到心里有数,措施,完善风险值评估模型,措施,措施,对风险大的会员进行实时监控,保证金调整,期货合约出现单边市；遇国家法定长假；交易所认为市场风险明显增大；交易所认为必要的其他情况。调整期货合约交易保证金标准的，交易所应在当日结算时对该合约的所有持仓按新的交易保证金标准进行结算。保证金不足的，应当在下一个交易日开市前追加到位。,金融期货风险管理的主要制度价格限制制度,价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度。每日熔断与涨跌停板幅度由交易所设定，交易所可以根据市场情况调整期货合约的熔断与涨跌停板幅度。,涨跌停板制度,涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负10最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负20。,熔断制度,每日开盘后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟，该合约启动熔断机制。熔断幅度为上一交易日结算价的6熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨（跌）停板幅度生效。熔断机制启动后不足5分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止，恢复交易后，涨跌停板价格生效。收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止继续执行。每日只启动一次熔断机制。最后交易日不设熔断机制。,熔断制度,每日开盘后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟，该合约启动熔断机制。熔断时间为5分钟10:05:3010:10:3010:15:30报单未全部成交扩至涨跌停板,熔断制度,熔断制度,启动熔断机制后，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。熔断机制启动后不足5分钟，交易暂停的，熔断机制终止，恢复交易后，涨跌停板价格生效。11:22:3011:27:3011:30:0011:32:3013:00:00报单启动熔断非交易扩至涨跌停板,金融期货风险管理的主要制度限仓制度,交易所实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额。同一客户在不同会员处开仓交易，其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额。会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定如下：对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，持仓限额为600张对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓，每一客户号持仓限额为600张某一合约单边总持仓量超过10万张的，结算会员该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25获准套期保值额度的会员或客户持仓，不受以上限制,限仓举例,X月1日结算时，IF07XX合约总持仓（单边）为115000手，200X会员多头持仓为30000手，空头持仓为25000手。115000100000，达到起限点标准，X月2日开始启动会员限仓制度，会员限仓数量=28750手（115000X25%）X月2日，200X会员多头超仓1250手，空头未超仓，还可下单3750手。,600手需要的资金量5000300106009000万,大户持仓报告制度,会员或客户的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的，会员或客户应当向交易所报告。交易所可根据市场风险状况，公布持仓报告标准。会员或客户的持仓达到报告标准的，应于下一交易日收市前向交易所报告。交易所有权要求再次报告或补充报告。客户在不同会员有持仓，且合计达到报告标准的，应向交易所报告。客户未报告的，由交易所指定其受托会员报送该客户的有关材料。,大户报告须提交的材料,客户大户报告表，内容包括会员名称、会员号、客户名称和交易编码、合约代码、持仓量、交易保证金、可动用资金；资金来源说明；法人客户的实际控制人资料；开户材料及当日结算单据；交易所要求提供的其他材料。,当日无负债结算,交易所实行当日无负债结算制度保证金帐户交易保证金结算准备金每日交易结束后，交易所按当日结算价对结算会员结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少结算准备金结算会员在交易所结算完成后，按照前款原则对客户及交易会员进行结算；交易会员按照前款原则对客户进行结算,持仓盈亏：多头当日持仓盈亏（当日结算价开仓价）持仓量合约乘数多头历史持仓盈亏（当天结算价前结算价）持仓量合约乘数空头当日持仓盈亏（开仓价当天结算价）持仓量合约乘数空头历史持仓盈亏（前结算价当天结算价）持仓量合约乘数,平仓盈亏多头当日平仓盈亏（平仓价买入价)持仓量合约乘数多头历史平仓盈亏（平仓价前结算价）持仓量合约乘数空头当日平仓盈亏（卖出价平仓价）持仓量合约乘数空头历史平仓盈亏（前结算价平仓价）持仓量合约乘数当日盈亏持仓盈亏平仓盈亏,例：计算期货交易账户的资金,某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2006年12月2日买入沪深300股指期货仿真0703合约5手，成交价2000点。同一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金比例为15%，手续费为0.01%，则客户账户情况为：当日平仓盈余=(2100-2000)*300*2=60000当日持仓盈余=(2150-2000)*300*3=135000当日盈余=60000+135000=195000手续费=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426当日权益=500000+195000-426=694574保证金占用=2150*300*3*15%=290250可用资金=694574-290250=404324,强行平仓制度,强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓先由会员在开市后第一节交易时间内执行，交易所特别规定的除外。规定时限内会员未执行完毕的，由交易所强制执行。,强行平仓条件,结算会员结算准备金余额小于零，并未能在开市后第一节内补足的；-资金不足强平客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准，且未能在开市后第一节内平仓；-客户超仓强平因违规、违约受到交易所强行平仓处罚的；根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；其他应予强行平仓的。,强平的主要原则,当同时有资金不足强平、超仓强平时，先超仓强平、再资金不足强平同一结算会员下，既有资金不足强平、又有超仓强平时，超仓强平释放的保证金数额并入当前结算准备金的计算，重新计算后的结算准备金余额作为是否进行资金不足强平的依据。,资金不足强平的主要原则,会员选择：交易所对多个结算会员强行平仓的，按照应当追加保证金数额由大到小的顺序依次选择强行平仓的结算会员。合约选择：其需要强行平仓的头寸，由交易所按照上一交易日结算后合约总持仓量由大到小顺序，优先选择持仓量大的合约作为强行平仓的合约，再按照该合约所有客户持仓比例分配。,客户超仓强平的主要原则,客户在多个会员处持仓的，按照持仓数量由大到小的顺序选择会员强行平仓。,强平执行原则框图,强平执行原则举例,200会员结算准备金余额小于0，4月3日当天有0704、0705、0706、0709共4个合约交易，收市时，市场总持仓量（而非该会员自己的持仓量）排序为0705、0704、0706、0709，合约选择的顺序也是首先选择0705，然后0704、0706、0709。只要该会员结算准备金小于0，再强平0705合约后继续强平0704，直至该会员结算准备金大于0。在0705合约中，首先确定该会员需要强平的合约数量，在200会员的客户当中以持仓量为权重进行分配。,例：某结算会员200共持有0705合约100手，该会员需要强平的合约总数为40手，平仓情况如下客户持仓数量强平数量甲4016乙4016丙208,强行平仓执行程序,通知：交易所以“强行平仓通知书”的形式向有关结算会员下达强行平仓要求。通知书除交易所特别送达以外，随当日结算数据发送，有关结算会员可以通过会员服务系统获得。执行及确认：开市后，有关会员应自行平仓，直至达到平仓要求；结算会员第一小节未执行完毕的，剩余部分由交易所执行强行平仓；强行平仓结果随当日成交记录发送，有关信息可以通过会员服务系统获得。,强平未能完成的,因受价格涨跌停板限制或者其他市场原因制约而无法在当日完成全部强行平仓的，其剩余强平的持仓头寸可以顺延至下一交易日继续强行平仓，仍按照前述原则执行，直至强行平仓完毕。因价格涨跌停板或者其他市场原因而无法在当日完成全部强行平仓的，交易所根据当日结算结果，对该会员作出相应的处理。因价格涨跌停板限制或者其他市场原因，有关持仓的强行平仓只能延时完成的，因此产生的亏损，由直接责任人承担；未能完成平仓的，该持仓持有者应当继续对此承担持仓责任或者交割义务。,强平盈亏分配,由会员执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人。由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利按照国家有关规定执行。因强行平仓产生的亏损由直接责任人承担。直接责任人是客户的，强行平仓后产生的亏损，由该客户所在会员先行承担后，自行向该客户追索。,强制减仓,强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。,强制减仓条件,实行强制减仓条件：Dt交易日出现单边市；Dt与Dt-1同方向涨（跌）幅累计大于等于16；Dt日收市时，存在以涨（跌）停板价申报平仓单而无法成交的、且投资者该合约的单位净持仓亏损大于等于Dt交易日结算价的10%的所有持仓,单边市,涨（跌）停板单边无连续报价（简称单边市），是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价位的买入（卖出）申报、没有停板价位的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价位的情况。,单边市处理,处理措施：提高交易保证金、限制开仓、限制出金、限期平仓、强行平仓、暂停交易、调整涨（跌）停板幅度、强制减仓或其他风险控制措施。,该期货合约Dt+1交易日未出现单边市，Dt+1交易日结算时交易保证金标准按正常标准收取。,强制减仓的方法,申报平仓数量的确定在Dt交易日收市后,已在交易所系统中以涨跌停板价申报无法成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于Dt交易日结算价的10%的所有持仓。客户不愿按上述方法平仓的，可在收市前撤单。同一客户双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓,强制减仓案例,例：如果3月8日IF0706合约实行强制减仓，则需满足如下条件：3月8日出现单边市；3月7日与3月8日出现同方向涨（跌），且涨（跌）幅大于等于16；投资者001200000005以涨（跌）停板价报入平仓单，至收市时未完全成交；投资者001200000005净持仓亏损大于等于3月8日结算价的10。,强减举例,在跌板情况下，如该客户单位净持仓亏损大于等于10%，且客户以跌板价格申报卖出平仓。,强减举例-续,总共卖平仓委托312手，净持仓270手，参与强减的平仓报单是270手，其余42手平对锁仓。按委托的时间顺序及会员号从小到大排序。,强减举例-续,客户单位净持仓盈亏的确定,客户合约单位净持仓盈亏是指客户该合约的持仓盈亏的总和除以净持仓量。客户该合约持仓盈亏的总和是指客户该合约所有持仓中，Dt-2交易日前成交的按Dt-2交易日结算价、Dt-1交易日和Dt交易日成交的按实际成交价与Dt交易日结算价的差额合并计算的盈亏总和。,净持仓盈利客户平仓范围的确定,根据上述方法计算的客户单位净持仓盈利大于零的客户的所有持仓都列入平仓范围。,平仓数量的分配原则,在平仓范围内按盈利的大小的不同分成三级(10%,6%,大于0),逐级进行分配。以上各级分配比例均按申报平仓数量(剩余申报平仓数量)与各级可平仓的盈利持仓数量之比进行分配。,例：强制减仓200手收益108080收益6100100收益大于040020每人强减1/20仓位（20/400）,强制减仓的执行,强制减仓于Dt交易日收市后执行，强制减仓结果作为Dt交易日会员的交易结果。,强制减仓的价格,强制减仓的价格为该合约Dt交易日的涨跌停板价。,强减损失承担,由上述减仓造成的经济损失由会员及其客户承担。,结算担保金,采用会员结算担保金制度的理由会员的即时履约要求：在股指期货市场上出现极端行情时，会员必须代客户履约股指期货的高风险特性要求：商品期货要求会员缴纳200万元的结算准备金，股指期货市场对资本市场稳定性影响远高于商品期货符合国际惯例：美国、欧洲、香港、台湾等地交易所，都向会员收取一定数量的结算担保金，并根据市场风险状况和各会员代理规模定期调整,会员分层,结算担保金,结算担保金,结算担保金和结算准备金的比较结算准备金是中国期货市场目前已经实施的一种日常结算风险控制手段，而结算担保金是在吸取国际经验后设计的一种财务风险管理工具。两者之间性质上有显著差异，应当分设帐户进行管理结算准备金是保证金的一种形式，是会员期货保证金帐户中除去已在交易所占用的交易保证金后的剩余部分结算担保金由结算会员向交易所结算部门缴纳的，用于弥补本结算会员或/和其他结算会员在正常风险控制手段下（包括向结算会员追加保证金、结算会员自主减仓、交易所强行减仓和动用该会员的关联资金帐户资金）尚存在结算财务缺口时的一笔专用资金,结算担保金制度具体规定,结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。结算担保金分为基础担保金和变动担保金。基础担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额。交易结算会员1000万元，全面结算会员2000万元，特别结算会员3000万元。变动担保金是结算会员结算担保金中高出基础担保金的部分，是随结算会员业务量的变化而调整的结算担保金。,结算担保金,结算担保金计量原则交易所每季度最后一个交易日收市后，根据市场总体情况，确定全市场的结算担保金总额，通知结算会员其应分担的结算担保金结算会员应分担的结算担保金结算担保金总额（20该会员上一季度日均交易量/交易所上一季度日均交易量80该会员上一季度日均持仓量/交易所上一季度日均持仓量）结算会员应缴纳的结算担保金MAX结算会员应分担的结算担保金，基础担保金,会员结算担保金的使用当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。结算会员结算担保金制度的建立确保了市场在极端行情下的正常运作,结算担保金,财务安全保障系统,交易所的结算财务安全保障系统：违约结算会员的保证金违约结算会员的自有资金违约结算会员的结算担保金其他结算会员按比例分配的结算担保金交易所的风险准备金交易所的银行信贷或保险交易所自有资产,跨市场联合监管机制,建立我国跨市场监管机制的必要性考虑到期货产品是从现货产品衍生而来，并且两个市场的交易息息相关，国际上普遍将现货与期货跨市场间的操纵行为也界定为期货市场操纵行为现货与期货市场间操纵的型态通常可区分为:囤积与挤压轧空以交易行为影响价格：包括操纵期货市场而自现货市场获利、操纵现货市场而自期货市场获利跨市场操纵现象并非海外所独有，伴随着多层次金融市场建设的不断深入，建立我国跨市场监管机制不仅责任重大，而且非常紧迫,跨市场联合监管机制,我国跨市场监管机制的执行主体与职能范围执行主体：中国金融期货交易所、上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算公司、期货保证金监控中心职责范围主要是针对金融期现货市场的操纵行为，包括：及时评估产生跨金融期现货市场操纵的威胁情况，并采取适当的预防措施随时监察金融期现货市场交易情况，并在需要时开展调查及时向公众披露与评估跨金融期现货市场操纵威胁相关的市场数据，保障市场透明有序运作,套期保值管理制度,套期保值额度的申请套期保值额度的审批套期保值情况的监督管理,套期保值额度的申请,客户申请套期保值额度的，应当向其开户的会员（如在多个会员处开户，可任选一家）申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。会员申请套期保值额度的，直接向交易所办理申报手续。,须提交的申请材料,自然人客户应当提交本人身份证复印件，会员或者法人客户应当提交营业执照副本复印件、组织机构代码证复印件以及近2年经审计的资产负债表、损益表、现金流量表；近6个月的现货交易情况；申请人的套期保值交易方案；申请人历史套期保值交易情况说明；会员对申请人材料真实性的核实声明；交易所