返程投资解决之道

一、“假外资”问题的由来一些民营企业在设立之初，为享受三资企业的优惠政策，采取在境外注册一家公司，由境外亲友代持股份，再由境外公司回境内投资的做法，俗称“假外资”。“假外资”企业的主要股东及实际控制人为境内居民，但法律上均由境外注册的公司控股。“假外资”企业较普遍地存在于广东、福建、浙江等民营经济发达、海外华侨众多的地区。“假外资”的最大好处是能享受税收优惠。通过“假外资”，一些原本纯内资的民营企业变身为外资企业，从而享受“两免三减半”的税收优惠。如果拟上市企业要真实体现业绩，做大利润，优惠的所得税率将大大降低企业的税务成本。“假外资”的另一个好处是有利于企业在境外上市。“假外资”企业的组织架构和红筹模式境外上市的组织架构相似。境外母公司控股境内多家外资子公司，各子公司不但享受税收优惠，还能将利润合并到境外母公司。如果母公司寻求境外上市，不仅能规避国家对境外上市的政策限制，而且对国内子公司重组的难度和成本都较低。虽然戴“假外资”有诸多好处，但也蕴藏着巨大的法律风险。由于企业名义股东和实际股东不一致，存在着弄假成真的可能，随着“假外资”企业做大做强，这种风险越来越大，近年来已出现个别“假外资”企业的股份代持人谋求企业产权、与真实股东发生争议的情况。而且，随着内外资企业所得税税率的并轨，“假外资”给企业带来的好处越来越小，因此，最近几年，一些“假外资”企业开始把股权重新明确到境内真实股东的名下。二、“假外资”企业境内上市的特殊障碍“假外资”企业境内上市在政策上面临着三方面特殊障碍：第一，拟上市公司的业绩不能连续计算。最近一两年，部分“假外资”企业将股份转到境内的实际股东名下，表面上公司的实际控制人发生了重大变化，最近三年业绩不能连续计算。第二，外资企业改制需要审批。为能整体上市，大部分“假外资”企业改变为国内主体发行，需对关联公司进行收购兼并，涉及增减注册资本及改制都需商务部门审批。第三，战略投资者退出禁售期延长。在改为境内主体发行后，原投资于境外控股公司的小股东只能与大股东捆绑登记，延长了禁售期，因此，许多海外风险投资参股企业极力反对大股东回归的方案（实际上部分企业家是希望这些风险投资和自己共进退）。上述三个障碍中，对企业影响最大的是业绩不能连续计算。由于这些困难，部分优质“假外资”拟上市企业推迟了境内上市时间，或选择境外上市三、解决“假外资”问题的三种思路针对“假外资”企业的不同情况，我们结合现行的境内A股发行上市审核规则，提出以下三种不同的解决思路。（一）转让股权方案1方案内容转让股权方案是指在不影响企业实际控制人的前提下，由境外的代持人将其所持的大部分股份转让于境内的实际股东（或其控股子公司）。2007年11月25日，中国证监会法律部发布了第十二条“实际控制人没有发生变更”的理解和适用证券期货法律适用意见第1号，对“多人共同拥有公司控制权”的情况予以一定条件下的认可。因此，代持人可以将大部分股权转让给实际股东或第三方，只要转让后形式上维持代持人的第一大股东地位，仍可认定为实际控制人未发生变更。比如，某企业境内股东张三持有10的股权，境外股东李四拥有90的股权，其中李四是帮张三代持股权。现在，李四将35转让给张三，将9股权转让给甲公司（战略投资者或高管持股公司）。经转让之后，企业的股权结构为李四持股46、张三持股45、甲公司持股9。形式上第一大股东未发生变化，而且前三大股东还可以通过章程、协议等形式对一致行动安排予以明确，可认定为实际控制人未发生变更。2优点转让股权方案的优点是在形式上维持代持人的“实际控制人”地位的前提下，可将近一半代持股权转回到境内的实际股东名下，部分解决了股权纠纷的风险。3缺点转让股权方案的缺点主要有两点：第一，转让股权之后仍存在代持股份的情况，与现有的发行审核政策不符合；第二，公司股权未能全部转让至实际股东名下，上市后还必须通过上市公司收购行为来作进一步股权转让。4适用条件企业若要采用转让股权方案，企业只能做、不能说，监管部门也要对企业历史遗留问题采取宽容、理解的态度，只要企业的行为形式上合法，实质上不影响投资者权益，就不予以深究。（二）提供信托协议方案1方案内容提供信托协议方案是指实际股东（或其控股子公司）提供信托协议，证明代持人是基于民事信托关系，代境内实际股东持股，现在只是代持人将所持股份归还给实际股东。提供信托协议是假外资企业境外上市时解决代持股份问题的常见做法。境外证券交易所的上市条件中也有对企业实际控制人保持稳定的要求，但是在实际操作中，对于“假外资”这类代持股份问题却有相对灵活的做法。比如，对于代持股份问题，香港交易所认定企业实际控制人没有变动有两个充要条件：第一个条件是实际股东要能证明自己出资的真实性和合理性，合理的出资包括境外的合法收益、境外借款等（如果是借款关系，借款人还要证明自己当时具有足够的借款能力），第二个条件是代持人承认自己是代持股份。如果上述两个条件成立，香港律师行出具文件证明这种代持关系，香港交易所认定企业的实际控制人未发生变动。有些企业的实际股东和代持人原先并没有签书面协议，但采用倒签合同的方式，证明企业成立时境内居民向境外居民借款开公司，实际出资人是境内居民，名义股东是境外居民。香港交易所聆讯委员会在审核时明知有倒签协议的嫌疑，也心照不宣，放企业一马。2优点提供信托协议方案的优点是能将企业的全部股权还原至境内实际持股名下，同时又能符合实际控制人近3年未变更的审核要件。3缺点提供信托协议方案的缺点有三：第一，目前中国证监会对信托关系的认可程度还未经实证检验。据了解，之前中国证监会发行部曾经有审核案例认可过单一信托关系，但是该案例在发审会因其他原因被否决，因此信托关系能否得到证监会确认存在一定风险；第二，本方案要求实际股东与代持股东之间的信托合同必须真实、合法、有效，而有些企业当初没有签订信托合同或资金出入境手续不完备；第三，由于企业性质的认定带来的两难境地，如企业承认当初是代持股份，而实际股东当时又是境内居民身份，企业存在着骗取税收优惠的嫌疑，不但要返还税收优惠、补缴滞纳金，还要税务部门、证券监管部门不认定企业当初的行为是重大违法。4适用条件企业采用信托协议方案应同时满足以下条件：第一，实际股东和代持股东必须有签订真实、合法、有效的信托合同，或者能提供其它有效的证明文件；第二，企业实际股东在当时就是境外居民身份，或者是境内居民身份但税务部门、证券监管部门不认定企业当初有骗取税收优惠的违法行为。（三）司法鉴定方案1方案内容司法鉴定方案是指当企业实际股东无法提供信托协议或其它有效法律文件时，通过司法鉴定方式证明企业的实际股权关系。据了解，湖北某企业在上市时，存在着职工内部股的拖拉机账户（由1位职工给多位职工代持股份），无法明确内部职工股的最终所有者。后来，通过湖北省武汉中级人民法院的司法鉴定，明确了股份的最终所有者。由于司法权高于行政权，中国证监会对于法院司法鉴定的股份最终所有者也予以承认。2优点司法鉴定方案的优点是能将企业的全部股权真实、合法、有效地转回实际股东名下，一次性解决股权代持问题，业绩也能连续计算。3缺点司法鉴定方案的缺点和提供信托协议方案的第三个缺点类似，如果企业承认当初是代持股份，而实际股东当时又是境内居民身份，企业存在着骗取税收优惠的嫌疑，不但要返还税收优惠、补缴滞纳金，还要税务部门、证券监管部门不认定企业当初的行为是重大违法。4适用条件企业采用司法鉴定方案必须满足以下条件：要么实际股东在当时就是境外居民身份，要么是境内居民身份但税务部门、证券监管部门不认定企业当初有骗取税收优惠的违法行为。四、总结上述三种方案各有优缺点，都有一定的适用条件。具体企业适用哪一种方案，还要看证券监管部门对方案的认可态度、地方政府的支持力度、企业实际股东的身份变化、企业资金往来的手续是否完备、企业股权结构情况等。深交所在市场推广工作中，可以把戴“假外资”帽子的风险和可能的解决方案告诉企业，如果企业计划在23年后上市，尽可能引导企业早日摘掉“假外资”的帽子。四、案例情况一、向日葵：股权转让价格为零（招股说明书32）1、2005年3月有限公司成立2005年3月3日，根据绍兴市对外贸易经济合作局袍委外2005022号绍兴袍江工业区管理委员会关于同意设立外资企业浙江向日葵光能科技有限公司的批复，由香港优创独家出资设立浙江向日葵光能科技有限公司，公司注册资本为712万美元。2005年3月11日，向日葵有限取得由浙江省人民政府核发的商外资浙府资绍字200502948 号的批准证书。2005年3月21日，向日葵有限取得注册号为企独浙绍总字第003342号的企业法人营业执照。根据绍兴华越联合会计师事务所分别于2005年6月14日、2005年7月28日和2005年12月31日出具的三次验资报告，香港优创分三期（200万美元、300万美元、212万美元）足额缴纳了注册资本712万美元。2、2007年9月注册资本445万美元2006年3月30日，根据绍兴市对外贸易经济合作局袍委外200635号关于同意外商独资浙江向日葵光能科技有限公司修改章程的批复（后经原批文单位绍兴市对外贸易经济合作局核准，该批文有效期延长至2007年10月），向日葵有限注册资本由712万美元增加到1,157万美元，新增注册资本445万美元由香港优创以美元现汇投入。2007年8月9日，向日葵有限取得了变更后的批准证书。根据绍兴华越联合会计师事务所于2007年9月28日所出具的验资报告，截至2007年9月26日，向日葵有限已收到香港优创以货币缴纳的新增实收资本合计445万美元。2007年9月30日，向日葵有限取得了注册号为330600400004037的企业法人营业执照。3、2008年1月注册资本3,250万美元2007年12月19日，根据浙江省对外贸易经济合作厅浙外经贸资函2007672号关于浙江向日葵光能科技有限公司增加投资总额、注册资本的批复，向日葵有限注册资本由1,157万美元增至4,407万美元，新增注册资本3,250万美元由香港优创以美元现汇投入。2007年12月19日，向日葵有限取得了由浙江省人民政府核发的商外资浙府资字200501206号批准证书。根据绍兴宏泰会计师事务所有限公司于2008年1月17日所出具的绍宏会验字（2008）第29号验资报告，截至2008年1月15日，向日葵有限已收到香港优创以货币缴纳的新增实收资本合计3,250万美元。2008年1月21日，向日葵有限取得了变更后的企业法人营业执照。4、2009年2月新增注册资本1154万美元经2009年2月8日董事会审议同意注册资本1,154万美元，由浙江鸿盛等8家新增投资方以1.5:1溢价认购。2009年2月23日，根据浙江省对外贸易经济合作厅浙外经贸资函2009102 号关于浙江向日葵光能科技有限公司增资并变更为中外合资经营企业的批复，向日葵有限注册资本增加至5,561万美元，由浙江鸿盛等8家新增投资者以现金投入。2009年2月23日，向日葵有限取得了变更后的批准证书。绍兴宏泰会计师事务所有限公司对上述增资进行了审验并于2009年2月27日出具了验资报告。2009年2月27日，向日葵有限取得了变更后的企业法人营业执照。5、2009年5月整体变更为股份公司根据浙江省商务厅浙商务外资函200934号关于浙江向日葵光能科技有限公司整体变更为外商投资股份有限公司的批复，发行人于2009年5月31日由向日葵有限整体变更设立，股份总数为40,800万股，每股面值1元。6、2009年6月公司增资5000万2009年6月18日，公司管理层及员工骨干共71名自然人对公司增加注册资本5,000万元。2009年6月23日，根据浙江省商务厅浙商务外资函200975号关于浙江向日葵光能科技股份有限公司增资的批复，发行人增加股本5,000万元，股本总额由40,800万元增至45,800万元。根据立信会计师事务所有限公司验资报告，截至2009年6月23日发行人已收到新增股东以货币缴纳的实收资本共计5,000万元。2、2010年6月股权转让2010年5月31日，根据浙江省商务厅浙商务资函2010175 号关于浙江向日葵光能科技股份有限公司股权转让的批复，公司股东香港优创以0元价格将持有公司的32,333.32万股中的20,608.52万股转让给吴建龙。二、希努尔：股权转让方式实现控制权回归 （招股说明书37）1、2003年12月，发行人前身诸城普兰尼奥设立诸城普兰尼奥于2003年12月17日注册成立，设立时注册资本为50万美元，为新郎国际出资设立的外商独资企业。2003年12月12日，潍坊市对外贸易经济合作局出具潍外经贸外资字（2003）第652号关于同意设立独资企业“诸城普兰尼奥服饰有限公司”的批复，12月16日山东省人民政府颁发商外资鲁府潍字20033082 号中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书。2003年12月17日，潍坊市工商行政管理局向诸城普兰尼奥核发了企业法人营业执照，注册号为企独潍总字第003455 号。2004年5月9日，诸城千禧有限责任会计师事务所对上述出资进行了审验并出具了诸千禧外资验字2004第09号验资报告，确认截至2004年4月20日，该注册资本已全部缴足，出资方式为货币，出资币种为美元。2、2008年3月，诸城普兰尼奥增资并变更为中外合资企业2008年3月19日，新郎希努尔集团向诸城普兰尼奥增资，公司注册资本由50万美元变更为人民币576.17万元。2008年3月21日，潍坊市对外贸易经济合作局出具潍外经贸外资字（2008）第99号关于对“诸城普兰尼奥服饰有限公司”追加投资及投资者的批复批准此次增资，诸城普兰尼奥由外商独资企业变更为中外合资企业。并于同日随文换发了批准号为商外资鲁府潍字20033082号中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书。2008年3月24日，山东汇德会计师事务所有限公司出具（2008）汇所验字第3-003 号验资报告，确认截至2008年3月24日，诸城普兰尼奥已收到新郎希努尔集团以货币缴纳的新增出资额人民币8,000 万元。其中162.94 万元作为注册资本，其余7,837.06 万元计入资本公积，本次增资完成后，公司注册资本增加至人民币576.17 万元。2008年3月25日，潍坊市工商行政管理局向诸城普兰尼奥换发了注册号为370700400007668 的企业法人营业执照。新郎希努尔集团增资的8000万元资金主要来源于2008年3月山东新郎和诸城希努尔的分红，其中来自山东新郎的分红2000万元，来自诸城希努尔分红6000万元。3、2008年3月，诸城普兰尼奥股权转让2008年3月26日，新郎国际转让其持有的诸城普兰尼奥10%的股权给欧美尔家居，依据公司的注册资本及转让比例确定此次股权转让价格为人民币57.617 万元；新郎希努尔集团承诺放弃优先购买权。同日，诸城普兰尼奥召开董事会审议通过此次股权转让。2008 年3月26日，潍坊市对外贸易经济合作局出具潍外经贸外资字（2008）第107号关于“诸城普兰尼奥服饰有限公司”股权转让的批复批准此次股权转让。2008年3月26日，潍坊市工商行政管理局向诸城普兰尼奥换发了注册号为370700400007668 的企业法人营业执照。2008年4月25日，山东省人民政府向诸城普兰尼奥换发了批准号为商外资鲁府潍字20033082 号中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书。4、2008年5月，诸城普兰尼奥股权转让及资本公积金转增注册资本2008年4月20日及2008 年4月25日，欧美尔家居分别与华西集团、北京国鼎瑞丰、青岛金合众科、勒堡织造、宁波富诚及北京伟智签署股权转让协议书，将其持有诸城普兰尼奥8.5%的股权分别转让给上述受让方。公司其他股东承诺放弃优先购买权。2008年5月4日，诸城普兰尼奥召开董事会，全体董事一致决议通过此次股权转让事宜。并决定在此股权转让的基础上，将诸城普兰尼奥的注册资本由人民币576.17万元增至人民币8,000 万元，增资部分以诸城普兰尼奥的资本公积金按投资者的股权比例转增。2008年5月14日，潍坊市对外贸易经济合作局出具潍外经贸外资字（2008）第167号关于对“诸城普兰尼奥服饰有限公司”股权变更及增资的批复批准上述事项；并于同日随文换发了批准号为商外资鲁府潍字20033082 号的中华人民共和国外商投资企业批准证书。2008年5月15日，山东汇德会计师事务所出具（2008）汇所验字第3-004号验资报告，经审验，截至2008年5月15日，诸城普兰尼奥已将资本公积人民币7,423.83万元转增为注册资本，变更后注册资本为人民币8,000 万元。2008年5月24日，潍坊市工商行政管理局向诸城普兰尼奥换发了注册号为370700400007668的企业法人营业执照。5、2008年6月，诸城普兰尼奥股权转让2008年6月21日，新郎国际与新郎希努尔集团签署股权转让协议书，依据交易双方协定，依据公司的注册资本及转让比例确定，新郎国际将其持有诸城普兰尼奥28%的股权以人民币2,240万元的价格转让给新郎希努尔集团。2008年6月23日，诸城普兰尼奥董事会审议通过此次股权转让。公司其他股东出具承诺函，同意上述股权转让行为并承诺放弃优先购买权。2008年6月25日，潍坊市对外贸易经济合作局出具潍外经贸外资字2008第229号关于对“诸城普兰尼奥服饰有限公司”股权变更的批复批准此次股权转让，并于同日随文换发了批准号为商外资鲁府潍字20033082 号中华人民共和国外商投资企业批准证书。同日，潍坊市工商行政管理局向诸城普兰尼奥换发注册号为370700400007668 的企业法人营业执照。本次股权转让完成后，公司的控股股东由新郎国际变更为新郎希努尔集团，公司实际控制人未发生变化，仍然为王桂波。6、2008年9月，诸城普兰尼奥整体变更为外商投资股份有限公司2008年7月27日，诸城普兰尼奥召开董事会并做出决议，全体董事一致同意将诸城普兰尼奥整体变更为股份有限公司。同日，新郎希努尔集团等9 家发起人共同签署希努尔男装股份有限公司发起人协议书，协定以整体变更的方式发起设立希努尔男装股份有限公司。2008年8月27日，山东省对外贸易经济合作厅出具鲁外经贸外资字2008755号关于同意诸城普兰尼奥服饰有限公司变更为股份有限公司的批复，同意诸城普兰尼奥变更为外商投资股份有限公司，并于同日随文换发了商外资鲁府字20033082 号中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书。2008年9月3日，山东汇德会计师事务所出具（2008）汇所验字第3-009号验资报告。经审验，截至2008年9月3日，希努尔男装股份有限公司（筹）已收到全体股东以其拥有的诸城普兰尼奥的净资产折合的实收资本15,000万元。2008年9月9日，希努尔男装股份有限公司在山东省工商行政管理局登记注册成立，工商注册号为370700400007668。【税收政策变化的风险】根据2005年诸城市国税局向公司下发的外商投资企业税收优惠资格确认书，本公司被认定为生产性外商投资企业，并且公司可享受从开始获利年度起，第一年至第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税的税收优惠待遇。2006年5月24日诸城市国家税务局颁发了生产型外商投资企业第一个获利年度确认书，确定本公司2005 年度为第一个获利年度。公司享受从2005年至2006年免征企业所得税，从2007 年至2009 年减半征收企业所得税的优惠待遇。根据2008年1月1日开始执行的中华人民共和国企业所得税法第五十七条、中华人民共和国企业所得税法实施条例第一百三十一条及国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策的通知（国发200739 号）、财政部国家税务总局关于贯彻落实国务院关于实施企业所得税过渡优惠政策有关问题的通知的相关规定，企业所得税优惠政策继续执行到2009年。从2010年起公司执行25%的企业所得税税率，不再享有上述税收优惠政策。为便于投资者了解所得税优惠政策变化后给本公司净利润带来的影响程度，假定公司2007 年度执行的企业所得税税率为24%，2008 年度、2009 年执行的企业所得税税率为25%，则分别减少当期净利润961.89 万元、1,494.18 万元和1,862.93 万元，分别占当期实际实现净利润的13%、14%、17%。三、日海通讯：股权转让方式实现控制权回归（招股书33-37）1、股权调整过程2008 年9 月18 日，日海国际与海若技术、允公投资、IDGVC 签订股权转让协议书，日海国际将持有的日海通讯39.5%、25.5%和15%股份分别转让给海若技术、允公投资、IDGVC。股权转让价格以开元资产评估有限公司于2008 年8 月15 日出具的开元深评报字2008第026 号评估报告为基础确定。评估基准日为2007 年12 月31 日，根据深华（2008）审字026 号审计报告，公司2007 年12 月31 日净资产为15,007.62万元；评估值为16,149.24 万元，评估增值7.61%，主要为长期投资和流动资产评估增值所致。根据16,149.24 万元的整体评估值除以总股本，确定每股转让价格为2.15 元，日海国际与海若技术、允公投资、IDGVC 股权转让的总价分别确定为6,369.38 万元、4,111.88 万元和2,418.75 万元。上述转让协议业经深圳市贸易工业局深贸工资复20082568 号批复同意，并于2008 年9 月26 日在深圳市产权交易中心办理完成股份过户手续。2、股权结构调整涉及的税收问题 根据深圳市国家税务局蛇口分局2004 年3 月4 日出具的减、免税批准通知书（深国税蛇减免20040038 号），公司为生产性外商投资企业，享受“两免三减半”企业所得税税收优惠政策， 即2004 年至2005 年免征企业所得税，2006 年至2008 年减半征收所得税。2008 年9 月，公司经批准调整了股权结构，外资股权比例从80%变更为15%。根据深圳市南山区国家税务局于2008 年10 月8 日出具的证明文件，确认根据相关规定，公司自股权变更之日起停止享受未到期的外商投资企业所得税优惠，但不追缴已经享受的减免税款，即无需补缴2004 年1 月1 日至2008 年9 月30 日期间已免征、减征的企业所得税税款。股权变更前后，即自2004 年起公司都属于深圳经济特区内生产型企业、高新技术企业。根据全国人民代表大会常务委员会关于授权深圳市人民代表大会及其常务委员会和深圳市人民政府分别制定法规和规章在深圳经济特区实施的决定以及深圳市人民政府1988 年8 月1 日关于深圳特区企业税收政策若干问题的规定（深府1988232 号）、1999 年9 月24 日关于进一步扶持高新技术产业发展的若干规定（深府1999171 号）等法律、行政法规、规范性文件的有关规定，深圳特区内生产型企业或高新技术企业，均可依法申请享受“两免三减半”企业所得税税收优惠政策。2008 年12 月，公司被认定为国家级高新技术企业，取得高新技术企业证书（证书编号：GR200844200081），有效期三年。根据中华人民共和国企业所得税法的相关规定，公司自2008 年（含2008 年）起连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。基于上述规定，公司2006 年至2008 年分别按7.5%、7.5%、9%的税率计缴企业所得税，2009 年至2010 年将按15%的税率计缴企业所得税。3、股权结构调整的影响本次股权结构调整，取消了Allfine、Metrovision、Dotcom、日海国际等直接或间接持股公司，境内自然人王文生、周展宏直接通过其境内公司持股日海通讯；IDGVC、IDGVC则通过其香港子公司IDGVC 持股日海通讯。股权结构调整完成后，日海通讯实际控制人及其他主要股东的实际控制人均保持不变，公司的主营业务、董事、监事及其他管理人员保持不变，公司的股权结构更为透明、稳定。四、南国置业：股权转让给合规的境外公司然后再转让给境内自然人方式实现控制权回归（招股书33-37）1武汉南湖花园置业有限公司成立及更名1998年7月27日，根据当地暂停审批新设内资房地产企业以及鼓励利用外资的政策指导，经武汉市外商投资企业投资办公室武外资批字1998172号文批准，并获得武汉市工商行政管理局企合鄂武总字第003313号外商投资企业核准登记通知书核准，远见集团、深圳鹿迪、武汉国信房地产发展公司签署合资经营企业合同，以现金出资设立武汉南湖花园置业有限公司，法人代表许晓明先生，注册资本1,000万元。远见集团当时未在外汇管理机关开立专用外汇账户，远见集团上述出资所涉外汇资金并非从我国境外汇入发行人帐户，而系以境内非居民个人现汇账户中的外汇资金投入发行人，远见集团上述出资未到外汇管理机关办理相关登记手续。根据湖北保信会计师事务所出具的验资报告（鄂保验字199812号），远见集团上述出资已经全部到位。经核查，平安证券认为：发行人设立已经政府有权部门批准，并已履行了必要的法律程序，相关股东出资全部到位，已经工商行政管理机关依法核准成立；远见集团出资设立发行人的资金来源于远见集团在中国境内的借款。发行人律师认为：发行人设立已经政府有权部门批准，并已履行了必要的法律程序，相关股东出资全部到位，业已经工商行政管理机关依法核准成立；远见集团出资设立发行人的资金来源于远见集团在中国境内的借款。西萨摩尔国远见集团有限公司（GOOD PROSPECTS GROUP LIMITED）成立于1997 年7 月1 日，在西萨摩尔国依据西萨摩尔国国际公司法注册成立的有限公司。注册资金：1 美元；公司注册号：3652，股东为SHA XU（徐莎），徐莎系中国香港公民。远见集团设立后未发生股权变更，远见集团主要从事投资业务。经核查，平安证券认为：远见集团现时不存在对外投资情况。经核查，发行人律师认为：远见集团现时不存在对外投资情况。2003 年9 月8 日，经武汉南湖花园置业有限公司董事会决议通过及武汉市工商行政管理局核准，并获得武汉市外商投资办公室武外资办2003133 号文批复，武汉南湖花园置业有限公司名称变更为武汉南国置业有限公司。2南国有限股权变更情况2003 年9 月17 日，经南国有限全体董事一致同意，远见集团将其持有的南国有限828 万元出资额以828 万元的价格转让予中国标准，深圳鹿迪将其持有的南国有限122 万元出资额以122 万元的价格转让予武汉新天地，武汉国信房地产发展公司将其持有的南国有限50 万元出资额以50 万元的价格转让予武汉新天地。其中，远见集团转让股权予中国标准的对价已经支付，深圳鹿迪转让股权予武汉新天地发生在同一实际控制人下，股权转让对价未支付。上述股权转让双方已签署关于股权转让的确认函：双方已就上述股权转让办理完毕股权过户手续，双方共同确认双方之间不存在因上述股权转让行为而产生的债权债务关系。武汉市外商投资办公室武外资办2003160 号文对该次股权变更进行了批复。2003年11 月25 日，南国有限办理了工商注册登记变更手续。根据国家外汇管理局关于完善外商直接投资外汇管理工作有关问题的通知（汇发200330 号）的相关规定，外国投资者境内投资需开立专用外汇账户，外国投资者以境内非居民个人现汇账户中的外汇资金向外商投资企业出资的，需经外汇管理部门核准，并需办理验资询证及外资外汇登记手续。由于发行人原外方股东远见集团出资设立发行人时，系以境内非居民个人现汇账户中的外汇资金投入发行人，未在外汇管理机关办理登记手续。鉴于远见集团已将其持有发行人的全部出资转让给中国标准，2003 年12 月，发行人新外方股东中国标准依法对上述问题进行整改，中国标准由境外以外币7,801,360 港元重新缴纳注册资本折合人民币8,280,000 元。湖北东方会计师事务有限责任公司对中国标准上述以外币重新缴纳出资的情况进行验证，出具验资报告（湖东会外验2005014 号），验证中国标准上述外币出资已全部到位。国家外汇管理局湖北省分局向湖北东方会计师事务有限责任公司出具外方出资情况询证函回函（ 编号：H4200000500856），认定中国标准上述外币出资情况真实、合规。经核查，平安证券认为：远见集团以境内非居民个人现汇账户中的外汇资金向发行人出资未经外汇管理部门核准，其后中国标准以外汇资金向发行人重新缴纳出资行为已经外汇管理部门认定真实、合规，许晓明先生投资设立中国标准已按规定办理了境外投资外汇登记，中国标准向发行人出资的资金来源于其控股股东许晓明先生的个人积蓄。经核查，发行人律师认为：远见集团以境内非居民个人现汇账户中的外汇资金向发行人出资未经外汇管理部门核准，其后中国标准以外汇资金向发行人重新缴纳出资行为已经外汇管理部门认定真实、合规，许晓明先生投资设立中国标准已按规定办理了境外投资外汇登记，中国标准向发行人出资的资金来源于其控股股东许晓明先生的个人积蓄。2005 年3 月1 日，经南国有限董事会决议，南国有限注册资本增加至4,000万元，新增注册资本3,000 万元以南国有限经审计的截至2004 年12 月31 日未分配利润转增，同时，中国标准将其享有的人民币512 万元未分配利润所代表的相关权益无偿转让给武汉新天地。本次增资获得武汉市外商投资办公室武外资办2005104 号文批复。本次增资业经湖北东方会计师事务所有限责任公司湖东会外验2006005 号验资报告验证。2007 年7 月30 日，经南国有限董事会决议通过，中国标准与许晓明先生签署股权转让协议，将其持有的南国有限全部股权以2,800 万元的价格转让予许晓明先生。由于本次股权转让发生在同一实际控制人下，本次股权转让对价未支付，股权转让双方已签署关于股权转让的确认函：双方已就上述股权转让办理完毕股权过户手续，双方共同确认双方之间不存在因上述股权转让行为而产生的债权债务关系。本次股权转让获得武汉市外商投资办公室武外资办200789号文批复。本次股权转让完成后，南国有限变更为内资企业。本次股权转让前，南国有限作为外商投资企业，自设立起至本次股权转让并未享受外商投资企业的有关税收优惠，因此本次股权变更导致企业性质变更并未涉及税率的变化，也不涉及到被税务机关要求补缴以前年度税收优惠的情况。2007 年8 月17 日，南国有限办理了工商注册登记变更手续。2007 年8 月28 日，经南国有限股东会决议通过，南国有限注册资本由4,000万元增加至5,524.0756 万元，其中许晓明先生现金增资2,475 万元，武汉新天地现金增资1,125 万元，南国投资、裴兴辅先生、王昌文先生等合计现金增资9,095.55 万元。经股东各方协商，本次增资以南国有限截止2006 年12 月31 日经审计的净资产值为基础（根据截止2006 年12 月31 日经审计的财务数据，南国有限每1 元出资额净资产值为5.85 元），根据2007 年上半年南国有限经营情况经各方协商确定，本次增资按照8.33 元折为1 元出资额的比例增加南国有限注册资本。中国标准中国标准系2002年6月26日于香港注册登记的有限公司，公司注册资本为1万港元。截至2004年12月31日，许晓明先生持有中国标准1万港元出资额，占注册资本的100%；自2004年12月31日至今，中国标准股权结构未发生变化。中国标准为持股南国置业专设的投资控股公司，无实际业务，其持有的南国置业股权全部转让予许晓明先生后，未持有其他公司的股权。许晓明先生根据汇发200575号关于境内居民通过境外特殊目的公司境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知等规定办理了境外投资外汇登记。五、中联电气：股权转让方式实现控制权回归（招股书39）（1）履行的程序2004 年11 月20 日，中联有限股东会通过决议，将公司注册资本增加到1000万元人民币，新增注册资本500 万元由季奎余认购200 万元，瑞都有限认购300万元，公司变更为中外合资经营企业。2004 年11 月28 日，季奎余、许继红、瑞都有限签订合资意向书，约定中联有限注册资本增加到1,000 万元人民币，新增注册资本500 万元由季奎余认购200 万元，瑞都有限认购300 万元。2004 年11 月30 日，盐城市对外贸易经济合作局以“盐外经贸中资复2004243 号”文关于同意盐城市中联电气制造有限公司合同章程的批复，批准瑞都有限公司和季奎余、许继红合资设立有限公司，注册资本为1000 万元人民币。公司于2004 年11 月30 日取得江苏省人民政府颁发的商外资苏府资字2004（53741 号）中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书，2004 年12 月2 日在盐城市工商行政管理局进行了登记注册，领取了企合苏盐总字第001880 号企业法人营业执照。2004 年12 月10 日，盐城信达会计师事务所出具了“盐信达所验字2004879 号验资报告”，验证盐城市中联电气制造有限公司已收到新增注册资本合计人民币450.93 万元，其中：瑞都有限投入303,188.24 美元，折合人民币250.93 万元，季奎余投入200 万元。2005 年6 月，瑞都有限以境内人民币缴付第二期出资49.07 万元，因不符合外商投资的相关规定未被确认。2006 年6 月13 日，盐城众城联合会计师事务所出具了“众城验2006043 号验资报告”，验证瑞都有限以货币资金出资61,372 美元，折合人民币49.07 万元。公司注册资本1,000 万元于2006 年6 月13 日全部到位。（2）关于瑞都公司设立及认购发行人股权的资金来源根据香港特别行政区中国委托公证人徐奇鹏律师出具的证明书，瑞都有限系于2004 年10 月13 日在香港注册登记的公司，持有香港注册登记处处长颁发的编号为927622 的公司注册证书。经核查，许奇于2004 年11 月8 日与香港GNL04 LIMITED 公司签署转让协议（SOLD NOTE），以1 港元的价格受让瑞都有限公司的全部股权1 股。根据许奇出具的关于设立瑞都有限公司有关情况的说明，许奇用于受让瑞都有限公司股权的资金为其自有资金。根据许奇出具的关于设立瑞都有限公司有关情况的说明，并经核查，许奇于2004 年9 月8 日与香港泽太企业有限公司签署了借款合约，约定由泽太企业有限公司向许奇提供人民币300 万元的等值美元，用于许奇向中联有限进行投资，还款期为2007 年底，月息6 厘，按实际借款数额和占用时间计算利息，因合同产生的争议在香港通过仲裁解决。许奇据此分别于2004 年 12 月和2006年6 月向泽太企业有限公司借款303188.24 美元和61372 美元，合计364,560.2美元，并将该等借款提供给瑞都有限用于向中联有限增资。综上，保荐人认为：许奇用于设立瑞都有限及用于向中联有限增资的资金均为合法来源的资金。发行人律师认为：许奇用于设立瑞都有限及用于向中联有限增资的资金均为合法来源的资金。（3）对境内居民许奇向香港企业泽太企业有限公司借款并通过其控制的瑞都有限公司（香港）向中国内地企业出资的合法性2004 年10 月，许奇为向发行人前身中联有限进行投资，在香港购买瑞都有限公司的全部股权；2004 年11 月，经盐城市对外贸易经济合作局批准，瑞都公司向中联有限进行增资；2007 年11 月，许奇根据境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知，就其收购瑞都公司并通过瑞都进行返程投资事宜在国家外汇管理局江苏分局补办了境外投资外汇登记。据此，发行人律师认为，许奇在香港收购瑞都公司并由瑞都公司向中联有限进行投资的行为，符合中外合资经营企业法及其实施条例的相关规定，也符合关于返程投资的相关法规和规范性文件的要求。保荐人认为：许奇在香港设立瑞都公司并由瑞都公司向中联有限进行投资的行为，符合中外合资经营企业法及其实施条例的相关规定，也符合关于返程投资的相关法规和规范性文件的要求。2004 年9 月8 日，因收购瑞都公司股权尚未完成，许奇以个人名义与香港泽太企业有限公司签署借款合约（下简称“借款合约”），约定由香港泽太企业有限公司向许奇提供300 万元人民币等值美元借款，用于许奇在香港注册成立公司后向中联有限进行投资。许奇收购瑞都公司后，香港泽太企业有限公司根据许奇和瑞都有限公司的要求，分别于2004 年 12 月和2006 年6 月将303,188.24 美元和61,372 美元汇至中联有限账户，作为瑞都公司对中联有限的出资。2006 年6 月5 日，瑞都公司出具授权书（Power of Attorney），确认已授权香港泽太企业有限公司代为向中联有限汇款作为出资。截至本招股意向书签署之日，瑞都公司已归还了香港泽太企业有限公司的上述借款本金及利息。对此，律师认为：虽然许奇与香港泽太公司的借款合同由许奇个人签署，但该项借款实际由瑞都公司使用并偿还，借款合约项下借款人的权利和义务实际转让给瑞都公司，许奇并未根据借款合约取得相关款项，也未履行相应的偿还义务，因此，许奇的行为不违反当时有效的外汇管理和外债管理的相关法律法规和规范性文件的规定。保荐人认为：虽然许奇与香港泽太公司的借款合同由许奇个人签署，但该项借款实际由瑞都公司使用并偿还，借款合约项下借款人的权利和义务实际转让给瑞都公司，许奇并未根据借款合约取得相关款项，也未履行相应的偿还义务，因此，许奇的行为不违反当时有效的外汇管理和外债管理的相关法律法规和规范性文件的规定。（4）关于2004 年瑞都公司通过增资认购中联有限公司30%的股权履行相应的批准程序、符合外商投资及外汇管理等相关法律、法规的规定的说明保荐人认为：瑞都有限通过增资认购中联有限30%股权过程中，按照当时有效的公司法、中外合资经营企业法及中外合资经营企业法实施条例等法律法规规定，履行了公司股东会决议、外商投资主管部门批准、工商行政主管部门和外汇主管部门登记、中介机构验资等必要程序，符合当时有效的外商投资和外汇管理等法律法规和规范性文件的规定。根据国家外汇管理局2005 年发布的境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知（汇发200575 号），境内居民在2005年11 月1 日以前已在境外设立特殊目的公司并已完成返程投资，但未按规定办理境外投资外汇登记的，应当补办境外投资外汇登记。据此，许奇就其2004 年在香港设立瑞都有限进行返程投资的行为向外汇主管部门申请补办登记，并获国家外汇管理局江苏省分局的批准。因此，瑞都有限此次向中联有限增资，符合特殊目的公司返程投资外汇管理的相关规定。本次瑞都有限向中联有限增资时，以中联有限经审计的净资产值而非外国投资者并购境内企业暂行规定要求的净资产评估值，作为确定外方投资者增资数额及相应持股比例的依据。对此，中联有限的全体中方股东已通过签署合资合同和章程的方式予以确认，盐城市对外贸易经济合作局亦以复函形式予以认可，且中联有限在整体变更为外商投资的股份公司时已通过商务部审查。保荐人金元证券认为以经审计的净资产值作为增资的作价基础，不失其公允，且得到了合营各方及政府主管部门的认可，因此，瑞都有限本次向中联有限增资的真实性、有效性、合法性及中联有限股本结构的稳定均不会因此受到影响。发行人律师发表意见如下：瑞都有限通过增资认购中联有限30%股权过程中，按照当时有效的公司法、中外合资经营企业法及中外合资经营企业法实施条例等法律法规规定，履行了公司股东会决议、外商投资主管部门批准、工商行政主管部门和外汇主管部门登记、中介机构验资等必要程序，符合当时有效的外商投资和外汇管理等法律法规和规范性文件的规定。根据国家外汇管理局2005 年发布的境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知（汇发200575 号），境内居民在2005年11 月1 日以前已在境外设立特殊目的公司并已完成返程投资，但未按规定办理境外投资外汇登记的，应当补办境外投资外汇登记。据此，许奇就其2004 年在香港设立瑞都有限进行返程投资的行为向外汇主管部门申请补办登记，并获国家外汇管理局江苏省分局的批准。因此，瑞都有限此次向中联有限增资，符合特殊目的公司返程投资外汇管理的相关规定。本次瑞都有限向中联有限增资时，以中联有限经审计的净资产值而非外国投资者并购境内企业暂行规定要求的净资产评估值，作为确定外方投资者增资数额及相应持股比例的依据。对此，中联有限的全体中方股东已通过签署合资合同和章程的方式予以确认，盐城市对外贸易经济合作局亦以复函形式予以认可，且中联有限在整体变更为外商投资的股份公司时已通过商务部审查。本所律师认为，以经审计的净资产值作为增资的作价基础，不失其公允，且得到了合营各方及政府主管部门的认可，因此，瑞都有限本次向中联有限增资的真实性、有效性、合法性及中联有限股本结构的稳定均不会因此受到影响。中联有限第二次增资（1）履行的基本程序2006 年10 月28 日，中联有限董事会审议通过了2005 年度利润首次分配方案，分红总额为1500 万元人民币，按股东协议出资比例现金分红。2006 年12 月18 日，中联有限董事会审议通过了2005 年度利润补充分配方案，补充分红总额为1500 万元人民币，按股东协议出资比例现金分红，分红用来转增注册资本，公司注册资本由1000 万元增至2500 万元，并相应修改公司章程。2006 年12 月21 日，盐城市对外贸易经济合作局以盐外经贸中资复2006280号关于同意盐城中联电气制造有限公司增资及变更的批复，批准此次增资。同日，江苏省人民政府为中联有限换发新的台港澳侨投资企业批准证书。盐城众城联合会计师事务所于2006 年12 月25 日出具众城2006172 号验资报告，验证中联有限新增注册资本全部到位。2006 年12 月28 日，中联有限完成工商变更登记。（2）关于瑞都公司未按规定缴纳出资并按股权比例参与利润分配及转增股本是否存在纠纷或潜