信用风险的度量.ppt

山东财经大学金融风险管理,1,1,第4章,信用风险的度量,山东财经大学金融风险管理,2,2,学习目标,通过本章学习，您可以了解或掌握：1.用以度量信用风险大小的基本参数及其估计方法；2.信用评级体系及信用评级方法；3.信用等级转移概率的计算；4.目前主要的信用风险度量模型和方法；5.不同信用风险度量模型的差别与联系。,山东财经大学金融风险管理,3,3,主要内容,第一节信用风险度量方法概述第二节度量信用风险的基本参数解析与估计第三节信用评级方法第四节信用等级转移分析与信用等级转移概率的计算第五节基于财务分析指标的评分模型：Z值评分模型与ZETA模型,山东财经大学金融风险管理,4,4,主要内容(续),第六节基于信用等级转移的CreditMetrics模型和信用组合观点第七节基于市场价值的违约模型(DM)：KMV模型第八节基于财险精算方法的违约模型(DM)：CreditRisk+模型第九节基于寿险精算方法的违约模型(DM)：违约率模型第十节不同信用风险度量模型的比较,山东财经大学金融风险管理,5,5,第一节,信用风险度量方法概述,山东财经大学金融风险管理,6,Basel,山东财经大学金融风险管理,7,山东财经大学金融风险管理,8,山东财经大学金融风险管理,9,山东财经大学金融风险管理,10,10,一、专家分析法,1.专家分析法指专家通过分析借款人各相关信息，对其资信、品质等进行评判，以确定是否给予贷款。（其为信用评级方法之一）,山东财经大学金融风险管理,11,11,一、专家分析法,专家分析法主要包括以下几种方法5C法专家对借款企业的分析因素包括5C分析法最初是金融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法之一：资信品格(Character)资本(Capital)还款能力(Capacity)抵押品(Collateral)当时所处经济周期(Cycle),山东财经大学金融风险管理,12,5C要素分析法,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,13,资信品格(Character)：指顾客或客户努力履行其偿债义务的可能性，是评估顾客信用品质的首要指标，品质是应收账款的回收速度和回收数额的决定因素。因为每一笔信用交易都隐含了客户对公司的付款承诺，如果客户没有付款的诚意，则该应收帐款的风险势必加大。品质直接决定了应收账款的回收速度和回收数额，因而一般认为品行是信用评估最为重要的因素.,13,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,14,能力(Capacity)：指顾客或客户的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例，其判断依据通常是客户的偿债记录、经营手段以及对客户工厂和公司经营方式所做的实际调查.,14,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,15,资本(Capital)：指顾客或客户的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景，如负债比率、流动比率、速动比率、有形资产净值等财务指标等。,15,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,16,抵押(Collateral)：指顾客或客户拒付款项或无力支付款项时能被用做抵押的资产，一旦收不到这些顾客的款项，便以抵押品抵补，这对于首次交易或信用状况有争议的顾客或客户尤为重要。,16,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,17,当时所处经济周期(Cycle)(或情况（Condition）)：指可能影响顾客或客户付款能力的经济环境，如顾客或客户在困难时期的付款历史、顾客或客户在经济不景气情况下的付款可能。,17,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,18,企业掌握客户以上5个方面的品质状况后，基本上可以对客户的信用品质进行综合评估了。对综合评价高的客户可以适当放宽标准，而对综合评价低的客户就要严格信用标准，甚至可以拒绝提供信用以确保经营安全。,18,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,19,企业了解“5C”的三种途径,1、从企业自身获取,总结企业以往跟客户交易的经验，从主观上对客户的信用品质做出判断；2、从企业外部获取，由企业管理人员亲自对客户进行调查，广泛收集有关情报，上门登记来取得直接信息；3、通过专门的信息机构，或是从其他企业对该客户的评价获取间接信息,19,山东财经大学金融风险管理,20,实例分析,江苏某家大型物资贸易公司，在物资市场饱和、以赊销为主的经营状况下，他们2000年的销售收入4亿元，而呆帐损失只有4000多万元。这个成绩来自于该企业的信用等级管理。他们根据分析法对客户进行评估后将其分为三类：A级客户，公司可以继续满足其赊销的要求；B级客户，即有回款不及时的客户，他们提出的赊销要求，公司要严格调查以往的销售记录和原始档案后决定；C级客户，即让公司出现呆帐的，公司则拒绝交易.,20,山东财经大学金融风险管理,21,信用5C分析的应用意义,通过对客户进行信用等级管理，企业可以对不同信用等级的客户投入不同的人力和物力，采取不同的服务方式和给予不同的信用额度，促进企业销售额的增长和信用风险的降低，同时也为公司积累了一批优质的客户,21,山东财经大学金融风险管理,22,西方商业银行在长期的经营时间中，总结归纳出了“5C”原则，用以对借款人的信用风险进行分析，有些银行将分析的要素归纳为“5W”因素,即借款人(Who)、借款用途(Why)、还款期限(When)、担保物(What)及如何还款(How)，还有的银行将其归纳为“5P”因素,即个人因素(Personal)、借款目的(Purpose)、偿还(Payment)、保障(Protec-tion)和前景(Perspective)。,22,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,23,23,一、专家分析法(续),3.5W法专家对借款企业的分析因素包括：借款人(Who)借款用途(Why)还款期限(When)担保物(What)如何还款(How),山东财经大学金融风险管理,24,24,一、专家分析法(续),4.5P法专家对借款企业的分析因素包括：个人因素(Personal)目的因素(Purpose)偿还因素(Payment)保障因素(Protection)前景因素(Perspective),山东财经大学金融风险管理,25,5P要素分析法,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,26,26,一、专家分析法(续),5.LAPP法专家对借款企业的分析因素包括：流动性(Liquidity)活动性(Activity)盈利性(Profitability)发展潜力(Potentialities),山东财经大学金融风险管理,27,骆驼（CAMEL）分析系统包括：,资本充足性（CapitalAdequacy）资产质量（AssetQuality）管理水平（Management）盈利水平（Earnings）流动性（Liquidity）。,27,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,28,LAPP法,骆驼评估体系,流动性（Liquidity）活动性（Activity）盈利性（Profitability）潜力（Potentialities）,资本充足率（Capitaladequacy）资产质量（AssetQuality）管理水平（Management）收益状况（Earnings）流动性（Liquidity）,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,29,一、专家分析法(续):杜邦分析法,股东权益报酬率,山东财经大学金融风险管理,30,山东财经大学金融风险管理,31,31,一、专家分析法(续),6.五级分类法以还款的可能性为核心，将资产分为：正常关注次级可疑损失,山东财经大学金融风险管理,32,年，经国务院同意，中国人民银行决定在全国政策性银行和商业银行中开展清理信贷资产的贷款分类工作，并按风险程度大小将贷款划分为五类，即正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类称为不良贷款。这种新的贷款五级分类法取代了我国银行业沿袭多年的贷款期限管理法，即按期限把贷款分为正常、逾期、呆滞、呆账（后三类合称为不良贷款，简称“一逾两呆”）四类的一种管理办法。贷款五级分类法借鉴国际上通用的做法，结合我国国情，提出了我国银行自身的贷款分类标准和方法，它体现了我国加入与国际接轨的需要，是我国银行业向市场化、国际化转变的必由之路。,32,山东财经大学金融风险管理,33,贷款五级分类法的主要优点,五级分类法能更准确、及时、真实地反映信贷资产质量。以前的期限管理，是以贷款是否逾期和逾期时间长短作为判断贷款质量的标准，这样分类的结果对信贷资产质量的识别滞后，反映也不真实。例有未到期的贷款(中长期贷款)虽未到期但借款人已丧失还款能力，而按期限管理分类的标准属于正常贷款，这样就掩盖了贷款的真实情况。而五级分类法则以借款人的偿还能力为核心，充分考虑到了影响还款能力的各种因素及影响大小，如企业现金流量、信用支持、财务因素等，因此风险反映更客观真实，这也是它与期限管理法的根本区别。,33,山东财经大学金融风险管理,34,贷款五级分类法的主要优点,五级分类法有完备的风险预警机制。现阶段，我国正走向成熟的市场经济，贷款的风险系数加大，尤其是现在企业经营效益不好，逃废债时有发生。传统的期限管理法只是事后才能发现问题，市场预测难尽人意。而五级分类法属于一种动态风险管理，无论贷款是否逾期都实时监控管理，带有事前定性性质，有利于信贷管理人员及时发现问题和预测风险，抓住各种风险隐患和可能出现的苗头，发出预警信号，主动采取有效措施，控制风险的发生。,34,山东财经大学金融风险管理,35,贷款五级分类法的主要优点,五级贷款分类法的适用范围更广。五级贷款分类法不仅包括表内项目，还包括表外项目，如信用证、担保、贷款承诺等。而期限管理法仅仅只对表内单一的贷款项目进行分类，不能反映银行金融资产全貌。,35,山东财经大学金融风险管理,36,贷款五级分类法的主要优点,五级贷款分类更科学。期限管理法对逾期贷款标准的规定过于严格，逾期一天就算不良贷款，并不考虑借款人的还款能力。而五级分类法考虑的核心是贷款归还的可能性和可靠性，主要考察的是借款人的还款能力。所以按国际惯例和五级分类标准，一般都有天的宽限期。按传统期限管理法，逾期两年以上或虽未满两年，但经营停止、项目下马才划分为呆滞，按五级分类法，此类贷款至少有一部分损失贷款。,36,山东财经大学金融风险管理,37,贷款五级分类法的主要优点,五级分类法会计核算更规范。五级分类法规定，贷款逾期天，其拖欠的利息停止计入（银行）收入。而期限管理法规定逾期两年的贷款才能挂账停息，导致银行收益高估，虚增利润，多交税收。,37,山东财经大学金融风险管理,38,贷款五级分类法的主要优点,五级分类法能更真实反映贷款现值，为商业银行计提呆账准备金提供可靠依据。五级分类根据贷款损失这一渐进过程，按不同期限预计贷款损失概率，以损失概率计提准备金。而期限管理法则是按单一比例计提，呆账准备金的变动与不良贷款的增减没有直接联系。,38,山东财经大学金融风险管理,39,贷款五级分类法实施过程中的制约因素,1.信贷管理人员素质尚待提高。五级分类管理法需要从事贷款分类的操作人员或检查人员在贷款分类的过程中进行大量的高水平的分析和判断，要求信贷管理人员在日常监控中进行连续的分析和判断，同时也要求检查人员具有较丰富的知识和判断能力。这就给当前银行信贷人员、内审人员以及监管人员提出了更高的要求。,39,山东财经大学金融风险管理,40,贷款五级分类法实施过程中的制约因素,各类贷款分类没有具体标准。贷款风险分类指导原则虽然规定了贷款分类的目标、标准、基本要求以及组织实施与监督管理的条款，但对各类别的贷款管理无明确具体的要求，这不利于基层信贷人员实际操作。为加强贷款管理，各行应制订统一的分类的各项贷款管理、检查、考核和催收的操作细则，提出明确要求。,40,山东财经大学金融风险管理,41,进一步改进和完善贷款五级分类法的建议,以上分析知，五级分类法与期限管理法是两种不同的贷款分类和管理方法。五级分类法能揭示贷款的内在风险，为银行的信贷管理提供科学的依据，而期限管理法易于操作和统计，易于界定法律时效。因此，笔者认为，我国的贷款应继续全面地向五级贷款分类法过渡，以期限管理法为辅，期限管理只划分为正常和逾期两类，主要是为了界定法律时效，保障贷款法律权益。,41,山东财经大学金融风险管理,42,进一步改进和完善贷款五级分类法的建议,按照国际惯例，结合我国实际，改革相关财务税收制度。第一，对逾期贷款应收未收利息，以逾期天或更短的时间为标准停止计息；二是贷款损失准备金的提取，以按各类贷款损失概率计算预期准备金提取，使损失准备金与不良贷款总额挂钩；三是对银行实行优惠税收政策，由于实行五级分类法，我国存量贷款中不良贷款会大幅上升，实行优惠税收，有利于充实我国银行资本实力。,42,山东财经大学金融风险管理,43,进一步改进和完善贷款五级分类法的建议,建立完善的贷款质量与管理综合评价体系。五级分类法覆盖了贷款从发放到从账面上消失的整个生命周期，以定量指标来评估贷款质量，以规范贷款业务、贷款管理和控制信用风险的各项方针、政策和措施，来增强抵御风险的能力。这就要求尽快建立和完善各类贷款风险管理的具体办法，各银行应将各项贷款分类归档，经常开展调查考核工作，并针对不同贷款，分门别类制订一套程序性决策方法。,43,山东财经大学金融风险管理,44,进一步改进和完善贷款五级分类法的建议,不断提高信贷员素质，加强对信贷员的考核。五级分类法要求信贷员必须经常深入企业，除采集一些真实数据进行分析外，还要对企业发展前景、产品市场需求及营销策略、国家政策的影响等进行深入研究调查，做出自己独立的判断，并要以此对信贷员进行考核。因此，五级分类法对信贷人员专业经验、知识结构、操作规程和对有关情况的综合分析能力提出了更高的要求，这就要求对信贷员必须不断培训学习，加强对其考核，使信贷管理人员适应新的体制要求。,44,山东财经大学金融风险管理,45,专家分析法直指信用风险的核心本质，目前得到了世界上大多数国家的认可和采纳，但此法比较简单，受主观因素的影响较大，对人的素质要求较高。该法面临一致性和主观性的重大挑战。,45,一、专家分析法(续),山东财经大学金融风险管理,46,山东财经大学金融风险管理,47,47,二、评级方法,1.最早的贷款评级方法是美国货币监理署(OCC)开发的，将贷款分为五类：特别关注级未达标级可疑级损失级合格或可履约级。2.银行在扩展上述五级分类法的基础上开发出更为细化的内部评级类别。,山东财经大学金融风险管理,48,48,三、基于财务比率指标的信用评分方法,信用评分模型是一种传统的信用风险量化模型，利用可观察到的借款人特征变量计算出一个数值(得分)来代表债务人的信用风险，并将借款人归类于不同的风险等级。,山东财经大学金融风险管理,49,信用评分模型构建的基本过程：,首先，根据经验或相关性分析，确定某一类别借款人的信用风险主要与哪些经济或财务因素有关，模拟出特定形式的函数关系式；其次，根据历史数据进行回归分析，得出各相关因素的权重以体现其对这一类借款人违约的影响程度；最后，将属于此类别的潜在借款人的相关因素数值代入函数关系式诸出一个数值，根据该数值的大小衡量潜在借款人信用风险水平、给予借款人相应评级并决定贷款与否。,49,山东财经大学金融风险管理,50,目前应用最为广泛的信用评分模型：,线性几率模型线性识别模型定性响应模型（Probit模型Logit模型）,50,山东财经大学金融风险管理,51,51,三、基于财务比率指标的信用评分方法,(一)线性几率模型1.线性几率模型（LinearProbabilityModel）是以评判对象的信用状况为被解释变量，多个财务比率指标为解释变量，利用最小二乘法回归得出表示各解释变量与企业违约率之间相关关系的线性回归模型，然后利用模型预测企业未来的违约概率。2.模型缺点：预测的概率估计值可能落在区间0,1之外，与概率理论相违背。,山东财经大学金融风险管理,52,线性几率模型的回归形式,52,山东财经大学金融风险管理,53,对于多项排序选择模型有：,53,山东财经大学金融风险管理,54,多项排序选择模型,54,山东财经大学金融风险管理,55,55,三、基于财务比率指标的信用评分方法(续),(二)线性识别模型线性多元判别模型是利用计量经济学方法从若干表示观测对象特征的变量值(财务比率)中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别模型。,山东财经大学金融风险管理,56,其建立方法主要有三类：,一是在已知总体分布的前提下求得平均误判概率最小的分类判别函数，即贝叶斯判别函数；二是在不知道总体分布的前提下利用Fisher准则得到最优线性判别函数；三是在不知道总体分布的前提下根据个体到各总体间的距离进行判别的距离判别函数。,56,山东财经大学金融风险管理,57,57,三、基于财务比率指标的信用评分方法(续),(三)定性响应模型1.定性响应模型用以预测某一时期开始时生存着的某一公司在该时期结束时该公司生存的概率。较为常用的两种定性模型是：Probit模型，假设事件发生的概率服从累积标准正态分布；Logit模型，假设事件发生的概率服从累积Logistic分布。Probit模型和Logit模型都改进了线性几率模型的预测值可能落在区间0,1之外的缺陷。,山东财经大学金融风险管理,58,58,山东财经大学金融风险管理,59,山东财经大学金融风险管理,60,山东财经大学金融风险管理,61,61,三、基于财务比率指标的信用评分方法(续),(四)AltmanZ值模型与ZETA模型1.Altman五因子Z值模型是最具影响力的信用评分模型，五因子是：营运资本/总资产留存盈余/总资产息税前收益/总资产股权的市场价值/总负债的账面价值销售额/总资产比率2.1977年，Altman将五因子模型扩充为七因子模型，称为ZETA模型。,山东财经大学金融风险管理,62,62,四、现代信用风险度量模型：违约概率模型,现代信用风险度量模型用复杂的数理模型描述信用风险发生的概率、损失程度等，并试图给予精确估计。现代信用风险度量模型借鉴了许多经典的经济思想及其他领域的科学方法，如：期权定价理论利率预期理论保险精算方法度量市场风险的方法,山东财经大学金融风险管理,63,四、现代信用风险度量模型(续),现代信用风险度量模型主要有：KMV模型CreditMetrics+模型信用组合观点CreditRisk+模型死亡率法神经网络方法和PFM模型(前5种方法将在后续章节详细介绍),63,山东财经大学金融风险管理,64,64,四、现代信用风险度量模型(续),(一)非参数方法神经网络方法1.神经网络方法是一种具有自组织、自适应、自学习特点的非参数方法。神经网络方法的优点：具有自适应功能；能够处理有噪声或不完全数据，具有泛化功能和很强的容错、纠错能力；可以处理复杂的非线性关系问题。,山东财经大学金融风险管理,65,65,四、现代信用风险度量模型(一)非参数方法神经网络方法(续),神经网络方法的缺点：需要运用特殊的理论基础以及数据挖掘的方法来确认解释变量之间隐含的相关关系；得到一个较好的神经网络结构需要耗费较多的人力和时间。,山东财经大学金融风险管理,66,66,四、现代信用风险度量模型(续),(二)PFM模型1.PFM模型(PrivateFirmModel)是对KMV模型的发展，主要利用财务报表与上市公司的股价信息，在未上市公司无股价的情况下，估算出个别公司的预期违约风险。该模型与KMV模型不同评估公司资产市场价值和标准差的方法不同。,山东财经大学金融风险管理,67,67,信用风险度量,信用风险度量是现代信用风险管理的基础和关键环节。信用风险度量经历了从专家判断化、信用评分模型到违约概率模型分析三个主要发展阶段巴塞尔新资本协议明确要求，商业银行的内部评级应基于二维评级体系；一维是客户评级；另一维是债项评级。,山东财经大学金融风险管理,68,单一资产+组合计量模型,通过客户评级、债项评级计量单一客户/债项的违约率与违约损失率之后，商业银行还必须构建组合计量模型，用于计量组合内各资产得相关性和组合的预期损失。,68,山东财经大学金融风险管理,69,信用风险度量,69,山东财经大学金融风险管理,70,信用风险度量,70,初始数据：权益债务历史损失历史价格,违约概率暴露（假设外生）违约损失率,频率估算财务比率指标风险中性Merton模型,预期信用损失,未预期信用损失,资产不相关概率不转移,损失分布,风险准备等,历史经验数据CreditMetrics（相关性）,信用评级,山东财经大学金融风险管理,72,72,第二节,度量信用风险的基本参数解析与估计,山东财经大学金融风险管理,73,73,基本概念：客户信用评级是商业银行对客户偿债能力和偿债意愿的度量和评价，反映客户违约风险的大小。评价结果：信用等级与违约概率,客户信用评级,山东财经大学金融风险管理,74,违约,巴塞尔委员会对采用内部评级法建议使用以下违约参考定义：下列事件中只要有一个事件在某个特定的债务人身上发生，就可以认为是违约：已经判明债务人不准备全部履约其偿债义务（本金、利息或手续费）。与债务人的任何义务有关的信用损失，比如债务注销、提取了特定准备金、债务重组，包括本金、利息和手续费的减免或延期支付。债务人未能履行某些信用义务，逾期超过90天。债务人已经申请破产或向债权人申请保护。,74,山东财经大学金融风险管理,75,以下情况将被视为可能无法全额偿还债务,银行停止对贷款计息;在发生信贷关系后，由于信贷质量出现大幅度下降，银行冲销了贷款或计提了专项准备金;银行将贷款出售并相应承担了较大的经济损失;银行同意消极债务重组，由此可能发生较大规模的减免或推迟偿还本金、利息或费用，造成债务规模减少;就借款人对银行的债务而言，银行将债务人列为破产企业或类似的状况;债务人申请破产，或已经破产，或处于类似状态，由此将不履行或延期偿还银行债务。,75,山东财经大学金融风险管理,76,违约概率的估计包括两个层面：,一是单一借款人的违约概率;二是某一信用等级所有借款人的违约概率。常用方法有历史违约经验、统计模型和外部评级映射三种方法。,76,山东财经大学金融风险管理,77,77,1.违约概率PD(ProbabilityofDefault，常简称违约率)指交易对手在给定时期内违约的可能性。对违约率PD的估计，主要有两种方法：基于历史违约数据的违约率估计基于Merton期权定价思想的违约率近似估计,历史违约率统计估计,山东财经大学金融风险管理,78,78,一、违约率的估计(续),(一)基于历史违约数据的违约率1.历史违约率，指外部评级机构根据某信用等级的债务人在过去一段时间内违约的历史数据信息，对其在一定时间内违约概率的估计。最常见的历史违约率：累积违约率CDR(CumulativeDefaultRate)边际违约率MDR(MarginalDefaultRate),山东财经大学金融风险管理,79,79,一、违约率的估计(一)基于历史违约数据的违约率(续),累积违约率和边际违约率：(1)一定时期内的累积违约率指这段时间内处于某信用等级的债务人的违约数目占这段时间内该信用等级债务人总数的比率。(2)边际违约率是指在某一单位时间内处于某信用等级的债务人的违约数目与初始时该信用等级债务人总数的比率,山东财经大学金融风险管理,80,边际违约率,边际违约率是指某一单位时间内（如一年）处于某信用等级的债务人的违约数目与初始时该信用等级债务人总数的比率。,80,山东财经大学金融风险管理,81,生存率,债务人在N-1时还存活，但是在下一年违约的概率为,81,山东财经大学金融风险管理,82,累积违约率,一定时期内的累积违约率CDR是指这段时间内处于某信用等级的债务人的违约数目占这段时间内该信用等级债务人总数的比率。累积违约率计算公式为：,82,山东财经大学金融风险管理,83,根据累积违约率计算每年的平均违约概率：,83,山东财经大学金融风险管理,84,84,山东财经大学金融风险管理,85,85,4.违约率的估计值分析例:穆迪公司累积违约概率(%),一、违约率的估计(一)基于历史违约数据的违约率(续),山东财经大学金融风险管理,86,86,5.违约率的估计值分析例：标准普尔公司累积违约概率(%),一、违约率的估计(一)基于历史违约数据的违约率(续),山东财经大学金融风险管理,87,87,6.历史违约率方法的缺陷：随着期限的增长，债务人的历史违约数据越来越少；样本伴有重叠现象，将难以保证样本数据的独立性。,一、违约率的估计(一)基于历史违约数据的违约率(续),山东财经大学金融风险管理,88,88,一、违约率的估计(续)KMV模型,(二)基于Merton(1974)公司债务定价模型的违约率假设企业只通过权益St和一种零息债券进行融资；债券当前市场现值为Bt，T时到期，到期时本息合计为D；公司的资产价值服从几何布朗运动。,山东财经大学金融风险管理,89,89,一、违约率的估计(二)基于Merton(1974)公司债务定价模型的违约率(续),2.违约概率计算思想：(1)若时刻公司价值Vt小于负债D，就会存在违约的动力或可能性；(2)此时公司的违约概率为：，其中为理论上不大于D的违约临界值；(3)将公司价值Vt所服从的分布代入上述公式进行计算。,山东财经大学金融风险管理,90,KMV模型,90,山东财经大学金融风险管理,91,KMV模型估计的违约率,91,山东财经大学金融风险管理,92,山东财经大学金融风险管理,93,93,二、违约损失率与回收率的估计,违约损失率LGD(LossGivenDefault)指交易对手违约后所造成的损失程度；(是指给定借款人违约后贷款损失金额占违约风险暴露的比例.)其估计公式为损失/违约风险暴露，必须以历史回收率为基础，参加至少7年、涵盖一个经济周期的数据。违约风险暴露是指债务人违约时的预期表内表外项目暴露总和。2.回收率RR(RecoveryRate)指违约发生后债务可回收的程度，等于1减去违约损失率；回收方式的确定主要有两种：面值回收（债务重组）市值回收,山东财经大学金融风险管理,94,违约损失率,客户违约后给商业银行带来的债项损失包括两个层面：一是经济损失，考虑所有相关因素，包括折现率、贷款清收过程中较大的直接成本和间接成本；二是会计损失，也就是商业银行的账面损失，包括违约贷款未收回的贷款本金和利息两部分。,94,山东财经大学金融风险管理,95,95,二、违约损失率与回收率的估计(续),回收率的估计：一般由评级机构利用违约时债券的价值进行度量；也可根据Merton(1974)公司债务定价模型得到风险中性意义下的回收率。,山东财经大学金融风险管理,96,96,三、信用损失,(一)概念解析1.信用损失CL(CreditLosses)是指信用风险所引起的损失。设有n种信用资产，信用损失CL表示为当第i种信用资产发生信用风险时，否则；为第i种信用资产的信用暴露；为第i种信用资产的违约损失率。,山东财经大学金融风险管理,97,97,三、信用损失(续),(二)预期信用损失与预期损失率1.预期信用损失ECL(ExpectedCreditLosses)为2.第i种资产的预期损失率REL(RateofExpectedLosses)为,山东财经大学金融风险管理,98,98,三、信用损失(续),(三)未预期信用损失率与未预期信用损失1.未预期信用损失率RUL(RateofUnexpectedLosses)指信用资产损失率的波动性或不确定性；第i种资产的未预期损失率为该信用资产损失率的标准差，记为：,山东财经大学金融风险管理,99,99,三、信用损失(续)(三)未预期信用损失率与未预期信用损失(续),2.未预期信用损失UCL(UnexpectedCreditLosses)是相对于预期信用损失而言的，指未预料到的损失；计算方法有以下两种：信用损失的标准差法信用损失的VaR法首先计算出一定置信度c下最大可能信用损失即VaR值，该值与预期信用损失的差额记作未预期信用损失。,山东财经大学金融风险管理,100,引例,山东财经大学金融风险管理,101,山东财经大学金融风险管理,102,102,三、信用损失(续),(四)信用损失分布在分析信用资产组合的风险时，除了逾期损失和未预期损失以外，还常常需要了解其信用损失分布。常选取某种分布函数来描述损失分布，其中正态分布最为常用。信用损失分布可以如上例一样以离散的形式给出，但当信用资产组合中包含的资产数量很多且各个资产之间存在着相关关系时，离散表示资产组合的信用损失分布就比较困难，此种情况往往采用某种分布来描述损失分布。,山东财经大学金融风险管理,103,103,三、信用损失(续),(四)信用损失分布2.实际信用损失分布一般是偏斜且厚尾的，这主要是债务人在大多数情况下并不发生违约，但一旦发生，违约造成的损失却常常巨大。另外正态分布中巨额损失发生概率趋于零的速度比实际损失分布快得多。3.目前人们常使用指数分布、t分布、Cauchy分布、Gumbel(耿贝尔)分布、Pareto(巴莱多)分布来拟合信用损失分布。,山东财经大学金融风险管理,104,山东财经大学金融风险管理,105,山东财经大学金融风险管理,106,耿贝尔,山东财经大学金融风险管理,107,山东财经大学金融风险管理,108,108,三、信用损失(续),(五)信用在险价值CVaR信用在险价值又称信用VaR(CVaR)，指在一定置信度c下某信用资产或信用资产组合在未来一段时间内的最大信用损失。公式表示为：,山东财经大学金融风险管理,109,109,四、信用价差,信用价差是指为了补偿违约风险，债权人债务人在到期日提供高于无风险利率的额外收益。以债券为例，通常债务在剩余期限收益率与同期的无风险利率之差计算信用价差，主要有两种方法：基于风险中性定价的信用价差；基于Merton公司债务定价模型的信用价差,山东财经大学金融风险管理,110,110,四、信用价差,(一)基于风险中性定价的信用价差例：一年期面值$100的零息债券，一年后的报酬率为y*,无风险报酬率为r。若债券违约，得到支付为100(1-LGD)美元；若债券未违约，得到100美元。按照风险中性定价方法，债券现值为：那么：信用价差为：,山东财经大学金融风险管理,111,111,(二)基于Merton(1974)公司债务定价模型的信用价差模型思想：(1)将公司的权益价值看作买入者的看涨期权;(2)假设公司债权人同时购买一个标的资产为公司价值V，（公司的所有者权益为St,其只用一种零息债务工具进行融资）执行价格为D（T时刻到期的本息合计为D）。当VT0,就存在信用风险，这意味着在当前0时刻，债务的市场价值,四、信用价差(二)基于Merton(1974)公司债务定价模型的信用价差,山东财经大学金融风险管理,112,112,(二)基于Merton(1974)公司债务定价模型的信用价差假设市场无摩擦、无税收负担、并无破产成本和代理成本，那么企业资产的现值V0就是S0+B0.当VTD,债权人得到D;反之得到VT。此时，信用价值等同于一个企业资产价值V的欧式看跌期权，执行价D，到期日T。若债权人购买一个企业欧式看跌期权，就可以完全消除相应的风险债券的信用风险。到期日为T的欧式看跌期权在0时刻资产组合为：买入现值为B0，到期日T、面值D的零息债券；买入现值为P0的上述欧式看跌期权。,四、信用价差(二)基于Merton(1974)公司债务定价模型的信用价差,山东财经大学金融风险管理,113,欧式卖出(看跌)期权的价值为：,113,山东财经大学金融风险管理,114,114,具体步骤：(1)P0可看作消除零息债券信用风险的成本（P0为消除面值为D的零息债券的信用风险的成本，于是也称为违约成本）；(2)均衡时有；(3)由B-S公式，得欧式看跌期权的价值(4)设零息债券到期收益率;(5)信用价差,山东财经大学金融风险管理,115,T期平均收益率为:,115,山东财经大学金融风险管理,116,(KMV)信用价差为:,116,山东财经大学金融风险管理,117,117,第三节,信用评级方法,山东财经大学金融风险管理,118,山东财经大学金融风险管理,119,信用评级的概念,“信用评级是以一套相关指标体系为考量基础，标示出个人和经济体偿付其债务能力(偿债历史纪录)和意愿的值。”美国银行和金融大百科全书,“所谓信用评级，简单地说，就是由专门的评级机构，对市场主体偿还债务的能力或某种金融工具的投资风险加以评价，以特定符号表示出其可信任程度，并展示给广大投资者的过程。”著名经济学家董辅扔教授,山东财经大学金融风险管理,120,信用评级是“通过综合考察影响各类经济组织或各类金融工具的内外部因素，使用科学严谨的方法，对它们履行各种经济承诺的能力及可信任程度进行综合分析与判断，并以简单明了的符号表示优劣，公告给社会大众的一种评价或咨询行文。”国内资深信用专家邹建平证券评级概论,对经济体偿付能力和意愿的可信任程度评估,山东财经大学金融风险管理,121,信用评级的意义,信用评级,市场经济中的“身份证”,揭示风险,降低成本,实现价值,监督监管,构建体系,山东财经大学金融风险管理,122,第三节信用评级方法,信用风险的度量一般需要考虑四个因素：违约风险、违约损失、风险暴露和期限，对于资产组合还需要考虑相关性因素。信用损失的最主要三个驱动因素是违约概率p、风险暴露CE和违约损失LGD。借款人的信用等级降低也有可能引发信用损失，因此，人们常用信用评级方法来分析、评估因信用等级降低而招致违约的可能性，即违约概率。信用评级主要包括：外部机构评级和内部评级。,山东财经大学金融风险管理,123,第三节信用评级方法,传统的信用评级方法主要是银行对贷款资产的评级；现在评级方式更加多样化：既有对债务的评级，又有对公司甚至国家主权风险等的评级；外部机构评级及企业内部评级；数量与质量方面因素考察并举。除定量因素，由于还需考虑许多无法定量的因素，信用评级结果往往不能完全依赖于较为客观的数量模型来计量，而是很多程度上需要依赖评级人员的主观判断，因此，尽管评级可以为度量信用风险提供一个简单易行，比较实用的方法，但许多人为因素（利润、及市场判断）的存在常常会导致很大的误差。,山东财经大学金融风险管理,124,124,一、外部机构的信用评级方法,(一)外部机构的评级程序外部机构评级于20世纪20年代开始出现。信用评级的对象分为两类：对债务人评级“发行人评估”，即对发行人将来对债务的还本付息能力，法律义务，偿付意愿的总体评价。包括交易对手评级、公司信用评级和主权评级债务评级对某一特定的债务评级，即对某一特定债务的评级，需要考虑债务人的信用等级、是否有担保、国家风险、宏观经济状况等众多因素,山东财经大学金融风险管理,125,125,一、外部机构的信用评级方法,(一)外部机构的评级程序信用评级的内容：财务分析主要以企业的财务报表为主；质量分析主要关注管理质量，包括对企业在所从事行业中的竞争力、行业发展前景以及行业对技术变化、管制变化和劳资关系的敏感性方面的分析。法律分析,山东财经大学金融风险管理,126,1、委托评级请求与提出资料。2、债券发行者在制作资料时，评级机构决定评级负责小组。3、预定发行债券着提出资料后，评级委员会与发债企业管理人员进行会晤，对企业的经营计划和财务计划进行审查，并对要向预定发行债券者提出的质询事项列表。4、评级的决定。评级负责人制成的“评级方案”后提交评级委员会讨论，通过投票决定级别。投票决定的级别通知发行债券者并得到其同意后向投资者公布，在评级结果正式公布前，债务人可以通过提供新的信息要求更改评级。5、级别的复审。债券一旦获得级别评级之后，将定期及不定期地进行复审。当发行债券人不接受复审要求时，评级机构自行收集公开资料进行评级，情报不足无法评级时，则以NR(norating)记号加以公布。,信用评级的程序,山东财经大学金融风险管理,127,127,一、外部机构的信用评级方法(续),(二)1.标准普尔公司的一般评级体系,山东财经大学金融风险管理,128,128,一、外部机构的信用评级方法(二)标准普尔与穆迪的信用评级体系(续),2.标准普尔公司的短期信用评级体系,山东财经大学金融风险管理,129,129,3.穆迪公司的一般评级体系,一、外部机构的信用评级方法(二)标准普尔与穆迪的信用评级体系(续),山东财经大学金融风险管理,130,130,4.穆迪公司的短期信用评级体系,一、外部机构的信用评级方法(二)标准普尔与穆迪的信用评级体系(续),山东财经大学金融风险管理,131,山东财经大学金融风险管理,132,山东财经大学金融风险管理,133,133,一、外部机构的信用评级方法(续),(三)不同评级体系的差异分析1.各个评级机构在对债券评级时所采用的方法基本相同，但对同一债务工具有时会做出不同的评级。P174对相同对象作出不同评级，值得探讨：评级方法和技术是否合理，应如何判别；例如评级到底多大程度上依赖于实际数据，又应多大程度上依赖于分析人员的判断。评级机构的独立性是否有保障。由于评级机构向发行人收取评级费用，因此经营方面的压力可能会对评级的独立性产生影响。,山东财经大学金融风险管理,134,134,二、内部信用评级方法,(一)评级方法与基本程序内部评级方法：银行以实践经验为基础构建内部评级体系，对每个贷款人或贷款项目进行评级，再利用评级结果去估算贷款的违约率和违约损失率。债务人评级反映的是借款人在正常经济状况下违约的可能性；贷款项目评级则反映每笔贷款的本金和利息的预期损失。,山东财经大学金融风险管理,135,135,二、内部信用评级方法(一)评级方法与基本程序(续),内部评级方法的主要功能：确定风险等级后，方便评估贷款损失的可能性和损失率，保证贷款分配的质量和安全；为计算资本要求和贷款准备金提供依据和方法；为监管者提供有价值的监管依据和思路。,山东财经大学金融风险管理,136,136,3.表中0类主要反映政府债务，表中0-5级为投资级别，5-12级为投机级别。,内部评级体系示例：基本的风险评级体系,山东财经大学金融风险管理,137,137,内部评级的主要步骤：估计借款人的财务状况，即初始债务评级，这是债务人评级的基础；在第一步基础上得到债务人评级；须考虑因素：借款人的管理能力、借款人在所从事行业中的绝对和相对地位、借款人财务信息的质量，还应包括国家风险。在第二步基础上进一步得到贷款项目的评级。该部分须考虑的主要因素和程序为：核实第三方支持情况；考虑交易的到期日情况；检查交易组织的可靠性；对质押品的质量进行评估。后两步可能造成初级评级的变动。,二、内部信用评级方法(一)评级方法与基本程序(续),山东财经大学金融风险管理,138,138,二、内部信用评级方法(续),(二)评级程序解析初始债务级别的确定财务评估分析(1)明确评级对象（某个、一组、担保人）债务人。(2)财务评估主要借助资产负债表见表格、损益表和比率分析指标对以下三个领域：收益与现金流；资产价值、流动性和杠杆比率；融资规模、灵活性及债务承担能力。,山东财经大学金融风险管理,139,139,二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),(3)例：银行进行财务评估常用的财务指标,山东财经大学金融风险管理,140,140,(4)例：风险评级为4(中等风险)的财务评估表,二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),山东财经大学金融风险管理,141,风险评级时先计算三个领域各自对应的风险评级，再得出总体风险评级完成初始债务人的评级。具体为先得出三个领域，比较评级平均数与三个评级中的最差评级，总体风险评级于最差风险评级的差一般不应超过1.0。如三个结果1、1、4。平均为2，但超过第三个最差评级4的1，总体评级为3.0而不是2.0。如果有估值不是整数，可结合实际情况裁定。,山东财经大学金融风险管理,142,在评估收益和现金流状况时，分析人员应把重点放在当年数据上并适当关注前几年的数据。评估现金流应采用最符合行业或企业特征的方法。对周期性很强的行业应考虑业务周期性变化对财务数据的影响，适度调低上升时期的业绩，适度调高下降时的业绩，或使用行业标准对财务比率指标体系中的数量信息进行校准。使之更能反映跨期数据周期变动对行业影响。反映债务人准确实力特征。,山东财经大学金融风险管理,143,143,(5)例：标准普尔各个评级所对应的财务比率；反映内外评级的对应关系,借助资产负债表、损益表进行比率分析得出客户财务信息报告，其中比率分析可以进一步分为杠杆比率（如总资产/股东权益）和清偿比率（如利息支付率）两个部分。,山东财经大学金融风险管理,144,144,初始信用评级的调整债务人评级获得初始信用评级后，还要考虑各种因素对评级结果的影响，并对初始信用评级进行调整。主要有以下四个内容：(1)管理和其他质量因素分析：通过质量因素的分析，发现借款人管理中隐含的问题。检验债务人运营情况和管理情况，并进行经营环境的评估和偿债情况的核实（管理记录、人员素质、管理技术与方法、发展规划、合规）。,二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),山东财经大学金融风险管理,145,145,(2)行业分析：对债务人所处的行业进行分析、评级(是否稳健行业)；对债务人在其所处行业中的相对地位进行分析、评级(生存能力判断)；将以上两者结合起来对初始信用评级进行调整，得到债务人的行业分析与评级。,二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),山东财经大学金融风险管理,146,行业评估标准,山东财经大学金融风险管理,147,147,(3)财务报表质量分析(该分析不会改进初始信用评级，主要用于界定是否需要降低债务人的信用评级)：债务人规模；财务报表的复杂性；会计师事务所的规模和能力是否合适。,二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),山东财经大学金融风险管理,148,148,(4)国家风险分析国家风险指交易对手或债务人因某种货币在可兑换性或可获得性方面存在限制而不能偿付债务的可能性；国家风险分析主要考虑债务人在本地以外获得的现金流在总现金流中所占比例情况，以及现金流的货币类型。(比重超过既定比例，如25%，就可视为存在国家风险),二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),山东财经大学金融风险管理,149,山东财经大学金融风险管理,150,150,3.初始信用评级的再调整贷款项目的评级(1)第三方的支持分析(2)期限分析(3)契约结构分析(4)质押分析,二、内部信用评级方法(二)评级程序解析(续),山东财经大学金融风险管理,151,第三方的支持分析,山东财经大学金融风险管理,152,期限分析,期限也是贷款项目必须关注的因素，一般情况下长期