外汇市场业务与风险管理.ppt

第三章外汇市场业务与风险管理第一节外汇交易方式第二节外汇风险种类第三节外汇风险防范措施第四节外汇管制,外汇市场是进行外汇买卖和调剂外汇供求的场所，是国际金融市场重要的组成部分。外汇市场根据不同的标准可以有几种划分：（1）有形市场和无形市场（2）客户与银行间外汇市场、银行与银行间外汇市场、中央银行与其他银行间外汇市场。（3）官方外汇市场与平行外汇市场,外汇市场构成,1、外汇银行2、外汇经纪人3、中央银行和其他外汇主管机构4、非银行金融机构：如投资公司、信托公司、保险公司、财务公司和证券公司等。5、客户：一是交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、国际旅游者等；二是保值性的外汇买卖者，如套期保值者；三是投机性的外汇买卖者，如套利者或套汇者等。,第一节外汇交易方式,一、外汇交易概述二、传统的外汇交易方式三、衍生的外汇交易方式,一、外汇交易概述,外汇交易：又称外汇买卖，指人们把不同的货币按一定的汇率进行兑换的行为。外汇头寸：是指外汇银行所持有的各种外币帐户的余额状况。银行买卖的外汇数额经常是不平衡的，即会出现“多头”与“空头”。多头（超买、长余头寸）：与客户交易使某种外汇的买入多于卖出。空头（超卖、短缺头寸）：与客户交易使某种外汇的卖出多于买入。,外汇交易的原因：进行国际贸易结算国外投资国际借贷外汇保值或投机,外汇银行的交易活动,1、外汇银行与客户之间的交易活动又称外汇银行柜台交易（顾客市场）外汇零售市场（零售业务）特点：多数经由银行柜台，交易笔数多但每笔交易量较少。客户：进出口商、国际投资者、旅游者等机构或个人。银行买卖外汇的作用：客户出口和进口的收付汇、收到或者向国外汇款、入境来访、出境访问等用途。,2、外汇银行同业间的交易活动又称外汇银行同业市场、外汇批发市场（批发业务）特点：买卖汇率差价小且交易量较大。客户：外汇银行、中央银行银行买卖外汇的原因：轧平外汇头寸，避免汇率变动风险。交易原则：抛出长余头寸，补进短缺头寸，使外汇收支平衡，头寸为零。,3、外汇银行与中央银行的交易活动中央银行参与外汇交易的目的：（1）增加外汇储备的数量或改变外汇结构；（2）维护外汇市场的秩序。,二、传统的外汇交易方式,（一）即期外汇交易（二）远期外汇交易（三）外汇掉期交易（四）套汇交易（五）套利交易（六）外汇投机交易（七）外汇保值交易,（一）即期外汇交易,又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇交易。1、营业日：即两个清算国的银行均开门营业的日子。目的：保证交易双方同时完成货币的收付，避免任一方承担信用风险和利息损失。注意：交割日恰逢某一方所在国节假日，则向后顺延；标准交割日的计算一般以报价行的交割日为准。,2、交割日期（起息日）：买卖双方交收货币并开始计息的日期。（1）当日交割：港元对美元、美元对加拿大元、美元对墨西哥比索（2）次日交割：港元对日元、新加坡元等（3）标准交割日交割：欧美地区,例子,美国交易者向德国银行购买10万欧元，星期一签订协议，美银行应何时向德银行支付相应的美元。1、星期二为美国法定假日2、星期二为德国法定假日3、星期二、星期三为美国法定假日4、星期二、星期三为德国法定假日,3、即期交易的报价在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例：第一，报价方法采用美元标价法。第二，报价行一般采用双报价方法，同时报出买价和卖价。第三，在实际操作中，外汇交易员只报汇价的最后两位数。,（二）远期外汇交易,也称期汇交易，是指外汇买卖双方预先签订合同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规定的交割日期，再按合同办理交割。远期交易的期限一般按月计算，通常为1个月、2个月、3个月、6个月、9个月或1年，最多的是3个月远期外汇交易。,1、远期外汇交易按照交割日是否固定分为：定期交割：按合约事先确定的到期日进行交割。择期交割：交割一方有权从成交后第二个营业日后到合同到期日前的任何一个营业日要求交易，汇率按事先约定好的汇率进行交割。当然，择期交割的价格要比定期交割的价格高。,2、远期外汇交易的作用（1）套期保值（2）调整银行的外汇头寸（3）进行外汇投机,3、远期汇率的表示方法（1）直接报价：直接标出远期外汇的买入价和卖出价，它适用于银行与客户之间的远期外汇买卖。例如：某日苏黎世外汇市场报价USD/CHF即期汇率1.2484/1.25143个月远期汇率1.2288/1.2303美元贴水（2）差额报价：在即期汇率基础上用升、贴水表示，它适用于银行间的远期外汇买卖。例如：即期汇率3个月远期USD/CHF1.2486-9110-15则3个月远期为1.2496/1.2506升水：远期汇价高于即期汇价贴水：远期汇价低于即期汇价平水：远期汇价等于即期汇价,4、远期汇率的决定因素（1）两种货币远期外汇市场的供求关系（2）两种货币利率的差异两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础。利率高的货币，其远期汇率会贴水；利率低的货币，其远期汇率会升水。如果两种货币的利差为零（即利率相同），那么这两种货币的远期汇率应与即期汇率相等，即远期汇率为平价。,例：客户用美元兑换日元，即期汇率为1美元=133.10日元，远期汇率应为多少？对于美元持有者：在3个月后兑换成日元，可以拿到21250美元的利息，若做即期交易，3个月后只能拿到8150美元的利息，所以做远期交易可以多得12500美元的利息。对于美方银行：3个月后仍按即期汇率兑换将蒙受利息损失，因此调整远期汇率，使美元贴水，抵补利息损失。美元贴水,则纽约市场，美元对日元的远期汇率变为：1美元=（133.10-1.664）日元=131.64日元（间）1日元=（1/133.10+1.664）美元（直）即美元利率高，远期贴水，日元利率低，远期升水。在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率-贴水在间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水,（三）外汇掉期交易,又叫调期交易或互换交易，是指在买进或卖出某中货币的同时，卖出或买进交割期不同的、等额的同种货币的交易。1、特点：两笔交易合为一笔，但交易方向相反；不改变交易者持有的额度，但交割期不同。,2、掉期交易的类型按照掉期交易的交割期限，可以划分为：（1）即期对远期的掉期：即期买入（卖出）的同时，又被远期卖出（买入）。主要用于短期资本输出和负债。（2）即期对即期的掉期（隔日掉期交易）主要用于银行间的隔夜资金拆借（3）远期对远期的掉期：使长期资金变为短期交易,3.掉期交易的作用（1）避免外汇风险的投资保值手段。（2）银行可利用掉期交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇期限结构，防止被客户套汇或套利。（3）调整手中持有货币的起息时间，以便更好地进行资金头寸管理。,（四）套汇交易,是指套汇人利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，通过贱买贵卖赚取利润的活动。,1、套汇的方式（1）直接套汇，又叫两点套汇、两角套汇、两地套汇。是指套汇人利用某种货币在同一时间两个外汇市场上的汇率差价，进行贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖活动。（2）间接套汇，又叫三角套汇、三地套汇。是指套汇人利用三个外汇市场上同一时间的汇率差异，同时在三地市场上贱买贵卖，从中赚取汇差的行为。,直接套汇例子,例：同一时间伦敦外汇市场1英镑=美元1.42151.4225纽约外汇市场1英镑=美元1.42451.4255则美元持有者在伦敦外汇市场以1英镑=1.4225美元的价格卖出美元，买进英镑；在纽约外汇市场以1英镑=1.4245美元的价格卖出英镑，买进美元。每1美元可获得0.0020美元的套汇利润。,间接套汇例子,（1）首先判断三地市场是否有套汇的可能，判断原则：同种标价法下（都以本国货币为基础或都以外国货币为基础）若：等号右边的乘积等于或非常接近1，说明三个市场汇率基本持平，没有或汇率差价非常小，不足以抵补资金调度的成本，套汇得不偿失。若：乘积与1偏差很大，说明有套汇机会，但要综合考虑套汇路线、套汇成本和所需资金的投入量。,间接套汇例子,（2）其次，选择套汇循环体纽约市场1美元=1.38501.3864瑞士法郎苏黎世市场1英镑=2.10002.1010瑞士法郎伦敦市场1英镑=1.58201.5830美元则美元持有者可有两个套汇循环体：美元瑞士法郎英镑美元（从纽约市场开始）美元英镑瑞士法郎美元（从伦敦市场开始）,间接套汇例子,（3）套汇利润计算从纽约市场开始1美元=1.3850瑞士法郎（间接标价银行卖出价）1瑞士法郎=1/2.1010英镑1英镑=1.5820美元则1.38501.5820/2.1010=1.042871存在汇差，若不计套汇费用，1美元可获利0.04287美元从伦敦市场开始1美元=1/1.5830英镑（直接标价银行买入价）1英镑=2.1000瑞士法郎1瑞士法郎=1/1.3864美元则2.1010/1.58301.3864=0.956861存在汇差，若不计套汇费用，1美元可亏损0.04314美元,（五）套利交易,又称利息套汇，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的国家转移到利率高的国家，以赚取利差收益的一种外汇交易。1、套利能否成功取决于两个因素：（1）资金自由流动条件下两国存在利差。（2）交易费用的大小,2、套利分类（1）非抛补型套利（有风险套利）是指谋取利差时不采取任何防范手段，承受高风险。（2）抛补型套利（无风险套利）是指套利的同时，还在外汇市场进行外汇的抛补，与掉期交易相结合。,非抛补性套利举例假设美国的3个月国库券利率为8%，而英国3个月国库券利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑=1.45美元。一美国投资者拥有1000万美元，若投资于美国3月期的国库券，则到期可获得本利之和为：1000万（1+8%）3/12=1020万美元该投资者用其1000万美元可兑换为689.66万英镑，若将这些英镑投资于英国3月期国库券，则到期可获得本利之和为：689.66万（1+10%）3/12=706.9015万英镑若3个月后英镑与美元的汇率不发生变化，该投资者再将这些英镑兑换成美元，可获得1025万美元，比他用美元购美国国库券可多获利5万美元。若3个月后1英镑=1.40美元？,抛补性套利举例,美短期存款年利率为8%，英国为12%，套利者用美元购买英镑存入英国银行3个月。即期汇率1英镑=1.5828美元英镑3个月掉期率贴水为1英镑=0.0100美元。（1）判断套利可能（将贴水率换成年率与利差对比）0.0100/1.582812/3=2.53%4%存在套利的可能且可获利,抛补性套利举例,（2）具体步骤：将100万美元买英镑存入英银行，同时卖出3个月远期英镑，买入远期美元，防止英镑贬值。则a.美元兑换成英镑100万美元=10000001/1.5828=631800英镑，存入英银行3个月获本息：631800（1+12%3/12）=650700英镑b.英镑期汇到期交割6507001.5728=1023500美元（1.5728按远期贴水汇率1英镑=1.5828-0.0100美元计算）此次套利100万美元获利23500美元若3个月后英镑汇率低于1英镑=1.5728美元，则利用掉期交易规避了英镑贬值更多的风险。,（六）外汇投机交易外汇投机者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外汇买卖活动。根据投机方向，可将外汇投机交易分为：买空：交易者对外汇的行情看涨，以现价买进现汇或期汇，期望涨价后再卖出，借以赚取价差收益。由于在涨价之前手中有实物，所以又称（做）多头，（做）实头交易，做“牛市”。卖空：交易者对外汇的行情看跌，在外汇市场先抛出外汇，待跌价后再买回的交易活动。由于在买回前手中无实物，所以又称（做）空头，做“熊市”。,（七）外汇保值交易又称套期交易、抵补交易、抛补交易、海琴交易。指交易者为避免汇率变动而造成预期收入损失所进行的外汇买卖活动，从而使外币资产与负债相等，保持收支平衡状态。从交易结果看，若为保持平衡状态，则为保值，否则为投机。,三、衍生的外汇交易方式,（一）外汇期货交易（二）外汇期权交易（三）金融互换交易,（一）外汇期货交易,外汇期货，也称货币期货，是金融期货交易的一种。外汇期货交易是指在有组织的交易市场上，以公开竞价方式，买卖在未来某一标准交割日期按合约的价格与数量进行交割的外汇标准合约的交易。1972年美国芝加哥商品交易所（CME）建立了国际货币市场（IMM），开始进行外汇期货交易。1982年，伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）成立。,1、外汇期货合约的内容外汇期货交易买卖的是标准化的期货合约，可以说，外汇期货合约是标准化、格式化的远期外汇交易合同。合约中的条件均是固定的，以便交易双方在交易所内有效公开喊价。（1）交易币种。各外汇交易所分别规定有特定的外汇期货交易币种。如IMM主要做美元对英镑、加拿大元、欧元、日元和澳大利亚元等货币的期货。而LIFFE则只做英镑、美元、瑞士法郎和日元四种货币的期货。（2）合约面额。各外汇交易所都对外汇期货合约面额做了特别规定，各种货币的交易量必须是合约面额的整数倍。如IMM规定每个合约单位分别为2.5万英镑、10万加元、2.5万欧元、1250万日元、12.5万瑞士法郎等。,（3）交割月份。指期货交易所规定的期货合约到期月份。大多数期货交易所都以3月、6月、9月、12月作为交割月份。（4）交割日期。指进行期货合约实际交割的日期，即具体交割月的某一天，不同交易所有不同的规定。如IMM规定的交割日为到期月份的第三个星期三。如果在合约到期前（一般为交割日的前两天），交易者未做对冲交易，那就必须在交割日履行期货合约，进行现汇交割。,（5）价格波动。外汇期货交易中，每种货币期货合约都规定有价格变动的最低和最高限度。一旦期货合约价格波动达到或超过这些限度，交易自动停止。（6）美元报价。美元作为标价货币，即以每一单位外币（日元为每100日元）兑换多少美元来报价。,2、外汇期货市场的构成（1）期货交易所（2）清算所场内经纪人（3）期货佣金商（交易所会员公司和会员）套期保值者场内交易商（4）市场参与者投机者,3、外汇期货交易的过程,4、外汇期货交易与远期外汇交易的区别,4、外汇期货交易与远期外汇交易的区别,买入套期保值举例某美国进口商6月份签订了从英国进口设备的合同，金额为25万英镑，9月份支付货款。若付款时英镑汇率上升，则美国进口商的进口成本就会上升。假定签约当日英镑的即期汇率为1英镑=1.4650美元，而3个月英镑远期汇率却高达1英镑=1.4950美元，于是进口商预计3个月后英镑的即期汇率将升值。为规避英镑升值可能造成的损失，决定进行买期保值，买入10份9月份到期的英镑期货合约（每份合约的标准金额为2.5万英镑）。,买入套期保值的结果：美国进口商成本=1.50002500008750=366250美元单位成本=366250/250000=1.4650US$/，即实际购买英镑的汇率为1英镑=1.4650美元，该进口商利用期货合同的对冲可以得到8750美元的差价，以此期货市场上的收益来弥补现货市场上用高价（1：1.5000）购买英镑的损失。,（二）外汇期权交易,指买卖双方达成协议，买方向卖方支付一定费用后，取得在一定时期内按约定汇率买进（卖出）一定数量的某种货币的权利。而卖方收取一定费用后，承担在一定时期内按照约定汇率卖出（买进）一定数量的该种货币的责任。,期权交易合同所涉及的一些概念（1）合同签署人，是指出售期权合同的一方。（2）合同持有人，是指购买期权合同的一方。它拥有履行或不履行合同的权利。（3）到期月份和日期，通常为3、6、9和12月份第三个星期的星期三，是期权买方有权履约的最后一天。（4）协定价格或执行价格，是指买卖双方约定的、在未来某一时间买进或卖出一定数量某种货币的汇价。（5）期权费或期权价格，是指期权买方支付给期权卖方的行使选择权的费用，也称保险费或权利金。,外汇期权的类型（1）按照期权方向不同分为看涨期权和看跌期权。看涨期权：又称买入期权或买权。是指外汇期权的买方，预期某种外汇价格会上涨，所以购买将来以合同价格和数量买进这种外汇的权利。当这种外汇价格真的上涨后，买方可在合同的有效期内，按照协定汇价买入协定数量的这种货币，然后在现汇市场高价卖出，获得利润。若该外汇价格未涨反跌，则买方有权放弃按合同进行购买的权利。,看跌期权：又称卖出期权或卖权。是指外汇期权的买方，预期某种外汇价格会下跌，所以购买将来以合同价格和数量卖出这种外汇的权利。当这种外汇价格真的下跌后，买方可在合同的有效期内，按照协定汇价卖出协定数量的这种货币，然后在现汇市场低价补入，获得利润。若该外汇价格未跌反涨，则买方有权放弃按合同进行卖出的权利。双向期权：同时买进看涨期权和看跌期权，即买方预期将来价格会波动很大，但不能确定是涨还是跌。而卖方认为将来价格稳定，且可收入双份费用，所以会卖出双向期权。,（2）按行使期权的有效日可分为美式期权和欧式期权。欧式期权：买方只能在到期日行使或放弃权利。美式期权：买方可在到期日前的任一天行使或放弃权利。（3）按外汇交易形式划分即期外汇期权：行使权利时进行外汇现货交易。外汇期货期权交易：买卖外汇期货的权利，在到期日或之前，有权买入或卖出一定价格和数量的外汇期货。期货式期权：将期权当作期货来炒卖。期权的价格（即买方买入期权时的费用）也存在涨跌，将它按期货的交易方式来炒卖，成为期权期货（相对于外汇期货、商品期货）。,期权应用举例：看涨期权美国一进口商预计3个月后将要有50万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1英镑=1.4550美元，按这一汇价，该商人的进口成本为72.75万美元。为了避免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑=1.4550美元，金额为50万英镑，期权费为1英镑=0.02美元，合同有效期为3个月。,3个月后期权合同到期时，市场汇率可能出现以下三种情况：第一，英镑升值，对美元的汇价从1.4550升至1.4850。如果该商人没有采取保值措施购进期权，要用74.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。在这种情况下，应执行看涨期权，此时支付的总成本为：501.4550+500.02=73.75万美元。节约了0.5万美元，达到了保值目的。,第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.4550降至1.4250。该商人可以放弃期权，在市场上按1：1.4250的汇价，用71.25万美元购进所需支付的50万英镑进口货款，加上已经付出的1万美元（500.02）期权费，总成本为72.25万美元，仍可使进口成本降低（原为72.75万美元）。（比照执行期权的73.75万美元，节约了1.5万美元）,第三，英镑汇价不变，仍为1.4550。则该商人履行合同与否所付出的美元都是相同的，都是73.75美元。没有因为汇率波动而盈亏，却为避免风险付出了1万美元的期权费，则进口成本因此增加了1万美元，但却因此而固定了进口成本。,外汇期权价格的确定期权费就是期权的价格，它反映了由于今后汇价变动卖方可能承担的风险，卖方以此来补偿汇价风险的损失。期权费构成了买方的成本。远期性汇率期权价格的高低主要取决于以下几个方面：,该期权的供给与需求执行价格与即期汇率预期汇价的波动幅度到期时间远期性汇率国内外利率水平及利差的变动,该期权的供给与需求期权价格与供给成反向关系，与需求成正向关系执行价格与即期汇率看涨期权价格与执行价格成反向关系，看跌期权价格则成正向关系；看涨期权价格与即期汇率成正向关系，看跌期权价格则成反向关系。预期汇率的波动幅度期权价格与汇率波动幅度成正向关系到期时间期权价格与到期时间成正比远期性汇率（远期汇率或期货汇率）看涨期权价格与远期性汇率成正向关系，看跌期权价格与远期性汇率成反向关系。国内外利率水平及利差的变动看涨期权价格与利率成反向关系，看跌期权价格与利率成正向关系；,（三）金融互换交易,被西方金融界誉为20世纪80年代以来最重要的金融创新，目前已形成有着独立报价和交易程序的规范的互换市场，最大的互换市场是伦敦和纽约的国际金融市场。金融互换交易的产生与发展：（1）20世纪70年代平行贷款、背对背贷款（2）20世纪80年代上半期利用金融互换进行套汇和套利（3）20世纪80年代下半期构造金融互换市场,金融互换交易与掉期交易的区别,金融互换交易类型,1、货币互换：指交易双方在约定的期限、汇率基础上，将两种等值的货币互换，同时将各自的利息互换支付（一般利息支付方式相同），到期可将本金按原汇率换回的做法。2、利率互换：因利率水平或支付方式差异，交易双方将同种货币的利息支付互换，以避免中长期利率风险。3、交叉互换：货币互换与利率互换交叉进行。,1、货币互换,20世纪70年代，金融市场并不开放，外汇管制很常见，为规避这种管制，产生了最初的金融互换形式平行贷款或背对背贷款。例：美国公司在英国有子公司，英国公司在美国有子公司，两个子公司都要向母公司借钱，但受到两国外汇管制制度的限制，则英美两公司达成协议，由美国公司向英国子公司提供贷款，而英国公司向美国子公司提供贷款。这就是最初的“平行贷款”。,随时代发展，外汇管制被逐渐取消，货币互换作为一种资产负债表外业务，逐渐成为主流。例：甲乙两公司，甲公司需要日元，但能获得美元低息贷款，而乙公司需要美元，却可低息筹到日元贷款，则两公司可互换贷款和利息，由对方支付全部应付利息，到期后再按原来约定的汇率换回本金各自偿还；也可互换后由对方直接偿付未来本息。这样，相当于各自为对方提供低息贷款。,随着互换市场的发展，互换中介机构不再简单的