中小企业管理–.ppt

指導老師：林達榮博士報告學生：第七組邱吉爾69533506林曉琪69633524江明良69633510張俊宏69633526楊宜蓁69633514,Chapter24退出策略及其他,中小企業管理,國立東華大學國際企業管理學系,Chapter24退出策略及其他,Agenda,說明企業有退出策略的重要性描述收割投資的幾種方法說明基於獲利的市場比較法如何被用來評估收割期的公司價值發展有效之收割策略的建議收割後有關生活安排之議題的討論案例介紹,中小企業管理,Chapter24退出策略及其他,Agenda,說明企業有退出策略的重要性描述收割投資的幾種方法說明基於獲利的市場比較法如何被用來評估收割期的公司價值發展有效之收割策略的建議收割後有關生活安排之議題的討論案例介紹,中小企業管理,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,軍事家,冒險家,策略家,思維層次,生命週期,退出策略撤資收割清算,轉型策略整合多角化國際化,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,BCG矩陣,撤退,收割,金牛事業,維持,收割,問題事業,建立,收割,明星事業,低,低,高,高,撤退,收割,金牛事業,維持,收割,問題事業,建立,收割,明星事業,目前相對市場占有率,低,低,高,高,撤退,收割,金牛事業,維持,收割,問題事業,建立,收割,明星事業,低,低,高,高,撤退,收割,維持,收割,建立,收割,未來市場成長率,低,低,高,高,問題(QuestionMarks),明星(Stars),金牛(Cashcows),狗(Dogs),退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,冒險家的精神及體力源源不絕的創意,Itismybaby.家天下,產業結構失衡產業層次無法提升,財富分配不均社會階級流動緩慢,生理面,心裡面,產業面,社會面,1,2,3,4,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,進入策略與退出策略一樣重要,錯誤的退出策略將造成企業主與員工雙輸局面,商場如戰場，不知進退，贏了戰役，輸了戰爭,Chapter24退出策略及其他,Agenda,說明企業有退出策略的重要性描述收割投資的幾種方法說明基於獲利的市場比較法如何被用來評估收割期的公司價值發展有效之收割策略的建議收割後有關生活安排之議題的討論案例介紹,中小企業管理,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,買方依據可創造之綜效給予被購企業的評價重點在於綜效，所以一般出價較財務性收購高策略性收購的成交與否，在於取得兩相符合之策略程度潛在購買者若是現有競爭者，若收購有助降低成本或長期競爭力，出價更高。,一、賣掉公司,財務性收購(FinancialAcquisition),策略性收購(StrategicAcquisition),員工認股制度(ESOPs),財務性收購(FinancialAcquisition),策略性收購(StrategicAcquisition),員工認股制度(ESOPs),退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,主要依據公司可產生之現金能力作為價值評價依據。因為要獲得現金收益，提高銷售及降低成本，甚至處分資產，成為主要手段，因此裁員或縮減福利，提高員工生產力，招致反對性聲浪。,一、賣掉公司,財務性收購(FinancialAcquisition),策略性收購(StrategicAcquisition),員工認股制度(ESOPs),1980s財務槓桿收購(Leveragedbuy-out,LBO)高程度的舉債融資有關，新買主很快賣掉被購公司，迅速償還付債，以求獲利。(bust-upLBO)掏空式槓桿收購1990s(Managementbuyout,MBO)build-upLBO取代bust-upLBO，大型私募基金成功塑造了build-upLBO,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,一、賣掉公司,管理式收購讓公司主要高階主管，甚至被收購企業主成為主要經營者，可加強管理重點及強度，對公司績效有極大幫助，是將經營權轉移的有效工具。,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,PlatformCompany,相關互補性之小型企業,成功經營一段時間。,IPO,創業型的公司，往往管理者有強烈成為企業所有者，而企業主也有意轉讓，透過管理式收購(MBO)可達兩全其美。,財務性收購(FinancialAcquisition),策略性收購(StrategicAcquisition),員工認股制度(ESOPs),一、賣掉公司,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,創業型公司經營者撤資的最後手段。員工退休福利與分享公司經營利益。有激勵效果，但效果因公司或產業而異。,賣方公司,賣方業主,員工認購信託基金,債權機構,1.保證責任,2.融資,6.信託基金償還貸款,5.公司提撥基金員工認股,3.購買股票,.信託持有,財務性收購(FinancialAcquisition),策略性收購(StrategicAcquisition),員工認股制度(ESOPs),一、賣掉公司,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,公司可賺到一定投資報酬率之公司，分發多餘現金予投資者。計劃性的將公司多餘現金流量抽回。收割其投資時，仍可維持對公司之控制。減少投資，可能失去成長的機會，最終獲利可能更少。稅賦支出可能更高（現金股利，重覆課稅）。收割速度慢。FreeCashFlow=稅後營業獲利折舊個人所得稅成長企業所需投資,二、分發多餘現金,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,三、公開發行,主要是以現金增資以支持公司成長的方式，次要是以收割所有人的投資,融通資本以償還現有債務,創造資金來源以資助公司的持續成長,創造流動現金以資助未來的合併,創造公司股票的流通巿場,加大公司的股東基礎,讓公司持續的發展不斷獲利,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,上巿規定,依公司法設立登記屆滿三年以上,公司成立時間,申請上市時之實收資本額達新台幣六億元以上者,最近年度無累積虧損稅前純益最近二年度平均達6%以上，且後一年較前一年佳或最近五年度均達3%以上,記名股東人數1000人以上，小股東(持股1,00050,000股)500人以上，且佔股份總額20%以上或1,000萬股以上,上櫃規定,設立滿二個完整會計年度,實收資本額新台幣伍仟萬元以上,最近一會計年度無累積虧損稅前純益最近二年度平均達3%以上，且後一年較前一年佳或最近年度達4%以上,申請上櫃時，小股東(持股1,00050,000股)300人以上，且佔股份總額10%以上或500萬股以上,資本額,獲利能力,股權分散,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,步驟一,輔導前置作業,輔導期間作業,申請前置作業,審查期間作業,承銷掛牌作業,上巿上櫃,上市/櫃的期間規劃,1.建置及落實書面內稽內控制度2.不宜條款之排除3.董事會股東會之運作4.股權規劃及資本規劃5.辦理公開發行事宜,1.融入公司經營體系2.上櫃市評估及建議3.內控內稽檢測及建議4.各項規劃配合作業5.定期輔導工作檢討,1.準備申請書件2.模擬題問答3.實地查核演練4.宣導各項作業5.公司形象塑造,1.主管機關審查2.意見徵詢作業3.主管機關溝通,1.法人說明會2.公開承銷作業3.掛牌作業4.公關宣傳,上市櫃成功,14天,3個月內,1個月,興櫃交易滿六個月,23個月,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,向櫃買中心申請登錄興櫃市場,交易所隨時抽核輔導情形,準備申請書件,向交易所正式送件,辦理意見徵詢,交易所書面查核及實地查核,交易所經理部門會議,交易所審議會核准,交易所董事會核准,函報證期局核備,辦理業績發表表或法人說明會,公開銷售,冾交易所掛牌日期,股票正式開始掛牌交易,上市作業程序和時程,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,23個月,興櫃交易滿六個月,1個月,14天,向櫃買中心申請登錄興櫃市場,櫃買中心隨時抽核輔導情形,準備申請書件,向櫃買中心正式送件,辦理意見徵詢,櫃買中心書面查核及實地查核,櫃買中心經理部門會議,櫃買中心審議會核准,櫃買中心董事會核准,函報證期局核備,3個月內,辦理法人說明會,公開銷售,冾櫃買中心掛牌日期,股票正式開始掛牌交易,上櫃作業程序和時程,四、私有股權移轉,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,在家族企業做所有權移轉時，主要有三個因素間做權衡與抉擇,現有家族成員的流通性,1,為公司繼續成長取得融資,2,維持家族對公司的控制,3,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,創投基金,私募基金,購併基金,約1,000萬到8,000萬美金，投資於企業成熟期，取得少數股權，不參與經營管理，讓公司繼續維持現狀，以分享未來成長的成果，國內企業90的私募投資案都屬於這一類型,通常一億美金以上，投資的是成熟、衰退期的企業，取得多數股權，參與經營管理，以產業整合為著眼點，進行企業重組、改組或轉型,大約介於500萬到2,000萬美金之間，投資於企業初創、成長期，台灣大多投資於高科技產業,私有股權投資泛指私募股權基金,創投基金,私募基金,購併基金,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,透過私募方式取得公司主導權的新經營團隊，並不需要受到相關主管機關或是證交所特別的檢視,私募主導權引爆爭議,私募業者通常都要求公司先進行減資，再以增資方式議價入主，造成股價折價賣出，損失的股價必須由原股東承擔，嚴重影響到股東權益。,Chapter24退出策略及其他,說明企業有退出策略的重要性描述收割投資的幾種方法說明基於獲利的市場比較法如何被用來評估收割期的公司價值發展有效之收割策略的建議收割後有關生活安排之議題的討論案例介紹,中小企業管理,Agenda,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,公司的評價,所有人創造出價值了嗎?所有人只能收割他們所創造出來的東西協商間的相對強度以及最佳的諮商技巧公司的實際評價市場比較評價法(盈餘相等的公司在公開市場上的評價)EBITDA淨收入營業收入或是息前稅前折舊與攤提前的利益來衡量,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,淨資產價值法市場比較法現金流量折現法,公司的評價方法,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,帳面價值(BookValue)清算價值(LiquidationValue)市場重置價值(MarketReplacementValue),淨資產價值法,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,公司資產負債表所表達的帳面價值是評估資產最基本的依據，但若直接以帳面價值評價往往具有偏誤，例如無形資產(如商譽與專利)難以評價、土地帳面價值可能過低、機器設備的帳面價值過高等情況。,帳面價值(BookValue),退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,處分目標公司資產後可獲得的市價，估計時應考慮在處理期間實際上可出售之所得，由於資產不是一下子就可以處分完畢，且會引發運輸、裝修、鑑定等費用，因此，清算價值須考慮處分費用。清算價值=資產價值償還負債與特別股金額稅負清算費用。,清算價值(LiquidationValue),退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,市場重置價值(MarketReplacementValue),主併公司要重新建立目標公司所需花費的成本。如果目標公司的營運正常，購併者多半是顧慮時效性或已擁有的顧客群，若自行再建立一家規模相同的公司可能要花費數年，喪失了市場先機，因此，在這種情況下，購併者會以市場重置價值作為出價的底線。資產價值法適合購買資產之購併，但購併雙方對資產價值的認定卻可能會有分歧，因此，應考慮由信譽良好的評價公司來評估資產價值。,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,市場比較法,VTarget=VSample,IndTarget,IndSample,VTarget=目標公司的估計價值VSample=採樣之被主併公司的實際成交值IndTargetIndSample=目標公司與採樣公司的比較指標,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,評價公司盈餘的程序,決定正常的盈餘(預期收入)以回收率(資本化率)折算資本化資本化率=盈餘/價值其倒數為價格/盈餘倍數決定乘數（風險及未來的預期收入愈高乘數愈低）,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,課本實例,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,現金流量折現法,VM&A=現金流量折現值+終值折現值,=,t=1,n,CFt,(1+k)t,TVn,(1+k)n,+,CFt為時間t之稅後現金流量，k為折現率，TVn為時間n的公司價值。,Chapter24退出策略及其他,說明企業有退出策略的重要性描述收割投資的幾種方法說明基於獲利的市場比較法如何被用來評估收割期的公司價值發展有效之收割策略的建議收割後有關生活安排之議題的討論案例介紹,中小企業管理,Agenda,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,退出策略撤退策略：公司計畫從業界退出營運。收割策略：公司長期有計畫從業界退出營運，並於此段時間內盡可能獲得利益。與收割策略有兩相異點：(1)在非常短的時間內完成。(2)在業界衰退跡象明顯時立即實行。,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,發展有效的的收割策略兩大主題-公司的實際價值付款的方法對出售公司者，現金通常比股票和其他付款方式更受歡迎。,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,收割的管理投資者經常思考如何撤資的問題，企業家也需要類似想法思考如何收割，為公司正確地定位準備好一份妥善的收割策略退出的機會始於有意願且有能力的收購者出現所致,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,面臨衝突-情緒&文化創業家不會認清出售或退出一個公司的困難度。即使曾買進別的公司，也不會有助於創業家為出售自己的公司做準備。企業經過一次出售後，計畫繼續留在公司的創業者可能很快就感到幻滅，而匆促離開公司。創業家通常不是最好的員工創業家不會滿意新公司的文化,退出策略的重要性,收割的方法,評估價值,收割策略建議,收割後安排,得到忠告企業家有得到忠告的必要，忠告來源為有經驗的專業人士和有收割經驗的人。初次公開上市公司的一個轉型企業家最大的誤解是-初次公開上市是一個終點。公開上市只是公司生命中的一個轉型。許多企業家其後會驚訝地了解公開發行只是一個開始，而不是結束。,Chapter24退出策略及其他,說明企業有退出策略的重要性描述收割投資的幾種方法說明基於獲利的市場比較法如何被用來評估收割期的公司價值發展有效之收割策略的建議收割後有關生活