黄金价格影响因素及行情回顾-南华期货.ppt

黄金价格影响因素及行情回顾,嘉信投资咨询有限公司,这个世界上没有比黄金更让人捉摸不透的东西了。伯特兰罗素,目录,黄金定价机制黄金价格影响因素黄金行情回顾黄金未来走势展望,第一节价格机制,定价模型套利机会,金交所交易品种简介,黄金期货标准化合约征求稿,定价模型,伦敦现货金与COMEX金指数,理论上的套利机会,套利机会1：充分利用南华香港公司的优势，在COMEX金和上海金之间做跨市套利。买入COMEX金卖出上海金，然后等待人民币升值和美圆的贬值进行套利。套利机会2：由于金价与汇率存在线性关系，那么，当汇率的变动先于金价作出反应时，就存在套利的机会。套利机会3：黄金的上市黄金的上市可能会出现像锌品种一样的情形，远期价格被大幅度推高。因此出现一个可能的买现货抛远月的一个套利。投资者可以现在去买些现货等期货推出时做套利。,伦敦现货金与T+D金品种,对冲风险工具,有些居民手中持有大量美元外汇，既担心美元贬值，又需要持有美元以备急需。可以买入黄金期货对冲以规避风险。如果美元跌了，黄金一定会上涨，弥补了汇率上的损失。由于目前国内没有外汇的远期产品，银行的外汇期权产品还很不成熟，对于即将获得美元外汇的企业和个人而言，买入黄金期货是最佳的规避美元贬值方法。,第二节黄金价格影响因素,世界政治形势：地缘政治世界经济形势：经济数据与经济问题世界金融形势：利率格局、汇率格局通货膨胀黄金的供求状况：央行政策、ETFS黄金基金国际游资的动向其他关联市场,世界黄金供给结构图,世界黄金消费结构图,央行政策,世界各主要国家中央银行及IMFde黄金储备量,注：单位为吨,1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。,华盛顿协议,1999年达成的华盛顿协议对官方售金有重要的影响，协议共有两期，一期(CBGA1)已经完成，从1999年到2004年5年间共销售2000吨；二期(CBGA2)协议规定欧洲国家将在2004年后的5年之内可抛出2500吨黄金,平均每年500吨，这大概接近黄金的需求量缺口。华盛顿协议是欧洲央行15个国家签署的关于限制售金和贷金的协议。,中国黄金储备结构调整敏感性分析,注：06年全球黄金产量3541吨，国内黄金产量为240吨。,ETFS黄金基金,ETFs（exchangetradedfunds）即交易所交易基金，ETFs黄金基金主要投资于黄金实物相关产品，一般1个基金份额对1/10盎司黄金。该产品最早由世界黄金协会策划及推广，主要目的是刺激世界黄金市场投资，拉动全球黄金需求，活跃市场，目前已经成为市场中非常重要的力量。,地缘政治危机,在信用货币时代，一旦国际政治形势发生变化，传导形成国别的政府不稳定性预期，其政府发行的信用货币代表的债权债务清偿能力，及其对应货币购买力就会出现不稳定预期，从而传导形成对应货币的黄金价格出现波动。更为重要的是，严重的地缘政治危机会促使信用货币本位一定程度向黄金回归。,经济数据,美国：GDP、经常帐赤字、非农就业人数、领先指数、消费者信心指数、零售销售欧元区：GDP、消费者物价指数德国：IFO经济景气指数、ZEW经济景气指数英国：GDP、工业产出日本：短观报告,经济问题,在一般的经济衰退期间，股市与黄金之间仅存在着某种间接关系，但相关性并非很强烈。但911恐怖袭击的冲击或者是在次级债危机情况下在股市与黄金之间呈现出近乎完美的负相关关系，相关系数接近于-1。,信心如何对金价产生作用,强劲的信心可望支持经济增长，而低迷的信心则正好相反，它促使人们储蓄或寻求反周期资产，比如黄金，从而支持金价涨得更高。,利率政策,当采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，市场也会出现对币值的贬值担忧，造成黄金价格的上升。,通货膨胀,物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，黄金的保值价值将充分体现，金价会出现明显上升。,美圆汇率,美元如何影响金价？货币属性上考虑:美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金同为最重要的储备资产。从经济面考虑黄金市场一般以美元标价从资产角度来考虑,05年上半年美元与黄金出现同步上涨随着欧盟宪法、预算危机、德国大选和法国骚乱危机发生发展，欧元对美元汇率走势打破了持续三年上升的格局。受欧元区市场动荡及英国经济发展停滞的影响，资金向美元和黄金双向流动导致一直呈现很高负相关性的美元和黄金在特定阶段出现同步上涨的现象，说明投资市场对避险需求依然旺盛。,股票市场,从资金流向考虑从投资工具上来考虑,原油市场,直接影响间接影响,总结,政治危机与经济危机汇率和利率背景经济成长与通货膨胀央行政策ETFS黄金基金其他关联市场,第三节黄金行情回顾,影响金价的重大事件,1934年：罗斯福总统将黄金价格固定为每盎司35美元。1944年：西方国家中央银行签定布雷顿森林协议，固定汇率和黄金兑换标准。并促使了国际货币基金组织的建立。1961伦敦黄金总库建立，这样美国央行和其他7国同意买卖黄金来支持1934年设立的$35/昂司的黄金价格。1968伦吨黄金总库，蒙受了重大损失，被停止运行，2级黄金价格制度被确立，其中1个是为官方货币运行操作用的，另一个为开放的市场操作所用。1969-70美国经济进入温和衰退。1971总统中止了美元换黄金，美元贬值7.9%。1972美国官方黄金价格上涨到$38/昂司。1973美国官方黄金价格上涨到$42.22/昂司，美元贬值，双重黄金价格制度被中止，OPEC原油禁运开始。1974美国公民40年来第一次被允许持有金条和金币。1975美联储开始公开出售国储金。1976国际货币基金会开始了5-年出售黄金活动，国际货币基金会的拍卖和对低的通货膨胀的预期，促使黄金价格跌下来。1977美联储出售国储金中断1978美联储重新开始出售黄金，中东投资者的加大了购买黄金力度。1979苏联入侵啊富汗，依朗政治巨变，捕获美国人质。1980年：（6月21日）黄金价格创下历史最高记录。伦敦市场的最高价为850美元/盎司，纽约则高达870美元。,年金价走势,由于黄金在货币体系中主导地位的丧失，黄金非货币化的大背景下造成近20年黄金价格的走势和近年的大幅度下跌。其次，是西方主要经济强国出售黄金，造成黄金供给比较充裕。进入90年代以来，美国和西方国家经济总体保持良好的发展局面，通货膨胀压力不大，投资黄金保值的需求不旺，难以刺激黄金价格上升。除此之外，电子化发展，黄金在国际清算手段的作用下降，而储备成本却是最高的。欧元的诞生也使欧元区国际储备结构产生变化，欧洲中央银行明确宣布将把黄金储备下调到15%左右。这些都使黄金作用和需求受到影响，黄金价格下降也在所难免。,2000年之后,2000年之后，世界经济局势似乎发生了重大变化，主要影响因素为以美国为主体的新经济泡沫破灭、911恐怖袭击事件发生、伊拉克战争爆发、美国预算盈余转为预算赤字、贸易赤字大幅增长，这些因素长期的积压终于导致金价走势发生逆转，从上图中看出来，在2000年到2001年2月，金价筑底于每盎司250美金附近，行情就此拉开。,第四节黄金行情分析,宏观背景供求关系成本分析市场预期关联市场,宏观背景,美元的结构性困扰及利率前景争论流动性过剩格局依旧通胀氛围在全球蔓延黄金市场的中国因素,美元指数与黄金连续（日线）,商品期货基金管理资产规模19802007,CPI价格指数走势图（OECD区）,中国因素,我国是世界上最重要的黄金生产国和消费国之一。2006年全国黄金产量240.08吨，同比增长7.15%，制造业共消费黄金269.3吨，占世界总消费量的9.23%。中国消费量只有0.2克，内地人均黄金年印度平均为1克左右。中国黄金市场开放带来的黄金需求增长央行公布的黄金储备量为600吨，而外汇储备已达到13000亿美元，黄金仅占1.1%左右。,未来展望,宏观背景：美元的结构性困扰美国次级放贷市场的忧虑伊朗问题，台海政局等忧虑通胀抬头黄金需求强劲ETF持有的黄金总量升至纪录水准印度需求持续增长，中国黄金市场开放带来的黄金需求增长，欧美的需求有所下降中国外汇储备潜在的调整需求巨大供给增长跟不上需求中国的黄金生产正在全力填补世界其他地方产能的下降,近期展望,实物黄金需求9月-11月:印度传统节日季和婚庆季12月末:圣诞节08年年初:中国春节继续发展的信贷危机及降息预期继续主导九月份金价走势。,Fed与市场博弈,降息的预期笼罩整个市场市场人士对美元跌入深渊，金价一飞冲天持乐观想法，而这业已形成的预期又指引着目前的黄金短期价格走势。但是如果Fed不降息又会怎么样呢？毫无疑问各资产按照目前氛围走出的价格曲线将彻底重新定价，股市也很有可能出现崩盘。因为后果太严重，所以预期不太会发生。因此等待的游戏仍在继续市场继续试图用价格水平来告诉Fed为了能平安度过这种恐慌期，应该做些什么呢？美联储众多官员明确指出，信贷危机产生的影响尚不明朗；历史表明降息并不能阻挡风险重