第五章对外投资管理

第一节 对外投资管理概述一、对外投资的概念与特点对外投资是指企业以购买股票、债券等有价证券方式或以现金、实物资产、无形资产等方式向企业以外的其他经济实体进行的投资。其目的是为了获取投资收益、分散经营风险、加强企业间联合、控制或影响其他企业。短期对外投资的目的：在维持企业变现能力的条件下，利用闲置资金提高企业收益。长期对外投资的目的：防范性投资；经营性投资；扩张性投资。对外投资是相对于对内投资而言的，企业对外投资是企业总收益的组成部分。二、对外投资的种类：短期、长期；证券投资、直接投资 三、对外投资的程序：1.分析企业生产经营情况，明确投资目的；2.认真进行可行性分析，科学选择投资对象；3.根据投资对象特点，正确选择出资方式；4.根据国家有关规定，合理确定投资资产的价值；5.加强对被投资企业的监控，不断提高投资效益；6.认真评价投资业绩，及时反馈各种信息。第二节 对外证券投资管理一、证券投资的种类证券主要包括股票、债券、短期融资券、大面额可转让存单、银行承兑汇票、有奖证券证券投资的种类：政府债券与金融债券、企业债券与企业股票二、证券投资的风险与收益率1.证券投资的风险：是指投资者在证券投资的过程中遭受损失或达不到预期收益的可能性，是证券投资的基本特征之一。证券投资风险主要有违约风险、利率风险、购买力风险、流动性风险、期限性风险。（市场风险、经营风险）几种。2.证券投资收益率债券投资的收益主要来自债券的利息收入，而股票价格变动幅度较大，因此股票投资收益主要取决于差价收入。在不考虑资金时间价值的情况下，债券投资收益通过票面利率、本期收益率、持有期收益率三个指标来衡量，股票投资收益通过本期股息收益率、持有期收益率两个指标衡量。在考虑资金时间价值的情况下，评价债券投资收益的主要指标是债券价值、到期收益率，评价股票投资收益的主要指标是股票的价值，即将购入股票后的未来现金流量的现值和股票的市价进行比较。 短期证券投资收益率 即 长期证券投资收益率债券投资收益率的计算股票投资收益率的计算三、证券投资决策1. 债券投资决策债券投资的目的：短期，配合需求，调节现金余额，使现金余额达到合理水平；长期，获得稳定的收益。 债券的估价：债券估价通用模型：一次还本付息不计复利的债券估价模型：折现发行时债券的估价模型：债券投资的优缺点优点：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好。缺点：购买力风险性大、没有经营管理权。2. 股票投资决策股票投资的目的：一是获利，二是控股。股票的估价：每期的预期股利、出售股票时的变价收益。短期持有、未来准备出售的股票估价模型长期持有、股利稳定不变的股票估价模型长期持有、股利固定增长的股票估价模型当 n 时，长期持有、股利非固定增长的股票估价模型股票投资的优缺点优点：投资收益高、购买力风险低、拥有经营控制权。缺点：求偿权居后、价格不稳定、收入不稳定。四、证券投资组合1.证券投资组合的目的：风险同收益一般而言是成正比的，风险越大，收益越大。分散化投资可以有效降低投资风险，种类越多，组合的风险越小，但预期的收益亦较低。2.证券投资组合的风险与收益：证券投资组合的收益计算式中： Ri投资组合的期望收益率；Wi 第 i 种证券在投资组合中的投资比重；Ri第 i种证券的期望收益率；n投资组合中证券的种类数。 证券投资组合的风险证券投资组合的风险可分为系统风险和非系统风险两大类。系统风险又称不可分散风险，它的影响是全局性的，而非系统风险是公司的特有风险，可以通过证券组合分散，这种风险是非全局性的。风险的特性有：风险的普遍性、风险的时间性、风险的不确定性、风险的两面性。1. 非系统风险：又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性，这种风险可通过证券持有的多样化来抵消。风险能被分散掉的程度，则取决于投资组合中不同资产预期报酬之间的有关程度。公司特有风险是发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。2. 系统风险系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或市场风险。不可分散风险的程度通常用系数来计量，系数反映的是个别证券相对于市场上全部证券的平均收益的变动程度。系数值的内涵是 由值的定义可知：i=值是一种风险指数 ，它反映了某种证券的收益的风险补偿与证券市场组合的风险补偿的比例关系。 投资组合的风险系数 证券投资组合的风险收益Rp =p (Km- KF) 其中：Km为所有股票的平均收益率，KF为无风险收益率，一般由政府公债的利息率来衡量。 证券投资组合的必要收益率资本资产定价模型（CAPM模型）资本资产定价模型是在马柯威茨组合理论基础上发展起来的一种证券理论。它揭示了多样化投资组合中资产的风险与所要求的收益之间的关系，在西方当代财务理论中占有重要的地位。资本资产定价模型为Ki RF + i (Km RF)其中：Ki为第i股票或第i种证券组合的必要收益率；RF为无风险收益率；i为第i种证券组合的系数； Km 为所有股票或所有证券的收益率。 3. 证券投资组合的策略与方法证券投资组合的策略保守性策略冒险性策略适中性策略证券投资组合的方法选择足够数量的证券进行组合；把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合；把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合。第二节 对外直接投资管理企业对外直接投资是指企业以货币资产、实物资产或无形资产对其他企业进行的直接投资行为。方式有三种：对外合资投资、对外合作投资、对外合并投资。一、对外合资投资是指企业通过与外国公司、企业其他经济组织或个人共同出资举办合资企业所进行的投资。1. 对外合资投资企业的特点2. 对外合资投资企业的基本投资程序二、对外合作投资 是指企业通过与其他企业组建合作经营企业所进行的投资。合作经营企业又称为契约式合营企业。对外合作经营的企业原来具备法人条件的可以取得法人地位，不具备法人条件的则可以不取得法人地位。三、对外合并投资是指企业通过合并的方式对外投资的行为投资。合并有新设式合并与吸收式合并之分