基于财务分析的金融企业客户信用风险管理.ppt

基于财务分析的金融企业客户信用风险管理,报告内容,一、快速阅读财务报表二、财务分析三、虚假财务报表与识别四、哈佛财务分析新思维,财务分析可以减少我们对预感、猜测和直觉的依赖，减少决策的不确定性,财务报表分析其实很简单！第一，只用小学算术；第二，只需要看几个关键指标；第三，只需要分析那些业务相当简单，报表也相当简单的公司。（为什么？）沃伦巴菲特在过去的120多年里，可口可乐一直销售着同一种商品，而且很可能在未来的120多年里还会继续销售这种产品。,第一部分如何阅读财务报表.小企业财务报表.doc,第二部分财务分析,一、偿债能力分析,（一）短期偿债能力分析企业的偿债能力取决于可供担保的资产数量之外，还要取决于这些资产的流动性。美国2/5的盈利企业因流动性不足而破产。如果企业的短期偿债能力发生问题，就会增加企业筹资的难度，或加大临时性紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。,短期偿债能力：指流动资产在时间上和数量上对流动负债的保证程度。【流动性破产】指流动资产“资不抵债”。如果流动资产小于流动负债，债务又不能展期的话，只得出售长期资产。,1、营运资本（存量指标）营运资本=流动资产-流动负债【财务意义】如果不考虑错配风险，营运资本大于0，表明流动资产能够偿还流动负债。,引伸公式营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产,【缓冲垫】流动资产与流动负债相等，并不能绝对保证偿债能力。债务到期与流动资产变现，不可能同步同量（错配风险），需要有一个差额起缓冲作用。营运资本大于0，意味着部分长期资本（权益或者长期负债）用于流动资产，增强了偿债能力。营运资本小于0，意味着部分流动负债用于了长期资产，削弱了偿债能力。,2、流动比率（存量指标）流动比率=流动资产/流动负债【财务意义】流动比率高表明企业营运资本较多，能够抵消“错配风险”的影响，从而增强偿债能力。,【预警作用】流动比率广泛用于财务诊断。实证研究表明，流动比率对债务违约、公司破产具有很强的预见能力！,流动比率只能衡量企业短期偿债能力！流动比率对财务因素的变化比较敏感，其数量随时可能变化，只能衡量某一个点上的偿债能力。例如，在金融危机时候，流动资产会突然“蒸发”。,（1）流动比率的标准值【流动比率经验值】偿付流动负债需要现金，在不增加外部筹资的情况下，企业必须在相应的时间内将流动资产转化为足够的现金。因此，静态地看，流动资产数额必须超过流动负债数额。这意味着流动比率必须大于1。传统上认为财务健康的标准值上限为2.0，流动比率小于1是一个警告信号，说明企业有可能无法及时偿还即将到期的债务。流动比率标准值，事实上只是一个平均值。,【“1：1”不再是底线】很多具有持续竞争优势的公司不依赖于流动性保护，因而流动比率大都小于1。可口可乐为0.95；宝洁为0.82。,从世界范围来看，在20世纪80年代之前，绝大多数行业的流动比率平均接近2.0。近年来流动比率有不断降低的趋势。近年，日本企业从来没有企业达到2，我国也只有少数公司达到2。,“1：1”不再是底线的原因：理由一：存货是按照成本报告的，存货所创造的现金通常会超过其成本。可口可乐公司的流动比率长期小于1.0，但其毛利率也长期超过60%。,理由二：信誉好的大公司通常都留有剩余举债能力，可以随时补充现金需求。理由三：随着零库存观念和方法的运用，大多数公司的流动比率逼近1.0。,（2）分析流动比率要注意的问题【稳定型指标】流动比率应保持在合理的水平，过低和过高都不符合公司利益。流动比率过高，可能是由于存货积压呆滞所引起。,3、速动比率（存量指标）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债【财务意义】外部分析人员利用速动比率指标，主要是鉴于存货变现能力的不确定性，或者出于对企业的持续经营能力心存疑虑。因为外部人无法掌握存货实情。如存货可能已经贬损但没有确认；存货可能已被抵押；存货估价可能不正确。速动比率与流动比率匹配时，流动比率比较真实，反之流动比率指标准确性下降。,【流动比率“窗饰”】流动比率属于静态指标，企业很容易通过一些临时性措施对其进行美化。流动比率大于1.0时，分子分母同金额增加，流动比率下降；流动比率小于1.0时，同样的情况会导致相反的结果。流动比率的这个特点会被公司利用，对报表进行“窗饰”。【问题】报表日，公司流动比率小于1.0，推迟一笔通过应付账款的采购，流动比率有什么变化？,（1）标准值（经验值）一般认为速动比率的标准值为1；最低值不能低于0.5。,（2）运用速动比率应注意的问题第一，不同行业，速动比率可能相差很大。技术密集型企业，存货很少，速动比率低于1是很正常的；资本密集型的工业企业，速动比率常常被动地大于1。,第二，速动比率只能作为次级指标使用！速动比率与非持续经营假设相联系，因为存货在非持续经营假设下是贬值的，其他流动资产则不会贬值；速动比率不承认存货具有流动性，主观性太强，难免与观不符，可能会歪曲偿债能力。,4、现金比率（存量指标）现金比率=（货币资金+有价证券）/流动负债（1）标准值，一般认为，在0.4到0.8之间。（2）最低值，一般认为，不能低于0.2。2007年，ST类公司平均值为0.22，反映ST公司窘境现金流匮乏或者债务沉重。,削弱偿债能力的表外因素1、与担保有关的或有负债与担保有关的或有负债属于表外项目（在附注中披露），没有被确认为预计负债。2、经营租赁中的付款承诺（不可撤销），属于表外项目，且不在附注披露，视同流动负债。3、建造合同，根据完工程度等分阶段付款，结算前不确认负债。,（二）长期偿债能力分析,1、资产负债率（资本结构）资产负债率=负债总额/资产总额资产负债率从数量方面反映了资产对债务的保证程度。,与流动比率不同，资产负债率对其它财务因素的变化比较迟钝，即使在金融危机时候，非流动资产会依然存在。因此，资产负债率适宜于衡量长期偿债能力。,（1）资产负债率标准值公认的标准是50%。如果企业的资产负债率小于50%，在企业盈利时，可以通过适度增加借款用以实施新的经营项目，或者进行新产品的推广，以获取额外的利润，但前提是新的项目要确保盈利。资产负债率高于70%是一个预警信号！一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。,（2）资产负债率评价的不同视角第一，从债权人角度来看，我们最关心的是资金的安全性。如果这个比率过高，说明企业的财务风险主要由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障。所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。,第二，从企业股东的角度来看，如果利息率低于资产报酬率，举债经营可以为股东带来杠杆利益。企业还可以通过举债经营，保持股东对企业的控制权。所以，杠杆利益和控制动机会激励经理层举债经营。,第三，站在企业经营者的立场，他们既要取得杠杆利益，也要顾及财务风险。资产负债率还是衡量经理人进取精神的标杆。不善于举债的企业，可能比较保守，也可能是对前途缺乏信心。,（3）我国资产负负率走向两个极端：上市公司资产负债率比较低；非上市公司（国企，破产风险低），指标值较高。,资产负债率与资产报酬率、有形资产负债率的组合分析。资产报酬率大于资金成本，高负债率有形资产负债率高，危险性小。所以，资产报酬率、有形资产负债率可作为资产负债率的修正指标。,产权比率=（负债总额/股东权益）100%财务意义：产权比率高说明举债比例高，偿债的安全性低。,3、预警作用：产权比率的风险揭示意义极强。2000年中期，ST类公司板块产权比率平均值高达600%，而所有上市公司平均值为180%。投资者有必要远离那些产权比率高于300%的上市公司。,4、带息负债比率（资本结构）带息负债比率=带息负债总额/负债总额带息负债总额短期借款一年内到期的长期负债长期借款应付债券应付利息,财务意义：公司的财务压力，主要源于带息负债（带息负债会大规模地吞噬利润）。对于不带息负债（经营性负债），只要公司的营运能力正常，资金链完好，则可以长期稳健地存在。,对于酒类行业龙头贵州茅台、五粮液，其主要的负债形式为预收账款和应付账款，强大的市场占有能力使得这些公司不必要通过银行贷款、发行企业债等融资。,5、利息保障倍数（获利能力）利息保障倍数=息税前利润总额/利息费用财务意义：利息保障倍数从利息偿还的角度，对利息的保障程度进行动态的考察，拓宽了财务分析的视野。,影响企业偿债能力的表外因素,第一、长期租赁（非融资租赁）当企业的经营租赁期限比较长或具有经常性时，则构成了一项长期融资。到期支付的租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。,第二，担保责任肯定的表外项目。第三，未决诉讼可能的表外项目。未决诉讼一旦败诉，会影响长期偿债能力，因此要考虑其潜在影响。,二、营运能力分析,（一）应收款周转率应收账款周转率是指公司一定会计期间内应收账款转为收入的平均次数。1、应收账款周转率（次数）=主营业务收入净额应收账款平均余额应收账款平均余额=（期初+期末）2,应收账款周转率行业差异极大。如果把销售收入替换成赊销收入，行业间大体有相同的水平。,（二）存货周转率存货周转率是指一定会计期间存货经由销售转为营业成本的平均次数。1、存货周转率=主营业务成本存货平均余额存货平均余额=（期初+期末）2,通货膨胀时期，存货周转率低不一定是坏事。例如，2000年，油价大幅上涨，一些美国航空公司进行战略储备，国内航空公司由于几乎没有自己的存货而全面亏损。,三盈利能力分析,盈利能力是企业生存和发展的基础.利润是生产经营、资金调度、资本运作等活动的综合体现.利润是国家税收、债务利息、投资收益的主要来源，是管理者报酬契约机制的结点.利润理所当然地成了现代企业利益各方关注的焦点。,（一）毛利率毛利率=（毛利营业收入）100%毛利=营业收入营业成本销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。,一般而言，毛利率长期维持在40%以上的公司可能具有持续竞争优势；而毛利率长期低于40%的公司一般都处于竞争的行业；如果一个行业的毛利率长期低于20%，说明这个行业存在过度竞争。,可口可乐的毛利率一直保持60%；,微软公司的毛利率是79%。,而通用汽车的毛利率只有21%；,美国航空公司的毛利率只有14%。,（二）营业利润率营业利润率=（营业利润营业收入）100%该指标综合考虑了企业经营收入与销售成本、财务费用、管理费用、营业费用等因素，是综合反映投入与产出成果的关键指标之一。该指标不足的地方是营业利润中含有投资收益，而投资收益并不是营业收入创造的。,（三）营业净利率（百元销售创利率）营业净利率=（净利润营业收入）100%,营业净利率分子、分母口径不一致。其分子中的净利润除了营业利润之外还包括投资净收益、营业外收支等，与其分母中的当期销售收入之间的配比关系比较差。所以营业净利率指标无法公正评价销售收入的真实盈利水平。,因此，营业净利率只适宜作为营业利润率指标的次级指标。,如果一家公司的净利润一直占总收入的20%以上，这家公司很可能具有长期的竞争优势。可口可乐的营业净利率为21%。,如果一家公司的净利润长期低于总收入的10%以下，这家公司很可能处于高度竞争的行业。通用汽车的营业净利率只有3%。,2009年6月1日，美国最大汽车生产商GM向纽约联邦法庭正式申请破产保护。这是美国历史上第四大破产案，也是美国制造业最大的破产案。,底特律通用总部,（四）成本费用利润率成本费用利润率=（利润总额成本费用总额）100%成本费用=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用成本费用利润直接反映投入产出效果，但分子分母口径不完全一致。,（五）总资产报酬率总资产报酬率=（息税前利润总资产平均余额）100%该指标消除了不同企业由于资本结构不同（利息费用不同）以及所得税率不同（所得税费用不同）对于企业总资产盈利能力的影响，因而可比性较强。该指标还是利用融资杠杆的临界点。,（六）净资产收益率净资产收益率=（净利润净资产）100%由于净利润扣除了利息和所得税费用；净资产扣除了债务资本，所以，净资产收益率排除了资本结构和税率水平对资产报酬水平的影响，最大限度地提升了财务指标的可比性。鉴于此，净资产收益率指标在财务分析指标体系中的核心地位是不可动摇的。,（七）盈余现金保障倍数（收益质量分析）盈余现金保障倍数=（经营现金净流量净利润）100%盈余现金保障倍数的主要功能是衡量经营现金净流量对净利润的支持程度，体现了净利润的质量。一般说来，盈余现金保障倍数高，表示利润的可靠性高，派现能力强。,企业的发展能力，是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。,四、发展能力分析,企业的发展能力分析的思路-可持续增长率企业增长的财务意义是资金增长，因为销售增加通常会引起存货和应收账款等资产的增加。,从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种；一是完全依靠内部资金。有些小企业无法取得借款，有些大企业不愿意借款，但内部资源是有限的，会限制企业的发展。二是主要依靠外部资金。依赖外部资金实现增长是不能持久的。增加负债会使企业的财务风险增加，最终使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余。三是平衡增长，就是保持目前的财务结构，按照股东权益的增长比例增加借款。这种增长方式，一般不会消耗企业的财务资源，具有可持续性。,上述假设基本上符合大多数公司的情况。大多数公司不能随时增发新股。据国外的有关统计资料显示，上市公司平均20年出售一次新股。我国上市公司增发新股亦有严格的审批程序，并且至少要间隔一定年限。,企业在各方面保持不变的情况下，只能以留存收益增长率的速度增长，它是指不增加权益融资，所能达到的增长率。当企业增长速度超过净收益增长率时，要么提高企业的经营效率（总资产周转率），要么增强企业的获利能力（销售净利率），或者改变企业的财务政策（股利政策和财务杠杆）。,（一）营业收入增长率营业收入增长率=（报告期营业收入-基期营业收入）基期营业收入100%该指标是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。世界500强就是以销售收入的多少进行排序,（二）固定资产增长率总资产增长率=（报告期固定资产-基期固定资产）基期固定资产100%,固定资产增长率反映了固定资产扩张程度。该指标值持续大于0，是企业成长的标志。该指标值持续小于1，是企业衰退的标志。,三、资本保值增值率资本保值增值率=（报告期股东权益基期股东权益）100%资本保值增值率是根据资本保全原则设计的，目的是及时地发现所有者权益减少现象。,第三部分虚假财务报表与识别一、舞弊的动机融资（一）“冰山理论”（二）“舞弊三角”理论（三）风险因子理论二、特征管理层舞弊。有组织、精心策划的，具有很强的隐蔽性。,二、舞弊的手段（一）虚构收入或者资产（二）隐瞒成本或者负债（三）提前确认收入或推迟确认费用（四）滥用会计政策（五）利用财务指标的缺陷,三、舞弊的对象多计收入少计费用虚构存货虚构应收账款隐瞒负债重分类错误美化财务指标,四、识别舞弊的方法（一）通过“压力”分析，探求舞弊之根源（二）通过“机会”分析，探求舞弊之条件（三）通过“借口”分析，探求舞弊之理由,五、识别舞弊的程序（一）执行分析程序管理层舞弊的特征决定了舞弊审计更多地依赖于以分析性程序，而不是细节性程序。1、应收账款增加时，收入是否也在增加？2、收入增加时，现金是否也在增加？3、成本减少时？收入是否也在减少？4、贷款是否与利息支出匹配,（二）观察和询问租赁办公场所，但没有租金支出。表外负债。了解或有负债（三）进行风险评估保持职业怀疑管理层诚信调查,舞弊不难发现例如，存货高估会导致销货成本低估，毛利润就会以相同的金额被高估。存货舞弊在高估了某一会计期间“期末存货”的同时也高估了下一会计期间的“期初存货”，使得下一会计期间的净利润可能被低估。因此，如果管理当局想要在以后的会计期间继续高估净利润，就需要继续高估期末存货。这样做势必会导致存货更大金额的错报，从而使舞弊更易被发现。所以，观察存货的连续几年的长期趋势很重要。,第四部分哈佛财务分析框架,会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”该框架的主要贡献在于将战略分析引入财务报表分析中，使得分析人员从只关注日常运营提升到关注企业发展方向上并且使得他们可以“通过战略分析确认公司的利润动因和主要风险，从而评估公司当前业绩的可持续性并对未来业绩做出现实预测。,哈佛分析框架,战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,一、战略分析没有战略的企业就像个流浪汉一样无家可归。乔尔罗斯战略分析，可以确定主要的利润动因及经营风险并定性评估企业的盈利能力，准确地预测今后行业的发展趋势。要进行战略分析，不仅要收集各种宏观经济信息，还需收集大量的行业、公司信息。,战略分析是财务报表分析的逻辑起点。把财务分析置于战略框架之下才能从财务视野之外识别业绩驱动因素，更好地评价企业的会计政策、财务和盈利状况。战略分析还可帮助分析者在进行前景分析时建立合理的假设。,（一）企业外部环境分析常用的分析工具是PEST模型，即从政治法律、经济金融、社会文化、技术等四个方面进行环境分析。,1、政治一个国家或地区的政治制度、体制、方针政策、法律法规等，常常制约、影响着企业的经营行为，尤其影响企业较长期的投资行为。1.政治环境是否稳定？2.国家政策是否会改变？3.政府所持的市场道德标准是什么？4.政府的经济政策是什么？5.政府是否关注文化与宗教？,相关的法律和政策环境对一个行业的发展有着重要的影响，同时也影响着企业的生存环境，并可直接或者间接的体现在企业的财务报告中。如果是处于法律和政策限制的行业，必然会对企业的发展有极大的消极影响；而如果是国家鼓励发展的行业，则可能享受诸如税收等多方面的支持。,2.经济经济增长率等，取决于商品和服务需求的总体变化。税收水平、通货膨胀率、贸易差额和汇率、失业率、利率、信贷投放以及政府补助等。,3、社会主要包括社会道德风尚，文化传统，人口变动趋势，文化教育，价值观念，社会结构等。,例如：人口因素对企业战略制定有重大影响。人口总数直接影响着社会生产总规模；人口的地理分布影响着企业的厂址选择；人口的教育文化水平直接影响着企业的人力资源状况。,4、技术1.科技是否降低了产品和服务的成本，并提高了质量？2.科技是否为消费者和企业提供了更多的创新产品与服务，例如网上银行、新一代手机等？,（二）行业分析1、行业生命周期分析一般来说，如果行业进入衰退阶段，除非出现新产品或者进行行业结构调整，那么整个行业的企业都会面对困境。如果企业所属行业处于发展阶段，则其财务状况有进一步改善的空间，如果是处于衰退期，即使目前尚好，也存在着财务风险。,2、行业竞争结构分析“五力模型”，分别是现有公司之间的竞争、新进人者的威胁、替代品的威胁、购买者讨价还价能力、供货商的讨价还价能力等。,一般来说，竞争激烈的一些行业，各个企业的各项财务指标趋于一致，一家企业很难长期处于领先地位。而在成长阶段的行业，由于竞争度不强，企业有可能由于技术领先等原因在财务上领先于同业水平。,（三）企业在行业中地位分析企业在行业中的地位是企业战略的内部条件。一个企业无论其处于何种行业，分析其行业地位对了解其竞争力、发展状况进而分析其财务状况有着重要的意义。一个企业的行业地位主要体现在：,（1）市场占有率。一个企业的竞争力最终要体现在市场上，而市场占有率则是一个强有力的指标，优异的财务指标必须要有一定的市场占有率作支撑。（2）技术领先度。在技术上的领先度尤其是在行业核心技术上的领先度决定了企业的行业地位。,（3）生产规模。一般而言，处于行业领先地位的企业规模较大，但是生产规模大并不必然导致行业领先。生产规模的扩大可能会产生积极的规模效应，但是同时也要注意其有可能产生的管理上的失控以及费用的增加等问题。（4）管理团队的优异度。一个良好的管理团队可能对企业的发展起着不可替代的加速作用，良好的管理团队有利于企业生产效率的提高、成本费用的有效控制以及管理效率的完全释。,（四）企业竞争战略分析战略是企业的龙头，进行战略分析，才能全局性和系统性地把握财务数据。1.企业战略分析历史沿革,战略分析工具。SWOT分析是竞争战略制定的常用工具。它通过对别外部机会（PEST）和威胁（行业竞争结构）内部优势的整合分析，对自己的战略进行定位。,3、三种竞争战略分析（1）成本领先战略受益于70年代的经验曲线概念，成本领先成为当时很多企业所选择的一种基本战略。该战略的优点是能够有效的降低产品的总成本，从而当整个产业的利润很低时依旧保持相对较高的利润。,（2）差异化战略差异化是企业所能得到的两种竞争优势之一，因此差异化的来源问题必然是那些希望以“差异化”取胜的公司所关注的。,（3）目标集聚战略总成本领先战略和差异化战略都要求企业在整个价值链中得到相应的竞争优势，然而这不是任何企业都能做到的，约束条件中较为普遍的一条就是资源的限制。于是对于那些中小型的企业来说，专注于价值链的某几个环节，或者专注于服务某一细分市场的客户，将其资源集中在某一点上，使其获得相应的竞争优势则是其重要的求生之路。,DELL,低成本战略的楷模,Microsoft的秘密:差异化战略的典范,差异化战略给微软公司带来了极高的销售毛利率，其2006会计年度的销售毛利率高达83%。当然，与其差异化战略相适用，微软公司必须投入巨额研发费用和营销费用，2006会计年度两项费用合计接近了164亿美元。,二