创业板讲座.ppt

,HIGROGROWTHFUND天津和光成长股权投资基金,二00九年十二月,通往资本市场之路创业板研究及上市流程,前言,资本市场、创业板、上市融资、私募融资，这些火热的词汇现在不绝于耳，但是到底它们是什么？首批创业板企业有何特征？表现如何？一个企业能否上市？如何上市？,TheWaytoCapitalMarketIsalongway.Holdonyourself!,创业板现状及相关分析关于私募融资创业板成功案例吉峰农机的资本故事中小板及创业板选择问题IPO流程及证监会审核主要程序,目录,第一章创业板现状及相关分析,首批创业板企业的基本情况及特点：首批上市企业数量：28家。申报材料时间短：首批创业板从上报材料到最终发行，最短的只有2个月。审批速度快：整个11月共有14家企业进入创业板发审委审核程序，平均每两天就有一家。较之主板及中小板，速度快得多。上市首日表现：首日涨幅75209，平均涨106，10只个股翻番，诞生2只百元股。16只个股市盈率超过100倍，最高174倍，平均111倍。,市盈率（PricetoEarningRatio，简称P/ERatio)市盈率指在一个考察期内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。,首批创业板企业的基本情况：财富效应：创业板造就了115名个人亿万富豪，榜首的个人市值达到38亿元高市盈率水平：创业板发行市盈率处于较高水平，首批28家创业板公司发行市盈率平均55.7倍,最高82倍；同期中小板的发行市盈率为35倍。创投参与程度：共有46家机构投资23家创业板公司，它们的平均投资回报为5.7倍；很多机构持股仅一年多时间；投资乐普医疗的机构，回报率高达30倍左右。,第一章创业板现状及相关分析,这意味着什么呢：,1.上市浪潮的到来。创业板造成的财富效应，将引发大江南北每一个角落的企业主欲启动上市工作，上市的渴望将蔓延向整个中国商业社会。这股来自于企业主的上市冲动，与未来几年的二级市场繁荣交汇合流，将掀起一股难以遏阻的上市浪潮。,2.创投或私募股权投资机构的投资力度加大。有层出不穷的企业主上市冲动，就会有层出不穷的上市孵化投资机会；有上市浪潮的到来，就有Pre-IPO投资机会的潮水般涌现。创投及私募股权投资基金将会竭尽全力争取优质项目，参与企业成长。,3.高市盈率状况和未来的发展趋势。我们预计，创业板高市盈率发行、高市盈率交易还将维持一段时间。目前正是拟创业板上市企业寻找资金的黄金机遇。,4.中国的创投及私募股权投资基金行业的大发展。可以预见海外市场对中国资本市场的强大资金动员实力所吸引，无数的热钱将涌入中国，私募股权投资基金将引来绝佳发展机遇，投资私募股权投资基金将有可能成为继房产，股票之后更加火热的投资理财产品。,第一章创业板现状及相关分析,数据：从所属行业情况来看：先进制造业和服务业仍然占据了首批创业板的数量的81%，居统治地位。而零售类企业仅有一家，即吉峰农机。而吉峰农机表现则为28家创业板企业中最佳者。据报道，下一批创业板上市企业以及未来创业板企业，将更加倾向于非制造业和服务业，突出新商业模式和新农村等概念。,第一章创业板现状及相关分析,数据：从所属城市来看：北京、上海、广东、深圳、天津、山东、浙江等我国东南部及发达城市还是占据了主导地位。在首批创业板企业中占据了58%。湖南、四川、甘肃等相对落后地区也占据了较大份额，超过12%。大城市倾向于先进制造业，而经济相对落后地区的创业板企业则偏向于服务业和新农村经济的概念。,第一章创业板现状及相关分析,数据：从每股收益状况来看：平均每股收益达到0.682元，相对较高。每股收益最高的是神州泰岳，上海佳豪船舶设计，华星创业以及红日药业分别达到1.4元，1.001元，1.21元以及1.77元。宝德股份每股收益最低为0.35元。从发行股份数来看：平均发行股份2189万股。总共发行股份数4.414亿股其中华谊兄弟发行股份数最多，为4200万股，而华星创业发行股份数最少为1000万股。依据平均发行价25.43元每股计算，融资金额至少为100亿元以上。,第一章创业板现状及相关分析,数据：营业收入和净利润的数据：上市前3年，28家创业板的平均营业收入达到1.0398亿元，最高为2.1142亿元（吉峰农机），最低为2909万元（河南汉威电子）上市前2年，28家创业板的平均营业收入达到1.7173亿元，最高为4.4276亿元（神州泰岳），最低为6,488.47万元（河南汉威电子）上市前1年，28家创业板的平均营业收入达到2.5083亿元，最高为7.936亿元（吉峰农机），最低为9,733.14万元（河南汉威电子）上市前3年，28家创业板的平均净利润达到1453万元，最高为6360万元（乐普医疗），最低为103万元（吉峰农机）上市前2年，28家创业板的平均净利润达到3,201.02万元，最高为1.4972亿元（乐普医疗），最低为1044万元（吉峰农机）上市前1年，28家创业板的平均净利润达到4519万元，最高为2.0116亿元（乐普医疗），最低为1533万元（西安宝德自动化）,第一章创业板现状及相关分析,数据：增长速度：从成长性方面分析，28家创业板公司近三年营业收入复合增长率34.03%，净利润复合增长率45.94%，远高于目前的297家中小板公司。其中，营业收入复合增长率大于50%的有3家，分别为特锐德57.31%、吉峰农机55.41%、网宿科技51.3%；而安科生物、鼎汉技术、北陆药业、亿纬锂能的营业收入复合增长率低于15%，分别为6.99%、10.65%、12.12%、13.07%。净利润复合增长率大于100%的有4家，分别为吉峰农机208.51%、宝德股份146.3%、红日药业106.03%、探路者100.75%；而新宁物流、鼎汉技术、中元华电的净利润复合增长率低于20%，分别为7.08%、11.37%、19.99%。,第一章创业板现状及相关分析,数据：成长质量：优于中小板。从成长性的连续性看，2007年和2008年营业收入增长率坚持30%以上的有18家，平均增长率分别为77.04%63.51%，略高于近两年营业收入连续增长率超过30%的52家中小板公司(剔除极高的怡亚通和歌尔声学）；营业收入增长率坚持50%以上的有11家，平均增长率分别为85.24%、78.09%，亦略高于19家中小板公司(剔除极高的怡亚通和歌尔声学)；营业收入增长率坚持70%以上的有3家，即网宿科技、吉峰农机、特锐德，3家平均增长率分别为76.27%、110.01%，而297家中小板公司中，仅七匹狼超过了该线。从样本统计中，营业收入增速在2007年的整体表现要优于2008年，反映了2007年创业板整体高速成长性相对较强。2008年增速仍维持增势公司仅7家，增速提高20个百分点的有特锐德、吉峰农机、网宿科技；增速下降最明显的为南风股份、汉威电子、红日药业，下降幅度均超过50个百分点。净利润复合增长率超过30%的也有18家，平均增长率分别为272.25%64.67%，而2007年吉峰农机、宝德股份、红日药业的净利润增速分别高达1292.71%、904.93%、441.3%，若剔除该3家公司的影响，则2007年净利润增速也达150.77%，一定程度上体现了创业企业高成长的特性；净利润连续超过50%的有7家，平均增长率分别为385.66%、75.82%，若剔除吉峰农机和红日药业该两家公司的影响，则净利润增速分别为193.12%、71.67%；28家公司中，净利润倍增的公司有探路者和吉峰农机。,第一章创业板现状及相关分析,数据：盈利能力：整体盈利能力优于297家中小板公司的平均水平。但成长势头有所减弱，反映了绝大部分公司已处于成长后期或成熟期。毛利率方面，最近三年一期的平均毛利率分别为40.98%、42.77%、44.31%、45.07%，呈稳步提升态势。2009年上半年毛利率最高的前三名为乐普医疗、红日药业、神州泰岳，分别为81.7%、77.37%、72.5%，其中神州泰岳的毛利率近两年提升尤为明显，基本上以10个百分点幅度增长；毛利率最低的要数吉峰农机，仅12.31%。毛利率连续下降的公司有机器人、华星创业、华测检测、网宿科技、金亚科技，以华测检测毛利率连续下降的幅度最明显，近三年一期的毛利率分别为81.85%、76.96%、68.1%和64.26%。毛利率连续提升的公司有南风股份、宝德股份、探路者、汉威电子、红日药业和乐普医疗，而探路者的毛利率连续提升幅度最显著，其次是乐普医疗。毛利率波动性比较大的公司有北陆药业、亿纬锂能、特锐德等。净利率方面，最近三年一期的平均净利率分别为15.41%、20.15%、19.66%、20.34%，基本呈上升态势。净利率最大的为乐普医疗，2009年上半年净利率达52.79%，且2007年以来基本稳定在该水平；最小的为吉峰农机，2009年上半年净利率仅3.07%。净利率近三年一期连续提升的有乐普医疗、神州泰岳、硅宝科技、宝德股份、汉威电子、亿纬锂能、探路者、爱尔眼科等；连续下降的有大禹节水、新宁物流、网宿科技等。净利率波动性比较大的有华星创业、华谊兄弟、金亚科技、特锐德、华测检测、鼎汉技术等。再从Wind资讯统计的未来三年盈利预测看，28家公司的净利润平均复合增长率21.44%，复合增长率超过20%的有15家，在25%30%的有3家，分别为大禹节水、南风股份和网宿科技；超过30%的仅华谊兄弟1家。,第一章创业板现状及相关分析,整个11月，共上会14家企业，其中，8家获得通过，6家未予通过。具体情况如图：,创业板第一批（10.1之前）审核与之后的审核存在很大的变化：A、第一批审核速度较快，之后的审核有所减速。B、第一批审核的通过率较高，之后的审核通过率较低，第一批共审核31家，创业板，通过29家，通过率高达94%。之后共审核14家，通过8家，通过率降低为57%。可见，创业板的审核速度有所放缓，审核标准趋于严格。,第一章创业板现状及相关分析,创业板现状及相关分析关于私募融资创业板成功案例吉峰农机的资本故事中小板及创业板选择问题IPO流程及证监会审核主要程序,目录,企业价值成长路线,Angel,企业价值,大多数企业所处阶段,吸引PE和产业投资者,走向Pre-IPO、上市,第二章关于私募融资,投资者都有谁？,PE,VC,.,战略投资者,.,.,第二章关于私募融资,创业板现状及相关分析关于私募融资创业板成功案例吉峰农机的资本故事中小板及创业板选择问题IPO流程及证监会审核主要程序,目录,四川吉峰农机连锁股份有限公司主营为传统农机、载货汽车、农用工程机械、通用机电产品等现代农业装备的销售及售前售后服务。吉峰农机是销售国内外名优现代农业装备及相关农村机电产品的农机销售企业，主营业务为传统农机、载货汽车、农用工程机械、通用机电产品等现代农业装备的销售及售前售后服务，具备国家一级农机营销企业资质。公司拥有直营连锁店70家，代理经销商550家。公司成功将连锁经营模式引入农机流通领域，近三年规模快速扩张，营业收入年复合增长率达到93.74%。首次公开发行股票不超过2,240万股，占发行后总股本的比例不超过25.07%。公司的销售模式为连锁+代理经销,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,吉峰农机2005年开始正式以连锁业态经销农机产品，充分利用连锁网络扩大销售规模，集中采购降低采购成本，提高返利，并借助于公司直营网络和代理网络进行售前信息采集、售后产品服务。公司经过3年度发展，已成为农机连锁销售的龙头企业。宏源证券在2007年与吉峰农机正式牵手，2008年帮助该公司进行改制，2008、2009年协助公司成功引入投资者同时完成对管理层及中层持股，解决公司长远发展问题。2009年7月26日正式向证监会提出在创业板发行上市申请，2009年10月完成发行，2009年10月底正式登陆深圳创业板。,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,发行情况：网下及网上超额认购倍数分别为59.69倍、102倍，发行价格为17.75元/股，预计募集资金元1.975亿元，超额募集资金2亿元。上市后情况：一直受市场追捧，上市后走势较强。,发行首日即实现90%涨幅，从发行至今已从28.50元上涨至80.10元。,短短一个月时间，股价实现了近3倍的增长，创业板强大的资金动员力量可见一斑。,截止至昨日，公司总股本89350000股，总市值已达：71.5亿元；公司在创立初期的总注册资本仅为30万元。从1994年至今历经15年发展，总价值增长了23856倍。年复合增长率超过了90%；公司控股股东王新明及王红艳夫妇初始共出资不足1200万元，现总身家16.5亿元，实现了137倍的价值增长。,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,通过吉峰农机的快速过会及成功发行，我们认为创业板上市与中小板上市具有较大的差异：（1）创业板上市是企业经营发展能力的上市，重点考察的是企业赚钱的能力，而不是企业赚钱的资产。由于创业板要求高成长，对于一般的制造业企业，尤其在目前经济环境严峻的情况下，制造业是很少有超常规增长的，而创业板由于企业通常业务刚起步，资产积累很少，而且创业板的公司一般为非制造业公司，因此对公司的资产要求不高，但是非常看重公司的经营模式是否赚钱、公司的管理层的经营水平、公司的技术水平等。（2）创业板未必融资额低于中小板根据对前期创业板上市公司的发行情况总结，创业板通常获得了高溢价，市盈率平均为55倍，而中小板市盈率不到30倍，创业板募集的资金均大幅度超过拟募集资金。,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,吉峰农机的亮点：,1.新商业模式：从行业来看，吉峰农机是目前国内最大的农机连锁企业，与国内家电连锁巨头苏宁电器拥有相似的“商业模式”。苏宁电器，作为我国最大的家电连锁销售企业之一，该股自2004年上市以来，股价连续大幅上涨。从发行股本来看，苏宁电器为2500万股，吉峰农机为2240万股，此外，连发行价两者相近，前者为16.33元，后者为17.75元。如此多的相近，使吉峰农机一时成为农机行业的苏宁。,2.新农村概念这种连锁的概念是一种可复制的商业模式，使企业可以得到迅速的扩张，吉峰农机将按照“立足西部、面向全国；深入乡镇、服务三农”的总体发展规划，在持续提高管理技术水平、逐步拓展连锁网络的基础上，结合中国农村市场特点和发展阶段，进一步完善和发展农机连锁经营模式。,3.产业与资本的互动企业高管层在很早的时候就有了资本运作的概念，合理的利用产业与资本的互动，引入战略投资者，实现了企业价值的有机增长。,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,吉峰农机的未来：公司将在3年内，扩建21家直营连锁店，新建18家直营连锁店，达到88家，经营区域将扩大到国内14个省份，完成长江以南公司网络整体布局。并预计项目建成后，新开连锁直营店第一年收入总额75.54亿元，税后利润2.16亿元（按每平方米绩效计算）根据公司的发展战略，要将吉峰农机打造成我国第一流的农机连锁特大型企业，并逐步占领全国市场。三步走战略目标：第一步，在巩固川渝根据地基础上，2008年前快速完成大西南地区布局；第二步，在大西南布点和管理经验基础上，用2-3年时间快速辐射长江以南15个省市；第三步，在长江以南业绩稳定增长的基础上，依托资本市场融资功能，快速占领东北、华北粮食主产区，在2013年前完成全国性布局。,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,吉峰农机的成功，首先是抓住了农业发展的基础，即所谓的产业基础，农业是国之根本。而面对农村市场的农机销售产业作为整个农业中必不可少的一环，始终被吉峰农机牢牢的把握住。中国的城市化进程不可逆转的发展趋势决定了农村人口向城市人口的变化和转移，而这样的国家大战略情况下，就决定了中国的农村未来必然逐渐走向现代化农场制度，现代化的农业机械产业就成为了这样的战略情势之下，最终必然发展起来的一个产业。此等战略眼光不可谓不独到。看准了产业，也看到了战略态势，但是选用什么样的商业模式去实现企业的成长以及最终的财富增长就成了问题。吉峰农机能够脱颖而出，制胜的关键点就在于商业模式的创意，创造性地选用了“类苏宁”式的销售模式，形成了在今天吉峰农机在农机销售中游的通路霸主优势地位。金融市场作为实现产业资本价值的极佳工具，不可谓不是人类最伟大的智慧和发明。上市不是目的，而是手段。进入资本市场，实现价值的合理增值，并反过来促进百年基业的高效成长。完成了企业发展史上华丽的转身。,产业为本,战略为势,创意为魂,金融为器,和光基金的观点：,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,1、业绩依赖国家补贴政策公司自2006年以后销售收入连年大幅度增长，依赖于国家对农机产品的补贴政策，补贴资金连年翻番。该问题涉及到公司经营是否存在重大不确定性，项目组解决方案：承认依赖性，同时花费大量时间查阅国外的农机普及政策，提出，发达国家在一定历史阶段对农机补贴的政策通常要持续30-50年。而对农民购机补贴政策是多数国家采取的政策。通过与证监会预审员的沟通，得到证监会的认可。2、生产经营的房屋存在不规范租赁的情况由于公司经营业务主要针对农村市场，经营场所主要设置在城乡结合部，而位于城乡结合部的相关物业的权属证书通常不够完备。公司租赁物业86处，共计面积约为78,119平方米，其中22处物业租赁关系合法有效，面积约为12,740平方米，其余的租赁物业由于出租方的权证不完备而存在租赁关系被第三方主张无效或被有权机关认定无效的风险。,当然，无论是多么优秀的企业，也不可避免存在一些问题。吉峰农机的一些问题：,第三章创业板成功案例吉峰农机的资本故事,创业板现状及相关分析关于私募融资创业板成功案例吉峰农机的资本故事中小板及创业板选择问题IPO流程及证监会审核主要程序,目录,通用法律法规：公司法证券法上市公司章程指引等。针对创业板的法律法规：首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第28号创业板公司招股说明书公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第29号首次公开发行股票并在创业板上市申请文件深圳证券交易所创业板上市规则深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引,第四章创业板上市条件及选择问题,创业板法律法规关于发行条件的主要规定证券法的规定：组织机构运行良好、具有持续盈利能力、财务状况良好、最近三年财务会计无虚假记载、无其他重大违法行为。首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法的规定：重点对公司设立、财务指标、业务、高管人员的稳定性及资格、持续盈利能力、独立性、公司治理与内部控制、股东合规性、募集资金投资项目等方面做了严格的要求。设立方面：依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。,第四章创业板上市条件及选择问题,财务指标方面：最近两年连续盈利，净利润累计不少于一千万，持续增长；或最近一年盈利，净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率不低于百分之三十。最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。发行后股本不少于三千万元。业务方面：主要经营一种业务。高管人员方面：最近两年无重大变化，实际控制人没有发生变更，符合任职条件。持续盈利能力方面：不存在重大不利影响，具有持续盈利能力。独立性：股权清晰、资产完整，人员、财务及机构独立。,第四章创业板上市条件及选择问题,公司治理与内部控制方面：治理结构完善，三会、董事会秘书及专业委员会设立并履行职责、会计基础规范、内部控制制度健全且被有效执行、有严格的资金管理制度，不存在为控股股东、实际控制人等违规担保。不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款