我国创业投资公司的核心竞争力初探.pdf

上海交通大学 硕士学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 姓名：戎华 申请学位级别：硕士 专业：工商管理（MBA） 指导教师：陈琦伟 20030601 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明所 呈 交 的 学 位 论 文是 本 人 在 导 师 的 指 导 下独 立 进 行 研 究 工 作 所 取 得 的 成 果除 文 中 已 经 注 明 引 用 的 内 容 外本 论 文 不 包 含 任 何 其 他 个 人 或 集 体 已 经 发 表 或 撰 写 过 的 作 品 成 果对 本 文 的 研 究 做 出 重 要 贡 献 的 个 人 和 集 体均 已 在 文 中 以 明 确 方 式 标 明本 人 完 全 意 识 到 本 声 明 的 法律结果由本人承担 学位论文作者签名 日期 年 月 日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本 学 位 论 文 作 者 完 全 了 解 学 校 有 关 保 留使 用 学 位 论 文 的 规 定同 意 学 校 保 留 并 向 国 家 有 关 部 门 或 机 构 送 交 论 文 的 复 印 件 和 电 子 版允 许 论 文 被 查 阅 和 借 阅本 人 授 权 上 海 交 通 大 学 可 以 将 本 学 位 论 文 的 全 部 或 部 分 内 容 编 入 有 关 数 据 库 进 行 检 索可 以 采 用 影 印缩 印 或 扫 描 等 复 制 手 段 保 存 和 汇 编本学位论文 保密在 年解密后适用本授权书 本学位论文属于 不保密 请在以上方框内打 学位论文作者签名 指导教师签名 日期 年 月 日 日期 年 月 日 我国创业投资公司的核心竞争力初探 摘 要 创业投资V e n t u r e C a p i t a l又称风险投资一般是指投资人 把资金投向未来具有较高成长性的中小新兴公司尤其是高 新技术 企业以期成功后取得高额回报的一种商业投资行为高风险高收 益是创业投资的固有特点 跟西方的发达国家相比 中国的创业投资业诞生时间短 规模小 专业不够 经验欠缺又面临现实的风险资本入口出口 管道不畅 等外部环境限制 大多数国内创投公司存在一个共性问题 就是投资 行为短期经营粗放业务漂移同质化严重不论规模大小其经 营理念业务模式运营机制等存在着极其相似的特征然而面对 已然开放的市场 我国的创投公司必须为生存和发展寻求自己的创新 之路 培育和提高自身的竞争优势成了我国创业投资公司面临的现实 问题 目前国内对创业投资业的研究基本是围绕外部层面 或体制面 即较多的是通过分析现实环境中的种种制约因素来探讨我国创业投 资公司的生存和发展问题鲜有研究创业投资运行机制的内涵尤其 是竞争战略有鉴于此本文尝试借助创业投资学核心竞争力和战 略管理的部分理论以我国的创业投资公司总体作为研究对象系统 阐述核心竞争力运用于我国创业投资公司的原理和实践 自普拉哈拉德和哈默1 9 9 0年率先提出企业核 心竞争力理念之后 核心竞争力理论迅速在企业理论和战略管理领域 风靡全球 成为指导企业经营和管理的显学之一这一理论虽然在一 定程度上可以解释企业长期竞争优势的获得 保持和丧失 但在理论 的完备性和说服力方面仍然存在一定的缺陷 尽管一些企业的实证分 析也有力地证实这一理论的主要论点 但在企业的实践应用中缺乏足 够的吸引力 结果是虽然企业的管理者理解核心竞争力是企业持续竞 争优势的源泉但是却不知道如何去培育维持和转换核心竞争力 笔者认为其中有一个关键环节没有讨论清楚 这就是企业核心竞争力 的识别问题知道怎样识别企业的核心竞争力 不但为理论和实践之 间构起一道桥梁而且还给企业的实践应用找到了一个关键的突破 口 本文较全面地论述了目前文献中对核心竞争力的一般认识 并针 对我国创业投资公司的特点综合运用竞争战略知识 在价值链分 析法S W O T分析法等经典理论的基础上笔者试探性地勾画 出我国创业投资公司核心竞争力分析模型 总结出现阶段我国创业投 资公司核心竞争力的要素创新能力资本运作能力风险管理能力 和专业的人力资源等并藉此提出了构建我国创业投资公司核心竞 争力的途径与方法 通过本课题的研究 笔者希冀能以此引发业内更多人士对创投公 司竞争和发展战略的探讨 为提高中国整个风险投资业的竞争能力作 出贡献 关键词创投公司核心竞争力战略管理研究 S t u d y o n C o r e C o m p e t e n c e f o r C h i n e s e V e n t u r e C a p i t a l C o m p a n y A B S T R A C T V e n t u r e c a p i t a l , a l s o c a l l e d r i s k c a p i t a l , g e n e r a l l y r e f e r s t o t h a t i n v e s t o r s h a v e t h e t r e n d o f i n v e s t i n g m e d i u m a n d s m a l l n e w a n d d e v e l o p i n g c o m p a n y w i t h a g r o w t h f u t u r e e s p e c i a l l y t h e h i g h a n d n e w t e c h n o l o g y e n t e r p r i s e s . I t i s a k i n d o f c o m m e r c i a l i n v e s t m e n t b e h a v i o r i n t h e h o p e o f o b t a i n i n g g r e a t a m o u n t o f r e c i p r o c a t i n g a f t e r i t i s s u c c e s s f u l . T h e h i g h i n c o m e w i t h h i g h r i s k i s t h e i n t r i n s i c c h a r a c t e r i s t i c o f i t . C o m p a r e d w i t h w e s t e r n d e v e l o p e d c o u n t r y , t h e V e n t u r e C a p i t a l i n C h i n a i s n e w a n d t h e s c a l e i s s m a l l w i t h l i m i t e d s p e c i a l t i e s , t h e e x p e r i e n c e i s d e f i c i e n t a n d a t t h e s a m e t i m e , f a c i n g w i t h t h e r e a l i s t i c e x t e r n a l e n v i r o n m e n t r e s t r a i n s u c h a s e n t r y , e x p o r t b l o c k e d p i p e l i n e e t c . I n C h i n a , t h e g r e a t m a j o r i t y o f V C c o m p a n i e s h a v e c o m m o n i s s u e s f o c u s i n g o n s h o r t - t e r m b e n e f i t s , l a c k o f p r o f e s s i o n a l m a n a g e m e n t , l a c k o f b u s i n e s s f o c u s a n d b e i n g c o n s u b s t a n t i a l . T h e s e c o m p a n i e s h a v e e x t r e m e l y s i m i l a r c h a r a c t e r i s t i c o f m a n a g e m e n t t h e o r y , b u s i n e s s m o d e , a n d o p e r a t i n g m e c h a n i s m r e g a r d l e s s t h e i r s c a l e s . H o w e v e r , f a c i n g t h e o p e n e d m a r k e t , C h i n e s e V C c o m p a n i e s m u s t s u r v i v e f o r d e v e l o p i n g a n d s e e k t h e i r s o w n w a y s o f i n n o v a t i o n . T h e r e a l i s t i c p r o b l e m t h e y m u s t s o l v e i s t o c u l t i v a t e a n d i m p r o v e t h e i r s c o m p e t i t i o n a d v a n t a g e . A t p r e s e n t , t h e r e s e a r c h e s o n v e n t u r e c a p i t a l b a s i c a l l y s t a r t a r o u n d o u t s i d e a s p e c t o r j u s t o n t h e r e s p e c t o f p o l i t i c a l s y s t e m , d i s c u s s i n g t h e e x i s t e n c e a n d d e v e l o p m e n t p r o b l e m s o f C h i n e s e V C c o m p a n i e s b y w a y s o f a n a l y z i n g a l l s o r t s o f r e s t r i c t i o n f a c t o r s i n t h e r e a l i s t i c e n v i r o n m e n t a n d s e l d o m t h e y d o s t u d y i n t e n s i v e l y t h e i n t e n s i o n o f V C o p e r a t i n g m e c h a n i s m , e s p e c i a l l y c o m p e t i t i v e s t r a t e g y . I n v i e w o f t h i s , t h i s t h e s i s t r i e s t o f o c u s o n C h i n e s e V C c o m p a n i e s a s a w h o l e r e s e a r c h p r o j e c t a n d t r i e s t o e x p l a i n t h e s y s t e m a t i c p r i n c i p l e a n d a p p l i c a t i o n o f c o r e c o m p e t e n c e o f C h i n e s e V C c o m p a n i e s b y m e a n s o f s o m e t h e o r i e s o f v e n t u r e c a p i t a l , c o r e c o m p e t e n c e a n d s t r a t e g i c m a n a g e m e n t . S i n c e C . K . P r a h a l a d a n d G . H a m e l f i r s t b r o u g h t f o r w a r d t h e c o n c e p t i o n o f c o r p o r a t i o n c o r e c o m p e t e n c e t h e t h e o r y o f c o r e c o m p e t e n c e r a p i d l y s w e e p s t h e w h o l e w o r l d i n t h e f i e l d s o f e n t e r p r i s e s t h e o r y a n d s t r a t e g i c m a n a g e m e n t a n d b e c o m e s o n e o f t h e m o s t f a m o u s a n d m o s t w i d e l y u s e d t h e o r i e s t o i n s t r u c t e n t e r p r i s e s . T h o u g h t h i s t h e o r y c a n e x p l a i n i n s o m e d e g r e e t h e a c q u i s i t i o n , k e e p i n g a n d l o s i n g o f l o n g t i m e c o m p e t e a d v a n t a g e , s t i l l t h e r e i s a d e f e c t i n c o m p l e t e n e s s a n d c o n v i n c i n g n e s s o f t h e t h e o r y . T h o u g h t h e m a i n p o i n t s o f t h i s t h e o r y h a v e b e e n e f f e c t i v e l y d e m o n s t r a t e d a n d v e r i f i e d b y s o m e r e a l e x a m p l e s o f e n t e r p r i s e i t s t i l l l a c k s e n o u g h a p p e a l i n p r a c t i c e i n e n t e r p r i s e s , w i t h t h e r e s u l t t h a t a d m i n i s t r a t o r o f e n t e r p r i s e k n o w i n g t h a t t h e c o r e c o m p e t e n c e i s s o u r c e o f c o n t i n u o u s a d v a n t a g e b u t n o t k n o w i n g h o w t o f o s t e r s , k e e p a n d c h a n g e t h e c o r e c o m p e t e n c e . J u s t b e c a u s e o f t h e a b o v e - m e n t i o n e d r e a s o n s , t h e a u t h o r t h i n k s t h a t i t i s j u s t a k e y l i n k h a s n o t b e e n d i s c u s s e d c l e a r l y , t h a t i s h o w t o i d e n t i f y t h e c o r p o r a t i o n c o r e c o m p e t e n c e . K n o w i n g h o w t o d i s c e r n c o r p o r a t i o n c o r e c o m p e t e n c e c a n n o t o n l y c o n s t r u c t a b r i d g e f r o m t h e t h e o r y t o p r a c t i c e b u t a l s o c a n h e l p c o r p o r a t i o n s f i n d a k e y b r e a c h f o r p r a c t i c e . T h i s t h e s i s d e s c r i b e s t h e g e n e r a l o p i n i o n s o f t h e c o r e c o m p e t e n c e i n t h e p r e s e n t e c o n o m i c s l i t e r a t u r e s . A i m i n g a t t h e c h a r a c t e r i s t i c o f t h e V C c o m p a n i e s o f o u r c o u n t r y a n d o n t h e b a s e o f u s i n g t h e s t r a t e g i c k n o w l e d g e o f c o m p e t i t i o n c l a s s i c a l t h e o r i e s s y n t h e t i c a l l y , s u c h a s v a l u e c h a i n a n a l y s e s , S W O T a n a l y s i s e t c , t h e a u t h o r i s t r i e d t o d e l i n e a t e o u t t h e c o r e c o m p e t e n c e a n a l y s e s m o d e l s f o r V C c o m p a n i e s , s u m m a r i z e t h e p r e s e n t k e y e l e m e n t s o f c o r e c o m p e t e n c e o f V C c o m p a n i e s ( i n n o v a t i v e a b i l i t y , o p e r a t i o n a b i l i t y o f c a p i t a l , r i s k m a n a g e r i a l a b i l i t y a n d s p e c i a l i z e d m a n p o w e r r e s o u r c e s , e t c . ) a n d t h e n p u t f o r w a r d t h e m e t h o d s o f h o w t o s t r u c t u r e t h e c o r e c o m p e t e n c e o f V C c o m p a n i e s i n o u r c o u n t r y . R e s e a r c h i n g o n t h i s s u b j e c t , t h e a u t h o r h o p e t o m a k e c o n t r i b u t i o n s t o i m p r o v e t h e c o m p e t e n c e o f C h i n e s e v e n t u r e c a p i t a l b y e n l i g h t e n m o r e d i s c u s s i o n o n V C c o m p a n i e s c o m p e t e n c e a n d d e v e l o p m e n t s t r a t e g y . K E Y W O R D S: V e n t u r e c a p i t a l , c o r e c o m p e t e n c e , s t r a t e g y m a n a g e m e n t r e s e a r c h 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 1 第一章引言 第一节问题的提出 创业投资V enture Capital又称风险投资一般是指投资人把资金投向未来具有较高成长 性同时也蕴藏着较大风险的新兴公司尤其是高新技术企业以期成功后取得高资本收益 的一种商业投资行为 创业投资是在市场经济相当发达的情况下产生的一种投资方式 它是一种高风险的 组合的 长期的权益性的专业的投资在支持创新者创业促进科技成果转化推动高技术产业化等 方面具有重要的作用 我国创业投资的探索始于 20 世纪 80 年代但由于种种原因发展比较缓慢直至 1998 年 3 月政协一号提案后在各方面的大力支持和推动下我国创业投资事业才得到了比较迅速 的发展 据不完全统计 目前我国专业从事创业投资业务的公司已逾 300 家 拥有 400 多亿资金 更多的外国基金如华平软库Soft bank和著名 IT 企业如 Intel 等公司也已开始进入我国创业 投资领域 跟西方的发达国家相比中国的创业投资业诞生时间短规模小专业不够经验欠缺又 面临现实的风险资本入口出口管道不畅等外部环境限制大多数国内创投公司存在一个共 性问题就是投资行为短期业务漂移同质化严重不论规模大小其经营理念业务模式 运营机制等存在着极其相似的特征核心竞争力基本上无从谈起 从创业投资发展趋势看 创业投资领域的竞争已由项目竞争逐渐转向核心竞争力的竞争 国 外的创投企业纷纷开始重视公司的核心竞争力建设例如掌管 50 亿美元风险基金的凯雷资本 被称作是总统俱乐部其由全球各界名流组成的投资家队伍为公司构建起以关系网络 为特殊资源的核心竞争力藉此带来的巨大的品牌效应便捷的筹资渠道强大的资金实力更 多的投资机会和更强的讨价还价能力Intel 公司专注于计算机领域投资的专业化核心能力 IDG 以退出为导向和擅长的资本运作核心能力等 21 世纪的竞争是知识和创新的竞争创业投资的产生和发展是技术创新与金融创新的必然 结果面对已然开放的市场我国的创投公司必须为生存和发展寻求自己的创新之路培育和发 展自身的核心竞争力成了我国创业投资公司面临的现实问题 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 2 自 CK普拉哈拉德和哈默1990 年率先提出企业核心竞争力理念之后核心竞争 力理论迅速在企业理论和战略管理领域风靡全球 本文中 笔者尝试将核心竞争力的理念运用于 创业投资公司并结合创投公司的特点运用价值链等分析方法进行研究旨在基于目前的 市场状况并结合未来的发展趋势 为国内的创投公司试探规划有自己特色的商业模式 进而促进 企业在竞争中战略地位的提升 通过本课题的研究笔者希冀能以此引发业内更多人士对创投公司竞争和发展战略的探讨 为提高中国整个风险投资业的竞争能力做出贡献 第二节主要研究方法与理论 一主要研究方法 1 系统分析法 2 比较研究法 3 问卷调查法 4 定性分析为主定量分析为辅的方法 5注重理论与对策性相结合 二主要理论依据 1 创业投资学理论 2 普拉哈拉德和哈默的核心竞争力理论 3 波特 5 个竞争力模型 4波特的价值链模型 第三节体系结构 全文共分四大部分七大章节 第一部分第一章为导论概述课题提出的背景和主要内容及研究方法 第二部分为创业投资的总体描述其中第二章从创业投资的概念特点产生发展组织形 式运作机制等方面概括性阐述第三章则对我国的创业投资情况进行重点描述和分析 第三部分为论文的核心 其中第四章中国创投公司竞争力分析 依次运用波特基本竞争力模 型SWOT 分析价值链分析等三种分析方法从总体产业基本竞争状况到群体中外创 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 3 投竞争再到个体具体创投公司的活动由表及里层层深入地分析中国创业投资公司的竞 争状况和竞争要素第五章系统地阐述核心竞争力理论包括核心竞争力的概念内涵构成要 素 主要学派等 第六章中国创投公司核心竞争力分析 提出创投公司核心竞争力的概念 在 价 值链分析法 等理论的基础上建立了识别我国创投公司核心竞争力的分析模型 并建设性地提出 培育和管理我国创投公司核心竞争力的方法与途径 第四部分为结语总结论文 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 4 第二章创业投资概述 第一节创业投资的概念与特点 一创业投资的概念 创业投资V enture Capital又称创业资本或风险投资 由于各国经济科技和政治等环境条件的差异再加上起步的不同创业投资的投资活动 已经发展和演变成为形式多样 机制复杂的投资行为 因而目前学术界对创业投资还没有形成一 个为大家广泛接受的公认的权威的标准定义 严格的创业投资概念即狭义的创业投资首先是由全球创业投资活动开展最早的 美国提出的全美创业投资协会认为创业投资是由职业金融家连同管理经验投入到新兴的迅 速发展的有巨大竞争潜力的高技术企业中的一种权益资本 相比之下经济合作和发展组织OECD的定义则更为宽泛它既包括以新兴的迅速成 长的通常是具有高科技背景的公司的投资也包括通过支持管理层收购MBO和外部管理 层买入MBI活动为公司重组所进行的融资 今天美国对创业投资风险投资的这种严格的古典定义也在随着时代的发展不断地进 行修正近些年来风险投资正在向非风险投资Non-venture Capital靠近激烈的市场竞争 迫使创业投资走出传统的投资范围向私人权益资本Private Equity的其他领域扩张风险投 资和非风险投资之间的界限已经越来越模糊 从某种意义上说 广义上的创业投资可以几乎纳括 私人权益资本的全部投资 由于中国高科技企业群体的先天缺乏因此本文也倾向于采用相对广义的创业投资概念 即将创业投资定义为以私募方式筹集资金以公司等组织形式设立由专业人员从事的对 于未来具有较高成长性的新兴企业所进行的一种权益性投资 二创业投资的特点 1创业投资是一种追求超额回报的财务性投资 创业投资是以追求超额资本利得为目的的一种投资行为 投资人并不以在某个行业获得强有 力的竞争地位为最终目标 而是把它作为一种实现超额回报的手段 因此创业投资具有较强的财 务性投资属性 2创业投资是对未来具有高成长性企业的投资 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 5 现实的盈利企业无法给创业投资家带来获得超额利润回报的机会 资本的非凡逐利性驱使着 他们将眼光投向在不远的将来能带来巨大增值潜力的高成长性企业 3创业投资是一种无担保的高风险的投资 创业投资支持的中小企业 一方面缺乏足够的资产作为贷款的抵押和担保 因此无法从传统 融资渠道获取资金另一方面技术管理市场政策等风险都非常大即使在发达国家高技 术企业的成功率也只有 15%20%但由于成功的项目回报率很高故仍能吸引一批投资人 4 创业投资是一种流动性较小的权益性投资 创业投资往往是在创新企业初创时就投资入资金 一般需经 38 年才能通过退出取得收益 而且在此期间还要不断地对有成功希望的企业进行增资 5创业投资是一种高专业化和程序化的组合投资 创业投资的风险性较大 这要求创业资本家具有较高的专业水准 在项目选择上要求高度专 业化和程序化精心组织安排和挑选尽可能地锁定投资风险 6创业投资是一种投资与管理相结合的投资 风险资金与高新技术两大要素被称作是推动创业投资事业前行的两大车轮二者缺一不可 创业投资家公司在向创新企业注入资金的同时为降低投资风险必然介入该企业的经营管 理提供咨询参与重大问题的决策 第二节创业投资的产生与发展 创业投资最早出现在美国 它诞生的标志是 1946 年美国研究发展公司 ARD 的建立 1958 年美国在立法税收资金等方面鼓励成立小企业投资公司SBIC至此创业投资才开始 真正发展成为一个行业 小企业投资公司是政府资金与私人资本相结合的一种尝试 但许多公司 获得政府的低息贷款后 并末向新兴的高新技术企业投资 导致六十年代以后小企业投资公司在 规模和数量方面都大量减少 小企业投资公司的教训以及外部经济条件的变化孕育出一种新的投 资方式即小型私人合伙制的创业投资公司这种具有将创业投资家的责任权利与项目运作的 成败和收益紧密联系在一起的机制吸引了许多真正内行的金融家参与其中70 年代末美国 的资本收益税由最高 50%降到 20%而这一时期正是各种新技术的大量涌的时期由于半导体 技术的迅速发展 使微处理机及个人电脑得到广泛应用 创业投资机构从这些行业上获得了巨额 的利润创业投资业进入快速发展阶段也是在这一阶段创业投资在美国的巨大成功受到各国 的普遍重视进入 80 年代后创业投资在全球范围内蓬勃发展起来并迅速成长为一种新兴的金 融工业 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 6 在短短几十年的历史中创业投资经历了五十年代六十年代的新起七十年代的衰退 八十年代的复兴八十年代末九十年代初的低潮和九十年代的蓬勃发展这样一些阶段过去的 十年创业投资公司如雨后春笋成批涌现拥有一亿美元甚至十亿美元资产的创业投资公司 比比皆是 激烈的市场竞争使得创业投资公司走出狭义的创业投资模式 转向了更广泛的资金需 求市场除了传统业务创业投资家开拓了广义上的创业投资业务如风险租赁麦则恩投资 风险杠杆购并风险联合投资等等传统的风险投资开始融合其他投资模式向过去所谓的非 风险投资领域扩张风险投资与非风险投资的区别已经成为越来越模糊的概念创业投资业不 断地从经验教训中吸取养分逐渐走向完善与成熟 第三节创业投资的组织形式 经验表明 创业投资公司采用什么样的组织形式和制度安排 在很大程度上影响着创业投资 公司的效益和发展速度 尽管各国在创业投资公司的名称 组织形式及相应的制度安排上因国情 而各异但归结起来大体上可分作三类即合伙人制信托基金制公司制比较而言这三种 制度中效率最高的是合伙制其次是信托基金制再次是公司制 在法律上承认有限合伙制的国家 合伙人只缴纳个人所得税而不承担企业税负 因而对于原 始投资者来说在税负上相当于自己直接进行创业投资公司税负成本较公司制要低得多管理 费用也是可控的在代理成本方面合伙制通常利用出资及债务责任制度合同期限与有限合伙 人的违约规定报告制度合同的特殊规定等制度来进行控制在利益共享和激励方面合伙制 一般采用以下特殊制度 分配制度在投资基金的收益中通常规定将 20%分配给普通合伙人80%分配给有限 合伙人 独立经营制度有限合伙的制度一般规定只有普通合伙人可以参与管理事务有限合 伙人不得直接干预经营活动 国外实践中还有相当数量的创业投资活动是通过传统的信托基金制度运作的 尤其是在法律 不承认有限合伙制度的国家就更是如此 信托基金制度的运作效率介于合伙制和公司制之间 究 竟是倾向前者还是后者则取决于一国的制度安排和政策支持的强度在代理成本方面可以通 过强化基金托管人作用规范和完善信托合同来约束受托人行为保障投资者利益同时也可以 采用委托人与受托人利润分配制度来激励受托人的经营积极性等等 第四节创业投资的运作机制 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 7 一创业投资的循环模式 一般认为高新技术产业化商品化经历四个阶段科技开发阶段孵化项目阶段或者 称为小试阶段中试阶段及产业化发展阶段在这四个发展阶段中都需要根据市场的需求进行 相应的技术投放与资金投入而一个风险创业者的创业或者创新企业按照创业投资的方式运作 时也一般遵循相应的四个阶段从创新企业的角度出发一个完整的创业投资运作过程可以分 为五个发展阶段萌芽阶段初创阶段扩展阶段起飞阶段退出阶段 种子阶段投资Seed stage 创新企业的萌芽阶段创业期投资Star-up stage 创新企业的初创阶段扩充期投资Development stage 创新企业的扩展期成熟期投资Mature Stage 创新企业的起飞阶段创新企业的公开上市阶段 创业投资的退出阶段 创业投资的循环流程 筹集资本建立创业投资公司或创业投资基金筛选识别挑选出投资项目洽谈评 估签署投资协议参与经营监管及辅导创业投资的退出 二创业投资活动的主体 无论是哪个阶段的创业投资一般都包括投资者创业投资公司创新企业三方资金从 投资者流向创业投资公司 经过创业投资公司的筛选决策再流向创新企业 通过创新企业的运作 资本得到增值再回流到创业投资公司创业投资公司再将收益回馈给投资者由此构成一个资 金循环 1 投资者 在创业投资的早期资金来源于富裕的家庭和个人他们有大量富余闲置的资金因此乐于 把其中的一部分投入到创业投资中以期获得高额利润随着创业投资的发展政府给予了种种 政策支持吸引了许多其他投资者如企业保险公司外国资本养老金退休金等 2 创业投资公司 资金的运作者是创业投资的中心环节其职能是辨认发现机会筛选投资项目决定投资 和退出 目前世界上创业投资公司的组织形式主要有公司制和合伙制两种 其中合伙制更为流行 合伙制主要包括负有限责任的股东和负无限责任的股东 即有限合伙人和普通合伙人 有限合伙 人一般出资 99%左右 但只分到 75%85%的利润 而普通合伙人出资 1%左右 却分到 15%25% 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 8 的利润并且负责公司的经营管理 3创新企业 创新企业是资金的使用者如果说创业投资家的职能是价值的发现者创新企业家的职能 则是价值的创造者创新企业家是新技术新发明新思路的开拓者在创新过程中他不仅需 要资金的支持在管理技能市场分析方面也同样需要创业投资家的帮助 三创业投资的投资模式 投资活动是创业投资过程中的核心它一般分为五个连续的步骤第一步是交易发起(Deal Origination)即创业投资家获知潜在的投资机会第二步是投资机会筛选(Screening)即创业投 资家在众多的潜在投资机会中初选出小部分进行进一步分析 第三步是评价(Evaluation) 即对选 定项目的潜在风险与收益进行评估 如果评价的结果可以接受的 创业投资家与企业家一道进入 第四步是交易设计(Deal Structure)交易设计包括确定投资的数量形式和价格等一旦交易完 成创业投资家要与企业家签订最后合同并进入最后一步是投资后管理(Post-investment Activities)最后一步的内容包括设立控制机制以保护投资为企业提供管理咨询募集追加资 本将企业带入资本市场运作以顺利实现必要的兼并收购和发行上市 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 9 第三章我国创业投资概述 第一节我国创业投资的发展历史 我国的创业投资起步于 20 世纪 80 年代但是直到 1998 年才引起国内各方面真正广泛的 重视1985 年中共中央发布的关于科学技术体制改革的决定中指出对于变化迅速 风险较大的高技术开发工作可以设立创业投资给予支持这是我国首次提出要通过设立创业 投资的方式支持高新技术产业的发展在这项政策的支持下同年 9 月我国第一家创业投资公 司中国新技术创业投资公司CVIC简称中创公司经国务院正式批准成立此后又 有中国招商技术有限公司 江苏省高新技术风险投资公司 广州技术创业公司等一些创业投资机 构问世 1998 年可以说是中国创业投资业发展史上的一个里程碑这一年民建中央主席成思危 先生提交的题为 关于借鉴外国经验发展我国创业投资事业 的提案被列为全国政协 一号提案 政协一号提案为我国的高科技产业和创业投资发展指明了道路为我国的创业投资业又掀开 了新的一页中国从此掀起了发展创业投资业的热潮成思危先生也因此被誉为中国创业投资 之父在政府的推动下截至 2001 年中国相继成立了上百家创业投资公司注册资金为 80 亿元人民币不包括外资同时通过火炬计划的实施我国又创立了 96 家创业中心近 30 家大学科技园和海外留学人员科技园它们都为我国的创业投资事业做出了巨大贡献 第二节我国创业投资的现状 为了准确了解我国创业投资的基本状况2001 年 4 月起由科技部牵头联合中国社科院 金融研究中心和北京上海深圳三地的创业投资协会开始对全国的创业投资机构进行了长达 8 个月的调查工作 本人也代表所在的投资公司参与了此次 创业投资调查整个调查共收到 246 份有效问卷 据此 专家编撰出我国第一部有关创业投资发展情况的权威性调查研究报告中 国创业投资发展报告2002 报告表明我国的创业投资自 1999 年以来有了较快的发展总体现状如下 1从创业投资机构的总量上看我国的创业投资机构数从 1994 年的 17 家增加到 2001 年 的 246 家期间的数量变化反映出 1999-2000 年为我国创业投资的快速增长期2001 年以来则 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 10 进入了明显的调整阶段 2 从创业资本的总量上看 我国的创业投资机构管理的资本总量从 1994 年的 22.18 亿元增 加到 2001 年的 405.26 亿元期间的数量变化趋势同上 3从创业资本总量的构成上看我国的创业资本的构成已经日趋多样化原来主要靠政府 出资进行创业投资的情况已经发生根本改变民间资金国内企业创业资本正逐步成为我国创 业资本的主力占 37%但另一方面外资创业资本在中国创业资本中所占比例没有大的突破 表明外资对国内的创业投资仍然抱有较大的观望成份 4从创业投资机构的主体性质上看以有限责任公司为组织形式的投资公司一直是我国创 业投资机构的主流其中非国有性质的公司稍占多数 5从创业投资机构的资金管理规模上看各机构的资金管理规模基本呈平均分布每个创 业投资机构平均管理的资金规模为 1.65 亿元这从侧面印证了我国创业投资普遍扶持的是中小 企业 6从创业投资的地区分布上看无论是创业投资机构还是资本的分布以及投融资活动明 显地与地区经济科技实力成正相关关系北京深圳上海 3 个中心城市和东部地区在创业投 资方面占有绝对优势 7从创业投资机构的人力资本结构上看我国创业投资机构通过一段时间的发展人力资 本结构已更趋合理员工素质普遍较高其知识背景学历等素质指标明显高于其他行业但 企业管理经验还相对缺乏 第三节中外创业投资特点比较 由于社会制度发展阶段经济体制的差异中国的创业投资公司与国外的创业投资公司 在诸多方面存在不同之处尤其在资本构成组织结构和管理运作方面呈现出不同的特点 一资本构成比较 从国外情况来看创业投资的资本来源渠道是多种多样的主要包括富有的个人资金 机构投资者资金主要是养老基金保险基金大公司资金政府财政资金银行等 金融机构资金基金会或捐赠基金等等一般来说各种资金来源所占的比例依创业投资制 度的自身发展演进阶段和某个国家经济体制和创业投资发展程度的不同而呈现不同的组合特 征例如欧洲风险资本的来源构成大体是养老保险金 25%人寿保险金 15%投资银行 25% 增值再投资 20%政府资金 2%其他 10%美国风险资本则大部分来自退休基金约占总数的 上海交通大学 MBA 学位论文 我国创业投资公司的核心竞争力初探 11 23%此外还有来自大企业和金融机构的资金以及少量政府风险基金 由于不同的资本对收益的预期和风险的承受能力不同因此不同的发展阶段和国家的创 业投资表现了不同的行为特征 一般而言在创业投资制度形成的早期阶段资金来源主要是富有个人和大型企业的创业 资本随着创业投资制度的发展和完善创业投资资金来源才逐步趋于多元化 作为正处于体制转轨期的发展中国家我国的创业投资起步比较晚开始主要以财政性资 金为主目前我国创业投资的资本构成正在日趋多样化据国家科技部 2002 年对中国大陆 246 家创业投资机构的调查显示 多年来政府资金在中国创业投资市场唱主角的格局已被打破 国内 企业创业资本正逐步成为我国创业资本总构成中的重要组成部分见图 2-1这表明企业 资金参与创业投资的积极性大幅度增加 但另一方面这类资金参与创业投资存在着明显的短期行 为倾向使得创业投资机构进行长期投资时受到一定制约此外与发达国家相比我国创业资 本构成中仍存在着民间资金富有个人资金外资比例偏低的限制性特征这在一定程度上限制 了我国创业投资的快速健康发展 二组织结构比较 创业投资在发展初期基本上是以分散的私人资本形式出现而现代创业投资的则多采用 金融机构创业资本