中金_传媒业关注转折把握热点.ppt

中国国际金融有限公司,金宇2005年12月05日,2,行业层面：“一个转折，三个热点”2006年投资策略:关注“四类”企业个股投资建议：“一个坚持，两个不同”,议程,广告行业:高速增长时代结束,中国国际金融有限公司,4,2005年广告行业回顾,广告行业爆炸式增长的时代已经结束，和GDP增长的相关性逐步增强2005年宏观调控对平面媒体影响巨大,国家工商管理总局，惠聪资讯,中金研究部,5,2006年关注新兴媒体增长速度,2006年互联网广告收入增长在50%2006年户外媒体广告支出增长速度有望达到20,国家工商管理总局，辉瑞咨询,中金研究部,6,电视媒体保持稳定增长,中央电视台2006年招标同比增长12%关注平面媒体的区域和客户结构差异.行业低迷提供整合契机.,2006年关注传统媒体分化整合,中央电视台,中金研究部,2006-有线网络数字化进入规模扩张阶段,中国国际金融有限公司,8,数字电视产业链逐步完善,5个中央级数字付费节目集成平台120+套付费频道,截至8月底，开播了68套49个试点城市和地区进行有线网络数字化试点.SiTV集成付费节目24个,接入50个数字化试点城市，付费用户50万。中数传媒集成付费节目20+套,付费用户20万，并于9月1日试播高清频道。,中金研究部,9,数字电视整体平移VS市场化运作,整体平移试点工作进展顺利数字电视发展瓶颈有望突破,中金研究部,10,有线网络数字化用户预测,IPTV&卫星电视奥运会地区收视费不平衡广电总局行政推动力度加大2006年发展速度可能超过广播电视信息900万用户的预测,广播电视信息，中金研究部,2006-数字化提升网络价值,中国国际金融有限公司,12,整体平移网络价值的多元支撑,有线网络数字化支持政策,基本收视费普遍提高,中金研究部,利益相关者，“收益共享，成本共担”,13,开放平台提升网络价值,移动梦网和互联星空如何整合价值链开放数字电视平台符合有线网络运营商的利益,中金研究部,14,杭州数字付费电视发展经验,IPTV并不是电信运营商的专利“内容为王”,中金研究部,15,IPTVvs数字电视,商业电视模式建立?内容突破?IPTV和数字电视共赢?,16,三网融合分析,内容集成业务是判断谁主导IPTV业务的关键？,IPTV最大的障碍是政策管制,赢利模式短期内无法建立和时间赛跑数字电视有可能首先完成数字化并迅速占领用户IPTV和数字电视都需要突破内容瓶颈.IPTV有效覆盖,数字电视全面覆盖,17,行业层面：“一个转折，三个热点”2006年投资策略:关注“四类”企业个股投资建议：“一个坚持，两个不同”,议程,18,业绩增长,估值风险高,业绩稳步增长,投资价值有所提高估值偏高,风险偏大,中金研究部,19,资产注入或并购:歌华有线、东方明珠、博瑞传播,广电网络数字电视:歌华有线、东方明珠、中视传媒、电广传媒、广电网络、中信国安垄断专营权:歌华有线、广电网络、东方明珠。赢利能力强并稳定增长:歌华有线、博瑞传播、中信国安,东方明珠,相比股改对价，控股股东媒体资产注入更值得关注!,关注四类企业,20,行业层面：“一个转折，三个热点”2006年投资策略:关注“四类”企业个股投资建议：“一个坚持，两个不同”,议程,推荐歌华有线：数字化提升网络价值,中国国际金融有限公司,22,关注“网络价值”提升路径,数字化模式,数字化进程,数字化后网络价值提高,“零成本”数字化支撑网络价值建议关注数字化和媒体产业变革过程中的长期价值,估值方法讨论,数字化后网络价值提高,23,歌华有线:自由现金流假设-收入,24,歌华有线:自由现金流假设-资本开支,25,歌华有线:内在价值分析,26,歌华有线:DCF挖掘潜在价值(14.5-16.0),“零成本”数字化支撑网络基本值！付费电视和增值业务提升网络长期价值？,东方明珠：手机电视，价值几何？,中国国际金融有限公司,28,“多元定价法”确定合理价值,29,内生增长乏力,30,国外手机电视业务,SOHU,歌华有线?东方明珠手机电视业务的SWOT分析,中信国安：业务结构变化，估值充分,中国国际金融有限公司,32,中信国安:业务结构变化,估值充分,盐湖资源综合开发项目盈利预测盐湖业务估值,33,中信国安:多元定价,存在博取股改对价机会10:3配股使投资机会停留在交易层面,广电网络：整合提升价值,中国国际金融有限公司,35,广电网络:整合提升价值,8亿元收购,网络用户接近300万,每用户价值350元西部有线网络用户增长速度(19.6%)高于东部(11%)和全国平均水平(