企业个人理财顾问的概念(ppt 193页)

投资银行/资本运营-4,首都经济贸易大学证券期货研究中心徐洪才Email:xuhongcaiTel投资银行/资本运营第十四讲投资银行业务之六：理财顾问,第十四章投资银行业务之六：理财顾问第一节基本概念一、理财顾问业务概述1、理财顾问对象资金筹集者，包括企业和政府部门；各类投资者，包括中小投资者和机构投资者。2、定义为筹资者提供的顾问服务即财务顾问；为投资者提供顾问服务即投资顾问或投资咨询。,3、财务顾问业务内容并购重组顾问私募融资顾问项目融资顾问,4、投资顾问业务内容宏观经济分析行业分析公司分析市场分析投资项目策划合作投资与代客理财,5、收费方式独立收费非独立收费二、理财顾问业务监管1、国际经验主要通过行业自律性组织协调和管理。如美国、法国等均成立了注册证券分析师协会，定期对申请注册分析师的人员考核，只有通过考核才能获得注册分析师认证和执业资格。美国1940年投资顾问法。,美国CFP简称CertifiedFinancialPlanner,即注册金融策划师，是国际金融领域最权威和流行的个人理财职业资格。注册金融策划师的主要职责是为个人提供全方位的专业理财建议，保证人们财务独立和金融安全。客户只需要将自己的财产规模、生活质量要求、预期收益目标和风险承受能力等有关信息告诉金融策划师，对方就能制定一套符合个人特征的理财方案，通过不断调整存款、股票、债券、基金、保险、动产、不动产等各种金融产品组成的投资组合，设计合理的税务规划，以满足客户长期的生活目标和财务目标。,1969年美国金融策划联合会成立，开始对从业者进行正规的证照管理。1985年，经过美国NCCA(NationalCommissionforCertifyingAgencies)的授权，CFPBoardofStandards-美国注册金融策划师标准委员会正式成立。作为一个非盈利性职业资格管理机构，目标是通过建立和维护个人理财领域的职业标准，成立或授权专门的金融策划学院负责职业培训，组织职业资格考试，并颁发CFP资格证书等手段为社会公众提供服务。金融策划师职业认证的四个方面要求：教育及后续教育、考试、工作经验和职业道德。简称为“四E”准则：Education&ContinuingEducation，Examination，Experience，和Ethic。,2、中国情况（1）中国证券业协会下设证券分析师专业委员会。（2）中国证监会于1997年12月颁布了证券、期货投资咨询管理办法及其实施细则，并于1999年实施了首次证券投资咨询资格考试。（3）2004年9月1日，中国金融发展基金会金融理财标准委员会成立，刘鸿儒任第一届标准委员会主任委员。,第二节个人理财顾问个人理财服务是一种综合性服务，涉及的内容相当广泛，如政治、经济、金融、企业、家庭、个人等，几乎包含了个人生活的各个方面。由于个人理财服务涉及面相当广，从事个人理财服务的人必须具备广博的金融知识和投资技能，但个人能力总是有限的，这就需要集体的智慧和力量，因此需要组成一支服务队伍，以保证客户有限的资本投入得到最佳收益回报。个人理财规划业务流程包括以下方面。,一、建立客户关系1、与客户建立联系2、与客户沟通及技巧3、客户关系定位4、市场开拓,二、了解客户信息(p543)1、客户信息的内容2、制定财务目标的原则3、合理财务目标的特点,三、分析财务状况1、宏观经济前景与客户财务状况分析2、个人资产负债表分析3、现金流量表分析4、财务比例分析,四、理财策略整合1、理财策略整合内容2、客户的财务目标3、投资决策的内容,五、完成个人理财规划理财方案的核心内容包括：摘要、对客户当前状况和财务目标的陈述、理财规划假设、税率、理财规划策略、理财策划具体建议、理财规划预测。理财方案的其他内容包括：各项费用及佣金、理财规划建议的总结、执行理财规划的准备事项、执行理财规划的授权、附加信息的披露和免责条款等。,六、执行和监控理财规划1、执行理财规划2、执行记录保存3、关注相关因素变化4、理财规划计划评估,七、几个重要的理财法则1、资产分配法则2、72法则3、双10法则,第三节企业理财顾问1、基本概念投资银行在企业融资活动中充当顾问，但更多情况下是在企业并购和反并购等资产重组活动中充当财务顾问。企业重组是一项复杂的系统工程，形式上有合并、兼并、分拆重组、股份互换和对公营企业的私有化等多种类型，而资产重组通常与金融工具的创新联系在一起。2、并购重组业务类型（1）重组策划与财务顾问（2）重组自营投资业务,3、并购顾问的内容（p548）4、反并购顾问的内容（p548）5、投资银行开展此业务考虑的因素（p548）6、企业理财顾问收费,通常，投资银行可能只简单地收取一笔咨询费，或收取以出售价的一个百分比为基础的酬金。这种情况下，酬金有三种类型：(1)较高的出售价格，百分比可以下降；(2)不管出售价格如何，可能是一个固定的百分比；(3)如果交易价格超过某一特定水平，在一定的百分比基础上再加上一笔鼓励酬金。投资银行在进行重组的咨询业务时，可能与客户的利益发生冲突。,第四节政府理财顾问1、20世纪80年代英国的国企私有化2、20世纪90年代原苏联东欧国有企业改制国企私有化指国有企业所有权结构重组及改制上市，投资银行凭借其广泛的客户网络和投资者关系，为企业寻找战略投资者，设计合理的股权结构和融资方案，提供全面财务顾问服务。3、投资银行充当政府决策部门的业务顾问：产业政策和区域经济政策，经济体制和结构转型，国际借款以及各级政府的公共工程融资等。,第五节资产证券化业务一、历史背景资产证券化兴起于美国的住宅抵押贷款证券化。20世纪60年代末，承担美国住宅低压贷款业务的联邦国家抵押协会（FederalNationalMortgageAssociation,FNMA），在投资银行和共同基金的冲击下，储蓄资金被大量提出，利差收入不断减少。为了提高竞争力，改善经营状况，FNMA1970年首度发行的住宅抵押贷款转付证券（Mortgagepassthrough，MPT），正式揭开抵押贷款债权证券化的序幕。到2001年，美国资产担保证券的总发行额达到21078亿美元，在美国资产证券化市场分布中，住宅抵押贷款的相关证券规模最大，占市场的70%左右。以资产担保证券（ABS）而言，在短短16年间，其整体规模由1985年的零增长到2001年的12800多亿美元规模。,一、历史背景资产证券化在美国以外国家和地区起步较晚，但发展势头迅猛。美国和欧洲以外的资产证券化，以日本和新兴市场国家为主。新兴市场国家在资产证券化发展过程中，由于缺乏良好信用记录的金融资产，信用机制缺失、相关法律法规配套不完善等问题，最初证券化的金融资产主要集中于各类在历史上一直具有稳定现金流、并且预计未来可继续产生稳定现金流硬通货的应收款上，主要目的在于使融资者降低成本、延长融资期限、拓宽融资渠道，发行的对象主要是北美、西欧等发达国家和地区的机构投资者。1995年，世界银行属下的国际金融公司以其在南美等发展中国家的长期资产为抵押发行了4亿美元不可追索的证券。,一、历史背景1994年，香港发行了3.5亿港元的抵押贷款债券。到1996年，资产证券化进一步延伸到新加坡、台湾、印尼、泰国、马来西亚和韩国等国家和地区。1995年底，亚洲开发银行和美国资本市场担保公司共同发起，联合东南亚一些国家的政府和国际著名金融机构，在新加坡组建亚洲第一个ABS（asset-basedsecuritization）金融保险机构亚洲证券化和基础设施担保公司，为地区资产证券化提供所需的金融担保，亚洲各国政府近年来也相继建立法规制度，支持资产证券化的发展。亚洲金融创新和资产证券化的发展已成为一个经济体金融体系与资本市场深化和发展的重要指标。,一、历史背景与其他国家相比，我国（不包括香港特别行政区）资产证券化实践相对落后，早期的资产证券化实践可以追溯到1992年三亚市丹洲小区将800亩土地作为发行标的物，以地产销售和存款利息收入作为投资者收益来源而发行的2亿元地产投资券。自20世纪90年代中期以来，国内学术界和金融界对资产证券化进行了许多有益的探索。在实践方面，自1996年以来，我国资产证券化的离岸产品取得了很大成功。中国远洋运输总公司、中集集团、珠海高速分别在海外成功进行了资产支持证券的发行，一系列离岸资产证券化项目的成功运作为我国资产证券化实践提供了成功经验。,一、历史背景近年来，中国资本市场上尽管还没有出现实质意义上的资产证券化操作，但各方面都密切关注着这一广阔市场,纷纷推出资产证券化方案和产品构想或进行证券化的前期准备工作，从而掀起了一股不小的资产证券化热潮。这其中最为引人注目的是国有商业银行和资产管理公司的举措。1999年以后，我国相继成立中国信达、东方、长城和华融四家资产管理公司，主要用于处理从国有银行剥离的不良资产，它们的公司章程中都包含着开展资产证券化业务的规定。从成立至今，四大资产管理公司都在探索着资产证券化的途径。2005年，资产证券化政策出现重大突破，中国银监会和中国人民银行颁布商业银行资产证券化管理办法，资产证券化产品在经过中国人民银行批准后，可以在银行间市场上市交易。可以预见，随着我国产权交易市场的进一步发展，这些资产证券化产品将来也会成为产权交易市场的一个新的交易品种。,二、资产证券化业务参与主体1、发起机构（originatororsponsor）资产证券化的发起机构指出售创造用于销售和充当资产支持政权抵押物的金融机构，它既可以是被证券化金融资产的原始权益者（originator），如贷款银行、租赁公司，也可以是从原始权益人处购买资产汇集成一个资产池，并再次出售的机构，如投资银行。发起机构的职能主要是选择拟证券化的基础资产，以相同性质的资产放在一起为原则进行捆绑组合，然后将起出售或作为资产证券化的担保品。商业银行、汽车金融服务公司、设备租赁公司、航空公司、制造企业、保险公司和证券公司等都可以成为发起机构，但在多数证券化交易中，发起机构往往是财力雄厚、信用卓著的金融机构或大公司。一般而言，发起机构要保证对证券化资产具有合法的权利，并保存有较完整的债权债务合同和详细的有关合同履行状况的资料。,二、资产证券化业务参与主体2、特殊目的机构（specialpurposevehicle，SPV）资产证券化的特殊目的机构（SPV）又称为发行机构，是指购买发起机构的基础资产，以此为基础设计并发行资产支持证券的机构。作为资产支持证券的基础资产的贷款组合，一般不通过发起机构直接出售给投资者，为了获得专业分工的效益，发起机构通常将贷款组合卖给专门从事资产支持证券设计和发行的SPV。SPV作为专门设立的用于资产证券化这一特殊目的的载体，它既可以是为某一次证券化而专门设立的一次性的证券化结构（one-offsecuritizationstructure），也可以是事先存在的，从多个发起机构处购买资产，并可进行多次证券化操作的多头证券化导管（multisellersecuritizationconduit）结构。SPV的组织形式分为信托、公司或其他形式，作为主要方式的信托架构又分为转付架构（pass-throughstructure）、支付架构（pay-throughstructure）。,（二）资产证券化业务参与主体SPV的主要功能：（1）代表投资人拥有担保品，并为证券或受益凭证发行主体。SPV作为存在于文件上的法律个体，实际并无人担负证券化的行政工作，为使业务顺利进行，SPV须将证券化后的业务托付受托机构，由受托机构负责并监督整个服务体系。（2）隔绝资产出售人与被出售资产的关系。由于提供证券化的资产已由SPV代表投资人取得该资产所有权，通过防止资产出售人在发生财务困难时，其债权人对证券化资产提出求偿，可以隔离原资产持有人破产风险，确保投资人权益。（3）争取合理的会计与税赋待遇。资产证券化后产生的金融产品依各国不同税法规定，税收负担不同。美国利用不同的信托架构，从事证券化可无须缴纳公司所得税，避免重复课税。在其他国家，信托方式若无法取得有利税赋地位，也可通过设立于免税天堂的特殊目的公司来取得有利租税条件。,二、资产证券化业务参与主体通过SPV对贷款包装组合，形成资产池，这是资产证券化的重要环节。为保证投资者利益，SPV须是一个“破产隔离”（bankruptcyremoteness）的金融机构，本身不易破产；与发行机构的证券化资产买卖行为是“真实销售”。为使SPV成为不破产实体，必须对其运营进行严格约束。首先，SPV不能从事资产证券化交易以外的任何业务；其资产负债受到严格的法律限制，负债业务只能发行资产支持证券，资产业务只能是向发起机构购买贷款组合以及信用增级中涉及的、担保合约中的权利；董事会须设有维护投资者利益的独立董事；不得进行重组兼并；其他约束包括：不能豁免或减轻任何当事人在合约中规定的义务；在未征得有关当事人同意情况下，不能修改经营合同和章程；除了根据证券化交易规定在指定银行开立账户外，不能开设其他账户；不应设立资产证券化交易规定以外的附属机构；不能自聘任何工作人员；所有开支须符合证券化交易规定等。,二、资产证券化业务参与主体3、服务机构（servicingagent）服务机构是指在证券化操作过程中提供特定服务并获取相应服务报酬或提取服务费用的机构。主要有两类：一类是资产管理服务机构（administrator）。负责日常的资产管理工作，定期收取到期的证券化资产产生的现金流，在必要情况下采取强制措施追讨过期的应收款，同时向被服务人提供有关资产管理的定期报告并接受审核。由于发起机构对证券化资产的熟悉或其本身的需要，往往由其作为资产的管理服务机构。在发起机构的资信可能发生重大变化从而影响其管理资产职能时，为避免一时之间难以找到合适的服务机构，往往会设置候补服务机构，以便在上述情况发生时顶替管理资产，以保证资产管理的持续进行。另一类是公司服务提供机构（corporateserviceprovider）。发起机构为进行证券化而设立的SPV，是迎合法律的要求而特设的一个法律概念上的载体。它近乎一个“空壳公司”（shellcompany），只拥有名义上的资产和权益，实际管理权和控制权均委托给他人，自己并不拥有职员和场地设施，尤其在它又是发起机构的附属机构时，为了达到“破产隔离”的目的，除发起机构任命的董事外，常需要公司服务机构为其提供独立董事及其他公司管理服务。,二、资产证券化业务参与主体4、投资银行承销机构（underwriters）投资银行承销机构在资产证券化过程中负责向公众出售其包销或代销的资产支持证券，或者向特定投资者私募发行这种证券的机构。承销机构还与SPV一起进行策划、组织证券化交易的整个过程。在资产支持证券的融资结构设计阶段，承销机构通常作为融资顾问出现，必须具备丰富的谈判经验和技巧、能够准确了解证券化项目发起机构的目标和具体要求、熟悉项目所在国的政治经济结构和投资环境、确保发行结构符合法律规章和财务税务的要求等。在资产支持证券项目的方案谈判过程中，通过对融资方案的反复设计、分析、比较和协商谈判，最后形成一个既能在最大程度保护发起机构的利益有能投资者接受的融资方案，承销机构的意见往往决定着资产证券化的结构安排。,二、资产证券化业务参与主体5、信用增强机构（creditenhancementagency）。信用增强指通过附加衍生信用来提高某些资产支持证券的资信等级，以减少资产支持证券发行的整体风险，提高其定价和上市能力，降低发行成本。提供衍生信用的机构就是信用增强机构。适当的信用增强可在低廉成本下提高证券品质并且降低融资成本。6、信用评级机构（ratingagency）。信用评级机构指为资产支持证券提供信用评级服务的机构。资产支持证券在金融市场上发行和交易必须按照金融监管当局要求进行信用评级，即对资产支持证券包含的信用风险进行市场评估，并公平地赋予评级，以利投资者投资决策，也可帮助发行机构确定信用增级幅度，减少证券化交易结构的不确定因素，使证券更好地为投资者接受，从而降低融资成本。,二、资产证券化业务参与主体7、托管机构(trusteeagency)。托管机构指负责管理贷款组合产生的现金流、进行证券登记、向投资者发放证券本金和利息等方面工作的机构。当被证券化的基础资产的债务人按照合同偿还本金和利息，服务机构将收到的现金流量存入受托机构的账户，并由受托机构向投资者支付证券的本金和利息。在某些资产证券化结构中，按照证券设计，受托机构不必将收到的资金马上向投资者进行偿付，在资金收付之间存在一定的时间差，受托机构可根据与SPV签订的委托协议，对尚未被支付的资金进行再投资，再投资收益在SPV和受托机构之间分配。受托机构也要负责对服务机构的某些行为进行监督，确保后者提供给投资者的各种报告履行了信息充分披露的义务，如果服务机构没有履行其应尽职责，受托机构应该而且能够取代其担当服务机构职责。8、投资者（investor）。投资者是购买资产支持证券的市场交易者。由于投资者的风险偏好千差万别，不同风险程度的证券都有自己的市场，资产支持证券的风险-收益结构有别于传统证券，根据满足投资者特定的风险-收益结构要求这一资产证券化设计原则，通过动态调节，更好地满足投资者的风险偏好。,（三）资产证券化的交易结构在将权益或其他担保形式为基础资产发行证券的过程中，特定资产转化为证券必须借助法律认定的特殊结构，因此资产证券化又称为结构化金融（structuredfinancing）。这种结构性安排主要体现在：需要对发行证券的基础资产进行打包重组，建立新的现金流资产结构；发起机构、投资者的税务和财务需要可通过证券发行的结构安排得到满足；资金池（即产生于基础资产的现金流集合）的信用级别得到增强，融资人能够以高于自身信用级别的信用低成本融资；发起机构的破产倒闭得到有效隔离，不会影响基础资产未来现金流对投资者的偿付。在资产证券化实践中通常根据资产的现金流量特性、资产的风险性、税赋条件与会计处理、市场需求等因素，采取转付结构或支付结构。,（三）资产证券化的交易结构1、转付结构（pass-throughstructure）在转付结构下，仅发行单一组合证券，而且该证券的投资人依据占总发行比例，拥有对证券化的资产组合（或其未来产生的现金流量）的所有权。SPV只是将债权收到的现金流量扣除服务费后，转付给投资人，因此所发行证券的现金流量形式与其表示的资产组合的现金流量形式完全没有改变，。因为转付证券只从事现金流量的传递，其经营全属消极性业务，在美国免征公司法人所得税。转付证券的投资者，在被证券化的贷款组合出现提前偿付情况时，将承担所产生的再投资风险。转付证券的典型为住宅抵押贷款转付证券。,三、资产证券化的交易结构2、支付结构（pay-throughstructure）在支付结构下，通常以同一资产组合的现金流量为支持发行多种类型的证券，各类型间的差异可以是到期日的不同，也可以是现金流量性质的不同。资产组合的现金流量被重新安排并分派给所发行的不同类型证券。证券所收到的现金流量形式与其背后担保资产的现金流量形式不相同。支付结构因为重新安排现金流量，被美国税务局认定为非被动经营，无法自动享受免征公司法人所得税的优惠待遇。此外，为了符合评级机构的评级标准，会以较多的资产为担保发行较少面额的债券，形成超额担保，在此情况下，通常发行一组证券以表示对此超额担保金的权益，即剩余权益组（residualclass）。,（四）资产证券化的运行流程资产证券化作为现代金融机构尤其是商业银行在竞争中生存发展必须具备的技术具有完善的、创新的运行机制，其运行机制可以概括为以金融机构债权资产为基础，通过提供金融机构自身信用和衍生信用两个不同层次的信用来构造的证券设计、发行和兑付的全过程，资产证券化基本运行流程见下图所示：,特殊目的机构,（四）资产证券化的运行流程1、总体框架设计第一步，发起机构设计总体框架，确定证券化预期目标，规划资产证券化蓝图。发起机构根据自身发展需要，确定资产证券化的具体目标，确定需要融资的规模，然后对现有的能够在未来产生可预见的稳定现金流的债权资产按其利率、期限和类型等加以清理、估算和考核，重新组合成一个同质的资产池，作为资产证券化的基础资产，同时辅以资产的坏账风险损失估算和证券化成本扣除，确立证券化预期目标，保证资产池预期的现金收入流量能大于拟发行证券的预期权益偿还。,（四）资产证券化的运行流程2、发起设立SPV第二步，发起设立SPV，发起机构向SPV转让资产，实现“真实销售”。SPV是资产证券化不可或缺的载体，既可由发起机构也可由第三方组建，但无论采用何种方式，SPV都必须以经营资产证券化为唯一目的，法律上是一个“破产隔离”载体。SPV组建后，对发起机构提供的债权资产组合进行初步评估后，与发起机构协商确定贷款组合的购买价格，签订买卖合同，完成基础资产组合的交易，将债权资产转让给SPV。这一行为必须是法律上的“真实销售”，即将拟证券化资产有关的权益和风险或控制权一并转移给SPV，使SPV获得对资产的合法权利。当发起机构业绩不佳、发生财务风险时，这些资产与发起机构的信用和其他资产相隔离，不会被追及或归并为发起机构的破产财产。主要隔离方式包括更新（novation）、让与（assignment）、信托（trust）和从属参与（sub-participation）等。这样通过“真实销售”与“破产隔离”的双重保障，确保以债权资产为基础资产发行证券的投资者的权益。,（四）资产证券化的运行流程3、设计交易结构。第三步，设计并完善证券化交易结构，进行资产内部评级。SPV确定后，在着手包装信贷资产、设计证券结构前，须首先完善资产证券化结构，与相关的参与机构签订一系列法律文件，明确证券化过程中相关当事人的权利与义务。法律文件主要包括：SPV与出售贷款组合的发起机构（银行）或SPV指定的第三者签订的贷款服务合同；SPV与受托机构签订的信托协议；SPV与承销机构签订的证券承销协议等。SPV同时还要进行资产支持证券的组织结构设计，聘请信用评级机构对既存的交易结构和设计好的资产证券化产品进行内部评级，并由评级机构给出内部评级记过，根据这一结果决定所需的信用增级幅度，并将其作为资产支持证券的定价、证券结构设计的依据。,（四）资产证券化的运行流程4、增强资产信用第四步，增强资产信用，获取相应的辅助安排。由于债权资产产生的不规则现金流未进行完全重组，多数情况下债权资产组合的信用等级都低于能够吸引投资者的级别，为确保资产支持证券顺利发行，SPV须通过自我增级或寻找信用增级机构，提高信用等级。方法有两种：外部法指借助基础资产以外财力来增强信用级别，通过公司保证、银行出具信用证或由保险公司出具保单等。内部法通过优先/次顺序组级（senior/subordinateclasses）证券结构、设立准备基金（reservefunds）等。另外，针对运作中出现的资产债务人提前偿付风险、现金流短缺风险和货币、利率风险，SPV要与有关相对方签订担保投资合同、流动性便利合同和金融互换、外汇交易等合同，取得相应资产风险管理辅助安排，以达到分散风险目的，在风险最小化基础上实现效益最大化。,（四）资产证券化的运行流程5、证券发行评级第五步，SPV对拟证券化债权资产组合进行必要的信用增级后，应该再次聘请信用机构对资产支持证券进行正式的发行评级，并将评级结果向投资者公布。评级机构对每一项证券化工作有一套数量化与非数量化的评级依据。评级内容除了遵循普通证券信用风险评估的基本准则外，还包括SPV不履行还本付息的可能性及其承担的法律条款和特性、有关参与方发生破产对SPV的影响程度等内容。信用评级机构在完成评级之后，还需对该资产支持证券在整个存续期内的业绩进行追踪监督，及时发现新的风险因素，并做出是否需要升级、维持原状或降级的决定，以维护投资者的利益。,（四）资产证券化的运行流程6、产品发行安排。第六步，设计证券产品，安排有关证券发行与销售事宜。SPV选定承销机构，根据市场情况与证券承销机构确定证券的发行额、期限、利率与本金偿还方式等基本条款。在进行产品类型决策时，除考虑投资者需求外，控制提前还本与信用风险也是重要考虑因素。SPV与承销机构正式签订承销协议，由证券承销机构负责安排证券发行的宣传与推介活动，向投资者销售资产支持证券。7、收入支付管理。第七步，SPV获取证券发行收入，向发起机构（银行）支付债权资产购买价款。发行结束后，证券承销机构按照包销或者代销协议将证券发行收入支付给SPV，SPV按照债权资产组合出售协议规定的交易价格，向债权资产出售的发起机构支付资金，向聘用的各类专业机构支付专业服务费。,（四）资产证券化的运行流程8、进入二级市场第八步，资产支持证券进入二级市场。通常情况下，以公募形式发行的资产支持证券，投资者多为散户或小额投资者，对证券的流动性要求较高，资产支持证券必须由SPV向交易所申请上市。以私募形式发行的资产支持证券，投资者多为机构投资者，对证券的流动性要求较低，一般不必申请上市。二级市场交易的作业主要包括：定期统计债权资产组合的付款，以确定债权资产总值；进行最近期的提前还本与违约分析，作为二级市场交易的议价参考与风险评估；提供时常的流通量与避险产品；市场的分析与预测等。,（四）资产证券化的运行流程9、证券资产管理第九步，服务机构负责收取、记录由贷款组合产生的现金收入，并将这些款项全部存入受托机构的收款账户。受托机构开立以SPV为权益人的信托账户，在资产池积累的现金没有偿付给投资者前进行资金的再投资管理，以确保到期对投资者支付本金和利息。在每一个资产支持政权的本息偿付日，由受托机构或其他支付代理机构将资金存入付款账户，向投资者支付本金和利息。资产支持证券期满结束时，由资产池产生的现金流量在扣除支付本息和各项服务费用后若有剩余，将按协议规定在SPV与发起机构之间进行分配处理。,本章作业1、投资银行理财顾问业务有哪些具体形式?2、个人理财顾问业务包括哪些内容？3、企业理财顾问业务包括哪些内容？4、政府理财顾问业务包括哪些内容？5、了解我国注册证券分析师和国外CFA、CFP考试的主要内容。6、掌握资产证券化的基本原理。,投资银行/资本运营第十四讲投资银行内部管理,第十七章投资银行内部管理第一节投资银行的组织结构在现代投资银行业中，具有不同的组织结构，迄今为止，还没有一种模式可以称为典型的组织形式。一般而言，投资银行采用某种组织形式大多与其内部组建方式及经营理念有关。一、组织形式投资银行过去多数是家族形式的团体机构，如只有极少数还保持着合伙制，大部分为股份公司或公众公司。,（一）合伙制早期的投资银行在成立之初都是家族企业，采取合伙制的组织形式。在此阶段，投资银行的业务十分单一，规模很小，重要职员几乎是清一色的家族成员，遇有经营决策问题时，通常通过家族会议来解决；由于业务单一，几乎没有分支机构，所以也无须划分和设置部门。这个时期的投资银行甚至谈不上有成型而完整的组织结构，只是一些个体的家族性商号。,第一次世界大战以后，投资银行的组织结构通常是直线集权式或母子公司式的结构；这在当时的条件下具有一定程度上的合理性。但是这种合伙家族制和直线集权式组织结构也有明显的弱点，如融资问题、人才问题；因此，企业组织结构也相应地从传统结构开始向现代结构过渡。（二）现代公司制1、集资功能2、治理结构3、管理现代化,二、公司治理结构公司制是现代投资银行的典型组织形式。公司一般都包括股东会、董事会、监事会和总经理等多层次的治理结构。1、股东会2、董事会3、监事会4、总经理,三、部门设置（一）组织结构设计的原则分权的原则功能分明的原则职权阶层原则指挥统一原则责任绝对性原则权责相称原则管理幅度与管理层次原则,（二）组织形式高度集权式将管理权集中在上层管理；直线式也叫条条组织或军队式组织；职能式使各部门分担经营各种职能，按照各自的专门职能，指挥其他部门并发布命令；直线职能式按投资银行经营的特点、对象和区域，划分出层次，建立指挥系统；矩阵式网状结构；事业部制按业务范围（或按地区）组成一个组织单位（把这个组织单位称为事业部），并给予该单位一整套独立经营权力和责任。,（三）部门划分方法按业务功能划分按产品种类划分按客户类别划分,（四）投资银行主要业务部门企业融资部公共融资部兼并收购部经纪业务部资产管理部直接投资部资产证券化投资理财部国际业务部发展研究部金融工程部计划财务部行政管理部人力资源部IT事业管理部风险管理部法律事务部,第二节投资银行的经营战略一、经营战略概述定义：投资银行领导人为实现经营目标，通过对外部环境和内部条件的全面分析，从全局出发做出长时期性的总体谋划和行动纲领。它涉及投资银行发展中带有全局性、长远性和根本性的问题，是经营理念和公司文化的集中表现，是确定方案、计划的基础，目的是使公司资源和经营目标等因素，在可接受的风险限度内，与市场环境所提供的机会，取得动态平衡。总体经营战略经营分战略,二、战略指导思想投资银行经营战略指导思想是经营战略决策者从事经营战略管理实践活动的最高指导思想原则。投资银行以客户需求为导向的经营战略指导思想，其内容有：满足客户需求的思想竞争思想未来思想系统思想创新思想赢利思想,三、经营战略选择单一经营战略多样化经营战略四、经营战略的执行经营战略的执行是关系经营战略能否成功的重要环节。投资银行经营战略的实施需要通过组织机构的建立、资源的合理配置和建立内部管理支持系统等来完成。（一）建立适应经营战略的组织结构,（二）经营战略执行的资源配置经营战略资源指投资银行用于战略行动及其项目计划的人、财、物、信息、时间等。投资银行经营战略资源的配置指在整个战略实施过程中所需各种资源合理的配备布置。1、人力资源的选择与分配。2、资金分配。3、企业资源计划（三）建立管理支持系统,第三节投资银行的财务管理一、投资银行财务管理概述（一）财务管理的目标（二）财务管理的原则（三）财务管理的职能（四）会计系统控制（五）资金管理控制,二、投资银行财务分析（一）投资银行收入结构（二）投资银行成本结构（三）投资银行损益结构（四）主要财务分析指标,三、投资银行的资本管理投资银行资本主要由两部分组成：主要资本和次级资本。主要资本是普通股票、永久优先股票、未分配利润、意外损失准备金和其他资本准备金等；次级资本由可偿还的优先股票、次级债券与信用资金构成。投资银行资本结构执行三个基本职能：即营业职能、保护职能、管理职能。,（一）净资本监管净资本是根据证券公司的业务范围和公司资产负债的流动性特点，在净资产的基础上对资产等项目进行风险调整后得出的综合性风险控制指标，其基本计算公式为：净资本=净资产金融产品投资的风险调整应收项目的风险调整其他流动资产项目的风险调整长期资产的风险调整或有负债的风险调整/证监会核准的其他调整项目,（二）资本计划投资银行的管理者必须根据监管当局的资本指导规则，考虑预计的资产增长，制定资本计划。资本计划包括两个步骤：第一，在确定投资银行预期的风险结构前提下，必须对资产增长所必需的资本数量做出估计。第二，做好资本需求预测后，必须决定如何提供这些必需的资金，即做好筹资计划。1、估算资本需求2、筹资计划和股息政策,四、资产与负债管理（一）资产负债管理特征投资银行经营管理的基本目标是：在控制风险前提下获取高收益。国际投资银行的资产负债规模与结构是这一目标的直接反映，特点是：1、资产负债规模庞大并实施全球化经营。2、业务范围不断扩展并向商业银行渗透。3、既具有资本抗风险能力，又充分获取杠杆收益。4、资金使用集中于低风险资产，实行风险与收益匹配管理。5、保证短期支付能力，防御流动性风险。6、资金来源分散化，资金使用权相对集中。7、创新并广泛使用金融衍生产品。,（二）资产负债管理策略1、设立财政管理委员会，统一负责公司资产负债经营的全面管理。2、通过扩张或收缩资本规模维持一个适当的总资本结构。3、实行资产与负债和风险与收益管理的匹配原则。4、与商业银行和同业者保持借贷关系。5、统一外汇管理。6、运用杠杆比率进行资本充足性管理。,五、资金流动性管理投资银行财务部门的日常工作大都花在流动资金及短期资金的管理上。（一）流动资金政策（二）现金与应收款管理（三）短期融资管理,第四节投资银行人力资源管理一、职员的选择与聘用具体业务活动包括职员的选择、聘用、调配、任用、考核、晋升、奖惩、培训等。职员的选择、聘用是有效人事管理的前提和主要职能。投资银行的职员选聘是企业采取科学方法寻找、吸引和选聘有能力、有兴趣到本企业任职人员的过程。（一）投资银行对职员的要求1、道德素质2、知识结构和专业技能3、实际技能要求（二）选聘原则（三）选聘程序,二、职员教育和培训投资银行职员培训是其人事管理的重要组成部分和关键职能，指通过理论与实践等方法促使职员的行为方式、知识、技能、品行、道德等方面的改进和提高，保证职员能够按照预期的标准完成所承担或将要承担的业务。（一）职员教育培训的意义和原则（二）教育培训的实施与管理1、教育培训过程2、教育培训需求分析3、培训工作的有效管理,三、职员的使用与人才管理（一）投资银行职员的使用职员使用指人力资源管理部门按各职位的任务要求，将其招聘的职员分配到具体职位上，授予具体的职权，为实现组织目标发挥作用。在职员使用中，应遵循以下基本原则。1、知事识人原则2、兴趣引导原则3、因事择人原则4、试用稳定原则5、优化组合原则,（二）投资银行的人才管理是指以企业人力资源为对象的管理活动。内容包括：尽量准确识别、选拔人才；按客观规律的要求合理配置、使用人才；为人才充分发挥作用创造良好的内外部环境，支持人才创造业绩；对人才进行科学的组织，产生强大的协同力，共同完成各项任务。1、管理方法2、人才开发3、人才考评,四、投资银行的员工激励（一）激励的作用（二）激励的要求（三）激励的形式,第五节投资银行的风险管理一、风险管理概述1、四类风险：市场风险、信用风险、操作风险和法律风险2、内部控制：风险评估、风险控制、风险管理体系二、风险管理组织体系1、风险管理委员会2、四道风险管理防线,二、风险管理的内容（一）市场风险管理（二）信用风险管理（三）操作风险管理,本章作业1、调研一家国际著名投资银行，了解内部组织和部门设置。2、约见一家国内证券公司总经理，了解该机构的经营战略。3、投资银行的融资途径有哪些?如何做好投资银行的财务管理工作？4、投资银行员工激励手段有哪些?5、讨论投资银行各项业务中的风险控制。6、设计一个投资银行机构的风险管理组织体系。,投资银行/资本运营第十五讲投资银行业监管,第一节基本概念一、监管的必要性二、监管目的维护投资银行体系的安全与稳定促进投资银行业开展公平竞争保护投资者合法权益三、监管原则合法性原则合理性原则协调性原则效率原则,四、监管体制1、集中型监管体制。国家通过制定专门法律，并设立全国性的监管机构来实现对投资银行业的监管。典型代表是美国，此外，日本、加拿大、韩国、中国、巴西等也实行这一体制。2、自律型监管体制。通常没有专门法律，而是通过通过间接的法律调整。没有专门的监管机构，由自律组织自我管理。3、综合型监管体制。既强调集中监管，又注重自律监管。如：德国、意大利。既有专门立法和政府监管机构，又设有自律性组织进行自我管理。,4、集中监管与自律监管的区别和联系（1）区别性质不同监管依据不同监管范围不同监管方式不同（2）联系两者目标一致自律组织是政府与市场之间的桥梁和纽带自律监管是集中监管的补充,五、监管内容1、审批制度2、业务范围3、风险控制（1）监管当局建立一套合理的风险监控标准，并以此对投资银行的风险管理情况进行监管。（2）风险监管应有灵活性，并随金融情况的变化而不断调整，以适应不同市场、不同机构及不同业务的风险管理需要。（3）投资银行内部应建立风险控制机制，实行稳健经营。,4、流动性监管5、资本充足性监管6、准备金监管7、赢利能力和分配的监管8、内部控制监管9、利益冲突10、关联交易11、信用交易12、内幕交易13、操纵行为14、企业并购15、危机处理,第二节美国投资银行业监管一、美国投资银行业监管体制概述美国投资银行业监管呈金字塔形。塔顶是美国国会和美国证券交易委员会；其次是各州设立的监管机构；金字塔的中级是自律组织，具体包括纽约及其他证券交易所、全国证券商协会、清算公司等；监管金字塔的基础是投资银行内设的监督部门。,二、美国证券交易委员会美国证券交易委员会（SecuritiesandExchangeCommission,简称SEC）是依1934年证券交易法设立的联邦监管机构，负责实施1933年证券法、1934年证券交易法、1935年公用事业控股公司法、1939年信托契约法、1940年投资公司法和1940年投资顾问法等联邦法律，对投资银行及其业务活动进行监管，以保护投资者利益。美国证券交易委员会是一个独立的、非党派的、准司法性的联邦机构，它由名委员组成，其中名为主席。全部委员均由美国总统在征求参议院意见和同意后任命，任期年，每年有名委员任职到期。名委员中不得有名及以上委员属于同一党派。,美国SEC是一个实行合议制的机构，每月举行多次会议，讨论和决定监管事宜。会议一般有两种形式，一是公开的会议；另一是秘密进行的会议，以便于进行调查或者保护相对人的合法权利。美国证券交易委员会的职能包括：每年向国会提交有关证券市场发展情况的报告；实施联邦证券法律；监督证券市场活动；管理信息披露系统；促进自律组织的职能实现；监督证券经纪商、交易商、投资公司及投资顾问；执行联邦储备系统关于信用交易的信贷限制。,美国SEC具有以下法定权力：要求证券交易所、证券商、投资公司、投资顾问等向证券交易委员会注册；拒绝或者冻结某一证券的注册；要求打算通过发售或者其他办法收购一家公司控股权或者以上股权的人向其报告；要求上市公司董事、高级行政人员及持有10以上股份的股东向其报告；制定证券管理规则；对交易所规则进行审核，若有必要则做出更改及补充；暂停或者停止某一证券在交易所或者场外市场进行交易；调查违反证券管理法律和规则的案件；对违反证券管理法律和规则的行为人进行处理等。美国SEC由四部及十四个办公室组成。,4部分别为：公司融资部、市场管理部、投资管理部、执法部；14个办公室分别为：首席律师办公室首席会计师办公室国际事务办公室法律事务办公室经济分析办公室行政法官办公室秘书办公室首席检查官办公室执行主任办公室审计官办公室档案与信息服务办公室行政与人事管理办公室信息技术及公共事务办公室政策评估与研究办公室,此外，SEC还在华盛顿总部之外设立了若干地区办事处和办公室，作为派出机构，对所辖地区的证券业务进行管理。SEC的日常工作：1、指导和解释2、制定和修改规则3、调查4、调查后处理,三、自律组织的监管（一）自律组织的类型自律组织（self-regulatoryorganization，简称SRO）包括以下几类：1、全国性证券交易所，其中最著名和最重要的是纽约证券交易所（NYSE）；2、经注册登记的证券协会，如全国证券商协会（NASD）；3、经注册登记的清算机构，如全国证券清算公司；4、市政证券管理委员会（MSRB）。,（二）自律组织的职责建立、审查和实施自律组织成员的行为规则，这些规则包括：证券销售行为规则、证券交易业务规则、证券法实施规则、证券商的财务规则等。（三）自律组织监管的优势自律组织能够更好地关心和解决法律以外的问题，如成员必须遵循的职业道德准则；降低政府监管的成本，减少公共财政支出；自律组织能够更快地了解某项规则对证券业务的影响，比政府官员更容易考虑这种影响；自律组织更熟悉证券业中的问题，容易找到解决问题的办法。,（四）自律组织监管的弊端1、自律组织可能更重视其成员利益，而忽视社会利益和投资者利益；2、自律组织可能不正当地行使其权力，以阻碍市场竞争；3、在一定程度上，会重复政府监管而带来额外成本；4、难以对违法者实施强有力的制裁。因此，自律组织监管只能是政府监管的一种必要补充，它不能也不应取代政府监管。同时，在美国，自律组织本身还要接受SEC的监管。,（五）全美证券商协会（NASD）NASD的监管职责1、会员制对会员的要求2、立规建制3、监督管理市场（1）负责挂牌登记（2）监管NASDAQ,四、美国投资银行业监管的内容（一）证券发行市场监管宗旨是实现证券法信息公开的基本要求，即确保与证券发行者及发行证券有关的信息能充分和公平地公开，投资者能够根据公开信息进行决策。SEC的工作主要是看发行能否满足信息公开要求，而不是判断证券发行者和证券本身的优劣。根据证券法，除非得到注册登记的豁免，任何证券的发行必须按要求在证券交易委员会进行注册登记，否则要受到法律制裁。,（二）证券交易市场监管1、市场功能提供有效的价格发现机制提供低成本的流动性场所2、监管目标确保证券交易市场公开、公平、公正、高效、有序、竞争。3、监管环节为证券交易市场的统一建立恰当和必要规则；保障清算与交割的安全；保持对不当交易行为警惕，监管证券商；清除公平竞争的障碍；保护投资者的利益。,4、具体监管措施（）制定证券交易规则；（）要求自律组织在SEC进行注册登记，并对其进行监管；（）要求投资银行进行注册登记，并对其进行监管；（）对于内幕交易，市场操纵行为，欺诈行为等违法活动进行查处。,（三）对投资银行的监管1、注册2、经营范围3、经营活动的监管（四）对自律组织的监管1、注册2、对自律组织的规则进行审查3、依法对自律组织的不当行为和违法行为进行制裁,第三节我国投资银行业监管一、监管体制的演变1992年以前，中国金融业的唯一监管机构是中国人民银行，当时证券市场处于区域性试点阶段；1992年10月，成立国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会，负责对全国证券市场统一监管；直到1998年，证券机构仍然由中国人民银行负责监管，集中统一的监管体制没有真正形成；1998年，国务院决定撤销国务院证券委，其职能由中国证监会承担，中国证监会对地方证券管理部门实行垂直领导。,二、我国投资银行业监管现状（一）监管体制（二）监管工作的指导方针法制监管自律规范法制：立法，监管：执法，两者要求做到有法可依、有法必依、违法必究、执法必严。自律：守法和自我约束，规范是监管标准。规范是目的，法制是基础，监管和自律是达成规范的手段。,（三）中国证监会职责1、主要职责(1)研究和拟订证券期货市场的方针、政策和发展规划，起草有关法律、法规，制定有关规章；(2)统一管理证券期货市场，实行垂直领导；(3)监管股票、可转换债券、证券投资基金的发行、交易、托管和清算，批准企业债券的上市，监管上市国债和企业债券的交易活动；(4)监管境内期货合约的上市、交易和清算，按规定监督境内机构从事境外期货业务；(5)监管上市公司及其有信息披露义务的股东的证券市场行为；(6)管理证券期货交易所，按规定管理证券期货交易所的高级管理人员，归口管理证券业协会；,(7)监管证券期货经营机构、基金管理公司、证券登记清算公司、期货清算机构、投资咨询机构，共同审批基金托管机构资格并监管基金托管业务，制定高管人员任职资格的管理办法并组织实施；(8)监管境内企业直接或间接到境外发行股票、上市，监管境内机构到境外设立证券机构，监管境外机构到境内设立证券机构、从事证券业务；(9)监管证券期货信