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.第三章，现货工具1.世界上主要黄金市场的特点：关于世界主要黄金市场,下列说法中正确的有（ ABCD ）A. 欧式黄金交易以伦敦黄金市场和苏黎士黄金市场为代表B. 伦敦黄金市场的定价是在“黄金屋”中由五大金商决定C. 美式黄金市场具有典型的期货基础D. 亚式黄金场内交易的会员少,但是信誉极高E. 世界上最大的黄金现货市场在美国的纽约2.货币市场的工具： (一)银行短期信贷工具1.银行对工商企业的短期信贷；2.银行间同业拆放 (二)短期证券 短期国债。国库券与一般债券的区别：债券是有息的，而国库券（短期国债）没有利息，是折价发行。短期国债的优点：低风险；短期限；易变现；免税收可转让的大额定期存单，简称（CD）：含义：银行发行的证明存入款项的凭证。可转让性，无记名. 有一定的最低额特点;传统定期存款单大额定期存款单记名而且不可流通转让不记名且可流通转让金额是不固定的，由存款人自己决定一般面额固定且较大可提前支取，利息收入会受损一点不可可提前支取，只能在二级市场流转依期限长短具有不同的固定利率利率有各种形式：固定的、浮动的，一般高于同期的传统定期存款单利率。 短期商业票据(汇票、本票、支票)：商业汇票只有一级市场，没有确定的二级市场。银行承兑汇票：是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，向开户银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据。对出票人签发的商业汇票进行承兑是银行基于对出票人资信的认可而给予的信用支持。 优点：安全期短；流动好；成本低回购协议：指的是在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。 分类：正回购协议，是指在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，协议在一定期限后按照约定价格回购所出售的证券，从而及时获取资金的行为； 逆回购协议，是指买入证券一方同意按照约定期限和价格再卖出证券的协议。 期限：一般很短,最常见的是隔夜拆借。3.债券市场的工具债券4.复利计息多次提息的附息债券的计算例：已知某债券的票面利率为5%，期限为20年，复利收益率为4%，每半年提息一次，求他的发行价格。（半年的利息收入C=5%100/2=2.5 半年的收益率r=4%/2=2% 期限N=20/0.5=40年，则其发行价格为：2.5（1+2%）40-2.5+2%100/2%（1+2%）40=113.68（元） 5.等额本息的每月还款额的计算如以商业性贷款20万元，贷款期为15年，则每月等额还本付息额为： 月利率为5.58%12=4.65，还款期数为1512=180 (元) 即借款人每月向银行还款1642.66元，15年后，20万元的借款本息就全部还清。 6.美国短期，中期，长期的国债的期限 美国政府发行的短期债券分为3个月，6个月，9个月，12个月四种。美国国债期货是一个以短期、中期和长期三种合约为主导的市场。短期国债期限为90天（13周），26或52周，多以折价方式拍售，最小购买的金额为10,000美元，较大的面额应为10,000美元的倍数。中期国债期限为2,3,4，5,7,10年的附息证券。4年期的是在1990年12月停止发行，7年期的是1993年停止发行，所有的国库券票据都为固定利息到期一次偿还。最小面值为1000美元，若期限低于4年的，最低购买金额为5000美元，大额购买应为1000美元的倍数（发行额占总额60%左右，为美国政府主力债券）。长期债券期限为5年，10年，30年的附息证券，所有证券都为固定利率，到期一次偿还，最小面值为1000美元，大额购买应为1000美元的倍数。长期利率期货期权的主要商品1美国中期国债2美国短期国债3美国长期国债4欧洲长期国债5欧洲短期国债。是3，美国长期国债长期利率期货期权是在长期利率期货基础上的，在长期利率期货中，最有代表性的是美国长期国债期货（15年以上）和10年期美国中期国债期货，短期利率期货的代表品种则是3个月期的美国短期国库券期货和3个月期的欧洲美元定期存款期货第四章，远期工具远期合约概念：买卖双方，签订在未来某一确定时刻，按确定的价格，购买或出售，一定数量的，某种资产的协议。1.远期合约的构成要素标的资产（基础资产）：远期合约中用于交易的资产。多头（合约的一方同意在将来某一确定的日期以确定的价格购买资产）：卖方空头(另一方)：卖方到期日：合约确定的交割日。交割价格：应使合约价格为0。区别：即期价格，远期价格 交割价格未来买卖标的的价格 远期价格是指使得某远期合约在时刻T的价值为0的交割价格。注意：在到期日，空头方交付标的资产，多头方按交割价格支付现金。 合约到期前是没有任何的资金交换的。2.远期合约的特点：其是一种非标准化合约，交易者可以根据要保值的头寸来协商合同的规模和期限。远期合约对交易方的信用等级要求较高，只有在市场上有较好信用等级的金融机构和大公司才能参与远期交易。注意：合约的价格：签时为0，签后可正可负。（1）未规范化、标准化，一般在场外交易，不易流动。（2）买卖双方易发生违约问题，从合约签订到交割期间不能直接看出履约情况，风险较大。（3）在合约到期之前并无现金流。（4）合约到期必须交割，不可实行反向对冲操作来平仓。3.连续复利计算，见课件到期日为146天的短期国债的现货价格(面值为100美元)是95.21美元,到期日为56天的90天短期国债的期货合约交割价格为96.95美元.问 (1) 146天的短期国债隐含的利率是多少? (2)期货价格隐含的远期利率是多少?(3)如果56天的短期国债的交割价格为96,则如何套利.套利利润是多少?(4) 如果56天的短期国债的交割价格为97,则如何套利.套利利润是多少?4.贴现含义：是指远期汇票经承兑后，汇票持有人在汇票尚未到期前在贴现市场上转让，受让人扣除贴现息后将票款付给出让人的行为。或银行购买未到期票据的业务。假设你有一张100万的汇票，今天是6月5日，汇票到期日是8月20日，则你贴现后得到的金额如下： 100-100*3.24%*76/360=99.316万 有的银行按月率计算，则： 100-100*3.24%*3/12=99.19万5.远期汇率的计算（1）直接标价法: 远期汇率即期汇率+升水,或 远期汇率=即期汇率 - 贴水（2）间接标价法：远期汇率=即期汇率-升水，或 远期汇率=即期汇率+贴水。（3）买卖价全标出时：前大后小住下减，远期汇水前大后小表示单位货币的远期汇率贴水，计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。前小后大住上加，远期汇水前小后大表示单位货币的远期汇率升水，计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。例1 、某日巴黎外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为USD1=FRF 5.66855.6695,三个月远期升水7478点。 那么三个月远期汇率计算如下: USD1 = FRF 5.6685-5.6695 +) 0.0074-0.0078 USD1 = FRF 5.6759-5.6773 例2 某日法兰克福外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为USD1= DEM 1.84001.8420,三个月远期贴水为238233点, 那么三个月远期汇率计算如下: USD1 = DEM 1.84001.8420 -) 0.0238-0.0233 USD1 = DEM 1.81621.8187 【习题】 假设即期美元日元汇率为108.3050，银行报出三个月远期的升贴水为42-39。假设美元三个月定期同业拆息年率为0.75，日元三个月定期同业拆息年率为0.125，为计算方便，不考虑拆入价与拆出价的差别，请问： 某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？ 【解】 报出的三月期汇水额为42-39 前大后小，通常标明基准货币为贴水，否则将对报价行不利，有可能使买入价高于卖出价； 前小后大，通常标明基准货币为升水，否则将对报价行不利，有可能使买卖价差缩小。 则某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是: 1USD = 108.30 0.42 = 107.88JPY6.狭义的即期外汇的成交日算法、狭义外汇交易，是指买卖双方成交后第二个营业日办理交割的一种外汇业务。成交日交割的外汇交易，称当日交易；成交日后第个营业日交割的外汇交易，称翌日交易，在般情况厂，即期外汇交易是指狭义的即期交易。例题：一笔英镑兑美元的外汇交易，成交日是6月6日，则6月6日交割为当日交易；6月7日交割为翌日交割；6月8日交割为下一即期交易；6月6日至6月8日交割的交易均为广义的即期交易。7.远期（无红利）股票价格的计算例1：考虑一个基于不支付红利的股票的远期合约，3个月后到期。假设股价为$40，3个月期无风险利率为年利率5. 求今天签订这个远期合约的交割价格应是多少？8.远期利率协议（FRA）：交易双方约定在未来某个时点交换某个期限内一定本金基础上的协定利率与参照利率利息差额的合约。9.FRA的解读例：甲公司和乙银行于1995年4月12日（星期三）达成一份1 4金额为100万美元的FRA，协议利率为6.25%，则： 合同金额：100万美元 交易日：1995年4月12日 即期日（起算日）：1995年4月14日（星期五） 结算日：1995年5月15日（星期一，5.14为星期日） 到期日：1995年8月15日（星期二） 合同利率：6.25%第五章，期货市场1.期货现金交割的品种：期货非现金交割的品种：现金交割，是采用最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，通过与该最后结算价进行盈亏结算。股指期货交易是采用现金交割方式。由于期货交易不是以现货买卖为目的，而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的，因此，实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多2.基差=现货价格期货价格3.期货商品必须具有的条件 可以进行大量的买卖交易，拥有众多买者和卖者。价格多变，波动频繁。商品的质量，等级，规格等可以明确的划分。期货交易的商品必须是可以长期贮存和易于运输的商品。4.期货的套期保值 含义：生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货市场品种相同、数量相当、交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间再通过平仓来抵消现货价格波动给他带来的实际价格风险。 原则：交易品种相同，交易数量相当，交易时间相近，交易方向相反 方法（应用）：（1）担心涨价的套保者的交易方向：买入套期保值（2）担心跌价的套保者的交易方向：卖出套期保值卖出套期保值（空头保值）利：规避跌价风险；计划生产；有利于履行合同弊：卖出套期保值者在保值的同时，也可能会失去增加收入的机会买入套期保值（多头保值）利：规避现货价格上涨的风险；提高了资金的使用效率(杠杆效应)(并不需要与货值相当的资金去保值)；减少仓储、保险和损耗费；有利于现货合同的签订（课本上的说明有误）弊：买入套期保值者在保值的同时，也可能会失去减少支出的机会。1. 生产者的卖期保值：不论是向市场提供农副产品的农民，还是向市场提供铜、锡、铅、石油等基础原材料的企业，作为社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。 2. 经营者卖期保值：对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。 3. 加工者的综合套期保值： 对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。例：3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英镑付款提货。时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.63009月20日GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6425交易过程3月20日不作任何交易买进20张英镑期货合约（每张合约62500GBP，合计125万）9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上：比预期损失：1.6325*125-1.6200*125=1.5625万美元；期货市场上，通过对冲获利1.6425*125-1.6300*125=1.5625万美元；亏损和盈利相互抵消，汇率风险得以转移5.期货市场的参与者（一） 投机交易者投机：在金融学中，其并不是“贬义词”，而是“中性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接-就是获得价差利润。但投机是有风险的。根据持有期货合约时间的长短，投机可分为三类：第一类是长线投机者，此类交易者在买入或卖出期货合约后，通常将合约持有几天、几周甚至几个月，待价格对其有利时才将合约对冲；第二类是短线交易者，一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖，其持仓不过夜；第三类是逐小利者，又称“抢帽子者”，他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利，一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。 投机者是期货市场的重要组成部分，是期货市场必不可少的润滑剂。投机交易增强了市场的流动性，承担了套期保值交易转移的风险，是期货市场正常运营的保证。 （二） 套期保值机构 套期保值：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。 保值的类型最基本的又可分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 套期保值是期货市场产生的原动力。无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时自发形成的买卖远期合同的交易行为。这种远期合约买卖的交易机制经过不断完善，例如将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等，从而形成现代意义的期货交易。企业通过期货市场为生产经营买了保险，保证了生产经营活动的可持续发展。可以说，没有套期保值，期货市场也就不是期货市场了。 （三） 套利交易者 套利：指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。 套利一般可分为三类：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。 跨期套利是套利交易中最普遍的一种，是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利和熊市套利两种形式。例如在进行金属牛市套利时，交易所买入近期交割月份的金属合约，同时卖出远期交割月份的金属合约，希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上帐幅度；而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。 跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如伦敦金属交易所(LME)与上海期货交易所(SHFE)都进行阴极铜的期货交易，每年两个市场间会出现几次价差超出正常范围的情况，这为交易者的跨市套利提供了机会。例如当LME铜价低于SHFE时，交易者可以在买入LME铜合约的同时，卖出SHFE的铜合约，待两个市场价格关系恢复正常时再将买卖合约对冲平仓并从中获利，反之亦然。在做跨市套利时应注意影响各市场价格差的几个因素，如运费、关税、汇率等。 跨商品套利指的是利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行交易。这两种商品之间具有相互替代性或受同一供求因素制约。跨商品套利的交易形式是同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的商品期货合约。例如金属之间、农产品之间、金属与能源之间等都可以进行套利交易。 交易者之所以进行套利交易，主要是因为套利的风险较低，套利交易可以为避免始料未及的或因价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，但套利的盈利能力也较直接交易小。套利的主要作用一是帮助扭曲的市场价格回复到正常水平，二是增强市场的流动性。6.期货投机的作用期货投机的定义：期货投机者通过买入（或卖出）期货合约，待价位合适时进行对冲平仓、以获取差价收益为目的的期货交易行为。 作用：积极：1、期货投机者是期货市场真正的，最终的风险承担者；2、提高期货市场的流动性；3、适度投机能保持价格水平和价格体系的相对稳定。消极：1、加剧期货市场的价格波动。2、导致期货市场运行失灵7.正常性投机和反常性投机的区别-期货投机者的分类（按投资获利的原理）正常性投机者：部位交易者；当日交易者；抢帽子者 反常性投机者（套利者）8.期货涨跌停板的算法例题：如果铜合约的收盘是17210元/吨,结算价为17240元/吨,该合约的每日最大波动幅度为3%,最小变动价位为10元/吨,那么该期货合约下一个交易日涨停板和跌停板价格各是多少元/吨?9.股指期货损益的计算股票指数期货：是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。10.期货逐日盯市，每日盈亏的计算第六章，互换1.互换的经济学原理：、第七章，期权工具期权（选择权），是指投资者可以在一定时期内，以事先确定好的价格(称协定价格、敲定价、约定价)，向期权的卖方买入或卖出一定数量的某种“商品”。 1.现代期权市场健康发展的条件：场内化与规范化和定价的确定，还有严格的保证金制度，是现代期权产生的基础。2.期权的分类 按权利划分：看涨期权，看跌期权，双向期权看涨期权：（多头期权，延期权，买权）是指期权买入方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方购入某种商品或期货合约的权利，但不承担必须的买进的义务。 看跌期权：（空头期权，延卖权，卖权）是指期权买方按照一定的价格，在规定的期限内享有向期权卖方出售商品或期货的权利，但不承担必须卖出的义务。按执行时间不同：欧式期权，美式期权，百慕大期权。 三者的区别：含义不同 欧式期权：是指只有在合约到期日才被允许执行的期权。 美式期权：是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权。 百慕大期权：一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期