中国股市发展存在的问题与对策.doc

摘 要经过近 20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特色道路，规模不断扩大，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提高，制度性建设日趋完善。但股票市场在诸多方面的不完善性仍较为明显。过度投机问题的存在,加剧和放大了市场的波动和风险,严重损害了投资者特别是中小投资者的利益,严重制约着我国股票市场的健康发展,必须下大力气加以解决，虽然我国限制内幕交易的立法措施和执法力度得到了不断完善。但是仍旧难以满足证券市场快速发展的需要。为防止新形式的内幕交易行为扰乱市场秩序并影响市场效率。应借鉴国际经验，从立法、执法以及交易制度等方面入手，杜绝内幕交易孳生的土壤。保证证券市场的健康发展。这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进一步发展，为引发金融危机埋下了隐患, 这些包括了监管力度、人才的培养、以及一些交易的内幕，本文试图通过分析这些现状及其原因、我国股票市场过度投机产生的主要原因,找出改善对策。 关键词：股市 监管 问题 对策ABSTRACTAfter nearly 20 years of development, Chinas stock market has been formed to adapt to Chinas economic development way, scale is continually expanding, increasing the number of listing Corporation, investors continue to improve, the institutional construction is perfect. But the stock market is not perfect in many aspects still more obvious. The problem of excessive speculation exists, intensified and expanded market volatility and risk of serious damage to the investor, especially the interests of small investors, seriously restricting the healthy development of stock market in our country, we must make great efforts to solve, although Chinas restrictions on insider trading made Fatos and law enforcement has been continuously improved. But still difficult to meet the needs of the rapid development of the securities market. In order to prevent insider trading behavior of new forms of disrupting the market order and affect the market efficiency. We should learn from international experience, starting from the legislation, law enforcement and trading system, to prevent insider trading in soil. To ensure the healthy development of the securities market. These defects weaken the stock market functions, hindered the further development of the stock market, the potential for causing the financial crisis in depth, these include supervision, personnel training, as well as some of the main reasons for insider trading, this paper tries to analyze the present situation and the reasons, Chinas stock market excessive speculation, find out the improvement countermeasures.Key word：stock market supervision problem countermeasure目 录引言1一、我国股市现状2二、我国股市存在的问题及原因 21、股市和宏观经济缺乏联系22、股市过度投机 33、监管机构不力44、发行制度有弊病5三、促进我国股市健康发展的建议61、改善市场环境提高上市公司质量62、加强法制建设和监管力度 63、完善市场目标推进市场改革，改进股市建设目标8结论 9参考文献10致谢1111引 言我国股市自建立以来，为经济发展做出了不小的贡献。但同时，股市现状也不容乐观，主要表现为：自我平衡和自我调节的能力弱，稳定性差，股价容易暴涨暴跌，市盈率高。这些缺陷削弱了股市筹集资金，宏观调控，合理配置资源，价格发现的功能，为引发金融危机埋下了隐患。中国股市发展存在的问题与对策一、我国股市现状 2002年2010年8月，中国证券市场境内融资额达2.7万亿，其中2007年境内融资额近8000亿，创造了近十年的峰值。截至2010年8月，此数据已达5735亿元，比2009年全年的4561亿元高出25.7%。 随着证券市场的发展和完善，证券投资基金市场的规模也在迅速扩张。截至2009年底，证券投资基金只数达到557只，交易所上市证券投资基金全年成交10249.59亿元。截至2010年8月底，证券投资基金已达638只，8月成交金额为701.78亿元。 到2009年底，沪深股市场总市值已恢复到2427万亿元人民币的水平，较2008年增长10088，超越日本成为列美国之后的全球第二大市值市场。报告显示，我国资本市场在2009年度得到快速复苏。股总市值在当年呈现翻番式增长，较2008年增加了12万亿元，相当于2008年沪深股市值总量的一倍。 中国证券市场经过二十周年的发展，境内上市公司数量从最初的“老八股”和“老五股”发展到现在近两千家的规模，增长速度惊人。统计显示，1990至2010年8月，中国上市公司由8家发展为1947家，上市公司数量在二十年间增长了149.7倍。二、我国股市存在的问题及原因 1、股市和宏观经济缺乏联系（1）市场机制不成熟是股市和宏观经济缺乏联系的必然原因。我国没有经过资本主义商品经济阶段，直接由计划经济进入市场经济，市场机制发展不成熟。计划经济时期遗留的一些制度、做法都不可避免地会对股市这种资本主义商品经济自然发展的产物产生不利影响。比如:国民经济市场化程度低，信用基础薄弱，投资主体残缺，机构投资者不足，投资者素质低，股市中介服务水平较低、股市的运行机制设置不合理等，都是股市暴涨暴跌的隐患，也让投机者和内幕交易、市场操纵者有机可乘。（2）上市公司质量普遍不高 我国股市是国企融资需求和政府催生的产物，其融资功能受到过分关注，导致我国股市的功能定位和股票发行制度不合理。国企为上市而改制，筹集资金是其最终目的，改制只是手段，改制后上市的公司经营机制并未发生根本变化，在市场机制下，其经营业绩不佳几乎成了必然。另一方面，我国股市退出机制不健全，一直没有确立严格的上市公司摘牌制度。这就造成一些劣质公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投资价值，破坏了股市信用环境，阻碍了我国股市的进一步发展。 （3）幕后交易操纵股价现象严重所谓幕后交易，指的是因地位或职务上的便利而能掌握内幕信息的人(即内幕人员)，直接或间接利用该信息进行证券买卖，获取不正当的经济利益，或泄露该信息，使他人非法获利的行为。中国股市是一个新兴的证券市场，市场结构和机制尚不完善，存在大量的幕后交易问题。2006-2007年，中国股市出现了新一轮大牛行情，伴随着股指的连续攀升和股权分置改革的逐步深入，各种以新手法操作的内幕交易和市场操纵行为不断滋生。延边公路、杭萧钢构、ST长控、ST金泰等象征着巨大财富的名字以及“史上最牛散户”刘芳的横空出世，使得证券市场的幕后交易问题再次受到学者及政府监管部门的广泛关注。 （4）融资者融资能力不强，融资手段不多国内股市融资能力普遍不强。据统计，仅 2005 年我国 69 家境外上市公司筹资额就达 206.5 亿美元，为沪深两市 2003 年、 2004 年首发募资总额 800 多亿元人民币的约 2 倍。 2007 年 11 月以来，国内上市公司融资水平更是急剧下降。从 2008 年新股发行情况来看，新股从价格到数量都没有达到预期筹资的目的，甚至从 2008 年下半年起，新股发行变得较为困难。而且，我国上市公司融资手段不多，除了从银行贷款和直接获取发行资格而获得直接融资以外，没有更多其他的融资手段，这进一步加剧了融资能力的弱化。（5）股市功能缺乏财富效应，居民财产转移渠道存在风险。虽然 2007 年我国股市出现了空前的繁荣局面，但也未能解决股市总体回报率较低的趋势。 2008 年以来，股票市场持续低迷更是造成居民财富较大幅度缩水。党的十七大指出，要增加广大人民群众的财产性收入，这固然鼓励了居民积极参与股市的发展，但目前股市缺乏使居民财富增值的持久能力。2、股市过度投机 （1）过度投机，严重泡沫化现象严重 股市的暴涨暴跌使投机盛行，也正是由于投机，高换手率使股市经常处于严重超买的状态，从而导致了高市盈率，增大了投资风险。国际成熟股市换手率一般为40%60%，我国股市平均换手率在2006年之前就高达500%左右，是其平均水平的10倍，2006年、2007年则更甚。 （2）中小投资者缺乏投资方面的知识和相应的能力，在成熟的股票市场,交易者对股价走势有不同看法,其不同的交易行为能减缓股价的波动。而我国股票市场起步较晚,不少中小投资者缺乏金融、证券方面的知识以及相应的分析、决策能力,赌博及暴富心理强,在股票交易中大多听消息、听股评,盲目跟风、追涨杀跌,加剧了股市的投机气氛。 （3）上市公司的法人治理结构不完善我国不少上市公司都是由原来的国有企业改制而来,它们虽然形式上有了股东大会、董事会、监事会,但由于改制不彻底,其“三会”很难发挥出作用,整个公司的控制权都掌握在大股东手中,大股东的意志就是公司的意志;由此产生的许多不规范行为,如大股东占用公司资金、恶意圈钱、不按招股说明书承诺的用途使用资金等,严重破坏了股票市场的交易规则,使投资者难以形成稳定的预期和应有的信任,价值理念和投资理念因此难以生根。 （4）机构投资者为投机行为推波助澜在西方成熟的市场经济条件下,大部分中、小投资者都是委托基金等投资机构进行交易,机构投资者的投资理念成为稳定市场的重要力量。我国近些年大力发展机构投资者,其基本目的就是遏制投机,稳定市场。但是,这些为遏制投机而培育的机构投资者,有不少反过来成为投机炒作的力量,如把2008年年报和2009年一季报的前10大流通股东进行比较就可看出,许多机构上一季度才买进的股票,下一季度已全部抛售。机构投资者参与短线炒作,使我国股市的投机气氛更加浓厚。3、监管机构不力中国股市中的监管力度不力，表现在对上市公司的增发。发布信息 和对基金的管理等方面。 对上市公司的增发没有相应的约束条件， 致使大面积的上市公司跌 破增发价。许多公司为了增发设下了许多欺骗让投资者上当的陷阱。增发前天花乱坠；增发 后过河拆桥。典型事例有万科、海螺水泥等。万科增发前把股票拉到40多元，大讲增发后 企业如何高速增长。增发过后股价一落千丈，几乎腰斩一半。如果说万科在6000点增发跌 破增发价可以原谅，那么海螺水泥地震后3000多点增发还没上市就破发实在荒唐。该法术 采取了声东击西，港股掩护的办法。散户想，港股70多元，倒挂10元多，我参加了增发应 该会赚钱。没想到基金在57元多参加增发，马上在60多元抛给了散户，打了个短平快，套 牢的还是散户。 对股市信息发布制度不健全。 现在公司发布信息大多数是配合庄家进货或出 货，一会儿要重组，一会儿又不重组了；增发前调高股价预期，增发后调低股价预期；庄家 要出货之前用各种消息引诱散户买入股票后自己逃脱。 如四川长虹， 中国联通， 中国石油等。 四川长虹是用微软入股大利好把散户骗到13元高峰。该消息散户容易上当的理由是认为微 软都买得，我当然可以投资。所以说涨停板一打开蜂涌而入中了敌人的奸计；中国联通则利 用重组成功大利好把散户引入了埋伏圈。该消息散户容易上钩。因为专家都讲有20%利润， 我第一个涨停板买到还可以赚10%。于是开盘杀入被敌人击毙在10.71元山坡。中国石油就 更不肖讲了，发行之前发出消息说是中国最赚钱的股票，至少要上100元。48元买到都要赚一半以上何乐而不为， 殊不知一旦买入成了永久的遗憾。 散户如果按照该信息操作就进入了圈套。虚假信息太多，应该要加强对发布信息的监管力度。对基金的管理也不善：说到基 金，散户无不切齿痛恨。6000点买，3000点卖，以邯郸钢铁为例，第一季度刚宣布为基金 加仓前四名。股票马上节节败退。按理讲基金有专门的研究团队，对企业的价值，国家的政 策比一般投资者要懂得多， 应该成为股市稳定的中流砥柱。 遗憾的是我们看到的是基金也在 追涨杀跌。以至于股市暴涨暴跌。这充分说明对基金的管理制度不健全。现在的基金完全是 无风险操作，输赢都要收管理费。业绩好坏一个样。造成基金根本不把基民的钱当钱用，为 达到个人目的高买低卖。 如果把基金的效益和工资挂构或禁止高买低卖会有这样的局面吗？ 4、发行制度有弊病现在沪、深两市的上市公司中真正优良的公司不多，是什么原因 让市场中存在着大量的垃圾公司呢，显然是发行制度有问题。首先是对上市公司把关不严， 现在公司要上市只要攻关工作做得好不管什么公司都可以。 没有做到优生优育， 有的上市公 司上市不到一年就发生亏损，几天股价就破发。这说明审计太马虎。试想，如果规定一条公 司要上市需保证每年业绩有10%以上增长，股价至少不得低于发行价。没有达到处罚相关 责任人。作为上市的一个硬条件，有这样多的垃圾公司吗？其次就是发行方式不公平：体现 在两个方面。（1）发行市盈率不公平。一会儿高，一会儿低，就是同一支股票发行都有不同。 （2）发行方法不公平。大机构资金雄厚，在场外大量申购后到二级市场欺骗中、小散户。体 现得最充分最淋漓尽致的是中石油的发行， 同一支股票发行市盈率不同， 造成大陆上市当天 被机构拉高到48元以上，就是跌到10元以还比H股高，给中、小投资者造成了非常巨大 的损失。 （3）对大、小非的限制无方：大小非是股改留下的后遗症，股改时没有充分想到三年就 要全流通的压力， 以至于到现在没有办法限制大小非流通的局面。 特别是股市下跌时大小非 成了下跌的头号杀手。 造成了一跌再跌的局面。 如果说原来大小非是股改时有协议没有办法 可以理解， 哪么新股发行中的大、 小非问题就是太不应该， 原来的大小非在开弓没有回头箭， 费了九牛二虎之力的基础上才解决掉，居然新股发行还存在大、小非。现在新增加的大小非 问题已经更严重地影响到了股市的健康。实在是到了应该彻底改革一下的时候了。 三、促进我国股市健康发展的建议 1、改善市场环境提高上市公司质量（1）改善市场环境首先，我国必须逐步改善股市的生长环境，减少国家对市场的行政干预，充分发挥市场本身的调控功能，把计划经济的影响降到最低。其次，解决好市场管理体制与运行机制的矛盾。逐步改变由证监会审批几乎一切创新形式的管理体制，建立起由证监会管理基本行为规则，由交易所和市场中介机构自主进行具体的活动。最后，正确对待投资与投机，让二者相相辅相承。投资是股市的基础，为股市提供稳定性和方向性；适度投机具有股市价格发现的功能，可以促进股市的流动性和活力，但过度投机却会扰乱市场。（2）提高上市公司质量通过国有股减持，让社会公众有权购买国有股，改变上市公司的股权结构。国有股减持后，增加了直接行使股东权力的社会公众股东，减少了国有股代理管理者，从而减小“所有者缺位”和“内部人控制”的影响，削弱政府对企业的行政干预。把好公司上市关。拟上市股份公司，加强对拟上市公司业绩真实可靠性的审计，综合其诚信状况及行业前景，进行严格审查，提高上市公司的质量。完善上市公司的退出机制。强化股市退出机制，对于股市中已严重亏损的上市公司，加大重组力度、使其通过重组中获得生机，或者被淘汰出局，终止上市。（3）完善上市公司法人治理结构提高其素质公司治理结构状况是上市公司有无投资价值的重要标准。完善上市公司法人治理结构,必须按照现代企业制度要求,完善股东大会、董事会、监事会各司其职、互相制衡的机制;强化董事和高管人员的诚信责任;进一步完善独立董事制度。上市公司法人治理结构得到完善,现代企业制度的作用才能真正发挥出来,上市公司的规范运作,包括注重对投资者的回报等才会有坚实的基础。 （4）充分发挥机构投资者在稳定市场中的作用近些年来,我国证券市场机构投资者的数量发展很快,特别是证券投资基金,其规模已达到股票流通市值的30%,在“投资主体机构化”这一点上,我国证券市场正迅速与国际市场接轨。在这一发展过程中出现的很多机构投资者参与短线炒作的问题,与我国证券市场的管理体制和证券投资基金的绩效考核方式紧密联系,必须进行改革;新的管理体制和考核方式应该具有规范机构投资者的行为、引导和激励机构投资者进行长线投资的作用,防止机构投资者异化为我国证券市场的超级庄家。 （5）对股票市场人才的培养现在社会人才的培养是重中之重，他关乎这未来，所以股市人才的培养同样重要。 在台湾有一个术语，你买房地产，主要选择的三个要素：地点、地点、地点！同样的金融市场发展的三个要素，最重要的还是人才、人才，第三个就是人才的培训和养成。2、加强法制建设和监管力度 （1）加强法制建设，有法必依。面对我国股市现状,首先让股市行为有法可依:(1)完善证券法本身。修改证券法中那些不适应股市发展的内容,补充和建设与股市发展相适应的内容。(2)加快与证券法配套的法规建设。目前，我国股票市场除证券法外,具体的法律、法规还不健全,我们应该加快与证券法配套的规章、条例、制度的建设,以便于具体执行。(3)强化股票市场从业人员职业道德，使违反职业道德的行为能受到惩处。其次,加强执执法力度,做到有法必依。 （2）改善和加强监管当前加强监管须重点做好两件事:第一,在进一步完善相关法律法规的同时,真正做到“有法必依、执法必严、违法必究”,让法律发挥出威慑作用。第二,加强对上市公司信息披露的动态监管。在信息披露以后的有效期内,监管部门应对上市公司所披露信息进行跟踪核查,对那些隐瞒重大信息不予披露,或者发布虚假信息误导投资者的当事人,予以严厉的打击。 （3）加强股市舆论监管第一,实行股评从业人员投资分析和自身投资的分离制度,严格股评人士或咨询公司的资格,保证股评能正确引导市场参与者的投资取向,起到既能活跃股市,又能引导股民树立投资意识的作用。第二,将股市舆论导向的监控列入日常监管内容,对明目张胆误导投资者并造成恶劣后果者,要依法严惩。第三,针对投资者缺乏投资知识、自我保护意识和能力较差、暴富和赌博心理强的特点,通过创办“股民学校”,借助网站、媒体、证券类杂志开设专栏等形式,引导他们防范投资风险、树立理性投资理念。 3、完善市场目标推进市场改革，改进股市建设目标真正使原有为国有企业解困的目标转变为为优质企业服务、为国家宏观经济服务的目标上来。推进股权分置改革平稳运行。从股权分置改革的目标看，股权分置改革有利于实现非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡，使大股东更加关注公司业绩，中小股东也可以采用间接方式来实现自身权利。同时必须根据股市发展态势来决定是否提高股市的对价水平，以确保投资者和国家利益不受损失。建立完善的退市制度。退市制度的建立主要是为了保障上市公司质量，减少那些效益较差、盈利能力较差的公司占用股票市场资源。同时，加强股市应对风险的能力，建立行业风险评估制度、金融工具风险评估制度等。结 论综上所述，市场机制不成熟是形成我国股市现状的根本原因。要改善现状，必须顺应市场经济规律，不断完善相关法制、提高上市公司质量，同时进行制度创新，以及完善人才的培养和加强监管制度的管理，完善市场目标等。 中国股市还不成熟、还不完善，制度不健全，监管执行力不到位，这就留下了市