汽车制造业上市公司经营绩效研究（DOC45页）.doc

我国汽车制造业上市公司经营绩效研究 摘 要 作为我国经济发展的支柱型行业之一，近年来，我国的汽车制造业经历着前 所未有的、爆炸式的增长。据专家预测，未来十年，我国汽车产量增长率是我国 GDP 增长率的 1.5 至2 倍。我国汽车制造业的发展不仅对我国经济增长具有重要 意义，而且已经成为全球汽车最重要的市场之一。外国的咨询机构对我国的汽车 市场的发展有着良好的预期，从“中国，一个仍在增长的市场”这句评论就可见 一斑。而作为汽车制造业的领军者，我国汽车制造业上市公司的经营绩效也引起 了广泛关注。在汽车制造业蓬勃发展的背景下，对我国汽车制造业上市公司的经 营绩效进行客观、系统和全面的分析，对我国汽车制造业持续、健康的发展具有 一定的现实意义。 本文以汽车制造业上市公司的年报数据为主要依据，在综合分析国内外各种 常用的经营绩效评价指标体系的基础上，选取经营绩效评价常用的、客观的指标 建立指标体系，综合运用统计分析方法，对我国汽车制造业上市公司从盈利能力、 营运能力、偿债能力和成长能力四个方面进行研究。然后，以我国汽车制造业上 市公司为背景，选择具有代表性的汽车制造业上市公司东风汽车股份有限公 司，从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面对其经营绩效进行综 合评价，揭示其经营绩效较好的方面的原因，同时也对其尚需改进的方面提出了 建议。 本文在对我国汽车制造业上市公司经营绩效进行研究的基础上，提炼出我国 汽车制造业上市公司经营绩效主要指标的行业平均水平、行业一般水平、行业较 好水平和行业较低水平，为衡量我国汽车制造业上市公司经营绩效提供了客观的 依据。本文以东风汽车股份有限公司为例，通过对其经营绩效进行全面分析并提 出针对性地整改意见，为我国汽车制造业上市公司经营绩效分析提供了可供借鉴 实例。并且，使得东风汽车股份有限公司经营绩效较好方面的原因值得我国其他 汽车制造业上市公司借鉴，该公司存在的主要问题也是目前我国多数汽车制造业 上市公司存在的普遍问题，本文的研究为其他汽车制造业上市公司提供了参考性 的建议。 关键词：汽车制造业上市公司 盈利能力 营运能力 偿债能力 成长能力 II ABSTRACT As one of the pillar type industry of our country economic growth, in recent years, motor industry of our country is experiencing the dramatic and exploding increase. According to what predicted by expert, in the coming ten years, the growth rate of our countrys motor industry output will be 1.5 till 2 times higher than GDP growth rate of our country. The development of our countrys motor industry not only has importance to the meaning of our countrys economic growth, but also already become one of the most important part of the automobile marketplace of the whole world. From the statement that China, an increasing market, we know that foreign consulting organization has good expectation of our countrys motor industry. As the leader of motor industry, the performance of listed companies of our countrys motor industry has aroused broad attention. Under the background that motor industry is developing vigorously, to do an objective, systematic and all-round analysis on the performance of listed companies of our countrys motor industry has certain practical significance about our countrys motor industry. This thesis was according to the data which were listed in annual statements of listed companies of motor industry, based on comprehensive analysis of various index system of performance which was commonly used in and out of our country, chose the commonly used and objective indexes to build an index system, synthetically applied statistic analysis method, to do a study on profitability, operation efficiency, liquidity and growth ability of our countrys motor industry. Then under the background of our countrys motor industry, chose a representative company-Dongfeng Automobile Co. Ltd(DFAC) and did a synthetical study on profitability, operation efficiency, liquidity and growth ability of the performance of the company. Based on the study, the reason of good part of performance was revealed and suggestions were given on the parts which need to be improved. This thesis based on the study of the performance of our countrys motor industry， refined the average level, the higher level and the lower level of our countrys motor industry，and provided an objective basis to evaluate the performance of our countrys motor industry. DFAC was used as an example of this thesis. From the synthetical analysis of this company and suggestions which were provided to this company, this thesis provided an example to other listed companies of our countrys motor industry. The good part of the performance of the company was worth to be studied by other III - Page 6- 武汉理工大学硕士学位论文 companies, and the main problems of the company were commonly existed in many listed companies of our countrys motor industry. This thesis provided suggestions to other listed companies of our countrys motor industry. Key Words: Motor industry listed company, Profitability, Operation efficiency, Liquidity and growth ability IV - Page 7- 武汉理工大学硕士学位论文 目录 第 1 章 绪论 .1 1.1 研究的目的和意义.1 1.2 国内外的研究综述.2 1.3 研究的内容与方法.9 第2 章 我国汽车制造业上市公司经营绩效研究设计 . 11 2.1 样本选择.11 2.2 指标选择.12 2.3 数据来源及处理.18 第3 章 我国汽车制造业上市公司经营绩效分析 .19 3.1 我国汽车制造业上市公司财务状况统计.19 3.2 我国汽车制造业上市公司经营绩效评价.19 3.3 我国汽车制造业上市公司经营绩效综合评价.34 第4 章 东风汽车股份有限公司经营绩效分析.36 4.1 东风汽车股份有限公司简介.36 4.2 东风汽车股份有限公司经营绩效指标统计.36 4.3 东风汽车股份有限公司经营绩效评价.36 4.4 东风汽车股份有限公司经营绩效综合评价.45 第5 章 提升东风汽车股份有限公司经营绩效的对策研究 .48 5.1 东风汽车股份有限公司财务状况的优势及原因.48 5.2 东风汽车股份有限公司财务状况的劣势及原因.50 5.3 改善东风汽车股份有限公司财务状况的建议.51 研究结论与研究展望 .54 参考文献 .55 致 谢 .57 攻读硕士学位期间发表的论文 .58 附 录.59 V - Page 8- 武汉理工大学硕士学位论文 第 1 章 绪论 1.1 研究的目的和意义 1.1.1 研究的目的 自1953 年“第一汽车制造厂”在长春正式动工兴建至2007 年，我国的汽车 工业已经经历了50 余年的发展历程。在这 50 年间，我国汽车工业从无到有、从 1 小到大，显示出蓬勃兴旺、欣欣向荣的发展态势 。 从产量上看，我国汽车工业产量不断攀升。2001 年，我国汽车产量位于世 界第八；2002 年，我国赶超加拿大、西班牙和韩国一跃成为世界第五；2003 年， 我国汽车产量达到450 万辆，增幅高达45%。至2003 年，我国汽车产量在世界 上的排名首次超过法国，成为世界第四大汽车大国，并稳定下来（见表 1-1）。 表 1-1 世界汽车规模排名 位次 2001 2002 2003 2004 1 美国 美国 美国 美国 2 日本 日本 日本 日本 3 德国 德国 德国 德国 4 法国 法国 中国 中国 5 韩国 中国 6 西班牙 7 加拿大 8 中国 资料来源：国家统计局 表 1-2 2002-2004 年汽车工业总产值在国民生产总值中的比重 年份 汽车工业总产值 国民生产总值 汽车工业总产值在国 （亿元） （亿元） 民生产总值比重（%） 2002 6224.64 102398 6.08 2003 8337.16 116694 7.16 2004 11010.09 136515 8.07 数据来源：中国统计年鉴（2004），中国汽车工业发展年鉴（2004） 从汽车工业对我国国民经济的贡献上看，我国汽车工业产值已占国民生产总 值的 8.0%以上（见表 1-2），汽车生产企业的人数约 160 多万，占我国职工人数 比例的 1.6%，相关从业人员2900 万人。有关专家预测，到 2030 年，汽车产业 1 - Page 9- 武汉理工大学硕士学位论文 对国民经济的贡献率将达到 38%，汽车相关从业人数将达到 1 亿人以上23。 在作为我国国民经济支柱产业的汽车制造业进入快速发展阶段，并且对国民 经济的贡献不断上升的情况下，汽车制造业上市公司作为汽车制造业的领军者， 其经营绩效也引起了广泛关注。汽车制造业上市公司经营绩效的优劣不仅关系着 我国汽车制造业的健康发展，也关系着我国国民经济的发展和在世界中的地位。 是否具有持久的盈利能力、是否具有不竭的营运能力、是否能够在竞争中保证偿 债能力不受影响、是否具有长盛不衰的成长能力已成为我国汽车制造业上市公司 进一步发展所必需回答的关键问题。 在上述背景下，本课题研究的目的就在于：首先，以我国汽车制造业经营绩 效的总体状况为基础，从盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力四个方面， 提炼出我国汽车制造业上市公司相应的指标评价标准。其次，以汽车制造业上市 公司总体状况及指标评价标准为基础，选择一家具有代表性的汽车制造业上市公 司东风汽车股份有限公司，对其财务状况进行分析并提出战略性的建议。 1.1.2 研究的意义 在汽车制造业蓬勃发展且战略地位不断提升的情况下，选择我国汽车制造业 上市公司经营绩效作为硕士毕业论文的研究主题，其意义主要体现在对我国汽车 制造业经营绩效研究的现实意义上。 首先，通过对我国汽车制造业上市公司经营绩效的评价建立客观的指标基 础，能够使我国汽车制造业经营绩效的评价更加有据可依，更加客观的发现我国 汽车制造业上市公司存在的问题，对汽车制造业上市公司今后的发展具有现实意 义。 其次，对具有代表性的汽车制造业上市公司经营绩效进行具体分析并针对其 存在的问题提出相应的建议，对我国其他汽车制造业上市公司进一步发展具有一 定的借鉴意义。 1.2 国内外的研究综述 1.2.1 国内研究综述 我国企业效绩的研究经历了曲折的发展进程，并且是随着经济体制的变化 及国有企业的改革发展而渐进发展变化的。 我国企业绩效评价指标体系曾出现过三次变革，第一次变革是 1993 年 7 月财政部出台的企业财务通则中设计的一套财务绩效评价指标体系。进入 90 年代后，计划经济逐步被市场经济所取代，原有的计划经济体制下的较单 2 - Page 10- 武汉理工大学硕士学位论文 一的财务评价指标体系己不能适应市场经济对企业经营业绩评价的要求。在这 种时代背景下，财政部于 1993 年 7 月颁布实施了企业财务通则，也正是这 个新型的财务制度为企业经营业绩财务评价指标体系绘制了新的蓝图。企业 财务通则规定，企业业绩财务评价指标体系由 8 个指标组成，分别为资产负 债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资本金利润率、 销售利税率、成本费用利润率等，这一指标评价体系分别从偿债能力、营运能 4 力和获利能力方面对企业的经营业绩进行了全面、综合地评价 。企业财务 通则的颁布实施对企业财务管理朝着科学化的方向发展，对政府及债权人对 企业经营状况的评价是十分有利的。然而，在一定程度上，企业财务通则 规定的财务评价指标体系仍受到传统财务管理模式的影响，仍然带有计划经济 体制的痕迹，不能完全适应我国经济体制改革深化和政府职能转变的需要，例 如在反映盈利能力的指标中仍设置了销售利税率等侧重于政府部门管理需要 的指标。此外，没有充分的体现投资者的要求以及企业综合经济效益提高的要 求。 第二次变革是 1995 年财政部颁布的企业经济效益评价指标体系。根据 国有企业监管的要求、国有资产管理的特点和新财务会计制度的规定，财政部 为企业经济效益评价设置了 10 项指标，对企业财务通则规定的财务评价 指标进行了修正和扩充。该指标体系由销售利润率、总资产报酬率、资本收益 率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率(或速动比率)、应收账款周转率、 存货周转率、社会贡献率、社会积累率等 10 项指标组成5 。可以看出，10 项 指标中，有 8 项财务评价指标，其中，有 6 项在企业财务通则己作了规定， 即资本收益率、资产负债率、流动比率(或速动比率)、应收账款周转率、存货 周转率。有 1 项指标作了修改，即将销售利税率改成销售利润率。另外有 4 项指标是新设计增加的，即总资产报酬率、资本保值增值率、社会贡献率、社 会积累率。其中，社会贡献率、社会积累率不是财务指标，而是社会效益评价 指标。企业经济效益评价指标体系相对于企业财务通则而言，有利于 企业增强资金保全意识、引导企业从过去注重追求产值和追求高投入逐步转向 注重提高企业综合经济效益、加强企业财务管理。对投资者、债权人及相关人 士而言，该指标体系为其对企业经营业绩做出较综合的财务评价，从而对企业 的经营管理水平做出正确的评价发挥了重要作用。但是，该指标体系没有考虑 非财务指标对企业经济效益评价的作用。 第三次变革是 1999 年 6 月，财政部、人事部、国家经贸委、国家计委联 合颁布的国有资本金效绩评价规则。为适应经济多元化和新经济技术的发 展趋势，经过有关专家 3 年的调查论证后颁布实施的国有资本金效绩评价指 3 - Page 11- 武汉理工大学硕士学位论文 标体系，分别从企业财务效益状况、资产运营状况、偿债能力状况和发展能 力状况四个方面对企业生产经营和财务状况进行全面、综合的评价。2002 年 财政部会同国家经贸委、中央企业工委、劳动保障部和国家计委等部门在国 有资本金效绩评价规则及其操作细则的基础上，重新颁布了企业效绩评价 操作细则（修订）对国有企业的业绩评价进行了规范。新的企业绩效评价指 标体系由反映企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状 况四个方面内容的基本指标、修正指标和评议指标三个层次共 28 项指标构成 6 。其中，基本指标是评价企业效绩的主要计量指标，是整个评价指标体系的 核心。基本指标由净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、流动资产周 转率、资产负债率、已获利息倍数、销售（营业）增长率、资本积累率等 8 项计量指标构成。修正指标是从各方面调整完善基本指标评价结果的计量因 素，是整个评价指标体系的重要辅助部分。通过修正指标的分析评价，实现对 基本指标评价结果的全面调整和修正，形成定量指标评价结果。修正指标由主 营业务利润率、成本费用利润率、应收账款周转率、速动比率等 12 项计量指 标构成。评议指标是用于评价企业资产经营及管理状况等多方面的非计量因 素，是对计量指标的进一步补充。评议指标由经营者基本素质等 8 项非计量指 7 标构成。 该评价体系以统一的评价标准值为对比基础，采用定量分析和定性 分析相结合的方法，改变了我国传统的单纯以财务指标为标准来评价企业绩效 的状况，有利于我国企业绩效评价的发展及其与国际接轨。 进入 21 世纪，国内很多学者对企业经营绩效评价理论和方法进行了积极 的探讨。王雷和胡维华提出采用资产报酬率、销售利润率、成本费用利润率、 上市公司盈利指标、社会贡献考核指标等 5 个一级和 11 个二级财务指标，利 用层次分析法，建立上市公司多因素层次综合评价模型8 。潘瑛、程小可采用 主成分分析法，选用总资产报酬率、总资产增长率、净资产收益率、资产负债 比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、利润增长率、营业利润率共 9 9 个指标，对上证 30 指数样本股进行评价 。李苹莉和宁超从评价的层次和 主体的不同提出了企业绩效评价应注意的问题10 。纪咏梅利用权变管理的思 想确定企业绩效评价的指标11 。冯福根和王会芳提出根据不同利益相关者对 上市公司进行经营绩效多角度评价体系12 。池国华、迟旭升从外部投资者的 角度探讨上市公司的整体经营业绩评价问题，在比较和评述国内外具有代表性 的上市公司经营业绩评价系统的基础上，从评价程序的确立、指标体系的选择 和评价方法的确定等三个方面对我国上市公司经营业绩评价系统创新与改进 提出建议13 。陈共荣、曾峻将企业绩效评价主体的历史演进过程分为一元评 价主体、二元评价主体和多元评价主体三个阶段，并从评价范围、评价目标、 4 - Page 12- 武汉理工大学硕士学位论文 评价指标和典型方法等四个方面分析了评价主体演进对绩效评价的影响，他们 认为，企业绩效评价主体将进一步多元化和社会化，同时知识资本所有者将成 为最重要的评价主体14 。李晓、李娜、余玉苗将反映企业偿债能力、盈利能 力、经营管理能力、现金获取能力的指标作为评价企业财务能力的基本指标， 对各项财务指标在评价企业财务能力的相对重要性进行了专家匿名打分，在运 用层次分析法对专家打分结果进行处理的基础上，建立了一个评价财务能力的 综合模型，并运用该模型分别对电力行业在市场中的财务竞争力、不同电力公 司的单个财务能力及整体财务能力进行了评价15 。顾文炯选取了常用的销售 净利率、销售毛利率、主营业务利润率、成本费用利润率、应收账款周转率、 存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率、股东权益周转率、流动比率、 速动比率、股东权益比率、资产负债率、总资产利润率、资产收益率共计 15 个财务指标，采用因子分析的方法，形成财务评价模型，从企业经营能力、盈 利能力、偿债能力、资产质量四个方面对农业上市公司财务业绩进行评价16 。 其他还有因子模型法，基于雷达图的综合评价方法，基于熵值的评价方法等等 171819 。 此外，自 1996 年以来，中国诚信证券评估有限公司与中国证券报合 作，每年对上市公司的经营绩效进行综合评价。根据各上市公司公开披露的有 关资料，采用综合指数评价方法，选取了盈利水平、发展速度和财务状况等三 方面的指标即净资产收益率、资产总额增长率、利润总额增长率、负债比率、 流动比率及全部资本化率进行考评。在这种评价方法下，各上市公司的最后得 分是在各单项指标考核评分的基础上，乘以每项指标的权重，然后相加得到总 评分。 从 1999 年开始，在国内证券界有相当影响力的上市公司杂志开展了 “沪市50 强上市公司”评选活动。这一评选选取主营业务收入、净利润、总 资产和市值4 个指标，先计算 4 项指标的单项得分，然后根据单项指标由大到 小对沪市全部参选上市公司进行单项排名。 另外，步入二十一世纪，由国内著名财经网站“证券之星”网站与复旦大 学金融期货研究所共同开发的“证星若山风向标”上市公司财务评测系统， 和由清华大学中国企业研究中心与北京海威信息技术有限公司联合研发的“中 国企业标准”资信评级体系在业界也拥有较高知名度。 通过对我国关于企业绩效评价问题的研究进行分析可以看出，近年来，我 国对于企业绩效的研究侧重于理论研究和模型的构建，特别是进入 21 世纪以 来，运用统计学的相关方法，采用构建模型的方法对企业经营绩效进行分析的 探讨居多。但是，把这些研究方法运用到我国汽车制造业具体分析其经营绩效 5 - Page 13- 武汉理工大学硕士学位论文 的研究较少，对某一特定的汽车制造业上市公司经营绩效的分析也很少。 1.2.2 国外研究综述 自 1891 年美国“科学管理之父”Taylor 创立了科学管理理论以来，随着 西方主要国家市场形态和现代企业制度的逐步完善，作为企业科学管理理论体 系重要组成部分的企业绩效评价也经历了由浅入深、逐步发展和深入探索的历 程20 。 二十世纪早期，美国开始出现了对公司财务数据的采集和统计分析的活 动。1917 年，福布斯(Forbes)财务期刊就以 ROA 指标为依据比较工业企业股 票与铁路行业股票的业绩。此外，该期刊还定期地公布一些经过选择的公司的 财务指标如股利发放率、每股收益和投资收益率等。1918 年，美国参议院出 于纳税的需要，编制了第一份比较全面的关于美国公司财务业绩统计报告 公司盈利与政府收入。 20 世纪初，财务状况综合评价先驱者之一亚历山大沃尔在他的信用 晴雨表研究和财务报表比率分析论著中选择了 7 个财务比率指标即流动 比率、产权比率、固定资产比率、存货资产收转率、应收账款周转率、固定资 产周转率和自由资金周转率，分别赋予不同的权重，从而确定每项指标的得分 及全部指标综合得分21 。虽然沃尔的财务比率评价方法在理论基础上比较薄 弱并且该方法在指标赋权方面具有主观性，但他提出的综合评价企业财务效益 方法为公司绩效评价的发展引入了新的思路，并在实践中得到了广泛的应用。 此后，又有学者以沃尔评分法为基础，对公司绩效评价的指标选择和方法进行 改进和发展。例如，日本森田太郎提出的日本经营综合评价法，该方法在沃尔 评分法的基础上加入了表现企业活力和成长性等方面的内容，并对一些具体评 价方法进行了改善。例如，在给定权数和标准值的基础上，对各项指标的实际 数值进一步划分若干区域，并给出相应的权数，以消除异常值对评价结果的影 响。 随着企业生产规模的不断扩大，业绩评价体现的重要性日益突出。在这种 背景下，1915 年杜邦公司创立了“杜邦财务分析体系”。该体系将净资产收益 22 率指标进行分解，从财务角构建了一套比较完整的企业经营业绩评价体系 。 杜邦分析系统的产生为以财务指标作为企业绩效评价指标体系奠定了基础，并 在企业管理中发挥了重要的作用。但是，该分析体系的局限性在于其对经营成 果的反映具有滞后性，不能反映目前的价值创造活动对企业未来绩效的影响。 1932 年英国管理专家 T.G.ROSS 提出了评价企业部门绩效的思想，并设计 采用访谈的方式了解部门绩效，这一创新的方式为企业经营绩效的分析评价提 6 - Page 14- 武汉理工大学硕士学位论文 供了新的思路 23 。 1950 年美国杰克逊马丁德尔(Jackson MacDowell)提出了一套比较完整的 管理能力评价指标体系。马丁德尔的评价方法主要是通过对各项指标进行量化 打分，并将本公司的评价分数与该公司历史业绩和行业标准进行对比，判断公 司的管理业绩24 。同一时期，美国著名管理学家彼得德鲁克通过实证研究 后提出了企业绩效评价八项的指标，并指出利润最大化虽然是企业追求的主要 目标，但不是唯一目标。 20 世纪 70 年代，企业绩效评价得到了迅速发展，主要成果有：麦尔尼斯 于 1971 年分析了 30 家美国跨国公司的绩效评价系统后，发表了跨国公司财 务控制系统实证调查一文，指出最常用的业绩评价指标是“投资报酬率”， 主要的业绩评价方法为预算比较和历史比较。1973 年，美国会计学会下属的 国际会计委员会开始使用非财务性指标25 。1979 年，泊森和莱西格在对 400 家跨国公司 1979 年的经营状况所做的问卷调查分析中采用了销售利润率、每 股收益、现金流量和内部报酬率等，并通过该分析指出较常用的业绩评价方法 为经营预算比较法。该时期绩效评价方法的特点是：经营业绩和现金流量成为 业绩评价的重要因素，各公司的业绩评价指标差异较大，评价方法缺乏共同性 和一致性。 进入 80 年代，西方国家理论界和有关行业组织对企业绩效评价的研究更 加深入。美国管理会计委员会从财务效益的角度发布了计量企业业绩说明 书，提出了净收益、每股盈余、现金流量、投资报酬率、剩余收益、市场价 值、经济收益、调整通货膨胀后的业绩等 8 项计量企业经营效绩的指标。随着 市场竞争的加剧，会计理论界进一步提出了企业绩效评价的权变理论。该理论 认为，实践中没有一种不变的普遍适用的管理原则可以遵守，企业必须随机应 变，及时有效的对社会环境的变化做出反应，才能立于不败之地26 。美国的 Grove. Yvonne 博士和 Davy. Orrin 博士根据权变理论提出了由 17 项指标构成 的“权变业绩计量”体系，这是一个定量评价与定性评价相结合的复合评价体 系，是一种更加综合的评价方法。该时期绩效评价的范围更加扩大，评价体系 进一步完善。 20 世纪 90 年代以来，经济全球化和信息化的发展潮流改变了企业的竞争 环境，同时也改变了企业的竞争规则。新的发展环境和发展战略需要新的绩效 评价体系，需要对原有的企业绩效评价体系