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2014年通信铁塔行业分析报告一、铁塔公司全球发展势头强劲1、基础网络资源共享全球趋势所在 全球的运营商和中国面临着一样的问题： 移动数据流量几何级的 增长，互联网厂商正在侵蚀着传统运营商的业务。运营商的收入增速 在放缓，甚至部分运营商的收入在下降。而面对用户的数据需求的爆 发增长， 运营商为了提供良好的用户体验仍然要维持高额的资本开支 进行基站的投资建设。为了减少支出，提高盈利能力，运营商之间的 竞争合作将是不错的选择。同时，部分区域的政府也在积极推动这类 事件。全球范围来看，过去五年里铁塔租赁的规模增加了200%。 第三方投资和经营的共建共享模式在国际上得到了长期的实践 和普遍印证。美国经验说明，电信配套设施的固定投资是固定资产中 回报率最低的部分，也是重复建设和资源浪费最严重的部分。运营商 与电信基础设施的脱离，运营商价值链的缩短，有助于其优化投资， 面向客户提供更好的服务，也有助于节约资源，降低社会总成本。另 外，在国外，无源基础设施共建共享被公认是进行基础设施共建共享 的良好起点。对于国土面积较大的国家，比如美国、印度，还有部分 欧洲国家，无源基础设施共建共享是行之有效的方式。 全球三种发 展趋势清晰： 移动运营商之间参与网络共享的企业在过去5年中增长了超过 一倍，主动共享所占的比例也有了显著提高。移动运营商之间的网络共享或者与第三方铁塔公司的销售、转 售大约在共享比例中共占三分之一。 一些移动运营商极端到在国内市场并购来采取共享行为。 共建共享并不是一个新的东西， 在几十年间它已经以各种形式呈 现。刚开始主要是漫游需求和站址资源的共享，后续持续推动的主要 是监管者，防止市场出现大规模的垄断。 在全球范围来看共建共享 驱动的最大影响因素是给企业带来新的价值。主要价值体现就在 capex 和opex的减少，从过去的经验来看，这个带来成本比例的减 少将会是10%-15%。总结近期发展共建共享出现的特点： 运营商大多采用居民接入网 （residential access network） 共享 来降低公司成本。 国外铁塔公司快速发展的背后主要是私募基金的支持。 运营商在网络基础资源共享的合作过程中也开始尝试业务内 容的合作 运营商监管机构需要根据实际情况不断调整他们的监管政策， 不能死板应对。 铁塔公司大多的商业模式是运营商把基站卖给铁塔公司，然后 再签订合约把他租赁回来，对于运营商来说获得了一笔投资收益，对 于铁塔公司来说未来将是稳定的现金流。 未来software-defined networking (sdn) and network functions virtualisation (nfv)技术的发展将有助于更大规模的网络基础资源共 享，因为基础运营的服务将更加的标准化。基础网络资源共享的主要模式按照美国咨询机构 coleago 的分类 可以分为以下几种： passive、 active ran、 transmition、 core network、 national roaming。区别这几类不同合作模式的主要关键点在于共享通 信网络资源的不同部分。 具体的模式和网络资源的共享关系可以见下 图所示：资料来源：coleago 注：黄色部分代表共享的内容这五种模式，对运营商的 capex 和 opex 的影响也各有不同， 总体的趋势是网络资源共享的资源越多，节省的成本就越多。下表中 是美国咨询机构 coleago 根据他们多年的实地调研经验的分析， 得出的结果：目前铁塔公司在全球都是以跨国公司形式存在的， 业务在发达地 区如美国欧洲和不发达地区非洲为主。典型的代表公司有：american tower、his group 等。2、铁塔公司的国外发展经验 （1）铁塔公司的商业逻辑 全球的运营商都受困于高额的资本支出的开支， 许多移动运营商 开始从售掉铁塔资产从而获得大量的现金资本。从过去的经验来看， 资本市场也喜欢这种变化。铁塔公司将获得稳定的现金流，运营商由 于摆脱了重资产的束缚，转变成长类股票，公司的估值得以提升。与 科技类公司的技术导向不同，铁塔公司的核心导向则是站址位置（地 产的逻辑：好地段，好收益）。投资者在投资铁塔公司最看重的几个 方面： 建设许可发放的限制容易造成一个区域性的垄断。 与运营商签订的合同通常是长期的（20年以上通常） 高额的更换成本（对于运营商来说）导致运营商习惯在同一个 铁塔公司进行升级改造。 运营成本相对固定 稳定的运营成本和可预测的收入带来是一个稳定的现金流。 铁塔公司可以通过抵押铁塔资产从而获得低息贷款。 （2）国外铁塔公司提供的服务 铁塔公司的商业模式中主要是由两方构成： 铁塔公司和租用铁塔 的运营商。在一个典型的案例中。铁塔公司拥有的是：铁塔的主结构 部分和土地，通常来说一个铁塔可以租借给 4-5 个运营商，对于铁塔所在的土地通常是铁塔公司所持有或者以一份长期合约租赁下来， 保 障铁塔业务的稳定性。其他的设备都是运营商自行建设。注：amt是铁塔公司，ten代表的是运营商（3）铁塔的商业模式 铁塔公司入来源主要是来自于租赁的费用。 这些合作商业模式有 着显著的特点： 一旦签订租赁协议，原则上是不可以取消的，也就是说不可以 解约。 一般合同的第一个周期在5-10 年， 后面大约每5 年更新一次合 约细节内容（包括价格、使用区域等）。 在美国每年的租金额一般自动的提升3.5% 。（自动提价的幅 度一般取决于当地的通胀水平）对于铁塔公司来说，运营成本主要是：地租、土地税、监控、 员工成本、现场维修。 对于单个铁塔来说，这些固定成本是不变的。铁塔公司总是尝试 引入更多的合作厂商实现边际效用的扩大。 下图就是分别一个租户到 三个租户的变化：除了悬挂的载频数增加，地面的配套电源设施都需 要相应的增加。注：从左到右分别表示从一个租户到三个租户的情况变化以美国一个典型的一年铁塔公司从建设到运营为例，如下表所 示，我们可以看到。单铁塔接入的运营商租户越多，铁塔公司的毛利 率就越高。本身铁塔公司是一个 roi 比较不错的商业模式。运营商是否愿意接受这一商业模式。 对于运营商来说选择租赁比 自己建设显然更有显著的经济效应。我们看下美国的先前案例的对 比： 运营商自建铁塔要付出22.5万usd的一次性投入，和每年1250 美金的维护成本。同时还要考虑到这一次性投入的资金成本 铁塔公司的租赁费用是每个月1800。 下表按照单个铁塔运营商自建或者租赁的成本之间的比较， 根据 不同的折旧或者租赁周期不同，结果也略有差异。基本上可以看到单 个铁塔可以给运营商带来 16 万美元左右的成本减少。约占自行建造 成本的 50%左右。二、全球领先的铁塔公司案例1、美国：电信基础设施共享的先驱 美国电信基础设施共建享最大的特征是： 第三方所有权模式比例 较高，移动虚拟运营发展迅速。美国通信基础设施市场已经是由第三 方投资管理公司主导，占据了 72% 的市场份额。在第三方管理中， 现有三大上市公司(american tower, crown castle, sba)的份额最大占到63.6%。这里介绍一下三大公司基本情况（下面简称 amt/cci/sbac）。 （1）american tower（amt） 成立于 1953 年，目前是美国广播通讯塔的龙头企业。公司拥有 两个经营领域： 该公司操作一个主导的广播通讯塔网络并且是北美最 大的独立广播塔运作商，这部分业务是公司的绝对主导业务；公司为 无线服务供应商和广播电台提供全面的网络开发服务， 。 公司在美国、 巴西、智力、哥伦比亚、印度、秘鲁和墨西哥等拥有超过 6 万个无线 铁塔。公司通讯塔业务客户为运营商， 其中北美四大运营商在公司客户 收入中占比 59%，如下图所示。签署长期（5 至 10 年）的租赁合同， 如果其中任何一家公司不愿或无力偿还未来的债务严重纠纷， 都将对 这业务产生重大不利影响。商业运营方面： 公司主营业务包括租赁及管理和网络发展服务两 项。租赁及管理是公司的主要业务，占业务收入总额的97%以上，有 两个特点： 租户租用amt的通信站点基础设施， 安装和维护他们个人网络 设备。amt的收入主要来自租户，年金多少取决于许多因素，其中 包括但不限于塔的位置、塔上租户设备数量、地面空间等。amt的 租赁不可撤销，并且租金每年增加3-5%。amt主要成本通常包括地 面租金（主要固定的，每年的成本上升）、房产税、维修及护。 同时，可以为租户提供多元化的通信服务，包括个人、移动电 话、广播、增强型专用移动无线电、wimax寻呼和固定微波通讯塔 的空间。建设和运营以承租方ten为例，amt公司实际负责包括地 面、铁塔结构方面操作，ten负责无线设备、机房以及天馈线等。 公司主要经营美国本土业务，目前占比为 67%并逐年下降趋势。近年来努力开拓国际业务，收入增长来源主要为海外业务。可以看到 海外业务持续的高增长amt 是全球通讯塔市场的领导者。考虑到全球个人移动设备的 增长，对通讯塔的需求还会持续。同时，该领域前期需要很高的资本 投入和通讯塔驻地的政策支持，市场准入门槛很高。当前尚无任何技 术替代通讯塔的解决方案。因此，未来收入和定价能力是安全的。近 几年通讯塔市场发展缓慢，但仍有巨大的增长机会。此外，公司今年 在房地产方面少了大量税收。随着时间的推移业务的扩展，预计公司 业务需要有一个非常强劲的现金流支撑，收购将会放缓，支出将大幅 增加。公司股价近期之所以如此涨幅惊人的原因， 我们认为公司的规模 优势启动以后，市场的价值将快速放大。我们分析财务数据可以看到 公司的收入和利润增速并不是特别高，保持每年相对稳定，约在 15%-20%左右。但是我们可以看到公司的经营活动现金流呈现出非 常惊人的稳步增长，而同期的资本开支并没有较多的增长。 pb从 2006年的3.62稳步爬升到8. 92， roe从2006年的0.62%上升到15.51%. 财务数据的走势非常好看。 公司的净利率在2008年之后就稳定的维持 在20%左右。我们认为之所以出现这样的情况：公司的产品结构所决 定。 运营商租赁铁塔是大势所趋，公司的客户数目越来越多，收入 可以稳步增长。 公司的现金流非常稳健。由于运营商的基站合同签订时间都是 20年以上，价格每年还随着cpi的涨幅稳步增长。（运营商基本上没 有违约的风险）。公司的土体由于经济的发展还在不断的升值。（2）crown castle international（cci） cci 提供广播和移动电话的基础设施服务。在美国、波多黎各和 澳大利亚等运营。它提供移动电话服务覆盖到 92的澳大利亚人口， 和全球众多运营提供商， 包括 at、 欧洲电信公司、 sprint nextel、 t-mobile、verizon 和沃达丰等。2004 年 8 月 31 日，crown castle 公 司完成出售其在英国的附属公司， 英国皇家城堡， 国家电网输电 plc 为 2.035 亿美元的现金。 国家电网输电 plc 更名为国家电网 plc 2005 年 7 月，而英国 crown castle 公司更名为国家电网无线于 2005 年 10 月。2007 年 1 月 12 日，crown castle 公司的全球信号公司，美国的 竞争对手塔运营商， 总部设在佛罗里达州的萨拉索塔， 完成收购。 2012 年 9 月 28 日，crown castle 公司进入了一个塔的租赁协议，t-mobile 美国公司。 该交易为 24 亿美元， 租期 28 年，以换取该公司租赁 7200无线发射塔。交易结束后在 2040 年，crown castle 公司也许能够购 买一个额外的 24 亿美元的塔。 商业运营方面： 截至 2013 年末， cci 拥有、 租赁和管理约 41,300 个塔。 在美国国内约有 39,600 个塔 （含波多黎各） ， 在澳大利亚约 1700 个塔。站点租赁的收入占本年综合收入的 83%。在美国国内，有约 56和 71的塔位于 50 个和 100 个美国最大的基本贸易区域（“双 边贸易协定”） 。在澳大利亚，约有 56的塔位于 7 个主要的大都市 地区。 在费的、 或者拥有永久或长期地役权的土地和其他物业权益 （统 称“土地”）占对 cci 站点出租毛利率的约 38。租用、转租或许可 （统称“租赁”）土地权益占 cci 站点出租毛利率的约 62。此外， cci 管理了约 600 个第三方拥有的塔。 塔所在的土地权益的租约平均 剩余 30 年。 主营业务为拥有、管理、租用共享的无线基础设施，这些基础设 施包括： （1）塔和其他形式（2）分布式天线系统（das） （3）各种 形式的第三方塔的所在的土地权益（interests in land under third party towers in various forms） 。核心业务是将通过发许可证、转租、租用协 议等多种长期合同的形式租用塔或 das 的空间或物理容量，公司的 无线基础设施对于众多使用无线通信设备信号传输的天线公司或其 他设备的公司都适用。 未来希望通过增加无线基础设备的租户来增加 站点的租赁收入。 公司主要有美国和澳大利亚两大市场， 对主要客户的依存度比较 高，四个最大的客户(sprint, t-mobile, at&t, and verizon wireless)占美国部分总收入的 92%，占公司综合收入的 88%，如下图所示：公司的业务主要依靠于用户对无线通信和无线基础设施的需求， 这种需求的下降将会对公司产生不利影响。同时，运营商网络投资的 减少也会产生实质性的不利影响，例如新增租户的减少、网络服务需 求的减少等。（3）sba communications（sbac） sba communications 是一家独立的无线通信基础设施公司，在 北美和中美洲。 成立于 1989 年， 总部设在佛罗里达州博卡拉顿， sba 主要的业务运营在美国，另外在加拿大、中美洲和南美洲也有铁塔的 业务。截至 2013 年底，拥有 20,079 个铁塔，管理或出租了大约 4800 个真实或潜在的塔，其中大约有 500 个产生了盈利，公司主要的业务 方式是站点租赁，这部分业务贡献了营业利润的 86.8%。截至 2013 年底，sba 收入的大部分来自于如下几个运营商：sprint（24.9%）， at&t（19.0%），t-mobile（17.3%），verizon wireless（11.1%）。 在 2014 年间，公司预计在全球范围内建设 400-420 个塔。目前，该 公司几乎没有国际市场存在。与此相反，amt 和 cci ，分别在墨西 哥、澳大利亚、印度有合作。该公司可能会寻求在其他市场，但是目 前在该领域落后于同行。商业运营方面：塔所有权：拥有并经营着超过 16,500 塔在北美 和中美洲； 租赁： 租赁塔上的天线空间和其他的通信设施； 站点管理： 为业主提供全面专业的站点营销和管理服务 （协助业主出租站点给无 线运营商）；站点开发：网络设计，站点鉴定和收购，分区批准，小 区站点审核，增强现有无线设备；施工：建设单塔或交付一个完整的 交钥匙网络部署解决方案；技术服务：项目管理、网络安装、升级和 集成等。 主要经营绩效： 本着“建设更好的无线”的原则，sbac 的利润 来源主要来源于两个主要的业务：站点出租和站点开发服务。 在站点出租业务中，通过签长期合同，公司将多租户塔上的天线 空间和其他的设施出租给多个无线服务提供商；在站点开发服务中， 公司为无线服务提供商和操作者提供帮助，帮助他们通过站点合并、 分区、建筑和设备安装来开发他们自有的网络体系。 公司未来发展战略： 主要策略：继续侧重扩大站点出租业务， 以便能够维持稳定的现金流的基础上产生新的现金流、 减少由用户消 费的周期性变化带来的风险，关键点在于以下几个方面： 塔性能最大化：公司一直致力于建设或者收购能够容纳多租户 的铁塔，并且公司大多数铁打也拥有高的性能。未来铁塔能够在较低 的边际成本被更多租户利用， 公司将通过内部销售队伍积极拓展塔的 市场。 良好管理塔数量的增长。公司将会通过良好的管理增加可用塔 的数量而不必等比例增加管理费与销售费，在2014年间，公司将会在世界范围内通过建设或者收购的方式增加10%-15%的铁塔数量。 公司 已经选择了政治环境相对稳定、 无线通信行业高速增长的国家作为发 展市场。 充分利用现有规模和管理经验。公司自1989年开始为无线服务 提供商提供铁塔，自1997年起自己拥有并操作铁塔。公司的管理团队 对于站点租赁和站点开发有着丰富的经验， 这会使公司成为站点租赁 和站点开发业务中的龙头企业。 控制潜在的土地。2013年末，公司大约72%的铁塔坐落在我们 拥有或控制超过20年的土地上，这些土地的平均剩余租期长达31年； 只有大约4.3%的铁塔所在土地的租期在10年内到期。 这些土地的情况 会确保公司增加利润和经营现金流、减少未来土地租金增加的风险。2、欧洲:共享更为深入 欧洲的情况是多种共建共享模式共存。 从共建共享的基础设施类型来看，无源基础设施和有源基础设施共享都占有一定比例。从共建 共享合作模式来看， 目前运营商之间互相共享网络的情况较多于第三 方建设的情况。 （1）运营商之间相互共享网络的模式 对于国土面积狭小的国家，有源基础设施共享比例更高。比如在 瑞典，沃达丰集团(vodafone)、hi3g和orange等提供一站式共享。他 们不但共享无线基站、无线网络控制器，而且还共享移动交换中心/ 访问寄存器、gprs业务支持节点等。2009年tele2与telia、tre与 telenor也宣布在瑞典共享有源设施。 对于国土面积较大的国家， 无源 基础设施共享更常见。比如，2007年t-mobile与3公司签约在英国共 享1.3万个塔址。 （2）运营商通过建立合资公司来建设和共享网络的模式 teliasonera和telenor建立合资的基础设施公司来运营2g、3g和 4g网络。包括无线接入网中的天线、铁塔和传输设备等，不涉及这 两家公司的核心网。这将减少两家公司在移动基础设施的投入，而同 时他们能够比自己单独建设更快的扩大联合网络的规模。 典型企业：svenskaumts-n t ab（svenska umts naet ab， sunab） tele2和teliasonera共同的基础设施公司，属于对等持股的 合资企业，在瑞典建设并运营umts网络。该公司成立于2002年，负 责其两家母公司的联合第三代移动通信系统，3g（umts）移动网络的建设，拥有和经营。从2002年1月开始部分umts网络已经在开始 运作，umts网络的扩张仍在继续。网络由teliasonera和tele2公司各 自拥有50。lte的建设运营方面目前还没有明确的信息。 3、印度：部分实现网业分离 印度的情况是多家运营商通过剥离资产实现共建共享， 一家运营 商剥离其现有基础设施资源并成立独立运营公司 , 其他运营向其租 用。印度 bharti airtel ltd 公司联合沃达丰 essar 在 2007 上半年就签 订协议共享各自的基础设施，2007 年底时又和 idea 一起剥离其无源 基础设施并组建独立运营公司 indus tower，即独立的第三方铁塔公 司，涉及 7 万多个电信铁塔。印度 06 年只不过有 9 万个基站，2010 年的计划是增至 30 万，07 年整个行业有 13 万个塔，意味着剥离第 三方公司当时占整个行业差不多一半。 典型企业：indus towers。印度的合资企业，提供各电信运营商 的无源基础设施服务。印度 bharti airtel ltd 公司联合沃达丰 essar 在 2007 上半年就签订协议共享各自的基础设施，2007 年底时又和 idea 一起剥离其无源基础设施并组建独立运营公司 indus tower，即独立 的第三方铁塔公司。 沃达丰集团和 bharti airtel ltd 公司各拥有其 42% 股份，剩余 16%归埃迪亚贝拉集团所有。indus towers 拥有超过 11 万个电信铁塔，在印度的 22 个电信区域中占有 16 个，计划到 2015 年，每年新增 5000 个铁塔，2011 到 2012 年有超过 20 亿美元年度财 政收入。 商业运营方面：indus towers 将相关的基础设施建好后，出租给运营商使用。这样，一方面大大加快了建网速度，同时也为运营 商节省了建网投资。这种新的商务模式，给通信电源的设计带来了以 下挑战： 电源必须满足给多家运营商的设备供电。 传统的基站电源只给一 个运营商的设备供电，容量较小，输出的路数较少。而根据 indus towers 的要求，需要给 4 个运营商供电，要考虑每个运营商的基站、 传输等设备，这样要求多达 16 路以上的配电； 基建公司出租电源给运营商， 需要针对运营商的用电情况分别进 行计费； 对于基建公司来说，站点电源的耗电是主要的运行成本之一，因 此，电源损耗的多少直接影响到基建公司的运行成本。 印度这种电源共享的商业模式具有建造成本低、建网快、运营成 本低的特点，非常适合于新兴国家的通信网络建设。随着新兴市场， 如印度、越南、印尼等国家 3g 网络建设的铺开，这种商业模式将被 越来越多运营商所接受。三、中国通信设施服务股份有限公司落地，运营轻资产化开 启2014年7月11日，三大运营发布公告，中国电信、中国联通和中 国移动共同签署了中国通信设施服务股份有限公司发起人协议， 共同发起设立中国通信设施服务股份有限公司 （下面简称铁塔公司） 。 中国通信设施服务股份有限公司的业务内容主要是：主营铁塔的建设、维护和运营， 兼营基站机房、 电源、 空调等配套设施和室内分布系统的建设、 维护和运营以及基站设备的代维。 1、铁塔公司未来发展路径：引入民资，成为国内通信基础服务类公 司 （1）成立主体：三大运营商几乎三分天下，未来有望引入民资 从目前看，铁塔公司的注册资本为人民币100亿元。中国电信 中国联通、中国移动分别以现金方式按每股面值人民币1元分别认缴 29.9亿股、30.1亿股及40.0亿股股份，持股比例分别为29.9%、30.1% 及40.0%，目前各家处于将一定数量的电信资产注入中国通信设施服 务股份有限公司的初步阶段。 基于未来判断： 一定会引入数量不等包括民营资本在内的社会资 本，有的可能是出资方，有的可能是曾经的建设方。 （2）资产构成的判断：短期来自新建基站，长期为存量资产的整合 我们判断长期为增量资产的拥有， 即公司拥有每年所有新建铁塔 以及无源系统，第二年开始为存量资产整合收购年，即收编三大运营 商存量铁塔，包括机房和机房内的有源设备，同时逐步收编存量基站 站址和所有室内分布系统。 在收购的过程中我们判断应该为债券与股权的相结合， 如果全债 的话铁塔公司负债率会超高， 如果全部股份的话对于未来民营企业稀释太厉害。 （3）运营模式判断：三年目标清晰 资产经营模式上向欧美的铁塔公司看齐，即主营铁塔的建设、维 护和运营，兼营基站机房、电源、空调等配套设施和室内分布系统的 建设、维护和运营以及基站设备的代维。 商业运营模式上不排除未来资产整合完毕，运营正常后进行上 市。 看看国外的铁塔公司的上市表现我们就可以判断这个事情怎么可 能会不发生。 整合方案判断： 1）到2014年底前，铁塔公司将负责所有新建铁塔以及无源系统， 三大运营商均要向其租赁。 2）2015年开始，将陆续收编三大运营商存量铁塔，包括机房和 机房内的有源设备，同时逐步收编存量基站站址和所有室内分布系 统。 3）目标2016年中期，完成铁塔公司向“通信基础服务公司”转变。 2、铁塔推动主导方：国资委，节约投资建设，提高国有资本盈利能 力 2014年“两会”期间， 中国电信控股的中国通信服务青海公司总经 理邓晓辉，就铁塔公司提出了更进一步的想法：可将中通服上市公司 改造成为新的铁塔公司，形成一个由国务院国资委直接管理、三大运营商共同持股并引入多元化民营资本的新型混合所有制公司。 2014年3月26日，由国资委牵头，会同工信部，组织三大运营商 召开协调会。研究讨论了铁塔公司组建涉及的重要问题，明确设立铁 塔公司协调组和筹备组。其中，协调组负责协调公司组建中的重大事 项，筹备组负责具体的公司组建工作。国资委副主任、党委副书记张 喜武任协调组组长，工信部副部长尚冰为副组长，筹备组有三大运营 商牵头。 国资委推动铁塔公司发展的的三个主要目的： 一是将基础资源统一管理，共享站址、节约成本，倒逼运营商 进行业务创新； 二是落实十八届三中全会精神，让民营资本进入原本垄断的电 信行业，实现混合制经济体。 保持国有资产的盈利能力稳步增长 国内三大运营商近期在逐步调整补贴策略， 2014年手机补贴额度 预期将下调100亿元，其中移动50亿，联通、电信各25亿。据悉国资 委要求中国移动、中国电信和中国联通营销费用在三年内连续消减 20%，这也反映出国资委对三大运营商的盈利保增长的要求。成立铁 塔公司也是这一要求下产生的实际行动 3、铁塔成立的动力：运营商高额的资本开支，更高的频谱决定了对 了站址资源更多的需求 为什么在这个时间点下，铁塔公司加速成立？ 国资委的大力推动运营商面临新一轮4g的大规模建设 时代覆盖全国一张网络需要的基站数将会达到百万量级 （较 过去翻倍） 过去多年共建共享收效颇微 （1）高额的资本开支下，新一轮大规模基站建设困难显著 三大运营商的盈利能力在下降，国资委对企业的盈利压力增大。 希望提高运营商的效率。运营商本身资本开支多年高位运行，存在下 行空间的需求。我国三大运营商的基站数呈现逐年提高的局面，目前总数达到 292 万个基站。通常情况下每年新增基站数目维持在 30 万个左右， 遇到网络升级建设的大年通常会出现一个大幅的增长达到 40-50 万个 左右。 不过需要考虑三大运营商的的建设周期略有差异带来的一定影 响。网络的带宽的需求和频率在不断提升， 导致覆盖一张全国性的网 络需要的基站数也是在不断的变化。在 2g 时代，这个数字是 30 万 个；3g 时代，这个是数字是 40 万个；在 4g 时代，这个数字将达到 100 万个。而随着人们对基站辐射问题的过于重视、城镇化之后土地 资源的稀缺，站址的资源越来越发稀少，4g 时代给运营商带来建网 成本的大幅加剧的将主要是站址等配套资源的提升。 （主设备等器件 由于一定程度上遵循摩尔定律规律，价格一直处于下行的空间.）（2）政府过去试图推进共建共享，效果颇微 共建共享主要起于2008年，工信部就曾出台关于推进电信基础 设施共建共享的紧急通知，要求将推进电信基础设施共建共享工作 作为电信行业改革和发展的一项重点，希望以此“杜绝同地点新建铁 塔、同路由新建杆路现象；实现新增铁塔、杆路的共建；其他电信基 础设施共建共享比例逐年提高”。 然后就是政策年年初，但是我们看 到效果微敛： 关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知工信部联通 【2008】235号； 关于2010年推进电信基础设施共建共享的实施意见； 关于2011年推进电信基础设施共建共享的实施意见；关 于2012年推进电信基础设施共建共享的实施意见； 关于2013年推进电信基础设施共建共享的实施意见（工信部联通2013110号）。 这几个文件每年都有一些进步，如到了2013年的要求为：铁塔、 杆路、基站、管道和室内分布系统等5项内容共建共享，同时要求重 点场所wlan(无线局域网)必须共建。 共建共享的初步思路：减少 电信重复建设，提高电信基础设施利用率的一种方式，即在国家有关 部门或者三大运营商之间达成一致意见。 1）已有铁塔、杆路必须共享。 2）新建铁塔、杆路必须共建。 3）其他基站设施和传输线路具备条件的应共建共享，新建其他 基站设施(包括基站的铁塔等支撑设施、天面、机房、室内分布系统、 基站专用的传输线路、电源等其他配套设施，以下同)和传输线路(包 括管道、杆路、光缆，以下同)具备条件的应联合建设；已有基站设 施和传输线路具备条件的应向其他基础电信企业开放共享。 4)禁止租用第三方设施时签订排他性协议。好处是资源最大程度 得到利用， 缺点是需要花费较大精力互相协调进行标准和技术规范上 一致。 具体的成果按照官方表述为：共计减少铁塔超10万个、减少基站 站址及配套环境超13.5万个，减少传输线路（含杆路）超31.2万公里， 节约投资超过350亿元人民币。但是由于运营商的基础设施的规模、 重点不同，同时，共建的基站物权属性一直存在产权不清的问题，所 以三大运营商基本还是处在各自为阵的状态各方利益博弈中的共建 共享率是一个很低的水平，政策实施效果并不如意。4、铁塔公司成立对产业链的影响：运营商直接利好，其他产业影响 颇微 铁塔公司的成立对产业链影响深远：直接利好运营商，主设备商 和射频器件厂商中性，室分设备短期影响不大，长期利空，工程建设 服务商利空，电源配套厂商利好。（1）运营商：三年内有望节省 15%的建设费用 铁塔公司对运营商的直接影响就是基站铁塔建设以及配套建设 成本的减少和运营维护成本的减少， 但是同时要付出每年的租赁的成 本。按照国外的发展经验来看，运营商的成本总体是下降的。建设支 出和运营支出总体减少10%-15%左右。 我们按照这个思路以联通为例， 来测算铁塔公司的成立对联通的 影响。我们假定一个完整的4g网络需要100万个基站来覆盖，其中需 要三年建设完成，基站数和铁塔数的比例在4:1的关系（大部分城市楼宇上的基站是不需要铁塔这些设施，也难以共享的）。 ：我们预测用在铁塔及配套建设成本每年80亿左右，每 年节省的支出在8-12亿。 ：联通的通常一年这个支出在350亿，可以共享的铁塔约 在25%比例，影响这部分的opex就在87亿，每年节省的支出也就是8 个亿左右。 考虑到租赁的铁塔数量预期前三年平均每年能租赁5万个，每 年租赁费2万，成本也就是10亿。 综上所述，每年整体节省中国联通的成本减少约6-10个亿 同时我们换一种方法测算，结果基本相似。这里我们测算了下单 基站成本的减少，一年可以减少支出约 1.3 万，同样按 5 万个基站共 享的话，成本的减少约为 6.5 亿左右。第二，对弱势运营商利好显著，站址资源天然的稀缺性。三大运 营商的站址资源差异较大，中国移动的站址资源远高于其他两家。铁 塔公司的整合有效的规避了这一问题。第三，铁塔公司成立之后，明确要求盘活存量资产。三大运营商 在考虑将一定数量的电信资产注入中国通信设施服务股份有限公司。 考虑到多年的发展，基站资产折旧已经7年折旧完毕，但实际上将面 临价值重估的问题，会给运营商带来资产溢价受益。至于具体这部分 存量市场有多少目前尚无法估算。 铁塔公司来说，由于资金的成本，要想找到合适的投资方，至 少投资回报率在社会平均成本之上， 个人预计从海外的铁塔公司来看 平均为8%的话，不排除铁塔公司对外的承诺应该不会低于这个数。 当然铁塔公司前三年的经营应该是一个相对亏损状态。 （2）产业链其他行业影响：多数中性，少数偏负面影响 对于中国电信集团公司控股的中国通信服务有限公司利空。 （简称中通服）尽管根据铁塔公司设立的相关安排，铁塔公司向中通服明确：在不导致中国电信集团公司和中通服违反双方签署的不竞 争协议 的前提下， 铁塔公司在将其铁塔及铁塔相关附属设施的设计、 施工、监理及维护业务，向社会公开发包时，同等条件下优先选择中 通服。如发生存量资产注资（收购），铁塔公司各发起人与中通服签 订的代维协议继续有效。合同到期后再行发包，同等条件下优先考虑 中通服。但是，未来的竞争中市场化下，其一定是个利空。对中通服 这样的企业以前客户由三家变成了一家，自然总量的盘子会减少。但 未来如果铁塔公司注入中通服的话，中通服的价值将被暴增 对于无线设备厂商如中兴通讯、华为等以及相应的配套厂商来 说是个中性的，但是由于包括频率干扰等各种条件，未来在技术要求 上趋向更高，当然要求越高价格也越高。 对于室分系统，表面上看是个相对负面的，但是考虑室分系统 的共建共享难度比较大， 短期内对相应厂商如三维通信等应该不会有 什么大的利空，长期还是运营商在这里的支出将会下降15%-30%。 对于无线基础工程建设厂商来说可能是个相对利空，毕竟总量 工程量建设有限， 未来施工的数量的减少。 极端的假设原来要新建100 万个基站，可以共享的基站数约占25%，也就是25万个，过去的总量 300万个就下降到250万个，减少了约16% 对于其他配套如高功率电源、动力系统可能是个利好，因为承 载率是明显加大的。（3）更深远的影响：拉开运营商轻资产化的大幕，混合所有制带来 电信业的重大改革 站在大的趋势角度，电信业的改革走在了最前面，运营商的前途 将会从去资产化、混合所有制等动作进一步改革，尽最大可能去适应 这个社会发展的节奏，未来的预期将是一个逐步向好的过程。 就目前我国的基础电信投资法律体制而言， 允许以股权的形式进 入基础电信业的资本只有国有资本和外商投资， 民营资本进入基础电 信业现行法律尚未规定