广发证券发展融资融券业务的对策.doc

广发证券发展融资融券业务的对策第3章广发证券开展融资融券业务现状分析3.1公司简介广发证券股份有限公司的前身为深圳证券交易所上市公司延边公路建设股份有限公司定向回购股份暨换股吸收合并原广发证券更名后的续存公司，1991年4月9日经中国人民银行广东省分行批准而成立的单独核算经营证券业务的金融机构；1996年改制为广发证券有限责任公司；2001年整体变更为股份有限公司，是国内首批综合类证券公司，2004年12月获得创新试点资格；2010年2月9日，延边公路在广东省工商行政管理局完成工商变更登记，更名为“广发证券股份有限公司”；同年2月12日，在深证证券交易所成功上市，股票代码：000776；2011年被评为a类aa级证券公司。截至2012年12月31日，公司注册资本59.19亿元，合并报表资产总额899.76亿元，归属于母公司股东的所有者权益330.49亿元；2012年合并报表实现营业收入69.71亿元，实现利润总额26.85亿元，实现归属于母公司所有者的净利润为21.91亿元。资本实力及盈利能力在国内证券行业持续领先，总市值居国内上市证券公司前列。公司营业网点遍布全国，现有证券营业部207个，数量位列全国前三。2010年3月18日，广发证券成为第一批融资融券试点证券公司。在融资融券业务方面，广发证券追求卓越，强力打造融资融券专业团队，为客户提供全方位的业务服务。3.2融资融券业务对广发证券经营方面的影响我国证券公司长久以来都是以传统的经营模式来经营的，主要的收入多来自于佣金、理财产品、基金等交易的收入，经济业务收入占比高达70%，有时甚至能够达到85%。与此同时，由于业务较为单一，证券行业内各个公司还存在同质化竞争，尤其是近几年，大盘不景气的情形下，证券公司的利润空间更是受到挤压，而根据国外经验来看，融资融券业务的开展不仅能够改变证券公司以往的经营模式和主要业务结构，而且有利于改善证券公司的生存环境，使我国资本市场上升到一个新的台阶。由于融资融券业务引入我国之前，我国证券市场基本处于一个相对稳定成熟的阶段，除了规模和个别制度以及发展的成熟度有些差异外，我国证券公司基本都处于同一发展阶段，因此，这里选取第一批获得融资融券试点资格的证券公司之一广发23证券，作为一个典型进行研究，分析融资融券业务对我国证券公司在经营、风险控制等方面的影响及操作中存在的问题。3.2.1开辟新的盈利渠道融资融券业务引入我国之前，我国证券公司的经营模式较为单一，经济业务收入主要来源于交易手续费。2010年之前，广发证券的收入中，交易手续费占比达80%之多。引入融资融券业务后，随着这项业务稳定、成熟向上的发展，公司收入占比逐步的倾向于融资融券这一块，发展至今，广发证券旗下200多家营业部，平均计算，有50%以上的营业收入均来源于融资融券的息费收入。引进融资融券业务，一方面会大大提高交易的活跃性，为证券公司带来更多的经纪业务收入，另一方面还将给证券公司带来利息收入，拓宽其盈利渠道。根据以往国际经验给出的数据来看，融资融券作为证券公司的一项重要业务，一般能为证券公司经济业务带来25%-35%的收入，1980年在美国所有的证券公司收入中，不计其他方面的收入，仅仅是来自投资者利息的收入，就占总收入的13%，而在香港和台湾这项收入则高达经济业务总收入35%左右。虽然在我国的融资融券制度下，利息收入相对于国外可能偏低，但就目前我国融资融券业务仍处于刚刚起步阶段，融资融券交易的引入必然给证券公司提供了一个新的盈利渠道。另一方面，据查，在我国，融资融券业务的引进，会给证券市场带来约450亿元的新增资金，由于融资融券具有杠杆性的特点，在投资者进行融资融券交易时，就必然增加证券市场的交易量和佣金收入，与此同时，由于融资融券交易具有提高证券市场交易活跃性的功能，基于以上两点，就会给证券公司带来更多的经纪业务收入。除此之外，融资融券业务还能为证券公司吸引优质客户群体，由于在最初我国采用“试点先行、逐步推开”的方法来开展融资融券业务，因此，在证监会发布的证券公司融资融券业务试点管理办法后，那些符合条件的证券公司就根据自身业务能力和准备情况，向证监会提出试点申请，而证监会也是根据证券公司各个方面的标准，择优并且分批次的确定试点证券公司，这样就给争取到试点的证券公司提供了相当有利的盈利环境，不论是出于对融资融券业务的好奇还是满足自己迫切的需求，这项业务都会吸引来大量的优质客户，从而在资产等方面充实证券公司。1本部分内容参考：曹慧娟，王晓帆.融资融券业务对证券公司的影响及风险控制j.经营管理者，2010，（84）.243.2.2激活新的账户交易在经历了06年开始的牛市行情后，a股市场自07年开始步入下行通道，虽然在09年迎来一波报复性反弹，但以理性的历史角度看，终归抵不过牛熊转换的规律。在遭受“冷遇”长达六年的周期里，无数投资者仍抱有幻想的坚持着，而恰恰是这种“温水煮蛙”效应，使得大多数投资者在毫无自知中套牢。近两年，a股指数持续低迷，投资者已开始显现对市场的抱怨与诟病。在此大背景下，证券公司的经纪业务就必须面对存量客户大多是呆、死账户的现实。一方面，虽然满仓，但是由于前期损失惨重，现在已经很难再去割肉，就一直保持这种满仓的状态不操作；另一方面，由于对证券市场多半失去信心，所以也不会轻易的再投入资金，这样就导致即便是有自己看中的股票，但是既不肯卖出自己的股票，也不能再次投资买入新的股票的尴尬局面，而融资融券交易的出现，恰恰很好的解决了这一尴尬局面，投资者可以把自己现有的股票作为担保品，之后通过融入的资金来购买自己看中的股票，或者在大盘继续低迷时，融券卖出某只股票。这样，虽然投资者还是没有改变自己之前原有的持仓，但通过融资融券交易，不仅实现了自己可以交易的意愿，也为证券公司带来了佣金和息费收入，甚至出现比激活一名客户更为有效的结果。对于广发证券而言，业务开展初期，这种优势体现的还并不明显，由于业务处在试验性阶段，还没有得到绝大多数投资者的认可，但业务开展第二年，融资融券交易对这种半休眠状态的账户起到了积极的激活作用，据统计，在广发证券2011年全年开立的信用账户中，三成以上的账户处于休眠状态。无疑，融资融券业务的引入，激活了广发证券一定数量的账户，并带来了收益。3.2.3拓宽新的业务模式融资融券业务引入我国之前，我国证券公司相关的业务模式较为贫乏，多集中在证券的买卖、理财产品、基金、国债、期货等，现如今，金融市场的各种金融衍生品琳琅满目，融资融券业务的推出，给广发证券提供了一个创新的平台，正如前面所讲到，融资融券业务的引入激活了广发证券的交易账户，有了新的盈利渠道。在扩宽新的业务模式上，不仅仅指的是单一的融资融券这项交易，还可以在此基础上衍生出很多种交易方式和产品，例如约定购回、股票质押业务等，广发证券也预计于2014年正式推出个股期权业务，这些由融资融券衍生出来的新的交易品种不仅拓宽了证券公司现有的业务模式，更有一些证券公司根据自身资金、经营方式等的考虑，对特殊客户25群体，特别是资金较为雄厚的机构户，开展了以股票质押为基础的更具创新性的业务模式，这些新品种不仅增加了交易规模，为证券公司自营业务降低成本，同时也为套期保值提供了可能性，为证券公司带来一定的收入来源。3.3融资融券业务对广发证券风险控制方面的影响融资融券业务的开展，在稳定我国金融市场的前提下，给证券公司及我国证券市场带来的利好是不可估量的，然而，任何一项金融业务上的创新都有如一柄双刃剑，在融资融券为金融市场带来利好的背后，也隐藏了大量的风险，具体而言，证券公司开展融资融券业务，将带来以下几项风险。3.3.1放大公司资金流动风险现阶段，我国证券公司开展融资融券业务的资金主要来自于自有资金和依法筹集的资金，其资金一旦被客户融出，就有可能在一定的时期内都被客户占有，在广发证券现有的操作系统中，一旦投资者信用账户开立成功，广发证券就会按照投资者的审批额度，把相应的融资金额划拨到投资者的信用账户，以确保投资者在想要融资的时候，能够第一时间利用这个额度。然而，根据融资融券杠杆性的特点，它不仅可以扩大收益，也会扩大损失，在判断市场走势有误的情况下，其所带来的风险也是不可估量的，提供给投资者的资金一般要被长期占用，即便是投资者没有使用的额度，广发证券也必须真正拥有这笔资金，随时准备供投资者融入，这无疑会影响到证券公司的流动性指标、资产负债指标等一系列相关的风险控制监管指标。再者，由于广发证券从外部筹集的资金都是有期限的，等到该部分资金到期，如果出现因融资融券交易，资金还在被客户占用，或者没有新的融资渠道的情况，就会给广发证券带来流动性风险，我国融资融券交易模式不同于台湾的双轨制授信模式，可以把部分流动性风险转嫁给证券金融公司，对于单纯的依靠自身资金实力来运作融资融券交易的证券公司而言，一旦公司出现突发性业务，或者市场出现连续暴跌、平仓出现困难等现象，公司就极有可能面临损失。最后，由于融资融券业务具有放大收益的效应，在巨大利益的驱动下，证券公司可能在自身资金不足以满足交易需求、同时又缺乏合法融资渠道的条件下，采取非法措施进行融资，扩大自身经营管理的风险。对于广发证券而言，由于其规模较大，自有资金现阶段来看，足以供投资者使用，但是随着这项业务的不断扩大，投资者对资26金和证券的需求量也必然越来越大，在开展业务时，如果缺乏相应的内部控制制度和必要的信息技术系统，就有可能导致证券公司在经营管理上的风险。3.3.2增加客户信用风险由于融资融券特有的杠杆效应，对投资者的收益有放大的作用，也又可能加重投资者亏损的程度，这柄“双刃剑”放大效益的同时也必然放大风险。而对于投资者而言，最大的风险即是信用风险，投资者一方面要关注自有证券的行情走势，另一方面还要权衡融资买入的股票带来的风险，同时还得支付相应的利息。另外，相较于普通交易，融资融券交易的复杂程度较高，如果投资者对大盘走势判断正确，就可获得较大的利润，但如果判断失误或者操作不当，投资者的亏损可能比普通交易方式下更为严重，对于融资投资者而言，如果股价深跌，投资者所投入的资金甚至有可能会全部化为乌有。另一种客户信用风险大多发生在客户遭受的损失超过其保证金实施的违约行为而产生的风险。在融资交易中，证券公司将自有资金提供给客户使用，在融资交易到期时，客户有可能没有能力偿还融资负债和相关息费的支出，更有甚者，即便证券公司对其抵押的证券进行平仓，所得的资金仍不足以偿还融资款项及相关负债，这样客户信用风险就随之产生，而往往这种风险最终会转移到证券公司的身上，从而使证券公司遭受一定的损失。虽然广发证券有着严格的授信审核和较为完善的授信后跟踪程序，但是这也避免不了出现紧急行情时，投资者出现需要被强制平仓的可能性，从而增加了投资者的信用风险。如果市场行情下跌，客户到期仍不能偿还融资负债，按照试点管理办法规定，证券公司有权对其信用账户中的证券进行强制平仓，但如果被平仓的证券在之后出现大幅的反弹或平仓后短时间就出现了反弹，证券公司与客户在平仓的通知时间、平仓范围、平仓顺序、平仓时间等方面就有可能发生纠纷，甚至会引发客户提起赔偿诉讼的可能性，继而进一步放大客户的信用风险。3.3.3加剧证券公司竞争风险申请成为融资融券试点的证券公司在资产、风险控制、合规等方面有着严格的审核标准，才有资格申请，我国对证券公司开展融资融券业务实行“许可证”制度，也就是说，不是所有的证券公司都能获得这种直接融资融券的权利。近年来，我国证券公司不断发展壮大，如今全国已有各类证券公司120余家，证券营业部超过5200家，但是如此苛刻的准入条件，使得很多证券公司都望尘莫及，而27像广发证券这样实力雄厚的证券公司必然优先获得融资融券业务试点的“许可证”，广发证券，作为率先开展融资融券业务的证券公司，吸引了大量的客户，优质的客户资源迅速涌向广发证券等11家试点资格证券公司，来实现自己融资融券的需要，而那些没有取得这个“许可证”的公司将会失去大量客户资源。需要提到的是，在融资融券业务开展初期，不仅仅对证券公司成为试点公司的准入条件高，对投资者的审核也极其严格，具有较高门槛，第一条准入条件就是投资者资产不低于50万，通过这点就可以看出，大客户将从那些没有“许可证”的证券公司流向净资本雄厚的证券公司，而这些客户都是优质的客户资源，他们不仅有大额的资产量，而且也具备交易的积极性，短期来看，对于广发证券这种资金和实力都较为雄厚的证券公司而言，带来的优势较为明显，同时，融资融券业务的开闸将加速证券公司的分化，获得试点资格的创新类证券公司的经济业务将具备很大的优势，这样的情形势必造成证券公司之间强者恒强、弱者更弱的竞争局面。3.4融资融券业务存在的问题2010年3月至今，我国融资融券业务一直在不断的探索和革新中前进，在给证券公司带来收益、活跃市场等方面得到了肯定。然而，在开展这项业务的过程中，也暴露出了一系列的问题，随着广发证券在这项业务上面政策和规定的不断更新，许多频繁出现的问题，在近几年的业务发展中得到了解决，但仍有一些问题，有待我们进一步探讨，并加以完善。3.4.1非投资者意愿偿还负债问题所谓非投资者意愿偿还负债，即指在投资者不愿意偿还负债的前提下，强迫投资者偿还负债，或者不能按照投资者的意愿偿还相应的负债的情况，一般在负债到期或维持担保比例过低的情形下，会出现这种强制平仓的现象。这个问题从证券公司开展融资融券业务至今，一直是一项未能圆满解决的问题。业务开展初期，融资融券交易机制中，负债偿还的顺序是按照“先进先出”的原则，举一个例子，一名投资者按照时间先后的顺序分别融资买入证券a、证券b和证券c，那么当他在信用账户中，卖出自己作为担保品的证券时，卖券所得的金额就会第一时间偿还证券a的负债，如果现金额度不充足，就能偿还多少就偿还多少，如果充足并有剩余，就继续偿还下一只，也就是证券b的负债。这种系统设置的自动偿还负债模28式引来众多投资者的不满，因为有一部分的投资者卖出担保品的初衷并不是偿还负债，而是为了买入别只证券或者提取现金，而系统这样直接偿还负债，使得客户陷入了证券买卖的车轮战中；另一种情况就是，即便投资者想要偿还负债，但他有可能想先偿还后融资买入的证券，例如证券b或c，但系统只能从证券a开始偿还，因此，大部分投资者对这种系统自动偿还负债表示不理解和不满。广发证券很快意识到，这种系统自动默认还款方式是行不通的，因此，2012年融资融券系统升级时，把这种偿还负债的模式做了变更，具体的操作方式为：如果一名投资者买入了证券a、证券b和证券c，与此同时，投资者划转到信用账户，作为担保品的证券里面有证券b，这个时候，投资者卖出担保品证券b，系统就会像之前一样，按照负债产生时间的先后顺序，逐一的进行还款；但是如果投资者卖出的是证券a、b、c之外的证券，那么卖券所得的这部分资金就会一直保留在投资者的账户里，系统不做任何处置。这种革新后的模式较比之前的模式有了一定的提高，稍稍缓解了投资者在偿还负债方面的不满情绪，但是具体而言，这种操作模式变更的还不够彻底，因此，如果能够在技术条件允许的范围内，再做出一定的调整，方便投资者，将会更进一步提升投资者的满意度。3.4.2券源不足问题开展融资融券业务时，融资这一部分，证券公司都是利用自己的自有资金来满足投资者的需求的，融资交易暂且不提，因为就目前市场行情和投资者的热情而言，证券公司的自有资金足以满足投资者的需求。对于融券交易而言，证券公司和投资者存在天然的矛盾关系，因为在证券公司所能够融到的股票，只能是证券公司自营买入的品种，而投资者要卖出的，正是证券公司买入并且愿意长期持有的。行情不好的时候，证券公司把证券融给那些投资者，就意味着自己需要承担股票下跌的损失，这使得投资者利益与证券公司的利益在本质上处于矛盾冲突中，证券公司自然也没有积极性做大这部分高风险的业务。广发证券在尽可能扩融的前提下，可供投资者融券卖出的证券现有700余只，都是广发证券自营买入的品种，虽然品种上照原来要多出3倍，但数量上仍不尽如人意，这对投资者也是一个很大的考验，因为融券现状反应出的问题是，投资者若想通过融券交易来实现盈利，他不仅需要对这只股票的走势有一个相对准确的预判，下手还必29须得快，因为一旦一只股票呈现出一个较为明显的下跌信号，有经验的投资者就会马上注意到这只股票，并且融券卖出，而广发证券700多只可供融券的品种，不是每一只都保证有充足的券源供投资者融出，这样，下手晚的投资者就注定融不到证券，广发证券某营业部融资融券专员就反映道，2013年6月24日，大盘下跌较为严重，当日，该专员就接到无数通无法融券的投诉电话，一开始还以为是交易系统出现了问题，等到去检查时，才发现是由于券源数量有限，早都已经被融没了，结果导致较为严重的投资者不满情绪。在一项调查统计中显示，某证券公司融券标的里的证券，有50%以上是极少参与到融券交易，甚至是一次没被融券卖出过的品种，而这种类型的证券，却一直在融券标的列表中。上述情况严重的反映出证券公司在融券交易方面效率较低的一个表现，长此以往，将阻碍市场的运作机制，降低市场的有效性，并增加投资者的不满情绪。3.4.3证券公司之间不正当竞争问题我国融资融券业务开展初期，试点证券公司的审核是极其严格的，截止2010年11月25日，仅有25家证券公司分批获得试点资格，开展此项业务。严格的审核制度只能允许一小部分证券公司“获此殊荣”，这势必导致优质的客户资源从其他没有“许可证”的证券公司流向这一小部分证券公司，这就引发了证券公司之间的第一场竞争。在最初开展融资融券业务时，仅有国泰君安、中信、国信、海通、光大和广发六家证券公司享有开通这项业务的资格，但由于融资融券业务刚刚起步，大量优质客户资源涌向这六家证券公司，在保证融资融券业务能够在试点期间稳妥有序的开展的前提下，这几家证券公司并不会出现较为明显的竞争，基本都是自顾自，确保这项业务顺利开展的阶段。等到试点证券公司逐步扩展到25家的时候，证券公司的竞争愈加明显，因为大家同时具备开通这项业务的资格，除了靠之前较好的声誉来吸引优质投资者之外，证券公司还需要在如何“吸引”高端客户上面下一番功夫，这就导致有许多家证券公司打出“开户免费”、“开户即送神秘礼品”等一系列代表市场竞争的口号。然而，上述竞争其实并不算激烈，因为相较于我国120余家证券公司的规模，这25家证券公司仅占有1/6的席位，这种所谓的竞争也仅限于这25家证券公司之间的竞争，并且在证监局三令五申，严格的监管下，作为前几批申请成为试点的证券公司，是不敢有太大的举动的。但一花独放不是春，融资融券业务在前期试点期间取得预期效果之后，必然要逐步放大规模、放宽条件，使大多数的证券公司都能有资格并有机30会开展这项业务，从而也起到平衡证券市场，打破强者恒强的尴尬局面。在逐步增加试点证券公司的同时，证监会也随之降低了投资者的准入门槛，2013年3月，证监会发布取消窗口指导意见的消息，把投资者开户门槛由之前的“50万资产和18个月的交易经验”，降低到只需“20万资产和6个月的交易经验”，这项规定使得我国相当一部分投资者享有开通融资融券业务的资格。投资者需求不断增加，获得开展融资融券业务“许可证”的证券公司也逐步增多，窗口指导意见的放宽起到了既满足投资者融资融券的需求，又为证券公司开辟了新的盈利渠道的效果，但与此同时，也纵容了证券公司之间不正当竞争的行为。随后获得“许可证”的这些证券公司，虽然现在也具备了开展融资融券业务的资格，但是证券市场中，优质客户资源已所剩无几，这些证券公司必将不满足于现有的客户资源，作为一群“后起之秀”，为了能够在这个大的金融市场里继续摸爬滚打、占有一席之地，打一场漂亮的“收复失地”之仗，夺回之前失去的优质客户资源是他们必然的选择，但是此时的投资者也是经历过了一定的风风雨雨、处变不惊，小恩小惠已经不足以打动他们的心，让其为之转户，这些“后起之秀”就需要另辟蹊径，找到行之有效的方式来吸引客户。一些证券公司开始采取较为“实惠”的购物卡，还有一些采用的“亲情攻略”，找关系托朋友去转户，在这些方法和手段起到一定效果之后，先前那些坐拥优质资源的证券公司开始警觉，不能继续这样坐以待毙，他们也开始采取反攻，来守住自己的饭碗。在“一边使劲拽，一边强制留”的局面持续很久后，证券公司意识到，这样耗下去，只能换来客户两边通吃，但最终还未必能获得这个资源的结果，有的甚至是即便得到了这个客户资源，但在客户身上耗费的人力、物力和财力已经远远超过了这个客户所能给出的“贡献度”，这种得不偿失的结果给诸多证券公司敲响了警钟，他们又开始寻找其他能够“双赢”的途径。2013年3月份，证监会窗口指导意见放宽后，许多权利都下放到了证券公司，证券公司可以根据自身情况，小举动的放宽相应的政策与规定，这顿时给那些苦在竞争之中不找到头绪的证券公司点亮“一盏明灯”，一些证券公司抓住这个机会钻空子，不再把视线完全放在那些高端客户的身上，而是想到了拓展中低端客户的手法，即再度降低融资融券业务开户的门槛，把开户资金私自下调到15万甚至10万，有的甚至对交易时间不做要求，这一举措就给了那些规模较大的，一贯严于律己、重视合规的证券公司强有力的打击，为了满足自己融资融券的需求，资金量小并且有融资融券意愿的客户很快就转向这些不合规的小的证券公司，而对于这些流失的客户，规模大的证券公司在合规和监管等各方面压力下，既不能强行把不符合条件的客户变成符合条件的，也不能无视政策规定，违反合规要求，破格为客户开户，无奈之下，便流失了大量的中低端客户资源。这种不正当市场竞争现已成为一个较为普遍的现象，如果监管部门继续采取放任自流，必将扰乱市场秩序，产生负面影响。3.4.4投资者教育问题融资融券业务持续健康的发展中，投资者扮演着十分重要的角色，一个新业务的稳步开展，和投资者的总体素质水平是息息相关的，因此，在开展并发展这项业务的同时，证券公司应该更加重视投资者教育这一方面的内容。谈及投资者教育，大多证券公司都会采用投资手册、宣传海报和投资报告会等方式对新业务进行宣传和普及。业务开展初期，广发证券都会通过知识宣传手册和公司的宣传动画来对融资融券业务知识进行普及，内容多是些对融资融券相关概念的解释，诠释这项业务的特点、功能，对这项业务的风险揭示和操作流程，外加一些信用帐户开立的条件等，前期这些工作都是为了吸引并且更好的服务于投资者，使投资者了解这项业务并参与到其中。在以上这些前期工作都完成后，往往很多证券公司就忽略了后期的投资者教育工作，证券公司基本的做法就是，在政策法规、标的证券、利率或者折算率等有变动的时候，给投资者发送相关短信息或者通过电话回访等方式进行通知，往往在潜在客户已经升级为融资融券客户后，证券公司就忽视了投资者教育这一方面内容，在融资融券交易操作中，没有起到正确引导投资者的义务，投资者由于一贯做多心态较难调整，近几年a股不景气的情况下，导致越是进行融资操作的投资者，损失越是惨重，从而使投资者失去投资的热情，缩减交易量，同时这也对证券公司造成了不小的影响。投资者教育工作一直是证券公司应当重视的一个环节，较好的服务于客户，并能正确的引导客户进行理性投资，才能达到长期双赢的稳定局面。第4章广发证券发展融资融券业务内外部环境分析4.1广发证券开展融资融券业务的条件根据中国证券监督管理委员会于2006年6月30日公布的证券公司融资融券业务管理办法规定的内容，证券公司开展融资融券业务试点必须经由证监会批准，未经批准，任何证券公司不得向客户融资融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。中国证监会受理证券公司的试点申请，始终按照试点管理办法规定的条件和程序，对申请人的财务状况、内控水平、合规经营情况等进行常规审核，严格按照标准选择试点公司，判断标准是客观的，评审程序是公正的，最后做出的许可决定也是公正、公平、公开的，证监会也一直本着合格一家推一家的原则，不断的扩充融资融券试点证券公司。需要说明的是，试点管理办法特别要求，申请试点的证券公司，其客户交易结算资金第三方存管方案应当已经中国证监会认可，并且已对实施进度做出明确安排，同时规定，证券公司只能向交易结算资金已经纳入第三方存管的客户进行融资融券。除了以上这些原则性要求，试点管理办法规定，证券公司申请融资融券业务试点，应当具备下列条件：（一）经营证券经济业务已满3年，且已被中国证券业协会评审为创新试点类证券公司；（二）公司治理减去那，内部控制有效，能有效识别、控制和防范业务经营风险和内部管理风险；（三）公司及其董事、监事、高级管理人员最近2年内为因违法违规经营受到行政处罚和刑事处罚，且不存在因涉嫌违法违规正被证监会立案调查或者正处于整改期间的情形；（四）财务状况良好，最近2年各项风险控制指标持续符合规定，最近6个月净资本均在12亿元以上；（五）客户资产安全、完整，客户交易结算资金第三方存管方案已经证监会认可，且已对实施进度做出明确安排；（六）已完成交易、清算、客户账户和风险监控的集中管理，对历史遗留的不规范账户已设定标识并集中监控；（七）已制定切实可行的融资融券业务试点实施方案和内部管理制度，具备开展融资融券业务试点所需的专业人员、技术系统、资金和证券。4.2广发证券融资融券业务的swot分析现以广发证券股份有限公司为分析标的，用swot分析方法对该公司开展融资融券业务进行具体分析。但由于数据资源有限，现仅就2012年的数据进行分析。4.2.1优势分析（strength）（一）公司具有合理的股权结构和完善的法人治理截止2012年年底，公司前三大股东辽宁成大、吉林敖东和中山公用（均为上市公司）的持股比例分别为21.12%、21.03%、11.60%，公司已经形成较为稳定的股权结构；合理的股权结构安排为建立有效的法人治理奠定了良好基础。按照现代企业制度的要求，公司建立了由股东大会、董事会、监事会和经营管理层组成的法人治理结构和相应的运行机制。公司的经营决策体系科学，重大事项均采用严格的集体决策机制。公司各项业务的经营决策均严格按照规定的审核流程执行，各个环节根据赋予的职责进行专业判断、审核把关和风险控制。（二）良好的企业文化和稳定的经营管理团队公司始终秉持“知识图强、求实创新”的核心价值观，通过“稳健经营、规范管理”，谋求持续、健康、稳定的发展。良好的企业文化提高了公司的凝聚力和向心力。公司的经营管理团队和业务骨干队伍的稳定，大大增强了客户的信心和各项业务的连续性、稳定性。（三）具备较强的创新能力公司注重创新业务对业务发展、利润贡献的重要性，一直致力于各项业务的创新，并取得了良好的效果。2010年，公司取得融资融券业务资格，成为证监会规定的首批申请试点的证券公司，2010年3月18日广发证券股份有限公司被证监会核准为首批融资融券业务试点公司之一。此外，公司注重衍生产品业务与融资融券业务相结合，实施融券对冲策略，使得公司的可融券品种大幅度增加，极大提高了公司融资融券业务对客户的吸引力和市场竞争力。（四）财务状况良好2012年底，公司总资产为899.76亿元，比上年末增加17.14%。公司其他资产年末月为58.85亿元，比上年末增加了26.52亿元，主要是由于融资融券业务发展良好，报告期内，融资融券客户累计开户数量超过25000户，期末，公司融资融券余额51.89亿元，同比增长94.19%，年末融出资金余额为49.82亿元，比年初增加了23.61亿元，实现业务利息净收入52.60亿元，市场占有率为5.79%，行业外排名第七位（数据来源：公司统计，wind，2013），各项资产的风险较小，变现能力较强，流动性充裕。由下面图表可见，2012年全年，融资融券业务成为公司创新业务中收入占比最高的一项业务，同时也是除信德收入外，较2011年收入增幅最大的一项业务。2013年，融资融券业务爆发式增长，规模迅速从895亿元增长至3465亿元，业务利息收入184.62亿元，增长2.51倍，上述经营数据充分体现出公司对这项业务的重视，以及广发证券融资融券业务稳步上升的态势。（五）营业网点遍布全国截至2012年12月31日，公司共有分公司16家、证券营业部207家、营业网点分布于中国大陆27个省、直辖市、自治区，覆盖了中国经济比较发达的珠三角、长三角、胶东半岛、环渤海地区，形成了覆盖全国的经纪业务网络体系，这些地区经济发展迅速、资金充裕，为公司营业网点取得良好经济效益提供了充足的客户资源保障。（六）风险管理措施完善广发证券自成立以来就把“稳健经营、规范管理”作为自身的经营理念，建立并36完善了内部控制体系，合规管理体系和动态的风险控制指标监管体系，实行“董事会（风险管理委员会）公司经营班子（风险控制委员会）公司中后台管理职能部门各级业务部门”的司机风险管理组织体系；在运作机制层面，公司经营管理层专门设立了创新业务委员会，从财力、人力等各方面对创新业务给予前瞻性、战略性的投入和支持；在合法合规、风险控制层面，公司合规部门、风控部门提早参与、提早了解，在创新业务风险可控的前提下尽早布局，确保公司经营在风险可测、可控、可承受的范围内展开，为公司创新业务发展作保障。4.2.2劣势分析(weakness)（一）资金实力后劲不足证券行业的转型和创新，资本消耗型业务扩张的趋势日益明显，两融和股票质押融资业务对证券公司收入相对较高，而资本中介业务已经受到净资本规模的制约。随着证券公司上市的重启，国资背景的证券公司将加快并购整合，包括银河、国泰君安、申银万国、国信、东方等证券公司可能对广发证券造成直接冲击，资本实力后劲不足将成为广发证券在未来两三年以至更长时间的一个劣势。（二）客户服务覆盖率较低相对于融资融券业务排名在前的海通、申银万国等证券公司，广发证券在优质客户资源和机构客户上面有一定的欠缺，在客户分级方面，客户服务体系和产品评价体系仍处于较为初级的阶段，尤其针对富裕人群提供财务规划和组合投资配置的能力不足，客户服务的面依然比较窄，基于我国南、北方的差异，尤其是尚未覆盖至相关业务线的企业客户、机构客户，而且市场拓展、客户服务体系还很薄弱和不完整，市场能力的不足对业务发展构成巨大的瓶颈。4.2.3机遇分析(opportunity）（一）公司制定五年（2011-2015年）发展战略面对当前证券行业创新发展的新阶段，追求规模增长、业务模式创新、综合实力提升将成为证券公司的核心发展主题，公司将紧紧把握行业变革的历史机遇，加快传统业务的转型，建立起创新业务的领先优势，推动公司发展迈上新的历史台阶。坚持以客户为中心的经营理念，努力转变增长模式，不断增强创新能力，持续优化业务结构，力争成为富有创新精神、具有国际竞争力、为客户提供综合金融服务的中国领先证券金融集团，注重内涵与外延式增长并举，在稳固传统优势基础上，通过经营模式37与产品的创新引领战略、一体化的内外协同战略、集团化的金融服务战略以及国际化战略等，实现传统低价值的通道服务模式向提供更高价值的综合、一体化以及国际化的金融服务模式转变。依托公司较强的经济业务实力，拓展融资融券业务，重点建立高效的业务运营平台和机制，扩大业务规模，提高客户的渗透率，使其成为公司未来利润增长的重要来源之一。（二）稳健的货币政策有利于股市向好国家发改委课题组的研究，在稳健的货币政策和积极的财政政策的政策组合下，作为推进落实三中全会决定的第一年，改革政策红利的逐步释放，2014年中国经济有望实现7.8%的增长。中央经济工作会议指出，2014年必须实施积极的财政政策和稳健的货币政策。适度宽松的货币政策可以有效增加市场的货币资金供应量，提高投资者对证券的需求量，有利于股市向好发展，客观上也推动了证券公司的传统和创新业务收入的增加。（三）改革带来业务机会中国宏观经济已经转入中速增长的新周期，gdp增长目标开始淡化，强调经济发展的质量和效益。对于证券业，2012年是创新元年，经过2013年的观念深化和创新业务市场培育，2014年将正式进入新周期。改革红利加速释放、行业外并购活跃、创新常态化、经营综合化成为新周期的突出特点。在新周期，资本实力、投研实力、销售能力、机构客户资源以及整合各业务线，提升对客户综合服务的创新能力将成为证券公司的核心竞争要素。十八届三中全会通过关于全面深化改革若干重大问题的决定，这是未来中国十年改革的纲领性规划，其中最重要的是“使市场在资源配置中起决定性作用”。决定明确指出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”，从中可以看出，资本市场获得的发展机遇最为显著。4.2.4威胁分析(threat)（一）资本规模相对较小在融资融券业务的开展与拓展方面，2013年广发证券位列第七名，相较于排在前几位的证券公司，公司在资本规模和融资渠道方面较显薄弱，尤其是和国际证券公司相比较，无论是在资本规模上，还是在总体竞争力上都逊色很多，面对巨大的市场风险抵抗力有待提高。公司的五年计划中，有提高自身能力与素质，向国际并轨的计划，这就需要公司扩充资本规模，拓宽融资渠道。（二）风险管理能力有待提高随着证券公司创新业务的不断推出，金融环境日新月异，信息科技发展突飞猛进，这势必将证券公司置于越来越复杂的风险环境中，从而使证券公司在风险的识别、衡量和控制上难度越来越大。如何才能有效化解或规避风险成为证券公司不得不面对的紧迫的课题，同时它也对证券公司的风险管理控制部门提出了更高的要求。第5章广发证券发展融资融券业务的对策建议5.1减少资金流动性风险流动性风险是指公司在履行与金融负债相关义务时，无法以合理成本及时获得充足资金的风险。资金流动性风险一直被列在证券公司开展融资融券业务的首要风险，减少资金流动性风险就成为证券公司防范风险的重中之重，资金流动性风险的防范有多种途径，提高折价比率、提高仓位或选择后续资金充足、诚信好的客户都能在风险防范上起到积极的作用，证券公司一般可通过资金和市场两个层面来防范流动性风险。5.1.1资金风险防范对于制定融资融券业务的操作制度和业务流程方面，证监会有着较为明确的规定，证券公司应该严格遵守，以此来防范业务操作风险。根据目前我国证券公司的现状，可以看出货币资产比例要远远高于证券资产比例，而可以作为融券业务的标的证券更是少之又少，根据规定，只有“可供出售金融资产”科目下的标的证券才能参与融券业务，这就更加限制了融券标的的范围，导致我国融券业务达不到一定的规模。但从国外成熟市场的经验分析来看，由于投资者习惯性做多的心理，普遍情况也是融资规模远远超过融券规模。因此，在我国证券公司融资业务已小有规模的前提下，为提高自身的资本比重，尽力扩大自身融资范围对证券公司而言仍很重要。上市融资是证券公司解决自身资金不足的首选方式，目前我国实现上市融资的证券公司屈指可数，绝大部分证券公司仍无法达到上市标准，这就不利于以后我国和国外同行业之间的竞争，证券公司应积极的争取上市融资的机会，除此之外，证券公司之间还可以进行战略性合并重组，借此来提高自身的净资本值。5.1.2市场风险防范市场风险是指因市场的波动，而导致的证券公司融资融券业务的投入回报率降低甚至亏损的可能性。市场系统性因素（利率、商品价格、汇率、国际国内宏观经济状况等因素）的波动变化会引起市场风险。证券公司的经营状况紧紧依附与证券市场景气程度，其行情受宏观调控政策、汇率、利率、投资者心理、行业发展状况等多种因素共同影响。融资融券业务的市场风险主要包括：担保品价格下跌的风险、融出证券1本部分内容参考：李涓.谈谈融资融券业务的风险控制j.管理观察，2009，（07）：78.40剧烈波动的风险。在融资融券交易中，投资者提交自有证券作为担保品后，证券公司按照可充抵保证金的价值向投资者提供融资或融券，如果保证金大幅度下跌，投资者信用账户就面临无法达到维持担保比例的要求的情况；融券交易中，投资者和证券公司处于天然的矛盾体状态，如果证券大幅度上涨，客户就可能无法及时购回同等数量的证券归还给证券公司，证券公司享受不到自有证券上涨带来的收益；如果证券剧烈贬值，投资者可以获得可观的盈利，证券公司则因无法及时出售该证券，遭受证券贬值所带来的损失，由此可见，无论融出的证券涨跌与否，证券公司都面临着无法估量的风险，这就需要监管部门加以权衡。融资融券业务在国外证券交易中，已经是一种相当成熟的交易制度，虽然融资融券业务正式引入我国证券市场已有近4年的时间，这项业务对证券公司也已经处于普遍放开的状态，但作为监管部门，证监会仍应该仔细权衡证券公司自有资金数量和其风险承受的能力。融资融券业务较为显著的一个特点就是放大收益的同时也放大了风险，证券公司为投资者提供融资融券的服务，不仅可以获利利息费用的收入，还可以获得相当高的交易佣金，高额的利润有可能促使证券公司扩大融资融券业务规模，但同时，更大的客户风险、资金流动风险和管理风险等也随之而来，资金实力雄厚的证券公司有可能承受得住这种成倍放大的风险，但随着业务规模的扩大，有存在最终无法承受的可能性，为了降低市场风险对证券公司和市场主体的影响，完善法规、提高市场风险的可预测度和透明度等措施来加强市场主体的抗风险能力，对降低市场风险、维护金融市场的稳定起到至关重要的作用。5.1.3充分发挥证券金融公司职能我国证券金融公司成立于2011年10月28日，注册资本75亿元人民币，是政府设立的不以营利为目的公司，证券金融公司在提供转融通服务之外，还将肩负对融资融券业务运行情况的监控，监督等职能。经中国证监会批准，中国证券金融公司2012年8月27日发布转融通业务规则和融资融券业务统计与监控规则，沪深交易所和中登公司也发布了转融通业务配套细则，标志着转融通试点实质启动。虽然同日本、台湾一样，我国也设立了证券金融公司，但从其试点至今，并没有取得预期的效果，按照最初的规定，我国证券公司开展融资融券业务，只能利用其自有资金和证券，我国现阶段证券公司的自有资产能够满足投资者的需求，证券金融公41司也没能充分发挥其职能。我国应重点发展证券金融公司，主要有以下几方面积极作用：首先，证券金融公司的成立能够成为银行和证券公司之间的纽带，通过转融通业务连接资金的供给方和需求方，这使融资融券活动的传递链单一化，能有效弥补证券公司现有渠道有效程度不足问题；其次，专业性的证券金融公司能及时掌握整个市场融资融券情况，便于实施有效监管，它在提供服务时将履行严格的自律准则，降低风险和防范不规范行为的发生，同时作为中间的一个节点，证券金融公司还可以分担一部分从证券公司到银行的金融风险；最后，证券金融公司可以对贷款的对象和用途进行严格的监控，降低银行直接向证券公司发放贷款的风险，证券金融公司信用高于证券公司，可以保证贷款和利息收入的稳定性，大大消除银行的顾虑同时也能增强整个社会对证券公司融资融券业务安全性的信心，从而有力的扩大证券公司的融资融券渠道。根据我国证券金融公司发展的现状，建议证券金融公司能够积极的登上转融通的舞台，充分发挥其职能，进一步促进我国融资融券业务的发展。5.2降低客户信用风险信用风险主要是指由于交易对手、投资者、中介机构或其他与公司又业务往来的机构不能或不愿履行合约承诺，而致使公司遭受损失的可能性。普通证券交易不存在客户信用风险一说，因为投资者完全是利用自己的资金来进行操作，但融资融券交易机制的引入，使证券公司必须重视客户信用上可能存在的风险，通过授信前审核和授信后追踪等方式，对这种风险加以控制。5.2.1授信前审核虽然我国证券公司开展融资融券业务已有一段时间，但在对客户资质上面的审查，不应有丝毫的松懈，这项业务越普及，参与融资融券的客户越多，越应该加强这类客户的管理，从而降低信用风险。信用账户开立之前，证券公司都要与客户签订相关的合同、协议书还有风险揭示书等，要对双方的权利和义务都做出清晰的界定。融资融券业务开展初期，根据证监会等监管部门有关规定的要求，证券公司对投资者授信前的审核是十分严格的，这不仅仅体现在较高的开户门槛，还需要投资者去当地的人民银行打印无不良信用记录证1本部分内容参考：李涓.谈谈融资融券业务的风险控制j.管理观察，2009，（07）：79.42明，在证券公司提供投资者的历史交割单后，再对投资者进行问卷调查，根据最后投资者的分数再给出是否开户的建议，并把分数由高到低划分为a、bbb、bb、b、c五个档次，并根据这五个不同的档次，授予投资者不等的额度，同等担保品的情况下，级别越高，授信额度越高，低于60分的不予受理其开户申请。2012年3月份，随着融资融券业务开展的普及，在证监会取消窗口指导意见之后，证券公司也逐步放宽了对投资者授信前的审核，取消了必须出具人民银行的信用证明，但开户之前对投资者进行风险揭示和问卷调查这一点，证券公司依旧保持着谨慎、严格的作风，并且在今后的发展中，即便条件进一步放宽，证券公司在授信前投资者审核这一方面也不应有任何的松懈，时刻应以降低客户信用风险为核心，稳定、持续的开展融资