三网融合实质推进行业闪现投资机会报告要点：1、广电取.doc

三网融合实质推进，行业闪现投资机会三网融合实质推进，行业闪现投资机会 报告要点：报告要点： 1、 广电取得了 广电取得了 IPTV 的关键性胜利。 的关键性胜利。本次三网融合协调小组的会议通过的第 6 套试点方案明确 了广电负责 IPTV 集成播控平台建设管理，包括 EPG 计费管理、通过有线网开展完整的互联 网接入、数据传送及 IP 电话业务。 2、 三网融合带来业务融合机会。三网融合带来业务融合机会。包括内容和渠道融合，内容和渠道的融合，例如移动多媒体广 播电视（TD-CMMB）、IPTV、有线互联网等业务；不同渠道的融合，例如有线宽带业务。 3、 带宽限制和监管融合或成为三网融合发展瓶颈。带宽限制和监管融合或成为三网融合发展瓶颈。有线网和电信网均面临网络发展的重大课题， 都将向着下一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，最终目标都是光纤到户 FTTH。预计未来三年， 多数运营商网络将进入 20-100M 的超宽带时代而这需要大量的资金投入。另一方面，设立融 合管制机构，实行网络统一监管是三网融合突破的基础。国内由于利益和政策障碍，迟迟无法 取得监管突破。这需要政府的支持和统一领导，尽快解决限制三网融合发展的瓶颈问题。 4、 三网融合推动有线网络、电信、内容产业、通信设备行业和终端设备制造业发展。三网融合推动有线网络、电信、内容产业、通信设备行业和终端设备制造业发展。有线网络 的盈利模式将从网络使用费向服务内容收费转变，将进入宽带接入和语音市场，新的盈利模式 和新业务将会为国内有线网络公司带来 ARPU 的大提升；对于电信行业来说，即便是在三网 融合完成后，固网运营商在宽带接入市场的主导地位将延续；内容产业方面，影视、动漫市场 存在巨大提升空间；有线和电信都将大规模建设宽带，通讯设备生产商直接受益，面临大好机 会；电视、手机等终端设备更新换代加快促进终端制造商发展。 5、 投资策略：投资策略：总体来说，我们中长期非常看好具有向内容运营商过渡的有线运营商和内容提供 中长期非常看好具有向内容运营商过渡的有线运营商和内容提供 商商，包括歌华有线、天威视讯、华谊兄弟、奥飞动漫歌华有线、天威视讯、华谊兄弟、奥飞动漫等；而中短期内我们重点关注通讯设备短期内我们重点关注通讯设备 提供商，提供商，特别是 IPTV 机顶盒，同洲电子、金亚科技同洲电子、金亚科技；其次，由于三网融合对网络建设，特别 是有线厂商的网络建设提出了新的需求，我们也看好相应的光通信设备厂商，包括中兴通讯、中兴通讯、 亨通光电亨通光电等。以及生产 LCD 彩电等终端设备的设备制造商，包括海信电器、创维数码海信电器、创维数码等。 一、三网融合重大事件点评和政策回顾一、三网融合重大事件点评和政策回顾 1、广电取得了 、广电取得了 IPTV 的关键性胜利的关键性胜利 根据媒体报道，三网融合试点方案得到国家三网融合领导小组的认可，根据领导小组的实施 1 / 9 意见，该方案将在 6 月 15 号之前向各地征集试点城市实施方案，在 6 月 28 号开始实施。最终 的方案明确广电将负责 IPTV(网络电视)集成播控平台建设管理，包括 EPG 计费管理、通过有线 网开展完整的互联网接入。这符合三网融合长期以来的政策理念：非对称双向进入和先试点后推 广。 非对称双向进入。非对称双向进入。最终获通过的三网融合试点方案，允许有线运营商可以经营全部的增值电 信业务，还允许进入部分基础电信业务；对于电信运营商来说，允许从事部分有线节目制作和传 输，仍无法涉足内容集成和播出环节。这符合中国目前的现实情况，有线与电信实力相差悬殊， 尚不具备对等进入的条件；同时也符合国际惯例，英国和美国同样经历了“互不准入-非对称进 入-对称进入”三个阶段，保护有线网络，鼓励竞争，预防垄断。 图表图表 1、2008 年运营商收入、用户数和年运营商收入、用户数和 APRU 比较比较 2008年收入（亿元） 用户数（亿）每月 ARPU（元） 有线网络369.51.6419 电信运营商8139.9固定电话 3.440 移动电话 6.443-83 宽带 0.8370-80 先试点后推广。先试点后推广。除了遵循中国改革惯例外，中国有线的现实差异性较大（区域分割和双向化 不足等），尚不具备全国推进三网融合的条件；同时，三网融合配套相关的技术标准、立法工作 和监管模式等问题也尚未有定论，采取先试点后推广的方式推进三网融合，不仅为广电预留一定 的保护期，也为建立适合中国国情的三网融合体系提供依据。 2、三网融合概念解读、三网融合概念解读 三网融合，指的是电信网、互联网和有线电视网三大网络，通过技术改造，能够同时提供语 音、数据视频等综合多媒体的通信业务。 所谓三网融合，是一种广义的、社会化的说法，在现阶段它并不意味着电信网、计算机网和 有线电视网三大网络的物理合一，而主要是指业务应用的融合。三大网络通过技术改造，能够提 供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务，老百姓通过一张网络可以完成上网、看电视、 打电话等几乎所有的日常信息处理。 图表图表 2、三网融合前后市场变化情况、三网融合前后市场变化情况 阶段阶段网络网络运营商运营商市场市场技术技术业务业务监管监管 三网三网 融合融合 前前 有线网 络 各地有线 电视运营 商 封闭市场单向传输为主广播电视 制作、传 输 广电总局 电信网 络 三大运营 商 国资为主、外 资民营参与增 值电信服务 双向传输基础、增 值电信业 务 国资委、工信部 互联网 络 多内容提 供商和服 务提供商 开放市场依附运营商提供业务应用多样化根据业务分不用部门监管 2 / 9 三网三网 融合融合 后后 网络统 筹规划 共建 各运营商 将优势劣 汰 多元化细分市 场将增加 有线电视网络数字化和双向化升级， 电信宽带网络建设将推进城镇光纤 到户，扩大农村地区覆盖范围 互相渗透 进入 适应三网融合的体制机制和职 责清晰、协调顺畅、决策科学、 管理高效的新型监管体系 图表图表 3、三网融合六年两阶段、三网融合六年两阶段 两阶段两阶段阶段性任务阶段性任务 2010-2012 试点阶段试点阶段 1、以推进广电和电信业务双向阶段性进入为重点，选择有条件的地区开展试点，不断扩大试点广度和范围； 2、加快电信网、广播电视网、互联网升级改造，加快培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司，初步形成适度 竞争的产业格局； 3、探索建立分工明确、行为规范、运转协调、协同高效的工作机制，调整完善网络规划建设、基础设施共建共享、 业务规划发展、网络信息安全和广播电视安全播出、用户权益保护等管理体系，基本形成保障三网融合规范有序开展 的政策体系和机制。 2013-2015 推广阶段推广阶段 1、自主创新技术研发和产业化取得突破性进展，掌握一批核心技术，宽带通信网、数字电视网、下一代互联网的网 络承载能力进一步提升； 2、网络信息资源、文化内容产品得到充分开发利用，融合业务应用更普及，适度竞争的网络产业格局基本形成； 3、适应三网融合的体制机制基本建立，相关法律法规基本健全，职责清晰、协调顺畅、决策科学、管理高效的新型 监管体系基本形成； 4、网络信息安全和文化安全监管机制不断完善，安全保障能力显著提高。 三网融合是我们国家提出的一种战略，特别是对于发展国家现代服务业来讲，三网融合对于 支撑信息流、影响物流都是有极端重要的意义。而且三网融合对于优化产业结构，转变经济增长 方式都有巨大的促进作用。特别是在金融危机之后，“中国制造”的含金量必须进一步提高。要 想提高含金量，很重要的一个因素是需要把我们现在的产业链、创新链和价值链得到足够的延长。 三网融合的战略是站在这样的层面来看，对于全面带动国家经济的发展，实现经济增长方式的转 变，实现产业结构的优化调整，起到了一个引领、牵引需求、制造需求、提供发展空间的意义。 图表图表 4、中国三网融合历史相关政策、中国三网融合历史相关政策 时间时间发文发文对象对象政策政策主要内容主要内容 1998.03国务院 办公厅 有线网印发国家广播电影电视总 局职能配置内设机构和人员 编制规定的通知 将原广播电影电视部的广播电视传送网的统筹规划与行业管理等职 能，交给信息产业部。 1999.09国务院 办公厅 有线网关于加强广播电视有线网 络建设管理的意见 电信部门不得从事广电业务，广电部门不得从事通信业务。 2001.11国务院 办公厅 电信网关于印发电信体制改革方 案的通知 对固定电信企业进行重组整合，形成新的 5+1 格局，5 大电信巨头包 括了中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国铁通以及中国 卫星通信集团公司。 2004.07广电总 局 互联网互联网等信息网络传播视 听节目管理办法 1广电总局负责全国互联网等信息网络传播视听节目的管理工作； 2县级以上地方广播电视行政部门负责本辖区内互联网等信息网络 传播视听节目管理工作； 3国家对从事信息网络传播视听节目业务实行许可制度。 2008.05工信部 发改委 财政部 电信网关于深化电信体制改革的 通告 1以业务融合为切入点，积极推进三网融合，鼓励业务交叉竞争; 2鼓励中国电信收购中国联通 CDMA 网，中国联通与中国网通合 并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移 动。 2008.12广电总 局 科技部 有线网国家高性能宽带信息网暨 中国下一代广播电视网自主 创新合作协议书 1用3年左右的时间建设覆盖全国主要城市的示范网； 2用 10 年左右的时间建成下一代广播电视网，使之成为以“三网融 合”为基本特征的新一代国家信息基础设施。 3 / 9 2009.04国务院 办公厅 电信网电子信息产业调整和振兴 规划 落实数字电视产业政策，推进“三网融合”。 2009.05国务院 办公厅 电信网 有线网 关于 2009 年深化经济体制 改革工作意见的通知 1落实国家相关规定，实现广电和电信企业的双向进入，推动“三 网融合”取得实质性进展； 2工业和信息化部、广电总局、发展改革委、财政部负责。 2009.07广电总 局 有线网关于加快广播电视有线网 发展若干意见 1确保2010年底前各省基本完成整合； 2鼓励和支持有实力的省级有线网络公司跨省联合重组； 3推动我国广播影视改革和发展、推进三网融合、促进信息化建 设。 2010.01国务院 办公厅 电信网 有线网 互联网 国务院常务会议决定加快推 进电信网广播电视网互联网 三网融合 12010 年至 2012 年重点开展广电和电信业务双向进入试点，2013 年至2015年，总结推广试点经验，全面实现三网融合发展。 2电信和广电业务相互开放，选择有条件的地区开展双向进入试 点。 2010.04广电总 局 电信网41 号文广电总局加强对 IPTV 的监管，理由之一即认为各地 IPTV 发展影响 国务院对三网融合的战略部署。 2010.04工信部电信网关于推进光纤宽带网络建 设的意见关于推进第三 代移动通信网络建设的意 见 要求到 2011 年，光纤宽带网络建设投资超过 1500 亿元（三大电信运 营商每年光通信投入约在 200 亿左右），3G 建设总投资要达到 4000 亿元，总计5500亿。 二、三网融合业务机会和瓶颈分析三网融合业务机会和瓶颈分析 1、业务融合机会种类丰富、前景广阔、业务融合机会种类丰富、前景广阔 长期来看，有线和电信都将向下一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，通过网络架构和技术标 准的趋同，实现互联互通和全业务经营。短期内，有线拥有视频内容、固网带宽和无线广播等优 势，电信拥有双向固网、移动通信和互联网业务等优势，且有线网地域差异很大，以及电信运营 商的固网和移动网络资源分布不均，均为两者实现业务合作提供了机会。包括内容和渠道融合， 内容和渠道的融合，例如移动多媒体广播电视（TD-CMMB）、IPTV、有线互联网等业务；不同 渠道的融合，例如有线宽带业务。 图表、三网融合业务机会分析图表、三网融合业务机会分析 业务融合业务融合 模式模式 合作方合作方利好利好内容内容资费资费用户用户 IPTV广电内容+电信 固网 内容提供商； 电 信 网 络 运 营商 内容集成牌照仍然掌握在广电手中， IPTV 一般很难拿到最好和最多的节 目资源，有较大提升空间。 高于数字电视 3060元左右 除上海外，用户数量远不 如数字电视用户 CMMB 手机电视 广电广播传输+ 电信移动通信 中 国 移 动 运 营商 全国 174 个城市收看 7 套电视节目、 收听 4 套广播节目，有待增加。 走广播信号， 成本较低 预计在未来 3 年内总共发 展 5000 万CMMB 用户 有线宽带广电固网+互联 网出口带宽 有线运营商中国移动固网资源缺乏，与广电的合 作，通过网络共建、网络租赁等方式 获得网络的使用权，使自己的骨干网 得到延伸，进入家庭客户领域，实现 全业务运营的发展规划。 基本上都只有 电信的一半左 右，有些地区 甚至三分之一 预计未来数量增速明显 互联网视广电内容+互联内容提供商；主要运用在互联网视频方面，拓宽了目前对网民不互联网人群 4 / 9 频网渠道电 信 网 络 运 营商 节目播放的渠道，增加了节目的收视 率，可以带来更多的广告费。 收取费用。 有线互联 网 广电固网+互联 网内容 有 线 网 络 运 营商 主要运用在电子商务领域，利用有线 网络覆盖面广的优势，扩大广告的宣 传范围，同时一些优秀的网站提供的 好的信息也提升了电视购物、电子游 戏类节目的质量。 基本对网民不 收取费用。 电视人群 2、带宽限制和监管融合或成为三网融合瓶颈、带宽限制和监管融合或成为三网融合瓶颈 人们的消费习惯正在发生改变，视频占流量的比重将超过 2/3，取代文本和话音成为主要沟通 方式。“三网融合”将带来高清视频和高速宽带业务，而这些业务对带宽的要求很高，将从当前 的 VGA 分辨率提升到标清，再提高到高清（1920*1080）。2M 左右的带宽可勉强实现“标 清”IPTV 播放（不能同时浏览网页、下载文件），但实际上这种分辨率仅在 40 寸以下屏幕可以 得到较好体验，而用户对于 40 寸以上大屏幕的需求倾向十分明确。国内 40 寸以上 LCD 的电视出 货占比从 2006 年的 24%提高到了 2009 年的 38%，未来有加速提升趋势，预计到 2012 年有望突破 50%的出货占比。 图表、图表、40 寸以上电视出货量和寸以上电视出货量和 PConline 消费者调查数据 消费者调查数据 目前，中国宽带接入速度远远落后于发达国家，经合组织（OECD）主要国家平均网络下行 速率已达到 17.4 兆，日本甚至超过了 90兆，而中国宽带接入网络不超过 4兆，带宽限制已经成为 我国三网融合的重要瓶颈之一。目前，有线网和电信网均面临网络发展的重大课题，都将向着下 一代网络（NGB/NGN/NGI）发展，最终目标都是光纤到户 FTTH。预计未来三年，多数运营商网 络将进入 20-100M 的超宽带时代。，而这需要大量的资金投入。 另一方面，设立融合管制机构，实行网络统一监管是三网融合突破的基础。典型国家包括英 国、美国、加拿大、日本等。2003 年英国依据2003 年通信法设立 OFCOM（通信管理局）， 彻底打破原信息领域中的各种壁垒，技术和业务进一步融合。美国 FCC（联邦通信委员会）本就 是融合性监管机构，监管范围包括公共电信、专用电信、广播电视。日本总务省设立信息通信政 策局和综合通信基础局，同时监管电信和广播业。 国内由于利益和政策障碍，迟迟无法取得监管突破。广电与电信分属两个部门，壁垒森严， 三网融合中的部门利益协调是一个大难题。要真正实现三网融合，信息服务业、通信、广播以及 新媒体等需要更高层面的监管机构行使监管职权，监管矛盾是三网融合的另一重要瓶颈。而这需 要政府的支持和统一领导，建立完善适应三网融合的电信监管体制；加快有线电视网络整合和运 5 / 9 营机构转企改制，培育建立有线电视网络全国统一运营的市场主体，建立完善与三网融合相适应 的广电监管体制。 三、三网融合相关行业分析三、三网融合相关行业分析 图表、三网融合行业产业链图表、三网融合行业产业链 1、有线网络：受益整合加速、受益程度尚不确定有线网络：受益整合加速、受益程度尚不确定 在三网融合蓄势待发的大背景下，有线网络行业面临着几十年来难得一遇的发展机会小 网变大网、模拟变数字、单向变双向、标清变高清、事业变企业这些都将一一变成现实。 三网融合的加速推进，对有线网络的价值提升有正面作用。其中数字化/双向化改造有望加快， 有利于提升有线网络的质量，增强有线运营商的长期竞争力；互动增值业务和与电信运营商的错 位竞合业务，有利于提升有线运营商的 ARPU 值。特别是由于目前有线运营商都是地区垄断、家 数多、规模小，规模化运营将迫使有线企业走向整合，网络整合有望加速，省网整合和跨省扩张， 有利于有线运营商用户规模效应的提高。 但有线网络受益程度还存在不确定性，尤其是考虑到有线网络基本是区域网络、资本和运营 能力比电信较低，同时为了开展宽带和数字电视增值业务，需要大量资本开支，短期业绩将面临 较大压力。 我们认为，有线网在整合过程中会有一些阶段性的、局部的投资机会。以及关注双向化网络 改造带来的高清互动机会，以及三网融合进程中互联网接入运营权的可能机会。 2、电信行业：长期利好，政策成为重大影响因素电信行业：长期利好，政策成为重大影响因素 总体来说，在三网融合的背景下，电信企业将借助 IPTV 发力，凭着运营商雄厚的资金实力、 丰富的营销经验以及扎实的网络准备，在 IPTV 方面的运作会比广电做宽带更占优势。有线运营 商不太可能成为固网运营商的强劲对手，它们虽然在视频/电视领域占据着主导地位，但是固网电 信企业拥有更好的基础设施和客户服务。即便是在三网融合完成后，固网运营商在宽带接入市场 6 / 9 内容产业 内容产业 服务平台 服务平台 网络传输 网络传输 接收终端 接收终端 设备提供 设备提供 用户 用户 书籍出版 影视唱片 通讯社 电视台 互联网 SNS 光设备制造商 机顶盒制造商 光缆制造商 有线网络商 电信运营商 手机制造商 电脑制造商 电视制造商 的主导地位将延续。 目前电信运营商的风险在于：有线网络运营商将考虑与中国移动合作，试探着以一种合适的 盈利模式深度合作，扩大自己的业务范围。例如，中国移动本身没有宽带业务，新政策给它带来 与有线加大合作力度的可能性，或许能与有线运营商达成合作伙伴关系扩大接入网络。另一方面， 融合后内容集成权仍然掌握在广电手里，对于运营商发展形成制肘，国家如何对待之后的互相对 等进入问题成了未来最需要关注的问题。 3、内容产业：影视、动漫市场存在重大发展空间内容产业：影视、动漫市场存在重大发展空间 “三网融合”下, 影视等内容产业或将崛起“大市场、大市值”的龙头，整体文化消费市场规 模扩大、数字电影提速、内容渠道多元化、网络视频规模扩大、影视剧版权价格大幅提升带来相 关内容产业和龙头公司价值重估。三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV 和互联 网渠道，将极大提升同一内容的市场价值，对 A股的华谊兄弟构成利好。 动漫市场存在巨大提升空间。据相关部门调查显示，目前中国儿童人均玩具消费约为 10 美 元，不仅远低于美日的 300 美元左右，也低于全球平均水平的 34 美元，三网融合后，动画片的 播出渠道也将增加，播出内容有望改进，结合消费结构的升级，国内动漫玩具的市场空间有望获 得巨大提升。 付费频道价值有望得到重估。当前国内付费频道收入非常低下，三网融合后带来的渠道开放， 将刺激有线运营商（数字电视）和电信运营商（IPTV）对于差异化付费频道内容的需求，届时付 费频道的价值有望得到重估。免费电视台主要依靠广告收入的盈利模式，多渠道介入也有利于提 高其覆盖人群，对广告价值的提升也有一定正面作用。 图表：中国电视剧交易总额 图表：中国动漫玩具儿童人均消费图表：中国电视剧交易总额 图表：中国动漫玩具儿童人均消费 4、通讯设备业：设备生产商直接受益，面临大好机会通讯设备业：设备生产商直接受益，面临大好机会 有线与电信运营商为在将来的融合环境中占据更有利的市场地位，必在融合完成之前加强自 身资源的竞争力。预计未来三年，设备生产商产品需求旺盛，可能是三网融合最大的受益者。 机顶盒制造商（含数字和双向机顶盒）首先面临大好机会，机顶盒投资预计总投资额将超过 500亿元，根据现在的市场份额计算，预计上市公司中，创维、长虹和九州潜在收入分列前茅。 在新的三网融合政策下，电信公司和有线运营商将选择建设更高速的宽带网络，提供高质量 7 / 9 和互动性内容，实现竞争差异化以收取溢价；有线运营商可能会加快最初的双向网络升级计划， 同时大举投资建设一个全国性的光纤骨干网，将原先光设备生产地区分隔的有线电视网络连接起 来。预计一旦全国有线运营商建立，启动全国骨干网建设，有线运营商和光纤/光的资本支出将大 幅增加。组建全国有线运营商的计划被放弃，政府也已建议到 2015 年实现 100%数字化。因此， 粗略估算显示，网络改造成本将超过 1500亿元，大部分发生在2010-12 年。 同期电信公司将大力投资，用 FTTH 逐步取代 ADSL 宽带网络，以提供更高速的宽带服务。 根据政府产业发展指导意见(4 月8日工信部等部委联合发布)，电信公司应将用户的平均 带宽从目前的 2M 提高至 8M，并 将 FTTH 用户总数从 3000 万提高到 2011 年的 8000 万。根 据政府指导意见，未来三年该领域的总投资将达到1500亿元。 图表：有线骨干网与电信行业相比还很薄弱 图表：