浅析完善我国股票市场的有效途径.docx

第13卷 第 1期 洛阳工业高等专科学校学报 vol.13 no.12003年 3月 journal of luoyang technology collegemar. 2003浅析完善我国股票市场的有效途径杜天宇（洛阳工业高等专科学校 工程经济系，河南洛 阳 471003）摘要：从我国股票市场的参与群体构成入手，分析了对其加以改进、完善的途径和办法，试图达到使我国股票市 场步入良性循环的发展轨道。关键词：股票市场；市场机制；良性循环中图分类号：f830.91文献标识码：a文章编号： 1008-8814(2003)01-0066-02我国股票市场十余年来，从无到有，从小到大，为国 有企业管理体制改革，为经济建设作出了巨大贡献。但由 于最初没有把股票市场定位于市场经济高度发展的产物， 过于注重使其为我国经济体制改革服务，为国有企业的转 轨、脱困服务，结果问题越积越多：上市公司弄虚作假成 为公害，会计师事务所等中介机构与企业串通一气舞弊， 中小投资者盲目“跟庄”炒作，监管层面对市场上越管问 题越多的状况无所适从。这一局面如不及时采取措施予以 扭转，势必阻碍我国股票市场的健康发展，影响我国整个 经济建设的进程。 我国股票市场的主要参与者包括：国家，股票市场法规 的制定者；中国证监会，股票市场正常运行的秩序维护者； 股票交易所，股票交易场所的提供者；上市公司（应严格区 分股东、公司经营者），股票发行者；证券公司，股票发行 的推介者和经纪人；会计师事务所，上市公司披露信息的鉴 定者；股民，没有发言权的股东等。在这一群体构成中，前 三者（国家、中国证监会、股票交易所）在股票市场上的行 为，不以盈利为目的，而后四者（上市公司、证券公司、会 计师事务所、股民）生存的目的就是为了赚钱。对于股票市 场出现的问题，这一群体内各自应承担哪些责任，如何承担 责任，应区别对待，具体地进行分析。1 按市场经济发展的客观要求定位股票市场 要解决目前我国股票市场存在的问题，首先，应转变思 想，给股票市场以正确定位。股票市场作为证券市场的一个 组成部分，是市场经济高度发展的产物。它分散经营风险、 优化经济资源、为企业融资等诸多功能，只有通过市场机制 才能得以合理的实现，才能正常发挥作用。因而，我们必须 按照市场经济发展的客观要求去规划、完善、发展股票市 场，而不能把它作为经济体制改革的“试验田”，当经济改 革中国有企业出现产权不明的问题时，拿它到股票市场上试 一试；当国有企业需要“输血脱困”时，把它推向股票市场 试一试。这不仅没有从根本上解决经济体制改革中的问题， 反而因股票市场的发展背离了市场经济发展的客观规律，使 股票市场上的问题日益增多，更加复杂。这是我国股票市场 十余年发展中最大的经验教训。2 确保所有者对企业经营者有效监控和制约 目前国有企业所有权与经营权高度分离，所有权被淡 化，而经营权不受有效制约，是国有上市企业质量低下的 根源。对国有企业的问题，不可采取回避的态度。当前的 国有股减持、转让可以减少国有企业的数量，可以降低国 有经济在整个国民经济中所占的比重，可以使国家减少一 部分损失，也可以使国家减轻一些负担和责任；然而，按 照那样的思路进行下去，只有将国有企业的数量减少到 零，才能从根本上解决国有企业的管理问题这实际是 逃避国有企业的管理问题。但市场经济发展、完善又不能 完全离开国有企业。对此，只要观察一下西方高度发达的 市场经济中仍有国营企业存在的事实即可明白。所以，国 有股减持、转让不能从根本上解决国有企业的管理问题。经济体制改革前，并没有国有资产严重流失的问题， 而经济体制改革后就出现了国有资产流失的普遍问题。这 不是体制改革的错误，而是对过去国有企业管理全盘否定 的错误。政企不分、企业办社会是国有企业管理的弊端， 但国家作为全民所有者的代表，管理国有企业的权利不能 被淡化，管理国有企业的责任不能推卸。目前我国的国有 资产管理机构是以政府的身份管理国有企业，而没有以所 有者身份管理国有企业。改革方向应该是让国有资产管理 机构以所有者的身份管理国有企业。一旦所有者得以真正 行使职权之时，国有企业的经营将会受到具有实质上的、 具体的监督，从而使其质量有一显著提高。 3 强化上市公司高层管理人员约束机制 国有企业的高层管理职业化是市场经济发展的客观要 求。目前，国有企业高层管理人员的选择具有浓厚的行政 色彩，法人治理结构创新阻力大，权力制约和监督乏力。 国有企业的主要领导人员，如董事会人员和经理人员，几 乎全由政府人事部门直接任命和委派，并且还保留了国家 干部的身份和行政级别，即所谓的“官员企业家”。董事 会不是由股东大会选举产生，意味着董事会成员可以不向 全体股东负责，不受股东的监督。同样，经理人员不由董 事会通过竞争性的经理市场选聘，意味着他可以不向董事 会负责，不受董事会的节制，同时也不受经理市场的约 束。这样股东大会、董事会、监事会形同虚设，董事长或 总经理独揽大权，失去约束和控制，经营者权力被不断强 化，“内部人控制”现象普遍，出资者利益无法得到保 障。要改变这一局面，有效途径只能按照市场经济发展的 客观要求，将企业高层管理人员的任命权交还于企业投资 第 1期杜天宇浅析完善我国股票市场的有效途径67者股东大会。 改革完善对企业高层管理人员的激励约束机制。目前的法人治理结构中激励与约束机制不配套，为虚假会计信息提 供了滋生土壤和生存空间。现代企业理论研究表明，设计合 理的激励与约束机制，是规范经理人员行为和缓解代理问题 的有效途径。国有企业法人治理结构中采取的激励方法，包 括意识形态激励、行政手段激励以及保障机制激励等。与这 些激励机制相比，对经理人员的约束手段则显得不够，这造 成了会计活动的低效率和不规范。在外部的监督和约束乏 力，内部制衡因经理人员权力影响而失效时，对经理人员的 约束就建立在脆弱的道德机制及一系列的指标考核基础上， 在信息不对称的情况下，经理人员的不道德行为不可避免， 对于其自身而言，最简单有效的规避约束办法就是“会计造 假”。由于会计人员的个人得失与经理人员的偏好密切相 关，这就为经营者与会计人员作为“内部人”进行“共谋” 提供了相当便利的条件。所以，要尊重经济规律，将目前这 一滞后的激励、约束机制，完善成以经济手段为主，以行政 等手段为辅的机制，促使企业高层管理人员尽职尽责，致力 于提高企业的经营管理水平。4 充分发挥中小投资者的社会监督职能 该群体是上市公司的股东，但由于其投资额度相对较 小，且具有随机性、投机性、短期性的特点，他们对公司经 营的监督权无法在股东大会中得到体现。但他们对上市公司 经营状况的关心及上市公司披露信息真实程度的关心不亚于 大股东。我们应采取有效措施充分行使其社会监督职能。目前国家对这一群体的投资权利并没有给以足够的 重，对保护中小投资者权利的政策没有具体化，我国法律 关于中小投资者的权利还没有明确。这不仅挫伤了中小投 资者的积极性，更重要的是失去了对上市公司经营状况监 督的一种有效方式，从某种意义说，这实际上助长了上市 公司的弄虚作假。我们保护中小投资者的权益，并不意味 着保证每个投资者都能赚钱，而只是说应确保这一投资群 体对公司经营的监控权。他们一旦受到愚弄、欺骗，有权 拿起法律武器保护自己的切身利益。在投资者利益得到保 护的同时，另一方面就是对违规公司的惩罚。如果这一监 督机制得以发挥作用，对上市公司的违规行为无疑是有效 的遏制。 5 以“收益成本”原则规范社会审计 首先，应采取措施鼓励那些坚持原则的会计师事务 所、注册会计师，确保他们由于坚持原则而失去客户的行 为能得到社会认可，能为他们未来赢得更多客户。市场监 管部门不妨每年对能够坚持原则，且具有代表意义的会计 师事务所、注册会计师给予各种形式鼓励、宣传，让他们 有更多的机会得到客户。确保这些审计机构、审计人员的 业务越来越多。其次，加大社会审计机构、人员玩忽职守 的风险成本。建立注册会计师民事赔偿机制，鼓励企业所 有者、中小投资者参与对社会审计的监督。注册会计师因 串通舞弊或重大过失而不能发现上市公司重大会计造假， 致使投资者和债权人蒙受损失的，应当承担民事赔偿责 任。对严重违规注册会计师的处罚，不仅直接限制其本人 的审计业务，而且直接限制其所在事务所的业务。让这类 注册会计师、事务所的业务越做越少，至到无业务可做； 充分利用经济杠杆迫使注册会计师、会计师事务所强化风 险意识，提高执业水平。6 建立股票市场完善发展的良性循环机制 针对目前我国股票市场上存在的问题，中国证监会应 从以下几点努力：中国证监会应督促国家改变过去选择 上市公司的指导思想，转变股票市场主要为国有企业服务 的方针，取消过去各地区上市机会均等的平均主义做法， 把“择优上市”方针落到实处，保证有竞争优势、自律机 制完善的企业优先上市。市场经济相对发达、成熟的地区 可以有更多的企业上市，而市场经济相对落后地区的企业 少上市。完善退市机制，把不具备上市条件的公司坚决 清出股票市场。中国证监会应协同相关部门完善相应法 规，区分情况分别对待。对于采取欺诈手段上市的公司， 在把它立刻驱逐出股票市场时，由此而给中小投资者造成 的损失，应由推荐其上市地区或政府部门负担（因这是推 荐部门失职而造成的，它应承担相应的责任）；而对于因 经营不善、连年亏损公司退市给投资者带来的损失，是投 资者自身的决策错误而产生的结果，应由其自己承担。 严格控制公司资产重组，消灭“壳”资源。近来年，上市 公司的资产重组中有相当一部分是把它当作操纵利润的一 种手段。利用资产重组弄虚作假，掩盖其经营管理不善的 事实，造成中国股市特有的“壳”资源现象，使中国股票 投资中出现了“资产重组是永恒的炒作题材”的异常投资 理念，严重地扭曲了股票市场优化资源配置的基本功能。 因而，监管机构必须严格限制上市公司资产重组，尤其是 经营不善连年亏损公司的资产重组。 将股票市场定位于市场经济高度发展的产物，并以此为 指导思想来规范、发展股票市场。按照市场经济发展的客观 要求，来理顺所有者经营者关系，并以此为基础明确各 自的责、权、利。同时，社会审计作用得以正常发挥，股票 市场上的行政干预日趋减少，而优胜劣汰的市场机制得以正 常运行，我国股票市场就步入了良性循环的发展轨道。 参考文 献：1 庄序莹.中国证券市场监管理论与实 践 m.北 京:中国财政经济出 版社,2001.2 胡春元.模拟财务信息的编报与审 核 m.北 京:中国时代经济出版 社 ,2002.3 徐经长 .证券市场会计监管研究 m.北 京 :中国人民大学出版社 ,2002.收稿日期： 2003-01-14the efficient approach to perfecting the stockmarket in china du tian-yu(luoyang technology college, luoyang 471003,china)abstract: by analyzing the major people who work in the st