财富管理背景下保险产品创新研究——以资产支持型保险产品为例.pdf

：巫 c h l n ai n s u r a n c e 财富管理背景下保险产品创新研究 以资产支持型保险产品为例 张亮文 皿4 ) 1 号 2 0 1 4 除 万方数据 资产支持型保险产品的 开发背景及涵义 随着市场化改革进程的持续深化和 金融产品创新步伐的不断加快，我国进 入了财富管理时代，财富管理具有“投 资多元化”和“投资透明化”的特点， 消费者更倾向投资于安全、透明和易于 操作的投资品种。近年来，传统金融行 业之间的界限被突破，银行理财产品、 券商资管业务、保险产品、信托产品以 及以余额宝为代表的互联网金融产品的 快速发展，使得金融行业之间的竞争日 趋激烈，金融机构的产品创新能力已经 成为了提高金融机构竞争实力的根本保 证。2 0 1 3 年中期余额宝推出后，受益于 产品快速响应客户诉求、收益情况透 明、操作界面便捷、回报率具有竞争力 以及客户基础广泛等特点，其规模持续 快速增长，截至2 0 1 4 年2 月份余额宝规 模已达到约4 0 0 0 亿元，对金融市场形成 了不小的冲击。保险业作为金融体系的 重要组成部分，如何在财富管理大背景 下把握发展趋势，进行产品创新，增强 保险行业的竞争能力，将是全行业必须 面对的严峻挑战。 在保险领域，保险公司近几年因 市场情况和经营方式等原因在发展上 遇到了瓶颈，需要在经营模式上进行创 新，其中重要环节之一就是产品创新。 保监会主席项俊波在2 0 1 4 年全国保险 监管工作会议上指出“继续推进保险服 务体系改革创新”，积极倡导创新。中 国保监会于2 0 1 3 年8 月下发了( ( 中国保 监会关于普通型人身保险费率政策改革 有关事项的通知( 保监发 2 0 1 3 6 2 号) ，放开了普通型人身保险的预定 利率，将定价权交给公司和市场。这意 味着保险产品费率市场化的大幕已经开 启，保险产品的收益率将在保险产品的 竞争中扮演越来越重要的角色。同时， 表1 ：我国市场上资产支持型产品 随着保险投资渠道的全面放开，目前保 险公司已经几乎掌握了金融市场全部投 资工具。在保险产品费率市场化和投资 多元化，以及“放开前端、管住后端” 监管思路指导下，监管机构给予了保险 产品巨大的设计空间，多家保险公司开 始尝试产品创新，融合“保障”和“投 资”功能的资产支持型保险产品应运而 生。本文将通过市场上部分资产支持型 保险产品，重点分析产品的特征、对保 险公司的价值和推广建议。 资产支持型保险产品是保险公司从 资产端出发研发新产品，根据保险公司 资产端某种投资品种的规模和期限，结 合一定的保险保障功能，开发出的涵盖 保险保障和投资理财功能的独立核算的 保险产品。目前，保险公司用于开发资 产支持型保险产品的投资品种多为债权 计划、不动产或特定金融创新产品等。 资产支持型保险产品兼具“保险保障” 和“投资理财”的功能，产品的期限和 形态与资产端的投资资产高度契合，保 险资金投资去向透明，产品服务形态可 以冲破保险公司传统的“现金给付”形 式，服务更加多样化。 资产支持型保险产品的市场情况 一、产品演进过程 因资产支持型保险产品在国际保险 市场上可收集到的资料有限，本文侧重 公司 产品 产品类型现金非现金给付型 太平人寿直世金享南水一号产品 万能 现金 新华人寿精选一号产品万能现金 泰康人寿 幸福有约终身养老计划 分红非现金 合众人寿优年生活实物保障计划 分红 非现金 4 月号2 0 1 4 圜 万方数据 一 r ，v ，。 c h i n al n s u r a n c e 表3 ：“精选一号”万能产品 对应投资产品 保险产品 产品期限业务类型保险期间业务类型 7 年以上金融创新项目 7 年 万能险 霄料来源：新华人寿官网 表4 ：“优年生活”实物保障计划 对应投资产品保险产品 产品期限 业务类型保险期间业务类型 长期地产项目终身实物选择权产品 资料来源：合众人寿官网 表5 ：幸福有约终身养老计划 对应投资产品保险产品 产品期限业务类型 保险期间业务类型 长期地产项目终身实物选择权产品 哥料来源：泰康人寿官网 表6 ：新华人寿万能险收益率 产品 结算利率是否资产支持型保险 精选一号产品 5 2 5 疋 金彩随享两全保险 4 0 0 否 得意理财两全保险 5 9 0 否 金包银一号两全保险 5 9 0 否 至尊双利终身寿险 5 9 0 否 m u m4 月号2 0 1 4 于其在国内保险市场的研究。资产支持 型产品在中国保险市场上的开发经历了 两个发展阶段。 第一阶段是2 0 0 7 年- 2 0 11 年，中国 人保资产率先推出安心收益投资产品， 依据信托原理，发行债权投资计划受益 凭证，向保险公司等委托人募集资金。 但此类产品主要具有投资功能，不具有 保障功能，不属于保险产品的范畴。 第二阶段是2 0 1 2 年至今，太平人 寿推出“太平盛世金享南水一号全能保 险计划”，该险种将保险资金高比例直 接挂钩收益高且稳定的南水北调债权投 资计划，同时具有身故责任的保险保障 功能。此后，多家保险公司陆续推出融 合保障和投资功能的资产支持型保险产 品，截至目前，此类产品在市场上销售 已超过1 0 0 亿元。 二，主要产品分析 资产支持型保险产品根据保险金领 取的方式分为现金给付型和非现金给付 型。现金给付型产品是保险领取日开始 后，客户从保险公司领取现金的产品； 非现金给付型产品是保险领取日开始 后，客户从保险公司获得一定的服务， 如养老地产居住权或健康管理服务的产 品。 本文选取了市场上四家保险公司的 资产支持型产品( 见表1 ) ，分别是太 平人寿与新华人寿的两款现金给付型产 品和泰康人寿与合众人寿的两款非现金 给付型产品。 ( 一) 现金给付类 太平人寿盛世金享南水一号产品： 太平“盛世金享南水一号全能保险计 划”的组成部分“南水一号”为一款 万能型产品( 见表2 ) 。该产品的保险 期限为8 年，缴费方式为趸交，起保金 额为1 万元。该产品资金超过5 0 直接 万方数据 挂钩于南水北调债权投资计划，分享 “南水北调债权计划”的收益。“南 水北调债权计划”是目前保险行业单 一规模最大的基础设施投资项目，期 限为6 1 0 年，收益率为同期贷款基准 利率的8 0 。目前，该产品公布的结算 利率为5 2 5 ，销售规模已超过1 5 亿 元。 新华人寿“精选一号”保险产品： 新华人寿“精选一号”产品是新华人寿 首批推出的资产支持型万能型产品( 见 表3 ) 。该产品的保险期限为7 年，缴费 方式为趸交，起保金额为1 万元，预期 销售规模为1 0 0 亿元( 分三期募集) ， 预期产品收益率不低于5 。该产品资金 超过9 0 直接挂钩于特定金融创新性产 品，分享金融创新产品收益。“精选一 号”产品募集的投资项目，投资于由新 华保险和东方资产联合发起的特定金融 创新产品，项目期限在7 年以上，项目 年化收益率不低于6 。目前，该产品公 布的结算利率为5 2 5 ，销售规模已超 过2 2 亿元。 ( 二) 非现金给付类 合众人寿优年生活实物保障计划： 合众人寿通过合众“乐享颐享”优年生 活年金保险，借助其在全国所建成的4 个持续照料退休养老社区( c c r c ) ，向 保险客户提供未来入住养老社区的“选 择权”( 见表4 ) 。该产品的保险期限 为终身，缴费方式为趸交期交两种， 起保金额为1 0 0 万元，产品的收益为未 来居住养老社区的“选择权”。该产 品募集的资金将投资于合众人寿在全 国各地的养老社区建设，收益即为地 产相关收益。客户在购买指定的合众 “乐享颐享”优年生活年金保险后， 满7 0 周岁起，并满足协议约定相关条 件，可人住优年生活社区。根据所交 保险费额度的不同，可以选择居住1 0 年或终身居住的方式。如果客户不想 入住，则可以选择领取保险生存金自 己安排居家养老。目前，该产品销售规 模已超过2 0 亿元。 泰康幸福有约终身养老计划：泰 康人寿通过泰康“幸福有约终身养老计 划”，借助其在全国所建成的北京国际 标准旗舰社区，向保险客户提供未来人 住养老社区的“选择权”( 见表5 ) 。 该产品的保险期限为终身，缴费方式 为趸交十年交两种，起保金额为2 0 0 万元( 趸交) 2 0 万元( 十年交) ，产 品的收益为未来居住养老社区的“选择 权”。该产品募集的资金将投资于泰康 人寿在全国各地的养老社区建设，收益 即为地产相关收益。客户在购买泰康幸 福有约终身养老计划后，如果不领取累 积生存金，被保险人6 5 周岁( 趸交) 、 7 0 周岁( 期交) 起，可入住北京国际标 准旗舰社区。如果客户不想入住，则可 以选择领取保险生存金自己安排居家 养老。目前，该产品销售规模已超过1 5 亿元。 三，产吕特征分析 基于上述情况，资产支持型保险产 品具有如下特征： ( 一) 产品形态与其挂钩投资产品 高度相关 产品期限上，太平人寿和新华人 寿产品的期限分别为8 年和7 年，与其 所挂钩的债权投资计划和特定金融创 新产品高度相关。合众和泰康的养老 保障产品期限为终身，与其公司持有 养老地产的长期性相关。产品给付形 式上，太平人寿和新华人寿产品根据 其所挂钩的债权投资计划和特定金融 创新产品向客户提供“分红+ 返本”服 务。合众和泰康的养老保障产品根据 养老地产项目的特点向客户提供养老 住宿及相关服务。 ( 二) 产品件均保费较大 根据上述四款资产支持型保险产 品，产品的起购金额分别为l 万元、1 万 元、1 0 0 万元与2 0 万元。主要考虑到此 类产品为投资型保险产品，大额保单更 能体现投资功能，因此件均保费高于传 统保险产品的件均保费。 ( 三) 产品收益更具竞争力 现金给付类资产支持型保险产品的 收益率与投资资产的收益率高度挂钩， 收益率普遍高于传统的保险产品，可以 有效地抵抗通货膨胀。以基础设施债权 投资计划为例，目前，市场上的基础设 施债权投资计划的利率在5 7 8 一7 6 0 之间。太平“南水一号”和新华“精选 一号”产品收益率均稳定在5 2 5 的水 平，高于公司同类产品的收益水平( 以 新华人寿为例，精选一号为资产支持型 保险产品，其余均为传统万能险，具体 见表6 ) 。 ( 四) 产品服务形态更贴近市场 根据国务院颁布的社会养老服 务体系建设规划( 2 0 1 l 一2 0 1 5 年) 中 提到，第六次全国人口普查显示，我国 6 0 岁及以上老年人口已达1 7 8 亿，占总 人口的1 3 2 6 ，加快社会养老服务体 系建设已刻不容缓。相对于只给客户 现金救助的传统保险产品，提供养老 服务的资产支持型产品可以在客户年 老需要养老服务时，为客户提供包括 住宿、应急救护、家政、饮食、社交 等全面周到的养老服务。产品设计更 加贴近市场，可以满足客户的切实需 求。同时，提供健康管理服务的资产 支持型产品，在客户生病时可以为客 户提供医疗健康服务，让客户感受到 保险产品实实在在的服务。 4 月号2 0 1 4 d i 万方数据 绦谂 资产支持型保险产品在 保险公司经营价值 一，防止资产错配的风险 2 0 0 8 年金融危机发生以来，保险资 金错配风险一直困扰着保险行业。从长 远发展看，此问题如果不解决，保险资 金错配的风险还可能不断加大。 数据显示，当前保险业资产负债 错配主要体现在收益不匹配和期限不 匹配两个方面：在收益方面，近三年 保险资金的运用收益率为4 0 1 ，而分 红险的投资回报普遍在5 以上，收益 率存在收益缺口；在期限方面，2 0 1 2 年 末保险行业1 5 f f 以上资产负债匹配的 缺口约为一2 0 2 2 5 亿元，其中，传统险 约一8 8 1 4 亿元，分红险约- 8 1 6 1 亿元， 万能险约- 3 2 5 0 亿元。保监会主席项俊 波在2 0 1 4 年全国保险监管工作会议上 指出“一些保险公司的高现金价值业 务，存续期通常为一两年，甚至只有3 个月，而匹配的资产一般超过2 年，这 种“借短贷长”的期限不匹配很容易 出现流动性风险。”资产支持型产品 可以有效地避免收益和期限的错配。 在收益方面，资产支持型产品高比例 的配置于债权、股权项目或特定创新 金融产品项目，收益根据保险资金所 投资产品的收益率确定，不存在传统 保险产品面临的收益错配风险。在期 限方面，资产支持型产品主要根据投 资产品的产品期限确定( 如上述新华 和太平保险的产品) ，投资产品期限 和保险期限基本一致，期限错配风险可 控。 二，为保险公司带来规模和效益 首先，资产支持型保险产品收益较 高且极具投资功能，具有产品服务形态 更加贴近市场的优势，保费规模普遍较 固4 月号2 0 1 4 大。据了解，合众人寿和泰康人寿与养 老地产挂钩的产品在半年时间内已销售 超过3 5 亿元的保费规模，相当于一家小 型人身险公司全年的保费规模。其次， 资产支持型保险产品的收益根据投资资 产的收益率确定且高度挂钩，考虑到资 产支持型保险产品直接挂钩的投资资产 一般为期限长且收益稳定，保险公司可 以获得投资收益与负债成本之前稳定的 “利差益”。与传统保险产品比较，经 营资产支持型保险可为保险公司带来稳 定、连续的收益。 三，增强保险公司在金蠢行业的竞 争力 当前，在财富管理的大背景下， 创新性产品研发能力是金融机构竞争 的核心能力。资产支持型保险产品将 “投资产品”和“保险保障”有机结合 在一起，既让客户享受了投资项目的收 益，又获得了银行、证券、信托等理财 渠道无法提供的保险保障。同时，根据 保监会保险资金投资股权和不动产相关 规定，保险资金可以投资于投资性不动 产、健康管理、汽车、能源企业、资源 企业等领域，保险公司可以充分利用上 述行业的特点，结合保险产品的保障服 务功能，开发相关资产支持型保险产 品，为客户提供养老居住、健康管理等 多种其他金融产品无法提供，且满足人 民群众迫切需要的服务。 四，创新了保险公司的运蕾模式 传统的保险公司的运营模式是从 负债端出发，根据负债端保险资金的 规模、预期收益和久期进行投资资产配 置，但因投资资产与保险资金的特点不 同，保险资产管理公司的投资