第9章盈利操纵分析.ppt

2009 7 17 财务报表分析 1 9盈余操纵分析 主讲教师 王京芳 财务报表分析 2 2009 7 17 章节议题与目的 盈余操纵问题概述盈余操纵的基本手段与发现盈余操纵的基本方法以增加收入为目的之操纵以减少费用为目的之操纵以增加费用为目的之操纵综合案例本章小结 目的 学会观察企业损益之变化 检查企业是否存在盈余操纵问题 财务报表分析 3 2009 7 17 9 1盈余操纵问题概述 由朱总理题词看会计诚信问题盈余操作导致会计信息失真的结果为什么企业要操作利润利益冲突 引发企业盈余操纵动机预测企业利润 评估企业价值前的工作 财务报表分析 4 2009 7 17 9 1盈余操纵问题概述 朱镕基总理为北京国家会计学院题词 诚信为本 操守为重 坚持原则 不做假账 WHY 我国对投资者保护的重视企业在提供会计信息过程中存在问题会计诚信问题 在各个国家都是一个很严重的问题 由朱总理题词看会计诚信问题 财务报表分析 5 2009 7 17 二 盈余操纵导致会计信息失真的结果 股东受损利益相关者受损 员工最受伤害的利益群体国家经济受损以美国为例 财务报表分析 6 2009 7 17 美国经济上的 9 11 安然公司 世通公司的会计做假丑闻 表9 1会计丑闻爆发前后公司股票市场价值对比 单位 亿 财务报表分析 7 2009 7 17 美国境内的反恐战争 萨 奥法案 要求提高公司治理与内部控制 财务报表分析 8 2009 7 17 三 企业为什么要操纵利润 考虑损益表企业财富的分配顺序 第一优先权 员工材料或服务的供应商第二优先权银行等企业债权人第三优先权政府最后获得者股东 现代企业治理制度授予股东对企业的所有权 其不得不牺牲财富分配顺序上的优先等级 剩余索取者 收入不足以支付时 股东要以累积财富支付 股东有可能有操纵企业财务信息 以利于自身取得更多财富的动机 财务报表分析 9 2009 7 17 9 1盈余操纵问题概述 事实 现代经济中 股东实际上是企业盈余操纵的最大受害者 而不只是害人者Why 企业所有权和经营权 控制权 的分离 现代上市企业股东群体基本分散 不存在一个有能力监督控制经理层的大股东 经理层实质上取得了企业的控制权 传统企业往往存在1 若干个大股东 可任命企业的经理层 还可监督其日常运作 甚或直接参与其经营 所有权与经营权是一体的 股东与经理层利益也是不分离的 财务报表分析 10 2009 7 17 四 利益冲突 引发企业操纵利润动机 股东和员工利益分配中的冲突 低报利润股东与债权人之间的冲突 选高风险项目股东与政府之间的冲突 制造低利假象股东与经理层薪酬的冲突 虚报利润大股东与中小股东间冲突 关联交易 占款 盘剥其他股东在企业的利益 财务报表分析 11 2009 7 17 五 预测企业利润 评估企业价值前的工作 发现报表中的盈余操纵影响及虚假信息适当调整其披露的信息 还其经营真面目 盈余预测和价值评估 财务报表分析 12 2009 7 17 9 2盈余操纵的基本手段与发现盈余操纵的基本方法概述 股东关心 企业内在价值与经济盈余盈余操纵的定义盈余操纵的基本手段发现盈余操纵的基本方法 财务报表分析 13 2009 7 17 一 股东关心 企业内在价值与经济盈余 内在价值某时点上企业股东权益的内在价值 市场价值经济盈余一个会计期间内 两个时点之间 股东权益内在价值的变化问题 非上市公司无市价 股市不充分有效 市值 内在价值解决办法 发展出一套会计计量和回报体系 会计准则体系 近似计量和回报企业的内在价值与经济盈余 新问题 会计账面价值和盈余 与其要衡量值间有差异 需要价值评估 财务报表分析 14 2009 7 17 一 股东关心 企业内在价值与经济盈余 会计准则体系 准则盈余要求企业以会计准则规定的方法确认会计要素 尽管其不是准确的计量 但它在顾及会计信息的价值相关性的同时 还兼顾到了会计信息的可靠性 避免企业随意汇报会计信息 一种人为制造的汇报方法 只是可能的汇报方法的一种 但是公认的和政府强制的 财务报表分析 15 2009 7 17 二 盈余操纵的定义 两个层面 企业实际汇报盈余不同于准则盈余 其对会计要素的确认未完全执行准则的规定 绝大多数的盈余操纵 世通公司将设备维护支出资产化 虚增利润属此类 山还是那座山 式的操纵 企业盈余计量和汇报符合会计准则的规定 但在当时的特定情况下 其会计盈余严重违背了汇报经济盈余的目标 表面上严格执行了准则 事实上虚假汇报业绩 安然公司的特殊目的实体安排符合会计准则规定 不用合并其会计报表 但隐藏了高额负债 虚增了利润 山已不是那座山 式的操纵 财务报表分析 16 2009 7 17 二 盈余操纵的定义 判断要求 结合动机 如 车祸 无谋害动机 交通事故 有谋害动机 故意伤害 财务报表分析 17 2009 7 17 二 盈余操纵的定义 现象解析 习惯称盈余操纵 操纵会计信息代名词投资者关注损益表 不止操纵损益表操纵资产负债表 结果影响损益表 如安然 财务报表分析 18 2009 7 17 三 盈余操纵的基本手段 选择和会计准则规定不一致的方法会计期间内预设出一些原本不需要的业务 如 会计准则未规定企业应该提取多少应收账款多少百分点作为坏帐费用 企业可在一定范围内选择 企业故意少提 则为盈余操纵 需估计的科目很多 其应用十分普遍 世通属于此类 如 手段1达不到目的时 刻意制造本来不会发生的业务或事件 本期收入大幅下滑 改变销售政策 降低销售标准 卖产品给很可能发生坏账的客户 或找亲朋买产品 会计期间结束后允许退货 基于实际业务的操纵 安然属于此类 财务报表分析 19 2009 7 17 四 发现盈余操纵的基本方法 为什么 基于报表数据的基本分析 低成本投入更多的人力与资源深入分析 投资者提前预测盈余操纵 很可能影响企业内在价值 尤其操纵手段2 基本原理 会计信息间有正常关系 非常态如人体疾病 有操纵之嫌 如警察在调查案件的时候不可能对每一个人都进行深入调查 而是要先判断罪犯的典型特征 然后对具有这些特征的人进行深入调查 涉及警力 证券分析师也不可能对每一家上市公司都深入分析其是否操纵了利润 而是通过简单的分析 先判断其是否有操纵特征 然后进行深入分析 财务报表分析 20 2009 7 17 9 3以增加收入为目的之操纵 案例分析CA公司施乐公司结论盈余操纵在任何时候都会导致误导投资者 虚增股票价格 其效应在市场有泡沫的时候被大幅度放大 给操纵者带来的好处也远大于其他时候 泡沫与操纵是火种与火药的关系 财务报表分析 21 2009 7 17 CA公司案例简介 曾经是全球四大软件供应商 IC企业成功的代表客户使用其软件产品有一定授权使用期 如3年 期间提供产品支持服务 假定其客户付款方式 第一年确认 360万元 其中 300万第一年付 随后2 3年各付款 30万 每年平均确认 120万元 一般选 因其制造成本几乎是零 后续支持服务才是产品义务的核心 CA选 但其现金流的增加却小于收入和利润的增加 此外 其每年新增客户 上年 加之第一种收入确认方式 进一步推动了其收入的增长率 但2000年 2002年出现问题 美国证监会对其进行了调查 2002年王嘉廉被迫辞职SanjiayKumar被判刑12年 罚款800万美元 现该公司尚存 财务报表分析 22 2009 7 17 CA公司财务指标变化 图9 1 财务报表分析 23 2009 7 17 图9 1延伸 收入下降 财务报表分析 24 2009 7 17 CA公司可比股票价格变化 图9 2 财务报表分析 25 2009 7 17 CA公司可比股票价格变化 图9 2 随着股价的大幅度上升 CA公司的股票成了十分有价值的收购手段 CA公司开始收购其他软件公司 然后把收购到的软件公司的客户作为自己的新客户处理 维持其收入继续高增长的局面 随之推动股价上涨 可支持更多的收购 收入 利润 股价间建立了 良性循环 但2000年后则无法再施 财务报表分析 26 2009 7 17 施乐公司案例简介 施乐公司 Xerox 全球具有行业领先地位办公用品提供商 2007年在财富500强里排名145位 公司规模165亿美元 2002年美证监会对其会计政策调查 其汇报了过去5年的财务报告 原报告高报收入60亿 被罚1000万美元 诱因 努力达到或超过分析师的收益预测 财务报表分析 27 2009 7 17 施乐1997年 1999年操纵每股净收益 财务报表分析 28 2009 7 17 施乐公司操纵收入与利润的手段 出租大型打印设备 将经营租赁改为融资租赁 如租期5年 每年租金500万美元 当年确认收入500万 当满足一定条件时改为融资租赁 视同销售 在租期第一年即确认未来所有的现金流作为收入 即2500万美元 即高报收入2000万美元任何收入的确认 都要以实际交易和销售合同为依据 虚假收入容易被识破而受到惩罚 财务报表分析 29 2009 7 17 图9 3施乐公司1990 2006可比股价变化 该公司股价一直上升 97年腾飞至 26 66 99年股价升至 58 26 翻了一番多 90年代末期的盈余操纵 使股价虚增两倍 20美元左右应该是合理的估计 在该价格区间购入者损失惨重 结论 泡沫 火种 与操纵 火药 交互作用 操纵效应在泡沫时被大幅度放大 给其带来的好处也大于其他时候 财务报表分析 30 2009 7 17 9 4以减少费用为目的之操纵 为什么低报成本操纵现象更普遍 以我国提取应收账款坏账费用为例 成本费用的确认在会计准则允许的范围内需要企业本身做出估计 必然存在不确定性 审计师和监管机构因此掌握的信息不如企业充分 较难挑战企业所做估计 为企业低报成本费用创造了逃避惩罚的条件 操纵行为解析我国2000 2002年上市公司提取坏账情况的统计数据长期坏账给上市公司造成的损失及其对投资者的影响由某上市公司坏账费用计提历史看其操纵行为 财务报表分析 31 2009 7 17 举例 应收账款提取坏账费用的操纵 惯例 企业赊销当期应估计可能发生的坏账 并提取坏账费用 操纵 出于提高利润的动机 可能低估坏账费用 虚增当期利润 国外 对1年以上应收账款基本上都全部注销即提取100 的坏账费用我国 存在大量超过1年以上的应收账款 甚至5年以上 财务报表分析 32 2009 7 17 我国2000 2002年2416家上市公司提取坏账的数据 一年以内到期的占69 1 2年内到期占12 2 3年占6 3年以上到期占12 一年以内坏账提费用12 一年以上提27 2年以上提38 3年以上提48 显然低报费用 表9 4平均应收账款179 43百万元 乘以相应年份坏账费用提取比例后的面值为第三列 折线率8 应收账款面值 假设最后全部收回 是54 73百万元 长期拖欠 其现值是43 51百万元已损失1100万元 在样本期间内 上市公司的平均总资产1089百万元 平均股东权益1002百万元 因长期持有应收账款 即使全部收回 保守估计 企业因此损失的资产回报率0 54 损失的股东权益汇报率1 12 而2002年我国上市公司平均资产汇报率2 4 平均股东权益回报率2 2 被高估 财务报表分析 34 2009 7 17 表9 5上市公司低报坏账费用对投资者的影响 该表按2年以上应收账款坏账提取占应收账款余额的比率把上市公司分成10组 观察这些组合之间盈利能力和股票回报率之间的关系 提取比率越低 当年费用越低 利润率越高 反之亦然 提取最低组与最高组ROA相差 2 5 ROE相差 2 9 投资者依此估计未来利润 很可能高估其盈利能力 在未来3年中 坏账提取低的公司回报率比提取高的公司回报率低6 7 7 7 2 3 财务报表分析 35 2009 7 17 表9 6某国内上市公司应收账款坏账费用计提历史 单位 千元 2003年以前基本未提坏账费用 2003年增至1 94 2004年突然提取54 44 巨额坏账费用 导致巨亏 05 06年又盈利 财务报表分析 36 2009 7 17 9 5以增加费用为目的之操纵 洗大澡 什么是 洗大澡 基本原理案例 美国希尔斯百货公司CFO的行为 将未来费用提前至本期确认 涉及科目 应收账款 长期资产 固定资产 存货等 汇报减值 财务报表分析 37 2009 7 17 二 洗大澡 操作原理盈余水平原本是直线发展 中间操纵 巨亏后盈余增长良好 财务报表分析 38 2009 7 17 案例 希尔斯百货公司简介 美国著名的百货连锁店 有声望1988年 1991年经营业绩下滑 总资产净利率由1 86降至1 20 总资产经营现金流由10 89 降至7 31 原CFO被提升为董事长兼总经理 92年巨亏 93年扭亏为盈 3年后该公司总资产净利率提升至5 44 可疑吗 财务报表分析 39 2009 7 17 图9 4新任者在位的业绩变化 可疑之处 1 92年公司大幅度亏损39亿美元 2 改善的只是盈余 经营活动产生的现金流量为改善 继续下滑继续 财务报表分析 40 2009 7 17 案例原因解析 该百货公司收入和盈余的大部分不是来自百货 95年分析师分析 72 的经营利润和55 的净利润来自信用卡业务 又不是金融机构 其信用卡部形成的应收账款构成其资产的很大一部分 1996年高达238亿 新领导92年新增坏账准备20亿和其他类似会计处理一起共同形成39亿的亏损91年底股价 37 8 股 93年底增至 52 8 股 95年底回落至 39 股 财务报表分析 41 2009 7 17 9 6综合案例 美国在线 操纵财务回报的经典案例 低报收入 洗大澡 高报费用相关公司及其收购合并简介相关会计数据对照 Why 相关公司市值比较结果分析操纵者的结局与手段美国在线每股盈余实际与预测之比较 财务报表分析 42 2009 7 17 美国在线 简介 创办于1985年 其主要业务是为成员提供网上互动交流服务及相关服务和技术 主要收入来源是注册成员 客户 月费和广告收入 其操纵盈余的行为使公司业绩增长了多年 并带动股价超长增长 并最终利用高价股票收购了时代华纳公司 财务报表分析 43 2009 7 17 时代华纳 简介 前身是创建于1922年的时代公司 1923年 时代杂志创刊 1927年 华纳兄弟公司行了第一步同声电影 30年代又创办了 财富 杂志 Fortune 和 生活杂志 Life 随后的几十年通过发展和收购 演变成时代华纳 90年代末成为世界最大媒体 娱乐及信息传输公司之一业务包含 影视制作 电视传播级网络 杂志与图书出版 音乐制作与发行和有线电视传输 财务报表分析 44 2009 7 17 美国在线 时代华纳 收购合并介绍 美国在线2000年1月10日宣布收购时代华纳 是美国历史上最大的收购之一 一个还不到15岁的 新经济 企业收购了一个存活近80年的巨大的 旧经济 企业帝国 其是以股票进行的非现金收购 涉及的股票市值高达1560亿 收购后组建新公司属于合并 原在线股东占55 后者为45 收购达成一致仅用了71天 2001年1月11日 获美国联邦通讯委员会批准 双方正式合并为 美国在线 时代华纳 AOLTimeWarnerInc 财务报表分析 45 2009 7 17 图9 7时代华纳与美国在线1999年会计数据比较 解析 时代华纳的报表数据与指标均占优势 总资产是美国在线的5倍 所有者权益是1 5倍 负债比率虽高出其5 7倍 但假使有相同的负债比率 其总资产也只有334亿美元 同时两者负债比率的差别不代表风险更大 因两家公司所在行业的负债比率的平均水平与其接近 总收入是4 8倍 调整后也高出2 8倍 EBITDA是其5 5倍 营业现金流是2 4倍 自由现金流后者为负值 筹资活动后者融入 前者分配 筹资活动 无形资产摊销前的盈余 财务报表分析 46 2009 7 17 Why 业绩差的公司反而收购了业绩好的公司 相关公司市值比较 答案 业绩虽差 但股市表现好 利用了高昂的股价和庞大市值 美国在线 财务报表分析 47 2009 7 17 二 结果分析 市场泡沫与盈余操纵共同运作的结果操纵者的结局收购协议签署不久 时代华纳经理层3人辞职1年后原时代华纳总裁辞职3年后原美国在线创办者及领导人辞去董事局主席 操纵者的手段1996年前将招揽注册客户的大量支出资产化 增加了利润 其EPS 0 47 每股 如果费用化 则亏损 0 90 每股 1997年变更会计政策 将资产负债表上与招揽客户有关的长期资产 3 8亿作为减值注销掉 并开始费用化支出 财务报表分析 48 2009 7 17 二 结果分析 操纵行为的结果 一举两得将未来期间要承担的大量折旧费冲销 减轻了成本压力未来费用化的支出小于本应计提的折旧费 净效果是提高了盈余 财务报表分析 49 2009 7 17 综合案例 表9 8每股盈余预测与汇报的比较 除93年与97年之外 美国在线总是达到或超过分析师的预测 93年网络泡沫刚刚兴起 未达到分析师预测影响较小 97年是会计政策变更年度可以不考虑 由此示其没有经营问题 投资者一般也顺此思路考虑问题 对一次性损失不予重大惩罚 财务报表分析 50 2009 7 17 9 7企业盈余操纵小结 一 盈余操纵知识归纳动机 利益冲突 5个方面后果 股东及其利益相关者受损基本方法 与准则不一致 设定不需要的活动识别盈余操纵的基本方法 发现疑点 还原信息二 注意问题三 引发的思考 财务报表分析 51 2009 7 17 二 注意问题 识别盈余操纵方法 关键是低成本发现疑点 有的放矢的避免重大损失 虽很难确定操纵的影响额度并精确调整数据 投资者只有基于自己对被分析企业的深入了解 考虑盈余操纵的具体情况来判断其影响后调整会计信息 并采取措施 财务报表分析 52 2009 7 17 三 引发的思考 盈余操纵 比较严重影响我国证券市场的发展 对投资者群体 对公司股东造成很大伤害 Why股市历史短 发展快 制度建