农产品价格研究---袁霏阳XXXX05.ppt

袁霏阳2012年5月 致 中纺集团中国农产品价格研究 1 目录 农产品价格形成规律长期农产品价格趋势稻米研究框架玉米研究框架小麦研究框架大豆研究框架棉花研究框架 2 农产品价格形成规律 3 农产品价格形成机制 四大粮价决定因素1 政府干预对内 保障居民生活质量 参考恩格尔系数 对外 控制它国政治经济手段 价格 保证最低收益2 供求关系经济平稳运行期 供需是影响价格的首要因素3 成本4 金融投机 农产品价格形成机制剖析 数据来源 中金公司研究部 农产品 主要包括大宗原粮 动物产品和经济作物大宗原粮 主要包括稻谷 大米 小麦 玉米和大豆动物产品 主要包括猪 牛 羊 禽 水产等动物活体 肉及其蛋类制品经济作物 主要包括糖 棉 水果和蔬菜 4 国际粮价主要由供需决定 美国掌控国际市场粮食定价权美国出口量占全球1 3 同时 巴西和阿根廷粮食贸易也基本被ADM Bunge Cargill和Dreyfus所控制 美国粮价代表了全球粮价 数据来源 美国农业部 中金公司研究部 5 国际粮价主要由供需决定 供需决定国际粮价库存 供需关系 是影响粮食价格的首要因素 数据来源 美国农业部 中国发改委 中金公司研究部 6 国际粮价主要由供需决定 美国粮价决定因素的演变阶段一 供需是决定因素72年夏天 苏联大规模采购国际原粮 国际粮价大涨 随后美国实施禁运 此后 苏联因粮食减产 还曾在75年及79年年末在国际市场大规模采购原粮 并带动国际粮价上扬 美国于87年抛售近一半国家原粮储备 造成当年价格遭受打压 但到年末随着抛售力度减小 价格开始大幅上扬 90年7月至91年3月 海湾战争爆发带动原油价格短暂飙升 但农产品价格不为所动 95年随着国际原粮需求增加 美国原粮库存达到历史底部 并带动95 96产季粮价大涨 因96年美国粮食增产 以及97年亚洲金融危机导致全球原粮需求缩减 粮价一路下行 99至01年 原油价格上涨一倍 农产品价格亦不为所动 02至03年 美国粮食库存再次探底 引发粮价回升 数据来源 美国农业部 WTI 中金公司研究部 7 国际粮价主要由供需决定 美国粮价决定因素的演变阶段二 油价高涨推动生物能源需求爆发式增长 油价与供需一起成为粮价决定因素05年 燃料乙醇盈利大幅提升并推动产能大幅扩建 05年5月至8月 石油价格由每桶50美元上扬至60美元 并带动每加仑燃料乙醇价格由1 2美元涨至2 7美元 燃料乙醇比价优势明显 燃料乙醇价格中枢滞涨 汽油价格进一步攀升 推动美国燃料乙醇消费量在07 08年爆发式增长 燃料乙醇产销量快速增长 玉米 大豆等原粮的工业需求快速增长 使得油价对粮价影响骤增 数据来源 美国农业部 WTI 中金公司研究部 08年末 全球玉米产量中有15 20 用于生产燃料乙醇 豆油中有10 用于生产生物柴油 约有20 的甘蔗用于生产燃料乙醇 08年末 美国29 的玉米产量用于生产燃料乙醇 16 的豆油用于生产生物柴油 巴西60 的甘蔗用于生产燃料乙醇 17 的豆油用于生产生物柴油 8 国际粮价主要由供需决定 油价将主导近期国际粮价走势7月份 美国农业部最新预测显示09 10产季美国四种大宗原粮产量和库存同比分别变化0 6 和 1 0 库存变动幅度可忽略不计 即除工业用途外的粮食供需变化不大 所以 生物能源的需求状况 即原油价格将决定09 10产季美国大宗原粮价格 库存变化对粮价的影响不及原油价格波动对粮价的影响幅度大96至98年三年间 美国库存年均增长50 且遭遇亚洲金融危机 大宗原粮年均下滑幅度只有20 07至08年 原油价格上涨85 带动大宗原粮价格上涨60 数据来源 美国农业部 中金公司研究部 9 油价主导近期通胀与粮价走势 美国通胀与成因阶段一 80年代前 大宗原粮和石油价格共同引发通胀72至74年78至80年阶段二 80年代后 石油价格引发通胀90年99至01年07至08年美国CPI在以下时段均无异常87至88年大宗原粮价格大涨95至96年大宗原粮价格大涨04年大宗原粮价格大涨 数据来源 美国农业部 美国能源部 CEIC 中金公司研究部 10 油价主导近期通胀和粮价走势 美国通胀与成因现行统计方法使得CPI对农产品价格敏感度降低CPI各成分的权重将根据消费者支出结构的变化而调整 食品支出逐年走低 农产品价格大幅波动不再引发美国通胀或通缩 而原油价格上涨会引发通胀 从07年起 随着大宗原粮生物能源需求的爆发式增长 油价涨势能顺利传递至农产品 引发的市场行为 07年之前 市场并不关心通胀时期的农产品价格 07年开始 市场异常关心 两者联动效应显著加强 数据来源 美国人力资源部 中金公司研究部 11 油价主导近期通胀和粮价走势 国际油价与粮价联动效应始见于2007年在原油价格和生物能源消费量同时飙升的07 08年 粮价与油价走势非常一致 甚至在08年4月份之前 粮价与油价每月涨幅也基本相同 高油价时代 油价取代供需 主导国际粮价走势 短期预测油价 即可判断粮价走势 数据来源 美国农业部 WTI 中金公司研究部 12 国内外通胀传导机制 供需无法解释国内粮价波动93至96年 库存与粮价双双上扬 93年 我国放开粮价并带来粮价大涨 使得农民种植积极性大增 00至02年 库存减少 粮价低位徘徊 为解决97 98年大量收储带来的陈化粮问题 2000年起我国抛售国储并将粮价打压在低位 05至08年 库存与粮价同向变动 04年起我国为促进农民增收 通过收储来扶持粮价 数据来源 中国发改委 中金公司研究部 13 国内外通胀传导机制 政府干预主导国内粮价走势干预目的 社会稳定现状1 我国食品支出占总支出比例超过1 3 是发达国家2 2 5倍 现状2 我国大宗原粮尚不能自给自足 现状3 食品支出占CPI权重较大干预手段财政支持力度有限 近年转向价格干预 数据来源 CEIC 中国农业发展报告 中金公司研究部 注 中国农业发展报告 中提到 1986 1995年耕地面积数据为国家统计局年报数据 1996年 含 以后耕地面积数据根据国土资源部各年国土资源公报整理 14 国内外通胀传导机制 干预结果切断自给自足农产品价格与海外市场价格的传导通道 对有价格优势的农产品实施出口配额制 有价格劣势的农产品实施进口配额制 原粮出口由中粮和吉粮垄断 建立庞大的国家储备强化自给自足农产品价格管制 建立庞大的粮食库存 国储稻谷和小麦的库存量都分别达到全年产量60 以上 形成三种不同定价机制 依赖进口的农产品 被迫跟随全球定价 大豆 棉花 自给自足型农产品中 政府有价格管制力的品种 成本 成本收益率 是决定价格的首要因素 稻米 小麦 玉米 糖 自给自足型农产品中 政府无价格管制力的农产品 供求关系是决定价格的首要因素 生猪 糖 数据来源 中金公司研究部 15 国内外通胀传导机制 成本决定价格的自给自足农产品 通胀通过影响国内农资 主要是化肥 价格间接传导稻谷 小麦和玉米 生物能源需求和原油价格推高海外农产品价格 两个月后国际国内化肥价格同时上涨 国内化肥价格上涨半年后 国内农产品价格开始上涨 粮食占我国CPI权重约为3 1 供需决定价格的自给自足农产品 独立的价格波动周期生猪 5 6月份猪价因短时供给短缺上涨糖 需求逐步回暖 5 10月国内糖价有望小幅上扬刺参 价格于160 180元 吨间区间震荡肉禽占我国CPI权重约为7 5 依赖进口的农产品 通胀直接传导大豆和棉花 美国经济复苏 一定会带来国际油价与粮价上涨 油脂占我国CPI权重为1 5 食用油中豆油占比达45 16 国内外通胀传导机制 直接传导模式大豆 大豆和豆油 折合为大豆 总进口量占总需求量的80 棉花 进口量约为当年需求量的30 50 由于大豆对外依存度更高 所以大豆价格的海内外联动性更强 数据来源 美国农业部 中国农业部 中国发改委 中金公司研究部 17 国内外通胀传导机制 间接传导模式原油价格推高国际农产品价格国际农产品价格推高国际化肥价格 以往经验显示化肥价格滞后2个月上涨因我国出口磷肥并进口钾肥 所以国际化肥价格变动趋势会迅速传递至国内国内化肥价格上涨半年后 国内农产品价格开始普涨 数据来源 中金公司研究部 18 国内外通胀传导机制 独立价格周期生猪 5 6月份猪价因短时供给短缺上涨糖 需求逐步回暖 5 10月国内糖价有望小幅上扬 数据来源 中金公司研究部 糖 糖价于5 6月间将迎来年内需求高峰 目前广西地区糖厂已全部收榨 历年5 10月 即从老榨季收榨至新榨季开榨前 均为国内糖价表现季 因此我们预计国内糖价在休眠半年之后有望于5 6月间迎来小幅上涨 生猪 去年底至今年初严寒天气造成仔猪腹泻与存活率降低 影响补栏与存栏 导致5 6月间可能出现供应短缺 同时生猪养殖利润已逼近亏损边缘也将迫使养殖户加速出栏 为后期供应短缺推波助澜 19 国内外通胀传导机制 稻米 小麦和玉米 成本上升支撑价格小幅上扬 国内农产品价格短期走势预测 大豆 短期高位震荡 下半年价格看涨 棉花 短期受进口低价棉与疲软消费需求冲击 价格弱势震荡 下半年有望小幅上扬 生猪 5 6月份因短期供应短缺上涨 三季度起将缓步回落 糖 预计5 10月间价格小幅上扬 20 长期农产品价格趋势 21 全球因素 石油价格上涨推升农产品价格 石油价格上涨使得农耕成本 农药 化肥 农膜 农机 柴油 劳动力成本等 持续上升国际化肥价格走势图 22 全球因素 石油价格上涨推升农产品价格 石油价格上涨使得农产品种植成本增速高于农产品价格增速粮肥比价出现下降趋势 23 全球因素 石油价格上涨推升农产品价格 石油价格上涨使得国内农产品种植收益增长缓慢 农产品种植成本增速40 50 高于农产品价格增速20 30 粮食种植收益增长缓慢 24 全球因素 石油价格上涨推升农产品价格 石油价格上涨使得能源作物 高淀粉 高糖 高油 含烃类 高纤维素作物等 工业用途有利可图 25 全球因素 农产品贸易谈判 环保及气候组织的直接压力 WTO要求美国 欧盟 俄罗斯等国削减农产品补贴给未来农产品供应带来隐忧 26 全球因素 富粮国家农产品 非食品用途战略的确定 美国生物乙醇能源战略的立法 注 由于美国面临严重的财政赤字和负债危机 并且由于对生产乙醇的玉米需求不断增长 助推了玉米价格以及美国国内食品价格的走高 因而对乙醇生产者每加仑45美分的税收补贴以及对进口乙醇征收每加仑54美分关税在2011年年末到期后 美国将不会再对乙醇生产进行补贴 27 全球因素 极端气候是农作物生产的大敌 厄尔尼诺 EINio 与拉尼娜 LaNina 极端天气 暴雨 暴雪 干旱 酷热 洪水等 频发是农作物生产的大敌 28 全球因素 美元贬值与商品避险功能 美元贬值 全球经济呈现衰退迹象等导致的商品基金避险行为 29 中国因素 低通胀 高增长 与 三高 高增长 高通胀 高消费 前提 初级农产品及粮食价格基本不变 后果 种植 养殖比较效益下降 投资减弱 种植面积减少等人口因素与工业化 城市化进程 中国人口将在2030年达到顶峰 约14 5亿人农村与城市人口比例 50 50 2010年 45 55 2030年 30 70 2050年 支撑庞大城市人口的基本食物供给 农业的劳动生产率 即单位土地的产品必须大幅提高 但目前对农业的投入 欠账 严重 农业大国并不是农业强国 由于农业资源禀赋的有限性 1 3的县人均耕地低于国际警戒线0 8亩 且中低产田占2 3 近一半的耕地得不到有效灌溉 大宗农产品不具优势 通过国际市场满足国内需求 提高国民福利便是途径之一 从2004年中国首现农产品贸易逆差 近几年逐渐增长 2010年230 4亿美元 30 中国因素 低通胀 高增长 与 三高 GDP与农产品价格指数走势相背离 31 中国因素 低通胀 高增长 与 三高 粮食价格指数与农资价格指数也呈现背离态势 32 中国因素 低通胀 高增长 与 三高 财政支农力度实际不足 33 中国因素 人口因素与工业化 城市化进程 人均耕地资源的减少 是中国粮食保障力减弱的硬约束 34 中国因素 人口因素与工业化 城市化进程 人均粮食种植面积 谷物种植面积均呈现下降趋势 35 中国因素 粮食缺口预测 36 结论 农产品低价时代带来的隐形供应不足及其它问题 比如食品安全问题 将随着农业劳动生产率的提高 投入加大 政府价格机制的放松 资源性产品的高价格 人口压力等走向终结 未来的趋势取决于供需状况的变化 政府政策 技术进步等因素 在假定的一些条件下 通过模型的量化研究 可以得出如下一些长期趋势 农产品及其食品将在相当长时期 2020年前 维持上升趋势 主要大宗农产品价格整体上涨40 50 国内农产品价格将高于国际价格 农产品贸易逆差将成为常态 从2010年开始 我国将成为谷物类的净进口国 在2020年前后 国内粮食总需求将达到7 2 7 5亿吨 其中5 10 将通过进口满足国内需求 37 大宗农产品研究框架 38 稻米研究框架 1 国内种植区域与品种分布 39 稻米研究框架 续 2 稻米产品树 40 稻米研究框架 续 3 全球生产分布 数据来源 美国农业部 USDA 41 稻米研究框架 续 4 主产国亩产量比较 数据来源 美国农业部 USDA 42 稻米研究框架 续 5 全球贸易格局 主要大米出口国历年出口量 千吨 数据来源 美国农业部 USDA 43 稻米研究框架 续 6 主产国 主要出口国 大米生产补贴贸易政策汇总 44 稻米研究框架 续 6 主产国 主要出口国 大米生产补贴贸易政策汇总 续 45 稻米研究框架 续 6 主产国 主要出口国 大米生产补贴贸易政策汇总 续 46 稻米研究框架 续 7 全球主要市场现 期货价格追踪信息源 47 稻米研究框架 续 8 国内稻谷市场价与收购价历年变化 数据来源 中国农业部 发改委价格监测中心 48 稻米研究框架 续 9 国内大米价格历年变化vs 国际大米价格历年变化 数据来源 发改委价格监测中心 Bloomberg FAO 49 稻米研究框架 续 10 国内稻米库存与存消比历年变化 上 vs 全球稻米库存与库存消费比历年变化 下 数据来源 中国农业部 美国农业部 50 稻米研究框架 续 11 国内稻米净进口量历年变化 数据来源 CEIC 中国海关 51 稻米研究框架 续 12 成本与成本构成变化 中国 数据来源 全国农产品成本收益资料汇编 52 稻米研究框架 续 13 成本与成本构成变化 美国 数据来源 美国农业部 53 玉米研究框架 1 国内种植区域与品种分布 54 玉米研究框架 续 2 玉米产品树 55 玉米研究框架 续 3 全球生产分布 数据来源 美国农业部 USDA 56 玉米研究框架 续 4 主产国亩产量比较 数据来源 美国农业部 USDA 57 玉米研究框架 续 5 全球贸易格局 主要玉米贸易国历年进出口量 千吨 数据来源 美国农业部 USDA 58 玉米研究框架 续 6 主产国 主要出口国 玉米生产补贴贸易政策汇总 美国 59 玉米研究框架 续 7 全球主要市场现 期货价格追踪信息源 60 玉米研究框架 续 8 国内玉米市场价与收购价历年变化 数据来源 中国农业部 中华粮网 61 玉米研究框架 续 9 国内玉米价格历年变化vs 国际玉米价格历年变化 数据来源 发改委价格监测中心 Bloomberg 中华粮网 62 玉米研究框架 续 10 国内玉米库存与存消比历年变化 上 vs 全球玉米库存与库存消费比历年变化 下 数据来源 中国农业部 美国农业部 63 玉米研究框架 续 11 国内玉米净进口量历年变化 数据来源 CEIC 中国海关 64 玉米研究框架 续 12 成本与成本构成变化 中国 数据来源 全国农产品成本收益资料汇编 65 玉米研究框架 续 13 成本与成本构成变化 美国 数据来源 美国农业部 66 小麦研究框架 1 国内种植区域与品种分布 67 小麦研究框架 续 2 小麦产品树 68 小麦研究框架 续 3 全球生产分布 数据来源 美国农业部 USDA 69 小麦研究框架 续 4 主产国亩产量比较 数据来源 美国农业部 USDA 70 小麦研究框架 续 5 全球贸易格局 主要小麦贸易国历年进出口量 千吨 数据来源 美国农业部 USDA 71 小麦研究框架 续 6 主产国 主要出口国 小麦生产补贴贸易政策汇总 美国 72 小麦研究框架 续 7 全球主要市场现 期货价格追踪信息源 73 小麦研究框架 续 8 国内小麦市场价与收购价历年变化 数据来源 中国农业部 发改委价格监测中心 74 小麦研究框架 续 9 国内小麦价格历年变化vs 国际小麦价格历年变化 数据来源 发改委价格监测中心 Bloomberg 中华粮网 75 小麦研究框架 续 10 国内小麦库存与存消比历年变化 上 vs 全球小麦库存与库存消费比历年变化 下 数据来源 中国农业部 美国农业部 76 小麦研究框架 续 11 国内小麦净进口量历年变化 数据来源 CEIC 中国海关 77 小麦研究框架 续 12 成本与成本构成变化 中国 数据来源 全国农产品成本收益资料汇编 78 小麦研究框架 续 13 成本与成本构成变化 美国 数据来源 美国农业部 79 国内原粮 稻谷 玉米 小麦 价格分析框架 回顾上世纪九十年代至今农产品价格走势 总共出现了四次大幅上涨 1993至1995年 91年至94年期间种粮和种棉效益较差并使得产量持续缩减 以及 93年我国开始放开粮价 导致了93至95年农产品价格飙升 以及后来的粮食过剩 2004年 2000年为降低粮食库存 政策鼓励将粮食用于深加工 出口和作为畜禽口粮 为减少粮食播种面积 粮价出现持续下跌且地方没有完全落实按保护价敞开收购农民余粮的政策 这造成98至03年间农民收入增长乏力 04年开始政府重新放开粮食收购与销售市场 并通过大幅提高粮价 以及辅以发放粮食直补和加速取消农村税费的方式 共同促使农民种植比较效益一步恢复到位 使得通胀也就仅出现在04年一年 在农民种植效益得到恢复后 06年随即提出 保持合理的粮价水平且稳定发展粮食生产 从而避免此后粮食库存激增 2007至2008年 海外通胀输入和猪价飙升共同导致我国通胀 由于07年国际大宗原粮大涨带动国际农资价格大涨 并通过进口石油和钾肥 出口磷肥 将国际化肥价格变动趋势迅速传递至我国 使得国内大宗口粮价格也出现上涨 因我国政府限制大宗口粮价格涨幅 包括不上调最低收购价 并寄希望于增加综合直补来弥补粮农农资成本的大幅上涨 但由于补贴有限 当年粮农种植积极性大幅下滑 这也就出现了08年通胀调控目标完成后 通过提高最低收购价和大幅增加补贴的方式来恢复比较效益的政策2010年起 国内劳动力成本上涨与消费结构升级趋势推动农产品价格中枢持续上行 十二五 规划强调国富向民富转变 必然带来雇工成本上扬和居民消费结构升级趋势 并使得农产品价格中枢持续上行 80 国内原粮 稻谷 玉米 小麦 价格分析框架 续 中国原粮历史价格 81 国内原粮 稻谷 玉米 小麦 价格分析框架 续 2010年起 国内劳动力成本上涨 土地租金机会成本上涨以及消费结构升级趋势将推动农产品价格中枢持续上行 2009年之前的十多年 农民外出务工收入增长乏力 并且城乡收入差距持续扩大 十二五 规划国富向民富转变 必然带来雇工成本上扬和居民消费结构升级趋势 政府必须确保务农收益稳中有升 从而助长农产品价格长期上涨趋势 82 国内原粮 稻谷 玉米 小麦 价格分析框架 续 2011 12产季稻谷价格预测模型 83 国内原粮 稻谷 玉米 小麦 价格分析框架 续 2011 12产季玉米价格预测模型 84 国内原粮 稻谷 玉米 小麦 价格分析框架 续 2011 12产季小麦价格预测模型 85 大豆研究框架 1 国内种植区域与品种分布 86 大豆研究框架 续 2 大豆产品树 87 大豆研究框架 续 3 全球生产分布 数据来源 美国农业部 USDA 88 大豆研究框架 续 4 主产国亩产量比较 数据来源 美国农业部 USDA 89 大豆研究框架 续 5 全球贸易格局 主要大豆贸易国历年进出口量 千吨 数据来源 美国农业部 USDA 90 大豆研究框架 续 6 主产国 主要进出口国 大豆生产补贴贸易政策汇总 91 大豆研究框架 续 6 主产国 主要进出口国 大豆生产补贴贸易政策汇总 续 92 大豆研究框架 续 7 全球主要市场现 期货价格追踪信息源 大豆全球主要的期货交易所有芝加哥期货交易所 CBOT 大连商品交易所 阿根廷罗萨里奥谷物 期货交易所 ROFEX 南非期货交易所 SAFEX 关西商品交易所以及东京谷物交易所 其中 芝加哥期货交易所是最重要的交易市场 其大豆期货合约按交割日可分为一 三 五 七 八 九 十一月 以上交易所中芝加哥和大连交易所还有豆粕和豆油期货交易 国内现货价格可关注中华粮网 大豆收购价格 同时应重点关注国内港口大豆库存水平变化 93 大豆研究框架 续 8 国内大豆市场价与收购价历年变化 数据来源 中国农业部 中华粮网 94 大豆研究框架 续 9 国内大豆价格历年变化vs 国际大豆价格历年变化 数据来源 发改委价格监测中心 Bloomberg 中华粮网 95 大豆研究框架 续 10 国内大豆库存与存消比历年变化 上 vs 全球大豆库存与库存消费比历年变化 下 数据来源 中国农业部 美国农业部 96 大豆研究框架 续 11 国内大豆净进口量历年变化 数据来源 CEIC 中国海关 97 大豆研究框架 续 12 成本与成本构成变化 中国 数据来源 全国农产品成本收益资料汇编 98 大豆研究框架 续 13 成本与成本构成变化 美国 数据来源 美国农业部 99 大豆研究框架 续 14 短期价格预测国内大豆和豆油 折合为大豆 总进口量占总需求量的80 以上 因此国内大豆价格完全由国际大豆价格主导 由于大豆生产的季节性导致供给的不连续性 而大豆需求连续并且波动相对较小 导致市场对于供给的预期成为主导价格短期波动的主要因素 供给预期分为种植面积与产率两部分 主产国 美国 阿根廷与巴西 种植面积的不确定性将主导第一季度 农作物年度 供给预期的变化 而产率的不确定性将主导剩余三个季度供给预期的变化 数据来源 彭博资讯 美国农业部 图表 11 12产季南美大豆减产预期使得近期国际大豆价格连续上涨 100 大豆研究框架 续 14 短期价格预测 续 由于南美大豆收获已接近尾声 因此未来 5月 11月 市场将目光转向美国新季大豆种植 由于本产季美国大豆播种进度较快 因此短期内对于播种面积的预期变化已经不会对大豆价格产生太多影响 天气因素将成为主导短期国际大豆价格走势的重要因素 尤其是八月份的天气情况将决定本产季美国大豆产率 数据来源 美国农业部 图表 大豆产率与八月气温负相关 与八月降水正相关 101 大豆研究框架 续 14 短期价格预测 续 中国进口大豆量逐步恢复 因国内大豆压榨行业在连续11个月亏损后景气度大幅好转 成为支撑国际大豆价格的重要因素 数据来源 中国海关 图表 中国大豆进口量逐步恢复 数据来源 彭博咨询 中国农业部 图表 压榨行业景气度大幅回升 102 大豆研究框架 续 14 短期价格预测 续 结论 我们预计下半年大豆价格前景更为乐观 美国新种植季的产率仍然是最大的不确定因素 在目前土壤水分较低且美国农业部的趋势产率预期较为乐观的情况下 夏季潜在的降雨量下降将使得本就紧张的库存消费比进一步下滑 将给下半年国际大豆价格带来显著的上行风险 数据来源 美国农业部 图表 美国大豆供应趋紧 103 棉花研究框架 1 国内种植区域与品种分布 104 棉花研究框架 续 2 棉花产品树 105 棉花研究框架 续 3 全球生产分布 数据来源 美国农业部 USDA 106 棉花研究框架 续 4 主产国亩产量比较 数据来源 美国农业部 USDA 107 棉花研究框架 续 5 全球贸易格局 主要棉花贸易国历年进出口量 千吨 数据来源 美国农业部 USDA 108 棉花研究框架 续 6 主产国 主要出口国 棉花生产补贴贸易政策汇总 109 棉花研究框架 续 7 全球主要市场现 期货价格追踪信息源 110 棉花研究框架 续 8 国内棉花市场价与收购价历年变化 数据来源 中国农业部 国家棉花信息中心 111 棉花研究框架 续 9 国内棉花价格历年变化vs 国际棉花价格历年变化 数据来源 中国棉花信息网 Bloomberg 112 棉花研究框架 续 10 国内棉花库存与存消比历年变化 上 vs 全球棉花库存与库存消费比历年变化 下 数据来源 中国农业部 美国农业部 113 棉花研究框架 续 11 棉花净进口量历年变化 数据来源 CEIC 中国海关 114 棉花研究框架 续 12 成本与成本构成变化 中国 数据来源 全国农产品成本收益资料汇编 115 棉花研究框架 续 13 成本与成本构成变化 美国 数据来源 美国农业部 116 棉花研究框架 续 14 短期价格预测基本面情况 截至2012年3月底 国家已完成收储共313万吨 占到本产季棉花产量755万吨的41 而预计本产季棉花进口量将超过460万吨 因此在不考虑国家抛储的情况下 本产季国内棉花总供给为900万吨 而在需求端 国家棉花市场检测系统预计本年度国内棉花需求量为870万吨 国内棉花出口量极小 因此本产季国内棉花将处于供略大于求的宽松局面 短期价格决定因素 往年5 6月份 棉花市场关注与炒作的热点往往是种植面积及产区天气情况 而今年市场最为关注的却是进口配额的增发情况 这主要是因为 1 全球棉花供给过剩 导致国内外棉价差有进一步扩大 2 下游纺织业需求疲弱 减产因素不再是市场关注焦点 市场更加关注供给端尤其