天然橡胶____年报.pdf

2011 年 12 月 27 日 天然橡胶期货天然橡胶期货 2012012 2 年年年报年报 海航东银期货研究海航东银期货研究所所 橡胶橡胶研究员研究员 张晓威张晓威 电话 021 62179130 Email xiaowei zhang 摘要摘要 2012 年 预计全球经济增速继续放缓 主要国家的货币政策相对宽松 市场流动性整 体改善 而商品价格游走于 衰退 风险与改善的流动性之间 天然橡胶现货供应方面 预计明年产出增速放缓 但当前库存较高 合成橡胶替代方面 预计 2012 年对天然橡胶的价格支撑作用增强 下游汽车市场 预计 2012 年增速回归趋势水 平 基本面明年后半程相对有利于价格的上行 从技术图形来看 价格指数历经大幅涨跌之后 有回归趋势均值的需求 明年震荡区间 22500 至 32500 综合来看 当前天然橡胶价格很可能站在趋势转折的左侧 明年初可能出现技术性的触 底反弹 但行情仍维持弱势 趋势右侧的确认需要全球尤其是中国流动性的实质性放松 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 2 一 期货行情回顾 2010 年沪胶走势大致可以分为四个阶段 第一个阶段为 1 月初至 2 月中旬 图 1 中 A 区域 此波上涨延续了 2010 年后半段的牛市行情 连创历史高位 第二阶段为 2 月中旬至 9 月中旬 图 1 中 B 与 C 区域 春节过后 沪胶遭遇空头阻击 期间历经中国发改委打击过度投机 日本大地震 产胶高峰期 最终走出下降三角形形态 第三阶段为 9 月中旬至 11 月中旬 图中 D 区域 此时美 国国债评级遭遇下调 欧债危机恶化 全球面临 二次衰退 风险 沪胶指数急转直下 第四阶段 为 11 月中旬至今 急跌之后 随着中国下调存款准备金率 沪胶指数逐步企稳 形成下降幅度缓慢 的三角形整理形态 从图形来看 橡胶价格面临方向性的选择 图图 1 1 沪胶连续周线 沪胶连续周线 数据来源 博易大师 二 宏观环境概要 2012 年全球经济增速预计继续放缓 后泡沫时期 主要发达经济体面临去杠杆化以及财政整顿 其增长率仍将低于趋势水平 失业率与闲臵产能继续处于高位 经济难以走出疲软 发达经济增长 率低于趋势水平 而政策放松的空间相对有限 但维持宽松是大概率 加之欧债危机 这使得全球 经济下行的风险加大 在全球经济情势不太乐观的情况下 新兴经济体也难独善其身 预计通胀压力会有所缓解 但 依旧处于高位 且经济活力会延续一段时间的收缩态势 就中国而言 2012 年仍为经济结构调整的 一年 经济增速放缓几乎是必然的 首先上半年的出口形势不乐观 基于外围形势 其次在房地产 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 3 调控背景下 投资刺激力道有所减弱 内需方面 国家消费减少 调结构 而居民消费在政府引导 下预计有所增加 但支撑经济大局其道修远 同时预计政策会温和放松 基于稳增长 且通胀压力 不断被减轻考虑 全球经济增速放缓 但经济陷入衰退的可能性较小 2012 年大宗商品市场走势将受经济增速放 缓与全球融资环境左右 三 基本面分析 1 2012 年橡胶产量增速下降 天然橡胶生产国协会 最新月报预计 2011 年供应增速 同比 为 5 6 约 1002 23 万吨 2012 年放缓至 3 6 约 103 38 万吨 数据显示 成员国第一 二季度产量增速分别为 10 6 10 7 第三季度放缓为 2 5 预计第四季度进一步放缓至 0 6 自 8 月份以来橡胶产出下降 主要是下行 的橡胶价格影响割胶的积极性 其次是产出率低下的老龄胶树在当前价格下基本没有生产价值 最 后是意外的暴雨天气导致割胶的频率下降 表表 1 1 会员国月度供应趋势会员国月度供应趋势 产量 2009 千吨 产量 2010 千吨 同比 2010 产量 2011 千吨 同比 2011 产量 2012 千吨 同比 2012 1 月 742 845 13 9 944 11 7 939 0 4 2 月 589 714 21 2 762 6 7 3 月 459 574 25 1 653 13 7 1 季度 1790 2133 19 2 2359 10 6 4 月 562 604 7 4 645 6 8 5 月 645 681 5 6 753 10 5 6 月 846 800 5 5 910 13 7 2 季度 2054 2085 1 5 2308 10 7 7 月 848 838 1 2 931 11 2 8 月 775 893 15 2 943 5 6 9 月 767 949 23 8 873 8 0 3 季度 2389 2679 12 1 2747 2 5 10 月 846 799 5 6 889 11 3 11 月 895 873 2 5 828 5 1 12 月 930 921 1 0 892 3 1 4 季度 2672 2593 2 9 2609 0 6 全年 8905 9490 6 6 10023 5 6 10338 3 6 注 2011 年 8 月之前数据为实际值 9 月 10 月数据为初步估计值 之后数据为预测值 数据来源 ANRPC 生产国协会预计 2012 年可割胶面积增速以及单产增速均有所减缓 除从往年新植树面积来看之 外 2011 年台风与洪水灾害对胶林宜造成不小损失 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 4 表表 2 2 会员国可割面积会员国可割面积 可割面积 千公顷 单产 千克 公顷 产量 千吨 面积 增加 单产 增加 产量 增加 2009 6777 1314 8905 2010 7013 235 1353 39 9490 585 2011 7228 216 1387 33 10022 532 2012 7391 162 1406 19 10388 366 数据来源 ANRPC 2 橡胶库存短期高位 全球橡胶库存的数据不得而知 但从现有的数据来看 全球的库存当前料处于较高的位臵 中 国方面 青岛保税港区的库存自 8 月份以来急剧增加 市场普遍认为贸易商投机所致 超过了 20 万吨 库容处于满库状态 港外也存有大量到货 上期所的库存整体处于历史相对较低的位臵 由 于合约标的等系列因素 上期所库存一般只反映中国国内产胶库存情况 东京商品交易所的库存处 于历史较高位臵 甚至高出了 2008 年的水平 在供应没有大幅增加的情况下 整体较高的库存反映 出了下游需求的低迷 预计 2012 年要先经历一段去库存时期 然后行情才能有所回升 图图 2 2 上期所库存 单位 吨 上期所库存 单位 吨 图图 3 3 东京商品交易所库存 单位 吨 东京商品交易所库存 单位 吨 数据来源 BLOOMBERG 数据来源 BLOOMBERG 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 5 图图 4 4 青岛保税区库存青岛保税区库存 数据来源 QINREX 图图 5 5 中国天然橡胶进口当月值与同比 右轴 单位 万吨 中国天然橡胶进口当月值与同比 右轴 单位 万吨 数据来源 WIND 3 橡胶供应的季节性 由于橡胶林产品的特性 供应弹性系数较小 其季节性供应变化更有参考价值 表表 3 3 全球橡胶季节性供应全球橡胶季节性供应 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 增产 最大减产 增产 减产 最大增产 数据来源 海航东银期货 一般来讲橡胶每年从 2 月至 4 月中旬为集中停割期 全球橡胶供应减少 其后供应国内外主要 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 6 产区逐步开始割胶 产量稳定增加 进入 8 月份至 10 月份 印尼南部地区进入落叶减产期 其他产 区大部分进入多雨 台风季节 产量有所减少 11 月份之后至来年 1 月份 虽然国内逐步进入停割 期 但国外主场区进入割胶高峰期 一般来说 期货价格反映先于供应的季节性变化 例如 4 月虽 然产量还没有明显增加 但后期增产预期较强 所以 3 4 月份价格下行风险较大 而 12 月 1 月 份虽然为产胶高峰期 但其后面临超过 2 个多月的低产期 下游提前备货一般主导情形 因而上行 风险变大 4 合成橡胶的支撑作用料变强 2011 年合成橡胶价格并没有给天然橡胶价格带来足够支撑 且进入 9 月份 合成橡胶价格也进 入下行通道 但预计合成橡胶价格进一步下滑的空间不大 基于国际原油价格后期的走势考虑 国 际原油库存已经经历了相当长的去库存阶段 而 OPEC 的实际产出高于配额 加之中东地缘政治因素 的推动 预计原油上行风险大于下行风险 油价料维持在高位运行 图图 6 6 美元原油库存 单位 千桶 美元原油库存 单位 千桶 数据来源 WIND 图图 7 7 顺丁橡胶价格走势顺丁橡胶价格走势 图图 8 8 丁苯橡胶价格走势 丁苯橡胶价格走势 数据来源 卓创资讯 数据来源 卓创资讯 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 7 5 国内汽车市场回归趋势 汽车市场跟宏观经济走势密切相关 其周期性是经济增长与流动性变化的结果 欧美等发达国家经济 汽车行业起步早 行业经过百年的发展已经进入成熟期 因此 无论是 从汽车保有量还是城镇化趋势等角度看 未来增长空间都较小 但因为其汽车产量及保有量基数巨 大 因此不能忽视其对天然橡胶行业需求的影响 后市欧美 包括日本在内的汽车市场主要还是应 关注其经济增速以及货币政策 图图 9 9 美国汽车销售美国汽车销售 图图 1010 欧元区汽车销售欧元区汽车销售 数据来源 BLOOMBERG 数据来源 BLOOMBERG 图图 1111 日本汽车销售日本汽车销售 数据来源 BLOOMBERG 从世界发达国家或地区的经济发展经验看 汽车行业未来发展重点主要还是在于发展中国家 其经济增长推动汽车产量整体上升 根据世界主流汽车市场行情预测公司 CSM World 就全球汽车市 场的发展预测 2010 年至 2016 年全球汽车产量将以 4 33 的年复合增长率增至 9487 万辆 其中 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 8 新增产量中 2 3 以上来自中国 印度等发展中国家 就中国而言 未来一段时期内 随着我国经济增速放缓及汽车政策支持力度减弱 汽车市场高 速发展的时期已过 同比大幅提升不可持续 明年的销售增速可能出现趋势性回归 年增长率 8 左 右 加之前两年大量的汽车还未进入轮胎更新周期 海外市场需求萎靡 我国橡胶需求进一步放大 的可能性较小 未来我国天胶需求量将维持相对稳定的状态 图图 1212 印度汽车销售 单位 辆 印度汽车销售 单位 辆 图图 1313 巴西汽车销售 单位 辆 巴西汽车销售 单位 辆 数据来源 BLOOMBERG 数据来源 BLOOMBERG 图图 1414 中国汽车销售 单位 万辆 中国汽车销售 单位 万辆 图图 1515 中国汽车销售同比 单位 中国汽车销售同比 单位 数据来源 BLOOMBERG 数据来源 BLOOMBERG 四 技术简析 沪胶价格经过一年的运行又回到了原点 行情也进入了短期的整理形态 从历史 2000 年至 2011 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 9 年 角度来看 12 月 1 月份 上行概率较大 因而年初或会表现一定的抗跌性 但其后 下行概 率逐步加大 因而 2012 年前半段仍建议逢高做空为主 其中高点看至 27500 低点 22500 后半段 更看好向均值的回归 即以 30000 整数关为中线 上下约 2500 点的震动区间较为合理 预计全年均 价约为 28000 点 图图 1616 沪胶指数沪胶指数 1414 年走势年走势 自 自 19981998 年 年 15000 10000 5000 0 5000 10000 15000 0 10000 20000 30000 40000 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 ResidualActualFitted 数据来源 海航东银期货 图图 1717 沪胶指数月度上涨概率 自沪胶指数月度上涨概率 自 20002000 年 年 数据来源 海航东银期货 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 10 五 总结 2012 年 预计全球经济增速继续放缓 主要国家的货币政策相对宽松 市场流动性整体改善 而商品价格游走于 衰退 风险与改善的流动性之间 天然橡胶现货供应方面 预计明年产出增速放缓 但当前库存较高 因而在经济放缓 不是衰 退 的情况下 随着库存的有效消耗 对于供应增长弹性偏小的橡胶来说 明年后半段价格上行风 险变大 合成橡胶替代方面 预计 2012 年原油在高位运行的概率较大 因而替代成本预计增大 对天然 橡胶的价格支撑作用增强 下游汽车市场 其产业跟宏观经济息息相关 欧美等发达成熟市场销量 保有量较为稳定 以 中国为首的新兴经济体 汽车市场经过 09 10 年突飞猛进之后 11 年产销增速高位回落 预计 2012 年增速回归趋势 因而汽车市场对橡胶的需求相对稳定 从技术图形来看 价格指数历经大幅涨跌之后 有回归趋势均值的需求 明年震荡区间 22500 至 32500 综合来看 当前天然橡胶价格很可能站在趋势转折的左侧 明年初可能出现技术性的触底反弹 但行情仍维持弱势 趋势右侧的确认需要全球尤其是中国流动性的实质性放松 我们需要关注宏观 面的发展 以此把握天然橡胶价格走势的脉搏 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 11 免责声明免责声明 1 本报告仅供海航东银期货有限公司 以下简称 本公司 的客户使用 本公司不会因接收人收到 本报告而视其为客户 2 作者保证报告所采用的信息 数据均来自合规渠道 作者不对信息 数据的准确性 完整性 可 靠性或最新性作任何保证 本报告的分析逻辑基于作者的专业理解 力求独立 客观 公正 准确 地反映作者的研究观点 结论不受任何第三方的授意或影响 且仅反映报告发布当日的判断 作者 有权在不发出通知的情形下做出修改 作者不能保证市场变化准确反映在本报告中 3 任何情况下 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 任何情况下 本公 司 本公司员工或者关联机构不向投资者做获利保证 不与投资者分享投资收益 也不对任何人因 使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 4 本报告版权仅为本公司所有 未经书面许可 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的 需在允许的范围内使用 并注明出处为 海航东银 期货研究所 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 上海市南京西路上海市南京西路 580580 号南证大厦号南证大厦 18011801 室室 海航东银海航东银期货研究所期货研究所 贵在实战贵在实战 赢在策略赢在策略 12 海航东银期货有限公司全国网点联系方式海航东银期货有限公司全国网点联系方式 深圳总部 广东省深圳市福田区深南中路 2068 号华能大厦中区 18 楼 电话 0755 83680538 传真 0755 83662533 邮编 518031 E mail hc lu 上海部 上海市南京西路 580 号南证大厦 1801 室 电话 021 52340119 传真 021 52340599 邮编 200041 E mail wang jun3 郑州部 河南省郑州市未来大道 69 号未来公寓 907 室 电话 0371 65618303 传真 0371 65618303 邮编 450003 E mail zg wu 大连部 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座期货大厦 24 层 2404 室 电话 0411 84806313 传真 0411 84806813 邮编 116023 E mail xiz wang 苏州部 江苏省苏州市干将西路 232 号 5 楼 电话 0512 85189798 传真 51265224308 邮编 215002 E mail zhuangjing 北京部 北京市朝阳区新源南路 3 号平安国际金融中心 B 座 10 层 03 单元 电话 010 65974969 传真 010 65973708 邮编 100020 E mail liuyan4 贵阳部 贵州省贵阳市环城北路 157 号赤天化大厦 10 层 电话 0851 6833698 传真 0851 6832319 邮编 550001 E mail ling w 厦门部 福建省厦门市莲前