财务理论201X期末重点整理-山经专业选修.doc

1简述财务理论的功用。解释现实和预测未来 2简述西方财务基础理论的内容（5个）。资本市场效率理论又称有效市场理论，说明的是金融市场上信息的有效性，即证券价格能否有效地反映全部的相关信息。投资组合理论给出了关于证券投资组合收益和风险的衡量办法，即：在一定的条件下，证券投资组合的收益可由构成该组合的各项资产的期望收益的加权平均数衡量，而风险则可由各项资产期望收益的加权平均方差和协方差衡量。资本资产定价模型:在一定的假设条件下，某项风险资产(比如股票)的必要报酬率，等于无风险报酬率加上风险报酬率资本结构理论包括传统（早期）资本结构理论、以MM为代表的现代资本结构理论以及新资本结构理论三个主要组成部分。股利理论分为股利无关论和股利相关论。股利无关论认为，在完全市场条件下，企业的价值就完全由其投资的获利能力所决定。股利相关论认为，企业股利的分配是在种种制约因素中进行的，企业的价值就不会仅仅由其投资的获利能力所决定。3如何运用财务基本理论解决实际问题。金融资产的定价只须考虑系统风险。 信任市场价格 注重投资而不是筹资 重视现金流量而不是会计利润 4有效资本市场与完善资本市场的对比。完全(善)资本市场侧重的是资本市场的纯粹性（无杂质），是理论推导所赖以进行的逻辑前提。有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性，即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。虽然二者都是关于理财行为的一个环境假设。 但有效资本市场的要求比完善资本市场的要求宽松的多，前者只要求价格能够完全和瞬时的反映出所有可获得的有关信息，即保证在资产交易过程中价格是资本配置的精确信号。完善资本市场：又被称为“无摩擦资本市场”,是金融经济学家所假想出来的一种资本市场环境。没有交易费用，没有所得税，信息对称假设，共同预期假设。有效市场：有效资本市场是证券价格能够全面、及时反映有关全部信息的证券市场。要求报酬率：又称必要报酬率，是投资者根据投资行为所承担风险程度的大小而主观确定的报酬率水平，是风险与收益权衡的结果。预期报酬率又称期望报酬率，是投资者综合各种可能的或然性对投资的收益水平所做的客观估计，是市场理性预测的结果。有效市场的实质，类型及对理财的启示。市场有效性的实质是看证券价格吸收信息的速度。有效市场按效率程度不同分为三种类型: 即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。启示：1市场没有记忆2相信市场价格3没有市场幻觉 4投资者自我选择5所有的证券皆等价且可以互替 6内部信息是重要的市场均衡，当要求报酬率等于预期报酬率等于实际报酬率时市场达到均衡。即在市场均衡状况下：要求报酬率=预期报酬率=实际报酬率投资组合理论认为，若干种证券（资产）组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险却不是这些证券风险的加权平均，是它所包含的各种资产的方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。某种证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数风险溢价。这个公式被称为资本资产定价模型，或简称CAPM,它表明某种证券的期望收益于该种证券的贝塔系数线性相关。市场组合是由资本市场上存在的全部风险资产按各自的市场价值占全部风险资产市场总价值的比重组成的组合（所有现存证券按照市场价值加权计算所得到的组合）有效投资组合资本市场线CML与证券市场线SML的比较资本市场线是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的有效投资组合。第一，纵轴和横轴分别是期望收益和标准差。第二，单个证券、无效组合不会位于资本市场线上。证券市场线表明了证券或证券组合收益与贝塔系数之间的关系。第一，证券市场线的横轴表示贝塔系数（资本市场线横轴表示标准差）。第二，证券市场线无论对于单个证券或证券组合（有效或无效）都可以成立（资本市场线只对于有效组合才能成立）。总之，证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也广泛。资本结构:是指企业各种资本的构成及其比例关系。广义的资本结构是指企业全部资金（包括长期和短期资金）的构成及其比例关系，也叫资金结构。狭义的资本结构仅指企业长期债务资本和权益资本(股本)的构成比例。综合资本成本又称加权平均资本成本，是指以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。企业价值：是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经营功能的整体，市场对其潜在盈利能力和发展前景的评价与认同无税MM理论：命题一：总价值命题：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。命题二：风险补偿命题：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加。在没有税收的世界中，公司价值与债务无关有税MM理论：命题一：赋税节余命题：杆企业的价值等于同风险等级的无杠杆企业的价值加上赋税节余额，赋税节余额等于公司所得税率与负债额的乘积。命题二：风险报酬命题：杆企业的权益资本成本等于同风险等级的无杠杆企业的权益资本成本加税后风险溢价。税后风险溢价的多少，不仅取决于杠杆的程度和无杠杆企业权益资本成本与债务资本成本之差，还取决于所得税率的高低。当存在公司税时，公司价值与其债务正相关M理论 ，权衡理论。MM理论的失误在于完全忽略了在现代经济社会中极为重要的两个因素：财务拮据成本和代理成本，从而使MM理论的结论失去现实意义。简述净收益理论和净经营收益理论的基本内容净收益理论：企业价值取决于由资产盈利能力和资本结构共同决定的归于股东的净收益的大小。负债程度越高，企业价值越大，公司应当100%负债净经营收益理论：企业价值仅仅取决于企业资产盈利能力亦即息税前利润水平。资本结构决策对企业价值的提高没有任何作用 ，不存在最佳资本结构期权：一种特殊的合约协议(选择权)，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。买方期权：看涨期权，择购期权，买入期权，买权卖方期权：看跌期权，择售期权，卖出期权，卖权期权的内在价值:指期权本身所具有的价值（或期权立即执行产生的经济价值），也是期权持有者在履行（执行）期权和约时所能获得的收益， 等于期权的溢价部分。期权的时间价值：是期权买方在期权时间的延续和相关商品价格的变动有可能使期权增值时，愿意为购买这一期权所付出的权利金。买卖权平价标的股票的价格+看跌期权价格=看涨期权价格+行权价的现值，即以在购买看跌期权的同时买进标的股票，此时的成本包括标的股票的价格加上看跌期权的价格。或者，可以在购买看涨期权的同时买进零息债券，这时的成本包括看涨期权的价格加上行权价格的现值.转换价格：在执行转换权时，所转换的每股的实际价格。在发行公告书中都有明确规定。它可以是固定的，也可以是在转换期内逐步提高的，以促进早日转换。转换比率是指每张债券可换取的普通股股数。期权价值、内在价值、时间价值之间的关系三者之间的变动关系可从静态和动态两方面来分析：从静态的角度看，期权价值在任意时点都是由内在价值和时间价值两部分构成；当期权处于无价时，期权价值完全由时间价值构成；当期权处于平价时，期权价值完全由时间价值构成，且时间价值达到最大；当期权处于有价时，期权价值由内在价值和时间价值两部分构成。从动态的角度看，期权的时间价值在衰减，伴随着合约剩余有效期的减少而减少，期满时时间价值为零，期权价值完全由内在价值构成。影响期权价格的主要因素有哪些，各怎样影响。影响股票期权价值的主要因素有：标的物资产的市场价格(St)，协议价格(K)，到期时间(T)，标的物资产价格变动的方差(2)，无风险收益率（Rf），预期现金股利。标的股票的市场价格越高，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低，反之亦然。协议价格越高，看涨期权的价值越低，看跌期权的价值越高，反之亦然。 标的物资产价格变动的幅度。变动幅度越大，看涨期权和看跌期权的价值越大。距离期权到期日的时间越长，标的股票价格发生变化的可能性越大。看涨期权和看跌期权的价值越大。无风险收益率（利率）的大小直接影响未来收益或支出的现值。利率越高，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低。预期现金股利（标的资产收益）：因为标的物资产分红付息可能使该资产价格下降，而期权的执行价格却没有因分红付息而进行调整，所以在期权有效期内因发放现金股利将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。影响看涨期权价值的因素第一组包含期权合约的特征：执行价格和到期日第二组涉及股票和市场特征：股票价格，标的资产价值的变动性，无风险报酬率即利率如何按照看涨（看跌）期权来看待公司？以看涨期权看待公司时的状况持股人 1.持股人拥有800美元执行价格的公司看涨期权 债权人1.债权人拥有公司2.债权人向持股人出售看涨期权以看跌期权看待公司时的状况 持股人1.持股人拥有公司2.持股人欠债权人800美元的利息和本金 3.持股人拥有800美元执行价格的公司看跌期权 债权人1.债权人拥有800美元的本息的债权2.债权人向持股人出售看跌期权 可转换债券的价值评估可转换债券的价值包括三个部分：纯粹债券价值、转换价值和期权价值。纯粹债券价值也叫非转换价值，是指可转换债券在不转换成普通股而是被其投资者当作债券持有的情况下能以何种价格出售，即作为一般债券不进行转换时对应的价值。它的大小取决于利率的一般水平和违约风险程度。转换价值是指可转换债券以当前市价立即转换为普通股时所取得的价值，即可转换债券换成股票时的价值。其典型的计算方法是将每份债券所能转换的普通股股票份数（即转换比率）乘以普通股的当前价格。 期权价值：可转换债券的价值通常会超过纯粹债券价值和转换价值。之所以会发生这种情况，一般是因为可转换债券的持有者不必立即转换。相反地，持有者可以通过等待并在将来利用纯粹债券价值与转换价值二者孰高来选择对已有利的策略（即是转换普通股还是当作债券持有）。这份通过等待而得到的选择权（期权）也有价值，它将引起可转换债券的价值超过纯粹债券价值和转换价值。经营现金流量即经营活动带来的现金流量。NOCF = EBIT (1T) 折旧等权益现金流量FCFE是满足了全部财务要求(包括债务偿还、资本支出和营运资本支出)后的剩余现金流量。FCFE ( EBITI) (1T) 净投资+ 债务净增加额优先股股利公司的自由现金流量是公司全部所有者所拥有的公司现金流量的总和，包括股东、债券持有人以及优先股股东。FCFF = EBIT (1T)