第二章资金时间价值.ppt

第二章财务管理基础 一 考纲要求及测试内容二 考情分析三 主要内容精讲 含历年试题解析 四 本章总结 一 考纲要求及主要考点 考纲要求 理解资金时间价值与风险分析的基本原理 能够运用其基本原理进行估价分析掌握货币时间价值的计算 掌握插值法 掌握资本资产定价模型 熟悉证券资产组合的风险与收益 熟悉系统风险 非系统风险以及风险对策 熟悉风险收益率的类型 熟悉风险的衡量 了解成本性态 测试内容与能力等级 二 考情分析 本章分值一般在3分左右 题型有单项选择题 多项选择题 在计算分析题和综合题也常常涉及时间价值的计算 本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大 同时本章第一节也直接影响后面多章的内容学习以及计算的准确度 本章的选择题考点包括货币时间价值系数之间的转换 标准差和 系数的含义 资本市场线 资本资产定价模型 名义利率与实际利率的关系等 二 考情分析 三 主要内容精讲 第一节货币时间价值一 货币时间价值的含义货币时间价值 是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 也称为资金时间价值 一定量货币资本在不同时点上的价值量差额 通常情况下 它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率 是利润平均化规律发生作用的结果 根据货币具有时间价值的理论 可以将某一时点的货币价值金额折算为其他时点的价值金额 二 终值和现值的计算终值又称将来值 是现在一定量的货币折算到未来某一时点所对应的金额 现值 是指未来某一时点上一定量的货币折算到现在所对应的金额 提示 终值和现值主要是解决资金的现在价值和未来价值之间的换算 即知道了现在价值如何计算未来价值 或者是知道了未来价值如何计算现在价值 在决策中 更多是关注知道了未来价值如何将其折算成现在的价值 即求现值 利息的两种计算方式单利计息 只对本金计算利息 各期利息相等 复利计息 既对本金计算利息 也对前期的利息计算利息 各期利息不同 财务估值中一般都按照复利方式计算货币的时间价值 补充 单利的现值和终值 1 单利终值F P 1 n i 例 某人将100元存入银行 年利率2 假设单利计息 求5年后的终值 解答 F P 1 n i 100 1 5 2 110 元 2 单利现值P F 1 n i 例 某人为了5年后能从银行取出500元 在年利率2 的情况下 目前应存入银行的金额是多少 假设银行按单利计息 解答 P F 1 n i 500 1 5 2 454 55 元 结论 1 单利的终值和单利的现值互为逆运算 2 单利终值系数 1 n i 和单利现值系数1 1 n i 互为倒数 一 复利终值和现值 1 复利终值F P 1 i n式中 1 i n为复利终值系数 记作 F P i n n为计息期 例 某人将100元存入银行 复利年利率2 求5年后的终值 解答 F P 1 i n 100 1 2 5 100 F P 2 5 100 1 1041 110 41 元 2 复利现值P F 1 i n式中 1 1 i n为复利终值系数 记作 P F i n n为计息期 例 某人为了5年后能从银行取出100元 在复利年利率2 的情况下 求当前应存入金额 解答 P F 1 i n 100 1 2 5 100 P F 2 5 100 0 9057 90 57 元 复利的终值和现值 已知P 求F 已知F 求P 1 终值F P 1 i n P F P i n 2 现值P F 1 i n F P F i n 联系 1 复利的终值和现值互为逆运算 2 复利的终值系数 1 i n和复利的现值系数 1 i n互为倒数 提示 各种年金的终值和现值公式都是在复利终值和现值公式的基础上推导出来的 例 计算分析题 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元 若目前的银行利率是7 应如何付款 答案 方案一的终值 F 80 1 7 5或 F 80 F P 7 5 80 1 4026 112 208 万元 方案二的终值 F 100万元由于方案一的终值大于方案二 应选择的付款方案为方案二 即5年后付100万元 例 计算分析题 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是5年后付100万元 若目前的银行利率是7 应如何付款 答案 方案二的现值 P 100 1 7 5或 P 100 P F 7 5 100 0 713 71 3 万元 由于方案一的现值大于方案二 应选择的付款方案为方案二 即5年后付100万元 例题 2008年第三大题第64小题 随着折现率的提高 未来某一款项的现值将逐渐增加 正确答案 答案解析 折现率越高 现值越小 本题的说法是错误的 二 年金的终值与现值 1 年金的概念和种类 1 年金的概念 等额 定期的系列收支 具有两个特点 一是金额相等 二是时间间隔相等 2 年金的种类 普通年金 即付年金 递延年金 永续年金 2 普通年金 1 普通年金终值 已知期末等额收付的年金A 求年金终值F 普通年金终值是每期期末等额收付款项A的复利终值之和 例 计算分析题 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是5年后付120万元 另一方案是从现在起每年末付20元 连续5年 若目前的银行存款利率是7 应如何付款 答案 方案一的终值 F 120万元方案二的终值 F 20 F A 7 5 20 5 7507 115 014 万元 由于方案二的终值小于方案一 应选择的付款方案为方案二 2 偿债基金 已知普通年金终值F 求年金A 偿债基金是为使年金终值达到既定金额的年金数额 在普通年金终值公式中解出的A就是偿债基金 联系 1 偿债基金与普通年金终值互为逆运算 2 偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数 3 普通年金现值 已知期末等额收付的年金A 求年金现值P 普通年金现值等于每期期末等额收付款项A的复利现值之和 例 计算分析题 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是从现在起每年末付20万元 连续支付5年 若目前的银行利率是7 应如何付款 答案 方案一的现值 80万元方案二的现值 P 20 P A 7 5 20 4 1002 82 万元 由于方案二的现值大于方案一 应选择的付款方案为方案一 例 计算分析题 为实施某项计划 需要取得外商贷款1000万美元 经双方协商 贷款利率为8 按复利计息 贷款分5年于每年年末等额偿还 外商告知 他们已经算好 每年年末应归还本金200万美元 支付利息80万美元 要求 核算外商的计算是否正确 解 借款现值 1000 万美元 还款现值 280 P A 8 5 280 3 9927 1118 万美元 1000万美元由于还款现值大于贷款现值 所以外商计算错误 4 资本回收额资本回收额 是指在约定年限内等额收回初始投入资本或清偿所欠的债务 从计算的角度看 就是在普通年金现值公式中解出A 这个A 就是资本回收额 计算公式如下 上式中 称为资本回收系数 记作 A P i n 小结 系数间的关系复利现值系数与复利终值系数互为倒数年金终值系数与偿债基金系数互为倒数年金现值系数与投资回收系数互为倒数 例 单选题 在利率和计算期相同的条件下 以下公式中 正确的是 A 普通年金终值系数 普通年金现值系数 1B 普通年金终值系数 偿债基金系数 1C 普通年金终值系数 投资回收系数 1D 普通年金终值系数 预付年金现值系数 1 例题 2007年第一大题第2小题 某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项 若按复利制用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和 则应选用的时间价值系数是 A 复利终值系数B 复利现值系数C 普通年金终值系数D 普通年金现值系数 1 预付年金终值 预付年金终值是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项的终值 把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值 再来求和 三 预付 即付 先付 年金 FA A F A i n 1 i 或者 FA A F A i n 1 A A F A i n 1 1 在0时点之前前延一期 假设其起点为0 同时在第n年末虚设一期 使其满足普通年金的特点 然后将虚设的一期扣除 例 某公司打算购买一台设备 有两种付款方式 一是一次性支付500万元 二是每年年初支付200万元 3年付讫 由于资金不充裕 公司计划向银行借款用于支付设备款 假设银行借款年利率为5 复利计息 请问公司应采用哪种付款方式 如果分次支付 则其3年的终值为 F 200 F A 5 3 1 5 200 3 1525 1 05 662 025 万元 如果一次支付 则其3年的终值为 500 F P 5 3 500 1 1576 578 8 万元 2 预付年金现值将在一定时期内按相同时间间隔在每期期初收付的相等金额折算到第一期初的现值之和 PA A P A i n 1 i PA A P A i n 1 A A P A i n 1 1 例 计算分析题 某人拟购房 开发商提出两种方案 一是现在一次性付80万元 另一方案是从现在起每年年初付20万元 连续支付5年 若目前的银行贷款利率是7 应如何付款 答案 方案1的现值 P1 80 万元 方案2的现值 P2 20 P A 7 5 1 7 87 744 万元 或P2 20 20 P A 7 4 87 744 万元 由于方案2的现值大于方案1的现值 所以应选择方案1 即现在一次性付80万元 小结 系数间的关系 3 递延年金终值思路 递延年金的终值计算与普通年金的终值计算一样 只是要注意期数 F A F A i n 注意式中 n 表示的是A的个数 与递延期无关 2 预付年金现值将在一定时期内按相同时间间隔在每期期初收付的相等金额折算到第一期初的现值之和 PA A P A i n 1 i PA A P A i n 1 A A P A i n 1 1 例 某公司打算购买一台设备 有两种付款方式 一是一次性支付500万元 二是每年年初支付200万元 3年付讫 由于资金不充裕 公司计划向银行借款用于支付设备款 假设银行借款年利率为5 复利计息 请问公司应采用哪种付款方式 通过比较现值的方式判断哪种支付方式更有利 PA A P A i n 1 1 200 P A 5 2 1 200 1 8594 1 571 88 万元 2003年第一大题第25小题 已知 F A 10 9 13 579 F A 10 11 18 531 则10年 10 的即付年金终值系数为 A 17 531B 15 937C 14 579D 12 579 正确答案 A 答案解析 即付年金终值FA A F A i n 1 1 则10年 10 的即付年金终值系数 F A 10 11 1 17 531 2004年第一大题第1小题 根据资金时间价值理论 在普通年金现值系数的基础上 期数减1 系数加1的计算结果 应当等于 A 递延年金现值系数B 后付年金现值系数C 即付年金现值系数D 永续年金现值系数 例 多项选择题 下列关于资金时间价值系数关系的表述中 正确的有 A 普通年金现值系数 投资回收系数 1B 普通年金终值系数 偿债基金系数 1C 普通年金现值系数 1 折现率 预付年金现值系数D 普通年金终值系数 1 折现率 预付年金终值系数 例 单项选择题 已知 F A 10 9 13 579 F A 10 11 18 531 则10年 10 的预付年金终值系数为 A 17 531B 15 937C 14 579D 12 579 解析 预付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1 系数减1 所以10年 10 的预付年金终值系数 18 531 1 17 531 3 递延年金递延年金是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的普通年金 1 递延年金终值计算计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样 只是注意扣除递延期即可 F A F A i n 2 递延年金现值的计算 方法一 两次折现把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值 这是求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值 距离递延年金的现值点还有m期 再向前按照复利现值公式折现m期即可 P A P A i n P F i m 方法二 年金现值系数之差 先加上后减去 把递延期每期期末都当作有等额的收付A 把递延期和以后各期看成是一个普通年金 计算出这个普通年金的现值 再把递延期多算的年金现值减掉即可 P A P A i m n P A i m 方法三 先求递延年金终值 再折现为现值 P A F A i n P F i m n 例 计算题 某公司拟购置一处房产 房主提出三种付款方案 1 从现在起 每年年初支付20万 连续支付10次 共200万元 2 从第5年开始 每年末支付25万元 连续支付10次 共250万元 3 从第5年开始 每年初支付24万元 连续支付10次 共240万元 假设该公司的资金成本率 即最低报酬率 为10 你认为该公司应选择哪个方案 正确答案 方案 1 P 20 20 P A 10 9 20 20 5 759 135 18 万元 方案 2 注意递延期为4年 P 25 P A 10 10 P S 10 4 104 92 万元 方案 3 注意递延期为3年 P 24 P A 10 13 P A 10 3 24 7 103 2 487 110 78该公司应该选择第二方案 例 单项选择题 有一项年金 前3年无流入 后5年每年年初流入500万元 假设年利率为10 其现值为 万元 A 1994 59B 1565 68C 1813 48D 1423 21 解析 本题总的期限为8年 由于后5年每年初有流量 即在第4 8年的每年初也就是第3 7年的每年末有流量 从图中可以看出与普通年金相比 少了第1年末和第2年末的两期A 所以递延期为2 因此现值 500 P A 10 5 P F 10 2 500 3 791 0 826 1565 68 万元 例 多项选择题 递延年金具有如下特点 A 年金的第一次支付发生在若干期之后B 没有终值C 年金的现值与递延期无关D 年金的终值与递延期无关E 现值系数是普通年金系数的倒数 四 永续年金永续年金 是指无限期等额收付的年金 永续年金因为没有终止期 所以只有现值没有终值 永续年金的现值 可以通过普通年金的计算公式导出 在普通年金的现值公式中 令n趋于无穷大 即可得出永续年金现值 P A i 例题 2007年第二大题第33小题 在下列各项中 可以直接或间接利用普通年金终值系数计算出确切结果的项目有 A 偿债基金B 先付年金终值C 永续年金现值D 永续年金终值 例题 2008年第一大题第7小题 某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元 假定银行利息率为10 5年10 的年金终值系数为6 1051 5年10 的年金现值系数为3 7908 则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为 A 16379 75B 26379 66C 379080D 610510 2004年第一大题第25小题 在下列各项资金时间价值系数中 与资本回收系数互为倒数关系的是 A P F i n B P A i n C F P i n D F A i n 2006年第三大题第88小题 在有关资金时间价值指标的计算过程中 普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系 三 利率的计算 一 插值法 已知P F A n求i 在资金时间价值计算公式中 都有四个变量 已知其中三个的值 就可以推出第四个的值 例如 已知终值或现值 年金 期间 就可以求出利率 对于这类问题 只要判断符合哪个终值或现值公式 将已知数据代入有关公式求解利率i即可 求解利率通常要用插值法 二 名义利率与实际利率名义利率是指票面利率 实际利率是指投资者得到利息回报的真实利率 基本公式有两个 计息期利率 名义利率 年复利次数实际利率 有效年利率 i 1 r m m 1式中 i为实际利率 r为名义利率 m为每年复利计息次数 根据这两个公式 可以进行利率的相互推算 比如已知计息期利率可以推算有效年利率 例 单选题 某人退休时有现金10万元 拟选择一项回报比较稳定的投资 希望每个季度能收入2000元补贴生活 那么 该项投资的实际报酬率 有效年利率 应为 A 2 B 8 C 8 24 D 10 04 答案解析 根据题意 希望每个季度能收入2000元 1年的复利次数为4次季度报酬率 2000 100000 2 实际报酬率为 i 1 2 4 1 8 24 第二节风险与收益本节要点一 风险的含义二 单项资产的风险和报酬三 投资组合的风险和报酬四 资本资产定价模式 一 风险的概念 二 单项资产的风险和收益 风险的衡量方法 1 利用概率分布图 概率 Pi 概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值 2 利用数理统计指标 方差 标准差 变化系数 提示 1 总体方差做一般了解即可 2 期望值和方差是计算基础 根据概率计算 在已知概率的情况下 期望值和方差均按照加权平均方法计算 例题 2008年第二大题第29小题 下列各项中 能够衡量风险的指标有 A 方差B 标准差C 期望值D 标准离差率 例 判断题 如果甲方案的预期收益率大于乙方案 甲方案的标准差小于乙方案 则甲方案的风险小于乙方案 答案 例 单项选择题 有两个投资项目 甲 乙项目报酬率的期望值分别为15 和23 标准差分别为30 和33 那么 A 甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B 甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C 甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D 不能确定 决策原则 对于单个方案 决策者可根据其标准离差 率 的大小 并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比 看前者是否低于后者 然后做出取舍 对于多方案择优 决策者的行动准则应是选择低风险高收益的方案 即选择标准离差最低 期望收益最高的方案 然而高收益往往伴有高风险 低收益方案其风险程度往往也较低 对风险比较反感的人可能会选择期望收益较低同时风险也较低的方案 喜冒风险的人则可能选择风险虽高但同时收益也高的方案 例题 2003年第一大题第1小题 甲方案投资收益率的期望值为15 乙方案投资收益率的期望值为12 两个方案都存在投资风险 比较甲 乙两方案风险大小应采用的指标是 A 方差B 净现值C 标准离差D 标准离差率 三 风险对策1 规避风险 拒绝 放弃 停止 2 减少风险 准备接受带有风险的项目 并采取措施使风险尽量降低 一是控制风险因素 二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度 3 转移风险 将风险损失转嫁给他人承担 4 接受风险 风险自担和风险自保 例题 2005年第二大题第33小题 下列项目中 属于转移风险对策的有 A 进行准确的预测B 向保险公司投保C 租赁经营D 业务外包 例题 2005年第三大题第88小题 对可能给企业带来灾难性损失的项目 企业应主动采取合资 联营和联合开发等措施 以规避风险 四 风险偏好承担风险的种类 大小等方面的基本态度1 风险回避者 预期收益率相同 追求低风险 同样风险的资产 追求高预期收益 2 风险追求者 预期收益相同 选择风险大 3 风险中立者 唯一标准是预期收益的大小 而不管风险状况如何 例题 2008年第一大题第6小题 某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小 而不管风险状况如何 则该投资者属于 A 风险爱好者B 风险回避者C 风险追求者D 风险中立者 三 证券资产组合的风险与收益 投资组合理论 投资组合理论认为 若干各证券组成的投资组合 其收益是这些证券收益的加权平均数 但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险 投资组合能降低风险 一 证券资产组合的预期收益率各种证券预期报酬率的加权平均数 证券资产组合的预期收益率E RP Wi E Ri 式中 E RP 表示证券资产组合的预期收益率 E Ri 表示组合内第i项资产的预期收益率 Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例 提示 扩展 1 将资金100 投资于最高资产收益率资产 可获得最高组合收益率 2 将资金100 投资于最低资产收益率资产 可获得最低组合收益率 二 证券资产组合风险及其衡量1 证券资产组合的风险分散功能两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式 反映两项资产收益率的相关程度 即两项资产收益率之间的相对运动状态 称为相关系数 理论上 相关系数介于区间 1 1 内 当等于1时 表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系当等于 1时 表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系实务中 相关系数小于1大于 1 即证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值 大多数情况 证券资产组合能够分散风险 但不能完全消除风险 例题 2005年第一大题第9小题 在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时 不需要考虑的因素是 A 单项资产在投资组合中所占比重B 单项资产的 系数C 单项资产的方差D 两种资产的协方差 正确答案 B两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式 由此公式可知在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时 不需要考虑单项资产的 系数 例题 2007年第一大题第25小题 如果A B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同 则由其组成的投资组合 A 不能降低任何风险B 可以分散部分风险C 可以最大限度地抵消风险D 风险等于两只股票风险之和 正确答案 A 答案解析 当两项资产的收益率完全正相关时 两项资产的风险完全不能相互抵消 所以这样的组合不能降低任何风险 例题 2007年第三大题第68小题 证券组合风险的大小 等于组合中各个证券风险的加权平均数 正确答案 答案解析 只有在证券之间的相关系数为1时 组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数 如果相关系数小于1 那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数 例题 2008年第四大题第1小题 已知 A B两种证券构成证券投资组合 A证券的预期收益率10 方差是0 0144 投资比重为80 B证券的预期收益率为18 方差是0 04 投资比重为20 A证券收益率与B证券收益率的协方差是0 0048 要求 1 计算下列指标 该证券投资组合的预期收益率 A证券的标准差 B证券的标准差 A证券与B证券的相关系数 该证券投资组合的标准差 2 当A证券与B证券的相关系数为0 5时 投资组合的标准差为12 11 结合 1 的计算结果回答以下问题 相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响 相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响 在证券资产组合中 能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险 被称为非系统性风险 不能随着资产种类增加而分散的风险 被称为系统性风险 2 非系统性风险由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性经营风险财务风险 例题 2008年第三大题第63小题 在风险分散过程中 随着资产组合中资产数目的增加 分散风险的效应会越来越明显 正确答案 答案解析 在证券资产组合中资产数目较低时 增加资产的个数 分散风险的效应会比较明显 但资产数目增加到一定程度时 风险分散的效应就会逐渐减弱 3 系统风险及其衡量影响所有资产的 不能通过风险分散而消除的风险 这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的 例 2005年第三大题第81小题 市场风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性 它是影响所有资产的风险 因而不能被分散掉 正确答案 答案解析 系统风险又被称为市场风险或不可分散风险 是影响所有资产的 不能通过风险分散而消除的风险 例 单选题 下列事项中 能够改变特定企业非系统风险的是 A 竞争对手被外资并购B 国家加入世界贸易组织C 汇率波动D 货币政策变化 例 单选题 2004注册考试 关于证券投资组合理论的以下表述中 正确的是 A 证券投资组合能消除大部分系统风险B 证券投资组合的总规模越大 承担的风险越大C 最小方差组合是所有组合中风险最小的组合 所以报酬最大D 一般情况下 随着更多的证券加入到投资组合中 整体风险降低的速度会越来越慢 四 资本资产定价模型 解决风险与风险报酬的关系 资本资产定价模型的研究对象 是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系 一 系统风险的衡量1 单项资产的系统风险系数 系数 反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标 第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数 就是相对于市场组合的平均风险而言 单项资产所含的系统风险的大小 绝大多数资产的 系数是大于零的 如果 系数是负数 表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反 市场组合是指由市场上所有资产组成的组合 市场组合相对于它自己的贝他系数是1 当某资产的 系数等于1时 说明该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向 同比例的变化 该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致当某资产的 系数小于1时 说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度 因此其所含的系统风险小于市场组合的风险当某资产的 系数大于1时 说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度 因此其所含的系统风险大于市场组合风险 例 2007年第一大题第1小题 已知某种证券收益率的标准差为0 2 当前的市场组合收益率的标准差为0 4 两者之间的相关系数为0 5 则两者之间的协方差是 A 0 04B 0 16C 0 25D 1 00 考核要点 系数定义式的理解 二 证券资产组合的系统风险系数证券资产组合的 系数是所有单项资产 系数的加权平均数 权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例 计算公式为 提示1 资产组合不能抵消系统风险 所以 资产组合的 系数是单项资产 系数的加权平均数 提示2 由于单项资产的 系数的不尽相同 因此通过替换资产组合中的资产 或改变不同资产在组合中的价值比重 可以改变组合的风险大小 例 2006年第二大题第35小题 在下列各项中 能够影响特定投资组合 系数的有 A 该组合中所有单项资产在组合中所占比重B 该组合中所有单项资产各自的 系数C 市场投资组合的无风险收益率D 该组合的无风险收益率 正确答案 AB 答案解析 证券资产组合的 系数是所有单项资产 系数的加权平均数 权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例 三 资本资产定价模型 CAPM 和证券市场线 SML 提示 单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率Rf 市场组合的平均收益率Km和 系数三个因素的影响 均为同向影响 某资产的风险附加率是市场风险溢价率 市场风险补偿程度 与该资产系统风险系数的乘积 即 某资产的风险附加率 Rm Rf 市场风险溢价率 Rm Rf 反映市场整体对风险的偏好 如果风险厌恶程度高 则证券市场线的斜率 Rm Rf 的值就大 当无风险收益率Rf变大而其他条件不变时 所有资产的必要收益率都会上涨 且增加同样的数量 反之 亦然 证劵市场线 SML 证券市场线的主要含义如下 1 纵轴为要求的收益率 横轴则是以 值表示的风险 2 无风险证券的 0 故Rf成为证券市场线在纵轴的截距 3 投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险 而且还取决于无风险利率 证券市场线的截距 和市场风险补偿程度 证券市场线的斜率 由于这些因素始终处于变动之中 所以证券市场线也不会一成不变 预计通货膨胀提高时 无风险利率会随之提高 进而导致证券市场线的向上平移 4 证券市场线既适用于单个证券 同时也适用于投资组合 5 证券市场线的斜率为Km Rf 表示经济系统中风险厌恶感的程度 一般地说 投资者对风险的厌恶感越强 证券市场线的斜率越大 对风险资产所要求的风险补偿越大 对风险资产的要求收益率越高 风险厌恶感的加强 会提高证券市场线的斜率 四 资本资产定价模型的有效性和局限性资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了对风险和收益之间的一种实质性的表述 CAPM和SML首次将 高收益伴随着高风险 这样一种直观认识 并用这样简单的关系式表达出来 存在着一些明显的局限 主要表现在 1 某些资产或企业的 值难以估计 特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业 2 由于经济环境的不确定性和不断变化 使得依据历史数据估算出来的 值对未来的指导作用必然要打折扣 3 CAPM是建立在一系列假设之上的 其中一些假设与实际情况有较大偏差 使得CAPM的有效性受到质疑 这些假设包括 市场是均衡的 市场不存在摩擦 市场参与者都是理性的 不存在交易费用 税收不影响资产的选择和交易等 例 某公司持有由甲 乙 丙三种股票组成的证券组合 三种股票的 系数分别是2 0 1 3和0 7 它们的投资额分别是60万元 30万元和10万元 股票市场平均收益率为10 无风险收益率为5 假定资本资产定价模型成立 要求 1 确定证券组合的必要收益率 2 若公司为了降低风险 出售部分甲股票 使得甲 乙 丙三种股票在证券组合中的投资额分别变为10万元 30万元和60万元 其余条件不变 试计算此时的风险收益率和必要收益率 1 首先计算各股票在组合中的比例 甲股票的比例 60 60 30 10 60 乙股票的比例 30 60 30 10 30 丙股票的比例 10 60 30 10 10 计算证券组合的 系数 证券组合的风险收益率 2 0 60 1 3 30 0 7 10 1 66 计算证券组合的风险收益率 证券组合的风险收益率