银行投资分析框架.ppt

银行分析框架 银行分析框架 银行与各市场 央行资产负债表变动 其他存款性银行资产负债表 表内外 的变动 公开市场操作 外汇占款 被动 财政存款 被动 货币供应量 m2 m2 信贷 债权 信贷结构 基础货币的变动 银监会等其他监管层 实体经济 债券市场 资金市场 超储 银行分析框架 货币的创造过程 理论 更实证性的货币 读懂央行的报表我们如何进行分析和预测 传统教科书上的货币创造过程 在传统教科书的经典模型中 在假设法定准备金率为20 的条件下 商业银行可依循上图将10000元放大成50000元 假设不存在现金漏损 这是一个贷款创造存款的过程 我们得到了基础货币10000元 货币乘数5倍 和总货币50000元 这里我们提到了基础货币的概念 事实上 基础货币将是后面分析银行的最核心的问题之一 那么什么货币才算是基础货币 和我们一般意义上的存款有什么区别 基础货币 现代信用体系货币的源头 前面我们提到的10000元 它是普通意义上的存款吗 显然不是 这里我们就需要重新提起央行 基础货币的概念 基础货币是现代整个商业银行体系借以创造存款货币的基础 是现在信用体系的基石 对于整个银行体系来说 基础货币一定是外来的 举例 谈谈金本位 复本位 央行是如何投入基础货币的 购买国债等等 从货币的可兑换谈到不可兑换 从而到现代信用货币体系 更进一步的 目前我国的货币体系中 事实上 现代信用货币体系中都是如此 基础货币的来源 由央行供应 具体来看 基础货币具有以下三个特征 1 为中央银行的负债 2 初始来源唯一性 增量只能来源于央行 3 具有货币创造功能 一个最简单的带有央行的货币创造流程 引入m0 我们通常意义上说的基础货币 就是央行资产负债表中的储备货币 需要我们注意的是 m0并不具有创造货币的能力 只有准备金有 m0必须存入银行 形成准备金 才具有创造货币的能力 m0的变动 其实就是准备金和货币发行这两个项之间的走账 由于现代信用体系的发展 很多都是电子划账 因此我们可以看到 的超储就可以创造远大于 的存款 事实上 我们可以将这个同时完成的动作拆分成贷款 超储减少 贷款方拿到现金 存入银行形成法定和超储 更为详细的贷款创造 派生 存款 法定准备金率调整的影响 当在 的准备金率限制下 我们看到 最多可以创造的货币为 我们将准备金率从 下调至 释放资金了吗 不同银行间的走账 一 不同银行间的走账 二 假设 银行向 银行拆借资金 其他创造货币的途径 除了贷款以外 银行还有一些其他的创造货币的途径 购买非金融企业的债券 和非金融企业进行的资金拆解等类似贷款的行为 最常见的就是购买非金融企业债券 基础货币的变动 前面说的关于货币创造的过程 均基于基础货币没有任何变动的假设 事实上 基础货币是在不断的变化的 如我们一开始就提到的 基础货币的来源 由央行供应 因此只有来自央行的资金流动 才能影响基础货币 除此无他 银行间的交易 只影响个体 目前常见的影响基础货币的途径 1 外汇占款 2 公开市场操作 3 央行购买资产 4 商业银行在央行窗口的再贴现 国外比较多 国内很少 5 其他商业银行与央行之间的资金行为 比如财政存款 总结 超储的重要性 我们前面简单的谈了下货币的创造过程 在整个货币创造的过程中 有几个反复提到的概念 基础货币 超储 这个要对应到法定准备金率 基础货币 是现在货币体系的源头 决定了货币创造 而超储 则决定了银行潜在放贷能力 以及银行间的资金面 基础货币和货币乘数 在很多宏观 债券报告里 特别是宏观报告 我们经常会看到货币乘数 根据经典的货币银行学我们有 货币供应量m 货币乘数m 基础货币b其中 m rc 1 rd re rc 其中rd re rc分别代表法定准备率 超额准备率和现金在存款中的比率 从这个式子中 我们似乎可以看到m与rd成反比 于是很多机构在去年年底最喜欢说的一句话就是 为了保持明年货币增速 需要降准提高货币乘数 这里犯了一个本末倒置的毛病 货币乘数是由货币和基础货币计算出来的 因此是货币决定了货币乘数 而不是货币乘数决定货币 基础货币和货币乘数 货币乘数 3 货币乘数 3 2 基础货币和货币乘数 货币乘数 3 降准后 货币乘数 3 法定准备金率 贷存比 存准20 贷存比80 货币乘数5 存准20 贷存比75 货币乘数4 存准10 贷存比75 货币乘数4 存准40 贷存比60 货币乘数2 5 几句题外话 比较一个直接融资占主导地位的经济体和间接融资占主导的经济体 银行分析框架 货币的创造过程 理论 更实证性的货币 读懂央行的报表我们如何进行分析和预测 到底有哪些表 在央行的网站上 每月定期会更新各种资产负债表 总13 主要的位置在首页的调查统计 统计数据下 一般来说 比较重要的有以下几张表 货币统计概览 1 货币供应量 2 货币当局资产负债表 3 其他存款性公司资产负债表 4 存款性公司概览 金融机构信贷收支表 1 金融机构人民币信贷收支表 2 金融机构人民币信贷收支表 按部门 3 金融机构外汇信贷收支表 4 金融机构外汇信贷收支表 按部门 货币供应量 m0 m1 m2 m0 社会中流通的现金 等于央行货币发行 其他存款性公司的库存现金 从年度来看 m0的走势较为平稳 m0的月变化具有明显的季节性 每年过节 季末 节假日 货币供应量 m0 m1 m2 m1 m0 企业活期存款估计m1很大程度上就是在估计企业活期存款同样具有较为明显的季节性1 过年 春节 2 纳税 分红 3 财政存款投放 4 信贷 货币供应量 m0 m1 m2 m2 m1 单位定期存款 个人存款 证券公司客户保证金m2 m2 住房公积金存款 非存款类金融机构存款为什么我们这里想先提货币供应量 事实上 我们认为 货币供应量在很大程度上 是对整体实体经济的状态的一个量化的刻画 与gdp等流量概念有较大区别 注 如果我们相信信贷决定投资从而决定中国经济走势 那么应该从货币供应量出发 如果我们相信弗里德曼的货币数量论 认为一切通胀都是货币现象 那么通胀也从货币供应量出发 因此 研究货币 研究这些表 很大的程度上 就是去研究 预测货币供应量的走势 以及他们和经济之间的关系 比如我们说m1反应了企业的活期存款 企业的经营活力 m2反映了全体社会的流动性 blabla在我们后面研究那些表时 一部分就是在寻找货币供应量的内在关系 预测货币供应量 货币当局资产负债表 货币当局资产负债表 外汇 个人与商业银行结汇 商业银行资产增加 但是央行不变 基础货币不变 在后面提到的信贷收支表中 外汇占款会增加 商业银行和央行结汇 形成基础货币 但不等于外汇占款 外汇增加 其他存款性公司资产负债表 先给个定义 什么叫其他存款性公司 什么叫其他金融性公司 其他存款性公司资产负债表 银行理财 先定义下表外业务 广义的表外业务即是中间业务 只要不构成银行表内资产和负债 形成银行非利息收入的所有业务都可以定义为表外业务 国内指的表外一般是指有风险的银行中间业务 有可能形成银行或有资产 或有负债的中间业务 对表外业务有相应的转换系数 计入风险资产总量 因此 严格来说 理财业务并不是国内意义上的表外业务 因为 只要是不保本的 都可以归在无风险的中间业务 不属于国内意义上的表外业务 而保本的 由于银监会规定 要纳入表内核算 所以也不是表外 无论是表内还是表外 无非是会计准则下的一个报表编制范围 资金仍在银行体系流动 理财本质上并不直接影响银行体系的资金总量状况 但会影响体系资金的结构和分布 银行理财 关键在于这100块是如何使用的 啥都不干或二级交易 存放同业 购买一级债券 购买银行一级债券 存款性公司概览 写到这里 我已经头昏脑胀了 我估计 大家看到这里的时候 也已经完全被我说晕了 我自己也估计已经被自己说晕了 为了不增加大家和我自己的负担 这张表就不说了 因为很简单 我们把央行资产负债表和其他存款性公司的资产负债表一加总轧差 就得到这张表了 有兴趣的大家自己算下 其他存款性信贷收支表 推算m2 其他存款性信贷收支表 我们回头结合货币供应量里提到的m2的定义 我们可以从信贷收支表中的项目对应到m2 从而得到如下几个非常重要的公式 新增存款 新增贷款 新增外汇占款 新增有价证券 新增m0 新增 其他机构持有的央票 金融债 其他变动项m2 新增存款 新增财存 新增m0 新增证券保证金 新增非存款类公司同业存款m2 新增贷款 新增外汇占款 新增有价证券 新增财政存款 新增证券保证金 新增非存款类公司同业存款与其他变动项轧差 其他存款性信贷收支表 按部门 其他存款性信贷收支表 票据 各表之间的勾稽关系 借用 银行分析框架 货币的创造过程 理论 更实证性的货币 读懂央行的报表我们如何进行分析和预测 我们如何去分析和预测 前面 回顾了货币创造 回顾了央行的各张表这一切 最终要归结到为我们的研究 分析 预测服务 银行 实体经济 我自己分成以下两个维度 1 全貌型数据m1 m2 货币供应量 基础货币 这些指标 我们要去分析 研究季节性外的特点 对应到经济是好是坏 流动性是好是坏 也要去预测 通过更细分的数据结构去预测m0 季节性 和总量平稳的特征 年度m0 m2基本不变 m1 m0 企业活期存款 季节性 财政存款的释放 缴税 分红 信贷等 m2 新增贷款 新增外汇占款 新增有价证券 新增财政存款 新增证券保证金 新增非存款类公司同业存款与其他变动项轧差 新增贷款 年度计划 季节分布 历史均值 实际情况 外汇占款 贸易顺差 fdi 热钱 国内外环境 人民币汇率 季节性 财政存款 季节性 财政预算 财政收入 国债发行 银行 实体经济 2 结构性数据 信贷结构 存款结构这些数据更多是分析 因为不好预测结合量 价 历史规律 季节性 和实体经济数据的关系 作出判断 比如 中长期贷款 比如票据融资的季节性等等 银行 货币 银行间流动性 这里 我们主要提下基础货币和超储 我们之前已经说过 这两者非常重要 基础货币是货币创造的源头 而超储衡量银行未来潜在的放贷能力和银行间流动性 之前在央行资产负债表的时候 我们已经提到 只有和央行进行货币交换 才会影响基础货币 我们可以得到以下公式 新增基础货币 新增外汇 新增逆回购 央票到期 政府存款 央票发行 新增正回购 新增外汇 公开市场净投放 政府存款 银行 货币 银行间流动性 在计算完基础货币后 我们下一个最重要的任务 就是计算超储 超储与基础货币计算过程的唯一不同 就在于要计算准备金缴纳基数 银行 货币 银行间流动性 准备金缴纳基数的计算公式 m2 m0 其他存款性公司对其他金融机构的负债 纳入广义货币的存款 影响因素 流动性 流动性 央行资产负债表变动 其他存款性银行资产负债表 表内外 的变动 其他机构投资者行为以及事件性冲击 公开市场操作 外汇占款 被动 财政存款 被动 外围经济变动和资本流动 存款增速 m2 m2 信贷增速 信贷结构 各种季