对冲基金.ppt

2016,对冲基金简要概述,李荣华姜文敏徐小明沙培林汤凌雪曾清,contents,01,partone简要介绍,parttwo投资策略,02,partthree案例分析,03,partfour经验启示,04,partone概念及目的,对冲基金实际是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。,设立对冲基金的目的,什么是对冲基金？,早期指采用对冲交易手段的基金称为对冲基金，也称避险基金或套期保值基金。即通过各种金融工具的组合，将一类金融资产中基金经理无法掌握的风险去除，从而赚取较为确定的收益它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。,partone特点,1,2,3,4,针对投资产品的一种特质来进行投资，投资者不需要顾虑整个宏观环境的变化，使得投资考量中变量减少，投资判断也更容易更加的积极和有效。,投资判断有效性,不需要关注投资产品的所有特质，而仅仅需要关注其中的某些特殊特质，然后在其他非特殊特质上找到对冲产品进行风险抵消。,简化性,对冲基金比传统基金更加的灵活，使得对冲基金的投资对象，投资切入时机，投资机会都远远的多于传统基金。,持续盈利性,利用银行信用，以极高的杠杆惜贷在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金。,高收益性,老虎基金,买空基金,全球基金,中性基金,partone主要类别,重组驱动基金,fohf,卖空基金,抵押证券,partone主要类别,partone全球分布,50%以上的对冲基金注册在开曼群岛、英属维尔京群岛和百慕大群岛,以获得税收好处与操作便利。,离岸司法辖区,50%,最热门的陆上注册地是美国的纽约以及康涅狄格州的格林威治其次是欧洲。,欧洲80%的对冲基金以英国为“根据地”进行运作。,英国,80%,英国公司管理的对冲基金投资额大约占世界对冲基金总投资的四分之一。,全球对冲基金近2/3的资产在美国管理。,美国,66%,全球排名前25位的对冲基金经理的平均收入达2.51亿美元，为排名前500位美国公司ceo平均收入的250倍。,parttwo投资策略,parttwo相对价值,股票市场中性策略、可转换套利和固定收益套利。风险特征：利用同一公司的不同产品对称，基差小，风险较为小，收益稳定，不过由于价差过小，基金操作者通常通过杠杆放大收益，由此引发风险。,子策略及风险特征,市场中性策略投资原理：在多头和空头同时进行操作，多头部分买入一篮子的股票，同时空头部分做空指数标的（国内即做空沪深300股指期货），努力对冲掉投资组合的系统性风险（不等于0是多空仓策略）以获取超额收益。整个基金获得收益的多少，则取决于基金经理创造超额收益的能力。市场中性策略策略优势：投资组合的系统性风险已经被对冲掉，基金业绩走势会独立于大盘指数。所以，不论市场环境如何，都有能力获得正收益，具有较好的资产配置价值。,parttwo事件驱动,高息/危机证券、风险（并购）套利、特殊事件。风险特征：由于该策略关注于公司事件带来的价格变化，因此在一般的情况下，与股票市场的相关度不高。在金融危机发生时，容易受到市场的影响。,子策略及风险特征,定向增发是事件驱动策略中的一类子策略，由于目前国内事件驱动策略基金集中于定向增发业务，故单独分为一类。该策略通常就是参与投资上市公司定向增发股票投资，上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于公告前20个交易日市价的90%，发行股份12个月内（大股东认购的为36个月）不得转让。在定向增发股票解禁期满后在二级市场退出，以此获得收益。,example,特点：定向增发股票平均收益高，从历史业绩来看，定向增发股票平均收益很高。2006年以来，定向增发股票平均收益55.81%，平均超额收益达到52.78%。即便在2008年熊市，当年解禁的定向增发股票平均收益也达68.88%。,parttwo方向性策略,全球宏观、管理期货、高频交易，波动率交易。风险特征：流动性高，透明性高，风险跨度大期货杠杆，风险可高可低灵活可做多、可做空独立于传统市场与股市、债市负相关性。,子策略及风险特征,全球宏观：一种基于对各国利率变化趋势、资金流动、政策变化、政府间关系等因素进行预测而设计的策略。1992年索罗斯做空英镑就是全球宏观策略的一个著名例子。管理期货：采用数量化方向性的策略投资期货期权市场，目的是跟踪价格走势从而获取收益。覆盖能源，外汇，利率，债券，农产品，股指等多方面市场，交易的合约一般超过100，以达到分散风险的目的。,example,在不同的市场条件下，各种对冲基金策略有完全不同的盈利机会，应根据不同的市场条件采用相应的策略：当股市或其他金融市场处于萧条状态时，正是在这市场做空头的大好时机；震荡不定的股市，可能正是市场中性策略特别是统计模型套利策略有良好表现的时候；而公司宣布破产，则可能给困境证券策略带来良机；动荡的外汇市场则有利于好的外汇套利策略；天气变化因素会给农产品期货策略带来丰厚的利润（风调雨顺使农产品价格走低，久旱无雨则使农产品价格升高）；经济复兴或进入萧条又给宏观策略创造获利的良机；强劲的股市不但会使广大投资者欢天喜地，聪明的可转债套利者也可从中享受免费午餐；轰轰烈烈的兼并热潮还会给兼并套利策略提供无本之利可见，市场蕴藏着投资机会，但策略应因市场变化而改变。,partthree案例,量子基金,量子基金的前身双鹰基金由乔治索罗斯1969年创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一。,量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。,主要业务,1979年索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所谓取量子这个词语是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。,量子公司,其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。,量子公司出资人,索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在市场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元。,发展壮大的量子基金,partthree案例,1998年索罗斯做空香港股市,背景：1997年7月，亚洲金融风暴爆发。美国著名金融家索罗斯旗下的对冲基金运用索罗斯独创的反射理论，在亚洲各国和地区发起了持久的连番狙击，并获得了极大的成功，使这些国家和地区几十年来积存的外汇一夜之间化为乌有。随后，索罗斯把矛头对准了香港，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。港币实行联系汇率制，联系汇率制有自动调节机制，不易攻破。但港币利率容易急升，利率急升将影响股市大幅下跌，这样的话，只要事先在股市及期市沽空，然后再大量向银行借贷港币，使港币利率急升，促使恒生指数暴跌便可象在其他国家一样获得投机暴利。,主要措施：炒家们在证券市场上大手笔沽空股票和期指，大幅打压恒生指数和期指指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。在山雨欲来的时候，证券市场利空消息满天飞，炒家们趁机大肆造谣，扬言，“港币即将与美元脱钩，贬值40%”，“恒指将跌至4000点”云云，其目的无非是扰乱人心，制造“羊群心态”，然后趁机浑水摸鱼。8月13日，恒生指数一度下跌300点，跌穿6000点关口，收市时跌幅收窄，但仍跌去199点，报收6660点。其势与沪深股市2001年下半年的情况非常相似，天天响地雷，周周都下跌，“推倒”趋势震撼人心。在压低恒生指数的同时，国际炒家在恒指期货市场积累大量淡仓。恒生指数每跌1点，每张淡仓合约即可赚50港币，而在8月14日的前19个交易日，恒生指数就急跌2000多点，每张合约可赚10多万港币，可见收益之高！,partfour经验启示,2011,防止国有企业与对冲基金对赌,2009年来大型国企在国外投资屡吃败仗，给国家和人民财产带来了巨大风险。这些国企选择了与国外对冲基金进行对赌。中航油新加坡公司总经理陈久霖委托国外机构买卖原油期货，接受这些机构的咨询，结果手中的巨额筹码被对手看的清清楚楚，跳入了被人算计的圈套还浑然不知，还到处高调炫耀自己管理能力与风险控制能力。,对冲基金监管是世界性难题，各个国家态度不一，美英主张不对对冲基金进行严格监管。对冲基金监管面临监管成本的约束，由于对冲基金不通过公开发行，投资策略灵活