债券组合的管理(试题及答案).doc

第11章 债券组合的管理 单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求) 1美国学者马尔凯尔就债券价格的利率敏感性提出了五个债券一定价关系(法则)，下列关于定价法则的说法错误的是( )。 a债券价格与收益存在正向关系 b债券价格对收益增加变化的敏感性低于相应的债券期限的增加 c长期债券价格比短期债券价格对利率更敏感 d收益增加比收益减少所引起的价格变化要小 答案 a 解析 美国学者马尔凯尔就债券价格的利率敏感性提出了五个债券一定价关系(法则)：债券价格与收益存在反向关系；债券到期收益率的上升所导致价格下降的幅度低于到期收益率的同比例下降所导致的债券价格上升的幅度；长期债券价格比短期债券价格对利率更敏感；当到期收益率增长时，价格对收益变化的敏感性增加，但增长速度越来越慢；利率风险与债券的息票率有着反向关系。 2债券投资者所面临的主要风险是( )。 a经营风险 b利率风险 c再投资风险 d赎回风险 答案 b 解析 利率风险是由于利率水平变化而引起的债券报酬的变化，是债券投资者所面临的主要风险。 3假设其他因素不变，久期越_，债券的价格波动性越_。( ) a大；小 b大；大 c小；不变 d小；大 答案 b 解析 久期是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。假设其他因素不变，久期越大，债券的价格波动就越大。 4在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度与短期债券的变化幅度的关系是( )。 a两者相等 b前者小于后者 c前者大于后者 d没有直接的关系 答案 c 解析 由于市场利率是计算债券现值折现率的一个组成部分，所有证券价格趋于与利率水平变化反向运动。在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度大于短期债券价格的变化幅度。 5应计收益率每下降或上升1个基点时的价格波动性是( )。 a相同的 b不同的 c递增的 d递减的 答案 a 解析 对于收益率的微小变动，不论是上升还是下降，特定债券的价格将大致呈相同幅度的百分比变动。因此，应计收益率每下降或上升1个基点的价格波动性是相同的。 6其他条件相同时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性( )。 a围绕原值波动 b变小 c不变 d变大 答案 d 解析 新的收益率值与初始收益率(价格变动前的收益率)的差额即是债券价格变动x元时的收益率值。其他条件相同时，债券价格收益率值越小，说明债券的价格波动性越大。 7陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的( )。 a收益差额没有关系 b收益差额是递减的 c收益差额是递增的 d收益差额连续波动 答案 c 解析 一般认为，较平缓的收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减；而较陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的收益差额是递增的。 8一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就_，由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就_。( ) a越小；越小 b越大；越小 c越小；越大 d越大；越大 答案 c 解析 一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越小，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大；反之，如果投资组合中所包含的债券数量越多，由交易费用所产生的跟踪误差就越大，但由于投资组合与指数之间的配比程度的提高而可以降低跟踪误差。 9指数化策略_投资组合业绩与某种债券指数相同。该指数的业绩_投资者的目标业绩，与该指数相配比_资产管理人能够满足投资人的收益率需求目标。( ) a可以保证；不一定代表；并不意味着 b可以保证；代表；意味着 c不能保证；可以代表；不意味着 d不能保证；代表；意味着 答案 a 10规避风险是指在市场收益率_时，组合所蕴含的_。( ) a平行变动；经营风险 b非平行变动；再投资风险 c非平行变动；经营风险 d平行变动；再投资风险 答案 b 11零息债券的规避风险为( )。 a正 b零 c负 d任意 答案 b 12风险溢价是( )。 a债券收益率与一般折现率之间的利差 b基础利率与一般折现率之间的利差 c债券收益率与基础利率之间的利差 d债券收益率与平均收益率之间的利差 答案 c 解析 债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资者投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为“风险溢价”。 13久期受三个主要因素的影响，包括到期时间、息票利率和( )。 a银行利率 b预期收益率 c到期收益率 d当前收效率 答案 c 14某零息债券面值为100元，两年后到期，当前市价为95元，两年期市场利率为15%，则该债券的久期为( )。 a1 b2 c2.5 d3 答案 b 解析 零息债券的久期等于预期偿还期限，故该债券的久期为2。 15对普通债券而言，当其他因素不变时，票面利率越低，麦考莱久期_，修正的麦考莱久期_。( ) a越小；越大 b越小；越小 c越大；越小 d越大；越大 答案 d 16在利率预期策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。由于久期是衡量利率变动敏感性的重要指标，这意味着如果预期利率上升，就应当_债券组合的久期；如果预期利率下降，就应当_债券组合的久期。( ) a缩短；增加 b增加；缩短 c增加；增加 d缩短；缩短 答案 a 17只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除( )。 a汇率风险 b流动性风险 c利率风险 d再投资风险 答案 c 解析 债券投资者可以选择到期期限与目标投资期不同的债券进行投资，只要麦考莱久期与目标投资期相同，就可以消除利率变动的风险，此被称为利息免疫。 18( )是指应计收益率每变化1个基点时引起的债券价格的绝对变动额。 a麦考莱久期 b基点价格值 c价格变动收益率值 d久期 答案 b 解析 d项久期是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。 19下列关于久期的说法正确的是( )。 a零息债券的久期等于它的持有时间 b当息票利率降低时，债券的久期将变长，利率敏感性将增加 c当息票利率不变时，债券的久期和利率敏感性通常随到期时间的增加而减少 d假设其他因素不变，当债券的到期收益率较低时，债券的久期和利率敏感性也较低 答案 b 解析 债券价格的利率敏感性一般用久期来衡量。久期受三个主要因素的影响：到期时间、息票利率和到期收益率，主要表现在：零息债券的久期等于它的到期时间；到期时间和到期收益率不变，当息票利率降低时，债券的久期将变长，利率敏感性将增加；当息票利率不变时，债券的久期和利率敏感性通常随到期时间的增加而增加；假设其他因素不变，当债券的到期收益率较低时，债券的久期和利率敏感性较高。 20其他条件相同时，债券( )越小，说明债券的价格波动性越大。 a麦考莱久期 b基点价格值 c价格变动收益率值 d久期 答案 c 解析 要计算价格变动收益率值，首先需要计算当债券价格下降x元时的到期收益率值。新的收益率值与初始收益率(价格变动前的收益率)的差额即是债券价格变动x元时的收益率值。其他条件相同时，债券价格变动收益率值越小，说明债券的价格波动性越大。 21麦考莱久期表示的是每笔现金流量的期限按其现值占总现金流量的比重计算出的加权平均数，它能够体现利率弹性的大小。因此，( )。 a具有相同麦考莱久期的债券，其再投资风险是相同的 b具有相同麦考莱久期的债券，其制度风险是相同的 c具有不同麦考莱久期的债券，其利率风险是可以相同的 d具有相同麦考莱久期的债券，其利率风险是相同的 答案 d 22在其他条件不变的情况下，债券到期期限越长，市场利率变动所导致的价格波动幅度( )。 a越大 b不变 c越小 d不一定 答案 a 解析 由于债券价格的波动性与其到期期限的长短相关，期限越长，市场利率变动时其价格波动幅度也越大，债券的利率风险也越大。 23一种面值1000元的附息债券的息票率为6%，每年付息一次，修正的久期为10年，市价为800元，到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9%，那么运用久期计算法，预计其价格将降低( )元。 a76.56 b76.92 c77.67 d80.00 答案 d 解析 。到期收益率从8%提高到9%，即上升1%，根据公式，价格将下降101%=10%，所以价格降低额为80010%=80(元)。 24一种债券的息票率为8%，每年付息一次，到期收益率为10%，麦考莱久期为9年。则该债券修正的久期等于( )年。 a8.18 b8.33 c9.78 d10.0 答案 a 解析 修正的久期(年)。 25当利率下降时，市价高于面值的30年期债券的久期将( )。 a增大 b变小 c不变 d先增后减 答案 a 26其他因素不变的条件下，债券的久期正相关于债券的( )。 a到期日 b息票率 c到期收益率 d预期收益率 答案 a 解析 久期是债券对利率波动的价格敏感性的测度(利率风险)。其他因素不变的条件下，债券的久期负相关于息票率和到期收益率。 27其他因素不变的条件下，债券的利率风险在( )会更高。 a到期日比较短时 b息票率比较高时 c到期收益率比较低时 d当前收益率比较高时 答案 c 解析 到期日越长，债券的利率风险越大；息票率越低，债券的利率风险越大；到期收益率越低，债券的利率风险也越大。 28假定其他因素不变，下列各种债券的价格波动性最小的是( )。 a5年期，10%息票债券 b5年期，12%息票债券 c5年期，14%息票债券 d5年期，16%息票债券 答案 d 解析 其他因素不变的条件下，债券的久期负相关于债券的息票率。 29下列债券久期最长的是( )。 a8年期、息票率为0%的息票债券 b8年期、息票率为5%的息票债券 c10年期、息票率为5%的息票债券 d10年期、息票率为0%的息票债券 答案 d 解析 到期时间越长，息票率越低，债券的久期就越长。 30如果某投资者有义务在四年零两个月后偿付1488元，他将会投资( )，以在相对确定性下，使其1000元累积到该数量，甚至在购买债券后该债券的收益率马上下降到9.5%。 a6年期10%息票率的平价债券 b5年期10%息票率的平价债券 c5年期零息票债券 d4年期10%息票率的平价债券 答案 b 解析 当资产久期=负债期限时，可以得到相对于利率变化的免疫和保护。该投资者负债的期限为4年零两个月。分别计算各债券的久期，a项的久期为4.79年，b项的久期为4.17年，c项的久期为5年，d项的久期为3.49年，仅b项符合题意。 31下列说法错误的是( )。 a其他因素不变的条件下，债券的久期随到期时间的增加而增加 b给定到期日，一张零息票债券的久期随到期收益率的增加而减少 c给定到期日和到期收益率，息票率越低，债券的久期越长 d与到期时间相比，久期是一种更好的价格对利率波动敏感性的测度 答案 b 解析 零息票债券的久期和到期时间相同，独立于到期收益率。 32债券x、y的期限都为10年，但债券x、y的到期收益率分别为10%、15%，则下列说法正确的是( )。 a债券x对利率变化更敏感 b债券y对利率变化更敏感 c债券x、y对利率变化同样敏感 d不能确定 答案 a 解析 根据久期法则3：其他因素不变时，债券的到期收益率较低时，息票债券的久期较长。题中债券x的到期收益率10%低于债券y的收益率15%，而在期限相同的前提下，债券x的久期长于债券y，债券x对利率变化更敏感。 33一张息票率为10%的20年期债券，每半年付息一次，如果到期收益率为8%，则该债券的久期为( )。 a9.87年 b10.00年 c10.18年 d19.74年 答案 a 解析 由于是半年付息一次，所以y=4%，c=5%，t=40。根据息票债券久期计算公式可得，该债券的久期=(1.04/0.04)-1.04+40(0.05-0.04)/0.05(1.0440-1)+0.04=19.74(半年)=9.87(年)。 34当收益率为8%时，10年期年金的久期等于( )年。 a3.86 b4.87 c5.78 d6.97 答案 b 解析 设t为支付的次数，y是每个支付期的年金收益率，可得： 稳定年金的久期=-t/(1+y)t-1= -10/(1+8%)10-1=4.87(年)。 35一张息票率为9%，期限为7年的平价债券的修正久期为( )年。 a1.85 b3.36 c4.87 d5.02 答案 b 解析 久期=-t/(1+y)t-1= -7/(1+9%)7-1=3.657(年)。修正久期=久期/(1+y)=3.657/1.09=3.36(年)。 36利率下降时，溢价销售的10年期债券的久期将( )。 a增加 b减少 c保持不变 d先增加，再减少 答案 a 解析 利率和久期之间是反向关系。 37一张票面利率为8%、30年期的公司债券的到期收益率为10%。债券的久期是10.2年。给定以上信息，债券的修正久期将会是( )年。 a8.05 b9.27 c9.44 d11.22 答案 b 解析 修正久期=d/(1+y)=10.2/1.1=9.27(年)。 38一张票面利率为8%、15年期债券的到期收益率为10%，久期为8.05年。如果市场收益率变动25个基点，债券的价格将会变动( )。 a1.83% b2.01% c3.27% d6.44% 答案 a 解析 p/p=-dy/(1+y)=8.05(0.0025)/1.1=1.83%。 39息票率为8%，再投资率也是8%的5年期债券，在投资初期利率从8%跌到6%，则债券实现复收益的预期值为( )。 a6.52% b7.72% c7.89% d8.25% 答案 b 解析 5年期平价债券的久期为4.31年，则实现复收益预期值=8%+(1-4.31/5)(6%-8%)=7.72%。 40某5年期付息债券面值为100元，票面收益率为10%，年付息一次，半年后到期，则该债券的久期为( )。 a0.2 b0.5 c2.5 d.5 答案 b 解析 由于该债券年付息一次，半年后到期，其现金流入只在债券到期时发生一次，所以该债券的久期=到期期限=0.5。 41当投资者预测未来利率将会上涨时，应选择( )作为投资工具。 a久期大的债券 b久期小的债券 c久期大的债券或久期小的债券 d信息不足，不能确定 答案 b 解析 久期是衡量债券价格对利率变动的反应程度。当利率上涨时，债券价格下跌，久期大的债券下跌的幅度也较大。因此，当投资者预期未来升息时，可选择久期小的债券。 42下列有关久期的叙述，不正确的是( )。 a久期是资产组合的预期收益率变化的测度 b久期是使资产组合免疫于利率风险的一个重要工具 c久期是对债券的每次息票利息和本金支付时间的加权平均，每次支付时间的权重是该支付现值在债券总价值中所占的比例 d久期是固定收益资产组合管理中的一个关键概念 答案 a 解析 久期是资产组合的利率敏感性的测度，而非预期收益率变化的测度。 43下列关于债券久期的叙述，正确的是( )。 a与债券的到期收益率成正比 b是债券持有期的加权平均值 c是投资者收回债权成本的平均时间 d是债券持有人为收回所有未来现金流的现值所需的加权平均时间 答案 d 解析 久期是资产或资产组合的利率敏感性的测度。债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大，它与债券的到期收益率成反比。 44下列可用来衡量债券利率风险的最好的指标是( )。 a债券的当期收益率 b债券的持有期收益率 c债券的到期收益率 d债券的久期 答案 d 解析 债券的久期用来衡量债券对利率变化的敏感程度。通常，久期越长，债券的利率风险越大，相应的回报也越高。收益率并不能衡量债券的风险。 45赵刚于2008年6月20日购买、三支不同期限的债券各5000元，其久期分别为4.5年、5.3年、6.8年，若三个月后市场利率下跌8个基点，则赵刚购买的债券中，亏损最小(或获利最大)的是( )。 a债券 b债券 c债券 d一样大 答案 c 解析 久期用于衡量债券价格对利率变化的敏感性。债券的久期越大，利率的变化对该债券价格的影响也越大，因此风险也越大。在降息时，久期大的债券上升幅度较大；在升息时，久期大的债券下跌的幅度也较大。故本题中债券符合题意。 46、两种债券的相关数据如表11-1所示，下列对利率的波动更敏感的债券及其理由的说法，正确的是( )。表11-1 债券、的相关数据表债券类型到期年限(年)息票率到期收益率平价债券510%-零息债券5-10% a债券，因为有更高的到期收益率 b债券，因为到期时间更长 c债券，因为久期更长 d有相同的敏感性，因为两者的到期收益率相同 答案 c 解析 债券的久期是用来衡量利率波动敏感性的工具，久期越长，债券对利率的波动越敏感。根据马尔凯尔关于债券的久期法则可知：零息票债券的久期等于它的到期时间，即债券的久期为5年；如果息票债券是以面值出售的，久期计算公式为：(1+y)/y1-1/(1+y)t，代入债券的数据可得久期等于4.16年债券的久期5年。 47如果两种债券的息票利率、面值和收益率等都相同，则期限较长的债券的价格折扣或升水( )。 a较小 b较大 c一样 d不确定 答案 b 解析 久期是衡量债券价格波动敏感性的变量。根据久期法则，其他因素不变时，久期随债券到期时间的增长而增长，即与期限成正比例关系，期限越长，久期越长，价格波动的范围越大。 48某债券目前市场价格为98元，当利率上升25个基点时，价格下降1.98元，当利率下降25个基点时，价格上升1.67元。如果利率上升100个基点，价格最接近于( )。 a88元 b90.08元 c90.7元 d91.32元 答案 c 解析 md(修正久期)=(98-1.98)-(98+1.67)/2980.25=0.074。p=98(1-0.074)=90.7(元)。 49债券管理的指数化方法中，需要使用历史资料估计追踪误差的方差的方法是( )。 a区格方法 b最优化方法 c方差最小化方法 d回归方法 答案 c 50某债券息票利率为6%，半年付息一次，在几年内的凸性为120，以票面的80%出售，而且按到期收益率为8%定价。如果到期收益率增至9.5%，估计因凸性而导致价格变动( )。 a1.08% b1.35% c2.48% d7.35% 答案 b 解析 由凸性公式逆向运算可得价格变动1/2120(0.015)2=1.35%。 51有关零息债券的麦考莱久期，下列说法正确的是( )。 a等于债券的到期期限 b等于债券的到期期限的一半 c等于债券的到期期限除以其到期收益率 d因无息票而无法计算 答案 a 解析 由久期的定理可得零息票债券的久期等于其到期时间，因为这种债券的现金流只发生一次在到期时。 52债券的利率风险( )。 a随到期期限的缩短而上升 b随久期的延长而下降 c随利息的增加而下降 d与利息无直接相关关系 答案 c 解析 债券的利率风险随利息的增加呈现下降趋势。随着利息的增加，债券的久期会缩短，利率风险也在下降。 53当利率下降，久期为30年的债券售出的溢价会( )。 a增加 b减少 c保持不变 d先增加后减少 答案 a 54如果债券管理人将息票利率、到期期限与信用风险都相同，而只有到期收益率不同的两种债券互换，这种互换是( )。 a替代互换 b利率预期互换 c税收互换 d市场价差互换 答案 a 解析 替代互换是一种债券与另一种相近替代债券的交换。 55消极的债券组合管理者通常把市场价格看作( )。 a非均衡交易价格 b均衡交易价格 c低估交易价格 d高估交易价格 答案 b 解析 消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此他们并不试图寻找低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制。 56投资者运用应急免疫策略管理其债券组合，组合当前面值为100元，利率为10%，要求在持有的2年内，组合的价值不能低于110元，1年以后，当组合价值为( )元时，需要采用利率免疫策略。 a90.5 b97.5 c98 d100 答案 d 解析 利率免疫策略的触发点为：110/(1+10%)=100(元)。 57下列关于免疫策略的叙述不正确的是( )。 af. m. reddington于1952年最早提出免疫策略 b免疫策略可以消除任何债券风险 c免疫策略用来消除利率变动的风险 d免疫策略假定市场价格是公平的均衡交易价格 答案 b 解析 免疫策略试图建立一个几乎是零风险的债券资产组合，但并不可能消除全部债券风险。 58当投资者对未来的现金流量有特殊的需求时，可采用( )。 a指数化的投资策略 b免疫和现金流匹配策略 c积极的投资策略 d稳健的投资策略 答案 b 59指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以( )的假设为基础，属于消极型债券投资策略之一。 a强式市场 b市场有效 c弱式市场 d市场充分有效 答案 d 60在指数化债券投资策略、规避和现金流匹配策略以及积极调整的债券投资策略中，相对最为消极的投资策略是( )。 a指数化债券投资策略 b规避和现金流匹配策略 c积极调整的债券投资策略 d不能判断 答案 a 解析 指数化投资策略的目标是使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益，它以市场充分有效的假设为基础，属于消极型债券投资策略，它较规避和现金流匹配策略、积极调整的债券投资策略更为消极。 61在指数化投资策略中，跟踪误差是衡量资产管理人管理绩效的指标，下列说法不正确的是( )。 a跟踪误差有可能来自于建立指数化组合的交易成本 b跟踪误差有可能来自于指数化组合的组成与指数组成的差别 c跟踪误差有可能来自于建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差等 d指数构造中所包含的债券数量越少，所产生的跟踪误差就越小 答案 d 解析 一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就越小，但由于投资组合与指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就越大；反之，如果投资组合中所包含的债券数量越多，由交易费用所产生的跟踪误差就越大，但由于投资组合与指数之间的配比程度的提高而可以降低跟踪误差。 62关于指数化的局限性，下列叙述不正确的是( )。 a构造投资组合时的执行价格可能高于指数发布者所采用的债券价格，因而导致投资组合业绩劣于债券指数业绩 b公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流动性较低的投资对象，其市场指数可能无法复制或者复制成本很高 c总收益率依赖于对息票利息再投资利率的预期，如果指数构造机构高估了再投资利率，则指数化组合的业绩将明显低于指数的业绩 d指数化投资组合的业绩总是低于积极的投资组合 答案 d 63债券投资组合的现金流量匹配策略，是为了达到现金流量与债务的配比，而必须投入( )必要资金量的资金。 a高于 b低于 c等于 d低于或等于 答案 a 解析 现金流量匹配策略为了达到现金流与债务的配比而必须投入高于必要资金量的资金，这一部分超额资金将以保守的再投资利率进行再投资。 64关于投资者如何进行投资策略选择，下列说法正确的是( )。 a经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取积极的投资策略 b经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略 c当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用积极的投资策略 d免疫投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力 答案 b 解析 当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略；当投资者认为市场效率较低，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可采取积极的投资策略。 65下列关于指数化投资策略的叙述正确的是( )。 a指数化策略假定市场价格是不公平的交易价格 b指数投资策略是一种消极的投资策略 c指数化投资策略可以消除利率变动的风险 d指数化投资策略可以消除市场风险 答案 b 解析 指数化策略和免疫策略均假定市场价格是公平的均衡交易价格；指数化投资策略不能消除市场风险；而免疫策略可以消除利率变动的风险。 66关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略，下列表述不正确的是( )。 a如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫 b债券投资组合的久期等于负债的久期 c投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等 d债券投资组合的久期应大于负债的久期 答案 d 67下列说法正确的是( )。 a高质量的公司债券不存在经营风险 b在资产配置方案中，固定收益证券的基本优点是在通货紧缩的条件下可以套期保值 c政府债券的规避风险为零，是债券组合的理想产品 d与现金流匹配相比，多重免疫策略没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整 答案 b 解析 d项应为与多重免疫策略相比，现金流匹配没有持续期的要求，但要求在利率没有变动时仍然需要对投资组合进行调整。 68免疫的基本目的是( )。 a消除违约风险 b规避信用风险 c抵消汇率和市场波动风险 d创造一个净值为零的利率风险 答案 d 解析 当一个资产组合免疫时，价格风险和再投资风险就刚好相互抵消，导致一个净值为零的利率风险。 69下列不属于债券的积极管理策略的是( )。 a替代掉期 b利率预测掉期 c市场间价差掉期 d免疫 答案 d 解析 免疫是一种消极的而不是积极的债券资产组合管理策略。 70免疫不是严格意义上的消极策略，是因为( )。 a它要求选择一种资产组合来与指数相匹配 b可能存在资产的价值和资产组合的债务之间的资金缺口 c随着到期时间和利率的变动它要求有不断的再平衡 d资产和债务的久期以相同的速度下降 答案 c 解析 随着时间的流逝，资产和债务的久期会以不同的速度下降，需要再平衡资产组合。而且，利率的每一变动都将产生资产和债务组合的久期的变动。 71下列关于或有免疫的叙述，不正确的是( )。 a最小目标利率称为安全净回报 b或有免疫是投资经理通过积极投资策略免疫证券组合以确保得到的最大目标利率 c免疫回报和安全净回报之差即安全缓冲 d当证券组合的回报达到安全净回报点时，投资经理要免疫这个证券组合并锁定安全净回报 答案 b 解析 或有免疫是投资经理通过积极投资策略免疫证券组合以确保得到可接受的最小目标利率。 72使用方差最小化方法的最大问题是( )。 a此方法不依靠历史资料 b在现实中很难执行 c利用历史资料估计价格函数是非常困难的，而且价格函数可能是不稳定的 d与现实数据有很大偏差 答案 c 解析 方差最小化方法是一种消极债券管理方法，是利用历史数据估计追踪误差的方差，以此找出最优的指数化证券组合。 73现金流搭配的债券证券组合称为( )。 a特别证券组合 b专用证券组合 c消极证券组合 d积极证券组合 答案 b 解析 专用证券组合没有任何再投资现金流，所以没有再投资风险；而且债券仅在到期时出售，所以也没有利率风险。 74或有规避中，当实际收益高于目标收益时，投资者可采取_的投资策略，争取获得_的收益。( ) a积极；平稳 b消极；平稳 c积极；更高 d消极；更高 答案 c 75在进行( )时使用债券互换的主要目的是通过债券互换提高组合的收益率。 a积极债券组合管理 b消极债券管理 c积极债券分散管理 d消极债券组合管理 答案 a 解析 债券互换就是同时买入和卖出具有相近特征的两种以上债券品种，从而获取收益级差的行为。在进行积极债券组合管理时使用债券互换有多种目的，但其主要目的是通过债券互换提供组合的收益率。 76下列投资策略属于积极投资策略的是( )。 a应急免疫 b满足单一负债要求的投资组合免疫策略 c多重负债下的组合免疫策略 d多重负债下的现金流量匹配策略 答案 a 解析 积极债券组合管理包括：水平分析；债券互换；应急免疫；骑乘收益率曲线。 77下列关于满足单一负债要求的投资组合免疫策略的说法，不正确的是( )。 a如果市场利率的变化使得收益率曲线形状发生改变，则与负债久期相匹配的债券投资组合就不能实现完全免疫 b债券投资组合的久期等于负债的久期 c投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等 d债券投资组合的久期应大于负债的久期 答案 d 78( )是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其主要形式为利率预期策略。 a水平分析 b债券互换 c应急免疫 d骑乘收益率曲线 答案 a 解析 在利率预期策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。 79积极调整的债券投资策略假定投资人( )。 a无论在短期还是长期都不能持续获得超额收益 b在短期中有可能获得暂时的超额收益，但在长期中不能持续获得超额收益 c无论在短期还是长期都可以持续获得超额收益 d在短期中不能获得暂时的超额收益，但在长期中可以持续获得超额收益 答案 c 解析 实施积极的投资策略的关键在于投资者对市场利率水平的预期能力。投资者可根据未来预期的风险承受能力建立债券投资组合，灵活调整债券组合，争取更大的收益。例如，可根据市场间的差价进行套利，或在风险不变的情况下通过债券替换提高收益或提高凸性。 80如果要求债券组合的最低价值为200万元，剩余时间为2年，市场利率8%，则应急免疫的触发点为( )万元。 a100.68 b160.45 c171.47 d233.28 答案 c 解析 应急免疫是一种债券组合投资策略，该策略的触发点是使投资者停止采取积极的投资策略转而采用利率免疫策略的投资组合的价值，以保证期末获得最低价值。应急免疫的触发点=200(1+8%)2=171.47(万元)。 81下列投资策略属于债券互换策略的是( )。 a子弹式策略 b两极策略 c免疫策略 d税差激发互换 答案 d 解析 a项子弹式策略是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点；b项两极策略是将组合中债券的到期期限集中于两极；c项免疫策略是通过选择投资的有效期限等于负债到期期限的证券组合来避免利率风险的消极债券管理策略。 82利率预测掉期是债券之间的替代，用来( )。 a盯住预测的利率变化来改变资产组合的久期 b当收益差幅和历史价值不协调时，在公司债券和政府债券之间改换 c从两种债券的明显错误标价中获利 d改变资产组合的风险等级 答案 a 解析 利率预测掉期是根据利率预测进行掉期，在预测利率下降时增加久期；反之则减少久期。 83证券组合管理人员根据债券市场不是完全有效市场的假设，采用积极投资管理的方法，试图得到附加回报。下列属于常用的积极投资管理方法的有( )。 区格方法 或有免疫法 横向水平分析