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证券投资学讲义第一章 证券概述第一节 证券的概念与特点一、概念：（一）涵义： 证券是一个涵义相当广泛的概念，它是用以表明各类财产所有权和债权的凭证的统称。证券所有人凭证券所载内容有权取得相应的权益。我国证券法于1998年制定，它明确规范的证券类型是指股票、公司债券以及国务院依法认定的其他证券。（二）分类：、凭证证券：不具有市场流通性。、有价证券：表明一定财产权的证书。（）广义的有价证券：商品证券、货币证券、资本证券。（）狭义的有价证券：资本证券。二、证券的特点（一）收益性。（二）风险性。（三）变现性。（四）参与性（仅指股票）。（五）价悖性。第二节 世界证券市场说说历史近年来，中国的老百姓开始越来越多地接触股票、债券等投资品种，对股市的涨涨跌跌也开始牵肠挂肚起来，可以说证券市场与人们的生活关系越来越密切，作为现代人尤其是青年人，对证券市场不能不有所了解。中国老百姓参与股市只是近几年的事，不过，年纪稍大一些的人，对电影子夜中关于“空头”、“多头”这样的股市术语可能会有些印象，那是旧中国证券市场的写照之一，然而要追溯全球证券市场的起源却是几百年前的事了。本节内容就是全面的介绍一下世界证券市场的历史，以供我们学习和借鉴。一、证券市场的起源:(一）股份公司制度的产生：1、原因：应该说，证券市场是社会大生产的产物之一，也是商品经济、市场经济发展到一定阶段的必然结果,因为当人类进入商品经济的更高阶段市场经济之后，单纯依靠自我积累和借贷资本已无法满足社会化大生产所需的巨额资金了，于是一种新的企业融资制度就应运而生了，这就是股份公司制度。、最早的股份公司：（）最早的股份公司应该起源于17世纪初，当时在英国和荷兰首先出现了一批具有较为明显的现代股份公司特征的海外贸易公司，他们募集股份资本，设立最高权利机构-股东大会，并实行按股分红，按股承担有限责任的分配制度,而且允许转让股份，这应该算世界上最早的股份公司.（）19世纪中期，美国也开始出现类似形式的筑路公司、运输公司、采矿公司和银行；当时间进入19世纪后半叶时，这种先进的企业融资制度在以钢铁、煤炭、机器制造业为中心的重工业部门已开始被普遍采用。（）世纪后半期，股份公司制度传入了日本和中国，两国分别在明治维新和洋务运动中出现了类似的公司，1873年成立的轮船商局成为我国最早发行股票的企业。综上所述，可以说，正是这种全新的企业融资方式奠定了全球证券市场发展的基础。（二）早期的证券市场中，政府债券扮演着比股票和企业债券更为重要的角色：、最先发行公债的荷兰和英国。、独立战争后发行8000万美元巨额联邦债券的美国。、我国清政府年甲午战争时期“息借商款”等。 在这一系列证券发行的推动下，证券交易市场也开始逐步形成。（三）证券市场的起源：、1611年，在荷兰的阿姆斯特丹出现了股票交易所的雏形；、1773年，在伦敦柴思胡同的约那森咖啡馆，股票商们正式成立了英国的第一个证券交易所，即现在伦敦证券交易所的前身；、1792年，24名纽约经纪人在纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定，成立经纪人卡特尔，也就是现在纽约证券交易所的前身。二、证券市场的发展进程：从全球范围内来看，证券市场起起伏伏的发展大致可以划分为三个阶段：（一）第一阶段：自由放任阶段(17世纪初到20世纪20年代)。（二）第二阶段：法治建设阶段（20世纪30年代到60年代末）。（三）第三阶段：迅速发展阶段（20世纪70年代以来）。（一）第一阶段：自由放任阶段(17世纪初到20世纪20年代)、特点：（）证券发行量迅速增长：1891年至1900年间世界有价证券的发行金额1004亿法郎，20世纪的前三十年，发行量则分别达到了1978亿、法郎3000亿法郎和6000亿法郎。（）证券结构出现了变化：股票和公司债券分别取代了公债和国库券占据了主要地位。（）缺乏对证券发行和交易的管理，当时的证券市场处于一个自由放任的状态。各种地方性市场和交易所市场遍地开花，证券欺诈和市场操纵时有发生，市场投机气氛十分严重。、后果：到1929年10月29日，资本主义世界发生了严重金融危机，直接表现形式就是各国证券市场的全面爆跌。（二）第二阶段：法治建设阶段（20世纪30年代到60年代末）、特点：市场危机促使各国政府开始全面制定法律，证券发行和交易活动开始进入法制化管理。、结果：（以美国为例）1929年“股灾”后，陆续制定了1933年证券法、1934年证券交易法等一系列证券法律，还成立了专门的管理机构证券交易委员会。（三）第三阶段：迅速发展阶段（20世纪70年代以来）、特点：（）现代电脑、通讯和网络技术的应用。（）证券市场迅速发展。（）法制逐步健全。、结果：（）证券市场作为资本市场核心及金融市场重要组成部分的地位确立。（）全球股票市场规模迅速扩大，1995年的全球股票市场规模就已达到了17.79万亿美元，市场交易也日趋活跃，1995年全球股票市场的交易金额也达到了11.66万亿美元。（、股）（）各国新发行的国际债券总额不断增加，仅年就达到3132亿美元（欧洲债券，外国债券等）。战后证券市场的六大特征：、金融证券化、证券市场多样化、通讯网络电脑化、证券市场国际化、证券市场自由化、证券市场法制化 第三节中国证券市场的历史一、历史的变迁：、30年代一度繁荣。、解放后，取缔消失。、1981年恢复国库券的发行。、1983、1984年，证券发行市场启动，沪、京、深等地少数企业发行股票和企业债券。、1988年，证券流通市场开始形成，国债流通市场建立，股票柜台交易起步。、上个世纪年代初，证券交易所成立。二、制度建设：（一）萌芽阶段：产生于发行市场（二）柜台交易与黑市交易并存阶段（三）交易所交易阶段（一）萌芽阶段：产生于发行市场1983年7月，深圳市保安县联合投资公司公开招股，集资1300万元，其中法人股和个人股占84.6%；1984年7月;北京天桥百货商场委托中国工商银行北京市分行发行了定期3年的股票；同年11月，上海飞乐音响公司部分公开地发行了规范化（不需偿还）的股票。至此，我国的证券市场开始逐步形成。（二）柜台交易与黑市交易并存阶段、 原因：（）柜台交易市场在网点设立，交易成本等方面的限制。（）股票流通要求的日益加强。、最早的两个柜台：（）1986年9月26日，上海市工商银行信托投资公司静安分公司。（）1987年10月，深圳特区证券公司。、上世纪90年代初，黑市已成主流。在90年代初期，深圳和上海的黑市交易曾经一度繁荣，其成交量和价格 都要高于柜台交易市场，但逐渐成为当时股票交易的主流。特别是92年以后的一 段时间，在四川乐山、成都，辽宁鞍山等地，均存在着较大规模的黑市交易，同 时在海南、武汉、沈阳、重庆等地纷纷建立了地方性的交易市场，我国证券市场 处于一个相对混乱时期。由于黑市交易和分散的地方交易市场存在许多问题，我国开始着力解决证券市场的统一问题，证券市场也开始逐步进入规范发展阶段 交易所交易阶段。 （三）交易所交易阶段、统一构建全国性的证券交易市场。（）建立证券交易所，统一证券市场。（）逐步统一两个证券交易所的运作制度。、规范市场运行的相关制度。首先，随着1993年中国证监会的成立，中央政府相继颁布了股票发行与交易管理暂行条例、公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）和证券 交易所管理暂行办法等。其次，随着1996年股市试点地位的结束及其迅猛发展，中央政府在原有制度的基础上加以修订和补充，集中颁布了证券交易所管理办法、证券市场禁入暂行规定和证券、期货投资咨询管理暂行办法等。第三，随着我国证券市场的不断发展，1998年底，中央政府正式颁布了酝酿已久的中华人民共和国证券法，使我国证券市场的发展正式进入了一个有法可依的时代。三、市场的演变：1、交易所成立93.2：快速上涨上海证券交易所成立之后，仍采用以前的3%涨跌停板制度，由于市场惜售心态严重，市场交投极不活跃，几乎每日延续惯性上涨格局。但在91年3月曾因部分机构大量抛售电真空股票形成短暂的熊市，最后在上交所全力稳定市场的措施下，市场自91年5月开始基本呈现单边上扬之势。92年小平同志南巡讲话指出证券市场“允许看，但要坚决的试”之后，为促进证券市场的发展，上海交易所决定于92年2月18日放开飞乐股份和和延中实业（方正科技）两只个股的价格限制，老八股在多重利好的刺激下带动市场加速上扬，当5月21日全面放开股票价格后市场达到了顶峰，于5月26日创出了历史新高1420.79点。随后，随着多头能量的逐步释放，股指逐级滑落，至92年底市场已跌至400点附近。直到11月底市场才开始重现活力，以真空电子、爱使电子以及新上市的冰箱压缩和联农股份为龙头展开了持续三个月左右的波澜壮阔的升势，在新股不断上市的推动下，最终于93年2月创造了我国证券市场（沪市）数年未破的高点1558点，从而完成了我国证券市场第一个完整的三浪上升行情。2、93.296.3：回落盘整大盘在创出历史新高后开始反转，向下爆跌，上证指数仅在970点附近略作反弹，但由于反弹高度未能突破前期高点，从技术看一轮中期调整已经确立。从基本面来看，1993年中期国家宏观调控开始，财政与信贷实行双紧政策，从根本上改变了股市的供求关系，从而使证券市场步入了长达3年之久的熊市。但是，在这期间国家也曾出台一些救市政策，使市场出现了两次极为短暂的上冲行情。第一次是在94年8月，国家为了激活低迷的市场，出台了所谓的“三大救市政策”，即暂停各种新股发行上市、组建中外合作基金进入A股市场和有选择地 对资信和管理好的证券机构进行融资。市场受此影响，当天跳空高开60点，全天涨幅高达33.2%，在随后的10天之内上证指数由原来的333点涨到777点，涨幅超过100%。然而，由于当时三大政策除暂停新股发行上市之外几乎都没有实施的可能性，市场因此又迅速地回到了起点。这就是市场人士所称的“333”主力行情。第二次是在95年5月，由于震惊中外的“327”事件发生，中国证监会于5月17日发出通知，暂停国债期货交易，而当时市场一致认为低迷的主要原因在于国债期货市场持续火爆导致股市资金流失，因此在此消息刺激之下，5月18日市场跳空高开近130点，当日上涨30.99%，但市场仅仅在5月19日和20日惯性上冲之后就受95年新股发行规模下达的消息影响，迅速回归至750点左右。这就是市场人士所称的“5.18”井喷行情。3、96.397.5：反复上涨市场运行至95年底，国家宏观调控已取得明显成效，“软着陆”基本获得成功，于是就有主力自96年之初悄然进场，市场用两个月左右的时间构筑了一个有效的底部平台。96年3月30日，中国人民银行宣布从4月1日停办新的保值储蓄业务，市场开始复苏，于4月5日拉出了具有深远意义的中阳线，拉开了新一轮大牛市的序幕。随后，两地市场以深发展和四川长虹为龙头，以绩优股革命为主线，在国家不断降息松动经济政策的大环境中掀起了我国证券市场最为持久的牛市行情，到96年12月11日，上证指数达到1258.69点，已十分接近历史高点，而深圳市场则创出了历史新高。其后，国家为了控制股市的上涨速度，以免造成巨大的泡沫，连续出台了12项控制市场风险的措施，直到12月16日人民日报社论发表，市场才暂时冷静下来。但市场在仅仅冷却了一个多月之后，就在四川长虹坚决涨停之下重拾升势，再次进入疯狂的牛市状态。最后，在国家连续发布新股发行额度，提高证券交易印花税，禁止银行资金违规进入市场等措施后，市场终于在97年5月止住了长达一年多的升势，开始掉头向下进入了新一轮调整。4、97.599.5：再次回落调整市场首先进入调整时期的第一阶段持续下跌阶段，这一时期市场几乎没有什么抵抗，指数从最高1504点一直滑落至1066点才暂时止跌；随后市场进入漫长的盘整期。在盘整期间，市场完成了1025点、1043点和1047点的三次探底，其中有两个板块的表现明显优于其他个股。第一个是科技股板块。科技股板块在这一长达2年之久的调整期间，由于其 自身出色的业绩和高速的增长性，成为市场中最为惹眼的板块，涌现出一批连年翻番的个股，如东大阿派、中信国安、深科技、东方电子、风化高科、清华同方等，直到现在，他们仍是我国证券市场中耀眼的明星。第二个是资产重组板块。97年下半年，一些面临经营困境的个股开始通过利用资产重组方式改善自身的经营状况，到1998年3月，以上海本地股为首的资产重组板块正式引发了调整期间最为有力的反弹行情。其中典型的有国嘉实业、广西虎威等，其经过资产重组之后，不仅业绩获得了极大地改善，而且股价也实现了令人难以置信的涨幅，国嘉实业股价从6元多涨至40多元，广西虎威（阳光股 份）也从10元左右涨至36元多（除权前），此外还有川长征（托普软件）、五一文（创智科技）等等，这些案例可以说是数不胜数。5、1999、52001、7，快速上涨快速上涨经过充分的调整和最后一次探底之后，证券市场于99年5月19日发动了新一 轮牛市行情，这一轮牛市中最为抢眼的非网络股莫属。首先，以东方明珠、广电股份和电广传媒为代表的有线电视网领涨“5.19”行情。在短短的一个多月中，大盘从1059点快速上涨到1756点，涨幅达65.82%，创造了沪市新的历史高点，而同期领涨的新“三驾马车”的最大涨幅分别达到了182.76%、167.49和124.03%。当然，除了新“三驾马车”的有效领涨作用外，以清华同方、东方电子为代表的科技股也是支撑大盘快速上涨另一主要动力。其次，2000年之初，“科技板将于年内设立”的消息促成了“电子商务”概念的风靡市场和“高价股革命”的风起云涌。以上海梅林、诚成文化、ST海虹、金丰投资为代表的网络概念股在短短的一个多月就实现了价格的翻番，亿安科技、清华紫光的价格更是达到了三位数，改写了我国股市绝对价位的记录，而湖山电子、ST海虹、清华同方等一批个股也纷纷超过了70元。两市大盘在网络、科技的带领之下，再次改写历史新高，达到1770点。目前，两市大盘在西部概念、新股次新股、国企大盘股等板块的有效支撑下保持着较为稳健和活跃的市场行情。6、2001,7-2005,10 持续低迷国家出台政策，试图通过市场进行国有股减持国有股减持，引起市场恐慌，股市一跌千丈。随后政策层面紧急宣布国有股减持暂停，但是群众已经看到国家将要想方设法解决国有股一股独大的问题，所以长达四年多的低迷期一直持续。期间国家也试图刺激股市，比如通过批准QFII吸引外资进入中国股市，还有新股暂停上市等政策，但效果不大。上证综指一直在1000点多一点附近徘徊。值得关注的是在低迷期，像长江电力等股票曾逆流而上，在低迷期燃烧了冬天里的一把火。7、2005年10月至今牛市面对持续低迷的股市，政策层面下定决心进行股权分置改革，等到大部分上市公司都进行股权分置改革，补贴中散户消费者后，股市才走出低迷，开始上升，一轮波澜壮阔的升市开始了，当1500点，2000点时还有很多人心生犹疑的话，随后股市的升势让很多人不再犹豫，新股民不断增加，而借此东风上市的中国银行和工商银行、及中国人寿等金融股也成新宠，很多人从中大大盈利，春节来临，股市逼近3000点，持股过节的人会很多，春节后是调整还是继续攀升？拭目以待。第四节 我国证券市场上常见的交易品种一、股票：（一）定义：是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表其持有者（即股东）对股份公司的所有权。股票作为股东向公司入股，获取收益的所有者凭证，持有它就拥有公司的一份资本所有权，成为公司的所有者之一，股东不仅有权按公司章程从公司领取股息和分享公司的经营红利，还有权出席股东大会，选举董事会，参与企业经营管理的决策。从而，股东的投资意愿通过其行使股东参与权而得到实现。同时股东也要承担相应的责任和风险。股票是一种永不偿还的有价证券，股份公司不会对股票的持有者偿还本金。一旦购入股票，就无权向股份公司要求退股，股东的资金只能通过股票的转让来收回，将股票所代表着的股东身份及其各种权益让渡给受让者，而其股价在转让时受到公司收益、公司前景、市场供求关系、经济形势等多种因素的影响。所以说，投资股票是有一定风险的。（二）特征：1、可偿还性。2、可参与性。3、收益性。4、流通性。5、权责性。6、风险性。（三）分类：1、依股票的上市地点和所面对的投资者而定。股票名称注册地上市地购买人结算币种A股大陆大陆我国公民RMBB股大陆大陆国外、港澳台同胞等USD（沪）HKD（深）H股大陆香港香港股市投资人HKDN股大陆纽约纽约股市投资人USDS股大陆新加坡新加坡股市投资人新元2、依据股东的权力划分：（1）普通股：股东五大权力：投票选举权。收益分配权。优先认股权。资产分配权。股份转让权。（2）优先股：特点：预定股息、权力范围小、优先权。3、按股票是否记名来划分：记名股票、不记名股票。4、按股票持股主体划分：国家股、法人股、自然人股。5、按股票业绩划分：绩优股、垃圾股。二、债券：（一）定义：是政府、金融机构、工商企业等直接向社会筹措资金时向投资者发行，并且承诺按一定的利率支付利息，并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。（二）票面要素：发债人面额偿还方式计息方式和利率担保条件（三）分类：1、按债券的发行主体划分：国债/地方债/公社债/金融债/公司债2、按利息支付方式划分：附息债/贴现债3、按有无担保划分：有担保债/无担保债4、按债券是否记名分类：记名债券/不记名债券5、按偿还期限分类：短期中期长期6、按利息是否可变动来分类：浮动固定7、按发行地和发行货币来分类：国内债券/国际债券（外国债券/欧洲债券）8、按国债的存在形式来分类：记帐式凭证式三、投资基金：（一）定义：是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。（二）特点：1、由专家运作、管理并专门投资于证券市场。基金资产由专业的基金管理公司负责管理，基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验；2、进行组合投资，可以分散风险。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金，可以把投资者的资金分散投资于各种股票，使某些股票跌价造成的损失可以用其他股票涨价的盈利来弥补，分散了投资风险；3、属于间接的证券投资方式。与直接购买股票相比，投资者与上市公司没有任何直接关系，不参与公司决策和管理，只享有公司利润的分配权，同时也不直接承担投资风险。（三）分类：1、按照组织形式不同可以划分为契约型和公司型契约型基金也称为信托型基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约，基金管理人负责基金的经营、管理和操作；基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来；投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益。公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的具有法人资格的股份制投资公司。公司型基金成立后，通常委托特定的基金管理公司运用基金资产进行投资并管理基金资产；基金资产的保管则委托另一金融机构，负责保管基金资产和执行基金管理人的指令。2、按照是否可以赎回可以划分为封闭型和开放型：封闭型基金是指基金规模在发行前就已经确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金；开放型基金是指基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。二者区别：规模可变性、基金单位的买卖方式与场所、基金单位的价格形成、基金的投资策略。投资于开放式基金的优势：1)、开放式基金比封闭式基金更加注意客户的概念。封闭式基金不需要直接面对客户，在存续期内盈利能力的高低不会对基金运营直接产生压力。但开放式基金不同，随时可以申购和赎回，由此决定基金规模的大小。开放式基金对基金管理公司来说，最重要的是争取客户。客户的概念引发市场学的概念，开放式基金的管理人更需要通过市场方式来获取客户，为客户提供优质、高效、安全和全方位的金融服务，以满足客户的多层次、多样化的投资需求。无论用何种方式销售开放式基金，都要求开放式基金管理公司建立以客户为主的经营理念。2)、投资开放式基金比封闭式基金更容易规避风险。开放式基金管理人由于面对赎回压力，迫使管理人在追求基金收益的最大化的同时，必须保持基金资产具有充分的流动性。封闭式基金在存续期内没有这种压力，其资产流动性的要求也要低得多，只是按照政策规定保持一定的现金资产。所谓流动性，可以定义为资产能很快地以最小的价值损失和最低的交易成本转换成现金的能力。因此流动性管理是开放式基金所面临的重要问题。为了保证资产的流动性，开放式基金的管理人就会在投资组合上采取许多相应的措施，这种制度设计本身就会避免封闭式基金遭许多人诟病的交叉持股、集中持股等弊端，因而也更容易规避市场风险。3)、开放式基金兼顾了风险、收益的最佳平衡。虽然对流动性的要求会相应降低基金资产的利用效率，因而会影响到基金的收益，但赎回压力同时也会迫使其管理人努力提高基金的收益。面对赎回的压力，发达国家的开放式基金可以通过主动发售新基金单位来增加资产规模，以缓解这一压力。这一点在我国是否实行目前还未有定论，因此业绩的表现就称为吸引现金流入和扩大基金规模的主要途径，开放式基金的吸引力将最终取决于其理财水平、经营业绩、投资回报。这会使基金的收益得到保证，从而也兼顾了风险、收益的最佳平衡。4)、开放式基金在资产管理上比封闭式基金有更高的要求。它要求市场部门、研究部门、操作部门等各方面的统一协调，是一个智囊团的操作理念。开放式基金的成功运作要求有公正、完善、有效的激励机制，各方面职能更加细化，各个职能部门的联动效应也更加明显，基金经理的作用不再像封闭式基金那样表现得那么突出，市场销售、金融创新开发和定量分析的作用将日益突出。其次，与直接购买股票相比，投资开放式基金则具有基金所共有的优势：可组合投资分散风险、专家理财、可获得大型咨询机构的服务、能够享受到较低的交易佣金优惠待遇等，其投资性较为突出。四、可转换公司债券：（一）几个相关概念：1、可转换证券：从广义上来说，可转换证券是一种证券，其持有人有权将其转换成另一种不同性质的证券，如期权、认股权证等都可以称为是可转换证券，但从狭义上来看，可转换证券主要包括可转换公司债券和可转换优先股。2、可转换公司债券：是一种公司债券，它赋予持有人在发债后一定时间内，可依据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另外一家公司股票的权利。换言之，可转换公司债券持有人可以选择持有至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。3、可转换优先股：虽然与可转换公司债券一样可以转换成普通股股票，但是它毕竟是股票，固定所得不是债息，而是股票红利；它的价格随着公司权益价值的增加而增加，并随着红利派现而下跌；而且破产时对企业财产的索赔权落后于债权人。由此看来它与可转换公司债券还是有本质的不同。（二）可转换公司债券性质普通可转换公司债券具有债权性和期权性双重属性。1、债权性质：可转换公司债券首先是一种公司债券，是固定收益证券，具有确定的债券期限和定期息率，并为可转换公司债券投资者提供了稳定利息收入和还本保证，因此可转换公司债券具有较充分的债权性质，这就意味着可转换公司债券持有人虽可以享有还本付息的保障，但与股票投资者不同，他不是企业的拥有者，不能获取股票红利，不能参与企业决策。在企业资产负债表上，可转换公司债券属于企业“或有负债”，在转换成股票之前，可转换公司债券仍然属于企业的负债资产，只有在可转换公司债券转换成股票以后，投资可转换公司债券才等同于投资股票。一般而言，可转换公司债券的票面利率总是低于同等条件和同等资信的公司债券，这是因为可转换公司债券赋予投资人转换股票的权利，作为补偿，投资人所得利息就低。2、股票期权性质：可转换公司债券为投资者提供了转换成股票的权利，这种权利具有选择权的含义，也就是投资者既可以行使转换权，将可转换公司债券转换成股票，也可以放弃这种转换权，持有债券到期。也就是说，可转换公司债券包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。因此，可转换公司债券是股票期权的衍生，往往将其看作为期权类的二级金融衍生产品。（三）、可转换公司债券类型可转换公司债券混合金融产品特征决定了其品种的多样，为了迎合不同的发行者和投资者的需求，市场上也出现了多样的可转换公司债券品种，以下列出了主要几种可转换公司债券以及其特征：1、高票息或高溢价可转换公司债券：特征：较高利息回报转股可能性小。2、溢价回售可转换公司债券：特征：保证资本增值票息较低较高溢价在一段时间可以把可 转换公司债券回售给发行公司对于投机性较强的股票，可以为投资者提供保护。3、滚动回售可转换公司债券：特征：保证资本增值票息较低较高溢价有多次把可转换公司债券回售给发行公司的机会极有可能持有可转换公司债券超过第一个回售期。4、零息可转换公司债券：特征：保证资本增值以大幅度折价发行无利息收入转股可能性较小。5、折扣可转换公司债券： 特征：保证资本增值转股可能性比零息可转换公司债券大，但低于一般可转换公司债券。6、可交换债券：特征：转股的标的股票不是可转换公司债券的发行公司的股票而是另外一家公司股票发行人的信用等级与第三方的股票情况联系起来。7、含认股权证的可转换公司债券：特征 较低的票息较高的溢价嵌入的认股权证可以拆开并且可以作为单独的交易工具。五、认股权证：（一）定义：认股权证是在西方近年来兴起的金融衍生工具之一，即指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证，其实质是一种普通股票的看涨期权。（二）认股权证的要素1、认股期限：认股期限是指认股权证的有效期。在有效期内，认股权证的持有人可以随时认购股份；超过有效期，认股权自动失效。认股期限的长短因不同国家、不同地区以及不同市场而差异很大，主要根据投资者和股票发行公司的要求而定。一般来说，认股期限多为310年。2、认股价格：认股权证在发行时，发行公司即要确定其认股价格。认股价格的确定一般以认股权证发行时，发行公司的股票价格为基础，或者以公司股价的轻微溢价发行。如果出现公司股份增加或减少等情况，就要对认股权证的认股价格进行调整。有的公司甚至这样约定：当公司股票市价过度明显上扬时，其发行的认股权证的认股价格可以按预定公式自动上调。这样做的目的在于保护认股权证持有人的利益，进而保护公司的权益。3、股数量：认股数量是指认股权证认购股份的数量，它可以用两种方式约定：一是确定每一单位认股权证可以认购多少公司发行的普通股；二是确定每一单位认股权证可以认购多少金额的普通股。4、赎回权：发行认股权证的股份有限公司大都制定了赎回权条款，即规定在特定情况下，公司有权赎回其发行的认股权证。5、认股价格的调整：通常情况下，认股权证按既定的认股价格运行。但在诸如送股、配股等特定情况下，认股权证的发行公司就必须对认股价格进行调整。收购权益：在对认股权证进行的约定中，往往还有这样的条款，即如果有购买者对某家上市公司提出了收购要约，那么收购方还要对这家上市公司已经发行在外的认股权证提出收购要约。这样一来，认股权证的持有者便能立即实施认股并接受收购要约中应有的利益。（三）认股权证的价值 认股权证的价值有内在价值和投机价值两方面。认股权证的内在价值（公司发行的普通股的市场价格认股权证的认购价格）换股比率认股权证的内在价值在很大程度上取决于普通股的市价。如果普通股的市价高于认股价格，则认股权证的内在价值就可能大于零；如果普通股的市价等于认股价格，则认股权证的内在价值就可能等于零。但认股权证的内在价值不会小于零，因为认股权证本身还具有投机价值。如果普通股的现行市价低于认股价格，这只应看作是一种暂时现象，它并不意味着股价会永远低于认股价格。只要认股权证没有到期，股价就仍有超越认股价的机会。第二章 证券（股票）市场相关运行规则第一节 证券的发行与上市一、概念：1、发行：企业以筹集资金为目的，向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。、 上市：股票发行后经证券交易所批准，在交易所公开挂牌交易的法律行为是上市。、二、发行的分类1、 按照发行对象的不同分为：公募发行/私募发行。2、 按照发行价格的不同分为：溢价发行/平价发行/折价发行。3、 按照是否通过代理机构发行分为：直接发行/间接发行。、 按价格的确定方式划分分为：议价发行/投标发行。、 按有无担保来分类分为：担保发行/无担保发行。三、股票上市的条件：1、经国务院证券管理部门批准，股票已向社会公开发行。2、公司股本总额不少于人民币5000万元。3、公司成立时间须在3年以上，最近3年连续盈利。4、持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公 开发行的股份不少于公司股份总数的25；如果公司股本总额超过人民币4亿元 的，其向社会公开发行股份的比例不少于15。5、公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。6、国家法律、法规规章及交易所规定的其他条件。第二节 停牌与摘牌制度一、概念：股票由于某些原因而暂停或终止交易的制度。1、股票停牌：一般是由于公司公布重要信息或因股价异常波动而发布公告时暂时停止交易，如公司在公布年报、中报以及有关重大信息，或发布股价异常波动公告时，通常要停牌半天；公司如召开股东大会并公布股东大会有关决议时，一般要停牌一天半。2、股票摘牌制度则是指已上市公司由于某些原因而可能被国务院证券管理部门暂停或终止其股票上市资格的制度。二、暂停：在我国，上市公司如果出现下列情况之一时，其股票就将被暂停上市：（1）公司的股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件；（2）公司不按规定公开其财务状况，会计报告作虚假记载；（3）公司有重大违法行为；（4）公司最近3年连续亏损。三、终止：如果上市公司出现更为严重的下列情况之一时，其股票就可能被终止上市：（1）上述暂停情况的（2）、（3）项出现时，经查实后果严重；（2）上述暂停情况的（1）、（4）项出现时，经查实后果严重，不具备上市 条件，在证券管理部门限定的时间内未能消除暂停上市原因；（3）公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者破宣告破产。第三节 ST与PT制度一、ST制度：（一）概念：“ST”是特别处理的英文“special treatment”的缩写，根据深沪证券交易所股票上市规则第九章上市公司状况异常期间的特别处理的规定，当上市 公司出现财务状况或其它状况异常，导致投资者对该公司前景难以判定，可能损害投资者权益的情形，交易所将对其股票交易实行特别处理。（二）内容：公司股票日涨跌幅限制为5，中期报告必须经审计，股票的行情显示有特别提示。特别处理期间，公司的权利义务不变。财务状况异常：指公司连续两年亏损或每股净资产低于股票面值。其他状况异常：指自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过本公司净资产的诉讼等情况。二、PT制度：（一）概念：“PT”是特别转让的英文“Particular Transfer”的缩写，根据公司法、证券法规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。（二）内容：“特别转让”股票只能在每周五开市时间申报买卖委托，申报价格不设最低限制，上限则不得超过上一次转让价格的5%，每周五收市后交易所对有效申报按集合竞价方法进行撮合，当天所有的有效申报将以集合竞价产生的唯一价格成交。第四节 关于股票指数一、股票指数的种类：1、综合指数：把所有股票的即刻价格以发行量为权数加权平均计算出的指数。2、成份指数：把某些有代表性的股票的即刻价格以发行量为权数加权平均计算出的指数。3、分类指数：把某类股票的即刻价格以发行量为权数加权平均计算出的指数。二、指数的计算：股价指数的连锁公式：此公式为最常用，即始终将上日作为基日，将上日收市股价和收市指数作为基准，用即日股份数加权计算。股价指数的连锁公式为：即日指数=即日指数股市值/上日指数股收市市值上日收市指数=（即日股价即日股份数）/（上日收市价即日股份数）总和上日收市指数三、中国股市指数：1、种类：（1）上证股票指数类：上海证券交易所股价指数系列共包括3类9项指数。第一为样本指数类（即成份股指数）：上证30指数180指数50指数；第二为综合指数类：上证综合指数上证A股指数上证B股指数；第三为分类指数类：上证工业类指数上证商业类指数上证房地产业类指数上证公用事业类指数上证综合企业类指数。（2）深交所指数类：深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最常用的是深证成份指数和深证综合指数。第一类为综合指数类：深证综合指数深证A股指数深证B股指数第二类为成份股指数类：深证成份指数成份A股指数工业分类指数商业分类指数金融分类指数地产分类指数公用事业指数综合企业指数成份B股指数第三类：深证基金指数2、计算：1）上证综合指数，以1990年12月19日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。2）上证A股指数，以1990年12月19日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。3）上证B股指数，以1992年2月21日为基日，以该日所有B股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1992年2月21日起正式发布。4）分类指数类指数，以1993年4月30日为基日，以该日相应行业类别所有股票的市价总值为基期，基期指数统一定为1358.78点（该日上证综合指数收盘值），自1993年6月1日起正式发布。5）上证30指数，以1991年1月至3月的平均流通市值为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。6）深证综合指数，以1991年4月3日为基日，以该日所有股票的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1991年4月4日起正式发布。7）深证A股指数，以1991年4月3日为基日，以该日所有A股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1992年10月4日起正式发布。8）深证B股指数，以1992年2月28日为基日，以该日所有B股的市价总值为基期，基期指数定为100点，自1992年10月6日起正式发布。9）深证成份指数类，以1994年7月20日为基日，以该日所有成份股票的流通市价总值为基期，基期指数定为1000点，自1995年1月23日起正式发布。成份股中所有A股和B股全部用于计算深证成份指数，其中的A股用于计算成份A股指数，B股用于计算成份B股指数。成份股按其行业归类，其A股用于计算行业分类指数。四、香港股市指数：恒指系列指数为恒生银行的附属公司恒生指数服务有限公司所编制，由恒生指数、恒生100指数、恒生香港中资企业指数、恒生中国企业指数、恒生伦敦参考指数、新恒生50中型股指数等组成。1、恒生指数：恒生指数由恒生指数服务有限公司编制、维护并发布的。恒生指数成立至今，指数最低点58.61（1967年），2000年最高点已达18301.69，恒生指数具有两项主要功能：一是记录股市每日的变动情况；二是反映大市的整体表现。更重要的是，恒生指数也是一个模拟投资组合，在该组合中，每一成份股所占的投资比重，是按其市值比例分配的。2、恒生中资企业指数：红筹股在香港证券市场中是一个相对独立的群体，为了反映这一群体的走势，恒指服务有限公司于1997年6月16日正式推出了恒生香港中资企业指数（恒生红筹股指数）。（成份）3、恒生中国企业指数（国企指数）：恒生中国企业指数，亦称国企指数，主要用来描述一组在中国大陆注册成立及于香港上市的公司股票的整体表现。该指数于1994年8月8日推出，截止2001年7月底，国企指数成分股共有54只。凡是以在中国大陆注册成立公司的形式上市的个股，都会成为国企指数成份股。（类）4、MSCI中国外资自由投资指数：MSCI摩根士丹利资本国际编制和发布的指数，为大多数国际机构投资者所公认。MSCI指数属市值加权指数，它共包括31只成份股，具体分布在在香港交易所上市的红筹股和H股、在中国大陆深沪交易所上市的B股以及纽约交易所上市的N股五、美国股市指数：以华尔街为象征的美国股票市场，是世界上规模最大、法规和管理最完善的资本市场。道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数，是美国股市最具代表意义的市场指数，也是美国经济最敏感的神经。1、道琼斯工业平均指数（DJIA）：是美国纽约证券交易所指数，于1896年5月26日问世，一直由道琼斯公司编制，并由该公司出版的华尔街日报发表。自问世以来，道琼斯指数曾断断续续有所修改，从头至尾一直呆在这个指数里的只有通用电气公司。道琼斯指数是美国传统经济的象征。道琼斯工业平均指数问世当天收盘指数为4174点，1906年首度突破100点，1972年首度突破1000点，世纪初首度突破1万点，曾突破11000点，此后时涨时跌，后来下落到10500点左右。2、纳斯达克（NASDAQ）指数：全名为全国证券交易商协会自动报价系统，1971年问世。它通过计算机网络将全国证券经纪商组织在一起，及时准确地向其提供场外交易行情。经过短短20多年的发展，上市公司数目、上市的外国公司数目、月交易额都已超过纽约证券交易所。纳斯达克综合指数包括4600多种股票，主要由美国的数百家发展最快的先进技术、电信和生物公司组成，包括微软、英特尔、美国在线、雅虎这些家喻户晓的高科技公司，因而成为美国“新经济”的代名词。90年代以来，该指数一路猛涨，世纪初突破3000点，最高曾突破5000点。第五节 除权与除息制度一、除息（XD）：（一）概念：1、除息：由于公司股本增加或向股东分配现金红利，每股股票所代表的企业 实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔 除这部分因素。2、含息：凡有现金股息的股票，尚未除息，称之为含息。3、填息：除息后股价上升，将除息的差价补回，称之为填息。（二）计算：除息基准价=除息基准日前一日收盘价-每股所派现金。二、除权（XR）：（一）概念：1、除权：由于公司股本增加或向股东分配股票红利，每股股票所代表的企业实际价值（每股净资产）有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素。2、含权：凡有股票股息的股票，尚未除权，称之为含权。3、填权：除权后股价上升，将除权的差价补回，称为填权。（二）分类：1、无偿配股：送股除权基准价=股权登记日收盘价（1+每股送股比例）2、现金增资认股：配股除权基准价=（股权登记日收盘价+配股价配股比例）（1+每股配股比例）3、无偿配股与有偿配股同时进行:除权基准价=（股权登记日收盘价+配股价配股比例）（1+每股配股比例+每股送股比例）第三章 证券投资的收益与风险第一节 股市有风险，入市须慎重所谓股市中的风险是指在竞争中，由于未来经济活动的不确定性，或各种事先无法预料的因素的影响，造成股价随机性的波动，使实际收益和与预期收益发生背离，从而使投资者有蒙受损失甚至破产的机会与可能性。股票和风险是孪生子，只要股票存在，而伴随而来的是风险。风险从字面上看，是“风”和“险”二字组成。股海是一个险滩，充满风险，股市风云永远变幻莫测，没人能够准确无误地预测股市行情，因为，如果有人准确无误地分析股市行情，那么他是上帝，世界上没有输家，当然，没有输家，那么赢家也不存在。因此，股市上不能盲目跟风，一哄而上。但身处股市之中也应该经常听股市行情分析和投资专家们的意见，掌握股市信息，不能独断专行，否则结果可能遭到损失。换句话说，股市预报，不能全信，也不能不信。有两种人在股市中必然会失败：一种是不听任何人的话的人，一种是任何人的话都听的人。任何一个准备或已经在证券市场中投资的投资者，在具体的投资活动前，都应认清风险、正视投资风险从而树立风险意识，并相应的做好如下的基本的准备工作：1、掌握必要的证券专业知识。2、认清投资环境，把握投资时机。3、确定合适的投资方式。4、制定周详的资金运作计划。5、正确选择投资对象。选择适当的投资对象亦为投资前应考虑的重要工作，对象选对了可在短期间获得几倍的暴利，选择错误时天天眼见别的股票节节升高，而自已的却如老牛拖车，跌时别的股票缓缓下跌、时而反弹，而自己的却连连下跌且无反弹。至于选择何种股票最好，要视当时的